南向资金整体流向 - 12月3日南向资金净流入前三名为小米集团-W、阿里巴巴-W、美团-W，分别净流入8.71亿港元、4.25亿港元、2.99亿港元 [1] - 同日南向资金净流出前三名为腾讯控股、中芯国际、紫金矿业，分别净流出7.34亿港元、4.22亿港元、1.91亿港元 [1] 个股资金净流入详情 - 小米集团-W为当日净流入额最高个股，达8.71亿港元，净流入比为20.10%，收盘价40.220港元，下跌1.18% [2] - 阿里巴巴-W净流入4.25亿港元，净流入比5.10%，收盘价153.600港元，下跌2.17% [2] - 美团-W净流入2.99亿港元，净流入比7.96%，收盘价95.900港元，下跌0.62% [2] - 建设银行净流入2.73亿港元，净流入比14.38%，收盘价7.840港元，下跌1.45% [2] - 泡泡玛特净流入2.66亿港元，净流入比19.01%，收盘价216.000港元，下跌1.28% [2] - 中国海洋石油净流入2.34亿港元，净流入比36.79%，收盘价21.700港元，下跌0.64% [2] - 巨子生物净流入2.05亿港元，净流入比39.63%，收盘价38.280港元，下跌3.58% [2] - 零跑汽车净流入1.73亿港元，净流入比22.11%，收盘价53.000港元，上涨0.76% [2] - 农业银行净流入1.47亿港元，净流入比30.39%，收盘价5.790港元，下跌1.19% [2] - 中国铝业净流入1.47亿港元，净流入比18.02%，收盘价11.210港元，上涨4.09% [2] 个股资金净流出详情 - 腾讯控股为当日净流出额最高个股，达7.34亿港元，净流出比为-10.92%，收盘价611.000港元，下跌0.97% [2] - 中芯国际净流出4.22亿港元，净流出比-17.48%，收盘价67.200港元，下跌2.11% [2] - 紫金矿业净流出1.91亿港元，净流出比-12.12%，收盘价32.780港元，上涨0.18% [2] - 快手-W净流出1.84亿港元，净流出比-9.30%，收盘价67.400港元，下跌2.25% [2] - 盈富基金净流出1.66亿港元，净流出比-1.60%，收盘价25.940港元，下跌1.14% [2] - 地平线机器人-W净流出1.53亿港元，净流出比-16.78%，收盘价7.750港元，下跌3.12% [2] - 哔哩哔哩-W净流出1.41亿港元，净流出比-17.77%，收盘价197.500港元，下跌3.00% [2] - 中国人寿净流出1.20亿港元，净流出比-9.83%，收盘价26.320港元，下跌3.59% [2] - 晶泰控股净流出1.09亿港元，净流出比-11.26%，收盘价9.340港元，下跌6.13% [2] - 中国移动净流出9910.79万港元，净流出比-10.00%，收盘价86.850港元，下跌1.08% [2] 高净流入比个股 - 标智香港100净流入比达100.00%，净流入6020.00港元，收盘价30.100港元，下跌1.31% [2] - 南方港美科技净流入比达74.54%，净流入1046.32万港元，收盘价8.970港元，下跌0.88% [2] - 新华文轩净流入比达72.97%，净流入494.56万港元，收盘价10.580港元，下跌0.66% [2] - 鞍钢股份净流入比达66.23%，净流入1092.82万港元，收盘价2.010港元，上涨0.50% [2] - 华润燃气净流入比达63.31%，净流入1.01亿港元，收盘价22.860港元，上涨0.70% [3] - 浙商银行净流入比达63.02%，净流入2068.78万港元，收盘价2.610港元，下跌0.76% [3] - 青岛银行净流入比达59.31%，净流入568.87万港元，收盘价4.010港元，持平 [3] - 绿城中国净流入比达53.02%，净流入1582.71万港元，收盘价9.060港元，上涨0.11% [3] - 联邦制药净流入比达51.37%，净流入3054.45万港元，收盘价12.780港元，持平 [3] - 沧港铁路净流入比达49.91%，净流入229.15万港元，收盘价0.680港元，持平 [3] 高净流出比个股 - 合生创展集团净流出比达-46.64%，净流出385.17万港元，收盘价3.020港元，下跌0.33% [3] - 安徽皖通高速公路净流出比达-43.84%，净流出575.35万港元，收盘价14.200港元，上涨0.35% [3] - 康希诺生物净流出比达-42.79%，净流出1028.67万港元，收盘价37.780港元，下跌2.53% [3] - 香港宽频净流出比达-42.74%，净流出893.93万港元，收盘价6.530港元，下跌0.91% [3] - 北京首都机场股份净流出比达-40.27%，净流出1066.63万港元，收盘价2.830港元，下跌0.35% [3] - 新意网集团净流出比达-40.13%，净流出610.90万港元，收盘价4.950港元，下跌1.98% [3] - 汇聚科技净流出比达-38.29%，净流出4403.50万港元，收盘价16.080港元，下跌1.71% [3] - 郑州银行净流出比达-38.26%，净流出492.13万港元，收盘价1.210港元，上涨0.83% [3] - 361度净流出比达-37.91%，净流出1122.68万港元，收盘价5.930港元，下跌1.82% [3] - 海信家电净流出比达-36.16%，净流出454.72万港元，收盘价26.120港元，下跌1.06% [3]

