公司业绩表现 - 2025年上半年新业务价值同比增长47% [1] - 寿险内涵价值较2024年下半年增长14% [1] - 净利润增长7.8% [1] 业务驱动因素 - 新业务价值增长主要由利润率扩张驱动 [1] - 普通保险产品定价利率基准下调推动需求转向分红险产品 [1] 行业趋势与展望 - 下半年新业务价值增长在低基数下预期放缓 与行业趋势一致 [1] 目标价调整 - 目标价由3.4港元上调至4.7港元 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年新业务价值同比增长47% [1] - 寿险内涵价值较2024年下半年增长14% [1] - 2025年上半年净利润增长7.8% [1] 业务驱动因素 - 新业务价值增长主要由利润率扩张驱动 [1] - 普通保险产品定价利率基准下调推动需求转向分红险产品 [1] 行业趋势与展望 - 下半年新业务价值增长在低基数下将放缓 与行业趋势一致 [1] 投资评级调整 - 目标价由3.4港元上调至4.7港元 [1]

港股通持股变动核心数据 - 山东墨龙、中兴通讯、蓝思科技在单日增持榜位列前三，持股占比分别增加3.41%、2.52%、2.22% [1] - 恒生中国企业、盈富基金、力劲科技在单日减持榜前三，持股占比分别减少2.31%、0.74%、0.69% [1] - 中兴通讯、龙蟠科技、同源康医药-B在5日增持榜前三，持股占比分别增加7.26%、6.03%、5.38% [1] - 东阳光药、浙江世宝、泰格医药在5日减持榜前三，持股占比分别减少3.85%、2.73%、1.99% [1] 单日持股变动详情 - 单日增持前20名中，弘业期货持股比例最高达64.41%，南方恒生科技持股60.66%，国联证券持股55.08% [2] - 单日减持前20名中，宜搜科技持股比例仍达48.45%，北京北辰实业持股41.42%，东阳光药持股44.05% [2][3] - 单日增持幅度较大个股包括昊天国际建投（+1.00%至57.93%）、京城机电（+1.35%至49.54%） [2] - 单日减持幅度较大个股包括平安好医生（-0.65%至19.25%）、金斯瑞生物科技（-0.40%至31.07%） [2][3] 5日持股变动趋势 - 5日增持榜中凯盛新能持股比例达67.91%，申万宏源持股42.87%，安井食品持股12.63% [3] - 5日减持榜中浙江世宝持股比例仍保持55.74%，泰格医药持股55.73%，锦欣生殖持股46.91% [3] - 中兴通讯在5日内获得显著增持7.26%，持股比例升至54.86% [3] - 赣锋锂业在5日内遭遇减持1.34%，持股比例降至31.63% [3] 20日长期持股变化 - 长飞光纤光缆在20日内获增持22.04%，持股比例达56.07% [4] - 美中嘉和在20日内获增持12.55%，持股比例达37.75% [4] - 重庆钢铁股份在20日内遭减持5.91%，持股比例降至32.47% [4] - 东方电气在20日内遭减持5.60%，持股比例降至37.80% [4] - 一脉阳光在20日内获增持11.66%，持股比例达40.40% [4] - 恒瑞医药在20日内获增持7.10%，持股比例达10.60% [4]

公司基本信息 - 苏州宽遇股权投资基金合伙企业(有限合伙)成立 出资额224.2939亿元人民币[1] - 公司类型为有限合伙企业 行业为资本市场服务[1] - 统一社会信用代码91320505MAET2UDM4D 成立日期2025年8月25日[1] - 主要经营场所位于苏州高新区华佗路99号金融谷商务[1] 股东结构 - 深圳市小薯商业管理有限公司持股39.4709% 为第一大股东[3] - 北京市潘达商业管理有限公司持股22.2024% 为第二大股东[3] - 阳光人寿保险股份有限公司持股19.8588% 为第三大股东[3] - 腾讯科技(上海)有限公司持股4.9339%[3] - 中英人寿保险有限公司持股2.2292%[3] - 苏州高新区国资体系合计持股约2.25%（苏州高新区国异资本运营有限公司1.3375% 苏州信托有限公司0.6688% 苏州金合盛控股有限公司0.2229%）[3] 管理架构 - 执行事务合伙人为高和丰德(北京)企业管理服务有限公司（高和资本）[1][2] - 共同执行事务合伙人为珠海横琴启新盟企业管理咨询有限公司（太盟投资/PAG）[1][2] - 高和资本与太盟投资各持有0.0446%股权[3] 业务范围 - 经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[1] - 需在中国证券投资基金业协会完成登记备案[1] 行业背景 - 母基金行业活动活跃 2025年达沃斯全球母基金峰会即将举办[5] - 母基金研究中心专项榜单评选于2025年正式启动[6]

