转自：北京日报客户端 12月27日，2025年"李宁杯"新闻界羽网匹邀请赛在北京李宁中心顺利举行。来自京城逾300名媒体人齐 聚赛场，通过羽毛球、网球、匹克球三项运动，以球会友，在挥拍与奔跑之间感受运动带来的快乐与活 力。 羽毛球比赛参赛情况最为踊跃，共有33支媒体代表队参与。比赛采用了"五羽轮比"团体赛制，最后抖音 代表队获得冠军。奥运冠军张楠、世界冠军徐晨作为嘉宾为各个项目获奖者颁奖，与现场的各位参与者 共享运动的欢乐。 来源：京报体育 李宁公司在赛场设置了新品体验区，提供了李宁重磅新品羽毛球拍——战戟9000POWER、锋影 800SPEED、锋影800POWER，为参赛者带来全新挥拍体验。李宁品牌本次赛事以三项球类运动为纽 带，为媒体人组建了一次兼具健康、交流与欢乐的聚会，让运动成为连接彼此、展现精神风貌的重要方 式。 作为首次将羽毛球、网球、匹克球三项球类运动融合、同期举办的媒体邀请赛事，本次比赛李宁公司在 赛事组织模式和参与方式上进行了创新探索。羽毛球的速度与对抗、网球的节奏与力量、匹克球的参与 性与互动性，让参赛选手回归运动本身的乐趣，尽管规则不同，却在挥洒汗水中形成默契和共鸣。其中 网球、匹克 ...

中新网北京12月27日电 12月27日，2025年"李宁杯"新闻界羽网匹邀请赛在北京举行，比赛包含羽毛 球、网球、匹克球三项运动，300多名媒体人齐聚赛场。 12月27 日，2025年"李宁杯"新闻界羽网匹邀请赛在北京举行。供图 本次比赛是首次将羽毛球、网球、匹克球三项球类运动融合、同期举办的媒体邀请赛事，在赛事组织模 式和参与方式上进行了创新探索。经过紧张激烈的角逐，网球项目冠军由王欣/陈丰摘得，卜多门/闫丛 笑收获亚军，季军则被曹晓磊/丁冬霞收入囊中；匹克球冠军由季嘉东/梁金雄捧得，毕然/张晓夏摘得亚 军，宫平/张伟获得季军。 与此同时，羽毛球比赛共有33支媒体代表队参与，抖音代表队获得冠军，阿里一队获得亚军，百度一队 收获季军，金台小队获得第四名，大鹏羽球俱乐部队、BRTV好点队、总台欢乐羽球一队、快手队并列 第五。 颁奖仪式上，奥运冠军张楠、世界冠军徐晨作为嘉宾为各个项目的冠亚季军颁奖。 据介绍，此次赛事为媒体人组建了一次兼具健康、交流与欢乐的聚会，让运动成为连接彼此、展现精神 风貌的重要方式。谈起比赛初衷，赛事发起人之一梁金雄说，希望媒体朋友们从这三项球类运动中更好 地锻炼身体，丰富自身文体生活，从 ...

