报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、爱玛转债、兴业转债、闻泰转债、重银转债、天业转债、环旭转债、渝水转债 ，报告对各转债对应公司情况进行分析并指出看点 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 8月末收盘价114.493元，转股溢价率96.64%，正股PE - TTM12.68 [6][13] - 全球领先特殊钢材料制造企业，有五家专业精品特殊钢材料生产基地等，形成沿海沿江产业链战略布局 [13] - 2024年营业收入1092.03亿元（同比 - 4.22%）等，2025年上半年营业收入547.15亿元（同比 - 4.02%）等 [13] - 看点：全球品种规格最全特钢企业之一，产能规模大；覆盖完整产业链，成本管控能力领先；积极谋求外延式扩张机会 [14] 山路转债 - 8月末收盘价117.2元，转股溢价率48.74%，正股PE - TTM4.02 [6][23] - 以路桥工程施工与养护施工为主营业务，有完善业务和管理体系，能提供一站式综合服务 [23] - 2024年营业收入713.48亿元（同比 - 2.3%）等，2025年上半年营业收入285.75亿元（同比 + 0.26%）等 [23] - 看点：实控人为山东省国资委，有中特估概念；化债背景下资产负债表等有提升空间；有望受益山东十四五规划；把握一带一路机遇开拓新国别 [24] 和邦转债 - 8月末收盘价121.6元，转股溢价率27.33%，正股PE - TTM - 154.7 [6][35] - 拥有盐矿、磷矿及天然气供应优势，业务涉及化工、农业、光伏三大领域 [35] - 2024年营业收入85.47亿元（同比 - 3.13%）等，2025年上半年营业收入39.21亿元（同比 - 19.13%）等 [35] - 看点：磷矿和盐矿盈利情况好；液体蛋氨酸产能大，是主要利润贡献点之一 [36] 爱玛转债 - 8月末收盘价127.164元，转股溢价率31.95%，正股PE - TTM14.18 [6][46] - 电动两轮车行业龙头企业，产品自行研发生产，靠经销商销售并提供售后 [46] - 2024年营业收入216.06亿元（同比 + 2.71%）等，2025年上半年营业收入130.31亿元（同比 + 23.04%）等 [46] - 看点：以旧换新国补贴有望延续刺激需求；新国标实施或有扶持政策；毛利率有改善空间 [47] 兴业转债 - 8月末收盘价124.698元，转股溢价率17.91%，正股PE - TTM6.14 [6][55] - 首批股份制商业银行之一，发展为现代金融服务集团 [55] - 2024年营业收入2122.26亿元（同比 + 0.66%）等，2025年上半年营业收入1104.58亿元（同比 - 2.29%）等 [55] - 看点：资产质量总体稳定；规模保持稳定增长 [56] 闻泰转债 - 8月末收盘价123.15元，转股溢价率23.63%，正股PE - TTM - 19.91 [6][67] - 全球领先半导体企业，采用IDM模式提供相关服务 [67] - 2024年营业收入735.98亿元（同比 + 20.23%）等，2025年上半年营业收入253.41亿元（同比 - 24.56%）等 [67] - 看点：聚焦半导体主业，业务收入增长，综合毛利率及净利率增强；汽车领域收入占比高，消费电子领域下半年进入旺季 [68] 重银转债 - 8月末收盘价123.688元，转股溢价率21.55%，正股PE - TTM6.47 [6][78] - 长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行等，经营范围广泛 [78] - 2024年营业收入136.79亿元（同比 + 3.54%）等，2025年上半年营业收入76.59亿元（同比 + 7%）等 [78] - 看点：受益成渝双城经济圈战略；资产规模稳定增长；紧跟国家战略调整信贷策略 [79] 天业转债 - 8月末收盘价123.717元，转股溢价率84.35%，正股PE - TTM146.1 [6][90] - 新疆生产建设兵团工业企业第一股，氯碱化工领军企业，形成循环经济产业链 [90] - 2024年营业收入111.56亿元（同比 - 2.7%）等，2025年上半年营业收入51.6亿元（同比 - 0.98%）等 [90] - 看点：片碱生产成本相对固定，烧碱价格有变化；计划增加分红频率，集团有煤矿项目推进 [91] 环旭转债 - 8月末收盘价127.8元，转股溢价率24.45%，正股PE - TTM27.85 [6][101] - 全球电子制造设计领导厂商，2024年有在多地拓展业务举措 [101] - 2024年营业收入606.91亿元（同比 - 0.17%）等，2025年上半年营业收入272.14亿元（同比 - 0.63%）等 [101] - 看点：智能穿戴SiP模组领先制造商，消费电子类产品营收增长；在多地设生产据点，强化关键领域研发与生产能力 [102] 渝水转债 - 8月末收盘价124.714元，转股溢价率28.15%，正股PE - TTM27.4 [6][111] - 重庆市最大供排水一体化经营企业，享有供排水特许经营权，市场垄断地位稳固 [111] - 2024年营业收入69.99亿元（同比 - 3.52%）等，2025年上半年营业收入35.19亿元（同比 + 7.16%）等 [111] - 看点：在重庆主城区供排水业务稳定；收购项目巩固本地市占率，拓展外省业务；成本控制有效，电单耗和药剂单耗下降 [112]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入51.60亿元 归属于上市公司股东的净利润为-857.50万元[2] - 利润总额3761.22万元 同比增长37.78%[2] - 第二季度单季实现归属于上市公司股东的净利润878.5万元 经营情况扭亏为盈[2] 成本与费用控制 - 销售费用 管理费用和财务费用分别同比减少33.58% 6.23%和9.52%[3] - 煤炭 焦炭等主要原材料采购价格较上年同期大幅下降[3] - 一体化循环经济产业链降本增效成果显著 有效控制产品制造成本和各项费用[3] 产品与产能布局 - 拥有134万吨PVC产能 包括114万吨通用PVC 10万吨特种树脂和10万吨糊树脂[2] - 配套97万吨离子膜烧碱 213万吨电石 25万吨乙醇产能及535万吨电石渣制水泥装置[2] - 自备热电站规模包括2×300MW和2×330MW机组[2] 市场环境与产品价格 - 聚氯乙烯树脂市场价格下降幅度较大[3] - 2025年上半年烧碱供需基本面趋向宽松 价格上涨至高位后回落[3] - 2025年下半年烧碱供应增量略多于需求增量 价格或整体震荡下滑[3] 行业展望 - 宏观刺激政策及"反内卷"政策推行有望对PVC市场带来利好[4] - 烧碱落后设备更新政策推行将推动供需向紧平衡方向调整[4] - 烧碱行业老旧装置改造或退出有望推动供需格局进一步向好[3][4] 公司竞争优势 - 构建完整绿色低碳联动式循环经济产业链 涵盖自备电力至电石渣制水泥环节[2] - 实现产品多元化 差异化和高端化布局 成为国内氯碱化工产业化配套最完整的企业[2] - 依托新疆丰富煤 盐 石灰石等资源 具有规模优势及行业竞争力[2]

