公司战略蓝图 - 公司举办首届投资者开放日，首次全面曝光2035年战略蓝图，战略定位从“研发服务商”升级为“生物科技生态平台” [1] - 公司发展划分为五个阶段，目标在2029-2035年构建成为“领先的生物医药生态体系” [2] - 2035年具体战略目标为实现30亿美元常规业务收入，经营性利润率超过20%，累计授权收入达30亿美元，产品收入占比超过50%，高毛利区域收入占比超过80% [2][3][5] 业务战略矩阵 - 业务战略构建“H1+H2+H3+协同”矩阵：H1核心业务提供稳定现金流，H2成长性业务聚焦高增长市场，H3孵化性业务寻求爆发式增长 [2][4] - 战略定位为全球第一的生物药（抗体药、基因&细胞治疗）服务与产品供应商，以及全球第一的合成生物学服务与产品供应商 [5] - 战略纲领强调以稳健现金流夯实基本盘，以核心技术优势加速产品化与高价值授权业务拓展 [5] 生命科学事业群 - FlashGene™分子基因合成平台将合成效率提升3倍，2025年第二季度外部通量环比增长24%，团队精简90%情况下实现产能指数级扩张 [6] - TurboCHO™平台实现“5个工作日从基因到抗体”快速交付，2025年上半年该业务销售额同比增长超50%，哺乳动物表达整体收入达5750万美元，同比增长62.3% [6] - 已与全球TOP20药企全部达成合作，2025年上半年来自药企/生物科技客户的销售额提升20.7%，预计2025年至2028年收入年复合增长率保持在15%-20% [6] 蓬勃生物 - 采用“CRDMO服务+对外分子授权（NME）”双轮驱动战略，ExpressCMC™平台可将单/双抗开发周期缩短至4个月交付毒理批，9个月交付GMP DP [10] - 已服务全球1600多家客户，累计支持140多项IND申请获批，助力4个产品获得紧急使用授权及上市，在体内CAR-T领域布局6个项目，其中1个进入临床II期 [10] - NME平台累计完成16个对外授权项目，其中5个进入临床阶段，PD-1VHH抗体授权合作已收到约2.84亿美元付款，CRDMO服务收入预计2025-2028E复合增速25-30% [10][11] 百斯杰 - “AI+合成生物学”平台将研发循环革新为“学习-设计-构建-测试（LDBT）”模式，研发通量提升一个数量级，规模化生产成功率从2018年的50%提升至2025年的95%以上 [15] - 甜蛋白Mellia®获得美国FDA的GRAS认证，切入19亿美元的天然甜味剂市场，2026年新生产线建成后将实现更大规模工业化生产 [15] - 预计2026-2028年收入复合增速达18%-25%，其中甜蛋白产量提升约70%，国际化收入占比将达50% [15] 市场表现与估值 - 投资者开放日活动结束后公司股价连续三日累计涨幅达8%，11月14日单日主力净流入1.14亿港元 [1] - 截至11月14日收盘，公司PB为1.09倍，处于近五年中低位水平，中信证券报告指出公司价值被严重低估，给予合理市值目标654亿港元，较当前仍有约42%的上涨空间 [19][22] - 联营公司传奇生物对Carvykti的供应能力保持信心，2025年底形成1万剂年化产能，2027年底实现2万剂年化产能，预计2025年底前产品线盈利，2026年公司全面盈利 [19]

市场表现 - 创新药概念股逆市走强，歌礼制药-B涨8.82%，金斯瑞生物科技涨4.60%，翰森制药涨3.69%，康诺亚-B涨3.85%，先声药业涨2.55% [1] 政策支持 - “十五五”规划中提出“支持创新药和医疗器械发展”，印证创新药在国计民生中的重要地位 [1] 行业趋势 - 国产创新药正从“跟随式创新”通过沉淀积累实现质变，逐渐出现“后来居上”、“同类最佳”、“全球首创”的优质管线 [1] - 医药行业创新药出海近期捷报频出 [2] 公司合作与授权 - 翰森制药将授权罗氏旗下企业抗体偶联物HS-20110在除大中华地区以外的全球独占许可，合作方罗氏为全球著名行业巨头，在ADC研发方面经验丰富 [2] - 信达生物将与武田药品携手推进新一代肿瘤免疫疗法及抗体偶联物的研发，合作方武田为日本最著名制药企业，年收入多年位列全球前十，在日本及欧美拥有强大销售网络 [2] - 维立志博将授予美国药企Dianthus在大中华地区以外的研发、生产及商业化自身免疫药物LBL-047的权利，合作方Dianthus专注于自身免疫药物开发 [2]

