重大事项 - 黑芝麻智能拟通过收购及增资获取珠海亿智电子科技60%股权，布局AI芯片全场景生态 [1] - 中国生物制药自主研发的TDI01“ROCK2抑制剂”用于治疗特发性肺纤维化的Ⅲ期临床试验完成首例患者入组 [1] - 曹操出行控股股东自愿延长禁售承诺，看好公司发展前景 [1] - 来凯医药-B的LAE103的I期单剂量递增研究完成首例受试者给药 [1] - VALA全新车型vala home开启交付，公司正携手瑞驰汽车着力提升生产产能及交付体系 [1] 经营业绩：新能源汽车销量 - 比亚迪股份2025年度新能源汽车销量约460.24万辆，同比增长7.73% [1] - 吉利汽车12月汽车总销量为23.68万部，同比增长约13% [1] - 蔚来-SW 12月交付4.81万辆汽车，创下月度新高，同比增长54.6% [1] - 长城汽车2025年度销量约132.37万台，同比增长7.33% [1] - 小鹏汽车-W 2025年全年总交付量达到42.94万辆，同比增长126% [1] - 理想汽车-W 12月交付新车4.42万辆，同比减少24.44% [1] 经营业绩：其他行业 - 中国电力11月合并总售电量为1009.97万兆瓦时，同比增加15.38% [1]

公司收购交易 - 黑芝麻智能的间接全资附属公司计划收购珠海亿智电子科技有限公司32.8435%的股权，该股权在增资后相当于目标公司经扩大股权总额的19.5623% [1] - 此次收购的总代价为人民币4.578亿元，买方还需向目标公司支付相应未实缴注册资本人民币13.3088万元 [1] - 交易预计于2025年12月31日交易时段后进行 [1]

收购交易核心条款 - 黑芝麻智能通过其间接全资附属公司（黑芝麻智能武汉及SPV）收购珠海亿智电子科技有限公司32.8435%的股权，总代价为人民币4.578亿元，并支付相应未实缴注册资本人民币13.3088万元 [1] - 同日，SPV以人民币2021.8838万元认购目标公司新增注册资本，相当于增资后目标公司经扩大股权总额的40.4377% [1] - 股权转让与增资互为条件，交易完成后，公司将通过SPV间接拥有目标公司60%股权，目标公司将成为其非全资附属公司，财务业绩将并入集团综合财务报表 [1] 交易双方业务概况 - 黑芝麻智能是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的智能汽车解决方案供应商 [2] - 目标公司（珠海亿智电子）专注于高性价比、低功耗人工智能(AI)系统芯片(SoC)及解决方案的开发与销售 [2] - 目标公司芯片产品所使用的绝大部分知识产权(IP)，包括图像信号处理器(ISP)、神经网络处理器(NPU)及模拟IP等均已实现自研 [2] 收购的战略意义与协同效应 - 收购将使集团能够提供高中低阶全系覆盖的车规级计算芯片，并为智能汽车提供全场景解决方案 [2] - 收购将促进集团产品拓展至更广泛的机器人及AI+应用，提供AI推理芯片全系产品及解决方案 [2] - 集团与目标公司预期将在车载产品矩阵与客户拓展、机器人及AI+创新业务及研发、供应链与量产方面实现显著协同，以提升业务规模及财务表现 [2] - 交易旨在进一步增强集团在AI SoC芯片领域的竞争优势 [2]