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“优于大市” [5][7] - 合理估值区间：21.20 - 22.30港元，对应2026年约19-20倍市盈率 [5][7] - 核心观点：看好李宁品牌势能回升带动新的成长机会，公司经营呈现反转向上的预期，具备长期盈利增长潜力及充沛的现金储备 [4][7] 行业概况 - 市场规模与增速：2025年中国运动户外鞋服行业市场规模约4400亿元，增速放缓至6%左右 [1][15] - 增长结构变化：专业运动品类（如跑步、户外、细分小球）增长强于时尚运动，篮球市场承压 [1][17] - 竞争格局：行业集中度从集中走向分散，2019-2025年CR10从76%降至68%，呈现国货崛起到垂类占优的趋势 [1][24] 公司经营复盘 - 业绩波动周期： - **高速增长期（2019-2021）**：受益于国潮红利，产品力与品牌力共振，2021年净利润达40亿元，是3年前的5.6倍 [2][41] - **调整期（2022-2024）**：国潮退温及宏观压力下，渠道与库存问题凸显，营收增速放缓至个位数，净利率从高双位数回落至10%出头 [2][42] - **重振蓄力期（2025）**：渠道优化见效，直营经营利润率从2023年约10%的低谷回升至2025年上半年的中双位数，并锁定2025-2028年奥运核心营销资源 [2][43] - 股权动向：李宁家族通过非凡领越持续增持，持股比例从11.23%升至14.27%，彰显长期信心 [2][43][71] 产品与品类分析 - **品类结构剧变**： - 篮球与运动生活品类占比从2021年峰值的71%大幅下滑至2025年上半年的46% [3][80] - 跑步品类强势崛起，2023-2024年增速达25%-45%，2025年上半年占比34%成为公司第一大品类 [3][80] - 健身、羽毛球等专业垂类快速增长，占比从15%左右提升至20% [81] - **大单品动态**： - **篮球鞋**：经历量价齐跌后价格逐步企稳，新IP系列（如反伍、伽马）销量攀升，显示企稳征兆 [3][89] - **跑鞋**：矩阵持续扩张，2023-2024年三大系列（超轻、赤兔、飞电）销量从900万双增至超1060万双 [86]；2025年底发布“超䨻胶囊”科技，有望助推跑鞋延续增长动能并支撑价格 [3][94] - **新品拓展**：推出“荣耀金标”系列和户外系列，覆盖泛运动生活多元需求 [3] 渠道布局 - **直营渠道优化**：2024年起主动缩减直营门店规模、控制面积，带动直营经营利润率从2023年约10%的低谷回升至2025年上半年的中双位数 [3][43] - **批发渠道稳定**：加盟门店数小幅增长，反映经销商信心逐步恢复 [3] - **店型创新**：2025年底推出融合奥运元素的“龙店”和户外专门店，通过店型细分化精准切入圈层市场 [3][43] 营销策略 - **加大投入**：营销费用率过去多年低于10%，2025年起计划提升至低双位数 [4] - **资源加持**： - 签约中国奥委会，锁定2025-2028年核心奥运资源 [4][43] - 加大跑步品类投入，通过马拉松赛事与精英运动员强化曝光 [4] - 篮球领域签约杨瀚森、吉米·巴特勒，有望弥补韦德退役后的营销空白 [4] - **社交媒体运营强化**：官方账号发帖数量、粉丝量与“种草”互动数据同步增长 [4][43] 财务预测 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.0亿元、26.8亿元、30.6亿元，同比增长-20.2%、+11.7%、+14.0% [4][8] - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为295.08亿元、309.82亿元、328.19亿元，增速分别为2.9%、5.0%、5.9% [8] - **历史财务表现**：2021年EBITDA达64.4亿元，为2017年的7倍，EBITDA率从2017年的10.0%提升至2021年的28.5%，随后因调整而下滑 [56][58]；2025年上半年扣除有息负债后的净现金为191.9亿元 [58]

据了解，李宁集团将充分发挥在品牌、研发、运动资源等方面的核心优势，与北京市体育局强大的平台 价值相结合，在竞技体育、青少年培养、赛事赋能、科技研发及体育文化弘扬等方面全力投入，打造政 企合作典范，为北京国际赛事名城建设和体育产业发展注入新动能。 除战略合作协议外，北京市先农坛体育运动技术学校、北京市什刹海体育运动学校、北京市木樨园体育 运动技术学校、北京市芦城体育运动技术学校、北京射击学校分别与李宁集团签署了合作备忘录，旨在 为体操、乒乓球、羽毛球、跳水、射击等多支北京优秀运动队提供专业装备、科技赋能及综合保障支 持，助力提升竞技体育核心竞争力。 战略合作框架下，李宁集团与北京市体育局签署了《北京市青少年后备人才培养合作备忘录》，通过此 项合作，深度支持北京市青少年品牌赛事活动，夯实三大球青训基础，激发青少年运动热情，完善体育 后备人才储备体系。 中新网北京12月25日电 "从体育来讲，北京一直在发展，无论是竞技水平的提升，包括大众体育出现很 多冠军。过去一年，各种比赛在北京举办，为推动首都体育产业发展起到非常大的作用。"当被问及如 何看待北京体育近年来的发展时，李宁集团董事长李宁这样说道。 在这位奥运冠军看 ...

