收购传闻与潜在竞购方 - 安踏体育被列为对德国运动品牌彪马发起收购要约的潜在竞购方之一，可能联合一家私募基金共同操作，模式类似此前收购亚玛芬体育的做法 [1] - 其他潜在竞购方还包括李宁、日本亚瑟士、品牌管理巨头Authentic Brands Group以及私募基金CVC [1] - 李宁已开始与银行商讨融资方案，并对彪马进行了初步评估，但目前仍处于非常早期的阶段 [1] - 安踏方面对传闻表示不予置评，李宁回应称公司专注于自有品牌发展，尚未就收购彪马展开任何“实质性”谈判或评估 [1] - 这是今年下半年以来第二次传出安踏与李宁竞购彪马的消息 [2] 出售方背景与市场反应 - 彪马的最大股东Artemis SAS（持股比例29.3%）正在研究对其所持股份的后续安排，不排除出售的可能性 [2] - Artemis SAS是开云集团首席执行官皮诺家族的投资工具，其所持彪马股份主要来自开云集团此前以股代息的操作 [2] - 由于开云集团与Artemis SAS均面临债务压力，皮诺家族因此考虑出售彪马股份 [2] - 受收购传闻推动，彪马股价曾在欧洲市场大幅上涨，单日涨幅一度接近20%，创下2001年以来最大单日涨幅之一 [2] - 后续有报道称出售进程并不顺利，皮诺家族未获得满意报价，甚至考虑取消交易，认为彪马的估值远高于现有报价 [3] 彪马近期财务与经营状况 - 2025年第三季度，彪马经汇率调整后销售额下降10.4%，至19.557亿欧元，主要受战略调整影响 [3] - 2025年第三季度，彪马净亏损为6230万欧元，每股收益-0.42欧元 [3] - 公司新任CEO表示已采取措施清理分销渠道、改善现金管理和重置运营费用，并通过扩大成本效率计划应对挑战 [3] - 公司未来目标是跻身全球体育品牌前三，实现高于行业平均的增速，并创造可持续的利润 [3] - 展望2025年全年，公司指出行业与企业层面的挑战仍将持续，包括品牌势头疲软、渠道结构变化、美国关税压力以及库存高企等问题 [3] 彪马品牌战略与市场定位 - 近年来，彪马借助代言人、联名与潮流文化扭转局面，例如与德国健身博主帕梅拉和韩国女团Blackpink成员Rosé合作 [4] - 2024年以来，Rosé穿着的Speedcat鞋款已成为彪马最出圈的产品之一 [4] - 有分析认为彪马在时尚与运动间摇摆，性能市场积累不足拖住了发展 [4] - 新任CEO上任后，公司将“Performance”重新确立为核心方向，聚焦足球、跑步和训练等基础运动品类，并设立了首席品牌官来强化产品聚焦和品牌管理 [4] 对HYROX赛事的战略投入 - 彪马近年来持续押注来自德国的综合健身赛事HYROX，自2018年首届起即展开合作 [4] - 2024/25赛季，HYROX举办了74场比赛，预计到2026年，2025/26赛季将举办超100场赛事，吸引130万参赛者 [5] - 自2024年在北京首度落地中国以来，HYROX已在国内举办五场比赛 [5] - 2025年11月23日，HYROX再次登陆上海，吸引近7000名运动员与6000名观众，成为国内首场规模超万人的两日制分站赛 [5] - 针对中国市场，彪马推出了“彪破60”计划，旨在帮助选手在60分钟内完成比赛 [5] - 2025年10月，彪马宣布与HYROX续约全球合作至2030年，希望借助这一热门运动IP进一步提升品牌影响力 [5] - 在当前运动品牌从“潮流”回归“专业”的大趋势下，彪马对综合体能赛事的持续投入，或将成为其未来增长的关键支点 [5] 对潜在竞购者的吸引力 - 对于任何潜在竞购者而言，彪马无疑都是一块充满诱惑力却又带着棘手的资产 [6]

