投资评级与估值 - 报告给予极智嘉-W（02590 HK）"优于大市"评级，一年期合理估值区间为19 7-22 1港元[1][47] - 基于2025年预测PS 8-9倍进行估值，对应2025年营收32 50亿港元的预测[45][46] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1 06/3 03/5 20亿港元，对应EPS 0 08/0 23/0 39港元[4][40] 公司核心业务与市场地位 - 极智嘉是全球最大仓储履约AMR解决方案提供商，2024年全球市场份额达9 0%，已连续六年保持领先地位[1][9] - 业务覆盖全球40+国家和地区，服务800家终端客户包括60+世界500强企业（沃尔玛/丰田/西门子等）[1][16] - 拥有全球首个AMR机器人通用技术平台Robot Matrix和ALL in one软件系统，支持5000+台AMR协同调度（行业平均<300台）[3][15] 财务表现与预测 - 2025H1营收9 95-10 30亿港元（YoY +27%-32%），净亏损0 1-0 2亿港元（同比收窄90%-95%）[1] - 2021-2024年营收CAGR达44 2%，2024年营收24 09亿港元（YoY +12 4%），毛利率提升至34 75%[25][27] - 预计2025-2027年营收CAGR 33%，2025年扭亏为盈，净利润率从2024年-34 52%改善至2027年9 8%[38][40] 行业前景与竞争优势 - 全球AMR市场规模将从2024年390亿元增至2029年1620亿元，CAGR 33%，渗透率从8%提升至20 2%[2] - 技术架构形成"硬件+软件+算法"闭环，客户复购率达75%，解决方案部署周期1-3个月（行业平均6-12个月）[3][16] - 三大标准化拣选方案效率显著：货架到人拣选效率400件/小时（行业<180件），准确率99 99%[19][20] 战略布局与创新 - 2025年设立具身智能子公司，研发机械手拣货/通用机器人产品，拓展人形机器人领域[32] - 通过RaaS商业模式降低客户使用门槛，海外收入占比超70%，全球布局48个服务站点[16] - 专利数量超1800项，核心团队拥有清华背景及ABB/圣戈班等产业经验，CEO郑勇持有25项机器人专利[14][17]

公司概况 - 极智嘉是全球最大的仓储履约AMR解决方案供应商，2024年收入24.09亿元，全球市占率连续六年第一 [3][6] - 公司主营业务为仓储自动化AMR解决方案的设计、交付与运维，覆盖搬运、分拣、存储、调度等核心环节 [3][16] - 2025年7月在香港交易所主板成功上市，募资27.116亿港元，是规模最大的机器人企业H股IPO [64][66] 行业概况 - 全球仓储自动化解决方案市场规模从2020年3008亿元增至2024年4711亿元，CAGR 11.9%，预计2029年达8040亿元 [3][70] - AMR作为高效智能化搬运方案，市场规模从2020年133亿元增至2024年387亿元，CAGR 30.6%，预计2029年达1621亿元，CAGR 33.1% [3][74] - AMR渗透率从2020年4.4%提升至2024年8.2%，预计2029年达20.2% [74][79] 核心竞争力 - 技术优势：累计研发投入10.99亿元，掌握Robot Matrix通用平台、视觉融合SLAM等核心技术，拥有1867项专利 [3][94] - 产品优势：提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选等全系列AMR解决方案，支持模块化扩展 [3][16][100] - 客户优势：服务40+国家/地区、806家客户，包括63家财富500强企业，关键客户复购率84.3% [3][87] 财务表现 - 营收增长：2022-2024年营收从14.52亿元增至24.09亿元，CAGR 28.8% [44][48] - 毛利率提升：从2022年17.7%提升至2024年34.8%，仓储履约AMR业务毛利率达39.2% [50][53] - 亏损收窄：净亏损从2022年15.67亿元收窄至2024年8.32亿元，经调整EBITDA亏损从6.83亿元降至0.25亿元 [62][63] 募资用途 - 44%用于研发及产品迭代，17%用于销售网络扩展，10%用于供应链优化 [65][66] - 重点覆盖欧美日韩等海外市场，提升本地化交付能力 [64] - 推动数字化管理和网络安全体系建设 [64]

