股权结构 - 华兴新兴持股5,325,381股，占总股本0.28%[2] - 福建省投资开发集团持股1,220,547,834股，占比64.14%[4] - 控股股东及其一致行动人合计持股1,260,616,435股，占比66.25%[4] 减持计划 - 华兴新兴计划减持不超5,325,381股，不超总股本0.28%[4] - 减持期间为2025年6月10日～2025年9月9日[4] - 减持因经营期限到期，时间、价格、数量不确定[4][6] 历史承诺 - 2014年重大资产重组，华兴新兴承诺认购股份36个月内不转让[5] - 2019年重大资产重组，华兴新兴承诺交易完成前持股12个月内不转让[5]

全社会用电量及电力行业表现 - 一季度全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，电力行业持续向上生长 [1] - A股电力板块74只个股中，26只获"国家队"持有，最新持仓市值529.5亿元 [1] "国家队"持股情况 - "国家队"一季度增持电力板块6只个股，减持9只，增持个股最新持仓市值65.31亿元 [3] - 增持名单中民营企业占1席，体现对民营经济的促进与支持 [3] - 浙能电力获"国家队"增持数量最多，达6841.11万股 [3] - 宝新能源获增持1493.51万股，归母净利润逆势上升46.40%至2.99亿元 [3] 中央汇金持股情况 - 中央汇金持有电力板块10只个股，持股总量5.62亿股，最新持仓市值36.31亿元 [5] - 中闽能源获中央汇金持有2.09亿股，对应市值9.48亿元 [5] - 中闽能源一季度营收、盈利分别同比增长10.43%、18.1% [5] 中国证金资管持股情况 - 中国证金资管持有电力板块6只个股，最新持仓市值84.35亿元 [8] - 京能电力获增持6841.11万股，归母净利润同比大增129.84%至10.63亿元 [8] - 国投电力被持股总量达14.25亿股，雅砻江水电站贡献利润29.97亿元 [8] 社保基金持股情况 - 社保基金持有电力板块10只个股，最新持仓市值84.35亿元 [11] - 中国核电获社保基金持有1.02亿股，总量居首 [11] - 中国核电一季度营收同比增长12.70%，归母净利润同比增长2.55% [11] 行业前景展望 - 中闽能源2025年全年归母净利润有望同比再增41.72%，达到9.2亿元 [6] - 国投电力雅砻江流域待开发水电装机超过1000万千瓦，业绩增量有望持续释放 [9] - 中国核电在建及核准待建机组提升至20台，未来业绩上升再添动能 [12]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入17.41亿元，同比增长0.54%[15][51][54] - 2024年度利润总额8.21亿元，同比降低4.74%[15][51] - 2024年度归母净利润6.51亿元，同比降低4.03%[15][51] - 2024年累计完成发电量30.08亿千瓦时，同比增长2.47%[15][51] - 2024年累计完成上网电量29.24亿千瓦时，同比增长2.83%[15][51] - 2024年投资收益1141.70万元，较上年增长131.28%[54] - 2024年流动比率为2.57，2023年为2.37[59] - 2024年资产负债率为40.65%，2023年为44.21%[59] 资产与装机 - 截至2024年末，公司控股并网装机容量95.73万千瓦[15][51] - 截至2024年末，公司资产总额116.82亿元，同比增长1.37%[51] - 截至2024年末，公司负债总额47.49亿元，同比降低6.78%[51] - 截至2024年末，所有者权益69.34亿元，同比增长7.84%[51] 市场扩张 - 2024年获取长乐B区10万千瓦海上风电项目开发权并核准[16] - 2024年获取诏安四都8万千瓦和中闽北岸40万千瓦渔光互补光伏项目资源并备案[16] 新产品与技术 - 2024年风电项目可靠性超95%，获2项发明专利和15项实用新型专利授权[17] 未来展望 - 2025年董事会研究谋划“十五五”战略规划[30] - 2025年修改《公司章程》，取消监事会[47] - 2025年公司及子公司拟用不超23亿元闲置资金现金管理[78] - 2025年计划新增借款23亿元，归还到期借款9亿元[112] - 2025年计划发电量31.0607亿千瓦时，计划上网电量29.9835亿千瓦时[116] - 2025年计划营业收入17.39亿元，计划营业成本8.01亿元[119] 分红情况 - 2023年度每10股派现金红利0.5元，总额9514.98万元[29] - 2024年半年度每10股派现金红利0.2元，总额3805.99万元[29] - 2024年度拟每10股派现金红利0.83元，拟派15794.87万元[62] - 2024年度现金分红总额19600.86万元，占净利润30.10%[63] 关联交易 - 2024年关联交易多项费用实际低于预计[85] - 2025年关联交易预计总金额5405万元（不含金融业务）[1] - 2025年与关联人金融业务有存款和贷款相关安排[1][88] 其他 - 2024年安全生产实现“零伤害、零事故、零污染”目标[17] - 2024年董事会召开会议12次，召集3次股东大会[18][23] - 2024年监事会召开6次会议，出席股东大会3次，列席董事会12次[36][40] - 2024年共披露定期报告4份，临时公告57份[26] - 2024年制作“走进上市公司”宣传片并播放[27] - 建议聘请希格玛会计师事务所为2025年度审计机构[66] - 