股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年9月30日 | | | | 狀態: 新提交 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | | | | 公司名稱: | 李寧有限公司 | | | | | | 呈交日期: | 2025年10月2日 | | | | | | I. 法定/註冊股本變動 | | | | | | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | 證券代號 (如上市) | 02331 | 說明 | | | | | 多櫃檯證券代號 | 82331 | RMB 說明 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 1,000,0 ...

2024年9月24日一揽子金融政策出台，为券商经纪与财富管理业务带来了前所未有的发展机遇。 "9·24"一揽子政策出台一周年之际，券商中国记者专访了华福证券首席信息官李宁。李宁表示，当前市 场环境下，传统"产品配置为核心"的财富管理理念面临一定的挑战。未来的财富管理，应该更加注重客 户需求洞察、科学的资产配置、长期投资陪伴以及科技赋能，其核心目标是帮助投资者穿越周期，实现 财富的长期稳健增值。 投资者需求迭代 一是新投资者更年轻化。数据显示，30岁以下投资者的占比从行情前一年近30%显著提升了十个百分 点，增幅超过三成。 二是从交易行为来看，新投资者表现出更强的权益类投资偏好。初步统计，年内进行过场内权益类交易 的新客户占比超过80%，高于老客户五个百分点。 三是新投资者明显青睐ETF。今年以来，有超过四分之一的新投资者参与ETF交易，超过老投资者十个 百分点，对指数化投资有显著的结构差异。 四是在资产配置方面，新投资者展现出更清晰的理财规划意识。其持有的理财产品（包括权益类与固收 类）在总资产中占比高于老客户。尤其值得注意的是，其固收类理财产品的配置比例也显著高于老客 户，说明他们更注重资产结构的稳健性和多 ...

品牌营销活动 - 2025年李宁户外以“行天地 探河山”为主题发布新品及多款户外鞋服 覆盖城市休闲 近郊出行与山野纵行的多元场景 [1] - 品牌以山海关 雁门关 玉门关为起点发起面向全民的探索行动 传递“追本溯源 逆流而上”的东方意志 [1] - 在重庆市人民解放碑旁打造沉浸式户外叙事空间“行天地 探河山”主题展 活动时间为9月20日至29日 将运动精神与公众日常生活紧密联结 [8] - 主题展作为重庆消费节的重磅环节于9月27日正式启幕 政府嘉宾 世界冠军及公司管理层共同出席 [10] 产品与技术 - 核心产品包括行川 SE徒步鞋 适用柏油路面与长途山径 具备泼水或透气鞋面 林韵 SE鞋款兼顾潮流设计与户外属性 采用云科技与PROBAR LOC抗扭片 [12] - 李宁户外三合一外套和李宁万龙甲冲锋衣采用POLARTEC内胆 具备无氟环保材质和10000+的防水透湿率 [12] - 防暴雨双透纳米科技与中国国家级科研机构合作研发 彰显专业实力 [13] - 其他产品包括融合地域文化的火锅羽绒服 足球风格羽绒服 以及李宁星际 月璃 扶摇BOOM 高帮桀骜 利刃6等多款篮球鞋 [20] 品牌战略与定位 - 品牌通过文化溯源与科技装备支撑 旨在使探索河山成为更多中国人共同参与的生活方式 [5] - 活动通过多维度参与和共创 实现品牌精神与大众情感的深度连接 确立品牌在“东方叙事主场”中的独特身份 [5] - 品牌致力于成为中国消费者专业且具文化底蕴的运动体验提供者 不仅是装备提供者 更是探索旅程的坚定伙伴 [22] - 未来将继续拓展产品与体验场景 将户外精神与东方叙事结合 成为中国人探索天地的共同符号 [22]

