文章核心观点 - 心动公司2024年度业绩良好，收入增长、扭亏为盈，新自研游戏上线及TapTap平台发展推动业务进步，还在人工智能方面有布局 [1][2] 业绩情况 - 2024年集团收入50.12亿元，同比增长47.9% [1] - 股东应占溢利8.12亿元，同比扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利1.71元，拟派末期股息每股0.4港元 [1] 业务发展 游戏业务 - 2024年业务和人员结构趋于稳定，三款新上线自研游戏成新收入来源，游戏业务收入同比增长64.2% [2] TapTap平台业务 - 2024年TapTap中国版App平均MAU同比增长23.0%，达4400万 [2] - 《心动小镇》发行与TapTap合作，带来大量新用户和更广泛品牌认知 [2] 人工智能布局 - 完成生成式人工智能服务TapSight备案工作，在TapTap中加入AI问答模块并接入DeepSeek深度搜索功能 [2] - 持续推动将人工智能和机器学习工具技术融入日常工作，探索新业务发展方向 [2] 公司愿景 - 秉持“聚匠人心，动玩家情”愿景，为全球玩家带来优质游戏，支持开发者创作和分发游戏 [2]

EF001 發行人所發行上市權證/可轉換債券的相關信息 發行人所發行上市權證/可轉換債券 不適用 其他信息 其他信息 不適用 發行人董事 於本公告日期，董事會由執行董事黃一孟先生、戴雲傑先生及樊舒暘先生；非執行董事吳萌先生；及獨立非執行董事裴大鵬先生、 辛全東先生及劉千里女士組成。 EF001 免責聲明 | 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因 | | | --- | --- | | 公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 | | | 股票發行人現金股息公告 | | | 發行人名稱 | 心动有限公司 | | 股份代號 | 02400 | | 多櫃檯股份代號及貨幣 | 不適用 | | 相關股份代號及名稱 | 不適用 | | 公告標題 截至2024年12月31日止年度之末期股息 | | | 公告日期 | 2025年3月28日 | | 公告狀態 | 新公告 | | 股息信息 | | | 股息類型 | 末期 | | 股息性質 | 普通股息 | | 財政年末 | 2024年12月31日 | | ...

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为50.12亿元，较2023年的33.89亿元增长47.9%[5] - 2024年公司毛利为34.79亿元，较2023年的20.68亿元增长68.2%[5] - 2024年公司年内溢利为8.90亿元，2023年为亏损653.62万元[5] - 2024年公司总收入为50.12亿元，其中游戏业务收入34.34亿元，占比68.5%，同比增加64.2%；TapTap平台业务收入15.78亿元，占比31.5%，同比增加21.6%[20] - 2024年公司收入成本为15.34亿元，同比增加16.1%，其中游戏业务收入成本12.86亿元，占比37.4%；TapTap平台业务收入成本2.48亿元，占比15.7%[25][27] - 2024年毛利同比增加68.2%至34.785亿元，毛利率为69.4%，高于2023年[31] - 2024年销售及营销开支同比增加61.5%至13.973亿元[32] - 2024年研发开支同比减少9.5%至9.194亿元，研发人员数目由1031人减至993人[33] - 2024年一般及行政开支同比增加18.8%至2.669亿元[34] - 2024年外汇亏损净额为1970万元，购回可换股债券收益净额为500万元[35] - 2024年所得税开支为4490万元，其中即期所得税开支1500万元，递延所得税开支2990万元[36] - 2024年年内净溢利为8.905亿元，2023年为净亏损6540万元[37] - 2024年公司权益持有人应占年内净溢利为8.115亿元，2023年为净亏损8300万元[38] - 2024年经调整EBITDA为10.56443亿元，2023年为1.58384亿元[39] - 2024年12月31日现金及现金等价物为2781173千元人民币，2023年为3206821千元人民币；2024年短期投资为128984千元人民币，2023年为147657千元人民币[43] - 