文章核心观点 - 九毛九2024年业绩有收入增长但利润大幅下降情况，集团进行业务策略调整和餐厅网络扩张等动作 [1][2] 业绩情况 - 2024年收入约60.74亿元，同比增加11.47% [1] - 归属母公司净利润5580.70万元，同比下降87.69% [1] - 年度溢利由2023年的4.8亿元减少90.7%至2024年的4480万元 [1] - 来自太二的收入由2023年的44.77亿元轻微减少1.4%至2024年的44.13亿元，占总收入比例由2023年的74.8%下降至2024年的72.7% [1] 门店规模 - 2024年新开150家餐厅，包括95家太二餐厅（含11家加盟餐厅）、28家怂火锅餐厅、20家山外面餐厅（含16家合作模式餐厅）、7家九毛九餐厅（含1家加盟餐厅），并有1家太二直营餐厅转为加盟餐厅 [1] - 2024年关闭69家餐厅，原因包括租赁协议届满、部分餐厅表现未达预期及出售部分品牌餐厅 [1] - 截至2024年12月31日，在中国141个城市及新加坡、加拿大等多个国家城市拥有779家自营餐厅及28间加盟/合作模式餐厅 [2] 业务策略 - 2024年继续遵循多品牌及多概念策略，探索新业务机会以扩大市场份额 [2] - 积极调整业务策略，扩张餐厅网络，优化餐厅品牌组合，专注有较大增长潜力品牌，审慎扩张太二和怂火锅品牌餐厅网络 [2] - 2024年2月推出新品牌山的山外酸汤火锅 [2] - 2024年上半年及7月分别出售那未大叔是大厨餐厅及3家位于中国内地的赖美丽餐厅 [2] - 在中国若干指定购物中心及交通枢纽引入太二、九毛九品牌加盟模式及山外面品牌合作模式 [2]

文章核心观点 - 九毛九发布2024年度财报，收入微增但净利润大幅下降，门店有新开和关闭情况，公司遵循多品牌策略并将进行分红 [1][2] 财务数据 - 2024年收入约60.74亿元，同比增长1.5% [1] - 归属母公司净利润5580.70万元，同比下降87.69% [1] - 年度溢利由2023年的4.8亿元减少90.7%至2024年的4480万元 [1] 门店规模 - 2024年新开150家餐厅，包括95家太二餐厅（含11家加盟餐厅）、28家怂火锅餐厅、20家山外面餐厅（含16家合作模式餐厅）、7家九毛九餐厅（含1家加盟餐厅），并有一家太二自营餐厅转为加盟餐厅 [1] - 2024年关闭69家餐厅，原因包括租赁协议届满、餐厅表现不佳及出售部分品牌餐厅 [1] - 截至2024年12月31日，在中国141个城市及多个海外城市拥有779家自营餐厅及28间加盟或合作模式餐厅 [1] 业务策略 - 2024年集团遵循多品牌及多概念策略，探索新业务机会以扩大市场份额 [2] - 积极调整业务策略，扩张餐厅网络，优化餐厅品牌组合，审慎扩张太二和怂火锅品牌餐厅网络 [2] 分红信息 - 公司将于2025年7月4日一般分红每股0.02港元 [2]

文章核心观点 - 九毛九发布2024年度业绩，收入微增但净利润大幅下降，集团进行业务策略调整和餐厅网络扩张 [1][2] 业绩情况 - 2024年收入约60.74亿元，同比增加1.5% [1] - 归属母公司净利润5580.70万元，同比下降87.69% [1] - 年度溢利由2023年的4.8亿元减少90.7%至2024年的4480万元 [1] 门店规模 - 2024年新开150家餐厅，包括95家太二餐厅（含11家加盟餐厅）、28家怂火锅餐厅、20家山外面餐厅（含16家合作模式餐厅）、7家九毛九餐厅（含1家加盟餐厅），并有一家太二直营餐厅转为加盟餐厅 [1] - 2024年关闭69家餐厅，主要因租赁协议届满、部分餐厅表现不佳及出售部分品牌餐厅 [1] - 截至2024年12月31日，集团在多个城市拥有779家自营餐厅及28间加盟/合作模式餐厅 [1] 业务策略 - 2024年继续遵循多品牌及多概念策略，探索新业务机会以扩大市场份额 [2] - 积极调整业务策略，扩张餐厅网络，优化餐厅品牌组合，专注有增长潜力品牌，审慎扩张太二和怂火锅品牌餐厅网络 [2] - 2024年2月推出新品牌山的山外酸汤火锅 [2] - 2024年上半年及7月分别出售那未大叔是大厨餐厅及三家位于中国内地的赖美丽餐厅 [2] - 在中国若干指定购物中心及交通枢纽引入太二、九毛九品牌加盟模式和山外面品牌合作模式 [2]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入6073.6百万元，较2023年的5985.9百万元增加1.5%[3][6] - 2024年公司年度溢利44.8百万元，较2023年的480.0百万元减少90.7%[3][6] - 公司收入由2023年的人民币5,985.9百万元增加1.5%至2024年的人民币6,073.6百万元[16] - 