公司担保状况 - 公司及控股子公司不存在逾期担保情况 [2] - 公司及控股子公司未涉及诉讼的对外担保 [2] - 公司不存在因担保被判决败诉而应承担的损失金额 [2]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入51.60亿元 同比下降0.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-857.50万元 较上年同期减少228.22% [1]

财务表现 - 报告期营业收入51.6亿元 同比下降0.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-857.5万元 [1] - 基本每股收益为-0.0050元 [1]

核心财务表现 - 营业收入51.60亿元人民币，同比下降0.98% [1] - 利润总额3761.22万元人民币，同比增长37.78% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-857.50万元人民币，同比下降228.22% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为-3162.06万元人民币，同比下降55.41% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.40亿元人民币，同比下降137.32% [1] - 基本每股收益-0.0050元人民币，同比下降228.21% [1] - 加权平均净资产收益率-0.0920%，减少0.1643个百分点 [1] 资产负债状况 - 总资产207.66亿元人民币，较上年度末增长1.17% [1] - 归属于上市公司股东的净资产92.81亿元人民币，较上年度末下降0.45% [1] 产品价格与成本变动 - 烧碱平均价格同比上升306.52元/吨，推动毛利增长 [2] - 聚氯乙烯树脂平均价格同比下降638.23元/吨，影响毛利减少3442.02万元 [2] - 聚氯乙烯糊树脂平均价格同比下降750.53元/吨，影响毛利减少388.19万元 [2] - 聚氯乙烯特种树脂平均价格同比下降640.00元/吨，影响毛利减少304.58万元 [2] - 煤炭平均采购价格同比下降57.62元/吨，推动毛利增加1337.89万元 [2] - 焦炭平均采购价格同比下降193.62元/吨，推动毛利增加839.40万元 [2] - 兰炭平均采购价格同比下降142.98元/吨，推动毛利增加171.43万元 [2] - 石灰平均采购价格同比下降27.16元/吨，推动毛利增加246.06万元 [2] 经营策略与成效 - 持续推行精细化管理，一体化产业联动式循环经济产业链降本增效成果显著 [2] - 有效控制产品制造成本和各项费用 [2] - 利润总额较上年同期增加1031.28万元 [2] 股东结构 - 控股股东新疆天业(集团)有限公司持股41.09%，共计7.02亿股 [2] - 石河子国有资产经营(集团)有限公司持股4.50%，共计7683.13万股 [2] - 石河子市锦富国有资本投资运营有限公司持股4.50%，共计7675.07万股 [2] - 天域融资本运营有限公司持股1.51%，共计2576.10万股 [2] - 截至报告期末股东总数为6.63万户 [1] 税务影响 - 上年同期因弥补以前年度亏损导致所得税费用减少，本期所得税费用同比增加 [3]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月27日以现场加网络视频方式召开[1] - 应到董事9名实到9名公司监事及全部高管人员列席[1] - 会议由董事长张强主持符合《公司法》《证券法》和《公司章程》规定[1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《新疆天业股份有限公司2025年半年度报告》及摘要议案[1] - 审议通过《关于2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》议案[1] - 两项议案均获9票同意0票反对0票弃权[1]

