行业背景与驱动因素 - AIGC应用快速迭代推动AI大模型训练和推理需求激增，导致数据中心机柜功率密度大幅提升 [1][7] - 智算中心单柜功率密度突破20kW，较通算数据中心增长数倍，对供配电系统提出更高要求 [1][7] - 传统数据中心采用现场拼装的攒机建设模式，存在占地面积大、运维效率低和安全风险高等痛点 [1][3][7] - 截至2024年底中国智算中心在运营、在建及规划项目超500个，其中已投产项目超100个，建设规模持续扩大 [7] - 2020-2024年中国智算中心供给规模持续攀升，2024年达到2485MW [7][8] 电力模块解决方案 - 采用一体化超融合设计，高度集成变压器、进线/母联柜、UPS、维旁柜等核心设备 [1][3][5] - 通过预制化和去工程化降低交付复杂度，缩短部署工期，有效节省占地面积 [1][5] - 提供从中压变压器到负载馈线端的全功率链路MW级供配备电一体化解决方案 [5] - 按安装方式和应用场景分为半封闭预制舱式、全封闭预制舱式和撬块式三种类型 [3][5][6] - 完整系统包含供配电系统（中低压变配电、UPS、高压直流等）和辅助支撑系统（弱电控制、暖通、消防等） [5] 市场规模与增长 - 2024年中国电力模块市场规模达21.3亿元，同比增长25.6%，增速较2023年提高超5个百分点 [1][3] - 电信行业和互联网行业是主要应用领域，2024年占比分别为48.3%和27.9% [3] - 预计到2030年市场规模将超百亿元，呈现加速增长态势 [1][4] 竞争格局 - 行业高度集中，2024年前三家企业市场份额接近65% [1][3] - 华为、科华、维谛、正泰、中电电气等知名企业积极布局并优化产品 [1] - 头部厂商凭借早期布局优势，在技术积累、产品稳定性和市场认可度方面表现突出 [1][3] 技术发展趋势 - 电力模块产品标准化程度将随行业标准完善而进一步提高 [4] - "智能化"和"高密化"成为重要发展方向，支持全链可视管理和预测性维护 [4][5] - 撬块式电力模块环境适应性强，可采用IP54防护等级，支持室内外部署 [6]

港股电力股表现 - 华电国际电力涨超5% 华能国际电力 大唐发电 华润电力涨2% 大唐新能源涨1.7% 中广核电力 中国电力跟涨 [1] - 华电国际电力股最新价4.520港元 涨幅5.12% 华能国际电力股5.620港元 涨幅2.00% 大唐发电2.060港元 涨幅1.98% 华润电力19.920港元 涨幅1.89% 大唐新能源2.340港元 涨幅1.74% [1] 电力需求增长 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12.29亿千瓦 较去年极值增长4.1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 当地用电部门加大跨省输电和储能设备应用 [1] 行业分析 - 国盛证券研报指出 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - 中信建投认为 AI将强势带动全球用电需求增长 预计到2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [1] - 海外大厂近期纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [1]

股份情况 - 截至2025年7月31日，已发行股份（不含库存）12,370,150,983，库存股份0，总数12,370,150,983[2] 期权情况 - 截至2025年7月31日，行权价4.82港元期权结存41,493,100，可能发行或转让8,531,100[3] - 截至2025年7月31日，行权价4.90港元期权结存11,349,800，可能发行或转让8,531,100[3] - 本月行使期权所得资金0港元[3]

会议安排 - 公司董事局会议将于2025年8月21日举行[3] - 会议将审批截至2025年6月30日止六个月财报[3] - 会议将考虑宣派中期股息（如有）[3] 人员信息 - 公告日期公司执行董事为贺徙及高平[3] - 非执行董事为胡建东等四人[3] - 独立非执行董事为李方等三人[3]

