公司战略与技术理念 - 公司举办2025 AAC感知技术峰会，首次系统性提出“AI原生体验”的感知技术理念 [2] - 公司完整呈现以“物理AI”为核心理念的技术布局，旨在通过构建“用户场景体验流”引领行业进入AI“新感官主义”时代 [2] - 未来公司将继续以“物理AI”为战略核心，推动智能汽车体验发展 [3] 业务布局与市场地位 - 公司业务覆盖智能手机、智能眼镜、智能耳机、灵巧手及智能汽车等多个领域 [2] - 通过收购PSS、整合FL与PSG资源，并与Naim、Devialet、Sennheiser等全球高端品牌合作，公司打造了软硬件一体的全栈声学生态 [2] - 凭借车规级标准与一体化交付能力，公司已跻身全球车载音响系统前十，是唯一入榜的中国企业 [3] 车载声学技术与合作案例 - 公司作为极氪9X的技术合作伙伴，助力其打造naim殿堂之声音响系统 [3] - 双方深度协作声场架构、扬声器布局和降噪方案，极氪9X采用9.2.4.8声场布局与前后双低音炮设计，并搭载主动降噪系统 [3] - 公司正将传感器、麦克风矩阵、座椅振动反馈、独立音区等消费电子领域的能力快速迁移到车载领域 [3] 行业趋势与未来展望 - 随着电动化与智能化趋势叠加，声学成为重塑智能座舱体验的关键变量 [2] - 下一代沉浸式智能座舱被公司视为多感官融合的结果，结合声、光、电、触为用户搭建真实体验场景 [3]

论坛核心观点 - 民营企业代际传承不仅是家族企业的家事，更是事关民营经济健康发展、经济高质量发展的国事，对民营经济发展意义重大[2] - 代际传承不仅是企业的传承，更是创业精神、社会责任、专业管理传统的传承[2] - 传承不是未来的事，而是现在必须做的事，传承是一项需要跨越数十年的系统工程[3][5] 家族企业全球地位与特点 - 家族企业是企业存在的一种重要形式，约占全球企业的三分之二，在美国、德国、日本的占比普遍超过80%[2] - 家族企业优势包括以血缘关系为纽带具有很强的凝聚力，能快速完成原始积累，并可兼顾短期决策效率与长期发展愿景[2] - 家族企业弱点包括产权封闭性、决策缺乏科学性，难以充分调动员工积极性，其中传承问题是实现延续需要迈过的重要关口[2] 中国家族企业传承挑战 - 中国家族企业传承面临的最大问题是76%的家族企业没有明确的顶层设计和交班制度[3] - 54%的企业家对传承考虑不成熟，69%的掌门人不愿谈及传承[3] - 传承成功的核心不在于规模大小，而在于顶层设计，要提前10年至20年布局，从娃娃抓起培养接班人[3] 传承制度与商业文明 - 建立治理结构、股权设计、接班人培养三大制度是传承成功的核心[3] - 商业文明是家族企业传承的核心，其一体两翼为法治制度与精神信仰，是传承的精神压舱石[3] - 没有文化的传承是最脆弱的传承，家族价值观的断裂比财富流失更具毁灭性，企业要将商业文明、家族价值观融入企业治理的每一个环节[3] 传承力评估框架 - 传承力评估框架包括七方面能力：控制力、经营力、治理力、风控力、永续力、胜任力、凝聚力[5] - 除了智商、情商、逆商，还应该有险商，除了领导力，还应该共同修炼传承力[5] - 若传承规划滞后，等到创始人年事已高、企业遭遇危机时才仓促制定规划，往往会错失最佳时机，甚至引发股权争夺、治理混乱等问题[5] 最佳传承企业榜单 - 论坛发布了2025中国上市公司最佳传承100榜单，榜单前十名分别为福耀玻璃、长实集团、银河娱乐、安踏体育、太阳纸业、美团、腾讯、瑞声科技、巨星科技、爱尔眼科[4] - 100家上榜企业的实控人平均年龄为62.3岁，中位数年龄61.5岁，50至70岁人群占比接近80%，60岁以上占比近六成[4] - 榜单旨在推动更多企业将传承从未来才需考虑的事转变为当下必须行动的事，避免陷入临时抱佛脚的被动局面[5]

