投资评级 - 报告对金发科技的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩超预期，前三季度归母净利润同比增长56%至10.65亿元，第三季度归母净利润同比增长58%至4.79亿元 [6] - 业绩增长主要驱动因素为改性塑料销量同环比高增长，以及管理费用显著优化，第三季度管理费用同比减少1.54亿元，环比减少1.41亿元 [6] - 公司改性塑料业务持续抢占海外市场，海外基地先发优势显著，特种工程塑料项目稳步推进，石化板块随着一体化协同优势凸显，盈利有望持续好转 [6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.6% [5][6] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为14.86亿元、19.93亿元、26.33亿元，对应同比增长率分别为80.2%、34.1%、32.1% [5][6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.56元、0.76元、1.00元，毛利率预计从2025年的11.9%提升至2027年的13.1% [5] - 净资产收益率呈现持续改善趋势，预测从2025年的7.7%提升至2027年的11.6% [5] 业务板块分析 - 改性塑料业务：2025年第三季度销量达78.20万吨，同比增长16%，环比增长11%，公司当前国内市占率约10%，仍有较大提升空间，海外市场拓展顺利，越南工厂已规模化生产，西班牙工厂投产，印尼工厂已建成 [6] - 新材料业务：2025年第三季度特种工程塑料销量0.92万吨，同比增长42%，公司超耐温、耐疲劳、耐磨PPA和PEEK材料已在智能机器人关键零部件获得应用，LCP薄膜生产线已建成并积极验证推广 [6] - 绿色石化业务：2025年第三季度产品销量46.11万吨，环比增长22%，宁波金发120万吨PTPE及改性新材料一体化项目转固近50亿元，一体化改性PP工厂项目已开工建设，随着生产负荷提高和技改优化，板块盈利有望好转 [6] 产能扩张与项目进展 - 公司未来将持续发力特种工程塑料板块，1.5万吨LCP项目首期5000吨即将投产，4万吨透明聚酰胺等项目首期8000吨产能计划于2026年第一季度投产 [6] - 千吨级聚酰亚胺项目计划于2025年底投产，5万吨特种工程塑料共混改性项目首期1.5万吨产能计划于2026年第二季度投产 [6]