解禁与股东信心 - 公司将于1月9日迎来上市后首个解禁期，但仅针对基石投资者，老股东解禁需等到2026年7月 [1] - 以最大基石投资者雄安基金为代表的投资方公开表态“不会因解禁急于减持”，将长期坚定支持公司发展，此举为解禁期平稳过渡打消疑虑 [1] - 基石投资者的坚定立场源于对公司价值的认可，公司已将总部迁至雄安新区，深度融入当地机器人产业生态，成为雄安培育新质生产力的关键一环 [1] 纳入指数与流动性提升 - 公司已于12月8日正式纳入恒生综合指数成份股，成为港股仅有的两家机器人本体成份股公司之一 [2] - 纳入恒生综合指数意味着公司后续将于2月6日顺利进入港股通 [2] - 纳入港股通预计将吸引大量内地投资者，带来持续增量资金，并显著提升股票流动性与交易活跃度，推动股价与估值向合理水平靠拢 [2] 公司基本面与市场地位 - 2025年上半年公司营收同比增长31%，海外收入占比近八成 [3] - 2025年上半年公司经调整EBITDA首次转正，亏损大幅收窄94%，逼近盈利拐点 [3] - 公司连续七年蝉联全球AMR（自主移动机器人）市场份额第一，业务覆盖40多个国家和地区，客户复购率超80% [3] - 全球AMR市场未来五年预计将保持33%的年均复合增长率，行业处于高景气赛道 [3] 综合积极信号 - 基石投资者“不减持”筑牢信心根基，叠加纳入港股通带来的流动性红利，两大积极信号共振，为公司股价稳定与估值提升提供双重支撑 [2] - 在高景气赛道与扎实基本面支撑下，公司在解禁无压、港股通在即的双重利好加持下，成长确定性进一步凸显 [3]

股价表现与市场动态 - 公司股价盘中涨超6% 截至发稿涨5.21% 报23.02港元 成交额4511.71万港元 [1] - 公司将于1月9日迎来上市后首个解禁期 解禁对象为基石投资者 老股东解禁在2026年7月 [1] - 面对基石解禁 雄安基金等基石投资者表态不会急于减持并将长期支持公司发展 [1] 指数纳入与流动性提升 - 公司于12月8日正式被纳入恒生综合指数成份股 [1] - 后续有望于2月6日进入港股通 此举将吸引更多内地投资者参与 并有望提升公司股价与估值 [1] 业务地位与增长前景 - 公司是全球最大的仓储履约类机器人解决方案提供商 [1] - 公司全球业务高速发展 收入和订单均稳健增长 [1] - 公司持续加大具身智能方向的研发投入 [1] - 券商认为公司未来业绩增速有望超预期 并有望迎来价值重估 [1]

公司近期资本市场动态 - 公司将于1月9日迎来基石投资者股份解禁，但主要基石投资者雄安基金等已表态不会急于减持并将长期支持公司发展 [1] - 公司已于近期将总部迁至雄安新区，以深度融入当地机器人产业生态 [1] - 公司于12月8日正式被纳入恒生综合指数成份股，成为港股市场仅有的两家机器人本体成份股公司之一 [2] - 纳入恒生综指后，公司预计将于2月6日进入港股通，有望吸引更多内地投资者并提升流动性与估值 [2] 公司技术创新与产品进展 - 公司以“场景先于技术”的路径布局具身智能，于2025年7月成立具身智能子公司 [3] - 公司已发布通用机械臂操作技术方案、仓储场景专属具身智能基座模型Geek+ Brain、具身智能无人拣选工作站及业内首个全流程无人拣选机器人方案 [3] - 公司自主研发的通用仓储机器人或将于近期正式发布 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年上半年，公司实现营收10.25亿元人民币，同比增长31% [4] - 2025年上半年，公司海外市场收入达8.15亿元人民币，占整体收入近八成 [4] - 2025年上半年，公司毛利同比增长43.1%至3.6亿元人民币 [4] - 2025年上半年，公司经调整EBITDA首次转正，亏损净额大幅收窄94%，逼近盈利拐点 [4] - 2025年上半年，公司新获订单17.60亿元人民币，同比增长30.1%，其中包括超亿元大额订单 [4] 公司市场地位与全球化布局 - 根据Interact Analysis报告，公司连续七年登顶全球自主移动机器人市场份额第一 [5] - 公司业务覆盖全球40多个国家和地区，截至2025年6月30日，累计交付机器人超6.6万台 [5] - 公司服务超850家终端客户，其中包括超65家福布斯世界500强企业，客户复购率超80% [5] 行业前景与市场趋势 - 据灼识咨询预测，2024至2029年全球AMR解决方案市场将以33%的年均复合增速扩张，2029年市场规模有望突破1620亿元人民币 [6] - AMR解决方案在仓储自动化领域的渗透率已大幅提升至20.2% [6] - 机器人产业智能化加速演进，全球机器人产业正迎来快速发展机遇期 [1]

