核心观点 - 美银证券上调极智嘉目标价至33港元，维持“买入”评级，预计公司将在2024年扭亏为盈，并看好其长期盈利增长前景 [1] 投资评级与目标价 - 目标价从31港元上调至33港元，增幅为6% [1] - 维持“买入”评级 [1] 财务与盈利预测 - 预计公司将在2024年实现扭亏为盈 [1] - 预计到2028年，每股盈利将同比增长55% [1] 业务与竞争优势 - 公司的自动移动机器人解决方案拥有强大的控制系统及调度能力，这是其主要进入门槛 [1] - 公司为仓库提供一站式拣选及分拣解决方案，支持更多自动移动机器人同时稳定运作，这为其建立了第二个进入门槛，即来自全球领先快速消费品、零售及第三方物流客户的信任 [1] - 公司收入结构包括硬件、控制系统和服务，因此较少受关税影响 [1] - 公司已开始收取维护费作为经常性收入，约为初始成本的10%年费，这为其可持续增长铺路 [1] 行业与市场机遇 - 仓储自动化需求上升、劳动力老化以及电商、第三方物流及零售商需求增加，将使公司受益 [1] - 公司在发达市场具有较高利润及强劲需求的优势 [1] 未来增长催化剂 - 未来催化剂包括：被纳入港股通、获得拣选及机器人产品/解决方案的新订单，以及在包装机器人产品研发上取得突破 [1] - 被纳入恒生综合指数，预计将推动公司股票的流动性水平 [1]

机器人概念股市场表现 - 极智嘉-W股价上涨5.09%至24.34港元 [1] - 三花智控股价上涨4.13%至33.78港元 [1] - 德昌电机控股股价上涨2.91%至29.72港元 [1] - 优必选股价上涨0.63%至111.3港元 [1] 国内人形机器人产业积极进展 - 国内机器人厂家在全球竞争格局中地位日益凸显 [1] - 工信部印发通知重点布局人形机器人应用 政策支持力度达到新高度 [1] - 截至2025年11月国内机器人头部企业累计订单超24亿 订单已破2万台 [1] - 国内订单逐渐放量 人形机器人量产确定性向国内厂家转移 [1] 国际厂商动态与行业前景 - 特斯拉将2025年第四季度量产目标从5000台下调至2000-3000台 [1] - 特斯拉、Figure、小鹏等公司仍在进行技术迭代并推进量产落地 [2] - 宇树科技等多家公司加快推进IPO [2] - 预计2026年人形机器人将进入从0到1的规模化量产阶段 [2] 市场观点与投资建议 - 近期机器人板块调整幅度较大 主要因特斯拉推迟Optimus计划引发市场对量产进度担忧 [2] - 预计后续机器人板块仍将迎来催化 [2] - 建议关注国产链相关标的和机器人产业链公司 [1][2]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，公司股价上涨4.65%，报22.52港元，成交额2196.74万港元 [1] - 近期股价波动主要因获利回吐，而非基本面恶化 [1] 指数纳入与市场认可 - 公司将被纳入恒生综合指数成份股 [1] 订单与业务进展 - 公司此前获得韩国大型电商平台超过3亿元人民币的大单 [1] - 公司管理层预期与一间美国大型零售商的订单即将落实，涉及金额达3000万美元的非美国海外仓库项目 [1] - 年初至今订单量保持强劲，虽然上半年实施加价，但美国订单仍以最快速度增长，目前占订单总额超过30% [1] 财务与增长展望 - 基于当前订单储备，管理层对2026年维持高收入增长充满信心 [1] - 预期美国市场对销售的贡献度提升将支持2026年毛利率 [1] 机构观点与评级 - 大和重申“买入”评级，并将公司视为全球物流AI领域首选，目标价38港元不变 [1]

公司股价表现 - 极智嘉-W(02590 HK)股价上涨4 65%至22 52港元 [2] - 成交金额为2196 74万港元 [2]

公司股价表现与市场消息 - 截至发稿，公司股价上涨4.65%，报22.52港元，成交额2196.74万港元 [1] - 公司将被纳入恒生综合指数成份股 [1] 公司订单与业务进展 - 公司此前获得韩国大型电商平台超过3亿元人民币的大单 [1] - 公司管理层预期与一间美国大型零售商的订单即将落实，涉及金额达3000万美元的非美国海外仓库项目 [1] - 年初至今订单量保持强劲，虽然上半年实施加价，但美国订单仍以最快速度增长，目前占订单总额超过30% [1] 管理层预期与财务展望 - 基于当前订单储备，管理层对2026年维持高收入增长充满信心 [1] - 预期美国市场对销售的贡献度提升将支持2026年毛利率 [1] 机构观点 - 大和重申“买入”评级，并将公司视为全球物流AI领域首选，目标价38港元不变 [1] - 认为近期股价波动主要因获利回吐，而非基本面恶化，为投资者提供了具吸引力的风险回报机会 [1]