宏观与行业背景 - 美元走弱预期升温为黄金和铜为代表的国际金属价格提供了强势表现的基本面支撑 [1] - 资源类股票因此获得有力支撑 [1] 紫金矿业股票表现 - 紫金矿业股价近期随商品热潮同步上行，当日升幅3.37%，股价达34.32元 [1] - 股价技术面呈现多头排列格局，已站在10天(约31.79元)、30天(约31.91元)及60天(约31.75元)均线之上 [1] - 中期趋势指标如MACD、牛熊力量及一目均衡表均发出清晰“买入”信号 [3] - 短期威廉指标已进入“超买状态”，显示长短周期指标出现背离 [3] 关键技术位分析 - 上方首个关键阻力位为34.9元，突破后下一目标看向36.7元 [3] - 下方第一道支撑位在31.8元，更强的技术支撑区域在30.9元 [3] 衍生工具市场表现 - 在正股上涨时，相关杠杆产品展现出“收益放大器”属性 [3] - 12月3日紫金正股上涨3.29%时，汇丰牛证(53267)两日内升幅达17%，法兴认购证(20250)和摩利认购证(20411)分别录得12%和14%的升幅 [3] - 市场提供多样化工具选择：看好后市可关注高杠杆认购证(如20411、20250，杠杆超6倍)或牛证(如53891实际杠杆5.6倍、53267以最低溢价为特点) [6] - 看淡工具中，法兴熊证(53593)以同类最低溢价为特点，收回价设于36元 [6] - 部分牛证收回价设于29元，为当前股价提供约14%的缓冲空间 [6] 其他市场信息 - 道明证券发布2026年大宗商品展望，指出铂金和钯金将引领贵金属 [7]

行业生产与库存数据 - 2024年11月27日至12月3日期间，中国铝总产量为85.6万公吨，按周持平，同比上升3% [1] - 同期铝坯产量为36.2万公吨，按周持平，同比上升7% [1] - 截至12月4日，铝坯加铝锭总库存为87.8万公吨，按周下降1%，同比上升3% [1] - 当前库存水平较2021年同期低，但较2022至2024年同期高 [1] - 报告期内铝消耗量按周下降，但水平仍高于2022至2024年同期 [1] 行业偏好与股份推荐 - 在物料行业中，花旗的偏好顺序为：铝、铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁 [1] - 股份方面首选中国宏桥，目标价36港元 [1] - 股份方面首选中国铝业，目标价12.41港元/14.77元人民币 [1] - 股份方面首选紫金矿业，目标价39港元/35.5元人民币 [1] - 股份方面首选宁德时代，目标价571元人民币 [1]