股份数据 - 本月底法定/注册股本总额为5000万美元[1] - 上月底已发行（不含库存）股份11.748875亿股，本月底11.742875亿股，减60万股[2] - 上月底库存股份2361.25万股，本月底2421.25万股，增60万股[2] - 上月底与本月底已发行股份总数均为11.985亿股[2] 股份购回 - 2025年10月17日以每股38.6628港元购回30万股作库存[4] - 2025年10月22日以每股39.6993港元购回30万股作库存[4] - 本月购回使已发行（不含库存）股份减60万股，库存股份增60万股[4]

公司战略转型 - 公司首次系统性地将其在智能汽车等移动终端积累的感知技术体系进行全景式展示，标志着从消费电子声学巨头向智能汽车领域技术共创伙伴的战略转变 [2] - 公司从提供单一扬声器或麦克风的零部件供应商，转变为提供覆盖硬件、软件、算法的一站式系统解决方案的供应商 [3] - 公司采取生态整合战略，通过收购补齐能力短板，例如2024年完成对premiumsoundsolutions（PSS）80%股权的收购，并于2025年6月与车载麦克风细分领域头部企业初光汽车举行战略合作暨控股收购签约仪式，以联合研发下一代车载声学系统级解决方案 [3] 技术能力与产品方案 - 公司展示的核心技术包括声学（70dB低功耗麦克风、80dB光学麦克风）、光学（潜望长焦方案）、触觉（超薄马达）、散热（主动散热高性能电磁风扇）等，这些技术被跨界整合以解决汽车智能座舱的系统性问题 [3] - 公司与极氪深度合作，为极氪9X创新性构建"9.2.4.8"多维声学系统，该系统支持杜比内容，并通过前后各一支低音炮的差异化布局确保澎湃低音 [4] - 公司提供系统级解决方案的关键在于从明确核心目标开始，将目标拆解至系统架构、功放、扬声器乃至具体材质选择，例如为提升节奏感而选择特定振膜材料并提升声压级 [4] - 公司提出声光电一体化的4D多维度体验是智能汽车未来演进方向，要求具备将声学、光学、触觉反馈、结构件等多项技术跨域融合的能力，以提供场景解决方案 [6] 行业趋势与驱动力 - 汽车产业正经历深刻智能化变革，汽车从纯粹运输工具演变为"独立的第三空间"，车载声学成为融合硬件、软件、算法与场景理解的沉浸式体验核心 [2] - 产业本质重构促使车企迫切需要能提供系统性、一体化解决方案的"技术共创伙伴"，而非单一零部件供应商，供应链企业需深度参与甚至主导系统级体验的创新与整合 [2] - 在智能汽车时代，车载声学从锦上添花的配置跃升为定义车辆豪华与舒适度的核心部件之一，为声学供应链企业提供了走向台前的战略机遇 [5] - 顶级车载声学系统的复杂度和算力需求"可能是之前的1000倍"，涉及数十个扬声器协同、功放架构、专属调音、主动降噪及与环境噪音对抗 [5] - 在电动汽车同质化竞争加剧背景下，主机厂亟需建立独特产品标签，公司提出"AAC Inside"概念，类似数码行业的"英特尔inside"标签 [6] - 供应链技术可直接转化为市场"价值"和"溢价能力"，例如极氪9X的车载声学系统成为其核心卖点，用户对"好声音"的认可会直接提升品牌口碑与销量 [7]

