交易概况 - GIC Private Limited于8月5日减持中国建筑国际47万股[1] - 每股作价11.6414港元 总金额约547.15万港元[1] - 减持后持股数量降至约3.69亿股[1] 股权变动 - 持股比例由减持前未披露数值降至6.99%[1] - 本次减持规模占比较小 未改变主要股东地位[1]

公司股权变动 - GIC Private Limited于8月5日减持中国建筑国际47万股 每股作价11.6414港元 总金额约547.15万港元 [1] - 减持后最新持股数量降至约3.69亿股 持股比例由7.03%降至6.99% 变动0.04个百分点 [1] - 此次减持属于小额操作 持股比例仍接近7% 保持重要股东地位 [1]

事故概述 - 2025年4月21日深圳市宝安区松岗街道宗地A401-0187主体工程项目发生高处坠落事故 造成1名工人死亡 坠落高度约26.2米 [1][3][4] - 事故直接原因为工人私自拆除电梯井安全防护栏且未采取防坠措施 [4] - 调查认定该事故为一般生产安全责任事故 [1] 责任主体 - 施工总承包单位为中建一局集团华南建设有限公司 专业分包单位为鸢创建设有限公司 [1] - 死亡工人何某负直接责任 因其死亡免予追究 [5] - 鸢创公司项目负责人席某州未履行安全生产管理职责 负管理责任 [5] - 鸢创公司工人刘某强违规协助拆除防护栏且未报备加班 负事故责任 [5] 管理问题 - 鸢创公司未落实加班报备规定及抹灰工程施工方案 未及时消除安全隐患 [6][7] - 中建一局华南公司对分包单位协调管理不到位 未督促落实盲时管理规定 [6][7] - 鸢创公司施工员刘某杰发现违规加班未制止且未上报 [6] 行政处罚 - 鸢创建设有限公司被深圳市宝安区应急管理局罚款55万元 [7] - 中建一局集团华南建设有限公司被罚款3万元 [7] 公司背景 - 鸢创建设有限公司成立于2020年 注册资本5000万人民币 主营房屋建筑业 [8] - 中建一局华南建设有限公司成立于2019年 注册资本1亿元人民币 系中国建筑集团成员 [8] - 中建一局华南公司当前有1条被执行人信息 被执行总金额395.67万元 [8]

公司股本 - 截至2025年7月底，公司法定/注册股本总额为15亿港元，法定/注册股份数目为60亿股，每股面值0.025港元[1] 股份情况 - 上月底和本月底公司已发行股份（不包括库存股份）、已发行股份总数均为52.82216668亿股，库存股份数目均为0[2]

青岛地铁15号线项目进展 - 青岛地铁15号线沟岔站主体结构（含3、4号风亭）按期封顶，标志着项目建设取得阶段性重要成果，为后续工程推进奠定基础 [1] - 沟岔站位于城阳区长城路与环城北路交叉口东侧，是一座长155米的地下三层岛式车站，毗邻青岛农业大学与博文广场 [1] - 作为青岛地铁网络关键节点和重点工程，沟岔站建成对完善城市公交体系、缓解区域交通压力具有重要意义 [1] 施工技术难点与解决方案 - 项目所在地水文地质条件复杂，存在60余米岩层破碎带及80米范围内6-8米厚富水砂层 [1] - 面对裂隙水发育、地下水位浅等难题，项目团队采取地面注浆补强措施降低基坑风险 [1] - 穿越富水砂层时，通过降低分层高度、分段开挖、减少暴露面、缩短支护时间等优化方案，历时2个月安全完成该段施工 [1] - 作为换乘站面临基坑紧邻既有线挑战（最近处仅6米），布设百余个自动化监测点进行实时监控 [1] - 采用"中间向四周"开挖顺序配合低功率破碎锤减振，实现全过程"零预警" [1] 施工管理与质量控制 - 正线与风亭施工中加大资源投入、优化施工调度、实施24小时值守，仅用两个半月完成结构封顶 [2] - 通过系统性深化研究，严格管控混凝土原材料、配合比、施工工艺及商混站管理，落实饰面高性能混凝土标准 [2] - 应用"2345"工作法和"小立法+二次分配"机制激发班组动力，避免混凝土烂根、错台、砂线等质量问题 [2] 后续工作计划 - 以此次封顶为契机，进一步强化安全质量管控，细化施工过程管理 [2] - 持续推进高标准、高要求、高质量的工作标准，为建设双一流地铁贡献力量 [2]