市场传闻与潜在交易 - 近期市场传言安踏体育正考虑竞购德国运动品牌彪马 可能将与一家私募股权公司合作推进竞购 [1] - 除安踏体育外 其他潜在竞购者还包括中国公司李宁以及日本公司亚瑟士 [1] 相关公司回应 - 安踏集团对市场传闻的回应是“不对市场传闻发表评论” [2] - 李宁公司重申其坚持“单品牌、多品类、多渠道”的核心发展战略 并表示目前仍专注于李宁品牌的成长与发展 [2] - 李宁公司明确表示 截至目前未就传闻提及的交易进行任何实质性谈判或评估 [2] - 李宁公司提示一切重大信息应以公司官方公告为准 [2]

户外运动成为大众生活新风尚 - 户外运动在河南已从小众潮流成长为大众追捧的生活新风尚，场景不断拓展，配套设施日益完善，运动选择愈发多元 [1] - 具体户外活动包括溯溪露营、骑行、滑雪、马拉松、铁人三项，以及VR虚拟登山、沉浸式潜水体验等新样态 [1] - 马拉松爱好者将参赛作为生活常态，例如一位爱好者今年报名了绍兴、昆明、赣州、福州、海口等多场赛事 [3] - 徒步爱好者群体迅速增长，一位大学生在短短一年间徒步行程累计约450公里，入门级装备投入已超2万元 [4][6] - 飞盘、桨板、陆冲、匹克球等正逐步成为户外休闲经济的潮流主角，催生出“轻户外”、“微度假”等多元新样态 [7] 户外消费市场展现出强劲活力 - 淘宝、天猫“6·18”战报显示，潮玩、宠物、运动三大“情绪赛道”实现爆发式增长 [7] - 商场户外运动专区成为品牌必争之地，汇聚60多个国内外一线品牌 [8] - 始祖鸟品牌在郑州一商场2024年销售额突破1.5亿元，迪桑特销售额达7000万元 [8] - 可隆、萨洛蒙等品牌今年前10个月销量较去年同期增长50%以上 [8] - 斐乐中原超级奥莱首店年销售额达1亿元，李宁、安踏的超级奥莱店年销售额高达7000万至8000万元 [9] - 中国冲锋衣市场规模已达287亿元，年均增长18.5% [13] - 2025年天猫“双11”全周期战报显示，运动品牌斐乐、骆驼、耐克等成交额均破10亿元 [13] 户外运动产业规模与参与度持续扩大 - 国家发展改革委等5部门提出，到2025年推动户外运动产业总规模达到3万亿元 [16] - 国家体育总局数据显示，中国户外运动参与人数已超4亿，相当于每3个中国人中有1人参与 [16] - 2025年郑州马拉松报名人数高达10万以上，中签成功者仅约2.5万人 [14] - 飞盘运动从大学校园小众爱好发展为专业竞技，选手参加一场比赛的平均花费超过2000元 [14][16] - 一场大型城市马拉松带动的经济效益可达6亿至7亿元 [20] 政策支持与基础设施完善推动产业发展 - “十五五”规划《建议》提出坚持扩大内需战略基点，坚持惠民生和促消费，为户外产业发展指明方向 [1] - 郑州市主要城市公园已基本实现智慧健身设施全覆盖，全省各地正推进室外智能健身房硬件升级 [20] - 未来将持续加大政策支持，布局嵌入式健身设施，推进体育公园建设，完善山地步道、露营基地等配套 [20] - 鼓励社会资本参与运营，以满足群众“家门口科学健身”的需求 [20] 品牌竞争与从业者生态发生变化 - 消费者不再只关注装备功能性，更注重美学设计与情绪价值，户外装备成为全民穿搭新选择 [13] - 品牌竞争从“卖装备”转向“卖生活方式”，从“产品溢价”转向“情感共鸣” [13] - 户外品牌销售岗位收入可观，有销售员实现“日销2万至4万元”，“月入过万”成为常态 [13] - 从业者从正装品牌跳槽至户外品牌后，工资涨幅可达50% [13] - 本土赛事IP品牌知名度有待提升，新型运动俱乐部商业化路径较为单一 [17]

