公司人事变动 - 中国电力财务有限公司原党委委员、副总经理薛嘉璋涉嫌严重违纪违法 [1] - 薛嘉璋目前正接受中央纪委国家监委驻国家电网有限公司纪检监察组纪律审查和甘肃省定西市监察委员会监察调查 [1]

事件概述 - 中国电力企业联合会党委副书记、副理事长王抒祥涉嫌严重违纪违法 [1] - 目前正接受中央纪委国家监委驻中央社会工作部纪检监察组纪律审查和黑龙江省牡丹江市监察委员会监察调查 [1] 调查机构 - 纪律审查由中央纪委国家监委驻中央社会工作部纪检监察组执行 [1][2] - 监察调查由黑龙江省牡丹江市监察委员会执行 [1]

合同基本信息 - 公司下属子公司中国水电建设集团国际工程有限公司、中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司与中国电力建设集团有限公司组成联合体，与沙特阿菲夫可再生能源公司签署合同 [1] - 合同包含沙特阿菲夫1光伏IPP项目及沙特阿菲夫2光伏IPP项目 [1] - 两个项目合同金额折合人民币分别约为58.43亿元和58.76亿元 [1] - 两个项目均位于沙特中部地区利雅得省阿菲夫镇 [1] 项目工程范围 - 项目工程范围包括修建2000MW光伏场区 [1] - 工程范围还包括建设33/132kV场区升压站、132kV送出线路 [1] - 工程范围涉及电网站的部分连接设施和接口设施、连接道路等 [1] 项目工期 - 两个项目的合同工期均为26个月 [1]

公司税务处罚 - 公司因2022年11月少缴增值税2498552.94元及城市维护建设税174898.71元被处以百分之五十的罚款 金额为1336725.83元 [1] - 处罚机关为国家税务总局成都市税务局第一稽查局 处罚决定书文号为成税一稽罚〔2025〕73号 [1] 公司基本信息 - 公司全称为中国电力工程顾问集团西南电力设计院有限公司 成立于1998年1月16日 [1] - 公司注册资本为100000万元 法定代表人为王强 [1] - 公司为中国能源建设集团规划设计有限公司全资子公司 [1]

港股绿色电力概念板块表现 - 港股绿色电力概念板块整体表现强劲，呈现持续走强态势 [1] - 上海电气股价大幅上涨近14% [1] - 金风科技股价上涨超过7% [1] - 东方电气和福莱特玻璃股价均上涨超过5% [1] - 中国电力、中广核电力及新特能源股价均上涨4% [1] 领涨公司及涨幅 - 上海电气为当日板块领涨股，涨幅近14% [1] - 金风科技涨幅显著，达到超7% [1] - 东方电气涨幅超5% [1] - 福莱特玻璃涨幅超5% [1] - 中国电力、中广核电力、新特能源涨幅一致，均为4% [1]

行业格局演变 - 欧美国家实施的环保政策最初旨在限制中国相关产业的发展 [1] - 该政策环境反而促使中国在相关领域取得全球领先地位 [1] - 中国成功将外部压力转化为行业发展的动力 [1]