核心观点 - 瑞声科技在感知技术峰会上展示了其在声学、电磁传动、光学、传感器及车载五大板块的技术进展，公司增长前景由传统业务升级与新兴AI硬件赛道布局双轮驱动 [1][2][3] 声学业务 - 新一代高能量密度扬声器与创新型同轴扬声器2.0产品通过共用磁路与自密封结构优化，振膜延展性显著提升，振幅达1.0mm，低频性能提升2.5dB [1] - 新推出80dB高信噪比光学麦克风，音频分辨率提升20倍 [2] - 车载声学板块通过整合PSS与河北初光，具备从扬声器、功放到系统集成的全链路能力，目前正为极氪9X提供整车声学解决方案 [2] 电磁传动与机器人业务 - 全栈自研微型电机解决方案包括AutoFlip折叠屏电机铰链模组、VR瞳距调节模块，为vivo X300 Pro定制的超震感马达稳态与瞬态振动量分别提升30%与68% [1] - 在机器人领域已推出灵巧手系统级方案，并获多项定点 [1] 光学与散热技术 - WLG（晶圆级玻璃）技术实现关键突破，良率与产能稳步提升，多款旗舰机型已搭载其玻塑混合镜头 [1] - 散热产品线展示多种材料VC均热板及电磁风扇主动散热方案，契合高端机型散热性能升级需求 [1] 北美大客户业务驱动 - 北美大客户iPhone 17系列销量超预期，标准版日产量上调约40%，中美首十日销量同比增14%，公司作为扬声器、线性马达、散热模组等高整合度供应商直接受益 [2] - 17 Pro Max搭载体积更小、性能更强的振动马达推动ASP提升，未来若采纳“单机双马达”设计有望实现量价齐升 [2] - 公司是17 Pro系列VC散热核心供应商，预计18系列将全系搭载升级版散热方案 [2] AI硬件新赛道布局 - OpenAI硬件团队与立讯精密合作开发消费级AI端侧设备（如智能眼镜、录音笔等），首批产品预计于26-27年推出 [3] - 公司在微型扬声器、MEMS麦克风及微型电机等领域技术储备深厚，高度契合AI端侧设备对语音识别、空间声场、低功耗马达的极高要求 [3] - 公司已与多家主流品牌合作开发AI眼镜声学与光波导模组，目前正处于产品验证阶段，为未来向OpenAI等终端品牌供货奠定基础 [3]

公司战略转型 - 瑞声科技首次系统性地向汽车产业与公众展示其在智能汽车等移动终端积累的感知技术体系 [1] - 公司从提供单一零部件转变为提供覆盖硬件、软件、算法的一站式系统解决方案 [2] - 公司采取生态整合战略，通过收购补齐能力短板，例如2024年完成对premiumsoundsolutions（PSS）80%股权的收购，并于2025年6月与初光汽车进行战略合作暨控股收购签约 [2] 技术能力与产品 - 公司展示的技术包括声学（70dB低功耗麦克风、80dB光学麦克风）、光学（潜望长焦方案）、触觉（超薄马达）、散热（主动散热高性能电磁风扇）等领域的核心技术 [2] - 与极氪合作创新构建“9.2.4.8”多维声学系统，通过前后各一支低音炮的差异化布局确保全尺寸SUV内的澎湃低音 [3] - 顶级车载声学系统的复杂度和算力需求“可能是之前的1000倍”，涉及数十个扬声器协同、功放架构、专属调音、主动降噪等 [5] 行业趋势与驱动力 - 汽车产业正经历深刻智能化变革，汽车演变为“独立的第三空间”，车载声学成为融合硬件、软件、算法的沉浸式体验核心 [1] - 在智能汽车时代，声音与彩电、冰箱、大沙发并列，车载声学从锦上添花的配置跃升为定义车辆豪华与舒适度的核心部件 [5] - 智能汽车未来的演进方向是声光电一体化的4D多维度体验，要求供应链企业具备跨域融合技术的能力，从提供零件转变为提供场景解决方案 [5] 客户合作与价值创造 - 车企迫切需要能提供系统性、一体化解决方案的“技术共创伙伴”，而非单一的零部件供应商 [1] - 通过深度合作，供应链企业成为塑造整车产品性格、定义用户体验的关键力量，例如极氪9X的车载声学系统成为该车型最核心卖点之一 [3][6] - 主机厂在电动汽车同质化竞争加剧背景下，亟需建立独特产品标签，瑞声科技提出“AAC Inside”概念，将供应链技术从“成本”转化为市场“价值”和“溢价能力” [6]

