公司核心业务进展 - 黑芝麻智能自主研发的山海AI工具链成功通过ISO26262:2018 TCL3汽车功能安全认证，标志着其工具链完全满足国际汽车功能安全最高等级标准要求，具备支撑ASIL-D等级辅助驾驶产品开发的核心能力 [1] - 山海AI工具链是面向辅助驾驶场景打造的全流程开发平台，具备从数据处理、模型训练、编译优化到部署验证的端到端能力，深度契合当前L2级及以上辅助驾驶的研发需求 [2] - 该工具链支持Tensorflow、Pytorch等主流训练框架和模型格式，具备动态异构多核任务分配、基于ONNX的深度学习模型自动转换扩展等能力，可提供适配芯片架构的AI编译器自动优化服务，并支持客户自定义算子开发 [2] - 目前，山海AI工具链已拥有50余款参考模型库及转换用例，可大幅降低开发者算法开发门槛 [2] 技术能力与行业标准 - ISO26262是贯穿产品全生命周期的全球公认汽车功能安全权威标准，ASIL-D是该标准下的最高安全完整性等级，广泛应用于辅助驾驶决策、制动控制等关键核心场景 [1] - 获得TCL3(工具置信度等级3)认证意味着工具链已通过最高等级的独立性与可靠性验证，可直接用于ASIL-D等级产品的开发流程，无需额外开展大量工具适配与验证工作 [1] - 公司构建了覆盖芯片、工具链、算法的全栈式功能安全体系，并将功能安全作为汽车芯片产品研发的核心基准 [2] 具身智能领域布局 - 公司加速在具身智能领域的布局，此前在上海发布了SesameX多维具身智能计算平台，包含Kalos、Aura、Liora三款核心产品，构建起全栈“机器人全脑体系” [3] - 华泰证券认为，公司正积极构建机器人领域生态圈，推动技术场景化应用，商业化有望快速落地 [3] - 在生态合作方面，公司已与云深处科技达成战略合作，围绕具身智能控制平台开发、行业解决方案共建与国际市场拓展展开合作 [3] - 公司还与均胜电子、湖北华中电力科技签署战略合作，深化具身智能机器人控制系统及电力行业应用协同；并与中际旭创全资子公司智驰致远达成合作，布局光电封装技术，聚焦辅助驾驶、具身智能终端等领域 [3] 公司未来战略方向 - 公司未来将继续深耕核心技术，以创新驱动发展，在功能、网络、数据等多个关键领域持续构筑坚实可靠的安全边界 [2] - 公司将紧密贴合行业标准与市场需求，不断迭代优化山海AI工具链的性能与安全能力 [2] - 公司致力于为全球客户提供更高效、更可靠的车规级芯片及软硬一体解决方案，以芯片级的技术创新守护智能出行的安全边界 [2]

公司战略合作与业务布局 - 黑芝麻智能与智驰致远达成深度战略合作，共同推动光通信模块在汽车辅助驾驶、具身智能终端（机器人）等领域的创新应用，重点解决高数据量传输和低延迟传输需求 [1][3] - 公司与中际旭创全资子公司智驰致远的合作，旨在通过“芯片算力+光模块高速传输”的协同，提升车辆感知数据的处理与交互效率，并开发覆盖L2至L4级别的全场景辅助驾驶解决方案 [3] - 在具身智能终端领域，结合公司智能芯片的高效算力与智驰致远光通信模块的高速数据传输能力，开发适配工业场景的AI工业机器人解决方案，以满足精准控制、实时交互等核心需求 [3] 核心产品发布与生态构建 - 公司推出SesameX多维具身智能计算平台，该平台包含Kalos、Aura、Liora三款自研计算模组，适配不同复杂度的机器人，高度集成硬件组件并兼容主流接口 [2] - SesameX平台支持单机、集群与边云协同，通过模块化设计和统一接口降低机器人厂商与算法伙伴的系统集成复杂度，提供从研发到量产的全链路支持 [2] - 该平台旨在覆盖从移动到操作、从服务到人形的全场景机器人需求，成为机器人商业化落地的核心合作伙伴 [2] 行业合作与商业化进展 - 公司与均胜电子的战略合作已拓展至机器人领域，共同研发、验证与落地新一代具身智能机器人控制系统及行业解决方案 [2] - 公司与湖北华中电力科技共同探索具身机器人在电力行业的落地应用 [2] - 在智能汽车领域，合作以黑芝麻智能车规级辅助驾驶芯片为核心基础，结合光通信技术开发适配乘用车、商用车的解决方案 [3]