核心观点 - 2025 年下半年基建基调以稳为主，政府债发行加速、化债资金落地支撑需求但缺乏弹性，关注特别国债对“两重”支持带来的结构性机会 [2][5] - 长期优选偏制造业企业如鸿路钢构等，重视新质生产力、工程出海等方向；短期关注高股息、细分景气方向等机会 [2][6] 大势研判 总量判断 - 近年基建与地产分化，占 GDP 比例整体下行，2024 年合计降至 25.9%，其中地产占比降至 7.4%，基建占比维持 18.4%高位 [26] - 2024 年主要央企收入下滑，三大基建类央企收入同比下滑 5.1%；全行业上市公司首次出现收入下滑，2024 年全行业收入 86962.78 亿元，同减 4.29%，业绩降幅大于收入 [28][30] - 下游占款与企业现金流逐年承压，截至 2025Q1 全行业相关资产合计 9.3 万亿，较期初增长 3.9%，占总资产比例为 58.09%，较 2024 年增 1.41pct [34] 需求展望 - 2025 年基建基调稳而不拉，紧扣国家发展战略和民生需求，政府债发行加速、化债资金落地支撑需求但缺乏弹性 [37] - 年初以来经济各部门数据总体偏稳，财政政策短期或保持定力，预计下半年以稳为主，超常规刺激难出现 [40] - 2025 年政府债发行加速，1 - 6 月累计发行 121809.96 亿元，同比增长 57%；专项债发行加速，截至 6 月 27 日累计发行 21127 亿元，同比多 6192 亿元，累计发行进度 48%，同比快 9.7pct [42] - 2025 年以来债券发行加速，重心在化债，特殊再融资专项债发行 17959.38 亿元，特殊新增专项债累计发行 4422.84 亿元，累计发行进度 55.29%，同比快 48.79pct [47] - 年初以来实物工作量同比表现弱于统计局数据，预计全年表观基建投资增速维持韧性，项目间进一步分化 [51] 机会研判 - 2025 年加大对“两重”项目支持力度，2024 年安排 7000 亿元超长期特别国债支持 1465 个重大项目建设，2025 年拟发行 1.3 万亿元 [60][65] - 关注水利、电力等资金保障到位、投资相对景气领域，1 - 5 月电力、水上运输、水利等领域投资增速显著高于其他板块 [72] 配置思路 长期看模式 - 从商业模式等视角筛选，制造业好于施工，新质生产力方向好于传统经济方向，出海好于国内，专业工程好于传统工程，优质区域国企好于全国性大央企 [104] - 制造业如鸿路钢构等具备规模效应、现金流与回款更优、长期成长性好等优势 [104] - 新质生产力方向的专业工程企业如洁净室相关企业更具成长性 [104] - 工程出海企业如中钢国际、中材国际等发展潜力大、商业模式好、分红水平高 [105] - 专业工程如中国化学等具备资质等壁垒、竞争格局好、中期需求有持续性 [105] - 区域型企业如四川路桥等经济大省地方国企需求持续性强、股息率高 [105] 短期重边际 - 关注高股息带来的强安全边际和高胜率、细分景气赛道的结构性投资机会、强事件驱动的主题性机会、个股重大边际变化机会 [108] 传统央国企 建筑央企 - 2024 年以来建筑央企经营分化，2024 年多数企业业绩增速为负，2025Q1 仅中国建筑、中国能建、中国化学业绩正增长 [111] - 2025 年整体目标更保守，中铁收入、中冶订单设定下降预期，下游倾向专业工程的电建、能建与中国化学相对较好 [114] - 公募新规下，八大央企作为沪深 300 成分股或得到增量关注，全部被市场低配 [118] - 首推中国建筑与中国化学，中国建筑分红稳定性强，2025 年业绩对应当前股息率接近 5%；中国化学成长性好，PB 有望修复 [122] 地方国企 - 化债背景下中央加杠杆、地方有分化，大省挑大梁，部分经济大省地方国企具备高分红、高股息 [126][137] - 首推四川路桥，地处四川战略腹地需求预期强、潜力大，大股东支持下分红能力强，2025 年业绩对应当前股息率近 6% [7][137] 专业工程 国际工程 - 出海企业客户结构优、商业模式好、成长性强，海外订单持续提升，部分公司低估值、高股息 [147][149] - 重视国际工程的主题机会和股息回报，推荐中材国际（股息率 6%）、中钢国际（股息率 5%）等 [152][154] 国家安全 能源安全 - 核电方面，中国核电发电量占比低于全球与核电大国，发展空间广阔，我国重启核电机组核准浪潮，预计 2035 年发电量占比达 10%，关注中国核建、利柏特等 [162][168] - 煤化工方面，政策推进新疆煤化工发展，今年投资有望加速，新疆目前拟建、在建项目约 5142 亿元，关注中国化学等受益标的 [181][184] 产业链安全 - 中美科技竞争加剧加速半导体国产化进程，洁净室需求有望提升，关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等 [188][195] 低空经济 - 低空经济发展需完善安全法规制度等，建筑 + 低空经济标的多点开花，关注中交设计、深城交等相关企业 [198][203] 顺周期 逻辑梳理 - 短期地产销售数据弱、制造业受贸易摩擦影响在左侧，基本面或阶段性承压，关注相关标的低位布局时点 [206] - 部分标的海外开拓与业务转型驱动行情，首推鸿路钢构，其具备最好商业模式与较大潜在弹性 [209] 推荐标的 - 鸿路钢构成本优势显著，推进智能化制造有望降本增效，重视左侧布局时机 [211][216] - 志特新材规模、管理、技术优势明显，出海布局早、海外业务放量，开展新材料业务 [219][225] - 海南华铁租赁设备保有量提升，拓展算力租赁业务，筹划境外上市 [228][233] - 青鸟消防布局全产业链消防产品，自研芯片赋能，海外市场布局良好，探索 AI 及机器人领域 [236][243] - 江河集团是幕墙领域全球龙头，布局海外市场，开展产品化战略 [244][253] 并购重组 - 并购重组得到政策支持，建筑行业走向成熟期，企业有通过并购重组提升经营预期的动机 [257][258] - 建筑板块并购重组案例增加，后续并购重组多来自设计、装饰、园林等基本面较弱、小市值标的聚集的板块 [263][265]

