调研活动概述 - 复旦微电于2025年11月25日接受了Central Asset Investment、富国基金、中信证券的调研 [1] 业务发展与战略 - 2025年公司业务稳定发展，各产品线在应用场景上不断拓展，安全与识别产品线在一碰付/连场景进展良好，MCU在智能电表领域保持领先并在车规、白电方面表现较好，FPGA产品线谱系开发速度加快 [2] - 2026年公司将继续在应用场景方面下功夫，增加客户可选项，同时积极推进“芯片-软件-解决方案”的生态体系建设 [2] - MCU业务增长较快，产品包括智能电表MCU、通用MCU及车规MCU，其中智能电表MCU目前贡献较大收入，产品已逐步导入家电、汽车等不同领域的头部客户，出货情况良好，前三季度实现了较好的增长 [3] 产品与技术进展 - 公司在FPGA领域保持国内领先优势，除继续向1xnm FinFET制程迭代外，正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好 [4] - 公司根据市场需求定义新产品，并根据客户需求积极对接 [4] 股权与股东情况 - 关于国盛投资入股，根据公开披露文件，双方将尽最大努力于年内完成正式交易协议的签署，并积极推进各项审批及过户手续，相关工作正在进展中 [5] - 国盛投资控股股东为国盛集团，是上海三大国资平台之一，在半导体产业链布局广泛，国盛投资与复旦大学都将持续支持公司发展，推动战略合作与产学研协同 [6] 财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入30.24亿元，同比上升12.7% [6] - 2025年前三季度归母净利润3.3亿元，同比下降22.69% [6] - 2025年前三季度扣非净利润3.03亿元，同比下降21.21% [6] - 2025年第三季度单季度主营收入11.86亿元，同比上升33.28% [6] - 2025年第三季度单季度归母净利润1.37亿元，同比上升72.69% [6] - 2025年第三季度单季度扣非净利润1.21亿元，同比上升59.22% [6] - 公司前三季度毛利率为58.47% [6] - 公司负债率为26.66% [6] 机构观点与市场数据 - 最近90天内共有5家机构给出评级，均为买入评级，过去90天内机构目标均价为78.0元 [6] - 近3个月融资净流出2.11亿元，融资余额减少；融券净流入32.85万元，融券余额增加 [7] - 多家机构对公司2025-2027年的净利润进行了预测，例如：太平洋证券预测2025年净利润6.41亿元，2026年10.08亿元，2027年13.74亿元；中信证券预测2025年净利润8.01亿元，2026年11.61亿元，2027年15.86亿元，目标价70.00元 [7]

股价与资金表现 - 12月1日盘中股价上涨2.04%至58.97元/股，总市值484.40亿元，成交1.02亿元，换手率0.32% [1] - 当日主力资金净流入1197.58万元，特大单净买入200.06万元，大单净买入997.53万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨53.93%，近5个交易日上涨4.93%，但近20日下跌7.34%，近60日下跌7.38% [1] 公司业务与行业 - 公司主营业务为集成电路设计与销售以及集成电路测试服务，FPGA及其他产品是最大收入来源，占比37.04% [2] - 公司业务还涉及制造探针卡、开发销售电脑软件及硬件等，所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 [2] - 公司概念板块涵盖移动支付、RISC概念、生物识别、传感器、人工智能等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月公司实现营业收入30.24亿元，同比增长12.70%，但归母净利润3.30亿元，同比减少22.69% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.75万户，较上期增加26.42%，人均流通股19562股，较上期减少20.91% [3] - 公司A股上市后累计派现3.11亿元，近三年累计派现2.58亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，嘉实上证科创板芯片ETF为第五大流通股东，持股731.77万股，较上期减少33.69万股 [4] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股680.43万股，较上期增加102.04万股 [4] - 南方军工改革灵活配置混合A和南方中证500ETF新进或增持，分别持股642.27万股和473.47万股 [4]