涉及的行业或公司 * 行业：全球及中国能源存储、电力行业、可再生能源（太阳能、风能）、核电、电网基础设施、电动汽车、数据中心、高耗能制造业、化石燃料（煤炭、石油、天然气）[1] * 公司：提及的上市公司包括CATL（宁德时代）、Sungrow（阳光电源）、LG Energy Solution、LG Chem、Samsung SDI、Panasonic、BYD、Gotion High Tech（国轩高科）、EVE（亿纬锂能）、Sunwoda（欣旺达）、CALB（中创新航）、Tianqi Lithium（天齐锂业）等电池及锂业公司 [8][10][12] 核心观点和论据 中国电力需求强劲增长且将超越GDP增长 * 中国电力需求上月首次超过1000TWh，去年年需求达到约10,000TWh（是美国的2.5倍）[1] * 预计到2030年需求将达到13,500TWh，到2050年达到25,000TWh（几乎相当于当前全球电力需求）[1][10] * 驱动因素包括AI、EV、空调、高科技制造自动化和化石燃料电气化 [1][10][18] * 预计到2030年复合年增长率为5.6%，到2050年长期增长率为3.2%，超过GDP增长 [1] * 电力消费增长与GDP增长之比（电力乘数）从2016年的0.8扩大到2024年的近1.4，预计未来五年将增至1.4 [30][37][38] * 到2050年，电力将占最终能源消耗的50%以上（目前为29%）[1][10][21] 中国在增加电力供应方面具有无与伦比的能力 * 中国每年有能力增加超过500GW的电力供应，去年中国增加了超过400GW的发电容量，占全球总增量的70% [1] * 中国拥有全球80%的太阳能光伏制造产能和三分之二的全球风力涡轮机产能，能够比任何其他国家更快地扩大可再生能源规模 [1] * 2025年，中国将增加超过500GW的太阳能和风能容量，足以供应超过500TWh的电力（占中国总电力需求的5%）[2] * 到2050年，太阳能和风能发电量可能增加10倍，达到18,000TWh，届时将占发电量的70% [2][131] 电网稳定性和扩张至关重要 * 随着可再生能源渗透率上升，电网稳定性变得更加重要 [3] * 基于20%可再生能源由电池备份的经验法则，假设4小时持续时间，中国将需要3,300GW或约12,000GWh（12TWh）的已安装ESS容量，这是当前水平的30倍增长 [3] * 电网扩张对于匹配需求与可再生能源供应增长至关重要，中国大部分太阳能和风能资源位于中西部地区，需要大幅增加电网及相关设备（特别是逆变器、变压器和高压电缆）的投资 [4] * 去年电网基础设施投资达到6000亿元人民币，同比增长15% [4] 核电作为煤电基荷替代品的角色 * 核电作为煤电的基荷替代品前景良好，去年投资增长42%至1420亿元人民币 [5] * 随着中国通过逐步淘汰燃煤基荷电力来减少碳排放，核电将发挥重要作用，但由于扩大规模的挑战，核电在发电结构中的占比可能保持在10%以下 [5] 化石燃料（煤炭和石油）是明显的输家 * 随着中国经济电气化，太阳能和风能的增长将挤占燃煤发电（2025年上半年燃煤发电下降2.5%）[6] * 中国石油消费量可能在2030年前达到峰值，随着电动汽车的增长，汽油和柴油需求下降 [6] * 天然气前景更为有利，预计天然气需求将持续增长至2040年 [6] * 积极的方面是，中国排放量接近峰值，比原计划提前5年 [6][153][156] 投资重点：电池和电网基础设施 * 为了支持太阳能和风能的增长，中国将需要更多的电池和电网相关基础设施，因此CATL（宁德时代）仍然是首选 [10] * 在电力需求和电网基础设施投资增加的背景下，对电池存储（ESS）的需求将大幅增长 [3][10] * 公司对CATL的评级为跑赢大盘，对Sungrow的评级为与大市同步 [10] 其他重要内容 细分领域电力需求预测 * **工业电力需求**：2025年预计同比增长4.6%至6,300 TWh，到2030年复合年增长率为5.0%至8,100 TWh，到2050年复合年增长率为2.3%至12,600 TWh [62] * **电动汽车充电需求**：2025年预计同比增长38.1%至200 TWh，到2030年复合年增长率为23.7%至500 TWh，到2050年复合年增长率为6.5%至1,700 TWh [62][98][99] * **数据中心需求**：2025年预计同比增长13.3%至200 TWh，到2030年复合年增长率为13.0%至400 TWh，到2050年复合年增长率为7.5%至1,600 TWh [62][110] * **居民用电需求（不含电动汽车充电）**：2025年预计同比增长4.7%至1,600 TWh，到2030年复合年增长率为4.3%至2,000 TWh，到2050年复合年增长率为4.0%至4,100 TWh [62][117] 可再生能源的经济性 * 太阳能和风能的平准化度电成本目前是最低的，太阳能为40美元/MWh，陆上风能为54美元/MWh，低于燃气和煤电的90-100美元/MWh [144][146] * 即使配储储能以平滑电力负荷，成本升至75美元/MWh，仍低于燃气和煤电 [144] 投资趋势 * 自2020年以来，发电厂投资明显增加，资本支出每年增长15-20%，达到1.2万亿元人民币 [157] * 电网基础设施投资加速至每年6000亿元人民币 [4][157] * 去年，太阳能和风电项目投资近8500亿元人民币，是火电项目的5倍，核电投资也呈现高增长（42%）[162][164] 人均用电量与国际比较 * 中国目前人均用电量约为7 MWh，预计到2050年将增至约18-20 MWh [39][42] * 届时将接近目前挪威、卡塔尔等国的水平，但仍低于冰岛等极高消费国 [42]