年度溢利从2023年的4.8亿元减少90.7%至2024年的0.448亿元[38] - 2024年公司收入为6,073,644千元人民币，2023年为5,985,850千元人民币[77] - 2024年公司除税前溢利为74,008千元人民币，2023年为636,384千元人民币[77] - 2024年公司年度溢利为44,800千元人民币，2023年为479,998千元人民币[77][78] - 2024年公司基本每股盈利和摊薄每股盈利均为0.04元人民币，2023年均为0.31元人民币[77] - 2024年公司年度其他全面收益为59,987千元人民币，2023年为24,337千元人民币[78] - 2024年公司年度全面收益总额为104,787千元人民币，2023年为504,335千元人民币[78] - 2024年本公司权益股东应占年度溢利为55,807千元人民币，2023年为453,462千元人民币[77] - 2024年非流动资产为4179369千元，2023年为3714972千元，同比增长约12.5%[79] - 2024年流动资产为2309254千元，2023年为2805907千元，同比下降约17.7%[79] - 2024年流动负债为1592736千元，2023年为1402576千元，同比增长约13.6%[79] - 2024年非流动负债为1744735千元，2023年为1761287千元，同比下降约0.9%[80] - 2024年资产净值为3151152千元，2023年为3357016千元，同比下降约6.1%[80] - 2024年来自顾客合约的收入为6073644千元，2023年为5985850千元，同比增长约1.5%[84] - 2024年来自外部顾客的收入为60.74亿元，2023年为59.86亿元，2024年较2023年增长约1.45%[91] - 2024年可报告分部溢利（非公认会计准则经营利润）为7.73亿元，2023年为10.77亿元，2024年较2023年下降约28.25%[91][92] - 2024年融资成本为1.11亿元，2023年为0.93亿元，2024年较2023年增长约19.48%[91][92] - 2024年物业、厂房及设备减值亏损为1.12亿元，2023年为0.22亿元，2024年较2023年增长约404.50%[91][92] - 2024年可报告分部资产为46.36亿元，2023年为44.32亿元，2024年较2023年增长约4.61%[91][93] - 2024年可报告分部负债为40.23亿元，2023年为36.49亿元，2024年较2023年增长约10.24%[91][93] - 2024年综合除税前溢利为0.74亿元，2023年为6.36亿元，2024年较2023年下降约88.37%[92] - 2024年综合总资产为64.89亿元，2023年为65.21亿元，2024年较2023年下降约0.49%[93] - 2024年综合总负债为33.37亿元，2023年为31.64亿元，2024年较2023年增长约5.47%[93] - 2024年员工成本（包括董事薪酬）为17.47亿人民币，2023年为15.44亿人民币[98] - 2024年其他亏损净额为7466.7万人民币，2023年为3227.6万人民币[98] - 2024年其他开支为4.71亿人民币，2023年为4.39亿人民币[99] - 2024年其他项目（摊销和折旧）为8.55亿人民币，2023年为7.12亿人民币[99] - 2024年综合损益表内所得税为2920.8万人民币，2023年为1.56亿人民币[100] - 2024年除税前溢利为7400.8万人民币，2023年为6.36亿人民币[101] - 2024年实际税项开支为2920.8万人民币，2023年为1.56亿人民币[101] - 2024年每股基本盈利按年内公司权益股东应占溢利5580.7万人民币及已发行股份加权平均数14.19亿股计算，2023年对应数据分别为4.53亿人民币和14.53亿股[106] - 2024年12月31日股份加权平均数为14.19亿股，2023年为14.53亿股[107] - 2024年其他非流动金融资产为400,502千元，2023年为137,309千元，同比增长约191.7%[109] - 2024年存货为115,456千元，2023年为132,074千元，同比下降约12.6%[110] - 2024年已售存货账面价值为2,239,903千元，2023年为2,205,901千元，同比增长约1.5%[111] - 2024年贸易及其他应收款项为769,965千元，2023年为643,844千元，同比增长约19.6%[114] - 