交易核心条款 - 公司通过其间接全资附属公司黑芝麻智能武汉，以总代价人民币4.58亿元购买珠海亿智电子科技32.8435%的股权（相当于增资后经扩大股权总额的19.5623%），并支付相应未实缴注册资本人民币13.3088万元 [1] - 公司通过另一间接全资附属公司SPV，以人民币2021.8838万元认购目标公司新增注册资本人民币2021.8838万元（相当于增资后经扩大股权总额的40.4377%） [1] - 股权转让与增资事项互为条件，完成后公司将通过SPV间接拥有目标公司60%股权，目标公司将成为其非全资附属公司，财务业绩将并入集团综合财务报表 [1] 目标公司业务概况 - 目标公司珠海亿智电子科技成立于2016年7月22日，是聚焦AI机器视觉算法及片上系统（SoC）设计的领先系统解决方案供应商 [2] - 公司专注于具有通用算力的设备内AI SoC研发，为不同场景提供多元化算力的系统解决方案，产品线主要涵盖智能汽车、智能硬件及智能安防领域 [2] - 目标公司专注于高性价比、低功耗AI SoC及解决方案，其芯片产品所使用的绝大部分IP（包括ISP、NPU及模拟IP等）均已实现自研，主要在汽车智能化、端侧AI应用等领域提供全栈式解决方案 [2] 交易战略意义与协同效应 - 收购将使集团能够提供高中低阶全系覆盖的车规级计算芯片，并为智能汽车提供全场景解决方案 [2] - 交易将促进集团产品拓展至更广泛的机器人及AI+应用，提供AI推理芯片全系产品及解决方案 [2] - 集团是领先的车规级智能汽车计算SoC及基于SoC的解决方案供应商，而目标公司专注于高性价比、低功耗AI SoC，两者业务具有互补性 [2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Black Sesame International Holding Limited 透過股權轉讓事項及增資事項收購目標公司60%股 權 該等協議 黑芝麻智能國際控股有限公司* （於 開 曼 群 島 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：2533） 主要交易 股權轉讓協議 董 事 會 欣 然 宣 佈，於2025年12月31日（交 易 時 段 後），黑 芝 麻 智 能 武 漢（本 公 司 的 間 接 全 資 附 屬 公 司）、賣 方、管 理 層 股 東 及 目 標 公 司 訂 立 股 權 轉 讓 協 議， 據 此，買 方 同 意 購 買 及 賣 方 同 意 出 售 合 計 目 標 公 司32.8435%股 權（相 當 於 增 資事項後目標公司經擴大股權總額的19.5623%），總 代 價 為 人 民 幣457,800,000 元，且 ...

公司核心业务进展 - 黑芝麻智能自主研发的山海AI工具链成功通过ISO26262:2018 TCL3汽车功能安全认证，标志着其工具链完全满足国际汽车功能安全最高等级标准要求，具备支撑ASIL-D等级辅助驾驶产品开发的核心能力 [1] - 山海AI工具链是面向辅助驾驶场景打造的全流程开发平台，具备从数据处理、模型训练、编译优化到部署验证的端到端能力，深度契合当前L2级及以上辅助驾驶的研发需求 [2] - 该工具链支持Tensorflow、Pytorch等主流训练框架和模型格式，具备动态异构多核任务分配、基于ONNX的深度学习模型自动转换扩展等能力，可提供适配芯片架构的AI编译器自动优化服务，并支持客户自定义算子开发 [2] - 目前，山海AI工具链已拥有50余款参考模型库及转换用例，可大幅降低开发者算法开发门槛 [2] 技术能力与行业标准 - ISO26262是贯穿产品全生命周期的全球公认汽车功能安全权威标准，ASIL-D是该标准下的最高安全完整性等级，广泛应用于辅助驾驶决策、制动控制等关键核心场景 [1] - 获得TCL3(工具置信度等级3)认证意味着工具链已通过最高等级的独立性与可靠性验证，可直接用于ASIL-D等级产品的开发流程，无需额外开展大量工具适配与验证工作 [1] - 公司构建了覆盖芯片、工具链、算法的全栈式功能安全体系，并将功能安全作为汽车芯片产品研发的核心基准 [2] 具身智能领域布局 - 公司加速在具身智能领域的布局，此前在上海发布了SesameX多维具身智能计算平台，包含Kalos、Aura、Liora三款核心产品，构建起全栈“机器人全脑体系” [3] - 华泰证券认为，公司正积极构建机器人领域生态圈，推动技术场景化应用，商业化有望快速落地 [3] - 在生态合作方面，公司已与云深处科技达成战略合作，围绕具身智能控制平台开发、行业解决方案共建与国际市场拓展展开合作 [3] - 公司还与均胜电子、湖北华中电力科技签署战略合作，深化具身智能机器人控制系统及电力行业应用协同；并与中际旭创全资子公司智驰致远达成合作，布局光电封装技术，聚焦辅助驾驶、具身智能终端等领域 [3] 公司未来战略方向 - 公司未来将继续深耕核心技术，以创新驱动发展，在功能、网络、数据等多个关键领域持续构筑坚实可靠的安全边界 [2] - 公司将紧密贴合行业标准与市场需求，不断迭代优化山海AI工具链的性能与安全能力 [2] - 公司致力于为全球客户提供更高效、更可靠的车规级芯片及软硬一体解决方案，以芯片级的技术创新守护智能出行的安全边界 [2]