2)企业竞争要素：目前本土运动品牌的扩张逐步转向产品以及品牌驱动层面。在专业产品层面国内运动 品牌公司均具备完善的研发设施，同时每年保持持续的研发投入，2024年安踏体育/李宁/特步国际/361 度的研发费用率基本在2-3%之间，在持续的研发投入下，近年来在专业产品领域本土运动品牌研发成 果显著，如安踏的氮科技、特步的XTEPACE科技等，同时品牌通过赞助专业赛事以及专业运动员的方 式为品牌形象背书。在渠道运营层面，由于本土运动鞋服公司门店数量体量大，因此提升零售管理能力 也已经是关系公司盈利能力提升的关键。 美国/日本：经济波动下运动需求韧性强，龙头品牌重视产品以及品牌价值打造 1)行业分析：美国、日本体育产业腾飞并非偶然，而是特定历史时期多种因素共同作用的结果。在经济 复苏的强劲浪潮下，民众消费能力提升，同时政府的国家政策起到了关键的催化作用，叠加奥运会等重 要赛事的举办，激发社会体育热情，推动体育行业发展。后续尽管经济环境会有波动，但受益于居民运 动健康热情的提升，运动参与以及运动鞋服需求韧性足，2022年美国健身俱乐部会员数量上涨3.7%至 6890万人，同时2023年6岁及以上美国人的户外活动参与人 ...

（原标题：李宁户外发布「行天地 探河山」主题系列） 李宁户外近日正式发布以「行天地 探河山」为主题的2025年度系列产品，通过融合东方美学与现代户 外功能设计，持续深化品牌在户外运动领域的战略布局。 在品牌传播层面，李宁集结中国乒乓球运动员、品牌代言人孙颖莎，纪录片导演周轶君，青年演员胡先 煦共同担任「李宁河山行者」，通过他们的个人影响力传递「追本溯源，逆流而上」的东方探索精神。 为进一步强化品牌叙事，李宁户外于9月20日至29日在重庆解放碑打造沉浸式户外主题展览。这一线下 体验空间延续「行天地 探河山」的核心概念，为消费者构建起连接产品功能与文化内涵的实体场域。 业内观察指出，李宁户外此次通过产品研发、文化叙事与体验空间的三维联动，不仅丰富了品牌在户外 领域的产品矩阵，更展现出其以东方视角重塑户外生活美学的战略意图。这一系列举措将有助于品牌在 快速增长的中国户外运动市场中建立差异化竞争优势。 该系列产品涵盖城市休闲、近郊出行与山野纵行等多重场景，展现出李宁户外对中国人户外生活方式的 全新解读。作为系列的重要组成部分，李宁户外联合中国地图出版社集团共同推出「李宁户外河山路 书」，将产品体验与文化探索有机结合。 ...

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 运动鞋服行业在经济波动中展现需求韧性 国内外市场均呈现稳健增长态势 产品力和品牌价值是龙头企业的核心竞争要素 [1][2][3] - 中国运动鞋服市场由跑步和户外细分品类驱动 正向更专业、细分、多元的成熟阶段发展 本土品牌竞争焦点转向产品创新与品牌建设 [3][13] - 国际品牌Nike和adidas通过产品策略调整实现复苏 本土品牌安踏体育、李宁等凭借研发投入和集团化运营展现增长潜力 [2][3][4] 行业分析：美国与日本市场 - 美国运动鞋服需求稳健 2022年健身俱乐部会员数量增长3.7%至6890万人 2023年户外活动参与人数增长4.1% [1][13] - 日本运动鞋服支出保持稳定增长 经济复苏与政策支持为行业提供动力 低成本运动如跑步参与度提升 [1][13][20] - 体育赛事和政府政策是推动行业发展的关键因素 经济波动未显著影响运动参与热情 [1][13] 企业竞争要素：国际品牌 - Nike和adidas以产品研发和品牌建设为核心 渠道策略依托零售商与DTC结合 Nike目前处于去库阶段 [2][32][39] - adidas通过产品策略优化 成功推出Samba、Gazelle等经典鞋款 推动全球业绩复苏 [2][39][85] - 品牌建设贯穿发展始终 专业性与潮流跨界并重 渠道优化与电商建设同步推进 [32][39][43] 行业分析：中国市场 - 跑步和户外品类快速增长 2024~2029年中国高性能户外服饰市场规模复合增速预计为16% [3][89] - 居民健康意识提升驱动参与度 2024年全国路跑赛事规模达704.86万人次 同比增长100万人次 [3][89] - 行业向专业化、细分化、多元化发展 新兴品类和女性消费成为增长动力 [3][89][95] 企业竞争要素：本土品牌 - 本土品牌研发费用率保持在2-3%之间 安踏、李宁等均设有先进研发设施 推出如氮科技、䨻等核心技术 [3][106][107] - 品牌通过赞助专业赛事和运动员提升形象 特步特跑族会员数量持续增长 [3][40][112] - 渠道运营注重零售效率提升 电商业务成为重要增长驱动力 2025H1安踏、李宁电商收入占比显著提升 [3][103][105] 投资建议与标的分析 - 运动鞋服板块表现优于纺服大盘 库销比维持在4-5的健康水平 重点推荐安踏体育、李宁、特步国际等 [4][138] - 安踏体育集团化运营卓越 其他品牌分部增速优异 2025年PE为18倍 [4][8][130] - 李宁长期业绩弹性较大 2025年PE为17倍 特步国际跑步赛道领先 2025年PE为11倍 [4][8] - 361度和滔搏为关注标的 估值相对较低 具备增长空间 [4][8]

