报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 中国建筑国际2025年一季度营业总额约228.87亿元，同比增长约3.62%；经营溢利及应占合营企业盈利合计约39.63亿元，同比增长10.84% [1][7] 根据相关目录分别进行总结 投资业务情况 - 2025年一季度营业收入因内地投资类业务重启和部分EPC业务承接增加而增长3.62% [11] 新签业务情况 - 2025年Q1新签505.1亿元，同比下滑29%；较2023Q1新签同比增加21.5% [11] - 2025年Q1科技带动类新签213.0亿港元，占比42.2%，金额同比下滑约56%；投资带动类新签114.0亿港元，占比22.6%，金额同比提升约5%；科技带动类新签175.8亿港元，占比34.8%，金额同比提升约56% [11] 战略股东情况 - 3月11日东方国际以每股12.26港元溢价认购2.446亿股新股，未来双方可在项目合作、资本运作、粤港澳大湾区业务协同等层面展开合作 [11] 业务前景情况 - 内地持续推动MiC业务渗透，已覆盖一线城市，报告期内在北京落地首个模块化建造学校 [11] - 香港特区政府增加中期财政预测的基本工程开支，由每年约900亿港元增至约1200亿港元 [11] - 按33%派息率、2025年105亿归母净利润推算，当前市值对应2025年股息率约5.8% [11]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业额为115,106,744千港元，较2023年的113,734,013千港元有所增长[23] - 2024年税息折旧及摊销前利润为17,118,966千港元，较2023年的16,161,568千港元增加[23] - 2024年公司股东应占溢利为9,361,017千港元，较2023年的9,164,045千港元上升[23] - 2024年净利润率为8.1%，与2023年持平[23] - 2024年流动比率为1.39倍，高于2023年的1.28倍[23] - 2024年每股盈利为1.86港元，较2023年的1.82港元增加[23] - 2024年每股股息为61.5港仙，较2023年的56港仙提高[23] - 2024年每股净资产为15.17港元，较2023年的14.74港元增长[23] - 截至2024年12月31日未完合约额为386.54亿港元，较2023年的350.05亿港元上升[23] - 2024年集团经营现金流流入20.07亿港元，投资现金流流入11.37亿港元，近三年现金流改善成果巩固[119] - 截至2024年12月31日，集团审核收入1151.07亿港元，经营溢利159.15亿港元，股东应占溢利升2.1%至93.61亿港元[119] - 2024年每股基本盈利1.86仙，每股资产净值达15.17港元，建议派发末期股息每股28.5仙，全年共派股息61.5仙，同比增9.8%[119] - 2024年集团经营现金流流入20.07亿港元、投资现金流流入11.37亿港元，截至年底在手现金307.41亿港元，占总资产比重11.3%，净借贷比率73.6%，同比增7.5个百分点，未动用银行授信额度1318.58亿港元，同比增64.8%[130] - 公司股东应占溢利93.61亿港元，同比增长2.1%，经营性现金流净流入20.07亿港元[137] - 公司年内营业额为1151.07亿港元，每股基本盈利为1.86港元，同比上升2.2%，本年度股息总额为每股61.5仙，较去年增加9.8%[138] - 香港营业额大幅增加33.3%至410.87亿港元，分部业绩增长18.6%至12.16亿港元[140] - 澳门营业额下降18.4%至87.84亿港元，分部业绩增加14.6%至11.01亿港元[140] - 中国内地营业额略有下降8.7%至604.19亿港元，分部业绩增长10.8%至128.11亿港元[141] - 中国内地建筑相关投资项目取得535.30亿港元回购款，增长16.0%，营业额下降9.4%至584.39亿港元，分部业绩增长9.3%至119.05亿港元[142] - 中国建筑兴业集团营业额及分部业绩分别下降19.1%及3.2%至48.17亿港元及7.87亿港元[145] - 投资收入、其他收入及其他收益净额下降64.3%至2.31亿港元[148] - 应占联营公司溢利减少14.9%至2.68亿港元，应占合营企业溢利轻微增加1.2%至6.38亿港元[149][150] - 2024年银行借款总额为732亿港元，2023年为678.25亿港元；借款总额2024年为869.66亿港元，2023年为775.87亿港元[158] - 2024年12月31日，公司净借款为562.25亿港元，净借贷比率为73.6%，已承诺未动用的信贷授信额度及其他银行授信额度为1318.58亿港元[158] - 