国家政策导向 - 国家能源局将拓展新能源非电利用途径作为“十五五”新能源高质量平稳发展的重点方向 [1] - 重点推动风光制氢氨醇、风光供热供暖等多元转化和就地利用，加快建设风光氢氨醇一体化基地 [1] - 鼓励工业领域风光绿电替代化石能源供热供汽 [1] 产业模式与战略价值 - 风光氢氨醇一体化模式将绿电转化为“绿色石油”，构建跨行业、多能源协同的新型能源产业生态 [1] - 该模式为解决可再生能源消纳、保障国家能源安全、推动高耗能产业深度脱碳提供系统性解决方案 [1] - 核心逻辑是将不稳定绿电通过电解水制成绿氢，再合成为易于储存运输的绿色液氨和甲醇，解决可再生能源“看天吃饭”问题 [2] - 实现从“电网随生产”到“生产随风光”的颠覆性转变 [2] 项目发展现状与规模 - 截至今年10月，中国累计规划氢氨醇一体化项目超800个，合计规划绿氢产能近900万吨/年，已建成产能超20万吨/年 [2] - 项目大部分集中在风光资源丰富的西北、华北、东北地区，如内蒙古、吉林、新疆等省区已发布相关规划 [3] - 投产的典型项目包括中国石化新疆库车绿氢示范项目、内蒙古易高10万吨绿色甲醇项目、远景能源赤峰32万吨零碳氢氨项目等 [3] - 吉电股份大安项目创造四项全球之最，包括全球最大规模一次性投产绿色合成氨单体项目等 [4] - 项目参与主体多元化，形成央企与民营企业并驾齐驱的格局 [4] - 大部分项目仍处于前期工作阶段，预计建设进展较快的地区是具备新能源电力和生物质资源且靠近港口的东北和蒙东地区 [3][4] 行业挑战与前景 - 产业面临生产成本较高、跨领域技术耦合及规模化生产技术验证不足、标准体系尚不完善等挑战 [6] - 当前核心问题是如何降低投资成本、提高开工率，从而降低行业运行成本 [6] - 新能源电力制氢成本和生物质资源收储成本较高，导致绿色氢氨醇生产成本高 [6] - 国内供需错位，西北新能源基地运输到终端不具备经济性 [6] - 从国内外航运和航空业低碳发展趋势看，绿醇、绿氨等市场潜力较大，2030年前绿色甲醇船舶订单较多 [6] - 长远看氢氨醇市场前景光明，但发展道路曲折，高投资高成本导致有效供应不足，绿色溢价存在不确定性 [6] - 全球市场处于发展初期，一旦市场培育起来，行业将迎来快速发展期 [6]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现分化，固态电池、江苏海风、储能等领域呈现显著积极进展，长期技术趋势明确，产业化进程加速 [1][2][5] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2025年11月10日至11月14日下跌2.0%，但年初至今累计上涨47.2% [11] - 细分板块中，光伏设备（申万）同期上涨2.89%，电池（申万）上涨6.18%，风电设备（申万）下跌2.17%，电网设备（申万）下跌1.87% [13][14] 新能源发电：光伏 - 多晶硅市场整体维持稳定，n型复投料成交均价为5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，环比均持平 [15] - TOPCon组件国内集中式项目交付价格区间为每瓦0.64-0.70元人民币，分布式项目为每瓦0.66-0.70元人民币 [15] - 700W+高功率组件需求带动210N组件交付价格出现明显涨势，部分企业报价达每瓦0.72-0.75元 [15] - 核心关注三大方向：供给侧改革下的产业链涨价机会（如隆基绿能、晶澳科技）；新技术带来的中长期成长性机会（如迈为股份、爱旭股份）；钙钛矿GW级布局的产业化机会（如金晶科技、捷佳伟创）[16] 新能源发电：风电与电网 - 江苏1.2GW海上风电项目用海公示，是江苏2025年新竞配项目8.05GW中的首批，有望2026年开启建设，表明江苏海风加速推进 [2][17] - 浙江省公布竞争性配置海上风电项目清单，涉及19个项目，除普陀2号项目机制电价为0.3653元/kWh外，其余项目机制电价均为0.3853元/kWh [17] - 风电板块建议关注风机（金风科技、明阳智能）、海缆（东方电缆、中天科技）、单桩（大金重工、天顺风能）等环节 [2][19] - 国内外算力需求增长，建议关注相关公司如金盘科技、明阳电气等；Q4特高压招标有望加速，建议关注平高电气、许继电气等 [2] 新能源发电：氢能与储能 - 国家管网集团启动赤峰-锦州氢能管道项目可行性研究，单管线长290公里，有望成为我国规模最大、运输距离最长的氢氨醇多介质绿色能源协同输送通道 [3][18] - 建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境 [3][20] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，约定2026-2028年采购电芯累计不低于200GWh [4][21] - 2025年11月第一周，储能系统投标报价区间为0.4219-0.65元/Wh，EPC投标报价区间为0.5914-1.6098元/Wh [4][27] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，如阳光电源、阿特斯、海博思创等 [4][30] 新能源车 - 固态电池长期趋势显著，东风汽车明确350Wh/kg高比能固态电池将在2026年9月量产上车，可使整车续航突破1000公里，并在-30℃极寒环境下保持72%能量输出 [5][31] - 行业头部电池公司积极布局：宁德时代目标2027年实现全固态电池小批量生产；比亚迪预计2027年左右启动批量示范装车；国轩高科已贯通0.2GWh全固态电池实验线；亿纬锂能宣布2026年建成全固态电池中试线 [5][31] - 建议关注固态电池相关标的，如荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声等 [5][32] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车领域：派能科技2GWh储能电池项目落户合肥（总投资10亿元）；四川赛科动力固态电池一期（0.5GWh）投产（总投资30亿元）；两家锂电设备企业冲击IPO；全固态电池电解质龙头蓝固新能源完成超2亿元B轮融资 [37][38] - 光伏领域：辽宁发布分布式光伏管理征求意见稿；国能投256MW光伏EPC项目中标候选人报价2.17元/瓦；甘肃腾格里沙漠2.5GW光伏PC总承包中标价0.52-0.56元/W；云南公示600MW光伏优选结果 [38][40][41] - 风电领域：华电能源拟投资120.43亿元建设"煤电+1.4GW风电"一体化项目；华润2.24GW风机采购公示中标候选人；江苏启动新能源增量项目机制电价竞价 [41][42][43] - 储能领域：隆基绿能拟收购精控能源近62%表决权；阿特斯签加拿大411MW/1858MWh储能大单；远信储能斩获拉美1890MW/7560MWh储能大单；天合储能获希腊50MW/200MWh储能项目 [44][45]

