广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数涨2.85%，创业板指涨3.90%，大盘价值跌0.02%，大盘成长涨2.70%，上证50涨1.37%，国证2000代表的小盘涨3.55%，有色金 属、国防军工表现靠前，美容护理、社会服务表现靠后。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，截至2025/12/26指标2.69%，两倍标准差边界为4.70%。 估值水平，截至2025/12/26，中证全指PETTM分位数82%，上证50与沪深300分别为74%、74%，创业板指接近59%，中证500与中证1000分别为62%、 64%，创业板指风格估值相对历史总体处于中位数水平。 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中。最新配置主题为化工、非银、通信和卫星等，具体 包括中证细分化工产 ...

公司股价与融资融券情况 - 12月19日，公司股价上涨1.58%，成交额达25.52亿元 [1] - 当日获融资买入2.13亿元，融资偿还1.77亿元，融资净买入3567.47万元 [1] - 截至12月19日，融资融券余额合计17.28亿元，其中融资余额17.23亿元，占流通市值的4.99%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，融券余量17.06万股，融券余额494.91万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本业务构成 - 公司主营业务涉及六氟磷酸锂及电子化学品、锂离子电池、新能源汽车、无机氟化盐 [1] - 主营业务收入构成为：新能源材料34.97%，氟基新材料30.39%，新能源电池25.30%，电子信息材料5.55%，其他3.80% [1] 股东结构与机构持仓变动 - 截至9月30日，公司股东户数为21.42万户，较上期增加33.69%；人均流通股5043股，较上期减少25.20% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2127.42万股，较上期增加39.91万股 [2] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第五大流通股东，持股1782.87万股 [2] - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为新进第六大流通股东，持股1101.72万股 [2] - 汇添富中证新能源汽车产业指数(LOF)A（501057）与富国中证新能源汽车指数A（161028）退出十大流通股东之列 [2] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入67.29亿元，同比减少2.15% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润7805.46万元，同比增长212.68% [2] - 公司A股上市后累计派现20.34亿元，近三年累计派现10.40亿元 [2]

核心观点 - 晋能控股装备制造集团化工产业正通过强化安全管控、优化生产经营、推进项目建设“三箭齐发”的方式，全力冲刺年度目标，旨在实现全年任务圆满收官并引领行业向智能化、绿色化、规模化方向发展 [1] 安全管控 - 以“零事故”为核心目标，构建了企业自查、交叉互检、专项检查与第三方诊断相结合的立体化隐患排查体系，实现风险精准识别与闭环整改 [2] - 紧盯“两重点一重大”管控关键，严格落实重大危险源安全包保责任制，对重大危险源实施全方位动态监控 [2] - 规范特殊作业管控，加大安全投入，推动特殊作业全过程安全管理系统化、岗位作业规范化、设备设施本质安全化 [2] - 下一步将聚焦承包商、特殊作业、老旧装置等重点，落实“五停、四专、三抓一除、四抓一保”等要求，坚决防范事故发生 [2] 生产经营 - 1至11月完成总氨量1839万吨，预计全年总氨量将达到1924万吨，再创历史新高 [3] - 推行“日经营分析”模式，每日测算产品利润，及时调整产品结构以增产效益产品，提升盈利能力 [3] - 扩展集采集销业务，实现11家绝对控股生产企业煤炭集采、尿素集销、平台上线全覆盖，以优化供应链并降低成本 [3] - 通过强化管理及对标措施，对比去年同期，化工产业吨总氨原料煤耗下降20.2千克、电耗下降48.68千瓦时、水耗下降0.03吨、成本下降45.23元，实现增效8.05亿元 [3] - 将加强“冬季三防”等管理，保障生产装置安全高效稳定运行 [3] 项目建设与技术发展 - 新恒盛“40·60”项目已于2025年4月顺利投产，其产量、消耗等核心指标均超过设计值，达到行业先进水平，目前生产经营态势持续向好 [4] - 将持续与赛鼎公司、清华大学、清云智通等单位深化合作，推进JM-S炉及其配套工艺和设施的智能化、高效化研究，以提升装置运行周期和效率 [4] - 将以湖北晋控气体公司的建设运营成果为案例，加大宣传推广力度，推动合作成果落地，共同构建共享、共赢的产业生态 [4] - 将加快晋丰、天源、金象等公司的气化升级改造项目，确保按期投料试车，并同步加快晋开公司老厂搬迁(一期)等项目建设 [4][5] - 锚定智能化、绿色化、规模化发展方向，在人工智能技术应用、低碳减排技术运用、工艺流程及设备优化、高附加值产品研究等领域谋划下一步发展路径，高标准完成“十五五”产业规划 [4][5]

