业绩总结 - 2025年上半年公司收入为238,576,44万元，同比下降9.87%[12] - 2025年上半年公司经营利润为76,110,19万元，同比增长1.94%[12] - 归属于公司股东的利润为28,346,55万元，同比增长1.16%[12] - 2025年上半年公司净发电量为64,344 GWh，同比下降2.8%[31] - 2025年上半年公司清洁能源的比例为64.20%，较2024年上半年增长3.91%[23] - 每股收益（EPS）为0.21元[65] 成本与利润 - 燃料成本为58,498,34万元，同比下降26.16%[12] - 其他运营成本（净额）为10,396,791,000元，同比下降6.19%[65] - 财务收入为66,767,000元，同比下降29.38%[65] - 税前利润为5,609,000,000元，同比增长2.56%[65] - 本期利润为4,611,209,000元，同比增长0.42%[65] - 税务支出为997,791,000元，同比增长13.77%[65] 资产与负债 - 截至2025年6月30日，公司总资产为352,714,191万元，较2024年12月31日增长3.60%[13] - 总负债为239,821,682万元，较2024年12月31日增长2.96%[13] - 2025年6月30日的总负债占总资产比例为67.99%，较2024年12月31日下降0.43个百分点[13] 燃料成本分析 - 2025年上半年煤电的平均燃料成本为234.52元/MWh，同比下降14%[44]

西藏电力发展历程 - 西藏电网从无到有实现跨越式发展 从1956年建设首座80千瓦燃油火电厂开始 到2020年阿里联网工程投运 形成覆盖全区的统一电网[2][3][6] - 1965年西藏自治区成立后加速电力建设 纳金水电站首次向拉萨送电 随后拉萨西郊电厂 山南沃卡三级站等电站陆续建成[3] - 主电网已覆盖74个县市区和主要乡镇 供电可靠率达99.6% 用电人口达350万[7] 电网基础设施突破 - 建成4条"电力天路"工程：2011年青藏联网工程结束孤网历史 2014年川藏联网工程联通昌都 2018年藏中联网工程进入500千伏超高压时代 2020年阿里联网实现全区覆盖[6] - 用电负荷年均增长15% 最高达276万千瓦 全社会用电量达154.17亿千瓦时 是自治区成立时2600万千瓦时的593倍[7] - 青藏直流二期扩建工程投资26亿元 2024年投运后输电能力从60万千瓦提升至120万千瓦[11] 清洁能源主导地位 - 清洁发电占比超99% 形成水电为主 地热 风能 太阳能互补的综合能源体系[10] - 那曲市2024年清洁能源上网电量4.71亿千瓦时 同比增长46.03%[10] - 累计外送清洁电量超161亿千瓦时 覆盖华东 华中 华北等地区 相当于减排二氧化碳1386万吨[10] 民生与产业赋能 - 实施"户户通电""农网改造""三区三州电网建设"等系列惠民工程 解决农牧区用电问题[8] - 电力支持巨龙铜矿等企业发展 稳定供电保障大型设备运转 促进产业链延伸[7] - 偏远地区建设独立光储微电网 如阿里改则县麻米乡项目2024年底投运 解决21户村民用电不稳定问题[12] 未来发展规划 - 以满足高质量发展电力需求为首要目标 确保能源安全 继续加大电网投入[13] - 统筹推进特高压外送通道和各级电网建设 提升电网安全保障 资源配置和绿色发展能力[13] - 通过网架加强和微电网保供等方式 支持西藏长治久安和高质量发展[13]

电力行业发展 - 2024年中国电力装机容量达28.1亿千瓦 年发电量9.4万亿千瓦时 居全球首位 [1] - 1949年全国发电装机仅185万千瓦 农村普遍使用煤油灯 城市供电稀缺 [3] - 八十年代起大规模建设火电厂和水电站 2002年电力体制改革推动西电东送工程 [5] 技术突破 - 特高压输电技术全球领先 可实现青海至广州输电损耗低于5% [5] - 2025年全国新型储能装机将突破7300万千瓦 用于电网调峰 [7] - AI算法实现秒级电网调度 虚拟电厂整合空调、充电桩等资源进行削峰填谷 [7] 国际拓展 - 2024年电表出口增长10% 变压器出口暴涨67.94% 德国、巴西为主要买家 [9] - 特高压技术通过一带一路输出 为老挝、巴基斯坦等国供电 [9] - 雅鲁藏布江水电站开工 装机7000万千瓦 年发电量3000亿度 超过三峡 [10] 行业对比 - 俄罗斯对华输电同比下降44% 显示外部依赖风险 [12] - 美国电网私有化导致调度困难 德国风电补贴削减引发企业撤离 [12] - 中国电力系统实现政策、基建、科技全链条协同 形成全国统一调度优势 [12] 历史成就 - 从煤油灯时代发展到全球最大电力系统 实现全民稳定供电 [1][3] - 三峡、白鹤滩等超级水电站成为国家能源名片 [10] - 电力发展体现国家综合实力 涉及科研、工程、调度等多领域突破 [14]