投资评级与目标价 - 对李宁公司给予“买入”评级 [3] - 目标股价为18.10港元，较当前股价有3.1%的上涨空间 [3] - 预期总回报率为6.0%，其中包含2.9%的股息收益率 [3] - 目标价基于17倍2025年预期市盈率，较耐克的历史交易市盈率有40%的折价，以反映李宁较低的盈利可见性 [5] 核心运营表现与展望 - 李宁管理层维持其2025年全年业绩指引，即销售额同比持平，净利润率保持高个位数水平 [1][2] - “双十一”购物节期间的零售销售额增长符合管理层预期 [1][2] - 尽管面临促销环境，公司目标是在渠道库存控制和零售折扣之间取得良好平衡，其中渠道库存控制是运营首要任务 [1] - 第四季度至今，线上和线下渠道的零售折扣同比加深，线下渠道压力更大 [1] - 公司目标在2025年第四季度末将渠道库存与零售销售额之比降至4-5倍，更可能接近4倍 [1] - 管理层对2026年业务前景持“务实”态度 [1][2] 2026年战略重点与产品规划 - 2026年的重点发展领域包括：持续增长跑步和健身品类；加强运动休闲产品的关注度；将鞋类销售占比从当前的50%以上提升至60%以上 [2] - 公司在2025年下半年将运动生活系列产品团队划分为鞋类和服装部门，并已取得初步进展 [2] - 冠军经典系列产品被分为三类：具有高科技特性和顶级品质的“领奖”系列；瞄准较高单价（如风衣1500-2000元人民币）的“金标”系列；以及包含奥运/中国元素、单价在299-599元人民币的大众市场产品 [2] - 公司于2025年第四季度开始推出部分冠军经典主题产品，并预计该系列产品在2026-2027年将实现更强劲增长 [2] - 2025年第四季度至2026年第一季度的品牌营销活动将围绕2026年米兰冬奥会展开，同时还将结合科技主题和体育赛事赞助进行品牌推广 [2]

文章核心观点 - 球星斯蒂芬·库里在与安德玛结束合作后，通过轮换穿着不同品牌的球鞋，进行一场复杂的商业对话，其目标不仅是寻找新合作方，更是为个人品牌“Curry Brand”寻找一个能弥补产品力短板、最大化其退役后长期影响力的“超级合伙人” [1][7][8][9] 库里球鞋选择分析 - 库里进入“乱穿鞋”模式，轮番上脚耐克、锐步、李宁等品牌球鞋，每次选择都传递出特定的商业信号 [1][3] - 选择耐克科比系列被视为对科比的致敬，也可能是在向耐克进行隔空喊话，双方在2013年有过不愉快的续约往事 [3] - 穿着锐步“Shaqnosis”后，锐步篮球总裁奥尼尔证实品牌已与库里团队展开正式对话，库里的行为是对锐步的积极回应 [4] - 连续选择李宁品牌（韦德之道、吉米·巴特勒签名鞋）不仅是对中国品牌的认可，也暗示其考量可能不局限于北美市场，一个能提供丰富产品并帮助深化全球影响力的伙伴吸引力增大 [4] - 在正式比赛中仍穿着安德玛Curry系列，传递出个人品牌“Curry Brand”将是任何新合作中必须掌握的核心资产这一信息 [4] NBA球星球鞋选择历史案例 - 通过脚下球鞋传递商业信号是NBA传统，科比在与阿迪达斯解约后经历“乱穿鞋”赛季，最终与耐克签约并开启伟大签名鞋系列 [5] - 韦德结束与匡威和Jordan Brand合作后于2012年与李宁签约，获得了丰厚报酬和个人品牌主导权，其“韦德之道”品牌在其退役后展现出更强生命力，进化为成熟的商业平台 [5] - 其他案例如吉尔伯特·阿里纳斯、朗佐·鲍尔等，其脚下的品牌变化往往直接反映了商业动态 [5] 库里当前合作的特殊性 - 库里现年37岁，已处于职业生涯末期，这使得其品牌合作与科比和韦德更换品牌时处于巅峰期的情况有根本不同 [6][7] - 品牌现在签下库里，核心考量更在于其退役后的长期影响力，而非仅是其剩余职业生涯的即时价值 [7] Curry Brand现状与挑战 - 分析师指出Curry Brand规模相当小，年营收估计在7500万至1亿美元之间，且较峰值时期已大幅下滑，估计收入下降至少50%甚至更多 [7] - 市场号召力受到质疑，库里系列的鞋类和服装产品被认为从未引起广大消费者的共鸣 [7] - 产品本身被指“并不酷”，其签名鞋可能代表了运动员场上声誉与签名鞋声誉之间的巨大落差 [7] 对潜在合作品牌的要求 - 品牌需要有能力做出既能匹配库里传奇生涯，又能在球场和街头都叫好叫座的产品 [9] - 品牌需要一个成熟的、超越篮球鞋的全球化产品线和销售网络，以在库里退役后继续将Curry Brand做大做强 [9] - 品牌需要有足够的耐心和远见，与库里一起投资未来，将“斯蒂芬·库里”打造成一个能历经时间考验的真正品牌，参考案例如耐克成功塑造科比品牌、李宁运营韦德之道 [8][9] - 顶尖运动员在生涯后期进行更自主、更长线商业运营成为新趋势，例如费德勒从耐克转投优衣库并个人投资On昂跑 [8]

