指数表现与成分股 - 恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨2.14% [3] - 成分股丽珠医药上涨11.57% 联邦制药上涨7.00% 再鼎医药上涨6.03% [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨2.02%至0.66元 近1周累计上涨8.95% 涨幅排名可比基金第1 [3] - 恒生医疗ETF近2年净值上涨30.39% 成立以来最高单月回报28.34% 最长连涨月数5个月 最长连涨涨幅46.59% 上涨月份平均收益率6.82% [5] - 近1年超越基准年化收益0.79% [5] 流动性指标 - 恒生医疗ETF盘中换手率10.09% 成交额8.40亿元 [3] - 近1周日均成交28.22亿元 排名可比基金第一 [3] - 近2周规模增长2.21亿元 新增规模排名可比基金第1 [5] - 融资买入额1.60亿元 融资余额2.31亿元 [5] 集采政策调整 - 第十一批国家药品集采涉及55个品种 坚持"新药不集采 集采非新药"原则 [4] - 排除协议期内医保谈判药品 专利侵权高风险品种及年采购额低于1亿元品种 [4] - 规则优化包括品牌报量机制 价差控制优化 低价声明制度 [4] - 政策与医保目录谈判衔接 强化对创新药支持 [5] 基金产品特征 - 管理费率0.50% 托管费率0.15% [6] - 近1年跟踪误差0.060% 跟踪精度排名可比基金第一 [6] - 近1年夏普比率2.22 [6] - 今年以来相对基准回撤0.52% 回撤最小 修复天数43天 [6] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率31.11倍 处于近3年14.3%分位 估值低于历史85.7%时间 [6] - 前十大权重股合计占比60.73% 包括百济神州 信达生物 药明生物等 [7] 行业基本面 - 医保基金总收入34913.37亿元 累计结存38628.5亿元 [5] - 政策支持推动创新药企价值兑现 多家药企创新药品种出海 [5] - 集采规则引导企业从低价竞争转向质量与成本并重模式 [4]

港股医药外包概念股表现 - 金斯瑞生物科技(01548 HK)股价上涨超过6% [1] - 凯莱英(06821 HK)股价上涨超过5% [1] - 药明康德(02359 HK)股价上涨超过2% [1] - 泰格医药(03347 HK)股价上涨超过1% [1]

港股医药股表现 - 博安生物股价上涨8.33% [1] - 金斯瑞生物科技股价上涨7.19% [1] - 再鼎医药股价上涨6.76% [1] - 来凯生物-B股价上涨5.57% [1] 行业整体走势 - 医药行业多数个股呈现走强态势 [1]

金斯瑞生物科技与传奇生物动态 - 联营公司传奇生物2025年第二季度CARVYKTI初步销售净额达4.39亿美元 基于强生旗下杨森制药提供数据但未经独立核实 [2] - 金斯瑞生物科技股价单日上涨8.19% 市值升至362.9亿港元 [2] - 传奇生物原为金斯瑞子公司 上市前金斯瑞持股76.9% 强生曾提出130亿美元收购但遭大股东拒绝 [3] CARVYKTI销售表现与市场潜力 - 2025年Q2销售额4.39亿美元 环比增长19% 同比暴涨136% 延续2024年全年9.63亿美元（+92.7%）及2025年Q1 3.69亿美元（+135%）的高增长趋势 [3] - 该疗法为多发性骨髓瘤领域首个且唯一优于标准护理的CAR-T细胞疗法 全球已治疗超6000例患者 [3] - 强生管理层预测CARVYKTI有望成为年销售额超50亿美元的重磅产品 [4] 强生业绩与行业地位 - 强生2025年Q2营收237.4亿美元（+5.8%）超市场预期228.58亿美元 全年销售额指引932-936亿美元 [2] - 强生股价单日上涨6.19% 市值达3965亿美元 [3] - 强生占据多发性骨髓瘤治疗领导地位 约80%患者会使用其药物 CARVYKTI单次治疗或实现长期缓解 [4] 产能扩张计划 - 传奇生物计划2025年将CARVYKTI商业供应量翻倍 年底达1万剂年化剂量 2027年底进一步扩至2万剂 [3]