2024年公司赎回可换股债券1137.3百万元人民币，回购可换股债券422.7百万元人民币；收购附属公司额外股权付款79.1百万元人民币；受托人根据2024受限制股份单位计划回购股份48.6百万元人民币；经营活动产生现金流量净额1280.4百万元人民币[44] - 2024年12月31日资产负债比率为30.8%，2023年12月31日为57.6%[45] - 2024年公司收入为5012107千元人民币，2023年为3389144千元人民币；2024年毛利为3478530千元人民币，2023年为2068370千元人民币[52] - 2024年经营溢利为914789千元人民币，2023年经营亏损为5222千元人民币；2024年年内溢利为890491千元人民币，2023年年内亏损为65362千元人民币[52] - 2024年本公司权益持有人应占年内溢利为811530千元人民币，2023年亏损为83039千元人民币；2024年每股基本盈利为1.71元人民币，2023年每股基本亏损为0.18元人民币[53] - 2024年12月31日非流动资产为576522千元人民币，2023年为696335千元人民币；2024年流动资产为3346679千元人民币，2023年为3713107千元人民币[55] - 2024年12月31日总资为3923201千元人民币，2023年为4409442千元人民币[55] - 2024年末公司权益总额为27.14619亿元，较2023年末的18.68751亿元增长45.26%[56] - 2024年末公司负债总额为12.08582亿元，较2023年末的25.40691亿元下降52.39%[56] - 2024年末公司权益及负债总额为39.23201亿元，较2023年末的44.09442亿元下降10.98%[56] - 2024年公司总收入为50.12107亿元，收入成本为15.33577亿元，毛利为34.7853亿元[67] - 2024年游戏分部毛利率为63%，TapTap平台分部毛利率为84%，总体毛利率为69%[67] - 2024年公司总收入3389144千元，游戏运营收入2082051千元，线上营销服务收入1256280千元，其他收入50813千元；毛利率61%，游戏分部毛利率47%，平台分部毛利率84%[69] - 2023年及2024年来自五大单独外部客户的收入分别约为1301百万元及1522百万元[69] - 2024年及2023年线上营销服务收入中客户A占比分别为14%和21%[72] - 2024年按确认时间点划分，期间内收入2485719千元，某时点收入2526388千元；2023年分别为1096790千元和2292354千元[72] - 2024年游戏运营收入中，中国大陆2134300千元，其他地区1293220千元；2023年分别为1394503千元和687548千元[72] - 2024年推广及广告等各项开支总计4116118千元，2023年为3426798千元[73] - 2024年政府补助等总计28574千元，2023年为48941千元[75] - 2024年其他亏损净额为9774千元，2023年为16509千元[76] - 2024年财务收入/（成本）净额为14135千元，2023年为 - 29866千元[78] - 2024年公司所得税开支总额44891千元，2023年为35264千元；2024年每股基本盈利1.71元，2023年每股基本亏损0.18元[85][87] - 2024年公司权益持有人应占溢利为811,530千元人民币，每股摊薄盈利为1.69元人民币[89] - 2024年贸易应收款项为334,902千元人民币，较2023年的291,131千元人民币有所增加[90] - 2024年贸易应付款项为186,340千元人民币，较2023年的194,906千元人民币有所减少[95] 游戏业务线数据关键指标变化 - 2024年网络游戏平均月活跃用户为1424.7万人，较2023年的1244.6万人增长14.5%[6] - 2024年网络游戏平均月付费用户为160.9万人，较2023年的130.7万人增长23.1%[6] - 2024年游戏业务收入较去年同期增长64.2%[8] - 截至2024年12月31日，公司现有游戏组合包括21款网络游戏及35款付费游戏[10] - 截至2024年12月31日，公司有724名员工从事游戏研发，较2023年减少22人，还有2款网络游戏处于研发阶段[14] - 2024年付费游戏业务整体流水受产品新老交替影响，收入较2023年小幅下降，2025年将推出多款优质手游[15] - 2024年网络游戏收入33.17亿元，同比增加69.1%；付费游戏收入1.11亿元，同比减少8.2%[20] - 2024年按总额基准确认的游戏运营收入32.80亿元，同比增加72.4%；按净额基准确认的游戏运营收入1.47亿元，同比减少17.8%[22] - 