股价表现 - 上海复旦股价上涨6.61%至40.32港元 成交额达2.2亿港元 [1] 实体清单影响与应对措施 - 公司被美国商务部列入实体清单 涉及半导体领域 [1] - 核心产品线加强晶圆及关键原材料战略储备 存货规模从2020年末6亿元增长至2025年上半年末31亿元 [1] - 原材料与在产品合计约21亿元 有效提升供应链稳定性和抗风险能力 [1] - 自2023年起在本地晶圆厂进行晶圆流片 逐步将FPGA生产转移至中国大陆 [1] 业务与市场分析 - 海外销售仅占公司总收入6% 需求方面影响有限 [1] - 摩根士丹利予目标价32.8港元及"增持"评级 认为短期可能出现沽售压力 [1]

供应链调整 - 公司自2023年起开始在本地晶圆厂进行晶圆流片[1] - 逐步将FPGA生产转移至大陆[1] 需求影响 - 海外销售仅占公司2023年总收入6%[1] 市场交易影响 - 美国资产管理公司将被禁止交易公司股份[1] - 短期可能出现沽售压力[1] 投资评级 - 摩根士丹利予目标价32.8港元[1] - 维持"增持"评级[1]

核心观点 - 公司被列入美国实体清单后保持稳健经营 强调自主创新和供应链韧性 核心产品线具备战略储备和产业协同优势 前沿技术研发持续推进[2][3][4][5] 战略储备 - 核心产品线晶圆及关键原材料战略储备加强 存货规模从2020年末6亿元增长至2025年上半年末31亿元 增幅约417% 其中原材料与在产品合计21亿元[3] 产业协同 - 保持全球产业链开放合作 2022年起加强供应链多元化布局 深化国内外上下游协同 供应链韧性和产能保障能力提升[4] 产品体系 - 以安全与识别芯片为起点 拓展至非挥发存储器 智能计量与工业控制用MCU 可编程逻辑器件(FPGA)等领域 形成完整多元产品体系[3] 技术创新 - 建立FPAI异构融合架构芯片研发平台 构建4TOPS至128TOPS算力芯片全谱系布局 首颗32TOPS产品推广进展良好[5] 经营原则 - 恪守商业准则坚持合法合规经营 遵循市场规律和国际规则 核心技术体系立足自主设计与研发 知识产权归属清晰[3][5]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.22%或58.4点至26446.56点 成交额2901.95亿港元 恒生国企指数涨0.21%至9384.76点 恒生科技指数涨0.91%至6043.61点 [1] - 美联储降息短期利好港股上行 中期涨幅取决于企业基本面回升 增量资金增配科技互联网龙头但偏向个股逻辑 [1] 蓝筹股表现 - 药明生物涨6.47%至38.84港元 贡献恒指13.66点 成交额19.83亿港元 美国潜在减息推动CXO板块偏好 全球生物科技公司研发投入增加 [2] - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 贡献恒指9.26点 农夫山泉涨4.11%至54.45港元 贡献恒指6.83点 [2] - 华润啤酒跌2.65%至27.92港元 拖累恒指1.96点 华润万象生活跌2.61%至41.76港元 拖累恒指1.17点 [2] 锂电池板块 - 宁德时代涨7.44%至465港元 赣锋锂业涨2.55%至34.64港元 中创新航涨2.39%至27.4港元 [3] - 新型储能装机规模2027年达1.8亿千瓦以上 带动直接投资2500亿元 锂离子电池为主技术路线 [4] - 宁德时代预计2024年盈利增速加快至37% 中创新航2025-2027年盈利年均复合增长率76% [4] CRO概念股 - 康龙化成涨9.38%至25.88港元 昭衍新药涨8.07%至25.18港元 药明生物涨6.47%至38.84港元 [4] - 创新药临床试验审评审批缩短至30个工作日内 海外降息节奏改善投融资环境 外需CRO/CDMO迎估值修复 [5] 汽车产业链 - 理想汽车-W涨4.56%至97.55港元 比亚迪股份涨3.44%至108.1港元 浙江世宝涨11.88%至5.37港元 耐世特涨6.34%至7.21港元 [5] - 2025年汽车销量目标3230万辆同比增长3% 新能源汽车销量1550万辆同比增长20% 推动L3级智能网联汽车准入 [6] 煤炭板块 - 兖矿能源涨5.49%至9.8港元 中国秦发涨5.17%至3.05港元 中国神华涨2.37%至38港元 中煤能源涨1.06%至9.57港元 [6] - 双焦期货涨超5% 山西煤矿停产120万吨产能 煤价触底反弹 四季度供需平衡煤价上行 [7] 热门异动股 - 药捷安康涨115.58%至415港元 较发行价13.15港元累计涨30倍 核心产品获临床默示许可 [8] - 狮腾控股涨25.34%至19.24港元 计划收购AI及区块链企业 提供三年收入利润保证 [9] - 德林控股涨8%至3.78港元 赢家时尚涨5.88%至8.47港元 就RWA代币化计划达成战略合作 [10] - 上海复旦跌3.77%至37.82港元 被列入美国实体清单 存货规模从6亿元增至31亿元保障供应链 [11]