粤港模块化建筑产业发展周活动 - 粤港"组装合成"模块化建筑产业发展周在香港开幕 活动由广东省住建厅与香港发展局共同指导 涵盖国际会议、设计工作坊、跨境贸易指南发布会等系列活动 [1] - 粤港澳组装合成模块化建筑产业发展联盟正式揭牌成立 为国内首个该领域产业联盟 由政府部门、企业、学术机构共同参与 [1] - 活动吸引政府、业界、学术界众多专家参与 共同探讨模块化建筑技术最新成果与产业发展趋势 [1] 粤港两地政府表态 - 广东省住建厅厅长张勇表示 广东模块化建筑产品种类丰富、供应链齐全 是香港主要输出地 将推动试点城市建设 打造政策标准体系和技术路径 [2] - 香港发展局局长甯汉豪强调 粤港合作优势互补 将共同把大湾区打造成"组装合成"建筑科技中心 推动技术成为新质生产力和优势产业 [2] 产业发展联盟详情 - 联盟由广东省住建厅、香港发展局指导 中国建筑国际集团联合多方共同发起 旨在聚合产业链资源 攻关关键技术 [3] - 联盟将建立人才体系与国际交流平台 加速科技成果转化 服务粤港澳"好房子"建设需求 [3] - 中建海龙等8家制造商获首批"组装合成"制造商认可证书 该证书是对高端制造能力的权威认可 [3] 行业影响与展望 - 模块化建筑被纳入广东现代化产业体系建设任务 作为传统产业升级重要方向 [2] - 联盟将推动粤港澳业界合作与优势互补 引领模块化建筑区域联动发展 [1] - 认证计划将提升"组装合成"产品服务质量 推动产业高质量发展 为新质生产力注入动力 [3]

公司盈利与股息表现 - 预期中国建筑国际盈利增长和现金股息支付表现优于同行，主要因地域组合更佳[1] - 公司2023年在中国香港及中国澳门市场收入占比达43.3%，预计2025年贡献超50%销售额[1] - 最大竞争优势包括21亿港元正经营现金流和33%现金股息支付比率，超过30%的支付比率是主要吸引力[1] 地域业务结构 - 中国建筑在内地房地产开发业务参与度低，风险低于同行[2] - 中国香港业务聚焦基础设施项目，涉及机场地区、北部都会区及港岛投资，支撑未来五年稳定增长[2] - 预计2025年内地产销售贡献降至45%，中国香港和中国澳门合并贡献将首超内地[2] 财务预测调整 - 中银国际微调目标价至13.5港元，基于2025年预期6.6倍市盈率[1] - 下调2025年销售额和净利润预估，分别至同比增13%和10.1%[2]

