【#王化称产品的结构配比会改变##王化称整体产品订单会较上代增加#】小米公关负责人@王化 今日 发文称，目前没有任何削减订单的计划，因为新增了小米 17 标准版的 16GB+1TB 版本，加之 17 Pro 系 列加单，产品的结构配比会发生改变，整体的产品订单会较上一代增加。 王化曾■》 十六注 - 产品变阵,全面和苹果交锋 - 增加-杯Pro Max, 产品升档,提升产品结构,目标在6K+超高端起量 - 大胆创新,采用背屏的设计,给逐渐"平庸"的手机行业带来一些不一样的"精彩"。 产品发布后，引起大里的关注。首销虽才过2天,但销量的结果已经非常不错: - 三杯中, Pro Max卖得最好, Pro其次,轻松跨过6K+门槛,产品结构得到历史性的改 善。今天我们也增加了Pro的订单。 - 上代标准版1TB版本销量比例比较低,所以这一代我们没有上1TB, 但早期已经完成了 技术验证。产品发布后，用户对我们提出了严厉的批评，我们马上决策增加1TB版本的 量产,并会在10月5号开始交付。 这也对标准版首销产生了一些影响。 整体来看，#小米17# 系列的大胆变阵和大胆创新，的确存在风险，但我们认为不主动 求变的风险更大 ...

港股市场表现 - 恒生指数上涨1.89%或494.68点至26622.88点 成交额3090.96亿港元 恒生国企指数涨1.62%至9454.12点 恒生科技指数涨2.08%至6324.25点 [1] - 华泰证券研报指出港股"持股过节"胜率较高 假期前保持成长和消费板块配置 假期后短期转为防御 [1] 蓝筹股表现 - 阿里巴巴-W涨4.14%至173.4港元 贡献恒指104.49点 摩根士丹利预计阿里云业务增长加速 将2026-2028财年资本开支预测从1000-1080亿元上调至1300-1350亿元人民币 [2] - 新东方-S涨7.86%至42.56港元 贡献恒指3.69点 紫金矿业涨5.86%至32.16港元 贡献恒指15.92点 [2] - 小米集团-W跌2.01%至53.55港元 拖累恒指31.38点 理想汽车-W跌1.55%至98.55港元 拖累恒指3.4点 [2] 热门板块表现 - 大型科技股普遍走高 快手和阿里涨超4% 腾讯和美团涨超2% 小米逆市跌超2% [3] - 大金融股表现强劲 华泰证券涨12.55%至20.9港元 广发证券涨12.5%至20.16港元 中信证券涨11.79%至30.34港元 新华保险涨6.05%至45.58港元 [3] - 有色金属股普涨 招金矿业涨6.68%至31.3港元 赣锋锂业涨6.55%至39.7港元 洛阳钼业涨4.94%至14.66港元 中国铝业涨4.77%至7.91港元 [4] - 机器人概念走势强劲 极智嘉-W涨8.74%至30.12港元 三花智控涨8.62%至41.1港元 优必选涨5.76%至141.4港元 德昌电机控股涨5.09%至43.78港元 [5] - 储能概念多数走高 瑞浦兰钧涨16.05%至15.11港元 天能动力涨14.18%至9.42港元 中创新航涨8.47%至33.56港元 宁德时代涨3.11%至547港元 [6] - 博彩股延续涨势 新濠国际发展涨11.11%至6.2港元 美高梅中国涨5.73%至16.79港元 澳博控股涨5.43%至3.3港元 金沙中国涨4.62%至22.2港元 [7] 政策与行业动态 - 央行会议指出落实适度宽松货币政策 引导金融机构加大信贷投放 使用证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [4] - A股两融余额创历史新高 近五个交易日均保持在2.4万亿元以上 [4] - 八部门印发有色金属行业稳增长工作方案 目标2025-2026年行业增加值年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% [5] - 现货黄金价格突破3800美元/盎司 续创历史新高 日内涨超1% 今年以来金价已飙升逾40% [5] - 国内储能电芯需求强劲 头部电池企业工厂满产 订单排到明年年初 新型储能装机目标到2027年达1.8亿千瓦以上 拉动新增投资约2500亿元 [6][7] - 澳门国庆假期预计日均访客量约15万人次 较去年多1万人次 酒店入住率基本接近九成 旺季八月超过九成 [8] 公司特定动态 - 优必选获得天奇股份3000万元Walker S系列机器人采购订单 加上本次订单 Walker系列已获得近4.3亿元合同 [5][6] - 大众公用涨15.97%至3.34港元 因参股深创投 深创投及其基金持有宇树科技股份 摩尔线程IPO募资80亿元过会 [9] - 来凯医药-B涨11.16%至16.54港元 LAE102针对肥胖症的I期多剂量递增研究取得积极初步结果 正与潜在合作伙伴磋商 [10] - 小米17系列总出货量下修约20% 原定目标约1000万台 可能低于15系列的约800万部 标准版机型销量占比实际为15-20% 低于预估的50-55% [11]