行业投资评级 - 投资评级为看好 并维持该评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为火电经营持续改善 清洁能源延续分化 [1][2][6] - 火电方面 虽然电价及电量同比回落 但煤价显著下降驱动经营改善 尤其北方及部分华东 华中电厂业绩积极 [2][6] - 水电方面 7-8月主汛期电量明显偏弱限制主要水电公司三季度业绩表现 [2][7] - 核电方面 电量稳健增长但受市场化电价影响 中国核电与中国广核业绩预计分化 [2][7] - 绿电方面 全国利用小时数回落且电价偏弱致业绩整体承压 但福建 广东等东部沿海省份利用小时修复 区域性运营商表现优异 [2][8] 火电经营持续改善 - 影响火电盈利的三大核心因素是煤价 电价和电量 [6][17] - 电价维度：三季度各地区代理购电电价普遍同比回落 青海 广西 重庆表现相对强势 例如青海同比上涨0.0401元/千瓦时至0.2626元/千瓦时 [6][17][18] - 煤价维度：三季度秦港Q5500大卡煤价中枢为672.46元/吨 同比降低175.63元/吨 年度长协煤价均值同比下降29.33元/吨 按长协与现货煤各占一半假设 燃料成本同比下降约0.035元/千瓦时 [6][20] - 电量维度：7-8月火电发电量同比增长2.96% 较二季度0.02%的增速环比改善2.94个百分点 但各省利用小时分化明显 湖北 河南等华中地区表现较好 [6][23][30] - 综合来看 煤炭价格显著回落是主导因素 预计火电经营业绩维持同比改善 [6][32] 水电业绩受电量偏弱限制 - 7-8月我国水电发电量同比下降9.95% 主因去年同期基数偏高及降雨分布不均 [7][35] - 9月来水显著改善 三峡入库和出库流量均值同比分别增长93.73%和142.58% 但7-8月主汛期电量偏弱仍将限制主要水电公司三季度业绩 [7][35] 核电业绩预计分化 - 7-8月核电发电量同比增长7.09% 利用小时数为1395小时 同比提升17小时 [7][36] - 中国核电受市场化电价影响较小 但新能源板块承压 预计三季度整体业绩增长有限 [7][36] - 中国广核受市场化电价冲击面偏大且无新增机组 三季度业绩或将延续承压 [7][36] 绿电表现偏弱且区域分化 - 装机增长：1-8月风电及光伏新增装机分别为5784万千瓦和23061万千瓦 同比分别增长72.1%和64.7% [43] - 电量增长：7-8月风电和光伏发电量分别同比增长11.85%和22.09% [8][43] - 利用小时：7-8月全国风电和光伏利用小时分别为261小时和225小时 同比分别下降12小时和11小时 [8][43] - 区域分化：福建 上海 广东 江苏等东部沿海省份及宁夏 青海等西北地区风电利用小时明显提升 例如福建风电利用小时同比提升36.59%至405小时 而湖南 湖北 四川等华中及西南地区则明显回落 [8][43][52] - 整体业绩受新增装机带来的折旧成本增长及电价偏弱影响预计承压 但东部沿海如中闽能源 福能股份等运营商因区域来风改善有望实现优异表现 [8][43] 投资建议 - 火电板块推荐关注华能国际 大唐发电 国电电力 华电国际 中国电力 华润电力 福能股份及部分广东地区火电运营商 [9][54] - 水电板块推荐长江电力 国投电力和华能水电 [9][54] - 新能源板块推荐龙源电力H 新天绿色能源H 中国核电和中闽能源 [9][54] - 报告提供了部分主要电力公司三季度业绩前瞻 例如华能国际乐观情景下三季度归母净利润预计为43.31亿元 同比增长46.35% [55]

项目概述 - 江苏徐矿能源股份公司投资建设的乌拉盖2×1000MW超超临界燃煤发电项目1号机组完成168小时满负荷试运行并转入商业运营，标志着国内首台、国际首创的百万等级褐煤发电机组正式投产[2] - 项目位于锡林郭勒盟乌拉盖管理区，是“锡盟-泰州±800kV”特高压输电线路重要电源支撑点，总投资72.6亿元，被国家能源局列为第四批能源领域首台（套）重大技术装备[2] - 项目自2022年6月开工建设，攻克多项技术难关，在设计、制造、建设中创造20余项国内第一，解决了高水分低热值褐煤的稳定高效清洁燃烧难题[3] 项目影响与意义 - 项目是苏蒙两省首个重大能源合作项目，承担着保障江苏省能源安全供给的重要任务，在能源领域技术创新与跨区域合作中具有里程碑意义[2] - 项目两台机组全面投产后，每年可向江苏送电约80亿千瓦时，相当于300多万户普通家庭一年的用电量[3] - 项目作为高寒地区首台百万级火力发电机组，为我国褐煤资源的高效利用开创了一条成功之路[3] 行业背景与趋势 - 电力行业是国民经济的基础行业和公用事业，关系到国计民生，其发展水平是国家经济发达程度的重要标志[3] - 2014-2024年全球发电量整体保持增长，2024年达到30853.34太瓦时，同比增长3.94%[4] - 我国用电量持续增长，7月份全社会用电量达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%，单月用电量首次突破1万亿千瓦时大关，创全球纪录[6] 技术发展与未来展望 - 燃煤热电未来仍将长期发挥能源供应的兜底保障作用，但能源保供和“双碳”目标之间的矛盾日益突出[8] - 人工智能技术的应用将为热电行业带来革命性变革，推动产业向更智能、更高效、更绿色的未来迈进[8] - 应以数智化转型为契机，培育热电产业发展新动能，打造具有全球竞争力的热电新质生产力[8]