据主办方介绍，此次合作旨在推动首都体育事业高质量发展，助力体育强国建设。双方将建 立"1+N+1"合作体系，在竞技体育、青少年培养、赛事赋能、科技研发及体育文化等领域深度协同。签 约现场，李宁集团还与北京市五所重点体校签署合作备忘录，为体操、乒乓球、羽毛球等多支北京优秀 运动队提供专业装备及综合保障。 在战略合作框架下，李宁集团与北京市体育局签署了《北京市青少年后备人才培养合作备忘录》。此项 合作将深度支持北京市青少年品牌赛事活动，夯实三大球青训基础，激发青少年运动热情，完善体育后 备人才储备体系。 北京市体育局副局长葛军表示，北京正从"双奥之城"向"国际赛事名城"迈进，此次合作是立足长远的深 度融合。李宁集团执行董事李麒麟强调，集团将充分发挥品牌与研发优势，与北京市体育局平台价值结 合，打造政企合作典范，为北京体育产业发展注入新动能。 来源：中国青年报客户端 中国青年报客户端北京12月25日电（中青报·中青网记者 梁璇）北京市体育局与李宁集团于12月25日在 北京签署战略合作协议，双方合作从单点项目支持升级为全方位战略协同。北京市体育局局长于庆丰、 李宁集团董事长李宁出席仪式。 ...

转自：北京日报客户端 12月25日，北京市体育局与李宁集团战略合作签约仪式在北京市木樨园体育运动技术学校举行。此次签 约标志着双方的合作关系从以往的单点项目支持，升级为全方位、多层次、可持续的深度战略协同，共 同推动首都体育事业高质量发展。 北京市体育局局长于庆丰，李宁集团董事长李宁出席仪式并见证签约。双方代表签署《战略合作协 议》。 签约仪式前，北京市体育局与李宁集团主要负责人及代表举行了座谈交流，双方围绕如何将战略共识转 化为务实成果深入交换意见，共同回顾了彼此深厚的合作渊源与牢固的信任基础。李宁表示，品牌将依 托成为中国奥委会官方合作伙伴的新契机，全力为北京国际体育交流与文化建设赋能。于庆丰表示，此 次合作是"老友新约"，标志着双方关系从项目支持升级为政企同心、共建共赢的全方位战略协同。 在签约仪式上，北京市体育局副局长葛军在致辞中表示，北京正处在从"双奥之城"向"国际赛事名城"迈 进的关键时期，此次合作是一次立足长远、优势互补的深度融合。双方应建立高效顺畅的沟通推进机 制，通过创新的"1+N+1"合作体系，在支持竞技体育发展、"奔跑吧·少年"赛事升级、体育人才培养及实 习就业基地共建等方面深化系统协同 ...

公司战略演进 - 李宁公司旗下“宁咖啡”业务从2022年作为门店附属体验服务，演进至2025年以独立门店形态进入高度市场化的奥特莱斯商圈，标志着公司对该业务的态度从“试试看”转向探索“要不要做成”的独立商业模式[2] - 2022年宁咖啡主要以“消费满额赠饮”或“到店免费喝一杯”形式出现，核心功能是提升零售体验、延长顾客停留时间以促进消费决策，当时并未作为独立盈利业务运营[3] - 2025年的新策略将宁咖啡置于开放市场竞争环境中，使其角色从服务零售的工具转变为更接近“独立业态”的商业模式，需要接受真实市场的检验[4][7] 业务运营与市场表现 - 位于北京王府井湾里·WellTown超级奥莱的新店试营业期间，单日营业额创下品牌纪录，达到近2万元[3] - 新店拥有独立门头和完整客座区，首次进入奥特莱斯商圈，直接面对所有品牌和品类的公共消费客流，顾客进店决策取决于对咖啡本身的消费意愿[7] - 公司拥有超过7000家线下门店，为业态探索提供了潜在的网络基础，但目前宁咖啡的独立运营更像是对线下空间和用户关系的再探索，而非立即大规模连锁化[12] 产品与品牌策略 - 产品设计深度融合李宁运动IP，例如将饮品命名为“赤兔·拿铁”、“韦德之道气泡饮”、“步步为赢”等，实现运动基因的表达[8] - 推出“动能充电站”特色品类，在饮品中加入康普茶或蛋白粉等原料，主打健康补充概念[11] - 实施本地化产品策略，例如北京奥莱店因靠近环球影城推出“妙趣实验室”系列创意产品，广西门店则提供“酸木瓜黄皮气泡饮”[11] - 产品定价覆盖主流区间，例如美式咖啡价格在15至18元人民币，拿铁价格在20至23元人民币，同时提供价格在19至38元人民币不等的烘焙食品[9][10] 行业背景与定位 - 2022年左右是企业跨界入局咖啡赛道的高峰期，李宁在当时完成了“宁咖啡”的商标注册并开始试水[3] - 在服装零售增长放缓的背景下，咖啡作为高频消费品，被越来越多品牌视为连接用户的“日常接口”和线下业态的试验田[12] - 公司此次探索旨在更开放、真实的市场环境中，测试咖啡业务是否具备独立发展潜力，为未来可能的复合场景积累经验[12]