港股市场表现 - 津上机床中国股价上涨超5.4%，主要受益于中国经济回暖及新能源汽车、人工智能、人形机器人等领域对高精密机床需求的增加[1] - 黑芝麻智能股价上涨超2.2%，其华山A1000芯片成功搭载于德赛西威低速无人车品牌，为末端物流无人化运营提供安全保障[1] - 荃信生物-B股价上涨超5.8%，公司自主研发的长效双抗QX027N注射液获临床试验默示许可，拟用于治疗哮喘及特应性皮炎[1] - 康希诺生物股价上涨近5%，其吸入用肺结核疫苗在印度尼西亚启动I期临床试验并完成首例受试者入组[1] - 金斯瑞生物科技股价回升逾4.48%，其联营公司传奇生物披露截至2025年9月30日止第三季度财务业绩[2] - 复宏汉霖股价再涨超5.2%，其PD-1抗体药物斯鲁利单抗注射液拟纳入突破性疗法，用于联合化疗新辅助/辅助治疗胃癌[2] - 亿都（国际控股）股价涨超6%，公司公告称执行董事梁子权为苏州清越董事之一，但未在苏州清越担任行政职务[2] - 重塑能源股价盘中飙升近60%，截至发稿涨55.03%，受国家能源局鼓励绿氢利用及山东省推广氢车超2000辆等政策利好推动[3] - 来凯医药-B逆市涨超10.3%，公司授予齐鲁制药在中国地区研究、开发和商业化乳腺癌候选新药LAE002的独家许可权[3] - WMCH GLOBAL复牌涨超50%，截至发稿涨57.45%，因公司控股股东出售约3.84亿股股份，占已发行股本约53.297%[4] 美股市场表现 - 美股开盘集体下跌，纳指大跌2.04%，明星科技股多数下跌，英伟达跌3.58%、AMD跌4.22%，特斯拉跌6.64%，谷歌A跌2.84%，亚马逊跌2.71%，苹果跌0.19%，Meta微涨0.14%，腾讯与苹果达成协议，苹果将从微信小游戏和应用内购买中抽取15%分成[5] - Off the Hook YS登陆美股市场跌5%，公司主营游艇和船只的买卖批发业务[5] - 美国远程医疗平台Mangoceuticals大跌32.39%，公司与礼来和诺和诺德达成合作协议，为用户直接提供GLP-1减重药物[6] - 房利美下跌9.82%，两个交易日累计下跌20%，因监督人员调查其局长是否不当获取民主党官员的抵押贷款记录[6] - 迪士尼跌7.75%，尽管第四财季利润超预期，但多部大制作影片将影响新财年第一季度业绩[6] - 迅雷跌2.26%，公司2025年第三季度经调整每ADS收益为0.09美元，营收达1.264亿美元，同比增长57.7%[6] - 腾讯控股（ADR）盘前涨超2%，现跌0.79%，第三季度营收1928.7亿元，同比增长15%，经调整净利润705.51亿元，同比增长18%[7] - 趣活涨5.69%，公司与区块链投资机构Topliquidity Management达成战略合作协议，加速区块链布局与数字货币战略[7] - 阿特斯太阳能涨0.56%，月内累计上涨37%，2025年Q收入15亿美元，超出市场预期的13.7亿美元，毛利率为17.2%[7] - 思科涨4.62%，2026财年第一财季业绩好于预期并提供乐观指引，显示其在获取人工智能相关支出方面取得进展[7]

公司股价表现 - 金斯瑞生物科技股价回升，截至发稿涨2.88%至19港元，成交额2771.1万港元 [1] 联营公司财务业绩 - 联营公司传奇生物披露2025财年第三季度业绩，CARVYKTI前三季度销售额达13.32亿美元，同比增长112% [1] - 第三季度CARVYKTI销售额为5.24亿美元，环比增长19%，同比增长83% [1] - 传奇生物前三季度净亏损2.66亿美元，第三季度净亏损0.40亿美元，同比及环比均大幅减亏 [1] 核心产品市场表现与驱动因素 - CARVYKTI增长强劲，第一季度至第三季度销售额分别为3.69亿、4.39亿、5.24亿美元，季度环比增长率分别为10%、19%、19% [2] - 增长主要驱动因素包括：在美国市场前线患者中渗透率提升，第三季度60%的美国市场需求来自前线适应症；覆盖治疗中心数量增加，已覆盖美国治疗中心131个，全球治疗中心246个，今年以来非美国治疗中心数量近乎翻倍 [2] 业务前景与市场竞争力 - CARVYKTI后续催化充足，竞争力获得认可，销售额预计保持向上趋势 [2] - 公司各业务板块盈利被看好将实现有序增长或扭亏 [1]

