行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现分化，固态电池、江苏海风、储能等领域呈现显著积极进展，长期技术趋势明确，产业化进程加速 [1][2][5] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2025年11月10日至11月14日下跌2.0%，但年初至今累计上涨47.2% [11] - 细分板块中，光伏设备（申万）同期上涨2.89%，电池（申万）上涨6.18%，风电设备（申万）下跌2.17%，电网设备（申万）下跌1.87% [13][14] 新能源发电：光伏 - 多晶硅市场整体维持稳定，n型复投料成交均价为5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，环比均持平 [15] - TOPCon组件国内集中式项目交付价格区间为每瓦0.64-0.70元人民币，分布式项目为每瓦0.66-0.70元人民币 [15] - 700W+高功率组件需求带动210N组件交付价格出现明显涨势，部分企业报价达每瓦0.72-0.75元 [15] - 核心关注三大方向：供给侧改革下的产业链涨价机会（如隆基绿能、晶澳科技）；新技术带来的中长期成长性机会（如迈为股份、爱旭股份）；钙钛矿GW级布局的产业化机会（如金晶科技、捷佳伟创）[16] 新能源发电：风电与电网 - 江苏1.2GW海上风电项目用海公示，是江苏2025年新竞配项目8.05GW中的首批，有望2026年开启建设，表明江苏海风加速推进 [2][17] - 浙江省公布竞争性配置海上风电项目清单，涉及19个项目，除普陀2号项目机制电价为0.3653元/kWh外，其余项目机制电价均为0.3853元/kWh [17] - 风电板块建议关注风机（金风科技、明阳智能）、海缆（东方电缆、中天科技）、单桩（大金重工、天顺风能）等环节 [2][19] - 国内外算力需求增长，建议关注相关公司如金盘科技、明阳电气等；Q4特高压招标有望加速，建议关注平高电气、许继电气等 [2] 新能源发电：氢能与储能 - 国家管网集团启动赤峰-锦州氢能管道项目可行性研究，单管线长290公里，有望成为我国规模最大、运输距离最长的氢氨醇多介质绿色能源协同输送通道 [3][18] - 建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境 [3][20] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，约定2026-2028年采购电芯累计不低于200GWh [4][21] - 2025年11月第一周，储能系统投标报价区间为0.4219-0.65元/Wh，EPC投标报价区间为0.5914-1.6098元/Wh [4][27] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，如阳光电源、阿特斯、海博思创等 [4][30] 新能源车 - 固态电池长期趋势显著，东风汽车明确350Wh/kg高比能固态电池将在2026年9月量产上车，可使整车续航突破1000公里，并在-30℃极寒环境下保持72%能量输出 [5][31] - 行业头部电池公司积极布局：宁德时代目标2027年实现全固态电池小批量生产；比亚迪预计2027年左右启动批量示范装车；国轩高科已贯通0.2GWh全固态电池实验线；亿纬锂能宣布2026年建成全固态电池中试线 [5][31] - 建议关注固态电池相关标的，如荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声等 [5][32] 一周重要新闻摘要 - 新能源汽车领域：派能科技2GWh储能电池项目落户合肥（总投资10亿元）；四川赛科动力固态电池一期（0.5GWh）投产（总投资30亿元）；两家锂电设备企业冲击IPO；全固态电池电解质龙头蓝固新能源完成超2亿元B轮融资 [37][38] - 光伏领域：辽宁发布分布式光伏管理征求意见稿；国能投256MW光伏EPC项目中标候选人报价2.17元/瓦；甘肃腾格里沙漠2.5GW光伏PC总承包中标价0.52-0.56元/W；云南公示600MW光伏优选结果 [38][40][41] - 风电领域：华电能源拟投资120.43亿元建设"煤电+1.4GW风电"一体化项目；华润2.24GW风机采购公示中标候选人；江苏启动新能源增量项目机制电价竞价 [41][42][43] - 储能领域：隆基绿能拟收购精控能源近62%表决权；阿特斯签加拿大411MW/1858MWh储能大单；远信储能斩获拉美1890MW/7560MWh储能大单；天合储能获希腊50MW/200MWh储能项目 [44][45]

核心观点 - 铜的长期需求强劲，但供应增长受限，预计到2035年可能出现30%的供应缺口 [1][5] - 铜价在2024-2025年经历剧烈波动，受地缘政治和贸易政策影响显著 [1][7] - 中国在全球铜供应链中占据主导地位，精炼产能持续扩张 [2][6] 需求分析 - 2024年全球精炼铜需求接近2700万吨，较2023年增长3.2% [2] - 中国是全球最大铜消费国，2024年消费量占全球近60%，美国占比6% [2] - 2025年大部分时间中国铜需求增长保持两位数水平 [2] - 铜需求增长主要受电网基础设施、电动车、可再生能源（太阳能电池板、风力涡轮机）、数据中心和5G网络推动 [2] - 到2030年，AI数据中心可能贡献全球铜需求的1%至2% [2] - 印度铜需求占比预计从当前的3%增长至2050年的10%，越南从2024年的1%跃升至2050年的6% [3] 供应状况 - 2024年全球铜矿产量达到2280万吨 [4] - 智利是最大供应国，约占全球产量四分之一，刚果（金）第二，秘鲁第三 [4] - 全球铜矿供应量预计在2020年代后期达到约2400万吨的峰值，随后下降 [4] - 自1991年以来，铜矿的平均品位下降了40% [4] - 1990年至2023年间新发现239个铜矿床，仅14个在过去10年内发现 [4] - 从发现新矿床到投产平均需要17年 [4] 供需平衡预测 - 国际能源署预测2020年代末将出现供不应求，到2035年供应缺口可能达到30% [1][5] - 预计2035年铜需求将达到2830万吨，但供应量仅约为2180万吨 [5] 价格波动与贸易政策 - 铜价在2025年3月26日攀升至每磅5.24美元的阶段高点，后回落至每磅4.05美元 [1] - 美国宣布计划对进口铜产品加征50%关税后，铜价于7月8日创下每磅5.69美元历史新高 [1][7] - 美国关税最终仅适用于51种半成品铜，铜矿石和精炼铜被排除在外 [7] - 2024年美国进口81万吨精炼铜，约占其消费总量的一半 [7] - 2025年上半年美国铜进口量同比增长约50% [7] 中国在供应链中的角色 - 中国自2020年以来铜精炼产能跃升83%，2024年加工了全球45%的铜 [6] - 中国精炼产量规模远超刚果（金）（占全球8%）和智利 [6] - 日本和韩国合计仅占全球铜精炼产能的8%左右 [6] - 预计到2040年，中国精炼铜产量将占全球的50% [6] 风险因素 - 短期需求受经济前景不确定性、全球贸易紧张局势和地缘政治风险影响 [1][3][8] - 铜矿开采和精炼高度集中，面临全球供应链中断风险 [8]