投资评级与核心观点 - 报告给予李宁公司“强烈推荐”评级，并维持该评级 [4] - 报告核心观点：李宁公司自2025年第四季度以来，在新产品发布和新渠道布局上明显加速，考虑到渠道库存已回落至健康水平，预计在积极营销及2026年大型赛事加持下，公司经营有望呈现反转态势 [1] 经营与渠道状况 - 渠道库存健康可控：截至2025年第三季度末，库销比控制在5-6个月的健康水平，预计年底全渠道库销比可进一步控制在4-5个月；从产品结构看，渠道库存中6个月以下新品占比达82%，公司存货中6个月以下新品占比为77%，结构健康良性 [2] - 门店网络稳步扩张并聚焦细分市场：截至2025年第三季度末，李宁大货门店共6132家，较上一季度末净增33家；李宁童装（李宁Young）门店共1480家，较上一季度末净增45家；第四季度新开首家户外专门店及全国首家“龙店”，并发布全新荣耀金标产品系列，拓展户外及高端细分市场 [3] 产品与技术革新 - 跑步系列持续推新，搭载最新科技：2025年12月，搭载全新“超䨻胶囊技术”的李宁飞电6 ULTRA、飞电6 ELITE和赤兔9 ULTRA上市，市场反馈积极；该技术是继2024年“超䨻”科技后的又一突破，主打高回弹、快回弹、高耐久及超轻量化体验 [1][3][8] 营销与品牌建设 - 绑定奥运周期，强化品牌势能：李宁公司于2025年成功签约成为2025-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方合作伙伴，并以“中国荣耀，李宁同行”为主题进行营销；预计2026年米兰冬奥会及2028年洛杉矶夏运会将进一步提升品牌影响力 [10] - 实控人大幅增持，彰显信心：2025年，由李宁家族控股的非凡领越累计斥资15.61亿港元，增持9665.9万股，平均成本16.15港元，持股比例由年初的10.53%提升至12月9日的14.27%，体现了实控人对公司长期价值的认可 [10][11] 财务预测与估值 - 收入与利润预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为287.44亿元、302.88亿元、318.71亿元，同比增速分别为0%、5%、5%；预计归母净利润分别为23.95亿元、27.09亿元、29.58亿元，同比增速分别为-21%、13%、9% [9][10] - 盈利能力指标：预计毛利率在2025E至2027E年间维持在48.6%至49.5%之间；预计净利率从2025E的8.3%逐步恢复至2027E的9.3% [24] - 估值水平：当前股价（19.0港元）对应2026年预测市盈率（PE）约为14.6倍 [9][10]