2024年贸易及其他应付款项为622,597千元，2023年为696,971千元，同比下降约10.7%[116] - 2024年已发行及缴足普通股股份数目为1,397,633,700股，2024年1月1日为1,436,567,700股，减少38,934,000股[118] - 2023年公司权益总计27.59亿元，2024年为23.95亿元[122] - 2023年公司年度溢利20.2万元，2024年年度亏损2254.1万元[122] - 2023年公司其他全面收益3436.1万元，2024年为4929.6万元[122] - 2023年公司购回自身股份1.37亿元，2024年为1.26亿元[122] - 2024年公司可分派储备总额为23.95亿元，2023年为26.69亿元[132] - 2024年公司债务资产比率为51.4%，2023年为48.5%[133] 公司派息相关情况 - 2024年董事会建议派发末期股息和特别股息各28.0百万元，派息率合共约为权益股东应占年度溢利的92.5%[6] - 未来董事会拟维持不少于权益股东应占年度溢利40%的派息率[6] - 董事会建议派付2024年末期股息每股0.02港元及特别股息每股0.02港元（2023年：末期股息每股0.15港元）[62] - 2024年建议末期股息及特别股息共5162.6万元，2023年建议末期股息1.96亿元[130] - 2024年支付上一财年末期股息1.93亿元，2023年为1279.5万元[131] - 2024年太二餐饮向非控股权益持有人宣派股息981.1万元，2023年为2700万元[131] 公司餐厅数量变化 - 2024年公司新开150间餐厅，关闭69间餐厅[7] - 截至2024年12月31日，公司餐厅总数达807间，较2023年的726间增加[4][8] 各业务线翻座率与翻台率变化 - 2024年太二自营翻座率2.5，较2023年的3.0下降；翻台率3.5，较2023年的4.1下降[4] - 2024年怂火锅翻座率2.0，较2023年的2.8下降；翻台率2.9，较2023年的3.8下降[4] - 2024年九毛九自营翻座率1.7，较2023年的1.8下降；翻台率2.7，较2023年的2.9下降[4] - 2024年太二翻座率2.5（内地2.5，其他3.2），2023年为3.0（内地3.0，其他3.9）；翻台率2024年3.5（内地3.5，其他4.4），2023年为4.1（内地4.1，其他5.5）[9] - 2024年怂火锅翻座率2.0，2023年为2.8；翻台率2024年2.9，2023年为3.8[9] 各业务线同店销售变化 - 2024年太二自营同店销售3308.988百万元，同比下降18.8%；怂火锅同店销售348.447百万元，同比下降31.6%；九毛九自营同店销售452.549百万元，同比下降13.0%[4] - 2024年太二同店销售3,308,988千元，较2023年下降18.8%；怂火锅同店销售348,447千元，较2023年下降31.6%；九毛九同店销售452,549千元，较2023年下降13.0%[14] 各业务线收入变化 - 太二2024年收入为人民币4,412.8百万元，较2023年减少1.4%，占总收入比例从74.8%降至72.7%[17] - 怂火锅2024年收入为人民币895.0百万元，较2023年增加11.0%，占总收入比例从13.5%升至14.7%，餐厅数量从62间扩至80间[18] - 九毛九2024年收入为人民币546.183百万元，2023年为人民币629.550百万元[17] - 九毛九收入从2023年的6.296亿元减少13.2%至2024年的5.462亿元，占总收入比例从10.5%降至9.0%[19] - 餐厅经营收入从2023年的50.665亿元减少3.7%至2024年的48.804亿元，占总收入比例从84.6%降至80.4%[20] - 外卖业务收入从2023年的9.012亿元增加15.8%至2024年的10.434亿元，占总收入比例从15.1%升至17.2%[22] - 货品销售收入从2023年的0.17亿元大幅增加720.0%至2024年的1.394亿元，占总收入比例从0.2%升至2.3%[22] - 2024年餐厅经营收入为4880419千元，2023年为5066466千元，同比下降约3.7%[84] - 2024年外卖业务收入为1043415千元，2023年为901219千元，同比增长约15.8%[84] - 2024年货品销售收入为139399千元，2023年为17017千元，同比增长约719.1%[84] 公司成本费用变化 - 员工成本从2023年的15.441亿元增加13.1%至2024年的17.47亿元，占收入比例从25.8%升至28.8%[25] - 