行业概述 - 康养地产是以"健康"和"养老"为核心，融合房地产开发与健康养生、养老服务的复合型地产形态，强调从"居住功能"向"健康生活全周期服务"的延伸 [1] - 2022年行业市场规模达15510亿元，同比增长1.51%，但2024年降至13918亿元，同比减少5.89%，主要受存量房时代转型影响 [1][11] - 行业产品分为健康智慧居住社区、活跃长者社区等六大类型，物业形态包括住宅、商业、产业园等，盈利模式涵盖销售、运营、服务等多途径 [2][5] 发展历程 - 20世纪80年代以养老院、疗养院为主，21世纪后逐渐丰富为包含养生、康复、休闲等功能的综合业态 [6] - 2016年《国家康养旅游示范基地标准》和《"健康中国2030"规划纲要》推动行业规范化发展，康养度假旅游快速兴起 [6] - 当前行业进入融合共生阶段，与医疗、文化、体育等产业深度融合，并引入智能化技术向多元化、个性化方向发展 [7] 市场驱动因素 - 2024年中国65岁及以上人口达21969万人，占比15.60%，老龄化加剧催生庞大康养需求 [9] - 国民健康意识提升推动预防性健康消费，中青年群体对康养居住环境需求增长 [9] - 攀枝花等地区依托自然资源优势发展特色康养产业，形成运动、疗愈等多样化业态 [7] 竞争格局 - 保利发展、绿城中国、华润置地等百强房企积极布局，保利拥有全国近50个项目，建立"机构+社区+居家"三位一体养老体系 [13][15] - 头部企业项目特色鲜明：绿城中国打造PPP医养结合项目，招商蛇口开发认知症专属照护单元，万科推行CCRC社区模式 [15] - 2024年保利发展房地产销售收入2874亿元，占总营收92.20%，招商蛇口开发业务占比87.38%，显示传统房企加速转型 [16][19] 产品与模式创新 - 健康智慧社区以住宅销售为主，配套健康服务收益，医养机构则侧重运营收益和资本化退出 [5] - 项目设计趋向全龄友好型社区，如越秀地产"代际融合活动"、万科"幸福银行"积分体系等 [15][21] - 区位选择倾向城市近郊或卫星城，平衡自然生态与城市便利性 [21] 企业案例 - 保利发展打造"全域养老"模式，覆盖专业护理、认知症照护等业务线，2024年营收3117亿元 [15][16] - 招商蛇口形成九大代建产品业态，累计管理面积超2000万平方米，2024年营收1789亿元 [19] - 中国金茂与法国薇姿集团合作开发温泉医疗项目，探索产业联动型康养目的地 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在 Q2 销售回落背景下，三季度是政策发力关键期，其定调和方向或影响下半年楼市表现；当前地产板块估值回落、持仓较低，交易层面有一定弹性，建议关注下周政治局会议表态，逢低配置地产股；推荐稳健经营且有望受益于潜在政策利好的标的，如建发国际集团、绿城中国、中国海外发展等房企，贝壳等中介平台，以及华润万象生活等物管商管公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 上海徐汇拍出全国地王 - 上海六批次土拍收官，板块分化，徐家汇地块成全国地王，该地块是区域十年首宗新增宅地，容积率 1.3，限高 15 米，将成低密风貌住宅标杆，上海祺祥旺宇置业以 12.25 亿元总价、200257 元/㎡楼板价竞得，刷新全国涉宅用地成交楼面价记录 [4][13] - 拿下地王的祺祥旺宇法人和实控人为屹丰集团创始人女儿，体现实业资本对核心城市核心地块价值的认可 [4][13] 租赁住房条例正式出台 - 《住房租赁条例》落地，加速租购并举，推动租售同权，共 7 章 50 条，从规范出租承租等多方面解决租赁痛点 [5][15] - 供给端支持盘活改造房源用于租赁，推动租购住房公共服务同权，规范非居住空间出租等；企业端培育专业化租赁企业，从事转租需设资金监管账户；监管端建立租金监测和信用评价制度并分级分类监管 [5][15] 行情回顾 地产行情回顾 - 本周申万 A 股房地产板块涨 4.1%，位列第 7；恒生港股房地产板块涨 4.2%，位列第 6 [2][16] - 本周地产涨跌幅前 5 名为中国金茂等，涨跌幅分别为 15.6%等；末 5 名为华音国际控股等，涨跌幅分别为 -12.2%等 [16] 物业行情回顾 - 本周恒生物业服务及管理指数涨 4.2%，对恒生中国企业指数和沪深 300 相对收益分别为 2.4%和 2.5% [2] - 本周物业涨跌幅前 5 名为彩生活等，涨跌幅分别为 20.2%等；末 5 名为众安智慧生活等，涨跌幅分别为 -9.9%等 [24] 数据跟踪 宅地成交 - 2025 年第 30 周全国 300 城宅地成交建面 667 万㎡，单周环比 10%，单周同比 -34%，平均溢价率 15% [27] - 年初至今累计成交建面 20474 万㎡，累计同比 -5.4%；中海地产等权益拿地金额位居行业前五，分别为 542 亿等 [27] 新房成交 - 本周 47 个城市商品房成交 291 万平米，周环比 15%，周同比 2%，月度累计同比 -10%，年度累计同比 -1% [33] - 一线城市周环比 -7%，周同比 -21%等；二线城市周环比 34%，周同比 14%等；三四线城市周环比 11%，周同比 3%等 [33] 二手房成交 - 本周 22 个城市二手房成交 225 万平米，周环比 -4%，周同比 -3%，月度累计同比 -3%，年度累计同比 +17% [42] - 一线城市周环比 -6%，周同比 -9%等；二线城市周环比 -2%，周同比 -6%等；三四线城市周环比 -6%，周同比 +15%等 [42] 重点城市库存与去化周期 - 本周 10 城商品房库存 1.01 亿平米，环比 0.2%，同比 -9.3%；去化周期 23.4 月，较上周 +0.4 个月，较去年同比 -1.1 个月 [50] 地产行业政策和新闻 - 7 月 21 日成都取消部分住房限售政策，加大公积金贷款支持力度，二套房公积金首付比降至 20% [55] - 7 月 21 日国务院发布《住房租赁条例》，规范租赁市场，推动市场高质量发展 [55] - 7 月 23 日昆明放宽公积金住房套数认定标准 [55] - 7 月 25 日泰州公积金“提额扩面”，租房提取上限和贷款最高额提高等 [57] 地产公司动态 - 光大嘉宝股东嘉定建业与嘉定科投 5 月 6 日至 7 月 18 日减持 1498.78 万股，减持后持股比例降至 15.08% [57] - 中国金茂旗下上海金茂 7 月 23 日完成 20 亿元 3 年期无担保中期票据发行，利率 2.3% [57] - 建发国际集团 7 月 23 日按每股 15.80 港元配售 6460 万股，预计募资 10.105 亿港元用于偿债和营运 [57] 物管行业政策和新闻 - 7 月 25 日哈尔滨住建局制订《住宅项目物业服务退出工作规则》，明确物业退出分类等内容 [58] 非开发公司动态 - 7 月 18 - 24 日贝壳-W 多次回购股份，耗资 400 万等美元回购若干万股 [58] - 7 月 24 日珠江股份不超 7.4 亿定增获上交所通过 [58] 行业估值 - 报告给出 A 股地产、港股地产、港股物业 PE-TTM 图表及覆盖公司估值情况，涉及万科 A 等公司的市值、PE、归母净利润及同比增速等数据 [63][64][65]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 