2024年经营活动及投资活动产生现金流入净额分别为20.07亿港元及11.37亿港元，融资业务现金流出净额为3.49亿港元[159] 各条业务线表现 - 2024年香港市场新签合约900.48亿港元，同比增长27.0%，集团中标新界西堆填区扩建计划，应占合约额约428亿港元[122] - 2024年澳门新签合约额达100.03亿港元，中标新城A区B8地段公屋、新城A、B区行车天桥等项目[122] - 2024年中国内地新签合约额1001.92亿港元，集中于长三角和大湾区，安置房投资业务拓展新城市市场[123] - 2024年MiC业务首次开拓上海市场，中标徐汇区田林路项目，深圳中标安居景馨苑项目[123] - 2024年中国建筑兴业新签合约额110.20亿港元，中标深圳湾超总C塔等项目，开拓新加坡市场[125] - 光伏建筑一体化为中国建筑兴业新业务重点，产品通过认证并在香港与内地项目落地[125] - 集团年内承接新工程121项，应占合约额为2,112.6亿港元[115] - 集团2024年科技带动类新签合约额878.62亿港元，占比41.6%，同比增17.7%，研发投入7.47亿港元，占营业额比例0.6%[133] - 2024年新承接工程121项，新承接工程应占合约额共计2112.63亿港元[175] 各地区表现 - 2024年中国内地、香港、中国建筑兴业集团、澳门的营业额占比分别为52.5%、35.7%、4.2%、7.6%[25] - 香港、澳门及中国内地分别占集团营业额的35.7%、7.6%及52.5%[138] - 2024年主要完工工程按工程类型分布：楼宇建筑占36.2%、土木工程占8.7%、基建投资占45.6%、其他占9.5%；按客户分布：政府/公营类别占69.8%、私营类别占30.2%；按市场分布：香港占70.7%、中国内地占7.1%、中国建筑兴业占22.2%[171] - 2024年新承接工程按工程类型分布：楼宇建筑占32.3%、土木工程占29.6%、建筑相关投资占22.8%、其他占10.1%、中国建筑兴业占5.2%；按客户分布：政府/公营类别占77.2%、私营类别占17.6%、中国建筑兴业占5.2%；按市场分布：香港占42.7%、中国内地占47.4%、中国建筑兴业占4.7%、澳门占5.2%[173] - 2024年在建工程中，中国内地261项，应占合约额3168亿港元，未完合约额1981.94亿港元；香港69项，应占合约额2140.44亿港元，未完合约额1490.22亿港元；澳门43项，应占合约额662.77亿港元，未完合约额207.98亿港元；中国建筑兴业应占合约额340.17亿港元，未完合约额185.3亿港元；合计373项，应占合约额6311.38亿港元，未完合约额3865.44亿港元[174] - 香港主要在建楼宇建筑项目包括啟德新急症醫院(Site A)、威爾斯親王醫院重建計劃第二期（第一階段）等12个项目[178] - 香港主要在建土木工程项目包括新界西堆填區擴建計劃、小蠔灣車廠物業發展等7个项目[187] - 澳門主要在建项目包括銀河四期上蓋工程、澳門黑沙灣新填海區「P」地段等8个项目[196] 管理层讨论和指引 - 展望2025年，集团将关注宏观形势，平衡发展与安全，巩固港澳市场，优化内地业务布局，挖掘科技业务潜力[134] 其他没有覆盖的重要内容 - 中建香港在「HKIBIM Award 2023」评比赛中获13个奖项[32] - 中建香港和中建澳门承建项目分别获2024年英国安全委员会国际安全奖卓越奖、胜出奖[41] - 中建香港研发的RFID机械防撞系统获第49届日内瓦国际发明展评审团嘉许金奖，室内喷漆机器人、SmartTrack智慧人员综合管理系统、C - SMART工程管理数字平台4.0分别获金、银、铜大奖[46] - 国务院国资委新闻中心组织的融媒采访活动有20余位媒体记者参与，走进中建海龙和中国建筑兴业的珠海生产基地[49] - 中建澳门承建项目获IPA国际地产大奖澳门区最佳零售项目五星大奖和澳门区最佳综合体项目五星大奖[59] - 中建海龙获2024年工业和信息化部专精特新「小巨人」企业称号[70] - 中建国际投资中标安徽省合肥经济技术开发区装配式建筑建造业工业互联网试点平台建设项目，是集团在工业互联网领域首次中标[71] - 中国建筑兴业下属「远东光伏」自主研发的BIPV产品通过欧洲国际权威机构TUV多项技术认证[72] - 中建海龙和中海建筑承建的深圳市福田区梅林路6号保障性住房项目完成首件模块吊装，正式进入主体模块施工关键阶段[74] - 集团旗下远东幕墙（新加坡）有限公司中标Central Mall项目幕墙工程，合约额港币0.8亿元[76] - 集团旗下中建香港获“第30届公德地盘嘉许计划颁奖典礼”10个奖项[75] - 集团与中国银行（香港）有限公司签署港币100亿元北部都会区战略合作框架协定[91] - 