公司股权动态 - 公司控股股东、实际控制人王爱国近期解除质押公司股份471万股 [1] - 截至公告日，王爱国累计质押股数为3252万股，占其所持股份比例为25.81% [1] 公司财务与业务构成 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为：化工产业占比88.2%，其他业务占比8.02%，健康产业占比3.77% [1] - 截至发稿，公司市值为142亿元 [1]

公司股价表现 - 11月10日恒力石化股价上涨5%，报收20.36元/股 [1] - 当日成交额达7.37亿元，换手率为0.53% [1] - 公司总市值为1433.16亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务包括涤纶纤维、聚酯薄膜等产品的研发、生产和销售，以及蒸汽、电力的生产和销售 [1] - 业务涵盖PTA生产销售以及炼化、石化业务 [1] - 炼化产品占主营业务收入45.92%，PTA占31.10%，聚酯产品占19.24%，其他业务占3.73% [1] 基金持仓情况 - 嘉实中证细分化工产业主题指数发起式A（013527）三季度增持恒力石化22.84万股，总持有59.22万股 [2] - 该基金持有恒力石化占基金净值比例2.79%，为第九大重仓股 [2] - 基于股价上涨，该基金当日浮盈约57.44万元 [2] 基金业绩表现 - 嘉实中证细分化工产业主题指数发起式A今年以来收益29.55%，同类排名1822/4217 [2] - 近一年收益19.84%，同类排名1986/3918 [2] - 基金成立以来亏损8.32%，最新规模为4963.96万元 [2]

公司股价与基本面 - 11月6日公司股价上涨5.31%至11.71元/股，成交额9.91亿元，换手率4.59%，总市值221.24亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为肥料系列产品45.58%、工业级磷酸一铵22.61%、饲料级磷酸氢钙12.62%、其他9.04%、贸易类产品8.44%、新能源材料1.71% [1] - 公司主营业务涉及金融服务外包业务、速递易业务及磷复肥 [1] 机构持仓动态 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）于三季度新进成为公司十大流通股东，持有1698.96万股，占流通股比例0.9% [2] - 该基金因公司股价上涨，当日浮盈约1002.39万元 [2] - 该基金最新规模为7280.91万元，今年以来收益率为21.97%，近一年收益率为15.28% [2] 基金经理信息 - 该基金基金经理为闫冬，累计任职时间6年235天，现任基金资产总规模221.18亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报为456.3%，最差基金回报为-38.4% [3]

公司股价与基本面 - 11月5日公司股价上涨5.1%至29.25元/股，成交金额达42.10亿元，换手率为14.05%，总市值为348.20亿元 [1] - 公司主营业务收入构成为：新能源材料34.97%，氟基新材料30.39%，新能源电池25.30%，电子信息材料5.55%，其他3.80% [1] - 公司主营业务涉及六氟磷酸锂及电子化学品、锂离子电池、新能源汽车、无机氟化盐 [1] 机构持仓动态 - 鹏华基金旗下鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）于三季度新进公司十大流通股东，持有1782.87万股，占流通股比例1.65% [2] - 该基金因公司股价上涨，当日实现浮盈约2531.67万元 [2] - 该基金成立于2022年3月8日，最新规模为7280.91万元，今年以来收益率为21.33% [2]