基于对 27 个一二线城市的七大核心指标模型测算，2025 年二季度仅 19%的城市房地产市场呈现筑底迹象，整体呈现“量缩价滞、库存承压”特征 [5] - 2025 年 Q2 整体市场表现出成交量疲软、价格企稳但缺乏趋势以及库存上涨、去化压力增大的特点 [3] 根据相关目录分别进行总结 成交回落，去化拉长 - 建立城市房地产周期综合评分模型，将新房、二手房住宅价格等七大指标进行加权综合评分，动态判断城市楼市所处周期阶段，周期划分为筑底期、主升浪、筑顶期和主跌浪四个阶段 [8] - 2025 年 Q2 仅 19%城市房地产市场处于筑底期，新房销售疲软，一线城市 Q2 同比增速放缓甚至负增长，6 月普遍下滑；二手房韧性强于新房，区域差异显著，北方城市除沈阳外普遍弱势，南方核心城市及部分中西部省会韧性较强但后期动能减弱 [12] 价格：Q2 新房和二手房环比出现回落 - 进入 Q2，新房房价环比有小幅持续下降趋势，2024 年 10 月起同环比降幅收窄，自房企开启去金融化，三线城市 2020 年下半年、一二线城市 2021 年下半年新房房价同比回落 [13] - 进入 Q2，二手房房价环比重回下跌通道，一线城市二手房价波动更大，2025 年 Q2 一线城市环比降幅大于二线和三线 [16] - 价格有企稳但未形成趋势，新房价格环比持续增长城市数量增多但持续时间短，85%的城市不能连续超 2 个月；二手房价上涨持续性更弱，6 月 78%城市仍在下跌 [17] - 库存上涨，去化压力增大，截至 2025 年 6 月，61%的城市去化周期在 18 个月以上，部分一线及强二线城市库存去化周期拉长，杭州、南昌、重庆等城市表现出相对稳健去化能力 [17] 套数：复苏乏后劲，波动存加剧 - 一线延续新房成交上涨态势，2025 年 1 - 5 月同比普遍增长 12% - 75%，6 月同比转负（-12%），但上半年整体成交量仍高于 2024 年同期；二线 Q2 同比下滑 15%，深层原因与库存压力大、人口流入放缓、居民购房信心不足相关 [22] - 一线二手成交于 6 月下滑 6%，二线于 5 月开始下滑，5 月同比下滑 1%，6 月同比继续下滑 3%，显示市场高开低走，政策效应边际减弱 [27] 需求进入拉锯期，导致库存周期上行 - 2025 年一线城市 1 - 4 月出清周期维持在 15 - 16 个月，5 月起库存去化压力加剧，6 月攀升至 20 个月，接近 2024 年中期峰值；二线城市库存压力长期高于一线城市，Q2 出清周期快速提升，1 月为 19 个月，6 月升至 23 个月，创近三年新高 [29] 重点公司盈利预测 - 报告给出万科 A、保利发展、招商蛇口等多家公司的盈利预测，包括最新股价、总市值、EPS、PE 等数据，并对这些公司投资评级均为增持 [32]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：房地产行业 - 公司：中海地产、保利发展、建发国际、保利置业集团、城投控股、新城控股、金地集团、龙湖集团、信达地产、滨江集团、华润置地、越秀地产、贝壳、我爱我家 纪要提到的核心观点和论据 新房成交情况 - 2025年6月40个城市新房成交面积环比增长14%，同比下降12%；1 - 6月累计同比下降2% [2] - 一线城市6月新房成交面积环比增长12%，同比下降9%；北京同比增长13%，环比增长23%；上海环比增长14%，同比下降13%；广州环比增长9%，同比下降4%；深圳环比和同比分别下降4%和35% [2] - 二线城市6月新房成交面积环比增长16%，同比下降9%；1 - 6月基本持平；武汉上半年同比增长31%、南宁16%、福州12% [4] - 