机构评级与目标价 - 东北证券首次深度覆盖公司 给予买入评级 目标价20.08港元 较当前收盘价14.55港元存在近40%上涨空间 [1] - 中信建设证券等多家机构亦发布研报 同样给予买入评级 [1] 战略转型与业务模式 - 公司深耕下沉市场十余载 已从平台化服务商转型为AI+SaaS平台化服务商 [1] - 公司通过业务优化和AI赋能 未来收入或恢复增长 盈利能力快速提升 [1] - 供应链交易业务的战略转型方向及成果获得认可 带来盈利能力提升 [2] AI+SaaS业务进展与成效 - AI+SaaS产品于2025年5月正式进入商业化阶段 [1] - 接入AI工具的会员店经营效率平均提升30%以上 库存周转缩短15%至20% [1] - 随着AI产品不断迭代 服务业务有望实现高增长 并成为公司主要增长引擎 [2] - AI赋能与供应链升级、多元化渠道拓展共同构建公司未来可持续发展的业务生态 [1] 资本状况与市场流动性 - 公司在手现金充沛 收购优质资产打通产业资本运作路径 [1] - 公司正积极推进H股全流通相关工作 预计完成后H股总股数达5.3亿股 将大幅提升流通市值 [1] - 流通市值的提升有望为公司重新纳入港股通创造条件 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点与盈利预测 - 汇通达网络是下沉市场B2B电商的龙头企业，深耕下沉零售店的供应链及SaaS+服务 [6] - 预计2025-2027年实现营收658/723/795亿元，同比增长10%/10%/10% [6] - 预计2025-2027年实现归母净利润3.5/4.6/5.8亿元，同比增长31%/30%/28% [6] - 对应市盈率分别为25/19/15倍 [6] 2025年上半年经营业绩 - 2025年上半年公司实现收入243.42亿元，同比下降25.9% [10] - 2025年上半年归母净利润1.39亿元，同比增长10.8% [10] - 毛利率达4.64%，同比提升1.2个百分点，创历史新高 [10] - 交易板块业务收入239.6亿元，同比下降26.0% [10] - 服务板块收入3.12亿元，同比下降18.97% [2] - 门店SaaS+订阅收入2.5亿元，同比下降18% [2] - 商家解决方案收入0.6亿元，同比下降21% [2] 业务战略与供应链优化 - 公司聚焦高毛利率业务，业务结构优化 [10] - 2025年2月升级发布智慧供应链三大工程，包含“品牌直通车工程”、“自有品牌生态群工程”及“开放式智慧供应链工程” [3] - 智慧供应链聚焦打造“反向+短链+数字化”的创新模式，提升全产业链效率 [3] - 2025年上半年稳固现有头部品牌厂商合作，同时持续开拓新头部品牌合作 [3] - 自有品牌销售规模突破8000万元，产销一体释放潜能 [3] - 围绕健康、适老及品质生活等新型需求持续开拓新品类经营 [3] 技术合作与AI应用 - 公司自主研发行业垂直大模型，2025年2月接入DeepSeek、KIMI等主流大模型并快速上线软件应用 [4] - 2025年8月与阿里云达成AI全面合作，将聚焦智慧零售、会员运营、智慧供应链等领域 [4] - 合作旨在共同打造下沉市场AI+数字化解决方案 [4] - 公司不断拓宽商业化场景，十余年沉淀的数据资产将在AI时代更广泛业务场景中应用，提升平台价值 [4] 公司治理与流动性 - 2025年6月向证监会递交3.5亿股的内资股全流通申请 [5] - 预计备案完成后H股总股数达5.3亿股，将大幅提升流通市值 [5] - 此举有望助力公司重新纳入港股通 [5]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 匯通達網絡股份有限公司 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 呈交日期: 2025年10月8日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 09878 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 180,266,339 | RMB | | 1 | RMB | | 180,266,339 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 180,266,339 | RM ...