测试概况 - 深圳市消费者委员会联合福田区消费者委员会对16款冲锋衣样品进行比较试验 [1] - 采样价格区间为每件209.75元至1927元 [3] - 测试指标涵盖化学安全、物理性能和功能性三大类 [3] 化学安全（PFOS与PFOA含量） - 16款样品均未检出PFOS，8款样品未检出PFOA [4] - 10款样品的PFOS与PFOA含量检测结果均低于1.0μg/m²限值，包括迪卡侬、伯希和、北面、森马、狼爪、京东京造、哥伦比亚、李宁、凯乐石、安踏 [4] - 仅伯希和与迪卡侬2款样品标称为"无氟"产品 [4] 物理性能（耐用性） - 16款样品的撕破强力均符合国家标准要求，其中7款样品的经向和纬向撕破强力均超过20N，表现较好，包括特步、哥伦比亚、狼爪、森马、伯希和、京东京造、海澜之家 [4][6] - 所有样品的耐磨性能均达到标准要求的≥10000次，洗后外观和耐光色牢度指标也符合标准 [6] 功能性（防水性能） - 在表面抗湿性测试中，水洗3次后，有7款样品达到4级及以上，表现较好，包括李宁、安踏、凯乐石、森马、太平鸟、伯希和、探路者 [7] - 在静水压测试中，综合水洗3次和水洗6次的结果，有5款样品综合评分较高，防水性能较好，包括太平鸟、迪卡侬、安踏、森马、京东京造 [9][10] 功能性（透湿性能） - 透湿率测试中，有6款样品结果超过8000g/㎡•24h，远高于标准要求的4000g/㎡•24h，表现较好，包括森马、迪卡侬、京东京造、安踏、探路者、特步 [11] 综合评级 - 在16款测试样品中，有7款样品获得五星最高评级 [12]