港股半导体板块市场表现 - 港股半导体板块在11月27日震荡走高 [1] - 华虹半导体股价上涨近5% [1] - 中芯国际股价上涨超过3% [1] - 英诺赛科和上海复旦股价均上涨超过2% [1]

行业趋势与驱动因素 - AI大模型应用爆发带动全球投资者重拾对AI信心，并提振作为AI基础设施的存储芯片需求 [1] - AI对高性能存储需求猛增，导致三星等存储芯片厂商将产能转向高带宽内存等先进产品，造成普通存储供应趋紧并引发客户恐慌性采购 [1] - 每轮存储大周期的开启由新兴技术推动产品升级和创新催生，AI驱动需求提升正处在新一轮存储大周期的起点 [3] 存储芯片价格动态 - 存储芯片涨价空间很大且至少持续至明年年中，后续DDR5价格涨幅将更为可观 [1] - 2025年全球DDR5内存产能缺口约为15%，需求却以每年20%的速度增长 [2] - 10月份DDR5 16Gb单月涨幅超过102%，DDR4 16Gb涨幅超过92% [1] - 第四季度一般型DRAM价格预估涨幅从8%-13%上修至18%-23%，并可能再度上修 [2] - 三星电子11月提高部分内存芯片价格，较9月上涨最多达60%，闪迪11月大幅调涨NAND合约价格达50% [2] 厂商动态与市场反应 - 三星电子10月带头暂停DDR5 DRAM合约报价，SK海力士和美光等其他存储原厂跟进 [1] - 由于DDR4短缺，PC厂商等将加速导入DDR5，增加了DDR5需求 [1] - 业内预计DDR5第四季度报价涨幅会超过DDR4，明年的价格涨幅还将更为可观，2026年上半年DDR5 16Gb报价或高达30美元 [2] 相关公司业绩与进展 - 中芯国际第三季度销售收入为23.82亿美元，同比增长9.7%，毛利率22%环比上升1.6%，产能利用率上升至95.8% [4] - 华虹半导体第三季度营收达6.352亿美元，同比增长20.7%，毛利率13.5%同比上升1.3%，65nm及以下制程收入同比增长47.7% [4] - 上海复旦业务囊括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、现场可编程门阵列四大类产品线 [5]

行业趋势与市场动态 - 全球投资者因AI大模型应用爆发而重拾对AI信心 存储芯片作为AI基础设施重要物料再度受到青睐[1] - AI对高性能存储需求猛增 导致存储芯片产能转向高带宽内存等先进产品 造成普通存储供应趋紧并引发客户恐慌性采购 不断推高价格[1] - 2025年全球DDR5内存产能缺口约为15% 需求却以每年20%的速度增长[2] - 业内预计DDR5明年价格涨幅将更为可观 2026年上半年DDR5 16Gb报价或高达30美元[2] - 每轮存储大周期开启由新兴技术推动产品升级和创新催生 随着AI驱动需求提升 当下正处于新一轮存储大周期起点[3] 产品价格变化 - 三星电子10月带头暂停DDR5 DRAM合约报价 SK海力士和美光等其他存储原厂跟进 10月DDR5 16Gb单月涨幅超过102% DDR4 16Gb涨幅超过92%[1] - 集邦咨询上修第四季一般型DRAM价格预估 涨幅从先前的8%-13%上修至18%-23% 并可能再度上修[2] - 由于需求持续旺盛 三星电子11月提高部分内存芯片价格 较9月上涨最多达60% 闪迪11月大幅调涨NAND合约价格 涨幅高达50%[2] - 业内普遍认为存储芯片涨价空间依然很大 且至少持续至明年年中 后续DDR5价格涨幅将更为可观[1] - 预计第四季度起DDR5报价涨幅会超过DDR4[2] 需求驱动因素 - 由于DDR4短缺 PC厂商等将加速导入DDR5 增加了需求[1] - AI算力需求持续释放 对高带宽内存和DDR5的需求持续提升[1] - 供应商收到云服务商加单需求后 调升报价意愿明显提高[2] 国内存储厂商动态 - 在国际存储大厂不断调高产品价格态势下 国内存储厂商正在跟进涨价[1] - 宏碁董事长暨首席执行官陈俊圣表示 需关注中国DDR5产能何时能大量开出 以解决缺货问题和稳定价格[2] 相关公司财务与业务表现 - 中芯国际第三季度销售收入为23.82亿美元 同比增长9.7% 毛利率为22% 环比上升1.6个百分点 产能利用率上升至95.8% 环比增长3.3个百分点[4] - 华虹半导体第三季度营收达6.352亿美元 同比增长20.7% 毛利率为13.5% 同比上升1.3个百分点 环比提升2.6个百分点 65nm及以下制程收入同比增长47.7%[4] - 上海复旦业务囊括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、现场可编程门阵列四大类产品线 并通过控股子公司华岭股份提供芯片测试服务[5]