行业生产与库存数据 - 2024年11月27日至12月3日期间 中国铝总产量为85.6万公吨 按周持平 同比上升3% [1] - 同期铝坯产量为36.2万公吨 按周持平 同比上升7% [1] - 截至12月4日 铝坯加铝锭总库存为87.8万公吨 按周下降1% 同比上升3% [1] - 当前库存水平较2021年同期低 但较2022至2024年同期高 [1] - 期内消耗量按周下降 但水平仍高于2022至2024年同期 [1] 行业偏好与股份推荐 - 在物料行业中 偏好顺序依次为铝、铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁 [1] - 股份首选为中国宏桥 目标价36港元 [1] - 股份首选为中国铝业 目标价12.41港元/14.77元人民币 [1] - 股份首选为紫金矿业 目标价39港元/35.5元人民币 [1] - 股份首选为宁德时代 目标价571元人民币 [1]

行业生产与库存数据 - 2024年11月27日至12月3日期间，中国铝总产量为85.6万公吨，按周持平，按年上升3% [1] - 同期铝坯产量为36.2万公吨，按周持平，按年上升7% [1] - 截至2024年12月4日，铝坯加铝锭总库存为87.8万公吨，按周下降1%，按年上升3% [1] - 当前库存水平较2021年同期低，但较2022至2024年同期高 [1] - 期内消耗量按周下降，但水平仍高于2022至2024年同期 [1] 行业偏好与股份推荐 - 在物料行业中，偏好排序依次为铝、铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁 [1] - 股份首选为中国宏桥，目标价36港元 [1] - 股份首选为中国铝业，目标价12.41港元/14.77元 [1] - 股份首选为紫金矿业，目标价39港元/35.5元 [1] - 股份首选为宁德时代，目标价571元 [1]

有色金属概念板块市场表现 - 截至发稿，有色金属概念股在午前交易时段表现活跃 [1] - 江西铜业股份（00358）股价上涨5.35%，报35.84港元 [1] - 中国铝业（02600）股价上涨4.14%，报11.56港元 [1] - 金力永磁（06680）股价上涨2.44%，报19.35港元 [1] - 灵宝黄金（03330）股价上涨2.21%，报17.13港元 [1] - 紫金矿业（02899）股价上涨2.17%，报33.92港元 [1]

