交易方案概述 - 远达环保拟通过发行股份及支付现金方式收购五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金不超过50亿元 [1][7][12] - 交易总对价为271.80亿元，其中五凌电力100%股权作价242.67亿元，长洲水电64.93%股权作价29.12亿元 [11][13] - 交易对方包括中国电力、湘投国际和广西公司，构成关联交易 [1][7][13] 标的资产情况 - 五凌电力主营业务为水力发电、风力发电及太阳能发电，采用资产基础法评估增值率113.12% [13] - 长洲水电主营水力发电业务，采用收益法评估增值率221.76% [13] - 两家标的公司均属于电力、热力生产和供应业，与上市公司主营业务具有协同效应 [13] 支付方式与股份发行 - 现金支付对价3.60亿元，股份支付对价235.76亿元 [14] - 股份发行价格为定价基准日前20/60/120日均价的80%且不低于最近一期每股净资产 [14] - 交易对方股份锁定期为12个月，并设置股价下跌自动延长锁定机制 [16][17][18] 募集配套资金安排 - 拟募集资金不超过50亿元，其中25亿元用于湖南省内风电项目和抽水蓄能电站，25亿元支付现金对价及中介费用 [18] - 发行价格不低于定价基准日前20日均价的80%且不低于每股净资产 [18] - 配套融资股份锁定期为6个月 [19] 财务影响分析 - 交易完成后总资产增长618.23%，营业收入增长146.61%，但2023年归母净利润下降577% due to 五凌电力亏损 [22] - 2024年基本每股收益从0.05元增至0.20元，增幅338.76% [22] - 资产负债率从41.23%升至71.62% [22] 公司控制权变化 - 交易后控股股东由国家电投集团变更为中国电力，持股46.04%，实际控制人仍为国家电投集团 [21][22] - 公众股东持股比例降至10.03%，接近上市监管要求下限 [22][37] 交易进展与审批 - 已通过董事会审议，尚需股东大会批准、上交所审核、证监会注册及其他监管机构审批 [3][23] - 评估基准日后标的公司分红调整交易对价，五凌电力分红4亿元，长洲水电对应分红1.56亿元 [11]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入239亿元，同比下降10% [1] - 归属于权益持有人利润28.3亿元，同比增长1.2% [1] - 归属于普通股股东利润25.9亿元，同比增长0.65% [1] - 预计2025年全年归属于权益持有人利润41亿元，归属于普通股股东利润36亿元，同比增长7% [2] 分业务板块表现 - 火电业务净利14.3亿元，同比增加3.2亿元，度电净利0.058元，同比提升0.019元 [1] - 水电业务净利5.5亿元，同比减少2.2亿元，度电净利0.067元，同比下降0.005元 [1] - 风电业务净利21.2亿元，同比增加1.6亿元，度电净利0.127元，同比下降0.022元 [1] - 光伏业务净利7.2亿元，同比减少4.2亿元，度电净利0.055元，同比下降0.041元 [1] 运营指标变化 - 火电煤电电价下降0.019元至0.373元/度，度电燃料成本下降0.039元至0.235元/度 [1] - 水电利用小时下降434小时至1387小时 [1] - 风电电价下降0.036元至0.411元/度，利用小时增加56小时至1122小时 [1] - 光伏电价下降0.024元至0.377元/度，利用小时下降73小时至665小时 [1] 2025年全年预测 - 预计火电净利润20.3亿元，同比增加5亿元，假设标煤成本下降100元/吨，电价降幅维持2分 [2] - 预计水风光合计净利润52亿元，同比减少2亿元 [2] - 假设全年水电利用小时下降300小时至2839小时，风电利用小时增加96小时至2150小时，光伏利用小时下降41小时至1350小时 [2] 公司战略与估值 - 公司红筹控A股（远大环保）推进中，看好远期水电资产整合 [1] - 当前股息率超过5%，给予2025年11.5倍PE估值，对应目标价3.63港元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.29元、0.33元、0.34元人民币 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价3.63港元 [6][10] - 基于2025年11.5倍PE估值 股息率超过5% [10] - 较当前股价3.13港元存在约16%上行空间 [6][10] 核心财务表现 - 2025年上半年归属于普通股股东利润25.9亿元 同比增长0.65% [2][10] - 营业收入239亿元 同比下降10% [10] - 预计2025年归属于普通股股东利润36亿元 同比增长7% [10] 分业务板块业绩分析 - 火电业务净利14.3亿元 同比增加3.2亿元 度电净利0.058元提升0.019元 [10] - 水电业务净利5.5亿元 同比减少2.2亿元 度电净利0.067元下降0.005元 [10] - 风电业务净利21.2亿元 同比增加1.6亿元 利用小时提升56小时至1122小时 [10] - 光伏业务净利7.2亿元 同比减少4.2亿元 度电净利0.055元下降0.041元 [10] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.33/0.34元人民币 [10] - 对应PE倍数9.9/8.8/8.4倍 [4] - 当前市值387亿港元 静态PB为0.66倍 [4][7] - 2025年预计营业收入506.1亿元 同比下降6.6% [4] 公司战略进展 - 红筹回A股计划推进中 涉及远大环保项目 [10] - 远期水电资产整合值得期待 [10] - 资本开支保持高位 2025-2027年预计年均350亿元 [11] 行业比较 - 估值水平高于可比公司 龙源电力2025年PE为7.4倍 华润电力为6.6倍 [13] - 公司2025年PE为9.9倍 反映市场给予估值溢价 [4][13]