三四线城市6月新房成交面积环比增长13%，同比大幅下降21%；1 - 6月同比下降9% [4] 二手房成交情况 - 2025年上半年18个重点监测城市二手房成交面积累计同比增长15%；6月交易量环比基本持平，同比下滑4%，为2024年6月以来首次单月负增长 [5] - 6月一线城市二手房交易量同环比分别增加4%和6%；二线和三四线城市分别下滑2%和10%；北京环比增幅7%、同比增幅4%；深圳环比降幅4%、同比增幅13% [5] 库存与去化周期情况 - 截至2025年6月底，12个主要监测城市新建住宅库存面积较前一季度减少1%，较去年同期减少17% [6] - 整体去化周期为17.2个月，较前一季度增加1.6个月，较去年同期减少3.1个月；仅上海与杭州去化周期低于12个月 [6] 土地拍卖市场状况 - 2025年6月全国土地拍卖热度回落，但好于去年同期；土地建筑面积交易量较前一季度增加12%，与去年同期基本持平 [7] - 一线城市土拍量同比分别减少38%及4%；二三线城镇土拍量呈双位数增幅 [7] - 全国平均楼面价格较前一季度上涨50%，同比上涨17%；一、二级城镇楼面价格涨幅超30%，部分达60%以上；三级城镇楼面价格下跌 [7] 土地市场溢价率和成交规模 - 2025年上半年全国土地市场平均溢价率为7.8%，同比提升4.3个百分点；成交土地规划总面积同比下降6%；楼面均价同比增长14% [8] - 一线城市成交面积同比下降8%，溢价率10.8%；二线城市溢价率12.0%；三线城市溢价率2.9% [8] 房企销售和拿地情况 - 2025年上半年百强房企销售不佳；6月全口径销售额3600亿元，同比下降22%；1 - 6月累计销售金额1.8万亿元，同比下降11% [9] - 6月百强房企拿地金额1404亿元，同比增长57%，环比增长99%；拿地强度38%，环比提升15个百分点，同比提升19个百分点 [9] - 头部房企如中海地产、保利发展、建发国际等6月拿地积极，中海地产当月拿地金额117亿元，拿地强度60% [9] 房地产行业融资情况 - 2025年上半年融资规模有所波动；6月国内外债券及ABS发行规模合计481亿元，同比增长16%，环比增长29%，平均发行利率3.04% [10] - 上半年整体融资规模2542亿元，同比下降10%，平均发行利率2.83%；保利发展和华润置地是主要发行主体 [11] 房地产政策情况 - 2025年6月13日国务院常务会议提出推动房地产市场止跌回稳；国家统计局指出改善市场供求关系 [12] - 地方政府多数聚焦优化公积金政策；还将通过旧改房票安置、城市更新金融支持及专项债收储等措施推动市场稳定 [12] - 近期深圳、成都、西安等推进异地公积金互认互贷政策；杭州余杭区、海口秀英区、衢州、大连等地发放购房补贴 [14] - 四川和西安实施好房子建设标准，武汉优化购房落户政策，放松户籍限制 [14] 房地产行业债务到期情况 - 2025年7月至2026年6月，房地产行业国内外债券到期规模预计达7437亿元；今年下半年到期压力小，明年3月和4月迎到期小高峰 [13] 房地产板块表现 - 6月份整体房地产板块绝对收益为0.9%，相对于沪深300指数跑输1.6个百分点；与基本面走弱有关 [15] 中央城市工作会议影响 - 7月15日召开中央城市工作会议，预计后续城市更新相关政策支持力度将加大 [16] 值得关注的地产公司 - 基本面稳定，在一二线城市销售和土地储备占比较高且市占率较高的房企，如滨江集团、华润置地、越秀地产和建发国际 [18] - 自2024年以来在销售和拿地方面有显著突破的小而美房企，如保利置业集团和城投控股 [18] - 在经营或策略上有增量变化的房企，如新城控股、金地集团、龙湖集团及信达地产 [18] - 受益于二手房市场修复的房地产经纪公司，如贝壳和我爱我家 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 6月份北京、上海以及成都等地总计超百亿元人民币土地交易额，重庆、长沙以及成都等区域建筑总计超百万平方米 [7] - 预计7月份政治局会议将会更加积极，并可能带动一波政策博弈行情 [15]

