港股大盘表现 - 港股主要指数全线下跌，恒生指数跌1.43%至25906.65点，恒生国企指数跌1.91%，恒生科技指数跌2.37%至5908.08点，全月累计恒指跌3.53%，国指跌4.05%，恒科指跌8.62% [1] - 市场观点认为中美元首会晤后港股下跌反映“利好出尽”，但会晤确立的稳定沟通通道有望降低短期不确定性并提振市场风险偏好 [1] 蓝筹股及权重股表现 - 友邦保险股价涨3.07%，其第三季度新业务价值同比上升25%至14.76亿美元，新业务价值利润率增加5.7个百分点至58.2% [2] - 翰森制药涨4.21%，中国生物制药涨2.91%，而中芯国际跌5.3%，信义光能跌5.04% [2] 热门板块动态 - 创新药概念股逆市走高，三生制药涨11.27%，信达生物涨7.81%，复星医药涨6.72%，科伦博泰生物-B涨6.26% [3] - 2025年国家医保谈判引入“商保创新药目录”新机制，截至10月21日中国创新药对外许可金额达1012.4亿美元，远超2024年全年的519亿美元 [3] - 部分AI应用概念股上涨，汇量科技涨7.86%，第四范式涨2.76%，迈富时涨2.74% [4] - “十五五”规划建议明确“人工智能+”行动将全方位赋能各行各业，AI应用需求指标Tokens消耗量快速增长，多个垂类场景已初步证明商业价值 [5] - 高铁基建板块跌幅居前，时代电气跌12.15%，中国中车跌10.62% [3] 三季度业绩驱动个股 - 三季报行情火热，春立医疗涨14.04%，其第三季度营业收入同比增长109.51%至2.68亿元，归母净利润7706.19万元实现扭亏为盈 [6] - 荣昌生物涨6.51%，前三季度营业收入同比增长42.27%，净亏损同比收窄48.6%，潍柴动力涨4.49%，前三季度净利润同比增长5.67%至约88.78亿元 [6] - 中国中车跌10.62%，其第三季度归母净利同比下降10.7%至27.19亿元，中国中冶第三季度归母净利同比下降67.52%至8.71亿元 [6] 热门异动个股 - 滴普科技涨15.02%续创新高，较招股价涨超300%，上半年收入同比增长118.4%至1.32亿元，企业级AI解决方案业务收入增长191%，毛利率提升至55% [7] - 中国圣牧涨13.11%，因现代牧业增持其1.28%股权并提出每股0.35港元的现金要约，较前收盘价溢价14.75% [8] - 中国中免涨5.78%，因免税店政策自2025年11月1日起完善，旨在引导海外消费回流 [9] - 华昊中天医药-B跌33.93%创上市新低，迎来约2.46亿股解禁，上半年营业收入同比减少55.36%至1478.7万元 [10] - 中国国航跌6.55%，第三季度净利润同比下降11.31%至36.76亿元 [11]

市场表现 - 10月31日港A两市创新药概念股集体走强，A股三生国健、舒泰神20CM涨停，众生药业、联环药业、海思科、昂利康等多股涨停 [1] - A股创新药板块领涨股包括三生国健（+20.00%）、舒泰神（+19.99%）、康芝药业（+17.47%）等 [2] - 港股创新药板块同样涨幅居前，三生制药涨近11.92%，信达生物（+8.49%）、复星医药（+6.00%）等个股同步上扬 [3] 政策利好 - 2025国家医保谈判首次正式引入"商保创新药目录"机制，旨在为高临床价值创新药开辟商业健康保险等多元化支付渠道 [4] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》再次明确支持创新药和医疗器械发展 [5] - 商务部宣布美方取消针对中国商品加征的10%所谓"芬太尼关税"，为创新药企业推进国际化合作创造有利外部环境 [6] 研发进展与国际合作 - 三生制药与辉瑞合作的PD-1/VEGF双抗药物SSGJ-707已在Clinicaltrials.gov网站注册两项全球三期临床试验 [5] - 2025年1-9月中国创新药对外专利授权交易金额突破1000亿美元，同比增长170% [5] - 信达生物与武田制药达成全球战略合作，首付款达12亿美元，总金额最高可达114亿美元 [5] - 翰森制药与罗氏就CDH17靶向ADC药物HS-20110达成交易，翰森将获得8000万美元首付款，协议总金额达15.3亿美元 [5] 公司业绩 - 药明康德前三季度营业收入达328.6亿元，同比增长18.6%，截至9月末在手订单598.8亿元，同比增长41.2% [6] - 恒瑞医药前三季度实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%，归母净利润57.51亿元，同比增长24.50% [6] - 复星医药前三季度归母净利润达25.23亿元，同比增长25.5%，其中创新药收入超67亿元，同比增长18.09% [6] 宏观与市场环境 - 美联储10月降息25个基点，有助于降低全球融资成本，提升市场流动性，缓解企业研发资金压力 [6] - 机构看好创新药板块持续景气，认为"创新+国际化"产业趋势不变，中国创新药全球竞争力持续增强 [7] - 医药板块估值经历较长时间调整后呈现结构性修复趋势，全球主要央行降息趋势有望推动创新药估值提升 [7]