行业整体情况 - 2025年1-9月全国新增风电并网装机容量61.1 GW，同比上升56.2% [3] - 截至2025年9月底国内风电累计并网装机容量581.6 GW，占电源总装机比例为15.6% [3] - 截至2025年9月30日国内公开招标市场新增招标量102.1 GW，比去年同期下降14.3% [3] - 国内招标市场中陆上新增招标容量97.1 GW，海上新增招标容量5.0 GW [3] 公司订单情况 - 截至2025年9月30日公司外部待执行订单总量为38,861.14 MW [3] - 外部待执行订单中4MW以下机组605.12 MW，4MW(含)-6MW机组6,596.23 MW，6MW及以上机组31,659.79 MW [3] - 公司外部中标未签订单为11,012.73 MW [3] - 外部中标未签订单中4MW(含)-6MW机组1,119.80 MW，6MW及以上机组9,892.93 MW [3][4] - 公司在手外部订单共计49,873.87 MW，其中海外订单量为7,161.72 MW [4] - 公司另有内部订单2,586.97 MW [4] - 公司在手订单总计52,460.84 MW，同比增长18.48% [4] 公司自营风电场 - 截至2025年9月30日公司国内外自营风电场权益装机容量合计8,688 MW [4] - 公司国内风电场权益在建容量4,062 MW [4] - 2025年1-9月公司国内外风电项目新增权益并网装机容量745 MW，同时销售风电场规模100 MW [4] - 2025年1-9月公司自营风电场的平均利用小时数为1,730小时 [4] 能源管理体系建设 - 截至2024年底公司10个工厂已建立能源管理体系并通过ISO 50001认证 [4] - 4个工厂已通过国家级绿色工厂认证，4个工厂通过省级绿色工厂认证 [4] - 公司10家制造工厂安装光伏发电设施，其中1家配备风电智能微网 [4] - 18家水处理厂安装光伏发电设施 [4] - 19个风电场安装光伏发电设施 [4]