中国电力供应优势 - 中国数据中心供电问题已不再是讨论焦点 与美国形成鲜明对比 美国存在对电力消耗和电网限制的广泛讨论 [1] - 中国电力行业进行了前瞻性建设和持续投资 全国电力备用裕量保持较高水平 实际供电能力远超需求 [2] - 国家电网经营区用电负荷连续三天创历史新高 最大负荷达12.33亿千瓦 较去年增长5300万千瓦 [3] 人工智能发展基础 - 全球企业将在2025至2030年间向新数据中心投入6.7万亿美元以满足AI需求 [2] - 中国在发电、输电环节表现出色 新一代核能等领域取得显著进展 [2] - 中国有足够闲置燃煤电厂可启用 同时继续推进可持续能源项目建设 [2] 中美电力基础设施对比 - 美国区域电网备用裕量通常较低 极端天气时更低 无法承受AI基础设施额外负荷 [2] - 美国新增发电能力面临漫长审批流程和各种阻碍 往往陷入被动局面 [2] - 电网压力已成为美国数据中心发展的主要障碍之一 [2]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持[7] 核心观点 - 山东省新能源上网电价市场化改革方案及竞价细则正式落地，标志着机制电价步入正轨[2][6] - 2025年机制电量总规模94.67亿千瓦时，风电占比86.3%（81.73亿千瓦时），光伏占比13.7%（12.94亿千瓦时）[2][6] - 风电竞价区间0.094-0.35元/千瓦时，光伏0.123-0.35元/千瓦时，均低于燃煤基准价0.3949元/千瓦时[2][6] - 风电项目机制电量比例70%，光伏80%，深远海风电执行期限15年，其他项目10年[6] 政策细节 - 竞价主体限定2025年6月1日-12月31日全容量并网的风电、光伏项目[6] - 源网荷储、绿电直连及部分工商业分布式光伏项目被排除在机制电价范围外[6] - 年度利用小时数：陆上风电2417小时、海上风电2860小时、光伏1253小时[6] - 预计风电申报装机容量6GW（入选5GW），光伏1.6GW（入选1.3GW），显示政策倾向优先发展风电[6] 市场影响 - 山东省作为首个机制电价落地省份，可能成为其他省份政策设计参考[6] - 电力市场化改革推动运营商价值重估，推荐关注火电转型及新能源运营商[9] 重点公司推荐 - 火电转型：华电国际（山东区域长协电价韧性）、华润电力（新能源盈利能力领先）、华能国际（煤电容量电价改革受益）[12][13] - 新能源：龙源电力（绿电溢价交易受益）、中国核电（核电审批稳定增长）、中闽能源（福建海风资源优异）[14][15] - 水电：长江电力（分红承诺70%以上）、华能水电（云南用电需求旺盛）[13][18] 行业数据 - 公用事业板块市盈率：新能源22.33倍、水电19.42倍、火电13.17倍，均高于沪深300指数12.62倍[22] - 本周电力板块涨幅前五：涪陵电力（+19.93%）、华银电力（+13.18%）、上海电力（+11.35%）[22] - 煤电成本：秦皇岛山西优混(Q5500K)平仓价周涨1.35%至657.80元/吨[48][50]