港股医疗板块表现 - 中证港股通医疗主题指数(932069)强势上涨2 89% 成分股康方生物(09926)上涨10 16% 百济神州(06160)上涨9 17% 科伦博泰生物-B(06990)上涨8 05% 泰格医药(03347)和金斯瑞生物科技(01548)等个股跟涨 [1] - 港股医疗ETF(159366)上涨2 00% 冲击3连涨 最新价报1 38元 场内价格创新高 [1] - 港股医疗ETF近5日涨幅8 49% 20日涨幅14 90% 60日涨幅33 85% [2] 医疗细分板块表现 - CAR-T板块上涨6 89% 未盈利生物板块上涨6 23% CRO板块上涨5 19% 抗肿瘤板块上涨4 39% 创新药板块上涨4 20% [3] - 生物医疗板块上涨3 79% 医疗耗材板块上涨2 74% 智能电视板块上涨5 56% [3] - 香港零售板块下跌1 80% 智能终端板块下跌1 56% 黄金珠宝板块下跌2 26% [3] 行业动态与政策 - 2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整正式启动 首次新增商保创新药目录 [3] - 药明康德披露2025年半年度业绩预告超市场预期 CXO板块集体上涨 国内生物医药投融资处于改善初期 [4] - AI制药加速研发流程 ADC等高壁垒品种加速外包趋势 CDMO景气度提升更具可持续性 [4] AI医疗发展 - AI医疗技术从单模态单任务向多模态融合转变 大模型应用显著提升医疗场景智能化水平 [4] - AI辅诊系统在三甲医院渗透率达89% AI药物研发大幅缩短研发周期 健康管理领域仍处早期阶段 [4] - 海外巨头加速布局AI医疗 国内企业如DeepSeek推动技术渗透 AI医疗产业和投资热度将持续上升 [4] 医疗器械与中药行业 - 2025年下半年医疗器械和中药行业将迎来业绩拐点 重点关注医疗设备、AI医疗、脑机接口等新技术方向 [5] - 医疗设备板块受益于以旧换新政策和库存出清 业绩有望反弹 高值耗材集采影响逐步减弱 基本面好转 [5] - OTC和精品中药受益于库存周期改善和政策支持 创新中药在政策利好下迎来商业化放量 [5] 中证港股通医疗主题指数 - 中证港股通医疗主题指数从港股通证券范围内选取50只业务涉及医疗器械、医疗商业与服务、制药与生物科技服务等领域的上市公司证券 [6] - 截至2025年6月30日 前十大权重股合计占比57 7% 包括药明生物(02269)、京东健康(06618)、阿里健康(00241)、药明康德(02359)等 [6]

港股生物医药股表现 - 康方生物(09926 HK)盘初涨幅超过8% [1] - 泰格医药(03347 HK)涨幅超过4% [1] - 百济神州(06160 HK)和复宏汉霖(02696 HK)均上涨近4% [1] - 金斯瑞生物科技(01548 HK)涨幅超过3% [1] 行业整体走势 - 港股生物医药板块盘初呈现集体拉升态势 [1]

业绩总结 - 2021年公司总收入为3.158亿美元，同比增长30.8%[23] - 2021年公司毛利为303,484,000美元，较2020年的255,893,000美元增长了18.6%[81] - 2021年公司净亏损为500,954,000美元，较2020年的281,423,000美元亏损增加了78.0%[81] - 2021年调整后的净亏损为354,606,000美元，较2020年的213,346,000美元亏损增加了66.0%[83] - 2021年税前亏损为496,375千美元，较2020年的281,900千美元增加了76.2%[84] 用户数据 - 2021年细胞治疗部门调整后净利润为424.7百万美元，较2020年增长75.7%[23] - 2021年非细胞治疗部门调整后净利润为223.4百万美元，同比增长18.1%[23] - 2021年生命科学服务和产品的毛利为183,332千美元，较2020年的165,345千美元增长了10.2%[84] 研发与投资 - 2021年研发支出为313.3百万美元，同比增长36.1%[24] - 2021年公司研发费用为358,401,000美元，较2020年的263,401,000美元增长了36.0%[81] - 2021年细胞治疗的资本支出为47.1百万美元，生物制药CDMO为34.5百万美元[29] 市场与合作 - 2021年生物制药合同开发与生产（CDMO）收入同比增长101.5%，订单积压增长108.4%[21] - 公司与Janssen的合作已获得3.5亿美元的预付款和3亿美元的里程碑付款，未来还有可能获得7.7亿美元的额外里程碑付款[61] - 2021年公司在中国的IND批准数量为6个，涵盖中国、日本和韩国[21] 资产与财务状况 - 2021年公司总资产为2,361,358,000美元，较2020年的1,935,086,000美元增长了22.0%[82] - 2021年公司现金及现金等价物为1,180,971,000美元，较2020年的629,058,000美元增长了87.5%[82] 费用与支出 - 2021年销售和分销费用为167,969千美元，较2020年的107,341千美元增加了56.5%[84] - 2021年管理费用为134,508千美元，较2020年的90,341千美元增加了48.8%[84] - 2021年公允价值损失为139,428千美元，较2020年的6,200千美元显著增加[85] - 2021年股权激励费用为8,193千美元，较2020年的20,158千美元减少了59.4%[85] 人力资源 - 2021年公司员工中超过80%持有学士及以上学位[15] - 公司在全球范围内拥有超过1,000名员工，分布在美国、中国和欧洲[61]

