投资评级 - 报告对金发科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩超预期，前三季度归母净利润同比增长56%至10.65亿元，第三季度归母净利润同比增长58%至4.79亿元 [6] - 业绩增长主要驱动因素为改性塑料销量同环比高增长，以及管理费用显著优化，第三季度管理费用同比减少1.54亿元，环比减少1.41亿元 [6] - 公司改性塑料业务持续抢占海外市场，海外基地先发优势显著，特种工程塑料项目稳步推进，石化板块随着一体化协同优势凸显，盈利有望持续好转 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.6% [5][6] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为14.86亿元、19.93亿元、26.33亿元，对应同比增长率分别为80.2%、34.1%、32.1% [5][6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.56元、0.76元、1.00元，毛利率预计从2025年的11.9%提升至2027年的13.1% [5] - 净资产收益率呈现持续改善趋势，预测从2025年的7.7%提升至2027年的11.6% [5] 业务板块分析 - **改性塑料业务**：2025年第三季度销量达78.20万吨，同比增长16%，环比增长11%，公司当前国内市占率约10%，仍有较大提升空间，海外市场拓展顺利，越南工厂已规模化生产，西班牙工厂投产，印尼工厂已建成 [6] - **新材料业务**：2025年第三季度特种工程塑料销量0.92万吨，同比增长42%，公司超耐温、耐疲劳、耐磨PPA和PEEK材料已在智能机器人关键零部件获得应用，LCP薄膜生产线已建成并积极验证推广 [6] - **绿色石化业务**：2025年第三季度产品销量46.11万吨，环比增长22%，宁波金发120万吨PTPE及改性新材料一体化项目转固近50亿元，一体化改性PP工厂项目已开工建设，随着生产负荷提高和技改优化，板块盈利有望好转 [6] 产能扩张与项目进展 - 公司未来将持续发力特种工程塑料板块，1.5万吨LCP项目首期5000吨即将投产，4万吨透明聚酰胺等项目首期8000吨产能计划于2026年第一季度投产 [6] - 千吨级聚酰亚胺项目计划于2025年底投产，5万吨特种工程塑料共混改性项目首期1.5万吨产能计划于2026年第二季度投产 [6]

投资评级与目标价 - 报告对金发科技维持"增持"评级 [1][3][5] - 目标价为23.43元人民币，较前值18.9元有所上调 [3][5] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收179.80亿元，同比增长5.04%，环比增长12.58% [1][5] - 2025年第三季度归母净利润为4.79亿元，同比增长58.04%，环比增长41.49%，高于前瞻预期的4.1亿元 [1][5] - 2025年前三季度累计营收496.16亿元，同比增长22.62%；累计归母净利润10.65亿元，同比增长55.86% [1][5] - 2025年第三季度综合毛利率为11.4%，同比增长0.7个百分点；期间费用率环比下降1个百分点至8.7% [2] 分板块经营情况 - 改性塑料板块：2025年第三季度销量78万吨，同比增长16%；收入91亿元，同比增长8% [2] - 绿色石化板块：2025年第三季度销量46万吨，同比下降3%；收入31亿元，同比下降12%，但整体减亏，三季度少数股东损失环比减少0.45亿元 [1][2] - 新材料板块：2025年第三季度销量7万吨，同比增长9%；收入11亿元，同比增长11% [2] 业务亮点与成长驱动 - 改性塑料板块通过产品结构优化、市场份额提升与海外业务拓展实现增长 [2] - 新材料板块中，特种工程塑料持续扩大在高频通信、AI设备等高端应用市场的份额；生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装等领域实现应用突破 [2] - 公司在储能领域开发的新能源材料产品处于固态电池推广验证阶段；复合材料解决方案已在动力电池PACK系统核心结构件取得产业化应用 [3] - 在机器人领域，公司与行业头部客户开展材料协同开发与合作，已有部分客户实现材料批量供应 [3] - 公司通过金石成长基金间接投资宇树科技、橙科微电子、中环领先半导体等芯片及半导体产业链企业 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025年净利润预期至15.3亿元（前值14.1亿元，上调8%），2026-2027年净利润预测基本维持为18.8亿元和23.2亿元 [3] - 2025-2027年净利润增速预测分别为+85%、+23%、+23%，对应EPS为0.58元、0.71元、0.88元 [3][9] - 基于2026年33倍市盈率（高于可比公司平均30倍PE）得出目标价，以反映公司在新兴前沿领域的业务布局及特种工程塑料板块的成长潜力 [3][11]