市场表现 - 创新药概念股逆市走高，三生制药涨11.42%至30.84港元，信达生物涨8.12%至87.25港元，科伦博泰生物-B涨6.97%至451港元，康诺亚-B涨4.71%至60.05港元，翰森制药涨4.56%至35.76港元 [1] 政策与行业动态 - 2025年国家医保谈判开启，首次正式引入“商保创新药目录”机制 [1] - 10月以来多起创新药BD交易落地，截至10月21日，中国创新药今年对外许可共发生115起，金额总计达1012.4亿美元，远超2024年全年的519亿美元 [1] 公司业绩 - 恒瑞医药前三季度归母净利润57.51亿元，同比增加24.5% [1] - 信达生物三季度总产品收入超33亿元，同比增长约40% [1] 行业展望 - 医药行业整体呈现边际改善趋势，市场风格有望切换至有业绩支撑的高景气赛道 [1] - 建议关注第三季度业绩有望超预期个股、CXO及生命科学上游产业链、医疗器械需求复苏、创新药等细分方向 [1]

核心事件与行业意义 - 2025年10月31日，辉瑞正式登记启动三生制药PD-1/VEGF双抗（代号707）的两项全球多中心三期临床研究，针对非小细胞肺癌和结直肠癌的一线治疗 [1] - 临床试验采用“头对头”设计，直接挑战当前标准疗法K药和贝伐珠单抗 [1] - 事件标志着中国创新药出海模式从“授权转让”进阶至“由全球MNC巨头主导并投入重金进行后期全球开发”的关键阶段 [1] - 辉瑞作为国际顶尖MNC快速推进高标准临床试验，是对三生制药源头创新能力及707分子潜力的最强背书 [1] - 这表明中国创新药的价值认可已从“早期潜力”升级到“具备全球市场颠覆性潜力”的被验证阶段 [1] 相关金融产品表现 - 科创创新药ETF国泰（589720）跟踪上证科创板创新药指数，该指数汇聚30家代表性优质公司，以高成长biotech为主 [2] - 产品具有20%涨跌幅限制，更贴合板块波动特性 [2] - 在2024年9月24日至2025年9月30日的市场反弹期间，科创新药指数涨幅为117.04%，跑赢恒生港股通创新药指数的109.62% [2] - 科创新药指数在市场风险偏好回升时有助于更好地分享科创板的弹性 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.89%或232点，收报26050点 [1] - 恒生科技指数下跌1.91% [1] - 早盘成交额为1423亿港元 [1] 生物科技与医药行业 - 恒生生物科技指数反弹2.16% [1] - 映恩生物-B股价上涨10.88% [1] - 三生制药股价上涨超过10% [1] - 信达生物股价上涨6.82% [1] - 科伦博泰生物-B股价上涨5.69% [1] - 福森药业盘中一度上涨近74%，早盘收涨59.42%，其恩扎卢胺软胶囊获批上市，二甲双胍恩格列净片拟中选国家集采 [1] - 荣昌生物股价上涨6.75%，公司前三季度收入同比增长40%，亏损明显收窄 [1] - 华昊中天医药-B股价一度下跌超过37%，因上市届满一年迎来大额解禁 [5] 医疗器械与工业制造 - 春立医疗股价上涨超过21%，公司第三季度扭亏为盈，实现净利润7706.19万元，并积极开拓国际市场业务 [2] - 中联重科股价上涨超过3%，公司前三季度归母净利润同比增加24.89%，持续拓展矿山机械业务 [3] 金融与周期性行业 - 中国光大银行股价下跌5%，公司前三季度出现收入与利润双双下降，公允价值变动损益承压 [4] - 鞍钢股份股价下跌超过8%，公司前三季度净亏损同比收窄至20.4亿元 [3] - 狮腾控股股价重挫超过24%创下新低，公司拟发行可转债募资约2.6亿港元，用于投资黄金及相关产品 [6] 交通运输与新股表现 - 中国国航股价重挫超过8%，公司第三季度纯利下滑超过11%，并拟定增A股筹资不超过200亿元 [7] - 次新股滴普科技继续大涨18.97%，上市后三天内股价实现翻倍 [3]