行业趋势与核心观点 - 斯坦福大学教授李飞飞将空间智能定位为“AI的下一个前沿”，是推动AI从“语言智能”向“物理智能”跨越的核心引擎 [1] - 物理AI是融合世界模型、物理仿真引擎与具身智能的系统性工程，正成为数字孪生、具身智能落地的核心基石 [1] - 智能驾驶与具身智能是物理AI最具想象空间的两大应用，而智能仓储凭借商业化落地成熟度高、场景需求刚性强、价值兑现路径清晰，已成为具身智能和物理AI技术规模化应用的核心突破口 [1] 物理AI技术架构与公司技术突破 - 物理AI的实现依赖“世界模型-物理仿真引擎-具身智能控制器”三大技术协同，其中具身智能控制器是连接虚拟推理与物理执行的关键 [2] - 公司全球首发的具身智能“无人拣选工作站”及全流程无人拣选方案，借助物理AI推动智能仓储迈入“真无人”新纪元 [2] - 无人拣选工作站由自主研发的具身智能基座模型Geek+ Brain驱动，采用“感知-策略”分层架构，实现“虚拟决策-物理执行”全链路闭环 [2] - 该模型基于千万级仓储真实数据预训练，具备三大核心优势：覆盖数万级SKU且无需后训练，48小时快速部署；百毫秒级推理支持7×24小时作业，拣选效率较人工倍增，1-2年即可实现优异ROI；本地数据处理模式满足医药、零售等行业的安全合规需求 [2] 公司市场地位与商业化实力 - 公司被认定为物理AI产业链“整机厂商”核心标的，整机厂商需要理解行业knowhow以及物理处理逻辑，实现落地应用和最终的价值变现 [1] - 公司已服务全球超850家大客户，业务覆盖40余个国家，连续6年稳居“全球最大仓储履约机器人企业”领导地位 [2] - 公司在欧洲、美洲、亚太等关键市场建立本土团队，设有超52个服务站点与12个备件中心，提供7x24小时技术支持 [3] - 公司2024年实现收入24.1亿元，稳居港股机器人板块收入体量首位；2025年上半年录得营收10.25亿元，同比增幅达31.0% [3] - 公司2025年上半年经调整EBITDA首次实现转正，金额达1162.1万元，成为港股机器人赛道中首家达成该盈利指标的企业 [3] - 公司客户黏性突出：2024年整体复购比例达74.6%，其中关键客户复购率高达84.3%；2025年上半年整体复购率进一步攀升至80%以上 [3] 公司未来战略与行业展望 - 随着拣选环节已实现全流程无人化，公司下一步将攻克机械手打包环节技术，向彻底实现“全流程无人仓”的战略目标迈进 [4] - 行业趋势清晰指向“技术落地+场景深耕”，公司以具身智能技术为核心、全流程方案为载体、全球化服务为支撑，走出了物理AI商业化的“仓储路径” [5] - 随着技术持续迭代，“全流程无人仓”的全面实现将进一步释放物理AI产业价值 [5]