报告行业投资评级 - 纺织服饰行业评级为增持（维持）[5] 报告核心观点 - 服装家纺板块Q3消费环境延续波动复苏态势 运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘 库销比维持在4-5的健康水平[3] - 黄金珠宝板块中长期竞争力取决于产品与渠道力提升 具有明确产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业[4] - 服饰制造板块受东南亚关税政策影响 短期利润分配变化可能影响2025-2026年盈利预期 中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升[8] - 运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司 包括安踏体育（2025年PE 17倍）、李宁（2025年PE 17倍）、特步国际（2025年PE 11倍）[7] - 品牌服饰推荐新业务拓展顺利的海澜之家（2025年PE 13倍）[7] - 纺织制造推荐对美业务占比较小、盈利表现稳健的申洲国际（2025年PE 13倍）[8] - 黄金珠宝推荐产品力及渠道效率不断提升的周大福（FY2026PE 20倍）和潮宏基（2025年PE 27倍）[4] 行业专题分析 - Zara母公司Inditex FY2025H1营收184亿欧元 同比增长1.6% 货币中性基础上增长5.1%[1] - Inditex FY2025H1毛利率58.3% 同比下降0.05个百分点 毛利107亿欧元 同比增长1.5%[1] - Inditex FY2025H1净利润28亿欧元 同比增长0.8%[1] - 2025年8月1日至9月8日Inditex全渠道销售额同比增长9%[1] - 截至2025年7月末Inditex库存金额34.66亿欧元 同比增长3.1% FY2023以来库存水平基本保持在35亿欧元左右[1] - Inditex预计2025-2026年总销售面积同比增长5% 但预计FY2025营收下降4%左右[2] 细分板块表现 - H股运动鞋服板块2025H1重点公司营收659亿元 同比增长9.1% 归母净利润105.4亿元 增长8.2%[9] - A股品牌服饰板块2025H1收入同比-0.1% 归母净利润同比-17.5%[9] - 服饰制造板块2025H1重点公司收入同比+2.7% 归母净利润同比-9.8%[10] - 成衣制造龙头公司表现优于板块整体 申洲国际/华利集团/晶苑国际2025H1收入同比分别+15%/+10%/+11%[10] - 黄金珠宝板块2025H1金饰消费量显著下滑 Q1/Q2同比分别-27%/-24%[10] - 黄金珠宝个股业绩分化明显 老凤祥/周大生2025H1利润同比-13.1%/-1.3% 老铺黄金/潮宏基利润同比+285.8%/+44.3%[10] 市场行情表现 - 沪深300指数期间上涨1.07% 纺织制造板块下跌2.23% 品牌服饰板块下跌2.76%[28] - A股周涨幅前三：七匹狼（+14.71%）、ST起步（+6.56%）、联发股份（+4.65%）[28] - A股周跌幅前三：美邦服饰（-12.87%）、报喜鸟（-11.11%）、开润股份（-7.77%）[28] - H股周涨幅前三：滔搏（+3.58%）、维珍妮（+0.47%）、361度（-0.7%）[28] - H股周跌幅前三：晶苑国际（-7.53%）、天虹国际集团（-7.27%）、安踏体育（-6.1%）[28] 原材料价格走势 - 截至2025年9月23日国棉237价格21820元/吨 同比下降11%[42] - 截至2025年9月26日长绒棉328价格15043元/吨 同比下降2%[42] - 截至2025年9月26日内棉价格高于人民币计价的外棉价格1759元/吨[42]