2024年游戏业务收入成本同比增加15.3%至12.859亿元[30] - 2024年游戏运营收入中网络游戏（免费畅玩）为33.16789亿元，付费游戏（付费即玩）为1.10731亿元[67] TapTap平台业务线数据关键指标变化 - 2024年TapTap中国版App平均月活跃用户为4404.6万人，较2023年的3581万人增长23.0%[6] - 2024年TapTap国际版App平均月活跃用户为503.2万人，较2023年的578.5万人下降13.0%[6] - 截至2024年12月31日，TapTap中国版App平均MAU为4400万，同比增长23%；国际版App平均月活用户为500万，同比减少13%[17][18] - 2024年TapTap平台业务收入15.78亿元，占比31.5%，同比增加21.6%[20] - 2024年TapTap平台业务收入成本同比增加20.7%至2.477亿元[30] - 2024年公司对优质付费下载游戏加强支持，优化TapTap服务器及带宽成本，降低单位用户该项成本[17] - 2024年公司优化国际版团队，在协助开发者进行新游戏海外测试和发行工作方面初步建立品牌认知和良好口碑[18] - 公司尚未对TapTap国际版进行货币化[24] - 2024年线上营销服务收入为15.27168亿元[67] 股息派发 - 董事会建议派发截至2024年末期股息每股0.4港元[9] - 2025年董事会建议向股东派付截至2024年12月31日止年度末期股息每股普通股0.4港元[102] - 董事会建议向股东派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.4港元，2023年无[105] 可换股债券相关 - 2021年公司发行本金总额280百万美元的可换股债券，年利率为1.25%，2023年及2024年负债部分实际年利率为2.4%[98][99] - 2023年重新计算可换股债券负债部分摊余成本，差额55百万元确认为“财务成本”，1,553百万元分类为流动负债[100] - 2024年3月公司接获赎回通知，赎回全部尚未行使可换股债券，涉及本金159,600,000美元（相当于1,137.3百万元人民币）[100] - 2024年1月公司购回本金60.0百万美元的可换股债券，负债部分差额5.0百万元确认为“其他亏损净额”，权益部分差额20.2百万元计入保留盈利[101] - 公司于报告期内赎回所有未偿还可换股债券，本金总额为2.196亿美元[104] 股份相关 - 2024年已发行股份加权平均数为474,249千股，计算每股摊薄盈利时普通股加权平均数为480,230千股[89] - 2024年受托人以48.6百万元人民币购回2,785,400股普通股[94] - 截至2024年12月31日，公司根据购股计划向若干合资格参与者授予共2181.7021万份购股，包括向执行董事黄一孟先生及戴云杰先生分别授予146.7404万份及98.0304万份[110] - 2025年1月13日，公司根据购股计划向若干合资格参与者授予共25.8716万份购股，包括向执行董事黄一孟先生授予12.25万份[112] - 报告期后，若干合资格参与者行使5.04万份购股认购公司5.04万股普通股[113] - 报告期内，受托人根据2024年受限制股份单位计划于联交所购买共278.54万股股份，总代价为5240万港元；报告期后，购买74.3万股股份，总代价为1760万港元[111] 公司收购事项 - 2024年公司收购X.D. Global (HK) Limited 35%股权，初始代价合计21639320美元，其中17339320美元通过配发及发行代价股份支付，3317143美元和982857美元以现金支付[46][47] - 公司发行本金额2.8亿美元于2026年到期的1.25%可换股债券[121] - EDragon初始代价为1669.319万美元[121] - LY Development初始代价为494.613万美元[122] - 初始代价为EDragon初始代价与LY Development初始代价的总和[121] - 2024年5月30日，目标公司由买方、EDragon及LY Development分别持有65%、27%及8%权益[124] - 目标股份共占目标公司35%股权[124] - 完成收购事项的时间为2024年9月6日[121] 公司人员情况 - 截至2024年12月31日，公司有1400名雇员，2023年为1452名；2024年度雇员福利开支约为11.959亿元，较2023年增加约1.5%[108] 