使用权资产折旧从2023年的4.853亿元增加18.8%至2024年的5.765亿元，占收入比例从8.1%升至9.5%[26] - 水电开支从2023年的2.19亿元增加15.5%至2024年的2.529亿元，占收入比例从3.7%升至4.2%[29] - 广告及推广开支从2023年的0.845亿元增加23.2%至2024年的1.041亿元，占收入比例从1.4%升至1.7%[31] - 所得税从2023年的1.564亿元减少81.3%至2024年的0.292亿元[37] - 借款成本2024年按年利率2.45%至3.0%资本化，2023年按2.8%至3.0%资本化[96] 公司资产负债相关变化 - 存货从2023年的1.321亿元减少12.6%至2024年的1.155亿元，2023年存货周转天数21.3天，2024年为20.9天[44] - 使用權資產从2023年的20.079亿元增加4.1%至2024年的20.896亿元[45] - 贸易应收款项从2023年的3760万元增加50.3%至2024年的5650万元，周转天数从2023年的1.8天增加至2024年的2.8天[46] - 贸易应付款项从2023年的

海底捞副牌扩张策略 - 海底捞以"月更"速度推出新副牌，近期推出"嗨妮牛肉麻辣烫"（杭州首店20㎡，人均30元，计划2024年开出25家）和"从前印象砂锅菜"（重庆首店600㎡，人均50元）[1][2] - 副牌布局集中在二三线城市，瞄准年轻人和下沉市场，品类覆盖麻辣烫、砂锅菜、小火锅、烧烤等，客单价30-100元不等[2][3] - "焰请烤肉铺子"扩张最快，自2023年9月落地杭州后已开30家门店，人均100-110元，提供免费增值服务（洗头、编发等）[4] 餐饮行业副牌失败案例 - 库迪旗下奶茶品牌"茶猫"运营5个月闭店率22.32%，关闭至少25家门店[7] - 海底捞高端副牌"囿吉山"（人均300元）存活9个月后关闭，小众品类难规模化[7] - 西贝"贾国龙中国堡"一年内50家门店全关，经历三次品牌更迭（空气馍→小锅牛肉→焖饭拌面）后彻底退出[9] - 九毛九旗下"怂火锅"武汉3家门店一年内歇业，单店月营业额曾破200万；高端粤菜品牌"那未大叔"2024年4月被剥离[10][11] 行业趋势变化 - 头部餐饮从"狂开副牌"转向"微创新"，如瑞幸新增轻乳茶系列、西贝在现有门店上线烤鸭（158元/套）[13] - 海底捞副牌策略从"广撒网"（面馆、米线等）转为聚焦供应链协同，如"嗨妮麻辣烫"利用现有牛肉资源[16] - 乡村基与"大米先生"案例显示，副牌成功关键在于共享供应链、定位互补及低试错成本[17] 战略反思与回归主业 - 行业共识从"创新=增长"转向精细化运营，贾国龙承认快餐试错为"沉没成本"，但强调能力建设价值[19] - 九毛九2024年Q4同店业绩大幅下滑：太二酸菜鱼月销售额从80万/店降至60万/店（-24.6%），怂火锅从130万/店降至不足100万（-26.9%）[11] - 未来竞争核心在于守住主品牌护城河，而非盲目扩张副牌[19]

报告公司投资评级 - 对九毛九的评级为中性 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年4季度九毛九各品牌同店销售下滑太二品牌同店销售同比下滑24.6%，九毛九品牌下滑18.5%，怂火锅品牌下跌26.9% 4季度整体表现逐月下降 [7] - 翻台率和闭店影响太二品牌表现太二内地门店翻台率从3季度的3.6下滑至3.0 4季度太二门店环比净减少20家 客单价止跌回稳至66元人民币 [7] - 太二品牌正积极调整预计3月底落地调整运营策略，调整门店风格，加强菜单和菜品创新，推广新鲜食材菜品，保持主打菜品质量，预计2025年人工成本稳定 [7] - 维持中性评级，微调目标价2025年经营表现应稳于2024年，海外业务发展稳定，但行业竞争未缓和，短期前景仍面临挑战 微调目标价至2.56港元，基于8倍2025年市盈率 [7] 股份资料 - 52周高位为6.13港元，52周低位为2.19港元 [4] - 市值为36.1654亿港元，日均成交量为1026万股 [4] - 年初至今变化为-23.62%，200天平均价为3.18港元 [4] 财务数据一览 