行业整体表现 - 2025年上半年A股房地产开发板块61家房企中，24家预计盈利，37家预计亏损，预亏比例达六成，合计预亏区间342.56亿元至464.97亿元 [2] - 行业分化显著，12家房企实现扭亏为盈（如城建发展、中洲控股、大悦城等），6家净利润增长，但主流趋势仍是业绩下滑 [2][4] - TOP100房企2025年1-6月销售总额18364.1亿元同比下降11.8%，但降幅同比收窄，拿地总额5065.5亿元同比增长33.3% [9] 头部房企业绩分化 - 保利发展预计上半年净利润27.35亿元，同比下滑63.15%，主要因结转规模下降及项目盈利能力减弱 [1][3] - 滨江集团净利润16.32-19.82亿元，同比增长40%-70%，得益于交付楼盘体量增加 [3] - 万科预计亏损100-120亿元，主因结算规模下降、资产减值计提及大宗资产交易价格低于账面值 [5] - 金地集团预计亏损34-42亿元，较上年同期扩大，因销售规模下降及计提资产减值 [6] 扭亏与首亏企业特征 - 城建发展扭亏为盈，预计净利润4.4-6.54亿元（同比+575.14%），受益于项目交付及金融资产收益 [1][4] - 13家房企出现上市以来首次亏损，包括信达地产（亏损35-39亿元）和绿地控股（亏损30-35亿元） [5][7] - 首亏企业普遍因交付规模减少、毛利率下滑及计提减值准备 [7] 市场趋势与机构观点 - 行业仍处调整期但下行节奏放缓，头部企业通过拿地补库锁定主动权，TOP10企业新增货值占TOP100的41.8% [9] - 广发证券认为下半年或迎强拐点机会，政策临界点将至，消费性需求回归带动"好房子"认可度提升 [8] - 克而瑞指出购房者信心修复中，房企需把握结构性机会，通过产品创新应对库存压力 [9]

上海2025年六批次土拍结果 - 7月24日上海出让5宗地块，总成交金额185.3亿元，其中4宗溢价成交、1宗底价成交 [1][4] - 闵行区宅地溢价率最高达30%，由安徽省高速地产集团以36.89亿元+附加条件竞得，成交楼面价56247元/㎡ [5] - 中海以总价118.88亿元竞得静安区商住混合用地（溢价10.1%）和普陀区多用途组团用地（溢价14.17%） [2][7] - 奉贤区宅地由国贸和象屿联合体以7.58亿元竞得，溢价率11.8%；青浦区地块以底价21.948亿元成交 [8] 土拍市场特征分析 - 本场土拍吸引11家企业参拍（4家央企、7家国企），闵行区地块热度最高经历78轮竞价 [5][9] - 静安、奉贤、普陀地块保持较高热度，青浦地块为唯一底价成交 [8][9] - 优质地块竞争激烈，闵行地块触发中止价进入"竞高品质"环节，需承诺4000元/㎡装修标准和2650㎡公建配套 [5] 上海房地产市场趋势 - 上海凭借经济规模、基础设施和人才储备保持强投资吸引力，房企积极获取优质土储 [9] - 土拍热度传导叠加新房供应加快，或将持续支撑市场稳定态势 [3][9] - 此前五批次土拍中浦东新区曹路地块溢价率达41.7%，杨浦区地块溢价30.8%刷新区域楼面价纪录 [10]