首次覆盖与评级 - 海通国际首次覆盖极智嘉-W(02590) 并给予"优于大市"评级 [1] 财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为1.37亿元人民币 收入为31.3亿元人民币 [1] - 预计公司2026年归母净利润为3.32亿元人民币 收入为40.3亿元人民币 [1] - 预计公司2027年归母净利润为6.06亿元人民币 收入为51.2亿元人民币 [1] 业务与技术评价 - 公司主营业务结构清晰 [1] - 公司技术优势显著 [1] 估值与目标价 - 采用市销率估值法 给予公司2026年10倍市销率估值 [1] - 对应合理市值为403亿元人民币 [1] - 对应目标价为32.76港元 [1]

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，首次覆盖极智嘉-W(02590)，予"优于大市"评级，预计集团 2025至2027年归母净利润分别为1.37亿、3.32亿及6.06亿元人民币(下同)，收入分别为31.3亿、40.3亿及 51.2亿元。海通国际表示，公司主营业务结构清晰，技术优势显著，采用市销率估值最终予公司2026年 10倍市销率估值，对应合理市值为403亿人民币，对应公司目标价32.76港元。 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、3.32亿元、6.06亿元，收入分别为31.3亿元、40.3亿元、51.2亿元 [4] - 鉴于公司尚未盈利，采用PS估值法，给予公司2026年10.0倍PS估值，对应合理市值为403亿元人民币，目标价32.76港元 [4][9] 公司业务与市场地位 - 公司是全球最大的仓储履约类AMR（自主移动机器人）解决方案提供商，按2024年收入计已连续六年保持该领先地位 [1][12] - 公司的技术创新、产品质量承诺和长期可靠服务吸引了全球超过850家终端客户，客户复购率超过80% [4][7] - 公司已向全球40多个国家和地区交付了超过66,000台机器人，服务全球超过65家福布斯世界500强企业 [4] 财务表现与预测 - **收入增长强劲**：2024年营业收入为24.09亿元人民币，同比增长12% [3]。2025年上半年实现营业收入10.3亿元，同比增长31.0% [4]。预计2025-2027年收入将分别达到31.25亿元、40.30亿元、51.17亿元，同比增长率分别为30%、29%、27% [3][4] - **盈利能力改善**：2025年上半年归母净亏损为0.48亿元，同比缩窄约91.3%；经调整亏损净额约0.12亿元，同比收窄约94.0% [4]。预计公司将在2025年扭亏为盈，实现归母净利润1.37亿元，并在2026年、2027年分别实现3.32亿元、6.06亿元的净利润 [3][4] - **毛利率提升**：预计毛利率将从2024年的34.75%持续提升至2027年的38.23% [5][8] 运营与订单情况 - **业务结构**：2025年上半年，机器人解决方案销售收入为10.24亿元，同比增长31.5%，占总收入的99.9% [4] - **订单增长**：2025年上半年，公司录得订单金额为17.6亿元人民币，较2024年同期增加30.1% [4][7] 研发与未来战略 - 公司于2025年7月30日设立北京极智嘉具身智能科技有限公司，加大在具身智能方向的研发投入 [4] - 公司计划通过“AI+机器人技术”，颠覆传统仓储自动化逻辑，实现通过软件算法对机器人的柔性调度，以更低部署成本、更快响应速度提供解决方案 [4][7] - 在“人工智能+仓储”场景中，公司将加大对机械手拣货、通用机器人等具身智能技术的研发和相关产品业务投入，与现有业务实现协同 [4] 估值分析 - 采用PS估值法，选取越疆、优必选、海康威视作为可比公司，可比公司2026年平均PS为13.6倍 [9][10] - 报告保守给予公司2026年10.0倍PS估值，低于可比公司平均水平，对应合理市值为403亿元人民币 [9]