全球对中国AI产业关注度提升 - 2025世界人工智能大会规模空前 展区超7万平方米 参展企业800余家 单日门票一度被炒至3000元[1] - 中国被视为AI产业发展关键土壤 拥有全球最大应用市场及显著工程师红利[1] - DeepSeek崛起引发全球资本对中国科技资产的系统性价值重估[1] DeepSeek重塑全球AI估值体系 - DeepSeek极大缩小中美智能水平差距 为全球投资者提供重新评估中国AI资产的机会[2] - 证明中国企业在AI领域创新能力不逊于美国 改变了全球对中国AI行业的认知[2] - 成功背后是中国庞大人才储备 强大工业化基础及广阔市场应用场景[2] 中国AI产业发展基础优势 - 中国部署工业机器人数量超过全球其他国家的总和 拥有非常庞大的工业化基础[3] - 具身智能机器人成为大会焦点 从"能动起来"迈向"能干活、可协作"的实用化阶段[3] - 机器人企业已能自主完成复杂动作并持续交互 展现工厂搬运 仓库分拣等多场景应用能力[3] 企业成功的关键要素 - 企业自身素质是根本基石 包括行业赛道长期成长性和企业本身质地优质[4] - 资本市场政策优化为AI企业打开宝贵融资窗口和发展机遇[4] - 专业中介机构发挥关键赋能作用 包括规避地缘政治风险和提升企业治理水平[5] 资本市场的积极表现 - 2024年全球AI领域风险投资首次突破千亿美元 达1004亿美元历史新高[6] - 2025年上半年国内AI领域一级市场融资事件345笔 较去年同期增加88笔 预估总融资金额300.66亿元人民币[6] - 极智嘉香港IPO获市场热烈追捧 香港公开发售获133.62倍超额认购 国际配售获30.17倍认购[7] 资本与AI产业的双向互动 - 市场情绪明显回暖 越来越多投资者愿意押注中国优质企业[7] - AI产业具备长期发展主线和坚实基本面支撑 资本市场热情预计持续[7] - 资本与产业形成"双向奔赴" 充足资金支持提高企业研发投入和成功概率[8] 最具潜力的AI发展方向 - AI行业呈现"百花齐放"格局 从底层半导体到机器人和具身智能赛道都受期待[8] - 中国在模型领域快速迭代能力不逊于美国 展现出强劲发展势头[8] - 所有软件和应用生态都值得用AI重构 蕴含万亿级别巨大机遇[8]