铜价飙升至历史新高 - 2025年12月4日，长江现货1铜价单日上涨2110元，均价达到91260元/吨，系有记录以来首次突破9万元/吨大关 [1] - 2025年12月3日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜收盘价达11487.50美元/吨，单日飙升342.50美元/吨 [1] - 铜价上涨带动相关股票表现，12月4日招商中证有色金属矿业主题ETF净值上涨0.21%，锡业股份高开，洛阳钼业、西部矿业、紫金矿业、江西铜业、铜陵有色等跟涨 [1] 供应紧张与结构性短缺 - 全球核心铜矿频发生产事故导致2025年产量增长不及预期：刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿因矿震将2025年产量指引由52万~58万吨下调至37万~42万吨；智利国家铜业因事故下调2025年产量指引3万吨；印尼Grasberg铜矿事故预计导致2026年产量减少约27万吨 [4] - 国际铜业研究组织（ICSG）数据显示，2025年8~9月全球铜矿产量同比负增长，预计2025年全球铜矿产量下降0.12% [5] - 交易所库存显示供应趋紧：2025年12月3日，上期所铜期货注册仓单为28969吨，较前一日减少1599吨；LME铜注册仓单为105275吨，较前一日大幅减少50225吨 [3] - 交易员预警，因关税政策引发跨市场套利，大量铜金属加速流向美国，可能导致美国以外市场（尤其是亚洲）很快面临阴极铜实质性短缺 [6][7] - 摩科瑞预计，到2026年第一季度，运抵美国的铜规模将超过50万吨，美国已成为当前铜市场的“边际定价者” [6] 需求端持续旺盛 - 绿色能源与科技投资驱动铜需求：根据国际铜业协会（ICA）数据，每GW光伏装机用铜量为3950~4000吨，预计2025年全球新增光伏装机容量约550GW（乐观预期580GW），对应用铜量保守估计为217.3万~220万吨 [5] - 电动汽车、人工智能数据中心及储能投资旺盛，进一步带动铜需求上涨 [6] - 中国铜消费量持续超过国内产量 [2][6] 冶炼环节承压与加工费暴跌 - 铜精矿供应紧张叠加全球冶炼产能扩张，导致加工费大幅下跌：2025年现货加工费已跌入负值区间，截至2025年11月28日，TC现货价为-43美元/吨，处于历史低位 [8][10] - 2025年长单基准价为2024年末签订的21.25美元/吨，而2025年6月年中长单加工费已降至0美元/吨 [10] - 加工费为负意味着冶炼企业采购铜精矿加工时，不仅拿不到加工费，还需倒贴钱给矿商 [8] - 全球冶炼产能大幅增加：印度、印尼等多国扩产使2024年全球冶炼产能增加160万吨，而同年全球铜产量仅2300万吨，同比仅增长1.77% [8] 中国冶炼企业现状与挑战 - 多数中国冶炼企业原料自给率低，除紫金矿业外，自给率多数不足10%，严重依赖外采 [10] - 铜陵有色2024年阴极铜年产能超170万吨，自产铜精矿（含铜）仅15.52万吨 [10] - 江西铜业2024年阴极铜产量229.19万吨，自产铜精矿（含铜）仅19.97万吨 [10] - 云南铜业2024年阴极铜产量120万吨，自产铜精矿（含铜）仅5.48万吨 [10] - 企业盈利受挤压：以铜陵有色为例，2025年前三季度营收1218.93亿元，同比增长14.66%，但净利润仅17.71亿元，同比下跌35.14% [8] - 冶炼企业目前依赖副产品（如硫酸、黄金、白银）和超额回收率维持盈利，例如云南铜业2025年上半年硫酸收入11.86亿元，同比增长131.27%，毛利率达66.65% [11] - 有分析师指出，若后续硫酸价格下行，冶炼企业或面临亏损 [13] 行业应对与未来展望 - 企业采用金融工具对冲风险，如铜陵有色通过套期保值等工具 [12] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业计划于2026年削减至少10%的粗铜产能利用率，此举可能影响未来加工费和冶炼产能供给 [11] - 产业链延伸成为破局核心：向上游布局矿山资源（如铜陵有色米拉多铜矿二期扩建、江西铜业海外并购），以及向下游延伸至电子铜箔、铜杆等深加工领域 [13] - 研究机构BMI预测，中国铜矿产量增速将逐步放缓：2025年同比增长2%，预计到2030年将出现收缩，主因低品位铜矿关闭及部分产能扩张延迟 [2][13] - 2025~2028年，得益于新增扩建项目投产，国内产量仍将保持正增长，但长期增长将放缓，推动企业持续加大海外铜矿项目投资，重点聚焦非洲地区 [2][13]

铜业股市场表现 - 江西铜业股份(00358)股价上涨3.82% [1] - 中国大冶有色金属(00661)股价上涨2.94% [1] - 中国有色矿业(01258)股价上涨2.8% [1] - 五矿资源(01208)股价上涨2.8% [1] - 洛阳钼业(03993)股价上涨2.6% [1] - 紫金矿业(02899)股价上涨1.57% [1] 铜价上涨的核心驱动因素 - 供应紧张格局是驱动铜价上涨的主要因素 [1][2] - 铜原料供应维持紧张格局，冶炼减产预期推动铜价走势较强 [2] - 下游开工率仍有支撑，铜价有望维持偏强运行 [2] 宏观与金融环境对铜价的影响 - 美联储降息预期升温，美元走弱对基本金属提供较强支撑 [1] - 市场关注点转向美联储议息会议，降息概率提高使得情绪面偏暖 [2] 行业面临的潜在挑战与短期预期 - 地缘层面仍有一定逆风因素 [2] - 短期铜供应有边际增加预期 [2]