投资评级与核心观点 - 报告给予李宁公司“买入”评级，当前股价为19.00港元，合理价值为20.22港元 [5] - 报告核心观点认为，公司新推出的“荣耀金标系列”与全新店型“李宁龙店”有望发挥协同作用，贡献业绩增量，助力品牌持续拓宽消费人群并丰富消费场景 [3][9] 公司战略与产品动态 - 李宁品牌于2025年12月14日在北京三里屯太古里开设全球首家“李宁龙店”，并正式发布全新“荣耀金标产品系列” [9] - “李宁龙店”是品牌打造的全新店型，围绕领奖、竞技及生活三大主题，旨在为消费者提供融合体育精神共鸣、文化深度交流与沉浸式产品体验的空间 [9] - “荣耀金标系列”将运动科技与极简设计融合，满足通勤、商务、轻运动等多功能、多场景需求，并首次将中国奥委会商用徽记与李宁品牌标志联合运用 [9] - 作为中国奥委会官方合作伙伴，该系列是李宁品牌取得COC赞助后，在产品端的重大变化，旨在更精准切入高品质客群 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年主营收入分别为289.86亿元、303.25亿元、328.71亿元，对应增长率分别为1.1%、4.6%、8.4% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为24.72亿元、26.34亿元、28.28亿元，对应增长率分别为-17.9%、6.6%、7.3% [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.96元、1.02元、1.09元 [4] - 预计公司2025-2027年市盈率（P/E）分别为18.0倍、16.9倍、15.8倍 [4] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.0%、9.0%、9.2% [4] - 报告基于2026年18倍市盈率（PE）的估值，得出公司合理价值为20.22港元/股 [9] 历史财务表现 - 公司2023年主营收入为275.98亿元，同比增长7.0%；2024年主营收入为286.76亿元，同比增长3.9% [4] - 公司2023年归母净利润为31.87亿元，同比下滑21.6%；2024年归母净利润为30.13亿元，同比下滑5.5% [4] - 公司2023年毛利率为48.4%，2024年毛利率为49.4% [13] - 公司2023年净利率为11.5%，2024年净利率为10.5% [13]

市场整体表现 - 港股三大指数高开高走，恒生指数收涨0.75%至25690.53点，国企指数涨0.68%至8901.23点，恒生科技指数涨1.12%至5479.04点 [1] - 市场情绪回温主要受美国CPI年率回落带动隔夜美股拉升影响 [1] - 南向资金当日净买入33.71亿港元，其中港股通（深）净买入42.97亿港元，港股通（沪）净卖出9.27亿港元 [16] 领涨行业与板块 - 大型科技股集体上涨，腾讯控股涨1.49%，快手涨1.45%，网易涨1.32%，美团涨1.28%，百度涨1.02% [2][4] - 智能驾驶概念股集体走强，佑驾创新大涨31.22%，浙江世宝涨10.41%，小鹏汽车-W涨7.65%，地平线机器人-W涨7.04% [7][8] - 汽车股尾盘持续拉升，小鹏汽车涨7.65%，零跑汽车涨5.74%，理想汽车-W涨3.81%，赛力斯涨3.05% [9][10] - 生物医药股活跃，泰格医药涨5.22%，药明生物涨4.4%，科伦博泰生物-B涨3.51% [8][9] - 电子烟概念股涨幅靠前，中烟香港涨6.68%，思摩尔国际涨3.39%，主要受国家加强电子烟全链条监管政策影响 [4] - 博彩股普涨，美高梅中国涨6.61%，新濠国际发展涨3.43%，银河娱乐涨2.92% [5][6] - 中资券商股上扬，中金公司涨4.63%，国泰海通涨2.87%，弘业期货涨2.74% [6][7] - 教育股飘红，银杏教育涨11.47%，大地教育涨10%，中国东方教育涨5.80% [11][12] - 光伏及太阳能股齐涨，信义能源涨3.54%，协鑫新能源涨2.74%，阳光能源涨2.50% [10][11] - AI拉动光纤光缆需求，长飞光纤光缆大涨12%带动光通讯板块上涨 [2] 下跌行业与板块 - 重型机械股部分下跌，中国重汽跌6.33%，铁建装备跌1.10% [12][13] - 体育用品股部分表现低迷，裕元集团跌1.70%，李宁跌0.68%，安踏体育跌0.61% [13][14] - 石油股下跌，中国石油化工股份跌1.52%，上海石油化工股份跌1.50%，延长石油国际跌1.28% [14][15] - 黄金及贵金属板块集体弱势，中国白银集团跌2.82%，招金矿业跌2.19%，山东黄金跌2.00%，主要因金银价格走低 [15][16] 机构观点与后市展望 - 机构认为生物医药板块有望迎来进一步价值重估，创新药产业“创新+国际化”趋势不变，板块弹性有望提升 [8] - 对于博彩股，机构指板块有望迎来进一步价值重估 [2] - 展望后市，有观点认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及宏观环境改善共振下，正迎来岁末交易窗口 [18]