港股市场表现 - 心动公司(02400)盈喜后高开涨超20%，预期2025年上半年收入不少于30.5亿元人民币，同比增37%，净利润不少于7.9亿元，同比增215%，主要受益于自研游戏《仙境传说M：初心服》等表现强劲及TapTap收入利润双增长 [1] - 一脉阳光(02522)高开涨超10%，预计上半年收入4.5-4.8亿元，同比增8.77%-16.03%，纯利1450-1650万元，同比增1350%-1550%，因客户数量及服务交付量增加 [1] - 天立国际控股(01773)涨超5%，计划动用最高2亿港元回购股份，回购价不超过五日平均收盘价的5% [2] - 辽港股份(02880)涨超3%，2025年半年度营业总收入56.93亿元，同比增5.93%，归母净利润9.56亿元，同比增110.78% [2] - 元征科技(02488)绩后跌近9%，中期营收9.82亿元，同比增9.75%，归母净利润1.95亿元，同比增27.74%，拟派中期股息每股0.31元 [2] - 极智嘉-W(02590)涨近5%，预计上半年收入9.95-10.3亿元，同比增27%-32%，亏损净额收窄90%-92%，因仓储机器人业务交付项目增多及汇兑收益 [3] - 理文造纸(02314)涨超3%，8月启动年内第四轮包装纸涨价，主因原材料、能源及物流成本上升 [3] - 信达生物(01801)涨超3%，其口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获FDA临床试验批准 [4] - 和誉-B(02256)绩后涨超4%，上半年收入6.12亿元，同比增23.1%，经调整利润3.36亿元，同比增56.03%，期内回购954.5万股股份 [4] 美股市场表现 - 哔哩哔哩(BILI.US)盘前涨2.49%，里昂预计其Q2收入同比增20%至73亿元，手游收入增61%，广告收入增18% [5][6] - 理想汽车(LI.US)涨1.90%，新车型理想i8定价32.18万元起，8月20日交付 [6] - 小马智行(PONY.US)涨7.82%，获上海智能网联示范运营牌照，Robotaxi服务首日接单活跃 [6] - 网易(NTES.US)涨2.33%，花旗预计Q2业绩受《梦幻西游》等游戏驱动，目标价微调至157美元 [7] - 小鹏汽车(XPEV.US)涨4.49%，7月交付36717辆，同比增229%，前七个月累计交付233906辆，同比增270% [7] - 携程网(TCOM.US)涨2.36%，推出四川文旅专题频道，与锋尚文化签署战略合作 [7] - 瑞银(UBS.US)涨1.85%，与美国司法部达成3亿美元和解协议，解决瑞信遗留证券问题 [8] - Reddit(RDDT.US)涨6.96%，Q2营收5亿美元，同比增78%，超预期，Q3收入指引5.35-5.45亿美元 [8] - 华米科技(ZEPP.US)涨34%，Q2营收同比增46.2%，为2021年以来首次整体增长 [8] - 苹果(AAPL.US)盘中涨超2%，成立"Answers"团队开发简化版ChatGPT竞品 [9] - 新东方(EDU.US)涨3.58%，FY2025Q4总净营收12.4亿美元，同比增9.4%，不含东方甄选收入增18.7% [9] - 超微电脑(SMCI.US)涨2.81%，Q4财报前瞻预计营收59.8亿美元，同比增13%，花旗上调目标价至52美元 [10]

股价表现 - 极智嘉-W(02590)股价涨超5% 截至发稿涨3.6%报17.57港元 成交额1149.38万港元 [1] 财务业绩 - 预计上半年实现收入9.95至10.3亿元 同比增长27%至32% [1] - 报告期内亏损净额4500-5500万元 同比大幅收窄90-92% [1] - 经调整亏损净额1000-2000万元 同比大幅收窄90-95% [1] 业绩驱动因素 - 仓储移动机器人解决方案业务提升 完成交付项目增多带动收入增长 [1] - 欧元兑人民币升值带来较多汇兑收益 [1] 战略布局 - 设立全资子公司北京极智嘉具身智能科技有限公司 正式进军具身智能领域 [1] - 子公司专注于具身智能技术研发和相关产品业务 包括机械手拣货和通用机器人产品 [1] - 计划将具身智能技术应用于物流制造等B2B场景 与现有物流机器人业务协同 [1] - 借助现有品牌和业务网络推进技术和产品的广泛商用 [1]

公司业绩 - 极智嘉预计上半年实现收入9 95至10 3亿元 同比增长27至32% [1] - 报告期内公司亏损净额为4500-5500万元 同比大幅收窄90-92% [1] - 经调整亏损净额为1000-2000万元 同比大幅收窄90-95% [1] - 业绩改善主要由于仓储移动机器人解决方案业务提升 完成交付项目增多带动收入增长 [1] - 欧元兑人民币升值带来较多汇兑收益 [1] 业务发展 - 公司设立全资子公司北京极智嘉具身智能科技有限公司 正式进军具身智能领域 [1] - 新子公司将专注于具身智能技术研发和相关产品业务 包括机械手拣货 通用机器人产品等 [1] - 计划将具身智能技术应用于物流制造等B2B业务场景 与现有物流机器人业务协同 [1] - 将借助现有品牌和业务网络快速推进技术和产品的广泛商用 [1] 市场表现 - 极智嘉-W(02590)股价涨超5% 截至发稿涨3 6% 报17 57港元 [1] - 成交额达1149 38万港元 [1]