公司背景与品牌定位 - 公司由李宁先生于1990年创立 核心业务包括专业及休闲运动鞋、服装、配件和器材产品 2004年在香港上市 [2] - 深耕跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球和运动休闲核心品类 打造"李宁式体验价值" [2] - 最早赞助亚运会及奥运会中国体育代表团的国内运动品牌 长期合作国家射击队、跳水队、乒乓球队 2025-2028年成为中国奥委会体育服装合作伙伴 [2] ESG实践与可持续发展 - 2006年发布首份企业社会责任报告 2014年披露ESG专项报告 持续完善可持续发展管理架构 [2] - 2024年MSCI ESG评级跃升至BBB级 入选凯度BrandZ可持续发展品牌50强榜单第15位 [2] - 致力于降低产品碳足迹 应用䨻科技和GCR等环保技术打造全生命周期绿色低碳产品 [4] 产品质量管理体系 - 建立联合稽查小组 每季度对仓库进行联合质量稽查 制定《李宁产品安全技术要求》要求供应商签署符合性声明并定期抽测 [3] - 产品上市阶段依据国家标准进行外观检测、防伪码检测和质检盖章 不合格产品立即返仓修复或退残 [3] - 中心实验室配备292套先进仪器设备 覆盖物性、安全性、功能等多维度检测 每季度检测原材料 不合格材料隔离报废 [4] 供应链与标准化建设 - 实现对供应链化学品使用的严格管控 确保产品安全环保 [3] - 2024年参与11项国家及行业标准意见征求工作 4项团体标准意见征求工作 [4] - 强化客户投诉管理 建立在线质量鉴定系统和专业售后团队 制定售后管理文件提供质量技术支持 [4]

公司背景与品牌定位 - 公司由体操运动员李宁于1990年创立 核心业务包括专业及休闲运动鞋、服装、配件和器材产品 2004年在香港上市[2] - 深耕跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球和运动休闲核心品类 持续提升产品体验和运动体验 打造"李宁式体验价值"[2] - 最早赞助亚运会及奥运会中国体育代表团的国内运动品牌 长期合作中国国家射击队、跳水队、乒乓球队 2025-2028年成为中国奥委会体育服装合作伙伴[2] ESG实践与可持续发展 - 2006年发布首份企业社会责任报告 2014年披露ESG专项报告 持续完善可持续发展管理架构[2] - 2024年MSCI ESG评级跃升至BBB级 入选凯度BrandZ可持续发展品牌50强榜单第15位[2] - 致力于降低产品碳足迹 打造全生命周期绿色低碳产品 应用䨻科技和GCR等环保技术[4] 产品质量管理体系 - 建立联合稽查小组 每季度对仓库进行联合质量稽查 制定《李宁产品安全技术要求》要求供应商签署符合性声明并定期抽测[3] - 配备292套先进仪器设备的中心实验室 覆盖物性、安全性、功能等多维度检测 每季度检测原材料 不合格材料全部隔离报废[4] - 依据国家标准对上市产品进行外观检测、防伪码检测和质检盖章 不合格产品立即返仓修复或退残[3] 供应链与化学品管控 - 实现对供应链化学品使用的严格管控 确保产品安全环保[3] 客户服务与售后保障 - 强化客户投诉管理 明确处理流程和要求 建立在线质量鉴定系统和专业售后团队 制定售后管理文件[4] - 工作过程中不断总结排查风险点 根据法律法规更新及时调整公司制度[4] 行业标准参与 - 2024年参与11项国家及行业标准意见征求工作 以及4项团体标准意见征求工作[4]

公司AI战略投入 - 公司每年新增投入中约25%用于AI相关领域，涵盖软硬件和人员成本 [1] - 公司将AI应用纳入直接绩效考核体系，并下放至各部门及分公司 [1] - 建立"含智量"指标体系，从项目覆盖率、应用深度、参与人数和使用频次四个维度量化AI应用成效 [1] 行业技术实践 - 金融大模型在证券业务中的落地实践面临挑战与路径探索，成为行业焦点议题 [1] - 证券行业数字化实践高峰论坛成为探讨技术应用的重要平台 [1]