公司准则采纳情况 - 公司于2024年1月1日开始的财政年度首次采纳多项准则及修订，对合并财务报表无重大影响[59] - 部分新准则及修订于2024年未生效，公司未提早采纳，预计除国际财务报告准则第18号外对财务报表无重大影响[60][61] 公司资产及负债其他情况 - 截至2024年12月31日，公司无质押资产、重大或然负债，无重大投资或资本资产未来计划，未通过长期合约等对冲外币风险[48][49][50][51] - 2023年及2024年末公司绝大部分非流动资产位于中国[64] 公司企业管治情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司遵守企业管治守则所有适用守则条文，但偏离第2部分守则条文第C.2.1

政策环境转变 - 2025年1月国务院办公厅发布《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》明确支持文化企业在主板、创业板、科创板、北交所等上市和再融资 游戏公司不再被视作IPO审查中的特殊敏感行业[8] - 政策转向使监管环境较前些年宽松 江苏原力数字科技的北交所上市申请获得受理 显示出"破冰"迹象[8][9] - 政策回暖推动资本市场预测被压抑的游戏企业上市需求将加速释放 可能迎来"A股游戏上市潮"[8] 历史上市困境 - 2016年监管部门收紧对游戏等娱乐类公司的上市审核 吉比特成为最后一家成功登陆A股的游戏企业 随后2年无游戏公司通过IPO审核[2] - 多家知名游戏企业上市申请受挫 包括尼毕鲁IPO被否 多益网络、绿岸网络等公司被停止或主动终止上市申请[2] - 游戏公司因A股上市难转向海外市场 2017年前后多家选择赴香港或美国上市[5] 回归A股案例 - 巨人网络2015年启动私有化 从纽交所退市后通过借壳世纪游轮于2017年回归A股[5] - 完美世界2016年将游戏业务注入A股上市公司实现影游资产整合上市[5] - 盛大游戏2018年被世纪华通以298亿元收购注入A股上市公司 造就当时A股游戏板块市值最大公司[5] 行业经营表现 - 2024年中国游戏市场实际销售收入恢复增长 用户规模创新高 A股已有游戏公司业绩逐步改善但出现分化[11] - 三七互娱2023年营业收入165.5亿元同比增长0.9% 归属净利润26.59亿元同比下降约10% 2024年下半年股价反弹[11] - 世纪华通预计2024年归母净利润16-23亿元增长显著 经营状况基本面回暖[12] - 完美世界2024年营收预计5556亿元同比下滑近三成 全年亏损1113亿元 为2016年回归A股以来首次年度亏损[12] - 吉比特2023年营收41.85亿元同比下降19% 净利润11.25亿元同比下降22.98% 净利润连续第3年下滑[12] 潜在上市候选 - 网易作为中国第二大游戏公司市值约600-700亿美元 如果监管允许红筹企业以CDR在科创板上市 可能回归A股[15] - 心动网络2019年在港交所上市 2023年营收33.9亿元人民币净亏损0.83亿元 估值偏低 可能考虑转战科创板或创业板[16] - 英雄互娱2015年登陆新三板 2020年前后年净利润达9亿元 符合主板上市财务标准 可能重启登陆主板计划[18] - 米哈游2020年推出《原神》后增长迅速 成为国内收入规模仅次于腾讯、网易的游戏公司 三位创始人身家均超过400亿元人民币[18] - 鹰角网络凭借《明日方舟》实现数亿元级别年盈利 未来如果寻求融资 A股是潜在选项之一[21] 市场影响与估值 - A股游戏板块整体市盈率约20倍处于历史中位水平 投资者对行业前景保持谨慎乐观[13] - 新上市公司可能对存量游戏股带来冲击 但长期看有望扩大游戏板块总体市值和影响力 提升估值中枢[22] - 高质量游戏公司估值可能从"政策风险折价"转向"成长溢价" 更接近国际同行定价 如任天堂市值约800亿美元市盈率接近30倍[22] 行业发展前景 - 上市融资将助力游戏企业加大研发创新投入和拓展海外市场 2024年中国自主研发游戏在海外市场收入保持高速增长[24] - A股在吸纳游戏公司上市方面落后于美股、港股和日本股市 导致投资者无法分享腾讯、网易等公司早年的高成长红利[25] - 上市有助于改善行业风气和公司治理 促使企业更加合规透明 接受股东监督[29]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 XD Inc. 