国家电网用电负荷创新高 - 国家电网用电负荷连续两天创历史新高 单日用电负荷涨幅超7000万千瓦 最大负荷达12 29亿千瓦 较去年极值增长4 1% [1] - 重庆 陕西 河南等高温区域空调负荷大幅增加 用电部门加大跨省输电和储能设备应用保障供电 [1] - 预计国家电网最大用电负荷仍将维持12亿千瓦以上高位运行 本周后续受降雨降温影响将阶段性回落 [1] - 四川电网最大用电负荷达7356万千瓦 今年第3次创历史新高 较去年最大负荷6929万千瓦增长6% [1] - 重庆电网负荷达3028万千瓦 今夏第四次创历史新高 较去年最高用电负荷提升191万千瓦 增长6 7% [1] 电力行业发展趋势 - 迎峰度夏叠加业绩期催化 成本跌至低位 基本面支撑与市场催化共振 建议增配电力板块 [1] - AI将强势带动全球用电需求增长 预计2030年全球数据中心电力消耗将增加一倍以上 [2] - 海外大厂纷纷上调资本开支预期 持续保持AI领域高投入 [2] 电力设备行业情况 - 输配电设备供应总体紧张 中国电力设备制造商迎来发展契机 [3] - 2022年以来中国一次设备出口持续高景气 2025年1-6月电力变压器出口同比增速约40%以上 [3] - 预计海外大厂AIDC相关资本开支持续高投入 国内头部配套电气设备制造商将看到相关订单落地 [3] 相关上市公司 - 电力运营板块相关港股包括大唐发电 华润电力 华电国际 华能国际 龙源电力 中广核电力 新天绿色能源 中国电力等 [4] - 电网设备相关港股包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 赛晶科技 金风科技等 [5]

项目获奖情况 - 国家电投山东公司3个项目获评2025年度中国电力优质工程奖 获奖数量在集团公司排名第一 包括山东半岛南海上风电基地U场址一期450兆瓦项目 诸城100兆瓦/204兆瓦时储能示范项目 东明100兆瓦/200兆瓦时储能项目 [1] - 公司连续三年共五项工程荣获六项行业级或国家级奖项 包括2023年海阳100兆瓦/200兆瓦时储能项目获中国电力优质工程和中国安装工程优质奖 2024年山东半岛南V场址500兆瓦海上风电项目获中国电力优质工程 [3] 海上风电项目技术亮点 - 山东半岛南U场址项目采用国内外最重最大的集成化升压站 模块化设计使建设周期缩短60天 节省造价20% [2] - 国内首次全面推行66千伏集电系统 节约海洋面积约190公顷 节省造价1.8亿元 [2] - 创新应用GPS/USBL与水下声呐三技协同定位技术 提升施工效率与安全性 [2] - 采用新一代半直驱机组及外墙保温一体化技术 首次大规模应用高压细水雾消防系统并获两项专利 [2] 储能项目技术创新 - 诸城储能项目采用锂电+6小时液流电池混合储能系统 首次在国内实证长时储能技术 [2] - 创新多级消防安全系统 采用极早期预警+泡沫抑制防复燃技术 [2] - 预制式设计节省工期60天 二次电缆种类优化至17种实现显著降本 [2] - 累计充放电1.59亿千瓦时 减少碳排放15.85万吨 获多项专利及QC成果奖 [2] - 东明储能项目首创多级消防安全系统并纳入地方标准 采用100%预制舱式设计使土地利用率提升至10.38% [3] 工程质量管理体系 - 公司建立重策划/抓落实/促提升的全过程质量管理体系 项目开工前编制创优策划方案明确攻坚任务 [1] - 施工过程中严格控制分部分项及隐蔽工程验收 严抓关键节点确保工程一次成优 [1] - 工程投产后组织召开创优部署会 邀请内外部专家指导提升项目质量管理水平 [1] - 构建四方一体质量体系 获电力企业现场管理五星级现场认证 [3] 项目综合效益 - 诸城储能项目作为潍坊市首个大型独立储能电站 为储能规模化应用提供示范 [2] - 东明项目打造储能+光伏+风电绿色场站 降低厂用电消耗 [3] - 所有获奖项目优质工程四大专项评价均达优良等级 在储能行业树立新标杆 [2][3] 发展战略 - 公司正推动山东半岛南U场址海上风电项目争创国家级优质工程奖项 力争实现创优新突破 [4] - 深入落实集团公司增量做优工作要求 助力公司可持续高质量健康发展 [4]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [8] 核心观点 - 6月份绿证价格延续回暖趋势，2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份的19.08%进一步提升 [2] - 136号文政策影响下，未来可交易绿证供给存在下降预期，而需求在绿电消费强制考核下有望放量，市场供需失衡的天平或将逐步扶正 [6] - 绿证价格回暖对绿电行业公用事业与成长性叙事修复起到关键催化作用，长期投资价值被看好 [2] 绿证核发与交易 - 6月份国家能源局核发绿证2.78亿个，环比增长29.33%，其中可交易绿证1.96亿个，占比70.64% [6] - 2025年1-6月，国家能源局共计核发绿证13.71亿个，其中可交易绿证9.58亿个 [6] - 6月份全国交易绿证6091万个，1-6月合计交易绿证3.48亿个，同比增长118.06%，交易占核发可交易规模的比重上升至36.71% [11] 绿证价格走势 - 6月份全国单独交易绿证的平均价格为3.40元/个，环比增长24.77% [11] - 2025年电量对应绿证交易价格达到6.48元/张，环比增长31.99%，增速较5月份进一步提升 [2] - 绿证价格回暖对绿电电价的补偿回升至0.006元/千瓦时 [11] 行业供需分析 - 136号文细则落地后，约一半的可交易绿证或将不再核发，供给过剩问题有望显著改善 [6] - 2025年是电解铝行业绿电消费考核元年，2026年钢铁、水泥、多晶硅等行业也将纳入考核，绿证需求放量预期强烈 [11] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、华电国际、华润电力、国电电力、中国电力、福能股份 [15][16][17][18][20] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [16][20][21] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电、中闽能源和三峡能源 [17][18] 市场表现 - 截至2025年8月1日，CJ新能源市盈率为22.34倍，对沪深300指数的溢价为79.69% [31] - 本周电力板块涨幅前五的公司为华能国际（3.70%）、上海电力（3.53%）、国投电力（1.10%）、涪陵电力（0.76%）、华电国际（-0.19%） [31] 公司业绩 - 长江电力2025年上半年实现营收365.87亿元，同比增长5.02%，归母净利润129.84亿元，同比增长14.22% [70] - 华能国际2025年上半年实现营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%，归母净利润92.62亿元，同比增长24.26% [71] - 中国电力2025年上半年合并总售电量为625亿千瓦时，较去年同期减少2.81% [74]