公司战略合作与业务布局 - 黑芝麻智能与智驰致远达成深度战略合作，共同推动光通信模块在汽车辅助驾驶、具身智能终端（机器人）等领域的创新应用，重点解决高数据量传输和低延迟传输需求 [1][3] - 公司与中际旭创全资子公司智驰致远的合作，旨在通过“芯片算力+光模块高速传输”的协同，提升车辆感知数据的处理与交互效率，并开发覆盖L2至L4级别的全场景辅助驾驶解决方案 [3] - 在具身智能终端领域，结合公司智能芯片的高效算力与智驰致远光通信模块的高速数据传输能力，开发适配工业场景的AI工业机器人解决方案，以满足精准控制、实时交互等核心需求 [3] 核心产品发布与生态构建 - 公司推出SesameX多维具身智能计算平台，该平台包含Kalos、Aura、Liora三款自研计算模组，适配不同复杂度的机器人，高度集成硬件组件并兼容主流接口 [2] - SesameX平台支持单机、集群与边云协同，通过模块化设计和统一接口降低机器人厂商与算法伙伴的系统集成复杂度，提供从研发到量产的全链路支持 [2] - 该平台旨在覆盖从移动到操作、从服务到人形的全场景机器人需求，成为机器人商业化落地的核心合作伙伴 [2] 行业合作与商业化进展 - 公司与均胜电子的战略合作已拓展至机器人领域，共同研发、验证与落地新一代具身智能机器人控制系统及行业解决方案 [2] - 公司与湖北华中电力科技共同探索具身机器人在电力行业的落地应用 [2] - 在智能汽车领域，合作以黑芝麻智能车规级辅助驾驶芯片为核心基础，结合光通信技术开发适配乘用车、商用车的解决方案 [3]