2025年股东大会相关登记日、会议时间及投票安排[8][11]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][19] 报告的核心观点 - 2024年中闽能源营业收入微增但归母净利润下降，主要受减值损失增加影响；电源项目有序落地和资产注入推进有望驱动未来业绩增长；因电价和项目进度因素下调盈利预测 [1][2][3] 各部分总结 财务表现 - 2024年营业收入17.41亿元（+0.54%），归母净利润6.51亿元（-4.03%），扣非归母净利润6.24亿元（-4.20%），主要因发电量增加使营收增长，信用和资产减值损失增加致净利润下降 [1][7] - 2024年福建区域风电发电量27.15亿千瓦时（+7.18%），上网电量26.43亿千瓦时（+7.28%）；黑龙江区域风电发电量2.28亿千瓦时（-14.59%），上网电量2.22亿千瓦时（-14.59%） [12] - 2024年毛利率57.64%，同比增加0.96pct；财务费用率5.38%，同比减少0.86pct，管理费用率4.40%，同比增加0.32pct；净利率39.74%，较2023年减少1.98pct [12] - 2024年ROE为9.97%，较2023年减少1.34pct；经营性净现金流7.98亿元，同比下降22.46%；投资性净现金流7.95亿元，同比显著增加；融资性净现金流-7.44亿元，同比有所增长 [16] 项目进展 - 2024年获得长乐B区（调整）10万千瓦海上风电场等项目开发权和资源，2025年将加快推进项目落地，争取省内海上风电项目资源，开拓省外市场 [2][18] - 公司股东福建投资集团承诺在部分海电资产符合条件后启动注入程序，2024年底已启动将闽投抽水蓄能51%股权注入上市公司的程序 [3][18][19] 盈利预测与投资建议 - 下调2025 - 2027年盈利预测，预计归母净利润分别为7.0/7.6/8.4亿元（2025 - 2026年原预测值为7.7/8.5亿元），同比增长7.8%/8.0%/10.2%；EPS分别为0.37/0.40/0.44元，当前股价对应PE为15.7/14.5/13.2X [3][19] 可比公司估值 - 展示国电电力、福能股份、上海电力的股价、总市值、EPS、PE、ROE及投资评级等信息 [20] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [21]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩实现开门红，营收和归母净利润同比增长，风能修复使经营拐点出现 [2][6] - 福建风电引领增长，综合电价平稳，公司通过内部挖潜增效提升盈利能力，未来内生外延成长可期，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年1 - 3月，公司实现总营业收入5.14亿元，同比增长10.43%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长18.1% [6] 事件评论 - 福建风电强势引领，综合电价整体平稳：2025年一季度公司累计发电量8.99亿千瓦时，同比增长12.40%，福建区域风电发电量8.38亿千瓦时，同比增长19.25%，验证福建风能资源率先修复；省外资产表现下滑，电量占比不足7%；公司平均综合电价0.586元/千瓦时，与去年同期基本持平略降1分/千瓦时，电价有优势 [11] - 内部挖潜增效，盈利拐点出现：营收增长时公司控制成本，一季度营业总成本同比降895万元，降幅4.16%，营业成本降793万元，财务费用1880万元，同比降24.88%；一季度毛利率和净利率分别为68.16%和51.36%，同比分别提升5.03和3.15个百分点 [11] - 潮起东南，起风闽海：公司内生外延远期成长可期，福建省海风资源直配或倾斜，2025年二季度或审批落地；集团永泰抽蓄电站注入有望增厚每股收益；集团平海湾三期海上风电若获补贴、确认电价，ROE有望超30%；集团和公司体内还有多个优质在建拟建项目，助力“十五五”期间增长 [11] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.46元、0.49元和0.73元，对应PE分别为12.37倍、11.59倍和7.74倍，给予“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为34.55亿元、36.91亿元和62.18亿元，净利润分别为1.226亿元、1.309亿元和1.916亿元 [16] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为336.25亿元、429.13亿元和409.13亿元，负债合计分别为231.61亿元、314.71亿元和279.09亿元 [16] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为29.76亿元、31.18亿元和62.90亿元，投资活动现金流净额分别为 - 222.65亿元、 - 102.43亿元和1.8亿元，筹资活动现金流净额分别为193.41亿元、71.87亿元和 - 62.98亿元 [16] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.46元、0.49元和0.73元，市盈率分别为12.37倍、11.59倍和7.74倍，市净率分别为1.34倍、1.24倍和1.10倍 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至 6.46 元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 