港股市场表现与驱动因素 - 中国中冶前三季度营业收入3350.94亿元，同比减少18.79%，归属于上市公司股东的净利润39.7亿元，同比减少41.88% [1] - 福森药业全资附属公司研发的"恩扎卢胺软胶囊"上市申请获国家药监局批准 [1] - 三花智控前三季度营业收入240.29亿元，同比增长16.86%，归属于上市公司股东的净利润32.42亿元，同比增长40.85% [1] - 荣昌生物前三季度营业收入约17.2亿元，同比增长42.27%，归属于上市公司股东的净亏损约5.51亿元，同比收窄48.6% [1] - 新特能源前三季度归属于上市公司股东的净亏损人民币5.26亿元 [1] - 春立医疗前三季度营业收入7.56亿元，同比增长48.75%，归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长213.21% [2] - 信达生物2025年第三季度总产品收入超人民币33亿元，同比保持约40%增长 [2] - 龙蟠科技前三季度营业收入约58.25亿元，同比增长2.91%，归属于上市公司股东的净亏损约1.1亿元，同比收窄63.53% [2] - 三生制药与辉瑞达成交易，涉及12.50亿美元预付款及48亿美元里程碑付款 [2] - 中国中车前三季度营业收入约1838.65亿元，同比增长20.49%，归属于上市公司股东的净利润约99.64亿元，同比增长37.53% [2] 美股市场表现与驱动因素 - Carvana第三季度整体收入同比增长54.5%至56.5亿美元，高于分析师预期的50.8亿美元 [3] - 谷歌第三季度营收首破1000亿美元，全年资本开支指引超出预期，AI需求强劲带动云业务提速，订单积压达1550亿美元 [3][4] - Meta Platforms第三季度营收为512亿美元，同比大增26%，净利润为27亿美元，远低于预期，主要因确认159.3亿美元一次性税务支出 [4] - 比特币概念股普跌，包括Strategy跌近7%，Coinbase跌超5%，Circle跌超6%等 [4] - eBay第三季度销售额同比增长9%至28.2亿美元，超过市场预期，但股价创下二十多年来最大跌幅 [4] - 康卡斯特2025年第三季度流失10.4万名家庭宽带用户，连续第十个季度出现用户下滑 [5] - CoreWeave收购Core Scientific的要约被股东否决 [5] - Roblox第三季度营收为14亿美元，同比增长48%，净亏损2.574亿美元，比上年同期扩大 [5] - Moderna股价上涨，因有消息称公司已与至少一家大型制药商就大规模交易进行收购谈判 [5] - 奥驰亚第三季度净收入下降1.7%至52.5亿美元，可燃产品销量下降8.0%，口腔烟草产品销量下降9.6% [6]