上海2025年六批次土拍结果 - 7月24日上海出让5宗地块，总成交金额185.3亿元，其中4宗溢价成交、1宗底价成交 [1][3] - 闵行区宅地溢价率最高达30%，由安徽省高速地产集团以36.89亿元竞得，楼面价56247元/㎡ [4] - 静安区商住混合用地和普陀区多用途组团用地均由中海竞得，总价118.88亿元，溢价率分别为10.1%和14.17% [1][4] - 奉贤区宅地由国贸和象屿联合体以7.58亿元竞得，溢价率11.8% [5] - 青浦区多用途组团用地底价成交，由上海联泓房地产开发有限公司竞得，楼面价14925元/㎡ [5] 土拍市场热度分析 - 本场土拍吸引11家企业参拍，包括4家央企和7家国企，闵行区地块竞争最激烈 [7] - 中指研究院指出上海凭借经济规模、基础设施和人才储备保持强吸引力，房企积极获取优质土储 [7] - 土拍热度传导叠加优质新房供应加快，上海房地产市场稳定态势有望持续 [1][7] 历史土拍对比 - 6月19-20日上海五批次土拍6宗地块总成交212.57亿元，浦东新区曹路地块溢价率高达41.7% [8] - 杨浦区地块由保利发展以35亿元竞得，溢价率30.8%，楼面价95530元/㎡刷新区域纪录 [8] - 郊区地块表现抢眼显示区域均衡发展潜力，核心区域高端市场信心坚定 [8]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[9] 报告的核心观点 - 2025Q2房地产行业基金持仓占比回落低配延续，开发与服务板块仓位双降，机构聚焦央国企与商业地产，北向资金增持保利等龙头，南向资金加仓贝壳等，行业估值处底部，政策托底，建议关注具拿地能力与产品优势的央国企及改善型房企[4] 根据相关目录分别进行总结 行业：基金持仓占比回落，低配趋势延续 - 2025Q2样本基金中房地产行业重仓总市值256.7亿元，环比减少11.3%，重仓占比0.83%，环比降0.12pct，相对标准低配0.37pct，较Q1走扩，配置比例在31个申万一级行业中排第22，重仓占比环比增幅排第21 [10][17] 板块：开发板块与服务板块仓位环比双降 - 2025Q2样本基金持仓中，房地产开发、服务板块重仓占比分别为0.74%、0.09%，环比分别降0.11pct、0.02pct [11][22] 个股：机构持续聚焦央国企，商业地产获加仓 - 2025Q2开发板块基金重仓个股市值前5为保利发展、招商蛇口、滨江集团、华润置地、中国海外发展，新城控股、华润置地、恒隆地产获增持 [12][24] - 2025Q2服务板块基金重仓个股市值前5为贝壳 - W、招商积余、绿城服务、中海物业、华润万象生活 [12][27] 资金：北向资金增持保利，贝壳、龙湖、绿城获南向资金加仓 - 2025Q2陆股通持股比例环比增幅前五为保利发展、金地集团、华夏幸福、金融街、新城控股，减幅前五为我爱我家、中国国贸、招商积余、陆家嘴、万科A [13][32] - 2025Q2港股通持股比例环比增幅前五为贝壳 - W、龙湖集团、绿城中国、建发国际集团、中国金茂，减幅前五为保利物业、碧桂园服务、中国海外宏洋集团、中国海外发展、越秀地产 [13][35] 投资建议：持续推荐头部央国企和改善型房企 - 房地产板块估值处历史底部，政策发力，2025年上半年核心城市土地市场回暖，改善型需求强，建议关注有拿地能力和产品优势的头部央国企和改善型房企，如建发国际集团等，及房产中介平台如我爱我家等 [14][38]