核心观点 - 国泰海通首次覆盖极智嘉-W，给予“增持”评级，认为公司是全球最大的仓储履约类机器人解决方案提供商，技术优势显著，并给出了基于2026年10.0倍PS的403亿元人民币目标市值及32.76港元目标价 [1] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入10.3亿元人民币，同比增长31.0% [1] - 2025年上半年机器人解决方案销售收入10.24亿元，同比增长31.5%，占总收入99.9% [2] - 2025年上半年录得订单额17.6亿元人民币，较2024年同期增加30.1% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、3.32亿元、6.06亿元人民币 [1] - 预计2025-2027年收入分别为31.3亿元、40.3亿元、51.2亿元人民币 [1] 市场地位与客户基础 - 公司是全球最大的仓储履约类机器人解决方案提供商 [1] - 公司已向全球40多个国家和地区交付了超过66,000台机器人 [2] - 服务全球超过65家福布斯世界500强企业，客户复购率超过80% [2] - 公司技术创新、产品质量和长期可靠的服务吸引了全球超过850家终端客户 [2] 业务发展与战略布局 - 公司主营业务结构清晰，机器人解决方案销售是绝对核心 [1][2] - 公司于2025年7月30日设立北京极智嘉具身智能科技有限公司，加大在具身智能方向的研发投入 [3] - 公司将通过“AI+机器人技术”颠覆传统仓储自动化逻辑，实现通过软件算法对机器人的柔性调度 [3] - 新战略旨在以更低部署成本、更快响应速度，为客户提供用户友好、技术先进的智能机器人解决方案 [3] - 公司将在“人工智能+仓储”场景中，加大对机械手拣货、通用机器人等具身智能技术研发和相关产品业务投入 [3] - 新业务将与现有仓储机器人业务紧密协同，借助现有品牌和业务网络，有望快速推进技术和产品的广泛商用 [3]

核心观点 - 国泰海通首次覆盖极智嘉-W，给予“增持”评级，认为公司是全球最大的仓储履约类机器人解决方案提供商，技术优势显著，并基于PS估值给出目标价32.76港元 [1] 财务表现与预测 - 2025年上半年实现营业收入10.3亿元，同比增长31.0% [1] - 2025年上半年机器人解决方案销售收入10.24亿元，同比增长31.5%，占总收入99.9% [2] - 预计2025至2027年归母净利润分别为1.37亿元、3.32亿元、6.06亿元 [1] - 预计2025至2027年收入分别为31.3亿元、40.3亿元、51.2亿元 [1] 业务运营与市场地位 - 公司是全球最大的仓储履约类机器人解决方案提供商 [1] - 已向全球40多个国家和地区交付超66,000台机器人 [2] - 服务全球超65家福布斯世界500强企业，客户复购率超80% [2] - 全球超850家终端客户认可和接受公司的技术、质量与服务 [2] - 2025年上半年录得订单17.6亿元，较2024年同期增加30.1% [2] 技术发展与战略布局 - 公司于2025年7月30日设立北京极智嘉具身智能科技有限公司，加码“AI+机器人技术”研发 [3] - 旨在通过软件算法实现机器人柔性调度，以更低部署成本、更快响应速度提供解决方案 [3] - 在“人工智能+仓储”场景中，加大对机械手拣货、通用机器人等具身智能技术的研发和业务投入 [3] - 新业务将与现有仓储机器人业务紧密协同，借助现有品牌和业务网络快速推进商用 [3] 估值与目标价 - 采用PS估值法，给予公司2026年10.0倍PS估值 [1] - 对应合理市值为403亿元人民币 [1] - 对应目标价为32.76港元（按1港元=0.92元人民币换算） [1]

企业管治委员会构成 - 成员由3名独立非执行董事组成[4] - 委员任期3年，连选可连任[4] 会议相关规定 - 每年至少召开2次或以上会议[8] - 提前3日通知全体委员[8] - 2/3以上委员出席方可举行[8] - 决议须经全体委员过半数通过[8] 其他规定 - 不足无关联委员总数1/2提交董事会审议[10] - 至少每半年度及年度汇报工作[9] - 细则经董事会审议通过生效[13]

战略委员会构成 - 成员由3名董事组成，含董事长和至少1名独立董事[4] - 委员任期3年，连选可连任[4] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[4] 会议规则 - 召开3日前通知全体委员[9] - 2/3以上委员出席方可举行，决议经全体委员过半数通过[9] - 关联委员回避有特殊规定，不足半数提交董事会[10] - 召集人或1/2以上委员提议可开临时会[9] 职责与细则 - 主要研究公司长期战略、重大投融资等并提建议[6][11] - 工作细则由董事会制定、审议、解释，生效日起施行[15][16]