市场表现 - 10月31日早盘港股调整背景下创新药板块逆市爆发港股通创新药ETF单边上行强势突破5%实时成交超46亿元大幅超越上一日全天成交额[1] - 成份股表现亮眼三生制药映恩生物B涨超12%信达生物强劲反弹8%荣昌生物科伦博泰生物B等大幅跟涨[1] - 巨量资金提前埋伏数据显示截至10月30日港股通创新药ETF近10日累计吸金超26亿元[1] 政策环境 - 2025年国家医保谈判正式启动首次引入商保创新药目录机制形成基本医保与商保双轨并行的调整模式高值创新药的支付压力有望通过商保渠道分流[3] - 十五五规划建议发布医药部分明确围绕民生与创新两大核心展开政策强调支持创新药和医疗器械发展健全医疗医保医药协同发展机制[3] - 在创新导向下重大疾病领域如肿瘤自身免疫神经系统疾病及代谢性疾病受到重点关注同时ADC细胞与基因治疗双多特异性抗体核酸药物等新技术平台具备长期发展空间[3] 行业与策略观点 - 医药板块尤其是创新药政策底部夯实业绩右侧趋势明确且估值尚处相对低位综合分析来看当下或是高胜率的配置时点[3] - 创新药行情的核心正从广泛的估值修复转向关注企业的基本面兑现能力真正具备卓越的临床数据强大的商业化能力以及成功的出海潜力的公司或将成为未来的赢家[3] - 恒生港股通创新药精选指数年内累涨10814%领涨一众创新药指数显示其进攻力更强[5][6] 产品特征 - 港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数该指数完全不含CXO100%布局创新药研发类公司是精准表征创新药硬核力量的纯正创新药指数[4] - 指数超7成仓位押注大市值创新药龙头前十成份股权重高达7163%龙头优势显著[4][5] - 该ETF是全市场首只跟踪该指数的ETF截至9月底基金规模1806亿元上市以来日均成交493亿元在同指数ETF中规模最大流动性最优[6]

港股通创新药ETF市场表现 - 10月31日港股通创新药ETF高开后直线冲高3.17%，实时成交额超过2.6亿元 [1] - ETF所覆盖的37家创新药研发公司中有30家股价上涨，其中三生制药飙涨超8%，映恩生物-B涨超7%，信达生物反弹5% [1] - 该ETF昨日创3个月新低，当日获4861万元净申购，近10日累计吸引资金超2.6亿元 [3] 行业与政策利好 - 2025年国家医保谈判正式启动，首次引入"商保创新药目录"机制，形成基本医保与商保双轨并行的调整模式，高值创新药的支付压力有望通过商保渠道分流 [2] - 美联储如期降息25基点，分析指出降息周期中港股创新药资产估值扩张概率较高，充裕流动性环境有利于创新药企业融资与研发投入 [3] - 基金经理指出医药板块政策底部夯实，业绩右侧趋势明确，且估值尚处相对低位 [3] 产品结构与指数特征 - 港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数完全不含CXO，100%布局创新药研发类公司 [5] - 指数前十成份股权重高达71.63%，龙头优势显著，超7成仓位押注大市值创新药龙头 [6] - 截至9月底，恒生港股通创新药精选指数年内累计上涨108.14%，领涨一众创新药指数 [6][7] 具体产品数据 - 截至9月底，港股通创新药ETF基金规模为18.06亿元，上市以来日均成交4.93亿元，在同指数ETF中规模最大、流动性最优 [7] - 指数前三大成份股为百济神州权重10.47%，中国生物制药权重10.01%，石药集团权重9.58% [6] 重大交易与研发进展 - 10月30日，辉瑞注册了PD-1/VEGF双抗PF-08634404的两项全球三期临床试验 [1] - 今年5月，辉瑞以12.50亿美元预付款加48亿美元里程碑付款加双位数百分比的销售分成，引进三生制药的PD-1/VEGF双抗 [1] - 中邮证券研报称该双抗有望成为全球肿瘤治疗重磅基石品种 [1]

公司股价与事件 - 三生制药股价盘初大幅拉升，涨幅超过10%，报30.5港元 [1] 核心产品研发进展 - 辉瑞注册了PD-1/VEGF双抗PF-08634404（SSGJ-707）的两项全球三期临床试验 [1] - 第一项试验针对晚期非小细胞肺癌，与化疗联合，头对头对比Keytruda+化疗方案，计划入组1500例患者，预计2029年2月初步完成，采用无进展生存期和总生存期双主要终点 [1] - 第二项试验针对转移性结直肠癌，与化疗联合，头对头对比贝伐珠单抗+化疗方案，计划入组800例患者，预计2030年3月初步完成，同样采用总生存期和无进展生存期双主要终点 [1] 核心产品商业价值 - 该双抗药物由三生制药研发，辉瑞于2025年5月以12.50亿美元预付款加48亿美元里程碑付款以及双位数百分比的销售分成引进 [1]

公司股价表现 - 三生制药(01530 HK)早盘股价上涨近7% 截至发稿时涨幅为6 43% 报29 46港元 [2] - 公司股票成交额达到3 81亿港元 [2]