行业交付现状 - 2025年上半年55家房企累计交付房屋超50万套，其中15家交付超万套[1] - 交付量普遍回落，绿地集团、融创中国、建业集团等房企交付套数同比降幅超50%[1][3] - 碧桂园、保利发展、中海地产位列交付榜前三，分别交付75000套、65000套、42155套[1][2] 头部房企交付表现 - 碧桂园按"一楼一策"推进剩余交付任务收官，三季度重点前置资源配置[3] - 融创中国2022-2024年累计交付66.8万套，2025年计划交付6万套完成保交付收尾[3][4] - 龙湖集团上半年在36城交付108个项目近4万套，交付满意度达90%[2] 行业趋势变化 - 2023年房屋竣工面积反弹至10亿平方米高峰，2024年起交付高峰期已过[9] - 前十房企交付量占50家总交付量的56.46%，行业集中度显著[1] - 房企战略分化：国央企聚焦中高端市场，部分转向轻资产代建或商业运营[11] 交付模式创新 - 武汉城建·江山云晓项目提前3个月交付并实现"交付即办证"[10] - 中海宏洋丹阳臻如府580户均提前交付，交房当天完成不动产出证[10] - 新希望地产推出金钥匙管家、定制化看房团队等高端交付服务[10] 房企战略转型 - 保交付完成后房企将释放沉淀资金，缓解项目债务压力[4] - 行业进入产品力竞争阶段，交付力成为房企信用重建关键[5][12] - 房企通过工地开放日、施工直播等方式强化业主信任[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年二季度主动偏股型基金重仓股持仓结构有变化，头部重仓股结构调整，行业龙头配置改变，投资建议关注 AI 上游、新消费、金融和安全四条主线 [4][20][26] 分目录总结 2025Q2 主动基金重仓股持仓结构总览 - 2025Q2 主动偏股型基金 A 股持股市值环比降 2.79%，H 股升 3.20%，总体偏股型基金重仓股减持，因宏观环境复杂和赎回压力 [6] - 2025Q2 偏股型基金重仓股持股总市值行业集中度环比降，CR3 降 0.56%至 38.37%，CR5 降 4.18%至 51.18%，持仓前五行业有调整 [4][7] - 2025Q2 偏股型基金行业配置结构性调整，通信、非银金融、传媒等行业配置比例升幅大，钢铁、食品饮料、煤炭行业减持比例大 [4][9] - 2025 年二季度主动偏股型基金头部重仓股结构变化，前 20 大重仓股中，大市值龙头减少，细分产业龙头加仓，持股集中度下降 [4] - 前 5 大重仓股不变但持仓下降，AI 硬件与光模块产业链科技股上位，传统大盘白马股被减持，部分稳健风格标的持仓上升 [4] - 港股方面，AI 与互联网传媒龙头减持，医药与新消费增持 [4] 二季度主动基金头部重股持仓追踪 - 2025 年二季度主动偏股型基金头部重仓股结构变化，持仓扩散，前 20 大重仓股中，大市值龙头减少，细分产业龙头加仓，持股集中度下降 [12] - 前 5 大重仓股不变但持仓下降，AI 硬件与光模块产业链科技股上位，传统大盘白马股被减持，部分稳健风格标的持仓上升 [12][15] - 港股方面，AI 与互联网传媒龙头减持，医药与新消费增持 [18] 二季度行业龙头重仓股追踪 - 二季度行业轮动下，基金对行业龙头配置结构变化，通信、非银金融、传媒、农林牧渔、美容护理行业加仓，钢铁、煤炭、地产、社会服务、食品饮料行业减持 [21] - 通信行业受关注，光模块板块是加仓主力，金融方面非银金融板块龙头吸睛，部分金融股持仓增长 [22][23] - 钢铁、煤炭、地产、社会服务、食品饮料行业被减持，基金调仓体现“结构性成长与稳健防御”战略 [24][25] 投资建议 - 关注 AI 扩散下的通信与硬件上游，AI 资本开支带动上游板块业绩景气度延续至下半年 [26] - 关注非银金融板块，在资本市场功能强化背景下，有望实现估值修复与业绩回暖共振 [26] - 关注港股新消费主线，宠物、玩具、情绪消费等细分赛道受益，成为港股重仓配置方向 [26] - 关注国防军工等安全主线，军工板块有政策支持、订单增长和中报业绩改善预期，有中期配置价值 [27]