公司股价表现 - 金斯瑞生物科技股价回升，截至发稿涨2.88%至19港元，成交额2771.1万港元 [1] 联营公司财务业绩 - 联营公司传奇生物第三季度净亏损为0.40亿美元，同比及环比均大幅减亏 [1] - 传奇生物前三季度净亏损为2.66亿美元 [1] 核心产品CARVYKTI销售表现 - CARVYKTI前三季度销售额达13.32亿美元，同比增长112% [1] - CARVYKTI第三季度销售额为5.24亿美元，环比增长19%，同比增长83% [1] - 第三季度销售额环比增长19%，第一季度和第二季度销售额分别为3.69亿和4.39亿美元，环比增幅分别为10%和19% [2] 核心产品CARVYKTI增长驱动因素 - 产品在前线患者中渗透率提升，截至第三季度美国市场60%需求来自前线适应症 [2] - 覆盖治疗中心数量增长，已覆盖美国治疗中心131个（包括38个社区医院），全球覆盖治疗中心246个 [2] - 今年以来非美国治疗中心数量近乎翻倍 [2] 机构观点与前景 - 机构看好公司各业务板块盈利有序增长及扭亏 [1] - 机构认为CARVYKTI后续催化充足，竞争力值得认可，销售额有望保持向上趋势 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对金斯瑞生物科技维持“买入”评级，目标价为21.55港币 [1][5][7] - 报告核心观点认为公司各业务板块盈利将有序增长或扭亏，联营公司传奇生物的核心产品CARVYKTI销售增长强劲且亏损大幅收窄，集团至2035年的远期蓝图清晰 [1][4] 联营公司传奇生物业绩表现 - 传奇生物2025年第三季度净亏损为0.40亿美元，同比（3Q24净亏损1.25亿美元）和环比（2Q25净亏损1.25亿美元）均大幅减亏，前三季度净亏损为2.66亿美元 [1] - CARVYKTI在2025年前三季度实现销售额13.32亿美元，同比增长112%，其中第三季度销售额为5.24亿美元，环比增长19%，同比增长83% [1] - CARVYKTI销售增长强劲，第一季度、第二季度、第三季度销售额分别为3.69亿、4.39亿、5.24亿美元，季度环比增长率分别为10%、19%、19% [2] CARVYKTI增长动力与前景 - CARVYKTI增长动力包括：在美国前线患者中渗透率提升（截至第三季度美国市场需求中60%来自前线适应症），以及覆盖治疗中心数量增长（已覆盖美国治疗中心131个，全球治疗中心246个，非美治疗中心今年以来近乎翻倍） [2] - CARVYKTI后续增长催化充足，包括适应症拓展（CARTITUDE-5和CARTITUDE-6两项III期临床正在进行）以及产能瓶颈突破（公司预计至2025年底年产能可支持10,000例，比利时Tech Lane产能已于第三季度投产，美国Raritan产能扩产有望下半年就位） [3] - 传奇生物预计在2026年实现扭亏为盈 [2] 集团业务展望与财务目标 - 金斯瑞集团更新远期目标指引：计划在2035年实现30亿美元收入，经营性利润率达到20%以上，至2035年累计实现授权收入30亿美元 [4] - 生命科学业务目标：至2028年，收入复合年增长率（CAGR）为15-20%，毛利率为53-55%；基因外部通量在Q1/Q2同比增长16%/24%，总通量同比增长45%/46% [4] - 蓬勃生物（CDMO业务）目标：至2028年，收入CAGR为25-30%，毛利率为30-35%；在CRDMO服务中，体内CAR-T和双抗/ADC有望分别驱动CGT和抗体业务发展；在NME平台中，公司已累计实现16个对外授权项目 [4] - 百斯杰（工业合成生物产品）目标：至2028年，收入CAGR为18-25%，毛利率酶制剂/合成生物学分别为48-50%/68-72% [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年收入分别为9.73亿、8.06亿、9.33亿美元，同比增长率分别为64%、-17%、16% [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.11亿、0.66亿、3.55亿美元，2026年和2027年同比增速分别为508%和441% [5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.01、0.03、0.17美元 [5] - 采用分类加总估值法（SOTP）得出公司合理估值为470.93亿港币，其中持续经营业务估值259.49亿港币（基于2026年市销率4.14倍），联营公司传奇生物损益估值211.45亿港币（基于其美股市值57.26亿美元及金斯瑞48%持股比例） [5][13][15] - 盈利预测上调原因：根据公司最新远期指引，上调了对生命科学和蓬勃生物业务2026-2027年收入增速及各业务板块毛利率的预期；考虑到收入预测调整后更强的规模效应，下调了对蓬勃生物期间费用率的预测 [11][12]

公司股价表现 - 金斯瑞生物科技股价逆势下跌超过4%，截至发稿时下跌4.25%，报16.43港元 [1] - 当日成交额为2.21亿港元 [1] 联营公司财务业绩 - 联营公司传奇生物披露截至2025年9月30日的第三季度财务业绩 [1] - 报告期内净亏损为3970万美元，相比去年同期的1.253亿美元亏损大幅收窄 [1] - 调整后净亏损为1880万美元，去年同期调整后净亏损为4200万美元 [1]