投资评级 - 报告对瑞声科技（2018.HK）的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为瑞声科技的增长前景将由“传统业务升级”与“新兴赛道布局”双轮驱动 [5] - 一方面，北美大客户产品迭代是公司业绩稳健增长的基石；另一方面，AI硬件浪潮正成为推动价值重估的新引擎 [5] - 公司业务覆盖声学、电磁传动、光学、传感器、车载五大板块，持续推动技术升级与场景多元化 [5] 感知技术峰会要点 - 声学：展示了新一代高能量密度扬声器与创新型同轴扬声器2.0产品，振幅达1.0mm，低频性能提升2.5dB [5] - 电磁传动：展示了全栈自研的微型电机解决方案，为vivo X300 Pro定制的超震感马达，稳态与瞬态振动量分别提升30%与68% [6] - 光学与散热：WLG（晶圆级玻璃）技术实现关键突破，良率与产能稳步提升；散热产品线展示多种材料VC均热板及电磁风扇主动散热方案 [6] - 麦克风与车载声学：新推80dB高信噪比光学麦克风，音频分辨率提升20倍；车载声学板块具备从扬声器、功放到系统集成的全链路能力，正为极氪9X提供整车声学解决方案 [6] 北美大客户驱动因素 - 北美大客户iPhone 17系列销量超预期，标准版日产量上调约40%，中美首十日销量同比增14% [6] - 马达业务结构性升级：17 Pro Max搭载体积更小、性能更强的振动马达，推动ASP提升；若未来采纳“单机双马达”设计，有望实现量价齐升 [7] - 散热方案渗透加深：公司是17 Pro系列VC散热核心供应商，预计18系列将全系搭载升级版散热方案 [7] AI硬件新周期机遇 - OpenAI硬件团队加速AI端侧设备布局，与立讯精密合作开发消费级AI端侧设备，首批产品预计于26-27年推出 [8] - 公司技术高度契合AI交互需求，在微型扬声器、MEMS麦克风及微型电机等领域技术储备深厚 [8] - 公司已与多家主流品牌合作开发AI眼镜声学与光波导模组，目前正处于产品验证阶段 [8] 财务预测与估值 - 报告维持25-27年净利润预测为24.06亿、30.81亿、34.59亿元人民币 [8] - 预计营业收入将从2024年的273.28亿人民币增长至2027年的386.14亿人民币 [10] - 预计归母净利润将从2024年的17.97亿人民币增长至2027年的34.59亿人民币 [10] - 预计每股收益（EPS）将从2024年的1.53元人民币增长至2027年的2.89元人民币 [10] - 预测市盈率（P/E）将从2024年的24倍降至2027年的13倍 [10]

文章核心观点 - 公司致力于打造"AAC inside=感知高定"的品牌信任标签，旨在成为AI硬件时代的感知体验定义者[4][24][28] - 公司战略重心从消费电子扩展至智能汽车、具身智能及XR等前沿领域，构建"声、光、触"一体化的物理AI全栈式解决方案[16][24][30] - 公司正从幕后组件供应商向直接面向用户的品牌商转型，塑造高品质感知体验的代名词[25][27][30] 车载声学业务 - 公司与极氪、英国音响品牌Naim合作，为极氪9X超豪华SUV打造拥有40独立通道、32个扬声器、8个座椅振子的"Naim殿堂之声音响系统"，实现行业领先的9.2.4.8多维声场[11][12] - 通过收购比利时PSS、控股初光等企业整合资源，完善车载声学硬件生态，增强扬声器和麦克风技术实力[13] - 建立多元品牌矩阵，与Naim、DEVIALET、SENNHEISER等高端音响品牌合作，提供集软硬件、品牌与调音于一体的全栈式解决方案[15] AI与前沿技术布局 - 在具身智能领域推出自研灵巧手解决方案，展示出色的灵活性、负载及控制能力，并计划加大对电机系统、传动系统、控制系统及触觉传感器的投入[18][20] - 在XR生态领域推出全彩光波导镜片和全彩光引擎的全套显示模组解决方案，FoV为25°，光效率行业领先[20] - 早在2016年布局热管理技术，现已建成首条全自动化超薄均热板生产线并成功应用于iPhone 17 Pro系列[20] 消费电子业务进展 - 发布同轴扬声器2.0、Combo Ultra、AutoFlip方案、潜望长焦方案、80dB光学麦克风、超薄侧键方案等行业首创产品和技术，加速轻薄化趋势[22] - 受益于AI手机对语音交互的高需求，MEMS麦克风业务预计2025年收入相比2024年增幅超过50%[29] - 与苹果公司合作长达17年，苹果首席运营官近期参观了公司首条全自动化超薄均热板生产线[7] 财务表现与品牌战略 - 公司2025年中期业绩报告显示，上半年收入为人民币133.2亿元，同比增长18.4%[29] - 品牌战略三大支柱为技术追求、成就客户和自我升维，公司专利申请量已超1.8万件[27] - 客户矩阵从高端手机、高端车向豪华档位升级，例如与Naim合作打造极氪9X国产超豪华SUV[27]