心动有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2400） 董事會會議通告 心动有限公司（「本公司」）董事會（「董事會」）謹此宣佈，董事會會議將於2025年 3月28日（星期五）舉行，藉以（其中包括）考慮及批准本公司及其附屬公司截至 2024年12月31日止年度業績及其發佈，並考慮建議派發末期股息（如有）。 承董事會命 心动有限公司 主席兼首席執行官 黃一孟 於本公告日期，董事會由執行董事黃一孟先生、戴雲傑先生及樊舒暘先生；非執行董事吳萌 先生；及獨立非執行董事裴大鵬先生、辛全東先生及劉千里女士組成。 中國上海，2025年3月18日 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司预计收入49.6 - 50.4亿元，同比增长46.3% - 48.7%，预计净利润8.6 - 9.4亿元，2023年为净亏损0.65亿元，业绩超预期 [8] - 自研新游兑现和TapTap稳健增长驱动收入利润双升，2024年营收高速增长因自研新游上线表现好及TapTap MAU回升和广告转化效率提升，净利润扭亏为盈，2024H2净利润及净利率大幅提升因自研游戏流水占比提升、《出发吧麦芬》部分流水递延确认及TapTap广告基建优化 [8] - 看好自研新游持续兑现释放业绩，《出发吧麦芬》日服表现良好，国服、港澳台服、海外服有望贡献业绩，储备新游上线或带来业绩增量，《心动小镇》国服流水有望提升，国际服值得期待 [8] - 积极关注TapTap产品调整效果，利润率有望进一步提升，2024年TapTap站内广告曝光同比上涨43%，占游戏行业广告市场10%份额，2025年上线实时消息功能，期待迭代优化提升用户时长和粘性及广告收入和利润率 [8] - 上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为8.38/9.80/10.69亿元，2025 - 2026年同比增长16.98%、9.15%，对应当前股价PE分别为17、16倍，看好TapTap平台价值，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3433|3389|5004|5152|5358| |同比(%)|26.98|(1.27)|47.65|2.95|4.01| |归母净利润（百万元）|(553.50)|(83.04)|837.64|979.86|1,069.49| |同比(%)|-|-|-|16.98|9.15| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(1.13)|(0.17)|1.71|2.00|2.18| |P/E（现价&最新摊薄）|-|-|20.42|17.46|15.99| [1] 市场数据 - 收盘价37.40港元，一年最低/最高价13.32/38.45港元，市净率10.32倍，港股流通市值18,367.13百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.63元，资产负债率42.87%，总股本491.10百万股，流通股本491.10百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|3,713.11|4,604.35|5,605.23|6,696.47| |现金及现金等价物|3,206.82|3,955.86|4,954.59|6,007.08| |应收账款及票据|286.81|398.59|405.38|433.54| |存货|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他流动资产|219.48|249.91|245.26|255.85| |非流动资产|696.34|807.49|883.59|945.86| |固定资产|43.69|39.32|35.39|31.85| |商誉及无形资产|426.10|551.04|640.49|715.71| |长期投资|122.56|113.14|103.73|94.31| |其他长期投资|18.84|18.84|18.84|18.84| |其他非流动资产|85.15|85.14|85.15|85.14| |资产总计|4,409.44|5,411.85|6,488.83|7,642.33| |流动负债|2,382.06|2,443.29|2,419.31|2,371.15| |短期借款|1,553.15|1,300.00|1,250.00|1,150.00| |应付账款及票据|194.91|205.67|204.80|217.51| |其他|634.00|937.63|964.51|1,003.64| |非流动负债|158.64|158