电力供需核心矛盾 - 当前电力供给端核心矛盾在于发电能力由21世纪技术建成，但调度系统仍沿用20世纪体制，不能简单概括为“过剩”[1] - 2024年发电装机容量增速达14.6%，是用电需求增速6.8%的2倍多，但弃光弃电现象持续，每年浪费的清洁电力价值上千亿[2][3] - 2024年7-8月中国用电量连续破万亿千瓦时，用电增速多年超GDP增速，新能源新增发电量跟不上需求增长，新的大型煤电项目仍在审批开工[3] 发电装机与发电量差异 - 中国发电装机容量稳居世界第一，2024年达334862万千瓦，同比增长14.6%，其中风电和太阳能新增装机356吉瓦，是欧盟新增量的4.5倍，几乎相当于美国风光总装机[2] - 风电、光伏“看天吃饭”，年实际运行时间远低于火电，导致局部时空过剩，风大、光好时新能源产能骤增，超出电网承载能力且多非经济核心区，电力无法外送只能浪费[5] - 2024年全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长0.8%，其中第二产业用电量63374亿千瓦时，同比增长5.1%[2] 区域电力不平衡 - 电力供需存在显著区域不平衡，2024年内蒙古发电量8344亿千瓦时，广东用电量7355亿千瓦时，江苏用电量8487亿千瓦时，山东用电量6773亿千瓦时[7] - 新疆发电量5307亿千瓦时，四川发电量6780亿千瓦时，浙江用电量4646亿千瓦时，云南发电量4957亿千瓦时，凸显发电区域与用电负荷中心错配[7] 新能源发展驱动力 - 政策脉冲效应推动增长，2025年是“十四五”与碳达峰关键节点，为完成目标项目集中冲刺[9] - 技术驱动提升经济性，过去十年光伏发电成本下降90%，风电技术快速迭代，清洁能源性价比提升吸引资本涌入[9] - 全产业链规模化优势明显，掌握风光电全产业链，从原材料到电站建设成本低、速度快，集中并网后增量显著[9] 电力系统结构性挑战 - 物理层面存在时空错配，需靠更先进输电技术、大规模储能设施、智能电网及智能电表引导错峰用电解决西北风光向东南输送难题[12] - 市场机制滞后，健康电力市场应实时波动电价，而当前交易机制滞后，新能源波动放大现货市场风险，居民电价长期稳定无法传递真实信号[12] - 体制存在利益壁垒，跨省交易存在省间壁垒，地方优先消纳省内电力以保就业税收，电网兼具公共服务与资产运营双重角色[12] 战略调整与安全保障 - 加速建设核电、大型水电，2024年新增核电装机同比增长183.4%，新增水电增长46.2%，其中抽水储能占比超一半[9] - 2023年火电投资增长38%，在建装机达2015年以来最高，未来两三年还会有新电厂投产，这种冗余是电网安全的“压舱石”[9] - AI数据中心、光伏电池、电动车等新经济引擎是用电大户，尤其在东南沿海，为避免这些产业拉闸限电必须保留火电填补缺口[9] 行业影响与改革方向 - 民企光伏存在被国企“挤压”可能，在电力消纳困难地区调度指令存在博弈空间，大型国企在资源协调、获取优先权上天然更具优势[14] - 挑战已从“保供”转向“消纳与平衡”，需解决调度、交易、定价等系统性改革难题，改革势在必行但触及深层利益而艰难[14] - 掌握全球新能源主导权，从被动石油消费国转变为电力技术、产品与基建输出方，光伏全产业链自主可控，原材料产能占全球八成[12]