好的，我将为您总结这份海上风电行业研究报告的关键要点。报告的核心逻辑是全球海上风电需求，特别是欧洲和亚太地区需求强劲，而中国供应链在整机、海缆、管桩等环节具备竞争优势，出海机遇显著。 行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球海上风电装机需求迎来高景气周期，预计2025-2026年将实现翻倍增长 [3][12] - 欧洲是重要的海风市场，规划目标远大，但面临供应链限制等问题，为中国企业出海提供机遇 [3][25][34] - 中国海风产业链在整机大型化、成本控制及交付能力上具备全球竞争优势，出海逻辑逐渐清晰 [3][87][90] - 投资主线聚焦于竞争格局优良的海缆环节、具备出海和盈利修复潜力的整机环节以及代表未来趋势的漂浮式技术 [3] 分章节内容总结 一、概述：全球海风装机有望迎来翻倍增长 - 2024年全球海上风电新增装机8GW，同比减少25.9% [8][12] - GWEC预测2025年/2026年全球海风新增装机将分别达到16.3GW/23.4GW，同比增速为104%/44% [3][12] - 2024年中国市场贡献了全球新增海风装机的一半以上，欧洲占比34% [3][12] 二、需求端：欧洲需求强劲，亚太前景可期 - 欧洲风能协会预计2025年/2026年欧洲新增海风并网分别为4.5GW/8.4GW，同比增速分别为76%/86% [3][46] - 欧洲规划到2030年海风累计装机超过160GW，但受拍卖延迟和供应链限制影响，完成目标存在困难 [3][34] - 日韩政策支持下海风发展提速，GWEC预计到2030年/2034年日本海风装机将达5GW/9GW，2025-2034年韩国海风新增装机9GW [3][53][57] - 东南亚、拉美市场在2030年后有望实现海风项目落地 [3][60] 三、供给端（一）：海风整机出海逻辑逐渐清晰 - 2024年全球海风整机市场由西门子歌美飒（份额32.5%）、维斯塔斯等海外企业主导，中国企业出海有待突破 [67][68] - 海外竞争对手面临质量缺陷和亏损等问题，例如西门子歌美飒2023年亏损43亿欧元，GE Vernova海上风机发生多起事故 [71][80][86] - 国内整机企业在大型化和成本方面具备优势，已下线或安装16-18MW机组，并推进25MW产品，价格远低于海外 [87][90][92] - 国内整机企业通过海外建厂（如明阳智能在英国、意大利的计划）应对贸易保护，寻求出海突破 [97][98] 四、供给端（二）：关注海缆、管桩、漂浮式机遇 - 海缆环节竞争格局较好，由东方电缆、中天科技、亨通光电三家主导，已取得海外订单突破 [3][107][108] - 国内管桩市场竞争激烈，但海外存在供需缺口，部分企业已取得欧洲订单 [3][112] - 漂浮式海风处于起步阶段，2024年全球累计装机278MW，2024年有1.9GW项目开展拍卖，产业趋势逐步显现 [3][62][63] 五、投资建议 - 主线一（海缆）：推荐东方电缆，建议关注中天科技，因海缆环节竞争格局优良，业绩弹性好 [3] - 主线二（整机）：推荐明阳智能、金风科技，建议关注运达股份、三一重能，因整机环节受益于出海机遇及国内均价修复带来的盈利改善 [3] - 主线三（漂浮式）：推荐亚星锚链、明阳智能，因海外大型漂浮式项目取得进展，产业趋势清晰 [3]

公司动态 - 江苏国信润丰海上风力发电有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为李保洋 [1] - 公司注册资本为10.25亿元 [1] - 公司经营范围包含发电业务、输电业务、供(配)电业务 [1] 股权结构 - 公司由江苏省国信集团有限公司共同持股 [1] - 公司由金风科技（002202）旗下江苏金风科技有限公司等共同持股 [1]

财务业绩 - 公司前三季度盈利表现强劲，达到25.84亿元人民币，同比增长44.2% [1] - 摩根大通上调公司2026至2027年盈利预测8%至10% [1] 运营与订单 - 公司管理层设定目标，计划今年陆上风力发电量达到23GW，海上风力发电量达到2.6GW [1] - 期内积压订单略有下降，但产品均价保持稳定 [1] 行业前景与毛利率 - 预计中国的海上风电装机容量将在明年持续增长 [1] - 预计公司毛利率将在明年得到进一步改善 [1] 投资评级与目标价 - 摩根大通维持公司H股“中性”评级，但将目标价从10.3港元上调17%至12港元 [1] - 摩根大通给予公司A股“增持”评级，并将目标价从14.6元人民币上调16%至17元人民币 [1]