公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入496.16亿元，同比增长22.62% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润10.65亿元，同比增长55.86% [1] - 业绩增长得益于主营业务结构优化及新市场拓展，研发投入持续加大 [1] 主营业务表现 - 改性塑料业务前三季度销量209.08万吨，同比增长18.16% [2] - 特种工程塑料业务前三季度销量2.4万吨，同比增长53.85%，已超2024年全年销量 [2] - 生物降解材料业务前三季度销量同比增长27.31%，公司具备年产18万吨PBAT生物降解塑料产能，位居亚洲首位 [2] 全球化布局 - 越南工厂、西班牙工厂、印尼工厂已相继投产，墨西哥、波兰工厂建设持续推进 [2] - 美国金发、欧洲金发、印度金发等海外基地形成协同效应 [2] - 建立起覆盖全球主要市场的生产与服务网络，全球市场份额稳步提升 [2] 研发创新与绿色转型 - 在生物基材料领域取得突破，构建“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链体系 [3] - 实现生物基丁二酸、生物基BDO等关键原材料规模化生产 [3] - 突破生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装等领域的应用瓶颈 [3] - 未来将以技术创新为核心引擎，加速产能释放与国际化布局 [3]

基金业绩表现 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF近1年净值增长率为20.09% [1] 投资组合变动 - 前十大重仓股新增天赐材料，持仓2012.06万股，市值7.68亿元 [1] - 前十大重仓股新增金发科技，持仓3164.77万股，市值6.64亿元 [1] - 大幅增持万华化学2550.77万股，使其成为第一大重仓股，持仓2823.49万股，市值18.8亿元，增仓幅度935.31% [1] - 大幅增持盐湖股份，持仓5561.54万股，市值11.6亿元，增仓幅度937.21% [1] - 大幅增持巨化股份，持仓2026.7万股，市值8.11亿元，增仓幅度937.15% [1] - 大幅增持藏格矿业，持仓1176.01万股，市值6.86亿元，增仓幅度934.67% [1] - 大幅增持华鲁恒升，持仓2228.05万股，市值5.93亿元，增仓幅度935.53% [1] - 大幅增持宝丰能源，持仓3298.71万股，市值5.87亿元，增仓幅度935.77% [1] - 大幅增持恒力石化，持仓3168.38万股，市值5.43亿元，增仓幅度936.43% [1] - 大幅增持云天化，持仓1917.77万股，市值5.14亿元，增仓幅度938.2% [1] - 卫星化学退出前十大重仓股 [1] - 龙佰集团退出前十大重仓股 [1] 相关ETF表现 - A50ETF近五日上涨4.83% [3] - A50ETF最新份额为23.5亿份，较上期减少3120.0万份 [3] - A50ETF主力资金净流入1606.7万元 [3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收496.16亿元，同比增长22.62% [1] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润10.65亿元，同比增长55.86% [1] - 改性塑料业务销量达到209.08万吨，同比增长18.16% [1] 核心业务发展 - 特种工程塑料业务销量达2.4万吨，同比增速高达53.85%，销量已超过2024年全年 [2] - 特种工程塑料业务持续扩大在高频通信、AI设备等高端应用领域的市场份额 [2] - 生物降解材料业务销量同比增长27.31%，公司已形成年产18万吨PBAT生物降解塑料的生产能力，稳居亚洲首位 [2] 技术与产业布局 - 公司成功突破生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装等领域的应用瓶颈 [2] - 公司已成功构建“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链体系，实现了生物基丁二酸、生物基BDO等关键原材料的规模化生产 [3] - 公司在化工新材料领域的持续创新投入和前瞻产业布局是业绩增长的关键驱动力 [1]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营收496.16亿元，同比增长22.62% [1] - 公司前三季度实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86% [1] - 改性塑料业务前三季度实现销量209.08万吨，同比增长18.16% [1] - 特种工程塑料前三季度销量达2.4万吨，同比增速达53.85%，销量已超过2024年全年 [2] - 生物降解材料业务前三季度销量同比增长27.31% [2] 业务板块与市场拓展 - 改性塑料业务毛利率自2020年以来始终保持在20%以上，在行业中处于领先水平 [1] - 公司在汽车、电子电工、新能源等多个重点领域实现市场占有率稳步提升 [1] - 特种工程塑料持续扩大在高频通信、AI设备等高端应用领域的市场份额 [2] - 公司成功突破生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装等领域的应用瓶颈 [2] 研发与产品创新 - 公司持续加大研发投入，致力于推动产品在前沿领域的创新应用 [2] - 公司已形成年产18万吨PBAT生物降解塑料的生产能力，稳居亚洲首位 [2] - 公司在生物基材料领域成功构建“生物基单体—聚酯—改性材料”全产业链体系 [2] - 公司实现了生物基丁二酸、生物基BDO等关键原材料的规模化生产 [2] 国际化战略与产能布局 - 公司持续推进国际化战略，不断完善海外供应链体系 [1] - 越南工厂、西班牙工厂、印尼工厂已相继投产，墨西哥、波兰工厂正持续建设 [1] - 美国金发、欧洲金发、印度金发等海外基地协同作战，形成覆盖全球主要市场的生产与服务网络 [1] - 全球市场份额稳步提升 [1]