电力市场交易规模与结构 - 全国市场化交易电量突破6.18万亿千瓦时，占全社会用电量比重62.7% [1] - 新能源市场交易电量达9569亿千瓦时，占新能源发电量的52.3% [1] - 绿证交易量同比激增364%，绿电交易电量增长235.2% [1] - 跨省跨区中长期交易电量大幅增长19.8%，达1.39万亿千瓦时 [3] - 省间现货市场总成交376.31亿千瓦时 [3] - 省内交易电量合计4.75万亿千瓦时，同比增长5.4% [4] 新能源装机与发电表现 - 全国发电装机容量突破33.49亿千瓦，全年新增装机4.29亿千瓦 [2] - 光伏、风电新增装机3.58亿千瓦，占全部新增装机的83.4% [2] - 新能源累计装机容量跃升至14.07亿千瓦，同比增长33.9% [2] - 全国总发电量达10.09万亿千瓦时，同比增长6.7% [2] - 风光资源新增发电量3660亿千瓦时，占全国总新增发电量的58.1% [2] - 新能源发电量达到1.83万亿千瓦时 [2] 市场经营主体与参与度 - 全国电力市场经营主体数量增至81.6万家，同比增长8.9% [3] - 发电侧燃煤机组已实现100%入市，超半数新能源机组及部分燃气、核电、水电参与交易 [3] - 工商业用户已全面进入市场 [3] - 新型储能呈现多元化入市格局，多地政策支持储能参与现货和调频市场 [8] - 虚拟电厂实现破冰启航，政策明确赋予其平等市场地位 [8] 市场机制与区域协同 - 省间电力现货市场正式启动，覆盖国家电网和蒙西电网全域 [6] - 南方区域电力市场首次实现整月结算，增送电量31亿千瓦时 [7] - 长三角电力市场创新推出"富余需求侧资源互济"等交易品种 [7] - 西北区域首创"能量换容量"机制，支援青海度夏、度冬保供电量分别达17.6亿、21.7亿千瓦时 [7] - 华中区域通过短周期常态化交易，实现最大互济电力110万千瓦 [7] - 现货市场建设全面提速，4省转入正式运行，4省开展连续结算试运行，9省完成整月以上试运行 [7] 绿色电力交易与监管 - 全国绿证交易量达4.46亿个，跨省交易占比高达92.3% [7] - 内蒙古出售8041万个绿证位居全国之首，浙江以7622万个采购量成为最大买家 [7] - 绿电交易规模突破2300亿千瓦时 [7] - 《能源法》立法推进能源市场体系改革，《电力市场监管办法》修订完善 [8] - 专项治理聚焦市场秩序突出问题，建立行政干预整治机制 [8]