行业背景与驱动因素 - AIGC应用快速迭代推动AI大模型训练和推理需求激增，导致数据中心机柜功率密度大幅提升 [1][7] - 智算中心单柜功率密度突破20kW，较通算数据中心增长数倍，对供配电系统提出更高要求 [1][7] - 传统数据中心采用现场拼装的攒机建设模式，存在占地面积大、运维效率低和安全风险高等痛点 [1][3][7] - 截至2024年底中国智算中心在运营、在建及规划项目超500个，其中已投产项目超100个，建设规模持续扩大 [7] - 2020-2024年中国智算中心供给规模持续攀升，2024年达到2485MW [7][8] 电力模块解决方案 - 采用一体化超融合设计，高度集成变压器、进线/母联柜、UPS、维旁柜等核心设备 [1][3][5] - 通过预制化和去工程化降低交付复杂度，缩短部署工期，有效节省占地面积 [1][5] - 提供从中压变压器到负载馈线端的全功率链路MW级供配备电一体化解决方案 [5] - 按安装方式和应用场景分为半封闭预制舱式、全封闭预制舱式和撬块式三种类型 [3][5][6] - 完整系统包含供配电系统（中低压变配电、UPS、高压直流等）和辅助支撑系统（弱电控制、暖通、消防等） [5] 市场规模与增长 - 2024年中国电力模块市场规模达21.3亿元，同比增长25.6%，增速较2023年提高超5个百分点 [1][3] - 电信行业和互联网行业是主要应用领域，2024年占比分别为48.3%和27.9% [3] - 预计到2030年市场规模将超百亿元，呈现加速增长态势 [1][4] 竞争格局 - 行业高度集中，2024年前三家企业市场份额接近65% [1][3] - 华为、科华、维谛、正泰、中电电气等知名企业积极布局并优化产品 [1] - 头部厂商凭借早期布局优势，在技术积累、产品稳定性和市场认可度方面表现突出 [1][3] 技术发展趋势 - 电力模块产品标准化程度将随行业标准完善而进一步提高 [4] - "智能化"和"高密化"成为重要发展方向，支持全链可视管理和预测性维护 [4][5] - 撬块式电力模块环境适应性强，可采用IP54防护等级，支持室内外部署 [6]

港股电力股表现 - 华电国际电力涨超5% 华能国际电力 大唐发电 华润电力涨2% 大唐新能源涨1.7% 中广核电力 中国电力跟涨 [1] - 华电国际电力股最新价4.520港元 涨幅5.12% 华能国际电力股5.620港元 涨幅2.00% 大唐发电2.060港元 涨幅1.98% 华润电力19.920港元 涨幅1.89% 大唐新能源2.340港元 涨幅1.74% [1] 电力需求增长 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12.29亿千瓦 较去年极值增长4.1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 当地用电部门加大跨省输电和储能设备应用 [1] 行业分析 - 国盛证券研报指出 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - 中信建投认为 AI将强势带动全球用电需求增长 预计到2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [1] - 海外大厂近期纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [1]

股份情况 - 截至2025年7月31日，已发行股份（不含库存）12,370,150,983，库存股份0，总数12,370,150,983[2] 期权情况 - 截至2025年7月31日，行权价4.82港元期权结存41,493,100，可能发行或转让8,531,100[3] - 截至2025年7月31日，行权价4.90港元期权结存11,349,800，可能发行或转让8,531,100[3] - 本月行使期权所得资金0港元[3]

会议安排 - 公司董事局会议将于2025年8月21日举行[3] - 会议将审批截至2025年6月30日止六个月财报[3] - 会议将考虑宣派中期股息（如有）[3] 人员信息 - 公告日期公司执行董事为贺徙及高平[3] - 非执行董事为胡建东等四人[3] - 独立非执行董事为李方等三人[3]

国家电网用电负荷创新高 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12 29亿千瓦 较去年极值增长4 1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 用电部门加大跨省输电和储能设备应用保障供电 [1] - 预计国家电网最大用电负荷仍将维持12亿千瓦以上高位运行 本周后续受降雨降温影响将阶段性回落 [1] - 四川电网最大用电负荷达7356万千瓦 今年第3次创历史新高 较去年最大负荷6929万千瓦增长6% [1] - 重庆电网负荷达3028万千瓦 今夏第四次创历史新高 较去年最高用电负荷提升191万千瓦 增长6 7% [1] 电力行业发展趋势 - 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - AI将强势带动全球用电需求增长 预计2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [2] - 海外大厂纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [2] 电力设备行业情况 - 输配电设备供应总体紧张 中国电力设备制造商迎来发展契机 [3] - 2022年以来中国一次设备出口持续高景气 2025年1-6月电力变压器出口同比增速约40%以上 [3] - 预计海外大厂AIDC相关资本开支持续高投入 国内头部配套电气设备制造商将看到相关订单落地 [3] 相关上市公司 - 电力运营板块相关港股包括大唐发电 华润电力 华电国际 华能国际 龙源电力 中广核电力 新天绿色能源 中国电力等 [4] - 电网设备相关港股包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 赛晶科技 金风科技等 [5]