集团旗下皇姑热电出售42,796吨碳配额，交易平均价格人民币104.33元/吨，总成交额人民币446.50万元[100] - 集团旗下远东上海承接深圳湾超级总部C塔项目幕墙工程，合约金额约为港币10.9亿元[110] - 国家数字建造技术创新中心香港分中心揭牌成立，有6个实验室加盟，集团旗下中建香港C - SMART数字建造实验室是唯一受邀加盟的企业级实验室[85] - 集团旗下中建海龙入选“科改企业”[84] - 集团获“中国管理模式杰出奖”[87] - 集团旗下中建国际投资合庐产业新城施湾安置房二期项目、西安电子谷项目FGH区两个项目入选2024年建设工程安全生产标准化工地学习交流项目名单[108] - 集团MSCI ESG评级提升至B，连续8年入选富时社会责任指数，入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2024》且评分行业榜首，中诚信绿金和Wind ESG评级结果为AA，评分行业第一[126] - 集团连续两年获创新香港国际人才嘉年华“最受欢迎企业奖”等多项人力资源管理奖项[131] - 集团年内获华夏建设科学技术奖二等奖等多项高等科技荣誉[133] - 集团风险与合规管理委员会常态化运行，组织开展法律合规宣传教育季[129] - 集团2024年充分利用人民币融资窗口，内地融资利率创新低，节省融资成本并降低汇率风险[130] - 集团正在打造深圳龙岗智慧建造产业园，建成模块化产品智能制造系统[124] - 集团更新可持续发展路线图，将碳中和年份由2060年提前至2050年，绿色建筑业务占集团营业额比例约35%，11月出售碳配额成交446.50万元[126] - 公司主要金融资产为银行结余及现金、贸易及其他应收款，贸易及其他应收款已扣除呆账拨备[162] - 公司从事多项以外币（主要为人民币及美元）计值的交易，会密切监察汇率波动情况以控制外汇风险并调整融资结构[163] - 2024年底，公司在建工程373项，应占合约额共计6311.4亿港元[166]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.61港元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收239亿元，同比+5.5%，经营溢利及应占合营企业溢利39.6亿元，同比+10.8%；新签合同额505亿元，同比-29.1%，但23Q1 - 25Q1两年订单复合增速10.2%，维持稳健增长 [1] - 科技带动类收入快速增长，25Q1科技带动类/投资带动类/建筑类/运营类营收同比+22%/+5%/-9%/+11%；若剔除24Q1堆填区重大项目，新签合同额同比增长59%，较23Q1增长21.5% [2] - 香港北部都会区建设推进，工程开支增加，公司作为香港建筑工程龙头有望受益；内地市场政策积极，城市更新为公司带来机遇 [3] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为103/112/121亿港元，考虑公司新签合同双位数增长、现金流改善、科技赋能等因素，维持给予公司25年8xPE，维持目标价15.61港元 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至4月25日，收盘价10.68港元，市值56,414百万港元，6个月平均日成交额53.76百万港元，52周价格范围8.06 - 13.18港元，BVPS13.11港元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（港币百万）|113,734|115,107|123,104|135,128|147,779| |+/-%|11.53|1.21|6.95|9.77|9.36| |归属母公司净利润（港币百万）|9,164|9,361|10,310|11,165|12,051| |+/-%|15.17|2.15|10.13|8.30|7.93| |EPS（港币，最新摊薄）|1.73|1.77|1.95|2.11|2.28| |ROE（%）|13.35|12.87|13.33|13.16|12.97| |PE（倍）|6.16|6.03|5.47|5.05|4.68| |PB（倍）|0.75|0.73|0.70|0.64|0.58| |EV EBITDA（倍）|7.16|7.40|7.16|6.96|6.73| [10] 可比公司估值表 - 2025年4月25日，中国中铁、中国中冶、鸿路钢构、江河集团平均PE（2025E）为7.31倍，中国建筑国际为5.47倍 [11] 中国建筑国际半年度业绩分拆 |（百万港元）|23H1|23H2|24H1|24H2|25H1E|25H2E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|55,110.71|58,623.30|61,755.22|53,351.53|64,659.39|58,444.82| |yoy|/|/|12.06%|-8.99%|4.70%|9.55%| |营业成本|46,484.97|50,910.13|52,200.95|45,059.26|54476.79|50197.73| |yoy|/|/|12.30%|-11.49%|4.36%|11.40%| |毛利润|8,625.74|7,713.17|9,554.26|8,292.27|10,182.59|8,247.10| |yoy|/|/|10.76%|7.51%|6.58%|-0.54%| |毛利率|15.65%|13.16%|15.47%|15.54%|15.75%|14.11%| |归母净利润|4848.62|4315.42|5465.04|3895.98|5902.24|4407.36| |yoy|/|/|12.71%|-9.72%|8.00%|13.13%| [12] 盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2025E营业收入123,104百万港元，归母净利润10,310百万港元等 [19]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日止三个月，集团未经审核集团营业额约为228.87亿元，2024年3月31日为220.88亿元[4] - 截至2025年3月31日止三个月，集团应占合营企业营业额约为9.95亿元，2024年3月31日为5.55亿元[4] - 截至2025年3月31日止三个月，集团未经审核经营溢利及应占合营企业盈利合共约39.63亿元，2024年3月31日为35.76亿元[4] 业务线关键指标 - 截至2025年3月31日止三个月，集团累计新签合约额约为505.1亿元[5] - 2025年3月31日，集团未完合约额约为3756.5亿元[5] 其他重要内容 - 截至2025年3月31日，中建股份实益拥有公司现有已发行股本61.81%[3] - 2025年，集团将编制综合财务报表的呈列货币由港币改为人民币[6]

整体财务关键指标变化 - 2024年营业额为115,106,744千港元，较2023年的113,734,013千港元增加1.2%[3][6] - 2024年毛利率为15.5%，较2023年的14.4%增加1.1%[3] - 2024年公司股东应占溢利为9,361,017千港元，较2023年的9,164,045千港元增加2.1%[3][5][6] - 2024年每股基本盈利为1.86港元，较2023年的1.82港元增加2.2%[3][5][6] - 2024年每股资产净值为15.17港元，较2023年的14.74港元增加2.9%[3] - 董事会建议派发2024年末期股息每股28.5仙，连同中期股息，年内现金股息总额为每股61.5仙，2023年为56.0仙[3] - 2024年税前溢利为12,939,058千港元，2023年为12,103,547千港元[6] - 2024年本年全面收益为8,059,330千港元，2023年为6,994,340千港元[8] - 2024年末非流动资产为99,762,622千港元，2023年末为101,351,405千港元[10] - 2024年末流动资产为171,840,867千港元，2023年末为147,923,280千港元[10] - 2024年合约负债为8951257千港元，2023年为9926742千港元[12] - 2024年贸易应付、其他应付及预提费用为89540419千港元，2023年为74884549千港元[12] - 2024年流动负债为123778412千港元，2023年为115355495千港元[12] - 2024年流动资产净值为48062455千港元，2023年为32567785千港元[12] - 2024年总资减流动负债为147825077千港元，2023年为133919190千港元[12] - 2024年本公司股东应占权益为66022783千港元，2023年为61723419千港元[12] - 2024年非流动负债为71402475千港元，2023年为59641571千港元[12] - 2024年营业额为11.51亿港元，2023年为11.37亿港元，同比增长1.21%[21] - 2024年投资收入、其他收入及其他收益净额为23.14万港元，2023年为64.73万港元，同比下降64.28%[25] - 2024年财务费用为322.22万港元，2023年为320.43万港元，同比增长0.56%[26] - 2024年所得税费用净额为286.22万港元，2023年为239.06万港元，同比增长19.73%[27] - 