公司股价表现 - 10月29日恒力石化股价上涨2.89%至17.81元/股，成交额5.48亿元，换手率0.44%，总市值1253.66亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达5.57% [1] 公司业务概况 - 恒力石化主营业务涉及涤纶纤维、聚酯薄膜等产品的研发、生产和销售以及蒸汽、电力的生产和销售，同时涵盖PTA生产、销售以及炼化、石化业务 [1] - 公司主营业务收入构成为：炼化产品45.92%，PTA 31.10%，聚酯产品19.24%，其他3.73% [1] 基金持仓动态 - 嘉实中证细分化工产业主题指数发起式A（013527）三季度增持恒力石化22.84万股，持有股数达59.22万股，占基金净值比例2.79%，为第九大重仓股 [2] - 该基金在10月29日因恒力石化股价上涨浮盈约29.61万元，连续3天上涨期间累计浮盈55.67万元 [2] - 嘉实中证细分化工产业主题指数发起式A基金最新规模为4963.96万元，今年以来收益21.96% [2]

公司股价表现 - 10月28日公司股价下跌5.02%，报收18.18元/股，成交额7.25亿元，换手率1.96%，总市值433.83亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售 [1] - 主营业务收入具体构成为：钛白粉64.99%，海绵钛11.17%，铁系产品8.77%，其他(补充)4.59%，新能源材料3.95%，锆系制品3.86%，其他2.66% [1] 基金持仓情况 - 国泰基金旗下国泰中证细分化工产业主题ETF（516220）二季度减持公司股份2700股，期末持有19.81万股，占基金净值比例2.75%，为第十大重仓股 [2] - 10月28日股价下跌导致该基金持仓产生约19.02万元的浮动亏损 [2] - 该基金最新规模为1.17亿元，今年以来收益率为22.97%，近一年收益率为18.75%，成立以来亏损21.78% [2] 基金经理信息 - 国泰中证细分化工产业主题ETF（516220）的基金经理为王玉 [3] - 王玉累计任职时间5年310天，现任基金资产总规模242.38亿元，任职期间最佳基金回报为36.78%，最差基金回报为-43.15% [3]

基金业绩表现 - 鹏华中证细分化工产业主题ETF近1年净值增长率为20.09% [1] 投资组合变动 - 前十大重仓股新增天赐材料，持仓2012.06万股，市值7.68亿元 [1] - 前十大重仓股新增金发科技，持仓3164.77万股，市值6.64亿元 [1] - 大幅增持万华化学2550.77万股，使其成为第一大重仓股，持仓2823.49万股，市值18.8亿元，增仓幅度935.31% [1] - 大幅增持盐湖股份，持仓5561.54万股，市值11.6亿元，增仓幅度937.21% [1] - 大幅增持巨化股份，持仓2026.7万股，市值8.11亿元，增仓幅度937.15% [1] - 大幅增持藏格矿业，持仓1176.01万股，市值6.86亿元，增仓幅度934.67% [1] - 大幅增持华鲁恒升，持仓2228.05万股，市值5.93亿元，增仓幅度935.53% [1] - 大幅增持宝丰能源，持仓3298.71万股，市值5.87亿元，增仓幅度935.77% [1] - 大幅增持恒力石化，持仓3168.38万股，市值5.43亿元，增仓幅度936.43% [1] - 大幅增持云天化，持仓1917.77万股，市值5.14亿元，增仓幅度938.2% [1] - 卫星化学退出前十大重仓股 [1] - 龙佰集团退出前十大重仓股 [1] 相关ETF表现 - A50ETF近五日上涨4.83% [3] - A50ETF最新份额为23.5亿份，较上期减少3120.0万份 [3] - A50ETF主力资金净流入1606.7万元 [3]