核心观点 - 金斯瑞生物科技子公司南京蓬勃与礼新签订经重述及经修订许可协议 授予礼新独家全球可转让许可 包含分许可权 许可专利披露抗PD-1单域抗体和相关专有技术 [1] - 截至2025年6月27日 南京蓬勃及镇江蓬勃生物科技已收到协议项下约2.138亿美元付款 包括首付款 里程碑付款和分许可收入 [1] - 抗PD-1单域抗体用于礼新开发的在研PD1/VEGF双特异性抗体LM-299 该药物已获得新药临床研究批准 [1] - 抗PD-1单域抗体显示出高效 特异性结合能力 能强效阻断PD1/PD-L1整合 并在啮齿动物疗效模型中抑制肿瘤生长 效力可比默克的Keytruda 同时表现出理想的CMC成药性 [2] 协议内容 - 南京蓬勃授予礼新独家全球可转让许可 包含分许可权 许可专利披露抗PD-1单域抗体和相关专有技术 礼新可针对许可专利进行开发 生产 商业化及以其他方式应用许可产品 [1] 财务数据 - 南京蓬勃及镇江蓬勃生物科技已收到协议项下约2.138亿美元付款 扣除代扣代缴所得税后 包括首付款 达成首个里程碑获得的里程碑付款 以及与抗PD-1单域抗体有关的分许可收入 [1] 研发进展 - 抗PD-1单域抗体被用于礼新开发的在研PD1/VEGF双特异性抗体LM-299 该双特异性抗体LM-299已获得新药临床研究批准 [1] - 抗PD-1单域抗体显示出对人体和食蟹猴PD1的高效 特异性结合 能强效阻断PD1/PD-L1整合 并在啮齿动物疗效模型中抑制肿瘤生长 效力可比默克的Keytruda 同时表现出理想的CMC成药性 [2]

报告行业投资评级 - 对金斯瑞生物科技公司的评级为“买入” [8] 报告的核心观点 - 管理层强调ProBio业务触底回升，LaNova交易预付款已入账，蛋白质业务将成为生命科学集团的第二增长引擎，预计公司底线将稳步改善，正在考虑股票回购和股息分配 [1] - 预计ProBio业务2025年下半年有更显著复苏，有信心实现不含许可收入增长15 - 20%的财年指引 [5] - 公司有望从2025年开始实现集团层面的持续盈利，各业务板块底线将稳步改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 ProBio业务 - 2024财年收入9500万美元，同比下降13%，连续两年处于低位，主要受地缘政治和生物科技资金疲软影响 [5] - 2025年业务触底回升，原因包括客户资金状况改善带来的坏账回收、中国市场价格稳定、AAD/抗体业务带动订单增加以及许可收入等 [5] - 新泽西工厂资本支出今年结束，短期内预计无重大资本支出，收入达到150 - 200万美元时可实现EBITDA盈亏平衡 [6] 生命科学集团（LSG） - 多年来保持10 - 20%的稳定增长，基因合成市场总规模为10 - 20亿美元，即使占据50%市场份额，收入约8亿美元，而2024财年为2.05亿美元 [5] - 定制蛋白质合成将成为第二增长驱动力，公司战略上投入更多资源发展该业务，收入贡献从2023年的23%提升至近30% [6] - 2023 - 2024年的激进降价将趋于稳定，长期毛利率和净利率目标分别为50%和20% [6] Bestzyme业务 - 2024财年处于盈亏平衡状态，净利润为99万美元 [6] - 2025 - 2028年计划投入8亿元人民币用于产能扩张，预计到2027年才有更显著的利润增长 [6] 传奇生物 - 随着Carvykti在全球的销售增长，预计2026年第二季度实现EBIT盈利（不包括外汇因素） [6] 估值 - 12个月目标价为27.34港元，基于分部加总估值法，包括生命科学集团的长期退出市盈率法、传奇生物的风险调整贴现现金流分析、其他两个业务板块的贴现现金流估值，以及20%的控股公司折扣 [6] 财务数据预测 |指标|2024年12月|2025年12月E|2026年12月E|2027年12月E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|594.5|909.3|759.4|857.4| |EBITDA（百万美元）|84.6|333.3|122.9|156.4| |每股收益（美元）|1.40|0.07|0.05|0.10| |市盈率（X）|1.1|27.5|36.3|19.3| |市净率（X）|0.8|0.9|0.9|0.8| |股息收益率（%）|NM|NM|NM|NM| |净债务/EBITDA（不包括租赁，X）|(0.3)|(0.1)|(0.6)|(1.2)| |CROCI（%）|(4.0)|18.5|11.8|16.3| |自由现金流收益率（%）|(4.7)|0.1|1.0|3.0| [8]

市场表现 - 上证指数低开低走 中华交易服务香港生物科技指数下跌3.05% 报7087.18点 成交额118.16亿元 [1] - 中华交易服务香港生物科技指数近一个月上涨26.57% 近三个月上涨25.92% 年至今上涨63.14% [1] 指数构成 - 中华交易服务香港生物科技指数由中华证券交易服务有限公司委托中证指数有限公司编制 旨在反映香港上市生物科技公司整体表现 [1] - 指数以2014年12月12日为基日 以2000.0点为基点 [1] - 十大权重股分别为康方生物（10.86%）、信达生物（10.22%）、药明生物（9.54%）、百济神州（9.36%）、三生制药（7.95%）、再鼎医药（6.01%）、药明康德（5.63%）、科伦博泰生物-B（5.2%）、金斯瑞生物科技（4.44%）、亚盛医药-B（3.91%） [1] 市场分布 - 香港证券交易所占比100.00% [2] - 医药卫生行业占比100.00% [2]