2024年香港利得税为21.26万港元，按16.5%税率计算，2023年为20.25万港元，税率相同[27] - 2024年其他司法权区所得税为259.59万港元，2023年为239.43万港元[27] - 2024年中国内地土地增值税为4.11万港元，2023年为2.44万港元[27] - 2024年雇员成本6936904千港元，退休金计划供款442587千港元，较2023年有所增长[29] - 2024年已确认分派股息3098135千港元，2023年为2594373千港元[31] - 2024年每股基本及摊薄盈利计算溢利为9361017千港元，2023年为9164045千港元[32] - 2024年贸易及其他应收款146144137千港元，2023年为131014966千港元[34] - 2024年预计一年以后收回的应收保固金约为3003614000港元，2023年为3309066000港元[35] - 2024年贸易应付款、其他应付款及预提费用89540419千港元，2023年为74884549千港元[38] - 2024年银行借款73200250千港元，2023年为67825463千港元[39] - 2024年非流动银行借款部分为58903738千港元，2023年为51310456千港元[39] - 2024年支付安置房定向回购项目费用15464625千港元，2023年为16655594千港元[37] - 2024年代垫款中应收集团系内公司结余款约90313000港元，2023年为95371000港元[37] - 2024年度末期股息建议为每股港币28.5仙，与2023年相同，待股东大会批准后将于2025年7月11日前后派发[41] - 2024年公司经营现金流流入20.07亿港元，投资现金流流入11.37亿港元[46] - 截至2024年12月31日，公司经审核收入为港币1151.07亿元，经营溢利为港币159.15亿元[46] - 2024年股东应占溢利上升2.1%至港币93.61亿元，全年合共派息港币61.5亿元，同比增长9.8%[46] - 截至2024年12月31日，集团在手现金307.41亿港元，占总资产比重11.3%；净借贷比率73.6%，同比增长7.5个百分点；未动用银行授信额度1318.58亿港元，同比增长64.8%[57] - 公司股东应占溢利93.61亿港元，同比增长2.1%[62] - 公司年内营业额为1151.07亿港元，每股基本盈利1.86港元，同比上升2.2%，本年度股息总额为每股61.5仙，较去年增加9.8%[63] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年建筑工程合约收入为4753.35万港元，2023年为4021.5万港元，同比增长18.2%[21] - 2024年中国内地分部营业额为6041.92万港元，2023年为6618.54万港元，同比下降8.71%[24] - 2024年香港及澳门分部营业额为4987.08万港元，2023年为4159.17万港元，同比增长19.89%[24] - 2024年香港市场新签合约港币900.48亿元，同比增长27.0%[48] - 2024年澳门新签合约额达港币100.03亿元[48] - 2024年中国内地新签合约额港币1001.92亿元，主要集中于长三角和大湾区[49] - 2024年公司MiC业务首次开拓上海市场，中标徐汇区田林路65弄旧住房拆除重建项目[51] - 公司在深圳福田区中标安居景馨苑项目，是首个C - MiC 2.0项目[51] - 公司正在打造深圳龙岗智慧建造产业园，建成后将成为模块化建筑技术示范窗口[51] - 2024年中国建筑兴业新签合约额110.20亿港元，深圳湾超总C塔项目合约额达10.9亿港元[52] - 皇姑热电11月出售碳配额，总成交额446.50万元人民币，2024年各类绿色建筑业务占集团营业额比例约35%[54] - 2024年集团科技带动类新签合约额878.62亿港元，占比41.6%，同比增长17.7%；研发投入7.47亿港元，研发投入占营业额比例0.6%[60] - 香港、澳门及中国内地分别占集团营业额的35.7%、7.6%及52.5%[63] - 香港营业额大幅增加33.3%至410.87亿港元，分部业绩为12.16亿港元，增长18.6%[64] - 澳门营业额下降18.4%至87.84亿港元，分部业绩增加14.6%至11.01亿港元[64] - 中国内地营业额略有下降8.7%至604.19亿港元，但分部业绩则增长10.8%至128.11亿港元[66] - 中国内地建筑相关投资项目取得535.30亿港元回购款，增长16.0%，营业额下降9.4%至584.39亿港元，分部业绩增长9.3%至119.05亿港元[67] - 