中闽能源 2024 年营收 17.41 亿元（yoy+0.5%），归母净利 6.51 亿元（yoy - 4%），扣非净利 6.24 亿元（yoy - 4%）；1Q25 营收 5.14 亿元（yoy+10%），归母净利 2.51 亿元（yoy+18%），扣非净利 2.45 亿元（yoy+20%） [1] - 海上风电新项目开工在即，预计 2025 年风电盈利同比小幅增长；大股东优质电力资产有望注入，平海湾海电三期等待补贴核查结果，闽投抽蓄已启动注入程序，渔光互补项目有望 2025 年开工 [1][3] - 下调 2025 - 26 年归母净利 9%/9%至 7.30/8.07 亿元，预计 2027 年为 8.36 亿元，对应 EPS 为 0.38/0.42/0.44 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 海上风电新项目情况 - 截至 2024 年末并网装机 95.73 万千瓦，新增在建长乐 B 区海上风电和长乐外海集中汇流站，预计 25 年开工、26 年底前投运 [2] - 2024 年福建海上风电净利 yoy+13%至 4.95 亿元，福建陆上风电净利 yoy - 0.9%至 2.72 亿元，黑龙江风电净利 yoy - 79%至 747 万元 [2] - 2024 年福建陆上/海上风电利用小时分别为 2,848/4,344 小时（yoy+4%/+11%），均好于国内风电均值 2,127 小时（yoy - 4%） [2] - 预计 2025 年公司风电净利润 yoy+4.8%、度电净利 yoy - 1.1%至 0.260 元 [2] 大股东资产注入及新项目进展 - 大股东旗下平海湾海上风电三期项目 312MW 于 2021 年底投产，待补贴核查结果，若通过满足资产注入条件 [3] - 闽投抽蓄项目 1.2GW 于 2024 年末启动注入程序，进度符合预期 [3] - 诏安四都 80MW 与中闽北岸 400MW 渔光互补项目已完成备案，预计 2025 年开工 [3] 盈利预测调整 |指标|2025E（新）|2026E（新）|2027E（新）|2025E（旧）|2026E（旧）|2025E 变化|2026E 变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |海上风电小时数（小时/年）|4,350|4,350|4,350|4,250|4,300|2.35%|1.16%| |陆上风电小时数（小时/年）|2,900|2,900|2,900|2,850|3,000|1.75%|-3.33%| |财务费用率（%）|4.02|2.63|1.38|3.54|2.39|0.48pp|0.25pp| |营业收入（百万元）|1,821|2,070|2,097|1,892|2,195|-3.77%|-5.71%| |风电（百万元）|1,753|1,868|1,868|1,801|1,970|-2.66%|-5.18%| |光伏（百万元）|20|154|180|18|152|11.76%|1.37%| |生物质（百万元）|20|20|20|36|36|-43.38%|-43.38%| |毛利率（%）|59.94|57.26|56.73|62.46|59.26|-2.52%|-2.00%| |风电（%）|61.74|59.61|59.23|63.81|62.50|-2.07%|-2.89%| |光伏（%）|51.21|47.62|47.07|33.09|26.21|18.12%|21.41%| |生物质（%）|-159.01|-159.01|-159.01|-40.00|-30.00|-119.01%|-129.01%| |期间费用率（%）|8.59|7.20|5.54|7.63|6.48|0.96pp|0.72pp| |销售净利率（%）|42.59|41.44|42.38|45.20|43.21|-2.60%|-1.77%| |归母净利润（百万元）|730|807|836|803|891|-9.12%|-9.37%| |EPS(摊薄)（元）|0.38|0.42|0.44|0.42|0.47|-9.12%|-9.37%| [15] 可比公司估值 |公司名称|股价（元/股）|市值（十亿元）|CAGR-%（2025 - 27E）|PE-x（2025E）|PE-x（2026E）|PE-x（2027E）|PB-x（2025E）|PB-x（2026E）|PB-x（2027E）|ROE-%（2025E）|ROE-%（2026E）|ROE-%（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |龙源电力|16.80|103.2|8.1|20.7|18.9|17.5|1.8|1.7|1.6|8.7|9.0|9.0| |三峡能源|4.26|121.9|6.3|17.6|16.9|16.6|1.3|1.2|-|7.7|7.5|-| |中绿电|8.57|17.7|21.5|12.9|11.1|9.8|0.9|0.8|0.8|6.8|7.5|8.0| |吉电股份|5.34|19.4|31.3|12.1|10.2|-|1.1|1.0|-|8.7|9.6|-| |福能股份|9.58|26.6|9.1|8.9|8.3|7.3|1.1|1.0|0.9|11.1|11.1|11.6| |平均值|-|-|15.3|14.4|13.1|12.8|1.2|1.1|1.1|8.6|8.9|9.6| |中闽能源|5.54|10.5|7.5|14.5|13.1|12.6|1.4|1.3|1.2|10.3|10.5|10.1| [20] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 资产负债表展示 2023 - 2027E 流动资产、非流动资产、负债等情况 [26] - 利润表展示 2023 - 2027E 营业收入、营业成本、净利润等情况 [26] - 现金流量表展示 2023 - 2027E 经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等情况 [26] - 主要财务比率展示 2023 - 2027E 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [26]