产品策略 - 公司目前没有任何削减订单的计划[1] - 新增小米17标准版16GB+1TB版本[1] - 小米17Pro系列获得加单[1] 产品结构 - 产品结构配比将发生改变[1] - 整体产品订单较上一代增加[1] 市场表现 - 高端化战略获得用户支持[1]

公司订单与产品策略 - 公司目前没有任何削减订单的计划 [1] - 新增小米17标准版的16GB+1TB版本 [1] - 小米17 Pro系列获得加单 [1] - 产品结构配比将发生改变 [1] - 整体产品订单较上一代将增加 [1]

产品表现与市场动态 - 小米17系列总出货量预计显著下降20% 原目标约1000万部 若缺乏积极价格策略可能低于15系列的800万部水平[1] - 小米17标准版需求远低于预期 实际占比仅15%-20% 远低于预估的50%-55% Pro Max与Pro机型的订单增加无法抵消标准版砍单影响[1] - 小米17标准版需求疲软主因是苹果iPhone17标准版在中国市场销量超预期[1] 竞争环境与战略调整 - 苹果iPhone在中国市场最坏时期已过 2026年小米将面临新款iPhone SE及下半年高阶iPhone系列的双重竞争压力[2] - 若国庆长假期间销情未改善 公司可能通过降低特定机型售价来提振高阶机型总出货量[2] - 2026年小米18系列的竞争策略与端侧AI布局将成为高阶机型能否恢复增长的关键因素[2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [5][7] 核心观点 - 小米17系列高端化转型助力销量增长 小米汽车定制化服务有望提升汽车业务利润率 [5] - 公司预计2025-2027年营业收入达5092.95/6409.08/7496.53亿元 归母净利润444.41/640.47/818.32亿元 [5] - 对应PE分别为29/20/16倍 呈现逐年下降趋势 [5][6] 产品发布与技术创新 - 小米17系列起售价4499元 搭载第五代骁龙8至尊版处理器 性能提升20% AI性能提升37% [3] - 采用7000毫安时金沙江电池 支持100W有线秒充和50W无线闪充 [3] - 小米17Pro/Max售价4999/5999元起 首次采用异性叠片电池技术 2000次充放电循环后容量保持80%以上 [3] - 玄戒O1芯片采用3nm工艺 投片费用超2000万美元 [2] 汽车业务进展 - YU7开售18小时锁单突破24万台 累计交付达4万台 [2][4] - 实测续航里程达784公里（易车/汽车之家） 高速测试652公里（懂车帝） [4] - 家庭用户占比69% 含小朋友家庭达85% [4] - 全系标配NVIDIA DRIVE AGX Thor计算平台 激光雷达和端到端辅助驾驶 [4] - 小米定制服务每月限40辆 覆盖YU7 Max和SU7 Ultra车型 [4] 财务预测 - 2025年预计营业收入5092.95亿元（+39.2%） 归母净利润444.41亿元（+87.8%） [5][6] - 2026年预计营业收入6409.08亿元（+25.8%） 归母净利润640.47亿元（+44.1%） [5][6] - 毛利率从2024年20.92%提升至2027年25.21% [10] - ROE从2024年12.53%升至2027年21.59% [10]

英伟达与OpenAI战略合作 - 英伟达分阶段投入高达1000亿美元共建AI数据中心并部署至少10吉瓦算力系统 [1][2][3] - 算力集群首阶段计划于2026年下半年在NVIDIA Vera Rubin平台启动 预计容纳500万至1000万颗Rubin系列GPU芯片 [3] - OpenAI成为英伟达"AI工厂"增长计划首选计算与网络合作伙伴 双方将共同优化模型与硬件软件协同 [3] 小米新品发布与技术突破 - 小米17系列全球首发第五代骁龙8至尊版处理器 采用3nm工艺且CPU主频达4.6GHz [4][5] - 产品实现屏幕峰值亮度3500nits 电池容量7000mAh能量密度894Wh/L 主摄5000万像素光影猎人950传感器 [5] - 同步发布平板8系列等多款人车家全生态新品 首次明确"全面对标iPhone"战略目标 [1][2][4] 电子行业市场表现 - 申万电子指数本周上涨3.51% 跑赢沪深300指数1.07%的涨幅 在申万一级行业中排名第3位 [6] - 半导体子板块涨幅达7.64% 消费电子与电子化学品分别上涨4.14%和4.68% [6] - 台湾电子指数与费城半导体指数分别上涨1.26%和1.17% [6] 细分领域投资方向 - AIOT领域关注乐鑫科技、恒玄科技等6家受益于海内外需求强劲的公司 [7] - AI创新驱动板块聚焦寒武纪等4家算力芯片企业及源杰科技等5家光器件企业 [7] - 半导体设备与材料产业关注北方华创等12家具有国产替代预期的公司 [7] - 汽车电子板块关注新洁能等4家功率企业及韦尔股份等3家CIS企业 [7]