2025年8月全国分时电价核心数据 - 全国21个地区执行尖峰电价，5个地区执行深谷电价 [2] - 21个地区最大峰谷价差超过0.6元/kWh，16个地区高峰平段价差超过0.3元/kWh [3] - 最大峰谷价差前三地区：广东珠三角五市1.2874元/kWh、江门1.2807元/kWh、惠州1.2413元/kWh [3] - 甘肃出现谷段上网电价高于平段0.0149元/kWh现象，谷段时间为10:00-16:00 [4] - 黑龙江因政策调整暂停尖峰电价，导致价差收益明显缩小 [4] 分时电价同比变化 - 13个地区最大价差同比增长，青海涨幅36%最高 [3][7] - 价差降幅显著地区：甘肃(-56.7%)、黑龙江(-56.7%)、辽宁(-35.9%)、江苏(-37.7%) [7][22][16] - 吉林、江苏、辽宁价差下滑主要因尖峰时段调整 [5] 重点省份政策更新 **湖南政策** - 浮动比例：高峰:平段:低谷=1.6:1:0.4，尖峰在高峰基础上再上浮20% [8] - 时段划分：1/7/8/12月实施季节性尖峰电价，7-8月尖峰时段20:00-24:00 [9] **陕西政策** - 浮动比例：高峰上浮70%、低谷下浮70%、尖峰上浮90% [10] - 时段划分：7-8月尖峰时段每日19:00-21:00 [10] 典型地区电价结构 **北京电价** - 单一制1-10kV用户：尖峰1.3018元、高峰1.1561元、平段0.8325元、低谷0.5493元 [14] - 分时浮动比例：1.8:1:0.3（1kV及以上单一制） [15] **山东电价** - 两部制1-10kV用户：尖峰1.0291元、高峰0.8987元、平段0.5942元、低谷0.2898元 [26] - 容量补偿电价参与分时浮动 [27] **上海电价** - 两部制10kV用户：尖峰1.4481元、高峰1.1725元、平段0.6824元、低谷0.3148元 [54] - 政府性基金包含可再生能源附加1.9分钱 [54]

沽空比率排行 - 京东健康-R(86618)沽空比率为100 00% 位居第一 偏离值为45 78% [1][2] - 恒生银行-R(80011)沽空比率为88 44% 位居第二 偏离值为48 82% [1][2] - 商汤-WR(80020)沽空比率为76 25% 位居第三 偏离值为22 96% [1][2] - 联想集团-R(80992)沽空比率为63 51% 偏离值为12 91% [2] - 深圳高速公路股份(00548)沽空比率为53 29% 偏离值为28 21% [2] 沽空金额排行 - 小米集团-W(01810)沽空金额为22 09亿元 位居第一 沽空比率为16 41% [1][2] - 腾讯控股(00700)沽空金额为9 55亿元 位居第二 沽空比率为10 29% [1][2] - 药明康德(02359)沽空金额为6 98亿元 位居第三 沽空比率为23 11% [1][2] - 比亚迪股份(01211)沽空金额为6 30亿元 沽空比率为23 17% [2] - 建设银行(00939)沽空金额为6 05亿元 沽空比率为20 43% [2] 沽空偏离值排行 - 恒生银行-R(80011)偏离值为48 82% 位居第一 沽空比率为88 44% [1][2] - 京东健康-R(86618)偏离值为45 78% 位居第二 沽空比率为100 00% [1][2] - 统一企业中国(00220)偏离值为33 70% 位居第三 沽空比率为43 86% [1][2] - 深圳高速公路股份(00548)偏离值为28 21% 沽空比率为53 29% [2] - 再鼎医药(09688)偏离值为24 46% 沽空比率为39 60% [2] 其他个股数据 - 中国电力(02380)沽空金额为3090 70万元 沽空比率为35 93% 偏离值为20 71% [3] - 港铁公司(00066)沽空金额为6683 78万元 沽空比率为51 83% [2] - 中国移动-R(80941)沽空金额为260 54万元 沽空比率为50 38% [2]