行业趋势与市场动态 - 全球投资者因AI大模型应用爆发而重拾对AI信心 存储芯片作为AI基础设施重要物料再度受青睐[1] - AI对高性能存储需求猛增 导致三星等存储芯片厂商产能转向高带宽内存等先进产品 造成普通存储供应趋紧并引发客户恐慌性采购 推高价格[1] - 2025年全球DDR5内存产能缺口约为15% 需求却以每年20%的速度增长[2] - 每轮存储大周期的开启由新兴技术推动产品升级和创新催生 随着AI驱动需求提升 当下正处在新一轮存储大周期的起点[3] 产品价格走势 - 业内普遍认为存储芯片涨价空间很大 至少持续至明年年中 DDR5价格涨幅将更为可观[1] - 三星电子10月带头暂停DDR5 DRAM合约报价 SK海力士和美光跟进 10月DDR5 16Gb单月涨幅超过102% DDR4 16Gb涨幅超过92%[1] - 预计第四季度起DDR5报价涨幅会超过DDR4 业内预计DDR5明年价格涨幅更为可观 2026年上半年DDR5 16Gb报价或高达30美元[2] - 集邦咨询上修第四季一般型DRAM价格预估涨幅从8%-13%至18%-23% 并可能再度上修[2] - 三星电子11月提高部分内存芯片价格较9月上涨最多达60% 闪迪11月大幅调涨NAND合约价格涨幅高达50%[2] 需求驱动因素 - PC厂商等因DDR4短缺将加速导入DDR5增加需求 AI算力需求持续释放对HBM、DDR5的需求持续提升[1] - 供应商收到云服务商加单需求后调升报价意愿明显提高[2] 国内厂商动态 - 在国际存储大厂不断调高产品价格态势下 国内存储厂商正在跟进涨价[1] - 中国DDR5产能大量开出被视为解决缺货问题和稳定价格的关键[2] 相关公司业绩与进展 - 中芯国际第三季度销售收入23.82亿美元同比增长9.7% 毛利率22%环比上升1.6% 产能利用率上升至95.8%环比增长3.3%[4] - 中芯国际超低功耗28纳米逻辑工艺进入量产阶段 嵌入式存储平台向车规、工业MCU领域拓展 特色存储Nor、NAND提供高可靠性平台[4] - 华虹半导体第三季度营收6.352亿美元同比增长20.7% 毛利率13.5%同比上升1.3%环比提升2.6%[4] - 华虹半导体65nm及以下制程收入同比增长47.7% 占总销售收入占比27.1% 得益于闪存、逻辑及模拟产品需求增加[4] - 上海复旦业务囊括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA四大产品线 通过控股子公司华岭股份提供芯片测试服务[5]