公司股价表现 - 金斯瑞生物科技股价逆势下跌4.25%，报收16.43港元 [1] - 成交额为2.21亿港元 [1] 联营公司财务业绩 - 联营公司传奇生物截至2025年9月30日止第三季度净亏损为3970万美元，去年同期净亏损为1.253亿美元 [1] - 当期调整后净亏损为1880万美元，去年同期调整后净亏损为4200万美元 [1]

财务报告 - 传奇生物提交截至2025年9月30日止第三季度财务业绩及业务亮点6 - K表格至美国证交会[2] - 公告日期为2025年11月12日[4] 公司人员 - 金斯瑞生物科技执行董事为孟建革、章方良、朱力及王烨[4] - 金斯瑞生物科技独立非执行董事为Alphonse Galdes等六人[4] 业绩说明 - 财务业绩仅针对传奇生物，非金斯瑞生物科技[3]

港股市场整体表现 - 港股跳空后震荡上行，收盘上涨0.85%，显示出多头占据主动 [1] - 市场资金回流至内银股和保险股等熟悉品种，农业银行AH股再创新高，市值突破3万亿元，工商银行也创新高 [1] - 保险股表现强势，中国人寿、新华保险、中国人保均上涨超过3% [1] 大消费板块 - 沪上阿姨成为新领涨品种，单日大涨近29%，并带动八马茶业上涨超过18% [2] - 京东双11数据显示，3C数码、大家电、小家电线上销售占行业第一，日用百货同比增速达36%，服饰品类同比增速达30% [2] - 服饰类公司晶苑国际和申洲国际分别上涨近8%和5%，家电类海信家电和TCL电子上涨超过4% [2] 资源与工业金属 - 美国铝市场出现极端行情，因关税提升，美国中西部铝现货溢价暴涨近300%，实际采购价格高达约4800美元/吨 [2] - 中国电解铝产能被政策限制在约4500万吨/年，行业产能利用率已高达97%-98% [2] - 中国铝业和中国宏桥均涨幅接近5% [2] 香港地产与零售 - 大摩预测香港10月零售销售同比上升4%，显示市场可能正在触底 [3] - 零售收租股九龙仓置业与希慎兴业直接受益，其股息率达1.7%至2.7%，高于美国10年期国债收益率，两者均涨幅超5% [3] - 香港10月逾5000万港元一手豪宅成交量录得66宗，较9月33宗大幅急升约1倍，宗数连升3个月 [3] - 新鸿基地产、太古地产、长和均上涨超过4% [3] 生物医药与博彩 - 百济神州前三季度营业总收入为275.95亿元，同比增长44.2%，归属于母公司所有者的净利润为11.39亿元，同比扭亏为盈 [3] - 百济神州股价上涨近8%，其财报刺激其他创新药股，金斯瑞上涨近6% [3] - 博彩类个股表现良好，新濠国际发展上涨超过7%，银河娱乐、美高梅中国均上涨超过3% [4] 科技与汽车 - 前DeepSeek研究员罗福莉加入小米公司，小米双11全渠道累计支付金额突破290亿元 [4] - 小米汽车宣布2025年10月交付量持续超过40000台 [4] 矿业与光伏 - 世界级铁矿西芒杜项目正式投产，储量超44亿吨，铁品位达65%，将打破三大矿业巨头垄断 [5] - 该项目由中国企业主导，利好马鞍山钢铁股份、鞍钢股份、重庆钢铁股份 [5] - 光伏板块受"收储"平台相关传闻打击，相关个股跌幅均在4%以上，但中国光伏行业协会发布声明称网络流传消息为不实信息 [5] 商业航天 - 中国可回收火箭"朱雀三号"将于11月中下旬首飞，是中国商业航天从"技术验证"迈向"商业运营"的分水岭 [6] - 主要相关品种为洲际航天科技和亚太卫星 [6] 服装代工行业 - 申洲国际2025年上半年实现营业收入149.66亿元，同比增长15.3%，归母净利润31.77亿元，同比增长8.4% [7] - 公司派息率约为59.6%，中期股息每股1.38港元，同比增长10.4% [7] - 分产品来看，运动类、休闲类、内衣类及其他分别录得+9.9%、+37.4%、+4.1%、+6.0%的变化，休闲类产品增速较快 [8] - 公司海外产能持续扩张，2023年海外工厂成衣产出约占公司总成衣产出的53% [8] - NIKE、ADIDAS、UNIQLO、PUMA四大客户合计贡献年度总营收的80.7%，公司近年新拓展了与lululemon、Lacoste的合作 [8]