港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.02%或4.92点，收报25835.57点，全日成交额2451.36亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58% [1] - 市场全天高开低走，尾盘跌幅收窄 [1] 蓝筹股表现 - 领展房产基金跌6.42%至38.8港元，拖累恒指10.77点，中期业绩显示可分派总额同比下降5.6%至32.83亿元，每基金单位分派下降5.9%至126.88仙 [2] - 创科实业涨5.36%至88.5港元，贡献恒指10.38点；李宁涨4%至17.92港元，贡献恒指2.48点 [2] - 携程集团跌3.57%至554港元，拖累恒指8.85点；万洲国际跌2.63%至8.51港元，拖累恒指2.99点 [2] 热门板块动态 - 内房股盘中拉升，融创中国涨6.02%，万科企业涨3.69%，碧桂园涨3.09%，越秀地产涨2.84% [3] - 英伟达概念股活跃，嘉利国际涨4.74%，鸿腾精密涨4.07%，汇聚科技涨3.22% [4] - 锂矿股冲高回落，天齐锂业跌1.83%，赣锋锂业跌1.94%，碳酸锂主力合约一度突破10万元/吨后转跌 [6] - 黄金股走势低迷，集海资源跌3.42%，灵宝黄金跌2.6% [6] 机构观点与宏观事件 - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸及航空板块 [1] - 华源证券指出政策端有望发力推动房地产高质量发展，高品质住宅或迎发展浪潮 [4] - 英伟达三季度营收570亿美元同比增长62%，净利润319亿美元同比增长65%，数据中心业务收入创纪录达512亿美元 [5] - 汇金系券商整合，中金公司拟通过发行A股换股吸收合并东兴证券与信达证券 [5] - 美联储10月会议纪要显示内部对后续降息存在分歧，市场对12月降息预期降温 [7] 热门异动股业绩 - 金山软件跌7.03%，第三季度收益约24.19亿元同比下降17%，净利润约2.13亿元同比减少48%，网络游戏及其他业务收入下降约47% [8] - 宁德时代跌5.66%，约7750万股H股基石投资者锁定股份解禁 [9] - 万国数据涨6.21%，第三季度净收入28.87亿元同比增长10.2%，净利润7.29亿元扭亏为盈 [10] - 金山云涨4.87%，第三季度总收入24.78亿元同比增加31.4%，非公认会计准则净利润2870万元扭亏为盈 [11]

股价表现 - 李宁股价上涨4%至17.92港元，成交额达3.22亿港元 [1] 产品与营销动态 - 韦德之道12LUX x AAPE联名系列定于11月22日发售 [1] - 10月底发布2026年米兰冬奥会中国体育代表团领奖装备，相关奥运与科技主题营销活动正在有序开展 [1] 机构观点与公司战略 - 公司持续聚焦于提升品牌力，为市场注入乐观情绪 [1] - 公司被认为行进在正确的战略方向上，当前对品牌力提升与专业产品研发的投入将为未来业绩改善奠定基础 [1] - 机构看好公司长周期品牌市场表现回暖，认为其举措有助于巩固专业品牌形象及行业龙头地位 [1]

股价表现 - 李宁股价上涨4%，报17.92港元，成交额达3.22亿港元 [1] 产品与营销动态 - 韦德之道12 LUX x AAPE联名系列将于11月22日发售 [1] - 公司10月底发布了2026年米兰冬奥会中国体育代表团领奖装备，相关营销活动正有序开展 [1] 机构观点与战略方向 - 公司持续聚焦品牌力提升，为市场注入乐观情绪 [1] - 公司被认为在正确的战略方向上行进，当前对品牌力提升与专业产品研发的投入将为未来业绩改善打下基础 [1] - 机构看好公司长周期品牌市场表现回暖，认为其巩固了品牌专业形象及龙头地位 [1]

沽空比率排行 - 友邦保险-R和李宁-R的沽空比率均达到100%的极高水平，显示市场看空情绪异常集中 [1][2] - 京东集团-SWR的沽空比率为91.68%，快手-WR和中国移动-R的沽空比率也超过90%，分别为90.75%和90.20% [1][2] - 前十名沽空比率股票的沽空比率均高于62%，其中腾讯控股-R为87.29%，比亚迪股份-R为75.10% [2] 沽空金额排行 - 阿里巴巴-SW的沽空金额高达35.31亿元，远超其他公司，但其沽空比率仅为22.05% [1][3] - 小米集团-W和腾讯控股的沽空金额分别为17.87亿元和14.21亿元，位列第二和第三 [1][3] - 小鹏汽车-W、比亚迪股份和联想集团的沽空金额均超过9亿元，分别为10.12亿元、10.01亿元和9.96亿元 [3] 沽空偏离值排行 - 中国移动-R的偏离值最高，达到43.82%，其沽空比率为90.20% [1][3] - 上海实业环境和友邦保险-R的偏离值分别为40.85%和36.63%，友邦保险-R的沽空比率为100% [1][3] - 先瑞达医疗-B和快手-WR的偏离值也较高，分别为34.90%和31.08% [3]