业绩速递 - 顺丰控股上半年收入1468.58亿元同比增长9.26% 净利润57.38亿元同比增长19.37% [2] - 上海医药上半年收入1415.93亿元同比增长1.56% 净利润44.59亿元同比增长51.56% [2] - 新华保险上半年收入694.29亿元同比增长25.5% 净利润147.99亿元同比增长33.5% [2] - 华电国际电力股份上半年收入599.53亿元同比减少8.98% 净利润39.04亿元同比增长13.15% [2] - 中国太平上半年保险业务收入559.64亿港元同比增长0.2% 净利润67.64亿港元同比增长12.2% [2] - 中信证券上半年收入465.52亿元同比增长16.28% 净利润137.19亿元同比增长29.79% [2] - 北京控股上半年收入445.29亿元同比增长5.2% 净利润34.04亿元同比增长8.1% [2] - 理想汽车-W二季度车辆销售收入289亿元同比减少4.7% 总收入302.5亿元同比减少4.5% 净利润10.93亿元同比减少0.9% [2] - 徽商银行上半年收入211.57亿元同比增长2.25% 净利润91.09亿元同比增长5.55% [2] - 中芯国际上半年收入44.56亿美元同比增长22% 晶圆代工业务收入42.29亿美元同比增长24.6% 净利润3.2亿美元同比增长35.6% [2] - 中国银河上半年总收入187.98亿元同比增长18.92% 净利润64.88亿元同比增长47.86% [2] - 中骏集团控股上半年收入185.21亿元同比减少25.4% 净亏损34.8亿元同比收窄5.5% [2] - 百济神州上半年收入24.33亿美元同比增长44.7% 净利润9559万美元实现扭亏为盈 上年同期净亏损3.72亿美元 [2] - 顺丰同城上半年收入102.36亿元同比增长48.8% 净利润1.37亿元同比增长120.4% [2] - 中船防务上半年收入101.73亿元同比增长16.54% 净利润5.26亿元同比增长258.46% [2] - 青岛港上半年收入94.34亿元同比增长4.04% 净利润28.42亿元同比增长7.58% [2] - 上海实业控股上半年收入94.76亿港元同比下跌8.6% 净利润10.42亿港元同比下跌13.2% [2] - 光大证券上半年收入74.81亿元同比增长17.7% 净利润16.83亿元同比增长21% [2] - 宝尊电商-W上半年收入46.17亿元同比增长5.63% 净亏损9704万元同比收窄 [2] - 四川成渝高速公路上半年收入40.8亿元同比下降23.3% 净利润8.38亿元同比增长20.1% [2] - 百得利控股上半年收入38.13亿元同比减少10.9% 净利润710万元同比减少79.1% [2] - 泰格医药上半年收入32.5亿元同比减少3.21% 净利润3.83亿元同比减少22.22% [2] - 正力新能上半年收入31.72亿元同比增长71.9% 净利润2.2亿元实现扭亏为盈 上年同期亏损1.3亿元 [2] - 森松国际上半年收入26.87亿元同比减少22.7% 净利润3.38亿元同比减少10.15% [2] - 达势股份上半年收入25.93亿元同比增长27% 净利润6592.4万元同比增长504.4% 经调净利润9142万元同比增长79.6% [2] - 商汤-W上半年收入23.58亿元同比增长35.6% 毛利9.08亿元同比增长18.4% 经调净亏损11.62亿元同比收窄50% [2] - 瑞安房地产上半年收入20.74亿元同比持平 净利润5100万元同比减少29.2% [2] - 香格里拉(亚洲)上半年收入10.56亿美元同比增长0.7% 净利润5790万美元同比下降38.7% [2] - 泉峰控股上半年收入9.12亿美元同比增长11.9% 净利润9521.7万美元同比增长54.8% 经调净利润7600万美元同比增长23.4% [2] - 中远海运港口上半年收入8.06亿美元同比上升13.6% 净利润1.82亿美元同比上升30.6% [2] - 天津发展上半年收入17.19亿港元同比减少5.59% 净利润3.44亿港元同比增加19.57% [2] 公司要闻 - 思路迪医药新型放射性核素偶联药物3D1015首次人体给药成功 用于PSMA阳性转移性去势抵抗性前列腺癌患者 [2] - 首程控股与阿尔特及阿尔瑞特签订战略合作框架协议 共同推动机器人技术突破与产业链协同发展 [2] - 湾区发展7月份广深高速公路路费收入2.63亿元同比减少0.4% 广珠西线高速公路路费收入1.03亿元同比减少17% 沿江高速公路(深圳段)路费收入6947.5万元同比减少9% [3] - 华宝国际成员公司认购江苏银行集团金融产品 涉资8.92亿元 [4] - 中国电力前7月合并总售电量7507.98万兆瓦时 [5] - 华电国际电力股份拟向华电金沙江增资6亿元 [6] 回购动态 - 腾讯控股斥资5.51亿港元回购92.7万股 回购价590.5-598.5港元 [7] - 汇丰控股斥资1.52亿港元回购150.84万股 回购价100.1-100.8港元 [7] - 恒生银行斥资2358.5万港元回购21万股 回购价111.5-112.6港元 [8] - 美高梅中国斥资1595.3万港元回购100万股 回购价15.82-16.16港元 [9] - 布鲁可耗资1147.07万港元回购10.98万股 回购价102.5-107.9港元 [10]