投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为黑芝麻智能推出SesameX多维具身智能计算平台，将助力机器人从“可运行”走向“可成长”，该平台通过模块化设计、统一接口兼容主流生态，降低系统集成复杂度，覆盖全场景机器人需求并提供全链路支持，成为机器人商业化落地的核心合作伙伴 [4] - 报告指出黑芝麻智能布局“光电共封装”，聚焦辅助驾驶、具身智能两大核心场景，通过与中际旭创子公司智驰致远合作，结合自身芯片算力与光通信技术，旨在提升车辆感知数据处理与交互效率，并开发适配工业场景的AI机器人解决方案 [5] - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.1/14.0/20.1亿元，实现归母净利润分别为-12.1/-6.4/-1.4亿元 [6] - 报告通过相对估值分析，选取地平线机器人-W等可比公司，2025年可比公司iFind一致预期PS均值为49.37x，认为黑芝麻智能抓住行业发展机会，业务有望实现显著规模性增长 [9] 公司基本情况与市场表现 - 公司股票代码为2533.HK，最新收盘价为19.29港币，总市值为112.07亿港币，流通市值亦为112.07亿港币 [3] - 公司总股本及流通股本均为6.41亿股，52周内最高/最低价分别为43.85港币和14.5港币 [3] - 公司资产负债率为695.68%，市盈率为5.23 [3] - 公司第一大股东为单记章 [3] 业务进展与战略合作 - 黑芝麻智能已推出包含Kalos、Aura、Liora三款自研计算模组的SesameX多维具身智能计算平台，高度集成硬件组件，兼容主流接口，支持单机、集群与边云协同 [4] - 公司与均胜电子的战略合作已拓展至机器人领域，共同研发、验证与落地新一代具身智能机器人控制系统及行业解决方案 [4] - 公司与湖北华中电力科技共同探索具身机器人在电力行业的落地应用 [4] - 公司与中际旭创全资子公司智驰致远达成深度战略合作，共同推动光通信模块在汽车辅助驾驶和具身智能终端领域的创新应用 [5] - 在智能汽车领域，公司以车规级辅助驾驶芯片为核心，结合光通信技术，开发覆盖L2至L4级别的全场景辅助驾驶解决方案 [5] - 在具身智能终端领域，公司结合智能芯片算力与光通信模块，开发适配工业场景的AI工业机器人解决方案 [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E营业收入分别为4.74亿元、8.05亿元、14.04亿元、20.07亿元，对应增长率分别为52%、70%、75%、43% [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E归属母公司净利润分别为3.13亿元、-12.14亿元、-6.36亿元、-1.42亿元 [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E每股收益（EPS）分别为1.20元、-1.89元、-0.99元、-0.22元 [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E毛利率分别为41.06%、42.47%、46.17%、49.06% [11] - 根据相对估值表，黑芝麻智能2025E/2026E/2027E的市销率（PS）预测值分别为13.93x、7.98x、5.59x [10] - 可比公司地平线机器人-W、佑驾创新、文远知行、小马智行、寒武纪2025E的PS一致预期均值为49.37x [10]