财务业绩摘要 - 2025年上半年公司实现收入243.4亿元，同比下降25.9% [1] - 2025年上半年归母净利润为1.4亿元，同比增长10.8% [1] - 公司毛利率为4.6%，同比提升1.1个百分点 [2] - 公司净利率为1.0%，同比提升0.3个百分点 [2] 收入表现分析 - 交易业务板块整体实现收入239.6亿元，同比下滑26.0% [1] - 服务业务板块整体实现收入3.1亿元，同比小幅下滑 [1] - 收入下滑主要系公司自2024年下半年起进行战略升级，主动优化部分低效业务 [1] 交易业务分品类表现 - 消费电子收入下滑，主要系国家补贴政策的价格限制影响高毛利机型销售 [1] - 家用电器收入基本持平，受益于国家补贴政策和公司产销一体及自有品牌持续扩张 [1] - 农业生产资料收入下滑，主要系公司主动优化低效饲料业务 [1] - 交通出行收入下滑，主要系新能源汽车竞争激烈，公司主动收缩部分业务 [1] 服务业务与盈利能力改善 - 2025年上半年门店SaaS+订阅及商家解决方案收入环比2024年下半年均出现较快增长 [1] - 毛利率提升主要系公司主动放弃低效业务，深化头部品牌合作及自有品牌矩阵构建 [2] - 消费电子产品及家用电器等行业毛利率均有明显提升 [2] 战略合作与AI业务发展 - 公司于2025年8月与阿里云达成全栈AI全面合作，深化云计算、人工智能及下沉市场数字化领域的协同 [2] - 公司自主研发的垂直行业大模型千橙云AI将全面接入阿里云通义千问大模型 [2] - 合作将结合公司在零售行业的深度经验，将大模型及AI能力与公司产业数据融合 [2] - 计划打造“小店大模型智能体”、“AI销售智能体”、“销售预测智能体”、“AI客服机器人”矩阵，以渗透多业务场景并提升平台价值 [2]

投资评级与目标价 - 对汇通达网络的投资评级为“推荐”，且为维持该评级 [2] - 目标价为21.36港元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现收入243.4亿元，同比下降25.9%；归母净利润1.4亿元，同比增长10.8% [2] - 预测2025年全年营业总收入为53,513百万元，同比下降10.9%；归母净利润为346百万元，同比增长28.3% [4] - 预测2026年营业总收入同比增长8.0%至57,819百万元，归母净利润同比增长26.6%至438百万元 [4] - 预测2027年营业总收入同比增长7.2%至62,010百万元，归母净利润同比增长21.6%至533百万元 [4] - 2025年上半年毛利率为4.6%，同比提升1.1个百分点；净利率同比提升0.3个百分点至1.0% [8] - 预测2025-2027年每股盈利分别为0.62元、0.78元、0.95元，对应市盈率分别为25.3倍、20.0倍、16.5倍 [4] 业务板块分析 - 交易业务板块2025年上半年实现收入239.6亿元，同比下滑26.0% [8] - 消费电子产品收入下滑，主因国家补贴政策的价格限制影响高毛利机型销售 [8] - 家用电器收入基本持平，受益于国家补贴政策和公司产销一体及自有品牌持续扩张 [8] - 农业生产资料收入下滑，系公司主动优化低效饲料业务 [8] - 交通出行收入下滑，系新能源汽车竞争激烈导致公司主动收缩部分业务 [8] - 服务业务板块2025年上半年实现收入3.1亿元，同比小幅下滑，但门店SaaS+订阅及商家解决方案收入环比2024年下半年均出现较快增长 [8] 战略调整与未来增长点 - 公司自2024年下半年起进行战略升级，聚焦提质增效，主动优化部分低效业务，导致收入短期承压 [8] - 盈利能力改善得益于公司主动放弃低效业务，深化头部品牌合作及自有品牌矩阵构建 [8] - 2025年8月与阿里云达成全栈AI全面合作，公司自主研发的垂直行业大模型千橙云AI将全面接入阿里云通义千问大模型 [8] - AI+SaaS业务旨在打造“小店大模型智能体”、“AI销售智能体”等矩阵，渗透多业务场景以提升平台价值 [8] - 基于战略调整及与阿里云合作，报告看好AI+SaaS业务的成长空间，并据此给出盈利预测与目标价 [8] 公司基本数据 - 公司总市值为95.97亿港元，流通市值为30.75亿港元 [5] - 公司每股净资产为14.11元，资产负债率为68.32% [5] - 过去12个月内最高股价为26.65港元，最低股价为10.24港元 [5]

股价表现 - 汇通达网络股价上涨9.84%至16.97港元 成交额4900.32万港元 [1] 行业动态 - 阿里巴巴1688平台推出全球首个跨境电商AI智能体"遨虾" 实现B2B全流程智能经营 [1] - S2B2C产业赋能模式获阿里巴巴、腾讯等巨头加码 成为黄金风口 [1] 公司业务模式 - 采用S2B2C双向赋能模式 通过"反向+短链+数字化"智慧供应链与"AI+SaaS"双轮驱动 [2] - 构建覆盖全国21个省、超25万家B端会员店客户的平台网络 [1] - 形成轻资产、高价值、强现金流的产业赋能平台样本 [1] 市场前景 - 20万亿下沉市场消费升级与数字化进程加速 [2] - S2B2C生态将成为稀缺的基础设施 [2]