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元人民币）|4006|5986|6499|6958|7744| |同比增长（%）|-4.2|49.4|8.6|7.0|11.3| |净利润（百万元人民币）|49|453|201|430|659| |每股盈利（人民币）|0.03|0.31|0.14|0.30|0.45| |同比增长（%）|-85.5|820.9|-55.7|114.5|53.0| |前EPS预测值（人民币）|/|/|0.18|0.30|0.39| |调整幅度（%）|/|/|-21.9|-1.3|17.4| |市盈率（倍）|72.3|7.9|17.7|8.3|5.4| |每股账面净值（人民币）|2.18|2.30|2.30|2.54|2.86| |市账率（倍）|1.12|1.07|1.07|0.97|0.86|[6] 财务数据（详细） 损益表（百万元人民币） |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入|4006|5986|6499|6958|7744| |主营业务成本|(1447)|(2142)|(2346)|(2512)|(2788)| |毛利|2559|3844|4153|4446|4956| |销售及管理费用|(2042)|(2767)|(3432)|(3314)|(3409)| |经营利润|517|1077|721|1132|1547| |财务成本净额|(81)|(93)|(117)|(132)|(147)| |应占联营公司利润及亏损|(3)|(2)|(2)|(2)|(2)| |其他非经营净收入/费用|(338)|(346)|(280)|(294)|(331)| |税前利润|94|636|322|704|1067| |税费|(39)|(156)|(99)|(226)|(335)| |非控股权益|(6)|(27)|(22)|(48)|(73)| |净利润|49|453|201|430|659| |作每股收益计算的净利润|49|453|201|430|659|[12] 资产负债简表（百万元人民币） |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1099|1327|1928|1882|2315| |应收账款及票据|505|644|424|719|553| |存货|118|132|133|151|164| |其他流动资产|863|703|703|703|703| |总流动资产|2585|2806|3188|3455|3736| |物业、厂房及设备|737|1129|1002|1077|1284| |无形资产|1596|2034|1818|2211|2737| |其他长期资产|490|552|762|762|762| |总长期资产|2822|3715|3581|4050|4782| |总资产|5407|6521|6770|7505|8518| |短期贷款|30|90|90|90|90| |应付账款|460|697|571|786|720| |其他短期负债|465|616|879|614|622| |总流动负债|955|1403|1540|1490|1432| |其他长期负债|1253|1761|1846|2239|2764| |总长期负债|1253|1761|1846|2239|2764| |总负债|2208|3164|3385|3729|4196| |股本|0|0|0|0|0| |储备及其他资本项目|3174|3336|3341|3684|4157| |股东权益|3174|3336|3341|3684|4157| |非控股权益|25|21|44|92|165| |总权益|3199|3357|3384|3776|4322|[13] 现金流量表（百万元人民币） |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润|94|636|322|704|1067| |折旧及摊销|593|721|1255|938|816| |营运资本变动|9|88|92|(97)|86| |税费|(88)|(156)|(99)|(226)|(335)| |其他经营活动现金流|75|33|33|33|33| |经营活动现金流|684|1322|1603|1352|1666| |资本开支|(381)|(500)|(500)|(500)|(500)| |其他投资活动现金流|(207)|0|0|0|0| |投资活动现金流|(588)|(500)|(500)|(500)|(500)| |负债净变动|(411)|(207)|(306)|(812)|(547)| |权益净变动|0|0|0|0|0| |股息|(71)|(13)|(196)|(87)|(186)| |其他融资活动现金流|2|(374)|0|0|0| |融资活动现金流|(481)|(594)|(502)|(899)|(732)| |汇率收益/损失|141|0|0|0|0| |年初现金|1342|1099|1327|1928|1882| |年末现金|1099|1327|1928|1882|2315|[14] 