行业动态与政策进展 - 北京向北京出行汽车服务有限公司名下的3辆北汽极狐智能网联汽车发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌[1] - 工信部此前公布了我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，涉及长安、北汽蓝谷两款车型[1] - L3级自动驾驶法规的正式落地被视为2026年行业发展的关键催化剂[1] 市场反应与公司表现 - 智驾概念股多数走高，浙江世宝股价上涨8.25%至5.12港元[1] - 佑驾创新股价上涨5.25%至14.23港元[1] - 黑芝麻智能股价上涨2.02%至19.68港元[1] - 禾赛-W股价上涨1.2%至176.7港元[1] 行业趋势与消费者行为 - 辅助驾驶功能已逐渐成为中国消费者购车决策的重要考量因素[1] - 部分车企已具备L3级智驾方案和L3级车型量产能力[1] - 北京发放专用号牌标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产，率先开启L3级自动驾驶时代[1]

行业动态与政策进展 - 北京于12月23日向3辆北汽极狐智能网联汽车发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌[1] - 此举标志着中国自动驾驶车辆已从测试示范阶段进入正式量产阶段，率先开启L3级自动驾驶时代[1] - 工信部此前已批准长安和北汽蓝谷的两款车型获得中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可[1] 市场表现与公司股价 - 智驾概念股多数上涨，截至发稿，浙江世宝股价上涨8.25%至5.12港元[1] - 佑驾创新股价上涨5.25%至14.23港元[1] - 黑芝麻智能股价上涨2.02%至19.68港元[1] - 禾赛-W股价上涨1.2%至176.7港元[1] 行业影响与未来展望 - 交银国际指出，辅助驾驶功能已成为中国消费者购车决策的重要考量因素[1] - 部分车企已具备L3级智驾方案和L3级车型的量产能力[1] - L3级自动驾驶法规的正式落地预计将成为2026年行业发展的关键催化剂[1]

活动与奖项概况 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并在会上揭晓了卓越公司评选榜单[1] - 在格隆汇“金格奖”年度卓越公司评选中 粉笔(02469 HK)、国泰君安国际(01788 HK)、黑芝麻智能(02533 HK)、金山云(03896 HK/KC US)、九方智投控股(09636 HK)五家企业荣获“年度港股通卓越奖”[1] 评选标准与范围 - “年度港股通卓越奖”重点考量企业经营质地、流动性指标、成交活跃度指标 具体包括港股通持股占比、港股通持股量、换手率等多个方面[1] - 该奖项旨在表彰公司治理结构健康、行业地位显著、主营业务良好 能为投资者提供持续、稳定价值回报的港股通上市公司[1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果[1] - 格隆汇“金格奖”上市公司评选覆盖港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司[2] 评选宗旨 - 格隆汇以“全球视野 下注中国”为初衷 本次评选旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜[2]

市场表现 - 智驾概念股早盘集体走高，其中小马智行-W涨幅达9.29%，浙江世宝涨幅达8.25%，FIT HON TENG涨幅达5.00%，商汤-W涨幅达4.79% [1][2] - 其他智驾概念股如文远知行-W、禾赛-W、黑芝麻智能、知行科技、地平线机器人-W、速腾聚创等均有2.25%至3.96%不等的涨幅 [2] 行业政策与事件驱动 - 国内方面，工信部于12月15日公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，首批获准车型为长安深蓝SL03和北汽极狐阿尔法S6 [2] - 随后，比亚迪、鸿蒙智行等多家品牌也宣布获得L3级自动驾驶路测牌照并启动内测 [2] - 12月20日，首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”在重庆诞生，标志着长安汽车开启L3级自动驾驶时代 [2] - 海外方面，特斯拉正式在奥斯汀启动全无人驾驶Robotaxi测试，车内无安全监督员及乘客 [2] 机构观点与行业展望 - 东方证券认为，在法规政策支持、市场需求提升的驱动下，预计2026年L3级自动驾驶产业化进展有望持续加速，相关智驾硬件及软件供应商有望受益 [3] - 长城证券表示，海内外龙头厂商持续在智驾方面取得突破，行业进入高速发展期 [3] - 伴随高阶智驾逐步下探至10-20万车型，智驾平权亦将逐步实现，持续看好智能驾驶产业链投资机会 [3]