监事会会议召开情况 - 公司于2025年8月27日召开九届十一次监事会会议 实际出席监事5人 符合《公司法》《证券法》及《公司章程》规定 [2] - 会议通知于2025年8月17日以书面方式发出 由监事会主席王伟主持 [2] 监事会会议审议结果 - 两项议案均获全票通过 同意票5票 反对0票 弃权0票 [2] - 审议通过《2025年半年度报告》及摘要 [2] - 审议通过《关于2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 [2] 半年度报告合规性确认 - 半年度报告编制和审议程序符合法律法规及公司内部管理制度 [3] - 报告内容和格式符合证监会及交易所规定 全面真实反映公司经营管理和财务状况 [3] - 未发现编制审议人员违反保密规定 报告记载事项无虚假记载 [3]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年9月23日16:00-17:00通过上证路演中心召开半年度业绩说明会[2][3] - 会议采用视频直播与网络互动相结合方式召开[2][3] - 投资者可在2025年9月16日至9月22日16:00前通过公司邮箱或上证路演中心"提问预征集"栏目提交问题[2][4] 参会人员 - 公司董事长张强、财务总监陈建良、董事会秘书李升龙及独立董事魏卉将出席说明会[3] - 参会人员可能根据实际情况进行调整[3] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心网站实时参与互动交流[4] - 说明会结束后可通过上证路演中心查看会议内容记录[4] - 公司证券部提供联系电话0993-2623118及邮箱master@xj-tianye.com作为咨询渠道[4] 会议内容 - 说明会将重点解读2025年半年度经营成果和财务指标[3] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题[2][3] - 会议基于2025年8月28日已披露的半年度报告进行补充说明[3]

核心观点 - 新疆天业2025年第二季度及上半年主要化工产品产销数据披露，显示部分产品量价齐升，但部分产品价格同比下降，同时主要原材料采购成本显著下降[1][2] 主要产品产销情况 - 电：第二季度产量19.18亿度，销量0.08亿度，销售收入316.21万元；上半年产量38.78亿度，销量0.17亿度，销售收入628.29万元[1] - 糊树脂：第二季度产量2.79万吨，销量2.83万吨，销售收入16,235.36万元；上半年产量5.58万吨，销量5.17万吨，销售收入31,192.60万元[1] - 烧碱：第二季度产量18.77万吨，销量19.10万吨，销售收入56,249.64万元；上半年产量38.79万吨，销量40.58万吨，销售收入124,592.98万元[1] - 水泥：第二季度产量82.97万吨，销量75.62万吨，销售收入23,369.49万元；上半年产量86.78万吨，销量81.69万吨，销售收入25,199.42万元[1] - 熟料：第二季度产量96.36万吨，销量13.27万吨，销售收入2,664.93万元；上半年产量173.56万吨，销量57.41万吨，销售收入11,575.21万元[1] - 乙醇：第二季度产量4.54万吨，销量4.64万吨，销售收入18,088.80万元；上半年产量7.56万吨，销量7.09万吨，销售收入27,372.10万元[1] 产品价格变动 - 电：第二季度平均售价381.17元/兆瓦时，同比上涨14.05%；上半年平均售价377.86元/兆瓦时，同比上涨13.10%[1] - 糊树脂：第二季度平均售价5,734.51元/吨，同比下降13.56%；上半年平均售价6,030.85元/吨，同比下降11.07%[1] - 烧碱：第二季度平均售价2,945.23元/吨，同比上涨7.86%；上半年平均售价3,072.65元/吨，同比上涨11.08%[1] - 水泥：第二季度平均售价309.06元/吨，同比下降6.84%；上半年平均售价308.46元/吨，同比下降6.63%[1] - 熟料：第二季度平均售价200.83元/吨，同比下降16.95%；上半年平均售价201.61元/吨，同比下降7.54%[1] - 乙醇：第二季度平均售价3,899.88元/吨；上半年平均售价3,861.73元/吨[1] 原材料成本变动 - 煤炭：第二季度采购均价183.10元/吨，同比下降25.39%；上半年采购均价206.02元/吨，同比下降21.85%[2] - 兰炭：第二季度采购均价731.48元/吨，同比下降18.24%；上半年采购均价777.06元/吨，同比下降15.54%[2] - 焦炭：第二季度采购均价860.71元/吨，同比下降15.97%；上半年采购均价905.66元/吨，同比下降17.61%[2] - 石灰：第二季度采购均价407.64元/吨，同比下降5.06%；上半年采购均价406.44元/吨，同比下降6.26%[2] - 工业盐：第二季度采购均价177.45元/吨，同比下降3.70%；上半年采购均价178.81元/吨，同比下降2.79%[2]