股价表现 - 极智嘉-W(02590)股价上涨3.6%至17.57港元 成交额达1149.38万港元 [1] 财务业绩 - 预计上半年实现收入9.95至10.3亿元 同比增长27%至32% [1] - 报告期内亏损净额4500-5500万元 同比大幅收窄90%-92% [1] - 经调整亏损净额1000-2000万元 同比大幅收窄90%-95% [1] 业绩驱动因素 - 仓储移动机器人解决方案业务提升 完成交付项目增多带动收入增长 [1] - 欧元兑人民币升值带来较多汇兑收益 [1] 战略布局 - 设立全资子公司北京极智嘉具身智能科技有限公司 正式进军具身智能领域 [1] - 新子公司专注于机械手拣货、通用机器人产品等技术研发 [1] - 计划将具身智能技术应用于物流制造等B2B场景 与现有物流机器人业务协同 [1] - 借助现有品牌和业务网络推进技术产品的广泛商用 [1]

财务表现 - 公司预计2025年上半年收入为人民币9.95亿至10.3亿元 同比增长27%至32% [1] - 净亏损预计为4500万至5500万元 同比收窄90%至92% [1] - 经调整净亏损预计为1000万至2000万元 同比收窄90%至95% [1] 业务驱动因素 - 收入增长主要得益于仓储移动机器人解决方案交付量增加 [1] - 经调整净亏损大幅收窄源于仓储移动机器人解决方案业务提升带来的收入和毛利双重增长 [1] - 欧元兑人民币升值带来显著汇兑收益 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年预计实现收入9 95-10 3亿元 同比增长27-32% [1] - 报告期内亏损净额4500-5500万元 同比收窄90-92% 经调整亏损净额1000-2000万元 收窄90-95% [1] - 收入增长主因仓储移动机器人解决方案交付量增加及订单执行效率提升 [1] - 亏损收窄得益于主营业务规模效应释放带动毛利提升 以及欧元兑人民币汇率上升产生汇兑收益 [1] 具身智能战略布局 - 设立全资子公司北京极智嘉具身智能科技 聚焦机械手拣货 通用机器人等B2B场景技术研发 [2] - 新业务与现有AMR产品线协同 利用品牌影响力 销售渠道及场景数据加速技术落地 [2] - 具身智能业务覆盖全球40余国 服务超800家终端客户 2024年客户复购率74 6% 关键客户复购率84 3% [2] - 专利储备达1867项 研发人员占比41% 为行业最大研发团队之一 [3] 行业竞争格局 - 宇树科技在四足机器人领域率先实现行业落地 智元机器人构建"本体+AI"全栈技术 优必选人形机器人已在汽车工厂商用 [3] - 极智嘉具身智能聚焦物流领域 凭借场景理解力与全球化能力占据独特生态位 [3] 政策环境支持 - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 推动AI在物流 制造等领域的规模化应用 [4] - "人工智能+物流"场景加速落地 为技术先行者创造战略机遇 [4] 长期发展前景 - 从仓储机器人企业向综合性智能机器人企业转型 突破成长天花板 [3] - 商业化能力 全球化布局 AI研发能力形成多重共振 支撑持续高增长 [4] - 龙头效应 技术壁垒及具身智能突破将驱动业绩与估值上行 [5]

财务表现 - 公司预计2025年上半年收入为人民币9 95亿至10 3亿元，同比增长27%至32% [1] - 公司预计2025年上半年亏损净额为人民币4500万至5500万元，同比收窄90%至92% [1] - 公司预计2025年上半年经调整亏损净额为人民币1000万至2000万元，同比收窄90%至95% [1]