.64|158.64|158.64| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|158.64|158.64|158.64|158.64| |负债合计|2,540.69|2,601.93|2,577.95|2,529.78| |股本|0.33|0.33|0.33|0.33| |少数股东权益|159.58|263.11|384.21|516.40| |归属母公司股东权益|1,709.17|2,546.81|3,526.66|4,596.15| |负债和股东权益|4,409.44|5,411.85|6,488.83|7,642.33| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3,389.14|5,004.02|5,151.72|5,358.50| |营业成本|1,320.77|1,496.27|1,495.74|1,548.32| |销售费用|865.24|1,225.98|1,184.89|1,178.87| |管理费用|224.61|230.18|221.52|225.06| |研发费用|1,015.66|1,000.80|1,030.34|1,071.70| |其他费用|4.45|0.00|0.00|0.00| |经营利润|(41.59)|1,050.77|1,219.22|1,334.55| |利息收入|92.31|11.35|13.82|17.13| |利息支出|114.18|57.06|51.00|48.00| |其他收益|33.36|40.69|41.25|31.51| |利润总额|(30.10)|1,045.74|1,223.29|1,335.19| |所得税|35.26|104.57|122.33|133.52| |净利润|(65.36)|941.17|1,100.96|1,201.67| |少数股东损益|17.68|103.53|121.11|132.18| |归属母公司净利润|(83.04)|837.64|979.85|1,069.49| |EBIT|(41.59)|1,050.77|1,219.22|1,334.55| |EBITDA|103.09|1,080.19|1,253.70|1,372.86| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|235.45|1,159.14|1,169.07|1,269.56| |投资活动现金流|343.86|(99.90)|(69.33)|(69.08)| |筹资活动现金流|(500.71)|(310.21)|(101.00)|(148.00)| |现金净增加额|108.74|749.03|998.74|1,052.49| |折旧和摊销|144.67|29.42|34.48|38.31| |资本开支|(16.46)|(150.00)|(120.00)|(110.00)| |营运资本变动|(68.22)|172.18|23.88|13.09| [9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)|(0.17)|1.71|2.00|2.18| |每股净资产(元)|3.56|5.19|7.18|9.36| |发行在外股份(百万股)|491.10|491.10|491.10|491.10| |ROIC(%)|(2.52)|25.11|23.67|21.03| |ROE(%)|(4.86)|32.89|27.78|23.27| |毛利率(%)|61.03|70.10|70.97|71.11| |销售净利率(%)|(2.45)|16.74|19.02|19.96| |资产负债率(%)|57.62|48.08|39.73|33.10| |收入增长率(%)|(1.27)|47.65|2.95|4.01| |净利润增长率(%)|-|-|16.98|9.15| |P/E|-|20.42|17.46|15.99| |P/B|9.79|6.72|4.85|3.72| |EV/EBITDA|28.23|13.38|11.70|9.84| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价49.10港币 [8][18] 报告的核心观点 - 心动公司2024年业绩超预期，收入约49.6 - 50.4亿元，同比增46.3% - 48.7%，净利润约8.6 - 9.4亿元，扭亏为盈，主要因新游海外表现好、TapTap经营杠杆效应超预期、费用端集约 [1][13] - 