交易概况 - Preferred Investment于2025年8月19日在场外市场收购600万美元PLNIJ票据II [1] - 收购价格为约588.57万美元 对应本金金额的约97.74%折价 [1] - 票据本金总额为600万美元 实际支付对价约为588.57万美元 [1] 交易结构 - 交易通过场外市场进行 涉及PLNIJ票据II品种 [1] - 购买价约97.74美元 对应每100美元面值的票据 [1] - 折价率约为2.26% 较面值有所折扣 [1]

交易详情 - 公司直接全资附属公司Preferred Investment于2025年8月19日以约97.74美元价格收购本金额600万美元的PLNIJ票据II [1] - 收购代价约为588.57万美元，折合约4620.28万港元 [1] 投资策略 - 收购为集团提供长期投资机会 [1] - 交易使集团能够在承担合理风险情况下利用资本资源实现稳定投资回报 [1]

收购情况 - 2025年8月19日，Preferred Investment以约97.74美元购600万美元PLNIJ票据II，代价约588.5713万美元[2][4] - 2025年1月24日，以约97.90美元购50万美元PLNIJ票据I，代价约49.3625万美元[6] - 2025年4月17日，以约98.15美元购390万美元PLNIJ票据I，代价约389.8009万美元[6] 票据信息 - PLNIJ票据I为2017年5月15日发行的15亿美元、2027年5月15日到期的4.125%定息票据[15] - PLNIJ票据II为2019年7月17日发行的7亿美元、2029年7月17日到期的3.875%定息票据[15] 交易性质 - 先前收购和此次收购合并计算后，适用百分比率低于25%但高于5%，构成须披露交易[3][13] - 先前收购所有适用百分比率均低于5%，不构成须披露交易[7] 相关主体 - Preferred Investment是公司直接全资附属公司，主营投资管理[8] - 发行人是印尼国有电力公司，由印尼政府全资拥有[9] 收购意义 - 收购为集团提供长期投资机会，符合公司及股东整体利益[12]

公司评级与目标价 - 交银国际维持翰森制药买入评级及行业重点推荐 [1] - 目标价由33港元上调至48港元 相当于预测明年动态市盈率22倍 [1] 财务表现与指引 - 上半年产品销售延续双位数百分比强劲增长 [1] - 上调全年收入指引至高双位数百分比 此前为双位数百分比 [1] - 阿美乐年销售额预计有30亿至40亿元人民币增长空间 [1] - 阿美乐销售指引维持在60亿元人民币 [1] - 整体创新药销售指引维持在100亿元人民币 [1] - 下半年研发投入将加大 预计研发费用增长38%以上 [1] - 全年研发费用预计增长30%以上 [1] 业务进展与战略 - 公司在ADC和GLP-1产品系列上的BD合作继续贡献可观合作收入 [1] - 产品国际化业绩贡献被看好 主要因BD常态化 [1] - 公司作为创新药占比和出海进程领先同行的龙头处方药企 [1]

评级与目标价 - 交银国际维持翰森制药买入评级及行业重点推荐 [1] - 目标价由33港元上调至48港元 相当于预测明年动态市盈率2.2倍 [1] 财务表现与指引 - 上半年产品销售延续双位数百分比强劲增长 [1] - 公司上调全年收入指引至高双位数百分比 此前为双位数百分比 [1] - 阿美乐年销售额预计仍有30亿至40亿元人民币增长空间 [1] - 阿美乐和整体创新药销售指引分别维持在60亿及100亿元人民币 [1] 研发与业务进展 - 下半年将加大研发投入 预计研发费用增长38%以上 全年增长30%以上 [1] - ADC和GLP-1产品系列的BD合作继续贡献可观合作收入 [1] - 看好BD常态化后产品国际化业绩贡献 [1] 行业地位 - 公司作为创新药占比和出海进程遥遥领先同行的龙头处方药企 [1]

财务预测调整 - 上调2025-2027年收入预测1-5% [1] - 下调2025年净利润预测 因传奇生物上半年账面净亏损仍较大 [1] - 维持目标价28.75港元及买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 持续经营业务收入同比增长82%至5.19亿美元 [1] - 经调整净利润增长510%至1.78亿美元 [1] - 业绩符合预期 [1] 业务板块指引更新 - 生命科学板块全年收入增速指引上调至13-15% [1] - 对应下半年收入增速预期为15-18% [1] - SOTP模型滚动至2026年且各业务估值倍数保持不变 [1]

财务预测调整 - 上调2025-2027年收入预测1-5% [1] - 下调2025年净利润预测 主要因传奇生物2025年上半年账面净亏损仍较大 [1] - SOTP模型滚动至2026年 各业务板块目标估值倍数保持不变 [1] 目标价与评级 - 维持目标价28.75港元及买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 持续经营业务收入同比增长82%至5.19亿美元 [1] - 经调整净利润增长510%至1.78亿美元 [1] 业务指引更新 - 生命科学板块全年收入增速指引上调至13-15% [1] - 对应下半年收入增速预期为15-18% [1]

财务表现 - 上半年收入38.3亿元 同比下降6% [1] - 会员订阅收入同比增长15% 社交娱乐收入下降 [1] - 毛利率36.4% 同比优化1.4个百分点 [1] - 经调整净利润11亿元 超市场预期 [1] 盈利预测调整 - 上调2025年经调整净利润预测12%至21.7亿元 [1] - 上调2026年经调整净利润预测9%至23.9亿元 [1] 估值与评级 - 目标价由240港元上调至339港元 [1] - 估值基准切换至2026年28倍市盈率 [1] - 维持买入评级 因行业估值中枢上移及费用管控优于预期 [1]

财务表现与预测 - 公司2025年上半年收入38.3亿元人民币 毛利率36.4% 同比优化1.4个百分点 [1] - 剔除一次性影响后经调整净利润11亿元人民币 超市场预期 [1] - 上调2025年经调整净利润12%至21.7亿元人民币 上调2026年经调整净利润9%至23.9亿元人民币 [1] 业务运营 - 维持2025年在线音乐收入同比增长15%预期 [1] - 会员订阅收入增长受会员规模扩张拉动 [1] 估值与评级 - 目标价从240港元上调41%至339港元 维持买入评级 [1] - 估值切换至2026年 基于28倍市盈率 反映行业估值中枢上移 [1] - 估值上调主要基于公司好于预期的费用管控能力 [1]

财务表现 - 公司第二季总收入同比增长15%至1845亿元人民币 高于预期4%及3% [1] - 毛利润同比增长22% 毛利率同比优化3.6个百分点至57% [1] - 经调整每股盈利6.79元人民币 同比增长13% 高于预期5%及3% [1] 业务驱动因素 - 高毛利业务包括本土游戏、视频号和搜一搜收入增量贡献提升毛利率 [1] - 支付和云服务成本优化推动利润增长 [1] - 常青游戏及新游戏排期（无畏契约8/19）支撑游戏业务增长 [1] 增长预期 - 预测第三季度整体收入增速11% 高于此前市场预期10% [1] - 细分业务增速预测：社交7% 游戏13% FBS 7% 营销18% [1] - AI驱动云及API/GPI需求提升 广告变现效率进一步增强 [1] 预测调整 - 上调2025至2027年收入预测2%至3% [1] - 上调同期利润预测2%至10% [1] - 目标价由604港元上调至700港元 维持买入评级 [1]