运营基建项目营业额为1.32亿港元，下降12.8%[68] - 其他业务营业额为18.48亿港元，增长20.1%[69] - 中国建筑兴业集团营业额及分部业绩分别下降19.1%及3.2%至48.17亿港元及7.87亿港元[70] - 截至2024年12月31日，集团累计新签合约额约为2112.63亿港元，在手总合约额约为6311.38亿港元，其中未完合约额约为3865.44亿港元[72] 财务准则相关 - 公司应用香港会计师公会颁布的现有准则修订本，对财务状况或表现无影响[14][15] - 公司未提早应用已颁布但未生效的新订及经修订香港财务报告准则[17] - 香港财务报告准则第18号2027年1月1日或之后生效，公司正评估其影响[18] 债券赎回情况 - 2024年5月31日，公司附属公司赎回2021年5月31日发行的中期票据，本金10亿元，票面年利率3.52%[76] - 2024年12月3日，公司附属公司赎回2019年12月3日发行的次级担保永续资本证券，本金5亿美元，票面年利率4%[76] - 2024年12月23日，公司附属公司赎回2024年10月23日发行的超短期融资券，本金10亿元，票面年利率1.94%[76] - 2024年12月29日，公司附属公司赎回2021年12月29日发行的中期票据，本金15亿元，票面年利率3.10%[76] 企业管治与审核相关 - 公司已采纳及遵守香港联交所上市规则附录C1企业管治守则所有守则条文[77] - 公司采纳不低于上市规则附录C3标准的证券交易标准守则，董事及有关雇员2024年遵守规定[78] - 公司审核委员会审阅了集团截至2024年12月31日止年度的经审核综合财务报表[79] - 安永认同公告所载2024年度集团综合财务报表数字与集团综合财务报表金额相同，未作核证聘用[80] 董事局相关 - 公告日期董事局成员包括主席兼执行董事张海鹏等7人[82] - 公司主席张海鹏对各方支持和帮助表示感谢[82] 集团荣誉与目标相关 - 集团将碳中和年份由2060年提前至2050年[54] - 集团MSCI ESG评级提升至B、连续第8年入选富时社会责任指数；入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2024》，评分荣登行业榜首；中诚信绿金和Wind ESG评级结果为AA，评分均为行业第一[54] - 集团连续两年获创新香港国际人才嘉年华“最受国际人才欢迎企业奖”、CTgoodjobs“年度雇主杰出大奖”，且均是获奖者中唯一建筑企业[58] - 集团获香港人力资源管理学会卓越人力资源奖“人才管理大奖”铜奖、“变革管理大奖”铜奖等4个奖项[58]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 3月11日中国建筑国际公告东方国际以每股12.26港元认购2.446亿股新股，较协议日期前最后五日平均价溢价约3% [2][6] - 东方国际是公司长期股东，此次交易完成后持股比例将达约8.02%并委派非执行董事，成为战略股东 [9] - AMC盘活国有企业土地资产动作多，中国建筑国际有望助力中国东方进一步盘活国企存量土地资产 [9] - 内地公司持续推动MiC业务渗透，已实现一线城市全覆盖并将继续推广；香港特区政府增加基本工程开支；按30%派息率推算，公司当前市值对应2024年股息率约5.1%，红利属性将进一步凸显 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 3月11日中国建筑国际公告东方国际以每股12.26港元认购公司发行的2.446亿股新股，较协议日期前最后五日平均价溢价约3% [2][6] 事件评论 - 东方国际是中国东方间接全资子公司和海外重要投资平台，交易后将成公司战略股东，持股比例从3.56%增至约8.02% [9] - 2024年7月中国东方联合中国诚通发起300亿元国有企业土地资产盘活专项基金；1月国资委发起400亿元国有企业存量资产优化升级基金，中国建筑国际有望助力盘活国企存量土地资产 [9] - 内地公司推动MiC业务渗透实现一线城市全覆盖并将继续推广；香港基本工程开支从每年约900亿港元增至约1200亿港元；按30%派息率推算，2024年股息率约5.1%，红利属性将凸显 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价18.79港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 东方国际溢价认购彰显对公司未来在国际市场、建筑科技领域发展前景和龙头地位的认可 [1] - 本次交易有望显著优化公司资产负债表，进一步提升运营能力 [3] - 北部都会区建设蓬勃发展，内地聚焦城市更新为装配式建筑带来机遇，公司有望充分受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 