广东省"百千万工程"第三批典型镇培育建设培训班 - 培训班由广东省住房城乡建设厅在惠州市举办 旨在推动"百县千镇万村高质量发展工程"第三批典型镇培育建设及建筑业企业助力帮扶工作 [1][3][4] - 培训形式包括政策宣讲 专家授课 经验分享和现场教学 为期2天 近300人参加 [5][24][27] - 省住房城乡建设厅一级巡视员周蔚作开班动员讲话 惠州市副市长段致辉出席开班仪式 [8][9] 培训内容与政策宣讲 - 省住房城乡建设厅村镇建设处和省通信管理局通信线路整治专班分别就典型镇培育建设和通信线路整治工作进行政策宣讲 [10] - 4位规划建设领域专家围绕风貌设计 项目设计 运营管理等典型镇建设重点环节及建筑业企业助力帮扶工作进行专题授课 [11][16] 经验分享与案例展示 - 惠州市惠阳区住建局 清远市清新区三坑镇 韶关市新丰县遥田镇分享争取专项债支持 统筹资金建设典型镇等经验 [12][13][18] - 中国建筑第四工程局和中国建筑第五工程局分享整镇项目打包 设计施工一体化和助力镇村建设经验 [13][18] - 培训班发布了2024年建筑业企业投身"百千万工程"项目范例 [15] 现场教学环节 - 学员赴惠城区马安镇学习绿美生态小公园可持续运营 美丽圩镇客厅与公共服务功能融合等经验 [19][22][24] - 学员赴惠阳区新圩镇学习美丽乡镇入口通道改造提升 美丽示范主街建设 美丽圩镇客厅管理运营等做法 [20][21][28]

市场动态 - 恒指5月首个交易日上涨1.74%，恒生科技指数大涨3.08% [1] - 美国股市资金流出89亿美元，日本和欧洲股市出现资金流入，美债资金流出45亿美元，为2023年12月以来最大 [1] - 离岸人民币兑美元大涨逾500点，日内涨超0.7%，报7.226 [2] - 黄金自一月以来首次出现周度资金流出，赤峰黄金跌近4% [2] - 富时中国A50指数期货一度涨超0.9% [2] 关税影响 - 特朗普承认关税政策导致商品价格上涨，玩具购买力下降 [1] - 美国商会致信特朗普政府，敦促实施"关税豁免机制"，以防止经济衰退 [1] - 商务部表示中方注意到美方希望就关税问题进行谈判的意愿，态度出现积极变化 [2] - 美国对加拿大和墨西哥制造的汽车零部件免于25%关税 [2] - 汽车股和CXO类股票对关税调整敏感，小鹏汽车涨超6%，零跑汽车涨超7%，康龙化成和药明康德均涨超7% [3] 行业表现 汽车行业 - 小鹏汽车连续6个月交付量突破30000辆，MONA M03累计交付超10万辆，P7+完成第5万辆新车下线 [3] - 零跑汽车4月交付量41039辆，同比增长173% [3] - 小米汽车4月交付超28000辆，小米集团大涨超6% [3] 科技行业 - 美股科技巨头meta、微软、苹果财报亮眼，重申激进的人工智能投资计划 [4] - 万国数据大涨超7%，金山软件涨近7% [4] - 全球掀起核能小型堆开发热潮，谷歌与Kairos Power达成购电协议 [6] - 我国小型堆技术开发领先，已形成12种小型堆技术 [6] - 合肥紧凑型聚变能实验装置(BEST)项目工程总装工作提前启动 [6] 医药行业 - 康龙化成一季度收入30.99亿元，同比增加16.03%；归母净利润3.06亿元，同比增加32.54% [3] 公司业绩 中国建筑国际 - 25Q1实现营收239亿元，同比+5.5%，经营溢利及应占合营企业溢利39.6亿元，同比+10.8% [7] - 25Q1新签合同额505亿元，同比-29.1%，但剔除重大项目影响后同比增长59% [7] - 科技带动类收入同比增长22%，占比提升至20% [8] - MiC技术入选国家级推广名单，BIPV产品获得德国莱茵TÜV认证 [8] - 完成北京市第十四中学综合改造工程，成为北京首个模块化建筑学校 [8] 宏观经济 - 美国4月非农就业报告预计新增就业岗位13.5万个，低于3月的22.8万个 [4] - 特朗普威胁制裁从伊朗购买石油或石化产品的国家或个人 [4] - 伯克希尔哈撒韦年度股东大会将举行，关注巴菲特对市场、经济或关税的看法 [5] - 巴菲特持仓变化：大砍三分之二的苹果公司股票持仓，持续减持美国银行，现金储备达3342亿美元 [5]