公司财务表现 - 首三季盈利同比增44.2%至25.84亿元人民币 [1] - 摩根大通上调公司2026至27年盈测8至10% [1] - 维持H股"中性"评级但调升目标价17%至12港元 同时上调A股目标价16%至17元人民币并维持"增持"评级 [1] 公司运营与展望 - 期内积压订单略为下降但均价保持稳定 [1] - 预计明年毛利率将进一步改善 [1] - 管理层目标为今年陆上发电量达23GW 离岸发电量达2.6GW [1] 行业前景 - 预计中国的海上风电装机量将在明年持续增长 [1] - 政策变动对风电场营运及出售构成挑战 [1]

海外业务拓展 - 公司在南非开普敦Montague Garden产业园区建成并投运第6个海外解决方案工厂，占地面积约2500平米 [1][3] - 该工厂集远程运营中心、测试与运维中心、技术支持中心、区域仓储中心及GWO培训中心五大功能于一体，旨在为南非及撒哈拉以南非洲新能源项目提供全生命周期综合服务 [3] - 工厂将提高项目执行与运维支持效率，缩短备件供应周期，降低运营成本，为客户提供更高效可靠的本土技术保障 [3] 技术创新与合作 - 公司与无人机服务伙伴Clobotics及Forestry Drone签署长期合作备忘录，共同推动无人机技术在风电场巡检、环境监测与运维管理中的创新应用 [5] - 合作可实现项目智能巡检，降低一线人员工作压力，提升人员安全性，综合优化项目ESG管理水平 [5] - 公司2022年与法电新能源签约建设K1项目群，所使用的金风机组配置南非本地生产的混塔，助推本土供应链发展 [10] 南非市场项目与业绩 - 公司服务南非市场超过10年，迄今运营和在建项目超过15个，总计约2GW [9] - 2020年和2021年建成的Golden Valley和Excelsior项目自并网投运以来可利用率始终保持在99%以上 [9][10] - 2023、2024年与南非本土企业ACED合作落地南非首批"绿色矿业"PPA项目——Msenge项目和Castle项目，为矿区和工业园区提供绿色电力 [10] - 2025年将与南非本土企业Red Rocket共同建设南非最大的单体风电场Overberg项目，总容量400MW，预计每年减少70万吨二氧化碳排放，约占南非国家电网碳排放的30% [10] 本土化战略与政策环境 - 南非解决方案工厂的落成是公司"In Africa, For Africa"属地化服务理念的体现，公司将以南非为战略支点推动非洲绿色能源产业发展 [7] - 公司严格遵守南非可再生能源独立发电商采购计划（REIPPPP）、黑人经济振兴法案（BEE）等政策规定，坚持合规经营 [11] - 南非政府《2025年综合资源计划》指出，到2039年南非煤炭发电占比将由目前的58%降至27%，风能发电占比将从8%升至24% [13] - 公司为当地青年提供新能源培训、为社区整修道路与桥梁、为学校与残疾人中心捐献物资，与本地社会共享发展成果 [11][14]

港股电力设备股市场表现 - 港股电力设备行业股价持续走低 [1] - 协鑫科技股价跌幅超过9% [1] - 福莱特玻璃、信义光能、金风科技股价跟随下跌 [1]

公司财务表现 - 公司前三季度盈利强劲，同比增长44.2%至25.84亿元 [1] - 摩根大通上调公司2026至2027年盈利预测8%至10% [1] 公司运营与指引 - 公司管理层目标为今年陆上风电装机容量达到23GW，海上风电装机容量达到2.6GW [1] - 公司积压订单略有下降，但产品均价保持稳定 [1] 行业前景与公司展望 - 预计中国海上风电装机容量将在明年持续增长 [1] - 预计公司毛利率将在明年进一步改善 [1] 投资评级与目标价 - 摩根大通维持公司H股“中性”评级，目标价由10.3港元上调至12港元 [1] - 摩根大通维持公司A股“增持”评级，目标价由14.6元人民币上调至17元人民币 [1]