公司2025年前三季度财务表现 - 公司前三季度实现营业总收入496.16亿元，同比增长22.62% [1] - 公司前三季度实现归属母公司股东净利润10.65亿元，同比增长55.86% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.4129元 [1]

财报 - 公司2025年10月28日发布2025年第三季度报告[3] 业绩说明会 - 2025年11月5日15:00 - 16:00举办，以网络文字互动方式召开[3][4] - 地点为价值在线（www.ir - online.cn）[4] - 投资者可会前提问，当天在线参与[4][9] 参会人员 - 董事兼总经理吴敌、独立董事曾幸荣等参加[6] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话020 - 66818881，邮箱ir@kingfa.com[9] 查看方式 - 会后可通过价值在线或易董app查看情况及内容[10]

产量与销量 - 2025年第三季度改性塑料产量82.14万吨、销量78.20万吨[1] - 2025年第三季度绿色石化产品产量53.18万吨、销量46.11万吨[1] - 2025年第三季度新材料产品产量4.67万吨、销量7.23万吨[1] 营业收入 - 2025年第三季度改性塑料营业收入913,050.01万元[1] - 2025年第三季度绿色石化产品营业收入312,908.97万元[1] - 2025年第三季度新材料产品营业收入107,845.88万元[1] 销售价格 - 2025年第三季度改性塑料销售均价11,676.07元/吨，同比降7.05%，环比降7.09%[4] - 2025年第三季度绿色石化产品销售均价6,786.55元/吨，同比降9.24%，环比降4.05%[4] - 2025年第三季度新材料产品销售均价14,924.82元/吨，同比升1.30%，环比降3.68%[4] 采购价格 - 2025年第三季度改性塑料主要原材料采购均价7,737.93元/吨，同比降11.18%，环比降7.13%[6] - 2025年第三季度绿色石化产品主要原材料采购均价4,690.08元/吨，同比降10.37%，环比降4.24%[6] - 2025年第三季度新材料产品主要原材料采购均价6,754.75元/吨，同比降5.42%，环比升3.62%[6] 产品细分 - 2025年第三季度改性塑料中改性塑料销量71.01万吨，环保高性能再生塑料销量7.19万吨[1]