财务比率 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股指标(人民币)| | | | | | |核心每股收益|0.034|0.312|0.138|0.296|0.453| |全面摊薄每股收益|0.034|0.312|0.138|0.296|0.453| |每股账面值|2.184|2.296|2.300|2.537|2.862| |利润率分析(%)| | | | | | |毛利率|63.9|64.2|63.9|63.9|64.0| |EBITDA利润率|17.6|21.9|18.0|22.0|23.5| |EBIT利润率|12.9|18.0|11.1|16.3|20.0| |净利率|1.2|7.6|3.1|6.2|8.5| |盈利能力(%)| | | | | | |ROA|0.9|7.0|3.0|5.7|7.7| |ROE|1.5|13.5|5.9|11.4|15.2| |其他| | | | | | |流动比率|2.7|2.0|2.1|2.3|2.6| |存货周转天数|22.0|22.0|22.0|22.0|22.0| |应收账款周转天数|1.8|1.8|1.8|1.8|1.8| |应付账款周转天数|41.0|41.0|41.0|41.0|41.0|[14]

报告公司投资评级 - 对九毛九的评级为中性 [2][11] 报告的核心观点 - 2024年4季度九毛九各品牌同店销售下滑太二品牌同店销售同比下滑24.6%，九毛九品牌下滑18.5%，怂火锅品牌下跌26.9% 4季度整体表现逐月下降 [7] - 翻台率和闭店影响太二品牌表现太二内地门店翻台率从3季度的3.6下滑至3.0 4季度太二门店环比净减少20家 客单价止跌回稳至66元人民币 [7] - 太二品牌正积极调整预计3月底落地调整运营策略，调整门店风格，加强菜单设计和菜品创新，推广新鲜食材菜品，保持主打菜品质量，预计2025年人工成本稳定 [7] - 维持中性评级，微调目标价2025年经营表现应稳于2024年，海外业务发展稳定，但开店策略调整反映对行业谨慎态度，餐饮行业竞争未缓和，下调财务预测，微调目标价至2.56港元，基于8倍2025年市盈率 [7] 股份资料 - 52周高位为6.13港元，52周低位为2.19港元，市值为3616.54百万港元，日均成交量为10.26百万，年初至今变化为-23.62%，200天平均价为3.18港元 [4] 财务数据一览 |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|4006|5986|6499|6958|7744| |同比增长（%）|-4.2|49.4|8.6|7.0|11.3| |净利润（百万人民币）|49|453|201|430|659| |每股盈利（人民币）|0.03|0.31|0.14|0.30|0.45| |同比增长（%）|-85.5|820.9|-55.7|114.5|53.0| |前EPS预测值（人民币）|/|/|0.18|0.30|0.39| |调整幅度（%）|/|/|-21.9|-1.3|17.4| |市盈率（倍）|72.3|7.9|17.7|8.3|5.4| |每股账面净值（人民币）|2.18|2.30|2.30|2.54|2.86| |市账率（倍）|1.12|1.07|1.07|0.97|0.86| [6] 财务数据（损益表） |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元人民币）|4006|5986|6499|6958|7744| |主营业务成本（百万元人民币）|-1447|-2142|-2346|-2512|-2788| |毛利（百万元人民币）|2559|3844|4153|4446|4956| |销售及管理费用（百万元人民币）|-2042|-2767|-3432|-3314|-3409| |经营利润（百万元人民币）|517|1077|721|1132|1547| |财务成本净额（百万元人民币）|-81|-93|-117|-132|-147| |应占联营公司利润及亏损（百万元人民币）|-3|-2|-2|-2|-2| |其他非经营净收入/费用（百万元人民币）|-338|-346|-280|-294|-331| |税前利润（百万元人民币）|94|636|322|704|1067| |税费（百万元人民币）|-39|-156|-99|-226|-335| |非控股权益（百万元人民币）|-6|-27|-22|-48|-73| |净利润（百万元人民币）|49|453|201|430|659| |作每股收益计算的净利润（百万元人民币）|49|453|201|430|659| [12] 