看好公司自研游戏进入兑现周期，海外市场拓展潜力被验证，TapTap平台商业化提速，长期增长空间有望打开 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心游戏表现 - 《心动小镇》主打“大DAU + 社交模拟”，用户粘性高，2025年1 - 2月排名稳定在10名左右，2025年将推国际服贡献增量流水 [2] - 《出发吧麦芬》海外表现亮眼，2025年1月全球月流水预估约7040万元，海外流水高增打开成长空间 [2] TapTap平台情况 - 用户数持续增长，预计2025年MAU突破6000万，因自研产品独家发行、自研游戏流水提升吸引开发者和用户、买量效率高，若苹果允许第三方下载，流量有望显著增长 [3] - 通过AI赋能广告，用户行为数据形成高价值标签库，可实时分析用户偏好，还能帮助开发者快速生成广告素材 [4] 盈利预测与估值 - 上调2024 - 2026年归母净利润预测49.0%/39.4%/44.7%至9.0/10.2/12.1亿元 [5][13] - 基于分部估值，给予TapTap平台业务PS6X（前值5X），游戏业务18XPE（前值14.3XPE），目标价49.10港币（前值36.68港币） [5] 财务假设调整 - 预计24 - 26年归母净利润9.0/10.2/12.1亿元，较前值调整幅度49.0%/39.4%/44.7% [13] - 游戏业务毛利率上调1pct/2pct/3pct至53%/52%/51%，TapTap平台毛利率上调2.5pct/2.2pct/2.0pct至85%/85%/85% [14][17] - 销售费用率下调4.2pct/3.2pct/3.0pct至27%/27%/27% [14][17] SOTP估值 - 游戏业务：预计24 - 26年收入31.4/32.0/32.6亿元，净利率16%，净利润5.02/5.12/5.22亿元，按25年净利润和18倍PE，估值92.2亿元 [15] - 信息服务业务（TapTap平台）：预计24 - 26年收入18.5/21.6/25.0亿元，考虑商业化速度和AI广告潜力，给与25年6XPS，估值129.6亿元 [16] 盈利预测 - 给出2022 - 2026年营业收入、销售成本、毛利润等多项财务指标预测及业绩指标、估值指标等数据 [22]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 新游戏及TapTap共同驱动2024年业绩大幅增长，公司发布2024年正面盈利预告，预计2024年收入为49.6 - 50.4亿元（同比+46.3%至48.7%），2024年净利润为8.6 - 9.4亿元（2023年为亏损0.65亿元），上调2024 - 2026年盈利预测，看好新游戏及TapTap驱动公司业绩持续增长，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年3月4日，心动公司当前股价31.550港元，一年最高最低为36.350/13.320港元，总市值154.94亿港元，流通市值154.94亿港元，总股本4.91亿股，流通港股4.91亿股，近3个月换手率48.79% [1] 游戏业务增长情况 - 《出发吧麦芬》日服截止目前保持在畅销榜前50名，国服、韩服、国际服也将持续贡献流水；《心动小镇》长线表现良好，2025年春节活动期间最高畅销榜排名第14名，有望成为长生命周期大DAU游戏；储备游戏方面，《伊瑟》《心动小镇》国际服均有望于2025年上线，《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已在TapTap开启预约，后续储备产品线或支撑游戏业务持续增长 [5] TapTap平台情况 - 2024H1 TapTap平台MAU达4300万，2024年随着大量头部新游戏上线以及《心动小镇》成功发行，平台用户规模有望进一步提升，平台广告曝光同比上涨43%，用户增长伴随着AI模型对平台广告转化效率的提升有望驱动TapTap收入和利润保持持续增长 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,431|3,389|5,026|6,255|7,331| |YOY(%)|26.9|-1.2|48.3|24.5|17.2| |净利润(百万元)| - 554| - 83|872|1,286|1,592| |YOY(%)| - 35.9| - 85.0| - 1150.6|47.4|23.8| |毛利率(%)|53.5|61.0|67.7|68.9|69.2| |净利率(%)| - 16.1| - 2.5|17.4|20.6|21.7| |ROE(%)| - 29.3| - 4.9|33.8|33.3|29.2| |EPS(摊薄/元)| - 1.1| - 0.2|1.8|2.6|3.2| |P/E(倍)| - 26.2| - 174.3|16.6|11.3|9.1| |P/B(倍)|7.6|7.7|5.2|3.4|2.4| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 新游戏及TapTap共同驱动2024年业绩大幅增长，维持“买入”评级。