股价表现 - 华虹半导体股价下跌超过11% [1] - 中芯国际股价下跌超过5% [1] - 宏光半导体股价下跌超过4% [1] - 上海复旦和晶门半导体股价亦跟随下跌 [1]

港股半导体板块市场表现 - 港股半导体板块在11月24日午后出现跌幅扩大现象 [1] - 华虹半导体股价下跌超过11% [1] - 中芯国际股价下跌超过5% [1] - 宏光半导体股价下跌超过4% [1] - 上海复旦和晶门半导体股价跟随下跌 [1]

股价与市场交易表现 - 11月21日股价下跌4.61%，成交额为4.89亿元 [1] - 当日融资净买入为-599.92万元，融资余额为6.00亿元，占流通市值的2.03%，超过近一年50%分位水平 [1] - 融券余额为872.45万元，超过近一年90%分位水平，融券余量为15.84万股 [1] 公司基本业务与财务数据 - 公司主营业务为集成电路设计与开发销售及测试服务，FPGA及其他产品是最大收入来源，占比37.04% [2] - 2025年1-9月实现营业收入30.24亿元，同比增长12.70%，但归母净利润为3.30亿元，同比减少22.69% [2] - 截至9月30日股东户数为2.75万，较上期增加26.42%，人均流通股为19562股，较上期减少20.91% [2] 股东结构与机构持仓变动 - A股上市后累计派现3.11亿元，近三年累计派现2.58亿元 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF为第五大流通股东，持股731.77万股，较上期减少33.69万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股680.43万股，较上期增加102.04万股，南方中证500ETF为新进第十大股东 [3]

港股市场整体表现 - 11月21日港股三大指数集体大跌 恒生指数跌2.38% 国企指数跌2.45% 恒生科技指数跌3.21% [1][2] - 市场普遍下行 医药 科技 有色金属 电力设备等多个板块跌幅显著 [3][4][5] 医药板块 - 医药股跌幅靠前 互联网医疗 AI医疗 生物医药 医药外包 创新药概念等板块普跌 [3] - 三生制药跌9.44% 维亚生物跌6.09% 金斯瑞生物科技跌6.05% 复宏汉霖跌5.62% 康方生物跌5.39% [3] - 京东健康跌8.6% 平安好医生跌4.28% 阿里健康跌4.46% 晶泰控股跌4.82% 微创机器人-B跌3.55% [3] - 创新药BD已有降温迹象 美联储降息预期降温或冲击行业估值及投融资 [3] 有色金属与电力设备板块 - 受美联储12月降息预期弱化影响 美元指数再上100点关口 有色金属全线承压 [4] - 赣锋锂业大跌12.47% 天齐锂业跌11.93% 金力永磁跌6.63% 灵宝黄金跌5.47% 中国铝业跌4.85% 中铝国际跌4.74% [4] - 电力设备 光伏 风电等电力板块表现不佳 东北电气跌7.02% 信义光能跌7.51% 协鑫科技跌5.83% 亿华通跌6.27% 福莱特玻璃跌6.02% [4] - 光伏整体需求偏弱 终端采买边际回落 12月组件环节仍有下调排产预期 电池片环节库存压力较大 [4] 科技板块 - 芯片股跌幅较大 中芯国际跌6.39% 华虹半导体跌6.09% 上海复旦跌3.78% 贝克微跌5.2% [5] - 云办公 云计算 明星科网股 人工智能 机器人概念等科技板块纷纷下行 [5] - 腾讯音乐-SW跌5.98% 百度集团-SW跌5.79% 阿里巴巴-W跌4.65% 网易-S跌3.76% [5] 宏观与行业背景 - 美国9月非农数据大超预期 互换合约显示美联储12月降息可能性萎缩 [3] - 多晶硅期货跟随工业硅同步回落 现货N型复投料价格窄幅波动 SMM报价4.97万-5.49万/吨 [4] - 多晶硅行业虽有减产 但实际供需改善有限 短期价格预计维持震荡格局 [4]