核心财务表现 - 2025年上半年总保费收入808.1亿元同比增长5.7% 归属于母公司股东的净利润33.9亿元同比增长7.8% 集团内含价值1284.9亿元较上年末增长11.0% [2] - 总投资资产规模5918.6亿元较上年末增长7.9% 实现总投资收益107.0亿元同比增长28.5% 综合投资收益163.3亿元同比增长9.2% [3] 人身险业务 - 阳光人寿总保费收入554.4亿元同比增长7.1% 新业务价值40.1亿元可比口径同比增长47.3% 合同服务边际余额560.8亿元较上年末增长10.3% [2] - 13个月保费继续率96.2%与去年同期基本持平 25个月保费继续率同比提升至95.6% [3] - 个险总保费153.4亿元同比增长12.1% 新业务价值12.3亿元同比增长23.6% 浮动收益型与保障型产品占比超50%同比提升26个百分点 [2] 财产险业务 - 阳光财险原保费收入252.7亿元同比增长2.5% 承保综合成本率98.8%同比优化0.3个百分点 承保利润2.9亿元同比增长42.4% [3] - 车险原保费收入125.0亿元 家用车保费占比同比提升3个百分点 新能源车险保费占比同比提升2.1个百分点 承保综合成本率98.1%同比优化1.6个百分点 [3] - 非车险原保费收入127.8亿元同比增长12.5% 承保综合成本率99.7%实现承保盈利 [3] 渠道发展 - 银保业务总保费收入354.4亿元同比增长4.2% [2] - 团险/网销/经代等渠道总保费收入46.6亿元同比增长14.9% [2] 科技应用与创新 - 阳光人寿升级"客户家庭保障需求建议系统"实现精准定制化服务 阳光财险"全能保"App车险AI智能报价功能使批量出单效率提升3倍以上 [4] - 全方位深化数智化转型 提升大模型应用能力 推动AI场景重构与流程再造 [5] 金融服务国家战略 - 为实体经济提供风险保障35万亿元 投资余额逾4800亿元 [4] - 科技金融领域提供保障约370亿元 绿色金融领域提供保障近7.5万亿元及赔款支持约27亿元 [5] - 普惠金融领域提供农业保险及涉农保障830亿元 大病保险等普惠性保障16万亿元 [5]

基金设立情况 - 苏州宽遇股权投资基金合伙企业(有限合伙)于近日成立 出资额约224.3亿元[1] - 经营范围包含以私募基金从事股权投资 投资管理 资产管理等活动[1] 出资方背景 - 由腾讯关联公司深圳市小薯商业管理有限公司共同出资[1] - 腾讯科技(上海)有限公司共同参与出资[1] - 阳光保险旗下阳光人寿保险股份有限公司等机构共同出资[1]

新基金成立 - 苏州宽遇股权投资基金合伙企业成立 出资额224.3亿元人民币[1] - 经营范围包括私募股权投资、投资管理及资产管理活动[1] 出资方结构 - 腾讯关联公司深圳市小薯商业管理有限公司参与共同出资[1] - 腾讯科技（上海）有限公司参与共同出资[1] - 阳光保险集团旗下阳光人寿保险股份有限公司参与共同出资[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6][13] 核心财务表现 - 2025H1总保费收入808.1亿元，同比增长5.7% [4][12] - 保险服务收入324.4亿元，同比增长3.0% [4][12] - 归母净利润33.9亿元，同比增长7.8% [4][12] - 总投资收益107.0亿元，同比增长28.5% [13] - 年化净投资收益率3.8%、总投资收益率4.0%、综合投资收益率5.1% [13] 寿险业务表现 - 阳光人寿NBV达40.1亿元，可比口径同比增长47.3% [12] - NBV Margin同比提升7.2个百分点至21.1% [12] - 个险渠道NBV同比增长23.6%，NBV Margin提升10.1个百分点至35.7% [12] - 银保渠道NBV同比增长53.0%，NBV Margin提升7.2个百分点至19.0% [12] - 个险新单保费中浮动收益型和保障型产品占比超50% [12] - 银保新单期缴保费中浮动收益型产品占比27.1%，同比提升11.0个百分点 [12] 财险业务表现 - 阳光财险原保费收入252.7亿元，同比增长2.5% [13] - 车险保费同比下降6.0%，非车险保费同比增长12.5% [13] - 承保COR为98.8%，同比改善0.3个百分点 [13] - 承保利润同比增长42.4%至2.9亿元 [13] - 车险COR改善1.6个百分点至98.1%，非车险COR抬升1.2个百分点至99.7% [13] 价值与资本表现 - 内含价值1284.9亿元，较2024年末增长11.0% [13] - 寿险EV达1062.0亿元，较2024年末增长13.8% [13] - 合同服务边际余额560.8亿元，较2024年末增长10.3% [13] - 归母净资产558.4亿元，较2024年末下降10.1% [13] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年保险服务收入分别为679亿元、735亿元、804亿元 [14] - 预计同比增速分别为6.2%、8.1%、9.5% [14] - 预计归母净利润分别为59亿元、63亿元、67亿元 [14] - 预计同比增速分别为8.2%、7.2%、6.0% [14]