股价表现 - 汇通达网络股价上涨9.84%至16.97港元 成交额达4900.32万港元 [1] 行业技术动态 - 阿里巴巴1688平台推出全球首个跨境电商AI智能体"遨虾" 实现B2B全流程智能经营 [1] - AI技术覆盖B2B交易全流程 推动"AI to B"时代发展 [1] 公司商业模式 - 公司采用S2B2C产业赋能模式 通过"反向+短链+数字化"智慧供应链与"AI+SaaS"双轮驱动 [2] - 构建覆盖全国21个省的超25万家B端会员店客户平台网络 [1] - 模式具备轻资产、高价值、强现金流特征 成为行业稀缺基础设施 [1][2] 市场机遇 - 20万亿下沉市场消费升级与数字化进程加速 [2] - S2B2C产业赋能模式获阿里巴巴、腾讯等巨头加码 处于黄金发展风口 [1]

股价表现 - 汇通达网络股价上涨9.84%至16.97港元 成交额达4900.32万港元 [1] 行业动态 - 阿里巴巴1688平台推出全球首个跨境电商AI智能体"遨虾" 实现B2B全流程智能经营 [1] - S2B2C产业赋能模式获阿里巴巴、腾讯等巨头加码 成为黄金风口 [1] 商业模式优势 - 公司采用S2B2C双向赋能模式 通过"反向+短链+数字化"智慧供应链与"AI+SaaS"双轮驱动 [2] - 模式实现从工厂到门店全链路增效 构建轻资产、高价值、强现金流产业平台 [1] 市场地位 - 公司覆盖全国21个省 超25万家B端会员店客户 [1] - 所建S2B2C生态成为20万亿下沉市场稀缺基础设施 [2] 技术布局 - 公司十余年前前瞻布局S2B2C模式 现形成平台网络优势 [1] - 行业进入"AI to B"时代 买家和卖家可通过AI完成智能经营 [1]

股价表现 - 汇通达网络股价再度上涨约10% 两日累计涨幅近20% 突破17港元关口创逾一个月新高 总市值达95.5亿港元 [1] 战略合作 - 公司与阿里云于今年8月达成全栈AI全面合作 聚焦智能体矩阵建设与数据资产价值挖掘 [1] - 双方计划在2024年内基于下沉市场零售场景联合部署超过13款Agent 服务乡镇夫妻店及上游生产企业 [1] 商业模式 - S2B2C产业赋能模式获阿里巴巴、腾讯等巨头加码 再度成为市场焦点 [1] - 公司作为中国下沉市场S2B2C模式先行者 已构建覆盖全国21个省、超25万家B端会员店的平台网络 [1] - 平台具备轻资产、高价值、强现金流特征 成为行业稀缺的产业赋能样本 [1]

行业趋势 - 中国产业互联网正从重资产卖货转向轻资产赋能 S2B2C模式被阿里巴巴和腾讯视为未来十年黄金风口 [1] - 腾讯马化腾预言C端市场红利将消失殆尽 未来增长希望在于B端市场 [1] - 20万亿下沉市场消费升级与数字化进程加速 推动S2B2C模式成为重要基础设施 [2] 公司业务模式 - 汇通达网络采用S2B2C产业赋能模式 通过双向赋能实现全链路增效 [1] - 模式核心包含反向+短链+数字化智慧供应链与AI+SaaS双轮驱动 [1] - 平台连接下游25万家乡镇夫妻店与上游数千家品牌工厂及供应商 [1] - 通过以需定采、以需定产实现产销一体化新型供应链模式 [1] 技术赋能 - 公司全面升级千橙云AI智能大模型 接入通义千问和DeepSeek等主流AI大模型 [2] - 与阿里云达成全栈AI全面合作 自研20多款AI Agent已于2024年5月全面商用 [2] - AI技术帮助会员店在选品、营销、库存管理等环节综合提效超过30% [2] 平台规模与优势 - 平台覆盖全国21个省 服务超25万家b端会员店客户 [1] - 形成平台+技术+供应链三重护城河 具备轻资产、高价值、强现金流特征 [1][2] - 将25万家乡镇店转化为平台终端 形成网络效应与数据壁垒 [2] 发展战略 - 采用产业+资本双轮驱动模式 在多行业复刻S2B2C经验 [2] - 品类拓展至洗化日用行业 布局即时零售和硬折扣等新兴市场 [2] - 具备周期抗风险能力 在AI赋能、供应链优化、资本联动方面持续迭代 [2]