行业技术变革趋势 - 手机行业正从AI 折叠屏和影像技术等维度驱动深度变革 市场饱和成为技术突破的催化剂 [1] - 头部厂商告别"挤牙膏"式迭代 进入以技术突破驱动的新增长周期 技术成果集中释放 [3] - 技术竞争从参数堆砌转向用户体验重塑 体现在影像系统 折叠屏结构和AI实用化等领域 [6] 苹果公司产品策略 - iPhone 17系列于2025年9月10日发布 全系标配120Hz高刷屏 存储容量从256GB起 取消128GB配置 [1][2] - 基础版采用A19芯片并首次加入ProMotion自适应刷新率技术 最高刷新率达120Hz 存储提升但保持原价 [1][2] - 苹果CEO称新款iPhone为"iPhone历史上的飞跃" 高端市场份额达62%但增速仅3% [2][6] 华为技术突破 - 华为Mate XTs非凡大师搭载麒麟9020芯片和鸿蒙5.1系统 整机性能提升36% 麒麟芯片时隔四年重现 [3] - 在2025年9月全联接大会发布数智基础设施产品与行业解决方案 9月至10月集中释放技术红利 [3] - 华为高端手机销量同比增长24% 通过"人-车-家"全场景布局实现多设备协同 [3][6][7] 小米产品升级与生态战略 - 小米17系列于9月25日全球首发第五代骁龙8至尊版处理器 采用第三代3nm工艺 主频达4.6GHz [2] - 新机全系搭载澎湃OS 3 标准版"加量不加价" 被称"跨代升级"和"史上最强标准版" [2] - 小米高端手机销量大增55% 排名升至全球第三 通过手机与汽车互联打造跨设备体验闭环 [2][6][7] 市场竞争格局变化 - 2025年上半年全球高端手机（600美元以上）销量同比增长8% 贡献行业超六成营收 [6] - 中国市场份额变化：苹果份额遭华为小米蚕食 小米凭高端市场与电动车"光环效应"增长 [6] - 生成式AI机型占比超80% 折叠屏仍属小众但增长中 苹果预计2026年入局折叠屏 [6] 市场数据与用户行为 - 2025年上半年国内手机出货量1.4亿台 同比减少300万台 呈小幅收缩 [4] - 换机周期延长至三年左右（此前18-24个月） 用户更看重耐用性及长期使用价值 [5] - 消费需求从性能参数转向实际体验 如续航 影像和AI功能 倒逼厂商进行彻底创新 [5] 技术创新具体案例 - vivo X200系列搭载AI动态功耗调控系统 游戏场景下续航提升40% [6] - 努比亚Flip 2支持拟人化AI语音交互 提供情绪价值 [7] - 小米澎湃OS可实现智能家居联动 如检测用户起床后自动拉开窗帘和煮咖啡 [7] 未来竞争方向 - 生态协同 全球化布局和底层技术创新成为关键增长路径 [7] - 技术变革期可能引发行业洗牌 AI和折叠形态等新赛道正在形成 [7] - 行业从硬件竞争转向体验竞争 格局变化取决于AI和生态整合的战略执行力 [8]

产品发布 - 公司推出旗舰手机小米17系列、Xiaomi Pad8系列平板及一系列高端家电新品 并宣布推出小米汽车YU7及SU7Ultra的订制服务 [1] - 小米17售价以4499元人民币起 较iPhone17的5999元人民币起售价具有竞争优势 [1] - 小米17Pro/Max起售价分别为4999元及5999元人民币 低于去年15Pro/Pro Ultra定价 [1] 战略发展 - 发布会展示出公司在智能手机与AIoT产品的高端化发展 有助于强化"人车家全生态"战略 [1] - 小米17系列创新搭载妙享背屏及直接兼容苹果生态 体现公司全面对标iPhone策略 [1] 投资评级 - 招银国际维持公司目标价为62.96港元 重申"买入"评级 [1]

公司业务关系 - 浙江世宝成为小米汽车转向中间轴供应商 [1]