售电量数据 - 2025年7月合并总售电量约1254.32万兆瓦时 较去年同月增加2.45% [1] - 2025年首七个月合并总售电量约7507.98万兆瓦时 [1]

公司售电量数据 - 2025年7月合并总售电量为1254.32万兆瓦时，较去年同月增加2.45% [1] - 2025年首七个月合并总售电量为7507.98万兆瓦时 [1]

售电量表现 - 2025年7月合并总售电量达12,543,235兆瓦时 较去年同月增加2.45% [1] - 2025年首七个月合并总售电量累计75,079,795兆瓦时 较去年同期减少1.97% [1] 时间维度对比 - 单月售电量实现正增长 同比增幅为2.45% [1] - 年初至今累计售电量呈现负增长 同比下降1.97% [1]

融资活动 - 公司在中国银行间市场交易商协会注册的债务融资工具(DFI)下发行本年度第一期超短期融资券 [1] - 融资本金额为人民币20亿元 [1] - 发行日期为2025年8月27日 [1]

融资活动 - 公司在中国银行间市场交易商协会注册的债务融资工具(DFI)项下发行本年度第一期超短期融资券 金额为人民币20亿元 票面利率为每年1.69% [1] - 募集资金将用于偿还到期债务 [1] - 超短期融资券期限至2025年 发行日期为2028年8月27日 [1]

业绩总结 - 2025年7月集团合并总售电量12,543,235兆瓦时，较去年同月增2.45%[3] - 2025年首七个月集团合并总售电量75,079,795兆瓦时，较去年同期减1.97%[3] 各类型发电售电量 - 2025年7月水力发电售电量2,770,115兆瓦时，同比增2.86%[3] - 2025年首七个月风力发电售电量18,909,672兆瓦时，同比增23.03%[3] - 2025年7月光伏发电售电量2,851,403兆瓦时，同比增25.20%[3] 联营或合营公司 - 2025年7月主要联营或合营公司总售电量5,151,575兆瓦时，同比增40.44%[3] - 2025年首七个月主要联营或合营公司总售电量26,958,603兆瓦时，同比增6.64%[3]