1H25业绩表现 - 归母净利润同比增长7.8%至33.9亿元，寿险和财险净利润分别增长5.6%和2.6% [1] - 寿险新业务价值（NBV）可比口径下同比增长47.3%至40.1亿元，财险综合成本率（CoR）同比下降0.3个百分点至98.8% [1] 寿险业务发展 - 个险渠道NBV同比增长23.5%，银保渠道NBV同比增长53%，但新单保费分别同比下降11.2%和5.2% [1] - 合同服务边际（CSM）余额达560.8亿元，较上年末增长10.3% [1] - 个险渠道"浮动收益型+保障型产品"占比超50%，银保渠道占比27.1%，产品结构优化明显 [1] 财险业务表现 - 原保险保费收入同比增长2.5%至252.7亿元，其中车险同比下降6%，非车险同比增长12.5% [2] - 非车险保费占比50.6%，同比提升4.5个百分点 [2] - 车险CoR同比下降1.6个百分点至98.1%，非车险CoR同比上升1.2个百分点至99.7% [2] 投资与资产配置 - 净投资收益率同比下降0.2个百分点至3.8%，总投资收益率同比上升0.2个百分点至4.0% [2] - 股票配置比例较上年末提升1.8个百分点，增配长久期利率债优化期限结构 [2] 集团价值与资产 - 集团内含价值达1284.9亿元，较上年末增长11.0% [2] - 净资产环比下降10.1%至558.4亿元，主要受传统险准备金折现率计算方式影响 [2] 估值与预测 - 当前交易于0.38倍2025年预测P/EV和0.33倍2026年预测P/EV [2] - 维持目标价4.60港币，对应0.40倍2025年预测P/EV和0.34倍2026年预测P/EV [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年归母净利润34亿元 同比增长7.8% 其中寿险和财险净利润分别为29.2亿元和5.2亿元 分别增长5.6%和2.6% [1] - 新业务价值(NBV)达40.1亿元 可比口径下大幅增长47.3% 内含价值(EV)1285亿元 较年初增长11% [1] - 净资产558亿元 较年初下降10.1% 主要受会计计量方法影响 未年化ROE为5.7% 同比提升0.5个百分点 [1] 寿险业务分析 - 银保渠道NBV增长53% 个险渠道增长23.5% 合同服务边际余额561亿元 增长10.3% [1] - 新单保费190亿元 下降3.0% 其中个险渠道新单保费34.4亿元下降11.2% 银保渠道128.7亿元下降5.2% [1] - 传统寿险保费增长13.7% 占比达76.9% 提升4.5个百分点 分红险保费下降16.3% [1] - 月均人力5万人 较年初减少3.6% 个险渠道人均产能2.8万元同比持平 精英队伍产能达传统队伍两倍以上 [1] 财险业务表现 - 原保费收入253亿元 增长2.5% 其中车险保费下降6% 非车险保费增长12.5% 非车险占比提升4.5个百分点至50.6% [2] - 承保利润2.9亿元 大幅增长42.4% 综合成本率98.8% 优化0.3个百分点 [2] - 综合费用率下降2.8个百分点至29.9% 综合赔付率上升2.5个百分点至68.9% 车险综合成本率98.1% 非车险99.7% [2] 投资配置与收益 - 总投资资产规模5919亿元 较年初增长7.9% 债券配置比例下降4.4个百分点 核心权益配置比例上升1.7个百分点 [2] - 年化净投资收益率3.8% 下降0.2个百分点 年化总投资收益率4.0% 上升0.2个百分点 年化综合投资收益率5.1% 下降0.2个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至60/63/65亿元 当前市值对应2025年预测PB 0.73倍 PEV 0.35倍 处于低位 [3] - 寿险业务推进"新阳光战略" 财险业务结构持续优化 [3]