市场表现 - 有色金属概念股表现活跃，截至发稿，中国铝业(02600)股价上涨3.42%至11.48港元，江西铜业股份(00358)上涨3.12%至35.08港元，金力永磁(06680)上涨3.18%至19.49港元，灵宝黄金(03330)上涨2.21%至17.13港元，紫金矿业(02899)上涨1.08%至33.56港元 [1] 宏观与政策驱动因素 - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储主席需要是一位对数据敏感的人，并认为下次会议将降息约25个基点 [1] - 受一系列疲软的就业数据影响，交易员正加大力度押注美联储将进一步降息 [1] - 高盛报告指出，美国劳动力市场明显出现降温迹象，美联储12月降息25个基点已经基本板上钉钉 [1] - 银河证券指出，2025年中美达成日内瓦协议宏观预期的修复、美国加征关税及中国反制等政策下的供应链扰动、美联储降息周期中的流动性宽松，共同推动有色金属价格与行业业绩增速持续提升 [1] 行业周期与展望 - 银河证券认为，2024年行业触底企稳后，多重因素确立了有色金属行业进入新一轮上行周期 [1] - 2026年，上述逻辑有望继续推动有色金属商品价格上涨与提升有色金属企业的盈利能力，延续有色金属行业的景气上行行情 [1]

港股通最新持股比例排行 - 截至2025年12月4日，港股通持股比例最高的三家公司为中国电信（00728）持股100.96亿股，占比72.75%、绿色动力环保（01330）持股2.80亿股，占比69.12%、昊天国际建投（01341）持股74.40亿股，占比68.59% [1][2] - 在持股比例前20名榜单中，持股比例超过60%的公司还包括大众公用（68.47%）、凯盛新能（67.82%）、中国神华（67.09%）、天津创业环保股份（66.32%）、中远海能（65.98%）等 [2] - 榜单覆盖行业广泛，包括电信、环保、基建、能源、金融、科技ETF、汽车、证券、光纤、房地产及新能源等多个领域 [2] 港股通最近5个交易日增持情况 - 在最近5个交易日内，港股通资金增持金额最大的三家公司为阿里巴巴-W（09988），增持36.91亿元（约2390.67万股）、美团-W（03690），增持19.48亿元（约1985.82万股）、泡泡玛特（09992），增持12.39亿元（约575.16万股） [1][2] - 增持金额榜前十名中的其他公司包括中兴通讯（+8.60亿元）、招商银行（+8.09亿元）、优必选（+5.57亿元）、中国海洋石油（+4.98亿元）、中国平安（+4.86亿元）、农业银行（+4.67亿元）和中国人寿（+4.60亿元） [2] - 增持行为集中在互联网科技、消费、金融、能源及电信设备等行业 [2] 港股通最近5个交易日减持情况 - 在最近5个交易日内，港股通资金减持金额最大的三家公司为紫金矿业（02899），减持11.62亿元（约3500.86万股）、中芯国际（00981），减持9.24亿元（约1323.75万股）、中国移动（00941），减持4.58亿元（约526.45万股） [1][3] - 减持金额榜前十名中的其他公司包括建设银行（-4.52亿元）、南方恒生科技（-4.45亿元）、联想集团（-4.03亿元）、信达生物（-3.85亿元）、药明康德（-3.67亿元）、中国联通（-3.37亿元）和中通快递-W（-3.21亿元） [3] - 减持行为涉及矿业、半导体、电信、银行、科技ETF、生物医药及物流等行业 [3]