认购情况 - 3月11日公司与认购人中国东方资产管理（国际）控股有限公司订立认购协议，认购约2.446亿股新股份，认购价每股12.26港元，总认购价29.99亿港元 [1] - 东方国际此前持股比例约3.56%，交易完成后将持有8.02%，并委派一位非执行董事，成为公司战略股东 [1] 认购方情况 - 东方国际是中央金融企业中国东方资产管理公司的间接全资子公司，是其在海外重要投资平台，业务遍布境内外 [2] - 境外从事直接投资和资产管理业务，境内从事债权投资、股权投资及财务顾问等业务 [2] 交易影响 - 交易所得款项约16.67%用于偿还计息债务，16.67%用于装配式建筑和其他建筑科技的生产、研发和投资，66.66%用于投资建筑或其他建筑相关业务及集团一般企业目的 [3] - 交易完成后预计公司资产负债率、净借贷比率分别下降0.9、6.5pct至69.3%/60.6% [3] 市场机遇 - 香港北部都会区建设推进，未来5年基本工程开支由去年预计的平均每年约900亿港元增至约1200亿港元 [4] - 内地市场政策积极发力，稳增长叠加化债力度加码，有利于建筑企业需求和资产负债表改善，存量时代城市更新成为政府投资重要抓手，公司凭借MiC技术有望受益 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预测104/118/134亿港元 [5] - 可比公司25年Wind一致预期7xPE，给予公司25年8xPE，目标价18.79港元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(港币百万)|101,975|113,734|125,586|141,495|157,989| |+/-%|31.91|11.53|10.42|12.67|11.66| |归属母公司净利润(港币百万)|7,957|9,164|10,425|11,830|13,361| |+/-%|17.00|15.17|13.75|13.48|12.94| |EPS(港币，最新摊薄)|1.58|1.82|2.07|2.35|2.65| |ROE(%)|12.26|13.35|13.80|14.14|14.39| |PE(倍)|8.12|7.05|6.20|5.46|4.83| |PB(倍)|0.98|0.90|0.81|0.73|0.66| |EV EBITDA(倍)|4.07|3.67|3.72|3.71|3.70|[7] 可比公司估值表 |公司名称|公司代码|股价(本位币)|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2026E EPS|2023A PE|2024E PE|2025E PE|2026E PE| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |中国中铁|0390 HK|3.87|1.43|1.35|1.36|1.38|2.50|2.65|2.63|2.59| |中国中冶|1618 HK|1.63|0.36|0.37|0.36|0.34|4.13|4.04|4.15|4.40| |鸿路钢构|002541 CH|19.60|1.71|1.33|1.51|1.76|11.46|14.74|12.94|11.12| |江河集团|601886 CH|5.75|0.59|0.65|0.74|0.84|9.75|8.86|7.82|6.88| |平均值| - | - | - | - | - | - |6.96|7.57|6.88|6.25| |中国建筑国际|3311 HK|12.82|1.82|2.07|2.35|2.65|7.05|6.20|5.46|4.83|[13] 盈利预测 - 给出公司2022 - 2026年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据预测，包括营业收入、销售成本、毛利润等多项指标 [18] - 给出公司2022 - 2026年业绩指标、估值指标、每股指标等数据，如增长率、盈利能力比率、偿债能力等 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [11] 报告的核心观点 - 3月11日中国建筑国际公告东方国际以每股12.26港元认购2.446亿股新股，较协议日期前最后五日平均价溢价约3% [1][7] - 内地公司持续推动MiC业务渗透，已实现一线城市全覆盖并将继续推广；香港特区政府提高中期财政预测基本工程开支；按30%派息率推算公司当前市值对应2024年股息率约5.1%，半年报派息上调为未来持续上调打开上行空间，红利属性将进一步凸显 [9] - 