美国BIS制裁行动 - 美国商务部工业与安全局将23家中国实体列入实体清单 其中13家为半导体与集成电路相关机构 3家来自生物技术与生命科学领域 其他涉及航天遥感、量子、授时系统、工业软件/工程软件、供应链与物流服务等领域 [1] - BIS宣称这些实体存在违背美国国家安全或外交政策利益的行为 包括为先进计算、集成电路制造和分销提供支持 参与生物技术、工程软件开发、半导体制造设备采购等领域 存在规避出口管制、为受制裁对象转运物项的风险 [1] - 中方表示美国商务部泛化国家安全、滥用出口管制 打压遏制包括中国在内的各国企业 破坏正常商业往来和全球供应链产业链安全稳定 [1] 复旦微电制裁细节 - 吉姆西半导体科技（无锡）和吉存半导体科技（上海）被制裁理由是为中芯国际及其子公司采购设备 [3] - 上海复旦微电及其在香港、深圳、台湾等多地的关联公司被列入清单并标注"脚注4" 成为首个因纯商用FPGA/MCU业务遭制裁的中国IC设计企业 [3] - 当前被标注"脚注4"的中国大陆IC设计公司达9家/组 覆盖AI芯片、GPU、存储等关键领域 [3] 脚注4制裁影响 - 全制程封杀：无论7nm还是180nm工艺 使用美系设备的代工厂均无法为清单企业流片 [5] - EDA与IP限制：先进制程与成熟制程设计工具均受阻 研发周期或将延长 [5] - 全球供应链受限：中芯国际、台积电、联电等代工厂如采用美系设备均无法提供服务 [5] 复旦微电业务与财务 - 公司成立于1998年 2000年在香港上市 2014年转香港主板 2021年登陆上交所科创板 是国内成立最早、首家上市的股份制集成电路设计企业 [9] - 从事超大规模集成电路设计、开发、生产和系统解决方案 产品线包括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务 [9] - 2025年上半年营业收入18.39亿元 同比增长2.49% 归母净利润1.94亿元 同比下降44.38% 扣非净利润1.82亿元 同比下降40.96% [11] - 净利润下降主要由于增值税加计抵减额及政府补助专项验收减少 其他收益下降 以及存货跌价准备增加 [11] - 研发投入5.33亿元 同比减少10.80% 研发投入占营业收入比例28.99% 减少4.32个百分点 [11] 复旦微电应对措施 - 公司加强核心产品线晶圆及关键原材料战略储备 存货规模从2020年末约6亿元增长至2025年上半年末约31亿元 其中原材料与在产品合计约21亿元 [8] - 自2022年以来加强供应链多元化布局 深化与国内外上下游合作伙伴协同 增强供应链韧性和产能保障能力 [8] - 在FPAI异构融合架构芯片方向建立研发平台 构建从4TOPS至128TOPS的算力芯片全谱系研发布局 首颗32TOPS产品推广进展良好 [8] 市场反应与公司立场 - 截至9月15日午间收盘 复旦微电A股涨2.75% 市值500亿元 [12] - 公司表示始终恪守商业行为准则 坚持合法合规经营 遵循市场规律和国际规则 秉持自主可控、开放合作原则推动半导体产业发展 [8]