公司2024年收入预计49.6 - 50.4亿元（同比+46.3%至48.7%），净利润8.6 - 9.4亿元（2023年亏损0.65亿元）。上调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为8.72/12.86/15.92亿元，对应EPS分别为1.8/2.6/3.2元，当前股价对应PE分别为16.6/11.3/9.1倍 [4] 各部分总结 公司概况 - 心动公司（02400.HK），2025年3月4日当前股价31.550港元，一年最高最低36.350/13.320港元，总市值154.94亿港元，流通市值154.94亿港元，总股本4.91亿股，流通港股4.91亿股，近3个月换手率48.79% [1] 游戏业务 - 《出发吧麦芬》日服上线后保持在畅销榜前50名，国服、韩服、国际服持续贡献流水；《心动小镇》长线表现好，2025年春节活动期间最高畅销榜排名第14名，有望成大DAU长生命周期游戏 [5] - 储备游戏方面，自研二次元回合制游戏《伊瑟》、《心动小镇》国际服有望2025年上线，自研MMORPG《仙境传说RO：守护永恒的爱2》已在TapTap开启预约，后续储备产品线或支撑游戏业务持续增长 [5] TapTap平台 - 2024H1 TapTap平台MAU达4300万，随着大量头部新游戏上线和《心动小镇》发行，用户规模有望提升，凭借零分成优势和低广告价格，广告曝光快速增长，2024年同比上涨43% [6] - 用户增长和AI模型对广告转化效率的提升，有望驱动TapTap收入和利润持续增长 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,431 | 3,389 | 5,026 | 6,255 | 7,331 | | YOY(%) | 26.9 | -1.2 | 48.3 | 24.5 | 17.2 | | 净利润(百万元) | -554 | -83 | 872 | 1,286 | 1,592 | | YOY(%) | -35.9 | -85.0 | -1150.6 | 47.4 | 23.8 | | 毛利率(%) | 53.5 | 61.0 | 67.7 | 68.9 | 69.2 | | 净利率(%) | -16.1 | -2.5 | 17.4 | 20.6 | 21.7 | | ROE(%) | -29.3 | -4.9 | 33.8 | 33.3 | 29.2 | | EPS(摊薄/元) | -1.1 | -0.2 | 1.8 | 2.6 | 3.2 | | P/E(倍) | -26.2 | -174.3 | 16.6 | 11.3 | 9.1 | | P/B(倍) | 7.6 | 7.7 | 5.2 | 3.4 | 2.4 | [7]

（於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2400） 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 XD Inc. 心动有限公司 – 1 – 截至本公告日期，本公司仍在落實本集團於2024財政年度的綜合業績。本公告 所載資料僅基於董事會經參考董事會目前可得資料及本集團2024財政年度的 未經審核管理賬目後所作出的初步評估，該等資料未經本公司獨立核數師及╱ 或本公司審核委員會審核或審閱，並可予調整。股東及潛在投資者務請細閱預 期將於2025年3月底之前刊發的本公司2024財政年度的業績公告。 本公司股東及潛在投資者於買賣本公司證券時務請審慎行事。 承董事會命 心动有限公司 正面盈利預告 本公告由心动有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」）根據香港 聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）第13.09(2)條及香港法例第571 章證券及期貨條例第XIVA部項下之內幕消息條文（定義見上市規則）而作出。 本公司董事會（「董事會」）謹此知 ...