东方国际是公司长期股东，交易完成后持股比例将达约8.02%并委派非执行董事成为战略股东 [11] - 近来AMC盘活国有企业土地资产动作频频，中国建筑国际在内地成功开拓保障房定购模式，后续有望助力中国东方进一步盘活国企存量土地资产 [11] 事件描述 - 3月11日中国建筑国际公告东方国际以每股12.26港元认购公司发行的2.446亿股新股，较协议日期前最后五日平均价溢价约3% [1][7] 事件评论 - 内地业务方面公司持续推动MiC业务渗透，近两年进入北京、广州、上海，在深圳持续获项目，已实现一线城市全覆盖并将继续推广；香港方面特区政府年初发布年度预算案，中期财政预测基本工程开支从去年预计平均每年约900亿港元增至未来平均每年约1200亿港元；按30%派息率根据2024年105亿归母净利润推算，公司当前市值对应2024年股息率约5.1%，半年报派息上调为未来持续上调打开上行空间，红利属性将进一步凸显 [9] - 东方国际是中国东方间接全资子公司及海外重要投资平台，业务遍布境内外；公告日期持有公司3.56%股权，交易完成后持股比例达约8.02%并委派非执行董事成为战略股东 [11] - 2024年7月中国东方联合中国诚通发起设立300亿元国有企业土地资产盘活专项基金；24年1月国资委发起设立400亿元国有企业存量资产优化升级基金；中国建筑国际在内地开拓保障房定购模式，有望助力中国东方盘活国企存量土地资产 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 报告认为报告公司营收持续两位数增长且在手项目充裕，2024年前三季度合计营收约为917.93亿港元同比增长12.04%，2024年单三季度实现营收约为300.39亿港元同比增长12.01%，截至报告期末在手订单4182.6亿元保障业绩稳增长经营质量持续向好Q3经营溢利增速进一步提升单季度经营溢利约44.66亿元同比增长17.77%，展望全年roe有望提升到15%以上 [3] - 科技带动类新签订单继续带动公司新签增速，2024年前三季度实现1679.9亿港元新签订单同比增长19.7%，新签高景气得益于北部都会区项目推进，2024年Q1成功中标香港新界西堆填区扩建计划项目总合约额达611亿港元公司权益合约额约428亿元 [4] - 施政报告提出基建目标香港市场值得期待，包括推进北部都会区建设房屋单位落成入伙增加公营房屋供应量增加启动交椅洲人工岛项目填海部分环评程序等 [4] - 内地港澳业务可期派息提高凸显公司红利属性，内地公司MiC业务已实现一线城市全覆盖并将继续推广，香港方面政府债券发行将有力支持北部都会区项目推进，按30%派息率根据2024年105亿归母净利润推算公司当前市值对应2024年股息率约5.4%，派息上调将为未来持续上调打开上行空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收与经营溢利 - 2024年前三季度合计营收约为917.93亿港元同比增长12.04%，2024年单三季度实现营收约为300.39亿港元同比增长12.01%，截至报告期末在手订单4182.6亿元保障业绩稳增长 [3] - 单季度经营溢利约44.66亿元同比增长17.77%，展望全年roe有望提升到15%以上 [3] 新签订单 - 2024年前三季度实现1679.9亿港元新签订单同比增长19.7%，新签高景气得益于北部都会区项目推进 [4] - 2024年Q1成功中标香港新界西堆填区扩建计划项目总合约额达611亿港元公司权益合约额约428亿元 [4] 香港基建市场 - 施政报告提出基建目标包括推进北部都会区建设房屋单位落成入伙增加公营房屋供应量增加启动交椅洲人工岛项目填海部分环评程序等 [4] - 香港方面政府债券发行将有力支持北部都会区项目推进 [5] 内地与港澳业务及派息 - 内地公司MiC业务已实现一线城市全覆盖并将继续推广 [5] - 按30%派息率根据2024年105亿归母净利润推算公司当前市值对应2024年股息率约5.4%，派息上调将为未来持续上调打开上行空间 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 香港特区政府提出"北部都会区"概念,未来五年会有约60,000个房屋单位落成入伙,发展北都大学教育城,推动河套港深创科园发展 [1] - 公司香港地区业务发展已开始加速,预计未来将持续放量 [1] - 预计北部都会区及"十年医院发展计划"将拉动香港建筑市场增长 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为103/118/135亿港元,给予公司7倍PE估值,对应合理价值14.38港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]