公司战略储备 - 针对核心产品线加强晶圆及关键原材料的战略储备 [1] - 存货规模自2020年末约6亿元增长至2025年上半年末约31亿元 增幅超过400% [1] - 原材料与在产品合计约21亿元 占存货总额约68% [1] 供应链管理 - 战略储备有效提升供应链稳定性和抗风险能力 [1] - 为持续稳健经营提供保障 [1]

美国将中国实体列入实体清单 - 美国商务部工业与安全局将23家中国实体列入实体清单 声称这些实体存在违背美国国家安全或外交政策利益的行为 [2][3] - 被列入实体清单的23家中国实体包括13家半导体领域企业 3家生物技术与生命科学领域企业 2家航天遥感/量子/授时系统科研院所 2家工业软件/工程软件企业 以及3家供应链与物流服务企业 [4][5] - 美方指控这些实体存在获取美国原产物项用于中国军方现代化 航天防务及量子技术发展 为先进计算 集成电路制造和分销部门提供支持 并存在规避出口管制 为受制裁对象转运物项的风险 [6] 中国对美国模拟芯片启动反倾销调查 - 中国商务部决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查 [7][8] - 倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日 [2][9] - 调查申请由江苏省半导体行业协会提出 涉及美国生产商包括德州仪器 ADI 博通和安森美四家公司 [9] - 申请调查期内美国模拟芯片对华出口倾销幅度高达300%以上 占中国市场份额年均达41% [9] - 美国模拟芯片进口数量持续大幅上升 2022年进口11.59亿颗 2023年进口12.99亿颗 2024年进口15.90亿颗 [9] iPhone 17系列发布带动供应链 - 苹果公司发布iPhone 17系列四款机型 包括iPhone 17 iPhone 17 Air iPhone 17 Pro及iPhone 17 Pro Max 全系储存空间起步为256GB 售价与iPhone 16系列保持一致 国行版本起售价分别为5999元 7999元 8999元和9999元 [10] - 新机在AI功能 影像系统 外观设计等方面迎来重大升级 可能驱动超级换机潮 量产目标达1亿部 [10] - 立讯精密拿下iPhone 17系列45%的整机组装份额 蓝思科技独家供应iPhone 17 Pro系列超瓷晶玻璃 京东方首次为iPhone 17 Pro供应LTPO OLED面板 初期出货量约500万片 [13] - A股苹果供应链企业包括京东方 比亚迪 工业富联 立讯精密 歌尔股份 蓝思科技 德赛电池 欣旺达 长电科技 兆易创新等多家公司 [12] - 三季度以来工业富联 水晶光电 东山精密 鹏鼎控股 环旭电子等十余家果链公司均接待了50家以上机构的密集调研 [12]

美国商务部将中国半导体企业列入实体清单 - 美国商务部工业与安全局（BIS）于9月12日宣布将23家中国实体列入实体清单 其中涉及13家半导体与集成电路企业[2] - 被列入实体清单的实体 所有受EAR管辖的物项对其出口均须申请许可证 且许可证审查政策为"推定拒绝"[2] - 上海复旦微电子被特别标注脚注4 认定其涉及高性能计算（HPC）及人工智能（AI）芯片应用 因此相关的外国生产的包含美国技术的物项也将被纳入出口管制[2] 中国商务部对美国模拟芯片发起反倾销调查 - 中国商务部于9月13日发布公告 对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查[4] - 商务部表示美国政府泛化国家安全概念 滥用出口管制和"长臂管辖" 对中国芯片产品和人工智能产业进行恶意封锁和打压[4] - 此次反倾销调查是应中国国内产业申请发起 符合中国法律法规和世贸组织规则[6] 反倾销调查具体细节 - 调查涉及自美进口的通用接口和栅极驱动芯片 倾销调查期为2024年1月1日至2024年12月31日 产业损害调查期为2022年1月1日至2024年12月31日[7] - 申请人提交的初步证据显示 2022至2024年申请调查产品自美进口量累计增长37% 进口价格累计下降52%[6] - 被调查产品包括使用40nm及以上工艺制程的通用接口芯片和栅极驱动芯片 具体包括CAN接口收发器芯片 RS485接口收发器芯片 I2C接口芯片 数字隔离器芯片以及低边栅极驱动芯片 半桥/多路栅极驱动芯片和隔离栅极驱动芯片[8][9][10] 被列入实体清单的半导体企业名单 - 被列入实体清单的13家半导体与集成电路相关企业包括北京复旦微电子技术有限公司 上海复旦微电子集团股份有限公司 上海復旦微電子（香港）有限公司 深圳市复旦微电子有限公司 上海复控华龙微系统技术有限公司 上海复微迅捷数字科技股份有限公司 上海华岭集成电路技术股份有限公司 吉姆西半导体科技（无锡）股份有限公司 吉存半导体科技(上海)有限公司 长沙市楠菲微电子有限公司 常州楠菲微电子有限公司 成都市楠菲微电子有限公司和深圳市楠菲微电子有限公司[3][5]