行业政策与市场准入 - 中国工业和信息化部于12月15日正式公布了首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可名单，标志着高阶智驾进入按法规要求交付、运营并接受监管的新阶段 [1] - 长安汽车与北汽极狐成为首批入围车企，获批车型将分别在重庆指定拥堵路段和北京指定高速路段开展上路试点 [1] 市场表现与公司动态 - 部分智驾概念股股价高开，截至发稿，浙江世宝(01057)涨7.94%，报4.35港元；耐世特(01316)涨3.64%，报6.26港元；佑驾创新(02431)涨2.99%，报10.32港元；禾赛-W(02525)涨2.9%，报163.2港元；黑芝麻智能(02533)涨2.38%，报20.2港元 [1] - 海外方面，美国奥斯汀街头出现运行Unsupervised FSD的特斯拉Model Y Robotaxi [1] 机构观点与行业影响 - 有观点认为，随着特斯拉Robotaxi的持续放量验证，以及中国L3车型的制度化落地，高阶自动驾驶的产业拐点正在加速到来 [2] - 高阶自动驾驶的产业化将深刻影响整车估值体系与竞争格局 [2] - L3级有条件自动驾驶的实现需装备多种传感器，如摄像头、毫米波雷达、激光雷达等，以实现多传感器融合模式下对极端天气、复杂路况等环境的精准感知 [2]

智驾概念股早盘市场表现 - 智驾概念股在早盘交易时段部分呈现高开态势 [1] - 浙江世宝股价上涨13.15%，报4.56港元 [1] - 佑驾创新股价上涨3.47%，报10.37港元 [1] - 禾赛-W股价上涨3.07%，报163.40港元 [1] - 耐世特股价上涨0.99%，报6.10港元 [1] - 黑芝麻智能股价上涨0.05%，报19.74港元 [1] 相关公司及股票代码 - 浙江世宝的股票代码为01057 [1] - 佑驾创新的股票代码为02431 [1] - 禾赛-W的股票代码为02525 [1] - 耐世特的股票代码为01316 [1] - 黑芝麻智能的股票代码为02533 [1]

文章核心观点 - 中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可正式公布，标志着高阶智驾从技术展示进入法规化交付与运营的新阶段 [1] - 特斯拉Robotaxi在美国进行实际道路运行，与中国L3政策落地共同被视为推动高阶自动驾驶产业拐点加速到来的关键事件 [1][2] - 高阶自动驾驶的产业化发展预计将重塑整车估值体系与行业竞争格局 [2] 市场表现 - 部分智驾概念股股价高开，其中浙江世宝(01057)涨幅达7.94%，报4.35港元 [1] - 耐世特(01316)上涨3.64%，报6.26港元 [1] - 佑驾创新(02431)上涨2.99%，报10.32港元 [1] - 禾赛-W(02525)上涨2.9%，报163.2港元 [1] - 黑芝麻智能(02533)上涨2.38%，报20.2港元 [1] 政策与监管进展 - 工业和信息化部于12月15日正式公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可名单 [1] - 长安汽车与北汽极狐成为首批入围车企 [1] - 获批车型将在特定区域开展上路试点：长安汽车在重庆指定拥堵路段，北汽极狐在北京指定高速路段 [1] 技术与产业影响 - L3级有条件自动驾驶的实现依赖于成熟可靠的行驶环境感知能力 [2] - 技术实现需要装备多种传感器，包括摄像头、毫米波雷达、激光雷达等，以实现多传感器融合 [2] - 多传感器融合旨在提升对极端天气、复杂路况等环境的精准感知能力 [2] - 随着特斯拉Robotaxi持续放量验证及中国L3车型制度化落地，高阶自动驾驶的产业拐点正在加速到来 [2]