机构：华创证券 战略调整带动毛利率提升，盈利能力改善。25H1 公司毛利率4.6%，同比提升1.1pp，主要系公司主动放 弃低效业务，深化头部品牌合作及自有品牌矩阵构建，消费电子产品、家用电器等行业毛利率均有明显 提升，带动净利率同比提升0.3pp 至1.0%。 阿里云合作落地，AI+SaaS 业务有望重回快速增长轨道。公司于2025 年8 月与阿里云达成全栈AI 全面 合作，深化云计算、人工智能、下沉市场数字化领域的协同合作。公司自主研发的垂直行业大模型千橙 云AI 将全面接入阿里云通义千问大模型，结合公司在零售行业的深度经验，将大模型及相关AI 能力与 公司的产业数据融合，打造"小店大模型智能体"、"AI 销售智能体"、"销售预测智能体"、"AI 客服机器 人"矩阵，渗透多业务场景，提升平台价值。 研究员：汤秀洁 投资建议：公司主动深化主业经营调整，和阿里云合作有望打开AI+SaaS 业务的成长空间。考虑到公司 上半年优化低效业务，我们预计公司25-27 年归母净利润为3.46/4.38/5.33 亿元（前值为3.49/4.81/6.58 亿 元），对应同比增长28.3%/26.6%/21.6%，参考可比 ...