行业趋势与定位 - 空间智能被定位为人工智能的下一个前沿，是推动人工智能从语言智能向物理智能跨越的核心引擎 [1] - 物理人工智能作为融合世界模型、物理仿真引擎与具身智能的系统性工程，正成为数字孪生、具身智能落地的核心基石 [1] - 智能驾驶与具身智能是物理人工智能最具想象空间的两大应用领域 [1] - 智能仓储凭借商业化落地成熟度高、场景需求刚性强、价值兑现路径清晰的核心优势，成为具身智能和物理人工智能技术走向规模化应用的核心突破口 [1] 公司技术核心与产品 - 公司被认定为物理人工智能产业链中需要理解行业知识及物理处理逻辑以实现价值变现的整机厂商核心标的 [1] - 物理人工智能的实现依赖世界模型、物理仿真引擎、具身智能控制器三大技术协同 [2] - 公司全球首发的具身智能无人拣选工作站及全流程无人拣选方案，由自主研发的具身智能基座模型驱动，采用感知-策略分层架构，实现虚拟决策到物理执行的全链路闭环 [2] - 该基座模型基于千万级仓储真实数据预训练，具备覆盖数万级库存单位且无需后训练、48小时快速部署、百毫秒级推理支持7×24小时作业等核心优势 [2] - 拣选效率较人工实现倍增，投资回报周期为1至2年 [2] 公司市场地位与商业化实力 - 公司已服务全球超过850家大客户，业务覆盖40余个国家，连续6年稳居全球最大仓储履约机器人企业领导地位 [2] - 研发团队汇聚高校博硕士人才，核心专利覆盖机器人软硬件、人工智能算法等关键领域 [3] - 公司在欧洲、美洲、亚太等关键市场建立本土团队，设有超过52个服务站点与12个备件中心，提供7x24小时技术支持 [3] - 2024年公司实现收入24.1亿元，稳居港股机器人板块收入体量首位 [3] - 2025年上半年公司录得营收10.25亿元，同比增长31.0%，经调整税息折旧及摊销前利润首次转正，达1162.1万元，成为港股机器人赛道首家达成该盈利指标的企业 [3] - 2024年整体客户复购比例达74.6%，关键客户复购率高达84.3%，2025年上半年整体复购率进一步攀升至80%以上 [3] 未来战略方向 - 随着拣选环节已实现全流程无人化，公司下一步将攻克机械手打包环节技术，向彻底实现全流程无人仓的战略目标迈进 [4] - 公司以具身智能技术为核心、全流程方案为载体、全球化服务为支撑，走出了物理人工智能商业化的仓储路径 [5] - 全流程无人仓的全面实现将进一步释放物理人工智能产业价值 [5]

公司订单表现 - 公司年初至今订单量保持强劲 [1] - 尽管上半年实施加价，美国订单仍以最快速度增长 [1] - 美国订单目前占订单总额超过30% [1] - 公司预期与一间美国大型零售商的订单即将落实，涉及金额达3000万美元的非美国海外仓库项目 [1] - 公司早前获得韩国大型电商平台超过3亿元人民币的大单 [1] 财务与市场前景 - 公司预期美国市场对销售的贡献度提升将支持2026年毛利率 [1] - 基于当前订单储备，管理层对2026年维持高收入增长充满信心 [1] 投资观点与股价表现 - 大和将公司视为全球物流AI领域首选 [1] - 大和重申对公司的"买入"评级，目标价38港元不变 [1] - 近期股价波动主要因获利回吐，而非基本面恶化 [1]

公司业务表现 - 年初至今订单量保持强劲[1] - 上半年实施加价后美国订单仍以最快速度增长 目前占订单总额超过30%[1] - 预期美国市场对销售贡献度提升将支持2026年毛利率[1] - 管理层对2026年维持高收入增长充满信心[1] 重要订单进展 - 预期与一间美国大型零售商的订单即将落实 涉及金额达3000万美元的非美国海外仓库项目[1] - 早前获得韩国大型电商平台超过3亿元人民币的大单[1] 市场观点与评级 - 公司被重申买入评级 并被视为全球物流AI领域首选 目标价38港元不变[1] - 近期股价波动主要因获利回吐 而非基本面恶化[1]

公司业务进展 - 公司与北欧合作伙伴STL为丹麦品牌S strene Grene在荷兰芬洛配送中心成功落地第八个合作项目，实现拣选与补货同步进行并支持系统规模轻松扩展 [1] - 公司为S strene Grene在丹麦奥胡斯的物流中心筹备同类型方案，预计2026年上线 [1] - 公司近期海外动作频频，包括携手DHL创下新西兰规模最大的机器人部署，落地与PUMA、Coupang的智能仓项目，以及与马士基达成战略合作 [1] 财务与市场表现 - 2025年上半年公司海外收入占比达79.5%，非中国大陆市场毛利率达46.2% [1] - 公司连续6年稳居全球最大的仓储履约机器人解决方案提供商行业地位 [1] 全球化战略与行业前景 - 公司出海战略构建“技术输出+本地合作”生态模式，通过与STL独家合作深度融入北欧市场 [2] - 截至2025年上半年，公司全球服务网络覆盖52个全球服务站点和12个备件中心 [2] - 全球AMR市场年增速超30%，公司以“AI+机器人”技术为引擎持续深化全球化布局 [2]