收入和利润（同比环比） - 第三季度营业收入为179.80亿元人民币，同比增长5.04%[5] - 年初至报告期末营业收入为496.16亿元人民币，同比增长22.62%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4.79亿元人民币，同比增长58.04%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为10.65亿元人民币，同比增长55.86%[5] - 第三季度利润总额为4.87亿元人民币，同比大幅增长149.55%[5] - 年初至报告期末基本每股收益为0.4129元/股，同比增长61.23%[6] - 公司2025年前三季度营业总收入为496.16亿元，同比增长22.6%[22] - 公司2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为10.65亿元，同比增长55.8%[23] - 基本每股收益为0.4129元/股，同比增长61.2%（上年同期为0.2561元/股）[25] - 公司前三季度营业收入从138.54亿元增长至165.99亿元，增幅约19.8%[34] - 公司前三季度净利润从7.39亿元增长至12.75亿元，增幅约72.5%[34] - 公司前三季度营业利润从8.29亿元增长至13.45亿元，增幅约62.2%[34] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年前三季度营业成本为436.70亿元，占营业总收入比例为88.0%[22] - 公司2025年前三季度研发费用为19.86亿元，同比增长24.1%[22] - 公司2025年前三季度财务费用为7.21亿元，其中利息费用为6.97亿元[22] 现金流量表现 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为23.20亿元人民币，同比增长58.21%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为23.20亿元，同比增长58.2%（上年同期为14.67亿元）[27] - 销售商品、提供劳务收到的现金为448.32亿元，同比增长22.1%（上年同期为367.10亿元）[27] - 购买商品、接受劳务支付的现金为387.31亿元，同比增长18.9%（上年同期为325.87亿元）[27] - 投资活动产生的现金流量净额为-15.95亿元，同比亏损收窄4.8%（上年同期为-16.75亿元）[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.11亿元，同比大幅下降86.1%（上年同期为8.00亿元）[28] - 期末现金及现金等价物余额为43.03亿元，较期初增加8.27亿元[28] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额从23.94亿元大幅下降至1.39亿元[37] - 投资活动产生的现金流量净额为负29.4亿元，较上年同期的负10.55亿元净流出扩大178.7%[38] - 筹资活动产生的现金流量净额为36.38亿元，较上年同期的净流出6.28亿元实现大幅改善[38] - 期末现金及现金等价物余额为18.87亿元，较期初的10.47亿元增加80.2%[38] - 取得投资收益收到的现金为9.11亿元，较上年同期的2.45亿元增长271.4%[38] - 偿还债务支付的现金为74.1亿元，较上年同期的29.02亿元增长155.3%[38] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.2亿元[38] - 现金及现金等价物净增加额为8.4亿元[38] 资产与负债状况 - 报告期末总资产为637.95亿元人民币，较上年度末增长3.23%[6] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为190.86亿元人民币，较上年度末增长6.26%[6] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为43.735亿元，较2024年末的35.396亿元增长23.6%[18] - 截至2025年9月30日，公司应收账款为88.664亿元，较2024年末的85.476亿元增长3.7%[18] - 截至2025年9月30日，公司存货为76.266亿元，较2024年末的74.107亿元增长2.9%[18] - 截至2025年9月30日，公司应收款项融资为23.298亿元，较2024年末的14.913亿元增长56.2%[18] - 截至2025年9月30日，公司预付款项为11.491亿元，较2024年末的6.474亿元增长77.5%[18] - 截至2025年9月30日，公司交易性金融资产为971.49万元，较2024年末的3527.30万元下降72.4%[18] - 截至2025年9月30日，公司应收票据为2.512亿元，较2024年末的3.826亿元下降34.3%[18] - 公司2025年9月末总资产为637.95亿元，较年初增长3.2%[19][20] - 公司2025年9月末负债合计为423.10亿元，资产负债率为66.3%[20] - 公司2025年9月末短期借款为58.33亿元，较年初下降11.5%[19] - 公司2025年9月末长期借款为195.07亿元，较年初增长5.2%[20] - 公司2025年9月末在建工程为28.41亿元，较年初大幅减少60.9%[19] - 母公司货币资金为18.96亿元，较年初增长78.5%（年初为10.62亿元）[31] - 母公司应收账款为46.19亿元，较年初增长8.3%（年初为42.63亿元）[31] - 公司总资产从322.58亿元增长至370.50亿元，增幅约14.8%[33] - 公司总负债从175.22亿元增长至211.52亿元，增幅约20.7%[32] - 公司所有者权益从147.36亿元增长至158.98亿元，增幅约7.9%[32] - 公司短期借款从9.96亿元大幅增长至18.44亿元，增幅约85.1%[32] - 公司长期借款从65.85亿元增长至77.61亿元，增幅约17.9%[32] - 公司合同负债从13.89亿元增长至18.36亿元，增幅约32.2%[32] 股东与股权信息 - 公司回购专用证券账户持有股份数量为61,979,417股，占总股本2,636,612,697股的比例为2.35%[15] - 股东熊海涛女士通过表决权委托，合计可支配表决权为189,881,459股[15] - 股东袁志敏持有无限售条件流通股510,380,393股[14] 其他财务数据 - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为5.57%，同比增加1.53个百分点[6] - 归属于少数股东的综合收益总额为-4.38亿元，上年同期为-3.62亿元[25] - 筹资活动现金流入小计为123.58亿元，其中取得借款收到的现金为118.65亿元[38] - 投资活动现金流出小计为40.01亿元，其中支付其他与投资活动有关的现金为37.2亿元[38] - 公司不涉及2025年起首次执行新会计准则的调整[39]