玻塑混合镜头技术发展现状 - REDMI K90 Pro Max首销当日销量超过13万台，其Pro Max型号销量是上一代的120%，并搭载了1G6P玻塑混合镜片[1] - 在不到半年时间内，已有四款旗舰主流机型搭载瑞声科技WLG玻塑混合镜头，包括小米MIX Flip 2、华为Pura 80系列及小米17系列，其中华为Pura 80系列和小米17系列为百万至千万级别销量机型[1] - 玻塑混合镜头技术已从行业观望阶段过渡到主流厂商积极参与、规模化应用加速的快速发展期，过去几年已有近20款智能手机采用该技术[7] 玻塑混合镜头的技术优势 - 玻璃镜片具备高折射率、低色散特性，能有效校正球差和色差，提升边缘解析力和画面均匀性，其热稳定性有助于克服温度变化引发的焦点偏移问题[3] - 采用“以玻代塑”的混合方案能用更少的镜片实现更高光学性能，例如6P+1G结构相比传统7P镜头厚度可减少约10%，并为手机内部空间设计提供更大灵活性[5] - 玻璃镜片的高透光率可提升整体进光量，配合更大光圈设计改善暗光表现，玻塑混合镜头可大幅减弱眩光、减少画面发雾、显著消除鬼影杂光[5] 产业链量产进展与成本效益 - 瑞声科技WLG技术实现突破，在4英寸晶圆加工模具上能够实现单模约150穴的超精密加工，效率是传统玻璃非球面模压技术的数十倍，更好满足规模化量产需要[9][10] - 2025年瑞声科技WLG镜头出货量将超过1000万个，相当于以往2-3年的出货量总和，且预计明年出货量同比有50%以上增长[10] - 早期玻塑混合镜头曾因成本和良率问题面临挑战，但近年来随着核心工艺突破，其大规模量产的稳定性与成本效益已得到实质性改善[9] 应用领域拓展与市场前景 - 玻塑混合镜头技术正快速渗透到车载ADAS等领域，在保证热稳定性和成像质量的同时，相较于全玻璃镜头能显著降低成本并减轻重量[10] - 未来预计将有超过30%的新旗舰手机配备玻塑混合镜头，该技术在ADAS领域的年增速也有望超过50%[10] - 小米是玻塑混合镜头的“先行者”，自2022年REDMI K50至尊版后，其Civi系列、MIX Fold系列、MIX Flip及小米17系列多次搭载该技术，推动其走向主流应用[7]

技术优势与产品应用 - REDMI K90 Pro Max搭载1G6P玻塑混合镜片，首销当日K90系列销量超过13万台，Pro Max销量是上一代的120% [1] - 玻塑混合镜头通过玻璃镜片高折射率、低色散特性校正球差和色差，提升边缘解析力和画面均匀性，其热稳定性有助于克服温度变化引发的焦点偏移 [3] - 采用6P+1G结构相比传统7P镜头厚度可减少约10%，玻璃镜片高透光率可提升整体进光量，改善暗光表现和焦外虚化效果 [4] - 玻塑混合镜头可大幅减弱眩光、优化弧形眩光、减少画面发雾、消除鬼影杂光 [4] 市场采纳与行业趋势 - 在不到半年时间内，已有四款旗舰主流机型搭载瑞声科技WLG玻塑混合镜头，包括小米MIX Flip 2、华为Pura 80系列、小米17系列 [1] - 玻塑混合镜头技术已从早期观望阶段过渡到主流厂商积极参与、规模化应用加速的快速发展期，过去几年已有近20款智能手机采用该技术 [7] - 华为Pura 80系列主摄搭载玻塑混合镜头，备货量达千万台级别，进一步强化了该技术的行业背书 [7] - 分析师预测未来超过30%的新旗舰手机将配备玻塑混合镜头 [10] 供应链与产能突破 - 瑞声科技WLG技术实现突破，在4英寸晶圆加工模具上实现单模约150穴的超精密加工，效率是传统玻璃非球面模压技术的数十倍 [9][10] - 产业链消息称2025年瑞声科技WLG镜头出货量将超过1000万个，相当于以往2-3年出货量总和，预计明年出货量同比增长50%以上 [10] 应用领域拓展 - 玻塑混合镜头技术正快速渗透到车载ADAS等领域，在保证热稳定性和成像质量的同时，相较于全玻璃镜头能显著降低成本并减轻重量 [10] - 分析师预测玻塑混合镜头在ADAS领域的年增速有望超过50% [10]