投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且评级为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为黑芝麻智能推出SesameX多维具身智能计算平台，将助力机器人从“可运行”走向“可成长”，该平台通过模块化设计、统一接口兼容主流生态，降低系统集成复杂度，覆盖全场景机器人需求并提供全链路支持，成为机器人商业化落地的核心合作伙伴 [4] - 报告指出黑芝麻智能布局“光电共封装”，聚焦辅助驾驶、具身智能两大核心场景，通过与中际旭创子公司智驰致远合作，结合自身芯片算力与光通信技术，旨在提升车辆感知数据处理与交互效率，并开发适配工业场景的AI机器人解决方案 [5] - 报告预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.1/14.0/20.1亿元，实现归母净利润分别为-12.1/-6.4/-1.4亿元 [6] - 报告通过相对估值分析，选取地平线机器人-W等可比公司，2025年可比公司iFind一致预期PS均值为49.37x，认为黑芝麻智能抓住行业发展机会，业务有望实现显著规模性增长 [9] 公司基本情况与市场表现 - 公司股票代码为2533.HK，最新收盘价为19.29港币，总市值为112.07亿港币，流通市值亦为112.07亿港币 [3] - 公司总股本及流通股本均为6.41亿股，52周内最高/最低价分别为43.85港币和14.5港币 [3] - 公司资产负债率为695.68%，市盈率为5.23 [3] - 公司第一大股东为单记章 [3] 业务进展与战略合作 - 黑芝麻智能已推出包含Kalos、Aura、Liora三款自研计算模组的SesameX多维具身智能计算平台，高度集成硬件组件，兼容主流接口，支持单机、集群与边云协同 [4] - 公司与均胜电子的战略合作已拓展至机器人领域，共同研发、验证与落地新一代具身智能机器人控制系统及行业解决方案 [4] - 公司与湖北华中电力科技共同探索具身机器人在电力行业的落地应用 [4] - 公司与中际旭创全资子公司智驰致远达成深度战略合作，共同推动光通信模块在汽车辅助驾驶和具身智能终端领域的创新应用 [5] - 在智能汽车领域，公司以车规级辅助驾驶芯片为核心，结合光通信技术，开发覆盖L2至L4级别的全场景辅助驾驶解决方案 [5] - 在具身智能终端领域，公司结合智能芯片算力与光通信模块，开发适配工业场景的AI工业机器人解决方案 [5] 财务预测与估值 - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E营业收入分别为4.74亿元、8.05亿元、14.04亿元、20.07亿元，对应增长率分别为52%、70%、75%、43% [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E归属母公司净利润分别为3.13亿元、-12.14亿元、-6.36亿元、-1.42亿元 [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E每股收益（EPS）分别为1.20元、-1.89元、-0.99元、-0.22元 [8] - 报告预测公司2024A/2025E/2026E/2027E毛利率分别为41.06%、42.47%、46.17%、49.06% [11] - 根据相对估值表，黑芝麻智能2025E/2026E/2027E的市销率（PS）预测值分别为13.93x、7.98x、5.59x [10] - 可比公司地平线机器人-W、佑驾创新、文远知行、小马智行、寒武纪2025E的PS一致预期均值为49.37x [10]

行业动态与政策进展 - 北京向北京出行汽车服务有限公司名下的3辆北汽极狐智能网联汽车发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌[1] - 工信部此前公布了我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，涉及长安、北汽蓝谷两款车型[1] - L3级自动驾驶法规的正式落地被视为2026年行业发展的关键催化剂[1] 市场反应与公司表现 - 智驾概念股多数走高，浙江世宝股价上涨8.25%至5.12港元[1] - 佑驾创新股价上涨5.25%至14.23港元[1] - 黑芝麻智能股价上涨2.02%至19.68港元[1] - 禾赛-W股价上涨1.2%至176.7港元[1] 行业趋势与消费者行为 - 辅助驾驶功能已逐渐成为中国消费者购车决策的重要考量因素[1] - 部分车企已具备L3级智驾方案和L3级车型量产能力[1] - 北京发放专用号牌标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产，率先开启L3级自动驾驶时代[1]

行业动态与政策进展 - 北京于12月23日向3辆北汽极狐智能网联汽车发放了国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌[1] - 此举标志着中国自动驾驶车辆已从测试示范阶段进入正式量产阶段，率先开启L3级自动驾驶时代[1] - 工信部此前已批准长安和北汽蓝谷的两款车型获得中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可[1] 市场表现与公司股价 - 智驾概念股多数上涨，截至发稿，浙江世宝股价上涨8.25%至5.12港元[1] - 佑驾创新股价上涨5.25%至14.23港元[1] - 黑芝麻智能股价上涨2.02%至19.68港元[1] - 禾赛-W股价上涨1.2%至176.7港元[1] 行业影响与未来展望 - 交银国际指出，辅助驾驶功能已成为中国消费者购车决策的重要考量因素[1] - 部分车企已具备L3级智驾方案和L3级车型的量产能力[1] - L3级自动驾驶法规的正式落地预计将成为2026年行业发展的关键催化剂[1]