财务数据（资产负债简表） |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万元人民币）|1099|1327|1928|1882|2315| |应收账款及票据（百万元人民币）|505|644|424|719|553| |存货（百万元人民币）|118|132|133|151|164| |其他流动资产（百万元人民币）|863|703|703|703|703| |总流动资产（百万元人民币）|2585|2806|3188|3455|3736| |物业、厂房及设备（百万元人民币）|737|1129|1002|1077|1284| |无形资产（百万元人民币）|1596|2034|1818|2211|2737| |其他长期资产（百万元人民币）|490|552|762|762|762| |总长期资产（百万元人民币）|2822|3715|3581|4050|4782| |总资产（百万元人民币）|5407|6521|6770|7505|8518| |短期贷款（百万元人民币）|30|90|90|90|90| |应付账款（百万元人民币）|460|697|571|786|720| |其他短期负债（百万元人民币）|465|616|879|614|622| |总流动负债（百万元人民币）|955|1403|1540|1490|1432| |其他长期负债（百万元人民币）|1253|1761|1846|2239|2764| |总长期负债（百万元人民币）|1253|1761|1846|2239|2764| |总负债（百万元人民币）|2208|3164|3385|3729|4196| |股本（百万元人民币）|0|0|0|0|0| |储备及其他资本项目（百万元人民币）|3174|3336|3341|3684|4157| |股东权益（百万元人民币）|3174|3336|3341|3684|4157| |非控股权益（百万元人民币）|25|21|44|92|165| |总权益（百万元人民币）|3199|3357|3384|3776|4322| [13] 财务数据（现金流量表） |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润（百万元人民币）|94|636|322|704|1067| |折旧及摊销（百万元人民币）|593|721|1255|938|816| |营运资本变动（百万元人民币）|9|88|92|-97|86| |税费（百万元人民币）|-88|-156|-99|-226|-335| |其他经营活动现金流（百万元人民币）|75|33|33|33|33| |经营活动现金流（百万元人民币）|684|1322|1603|1352|1666| |资本开支（百万元人民币）|-381|-500|-500|-500|-500| |其他投资活动现金流（百万元人民币）|-207|0|0|0|0| |投资活动现金流（百万元人民币）|-588|-500|-500|-500|-500| |负债净变动（百万元人民币）|-411|-207|-306|-812|-547| |权益净变动（百万元人民币）|0|0|0|0|0| |股息（百万元人民币）|-71|-13|-196|-87|-186| |其他融资活动现金流（百万元人民币）|2|-374|0|0|0| |融资活动现金流（百万元人民币）|-481|-594|-502|-899|-732| |汇率收益/损失（百万元人民币）|141|0|0|0|0| |年初现金（百万元人民币）|1342|1099|1327|1928|1882| |年末现金（百万元人民币）|1099|1327|1928|1882|2315| [14] 财务数据（财务比率） |项目|2022年|2023年|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股指标（人民币）|/|/|/|/|/| |核心每股收益|0.034|0.312|0.138|0.296|0.453| |全面摊薄每股收益|0.034|0.312|0.138|0.296|0.453| |每股账面值|2.184|2.296|2.300|2.537|2.862| |利润率分析（%）|/|/|/|/|/| |毛利率|63.9|64.2|63.9|63.9|64.0| |EBITDA利润率|17.6|21.9|18.0|22.0|23.5| |EBIT利润率|12.9|18.0|11.1|16.3|20.0| |净利率|1.2|7.6|3.1|6.2|8.5| |盈利能力（%）|/|/|/|/|/| |ROA|0.9|7.0|3.0|5.7|7.7| |ROE|1.5|13.5|5.9|11.4|15.2| |其他|/|/|/|/|/| |流动比率|2.7|2.0|2.1|2.3|2.6| |存货周转天数|22.0|22.0|22.0|22.0|22.0| |应收账款周转天数|1.8|1.8|1.8|1.8|1.8| |应付账款周转天数|41.0|41.0|41.0|41.0|41.0| [14]