报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年福建陆风、海风利用小时数均高于全国平均，虽黑龙江风电表现偏弱，但公司营收仍同比增长0.54%；受资产减值影响，归母净利润同比减少4.03%，不过海风主体中闽海电业绩增长且占比高；站在新周期起点，公司内生外延成长可期 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入17.41亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润6.51亿元，同比减少4.03% [6] 事件评论 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.46元、0.49元和0.73元，对应PE分别为12.61倍、11.81倍和7.89倍，给予“买入”评级 [8] 海风维持快速增长，营收稳健增长 - 2024年福建陆风利用小时数2848小时，同比增104小时；海风利用小时数4344小时，同比增439小时，均高于全国平均2127小时；黑龙江3个风电项目平均利用小时数2086小时，同比减357小时；公司下属项目发电量和上网电量分别同比增加2.47%和2.83%；2024年平均上网电价662.15元/兆瓦时，同比降1.64%，或因黑龙江风电项目补贴到期；公司2024年营业收入17.41亿元，同比增长0.54% [11] 毛利延续回升，业绩表现瑕不掩瑜 - 2024年公司毛利率57.64%，同比提升0.96个百分点，毛利润10.04亿元，同比增长2.24%；受资产及信用减值0.69亿元影响，归母净利润6.51亿元，同比减少4.03%；海风主体中闽海电贡献业绩4.95亿元，同比增长13.24%，占归母净利润76.07% [11] 潮起东南，起风闽海 - 后续福建海风资源直配或向公司等本土企业倾斜，2025年二季度或进入审批落地窗口期；集团控股的永泰抽蓄电站2025年1月启动注入，2023年净利润2.18亿元，注入后有望增厚每股收益；大股东体内平海湾三期海上风电满足条件后将启动注入，若获补贴、确认电价，ROE有望超30%；集团和公司体内还有多个项目在建或拟建，未来增长空间显著 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1741|3455|3691|6218| |营业成本（百万元）|738|1569|1730|3076| |毛利（百万元）|1004|1886|1961|3142| |归母净利润（百万元）|651|1104|1178|1763| |EPS（元）|0.34|0.46|0.49|0.73| |经营活动现金流净额（百万元）|798|2976|3118|6290| |投资活动现金流净额（百万元）|795|-22265|-10243|18| |筹资活动现金流净额（百万元）|-744|19341|7187|-6298| |现金净流量（百万元）|849|52|62|10| |市盈率|16.92|12.61|11.81|7.89| |市净率|1.63|1.37|1.26|1.12| |总资产收益率|5.6%|3.3%|2.7%|4.3%| |净资产收益率|9.6%|10.8%|10.7%|14.2%| |净利率|37.4%|32.0%|31.9%|28.3%| |资产负债率|40.6%|68.9%|73.3%|68.2%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.10|0.15| [16]

会议信息 - 会议时间为2025年5月14日15:30 - 17:00[3][6][8] - 会议方式为网络文字互动[6] - 会议平台为“全景路演”网站等[3][6][8] 提问安排 - 投资者可于2025年5月13日16:00前通过公司邮箱提问[3][8] 报告披露 - 公司已在2025年4月29日和4月30日披露2024年年度和2025年一季度报告[3] 参会人员 - 公司党委书记等参加会议[7] 联系信息 - 联系部门为公司证券法务部[9] - 联系电话为0591 - 87868796[9] - 邮箱为zmzqb@zmny600163.com[3][8][9] 公告时间 - 公告发布时间为2025年5月7日[10]

人事变动 - 董事会秘书纪志国、证券事务代表陈海荣因工作调整辞职[2] - 聘任纪志国为副总经理，陈海荣为董事会秘书等，魏宁希为证券事务代表[3][4][5] 会议与公告 - 2025年5月6日召开第九届董事会第二十次临时会议[2] - 公告于2025年5月7日发布[6]

会议安排 - 董事会会议通知和材料于2025年4月30日送达全体董事[2] - 董事会会议于2025年5月6日以通讯方式召开[2] 人事变动 - 纪志国辞去原职，被聘任为副总经理[3] - 陈海荣辞去原职，被聘任为董事会秘书等[4] - 魏宁希被聘任为公司证券事务代表[4] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月7日[7]