中美芯片领域博弈事件 - 美国商务部将23家中国企业列入出口管制实体清单 其中13家为半导体与集成电商相关企业 包括复旦微电子 上海华岭集成电路 吉姆西半导体科技 楠菲微电子等[4] 这些企业将无法获得海外产业链供应[5] - 被列入清单的企业还包括3家生物技术企业 2家航天遥感量子相关研究所 2家工业软件企业和3家供应链企业[6] 中国反制措施 - 商务部依据对外贸易法对美国集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 认定美方采取歧视性贸易限制措施[8] - 针对原产于美国的进口模拟芯片发起反倾销调查 模拟芯片处理连续变化信号 应用于消费电子 汽车 5G 工业自动化等领域 采用成熟制程且生命周期长达10年以上[10] - 中国每年进口模拟芯片超过3000亿元 美国主要生产商包括德州仪器 ADI 安森美等 反倾销调查将抬高美国模拟芯片进口成本和门槛[10] 行业影响与机会 - 反倾销调查为国内模拟芯片企业提供市场切入机会 可能利好圣邦股份 南芯科技 卓胜微 艾为电子 思瑞浦 纳芯微 希荻微 芯朋微等企业[11] - 晶片代工企业如中芯国际 华虹公司 积塔半导体 粤芯半导体也可能受益[11] - 核心科技领域脱钩替代成为大趋势 中国开始具备反击能力 为国内企业争取更多发展机会[12] 中美经贸谈判安排 - 中共中央政治局委员 国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈 议题包括美单边关税措施 滥用出口管制及TikTok等经贸问题[13] - 预计两国最终会达成贸易协议[14]

美国实体清单新增中国企业 - 美国商务部工业与安全局将23家中国企业列入实体清单 截至目前已有1112家中国企业被列入清单[1] 列入原因 - 美方认定这些实体违反美国国家安全或外交政策利益 包括获取美国原产物项用于中国现代化、航天防务及量子技术发展[2] - 为中国先进计算、集成电路制造和分销部门提供支持 直接服务于政府及安保系统[2] - 参与生物技术、工程软件开发、半导体制造设备采购等领域 存在规避出口管制和为受制裁对象转运物项的风险[2] 受影响企业分类 - 半导体与集成电路相关企业13家 包括北京复旦微电子、上海复旦微电子、吉姆西半导体等企业[3][6] - 生物技术与生命科学相关企业3家 包括北京天一辉远生物、北京擎科生物、生工生物工程等企业[4][6] - 航天遥感量子授时系统相关科研院所2家 包括中国科学院空天信息创新研究院和国家授时中心[5] - 工业软件工程软件相关企业2家 包括香港索辰信息和上海索辰信息科技[5] - 供应链与物流服务相关企业3家 包括华科物流香港公司和深圳信利康供应链管理公司[7] 管制措施 - 所有受EAR管控的物项包括硬件软件技术等 向被列入实体清单的主体出口再出口或国内转移均须向美国商务部申请许可[7]