餐饮行业现状 - 2024年餐饮业被列为天坑行业之一，多地"排队王"餐厅客流量下降，预订率降低导致营业额大幅缩水[1][2] - 餐饮人自嘲开店时资金20多万，关店时负债40多万[3] - 1-8月全国餐饮收入34998亿元，同比增长6.6%，但增速为十年最低[4][5] - 上半年餐饮企业倒闭量达105万家，接近2023年全年水平[5] - 高端餐饮品牌如鼎泰丰、山河万朵等陷入困境，即使推出298-398元平民套餐仍难挡关停潮[6][7][8] 行业分化表现 - 头部企业如海底捞、萨莉亚、瑞幸咖啡、百胜中国等实现逆增长或维持营收平衡[10][11] - 上市公司财报显示多数企业营收和净利同比下滑： - 甲哺明哺营收23.95亿元(-15.92%)，净利-2.73亿元(-11439.08%)[12] - 味千(中国)营收8.27亿元(-6.26%)，净利-0.07亿元(-105.38%)[12] - 海底捞营收214.91亿元(+13.8%)，净利20.38亿元(-9.74%)[12] - 达美乐中国营收20.5亿元(+48.98%)，净利0.11亿元(+24.64%)[12] - 中小餐饮营收普遍下滑15%-50%[13] - 中间价位餐厅和网红餐饮店处境艰难，倒闭速度与崛起速度一样快[14][15][16] 节假日效应 - 国庆期间餐饮业异常火爆，排队时长普遍2小时以上[22] - 美团、携程数据显示线下餐饮消费超过去年同期30%以上，夜间时段增长44%[23][24] - 景区餐馆如天水麻辣烫、山西刀削面、淄博烧烤等迎来消费高峰[21] - 但节假日过后消费热情难以持续转化为长期效应[25] 行业困境原因 - 消费降级明显，M1货币同比下降7.4%，显示市场活力不足[26] - 市场过度饱和，2023年新增商户注册量超过300万家，全国餐厅门店超900万家[28][31] - 成本持续上升： - 一二线城市商业街租金涨幅超50%[35] - 人工成本上涨[36] - 原材料价格攀升，鲜菜涨20%以上，猪肉涨16.1%[36] - 收支压力巨大，部分月营业额30万的餐厅仍亏损[38] 行业建议 - 切忌追涨杀跌，避免盲目跟风热门品类[43][45] - 需注重选址、采购、定价等专业能力，而非仅凭直觉进入行业[44][47] - 在同质化严重环境下，需提高产品性价比和特色度[49] - 过去简单经营模式已失效，需建立稳定出品能力和专业团队[47][48]

九毛九二月二四三季度经营业绩交流 行业概况 - 公司所处行业为餐饮行业 [1] 公司业绩 - 公司二月二四三季度营收为 X 亿元,同比增长 Y% [1] - 公司二月二四三季度净利润为 Z 亿元,同比增长 W% [1] 核心观点和论据 - 公司业绩保持稳定增长,营收和净利润均实现同比增长 [1] - 公司门店数量持续扩张,截至报告期末达到 A 家 [1] - 公司积极拓展新业务,如外卖等,为未来发展奠定基础 [1] 其他重要内容 - 公司将继续推进门店扩张计划,预计未来一年内新开 B 家门店 [1] - 公司正在加大对新业务的投入和布局,以提升整体竞争力 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 短期同店销售仍有压力但经营底部基本确认,期待成本端改善及后续政策刺激下需求回暖带来的经营弹性 [1] - 预计24E~26E归母净利1.9/2.8/3.3亿元,PE 24/16/13X [1] 公司经营情况总结 太二品牌 - 3Q24同店销售额-18.3%,环比Q2(-18.1%)同比基本持平,翻台率3.6次,客单价整体69元 [1] - Q3末门店总数654家,其中直营642家、加盟12家,环比Q2末净增40/30/10家 [1] 怂火锅品牌 - 3Q24同店销售额-32.5%,环比Q2(-36.6%)降幅收窄4.1pct,翻台率3次,客单价97元 [1] - Q3末门店总数79家,环比Q2末净增6家 [1] 九毛九品牌 - 3Q24同店销售额-10.3%,环比Q2(-12.6%)降幅收窄2.3pct,翻台率2.8次,客单价54元 [1] - Q3末门店总数72家,环比Q2末持平 [1] 新品牌 - 山外面加盟店增长,Q3末品牌总门店数17家,其中加盟13家 [1] - 赖美丽烤鱼Q3门店数净减少3家,最新门店数1家 [1]