公司高管持股变动 - 执行董事兼资深副总裁谢炘于近期以每股均价6.4068港元增持中国生物制药100万股，涉资约640.68万港元 [1] - 增持后，谢炘最新持股数目为3.61亿股，持股比例升至1.92% [1] - 此次为谢炘自2025年7月以来的第三次增持，前两次分别于去年7月16日和8月20日各增持100万股，每股均价为6.47港元和7.36港元 [1] - 谢炘在半年来累计耗资逾2000万港元增持公司股份，连续增持行为被市场视为核心高管对公司长期发展充满信心的信号 [1] 公司财务与业务转型 - 根据2025年中报，公司创新转型成效显著，预计全年创新产品收入占总收入的比例有望突破50% [1] 公司研发管线进展 - 公司创新药管线近期取得多项进展：乳腺癌1类创新药库莫西利胶囊获批上市，该药为全球首个CDK2/4/6抑制剂 [2] - 口服偏向型GLP-1受体激动剂TQF3250的减重适应症临床申请，已分别获得中国NMPA和美国FDA批准 [2] - TYK2/JAK1抑制剂TQH3906在斑块状银屑病的二期临床试验中取得积极进展 [2] - ROCK2抑制剂TDI01治疗特发性肺纤维化的III期临床已完成首例患者入组，该药为全球首个进入III期临床的ROCK2高选择性抑制剂 [2]

这是谢炘2025年7月以来的第三度增持。去年7月16日和8月20日，谢炘分别增持100万股中国生物制药， 每股均价为6.47港元和7.36港元。也就是说，谢炘半年来已耗资逾2000万港元增持公司股份。业内人士 认为，谢炘作为公司核心高管，连续增持显示对公司长期发展的充分信心。 2025年中报显示，中国生物制药创新转型成效显著，预计全年创新产品收入占总收入比例有望突破 50%。近日，公司公告显示，去年12月以来，其创新药管线接连报捷。乳腺癌1类创新药库莫西利胶囊 获批上市，为全球首个CDK2/4/6抑制剂；口服偏向型GLP-1受体激动剂TQF3250减重适应症临床申请分 别获中国国家药品监督管理局(NMPA)和美国食品药品监督管理局(FDA)批准；TYK2/JAK1抑制剂 TQH3906在斑块状银屑病二期临床试验取得积极进展；ROCK2抑制剂TDI01治疗特发性肺纤维化III期临 床首例患者入组，为全球首个进入III期临床的ROCK2高选择性抑制剂。 港股创新药龙头又获高管增持。联交所最新权益披露资料显示，中国生物制药(01177.HK)近日获执行董 事、资深副总裁谢炘在场内以每股均价6.4068港元增持100 ...

港股创新药板块市场表现 - 2024年1月2日，港股创新药概念股出现集体上涨行情 [1] - 晶泰控股领涨，涨幅超过6% [1] - 恒瑞医药与四环医药涨幅均超过4% [1] - 信达生物、药明生物、中国生物制药涨幅均超过3% [1] - 百济神州、金斯瑞生物科技、云顶新耀、药明康德涨幅均超过2% [1] 重点公司股价及市值详情 - **晶泰控股 (02228)**: 涨幅6.13%，最新价10.040港元，总市值432.06亿港元 [2] - **恒瑞医药 (01276)**: 涨幅4.63%，最新价74.550港元，总市值4948.03亿港元 [2] - **四环医药 (00460)**: 涨幅4.07%，最新价1.280港元，总市值117.07亿港元 [2] - **信达生物 (01801)**: 涨幅3.34%，最新价78.800港元，总市值1355.99亿港元 [2] - **药明生物 (02269)**: 涨幅3.18%，最新价32.440港元，总市值1339.16亿港元 [2] - **中国生物制药 (01177)**: 涨幅3.07%，最新价6.370港元，总市值1195.06亿港元 [2] - **百济神州 (06160)**: 涨幅2.68%，最新价184.100港元，总市值2836.39亿港元 [2] - **金斯瑞生物科技 (01548)**: 涨幅2.66%，最新价12.750港元，总市值278.74亿港元 [2] - **云顶新耀 (01952)**: 涨幅2.49%，最新价37.900港元，总市值134亿港元 [2] - **药明康德 (02359)**: 涨幅2.13%，最新价100.800港元，总市值3007.63亿港元 [2]

股本情况 - 截至2025年12月底，法定/注册股本总额7.5亿港元，股份30亿股，面值0.025港元[1] - 截至2025年12月底，已发行股份总数187.6071723亿股，库存股为0[2] - 2025年12月法定/注册、已发行、库存股份数目无增减[1][2] 购股计划 - 截至2025年12月底股份期权数目为0，本月无变动[3] - 2025年12月行使期权所得资金总额为0港元[3] - 2025年12月已发行、库存股份总额增减为0[5]

重大事项 - 黑芝麻智能拟通过收购及增资获取珠海亿智电子科技60%股权，布局AI芯片全场景生态 [1] - 中国生物制药自主研发的TDI01“ROCK2抑制剂”用于治疗特发性肺纤维化的Ⅲ期临床试验完成首例患者入组 [1] - 曹操出行控股股东自愿延长禁售承诺，看好公司发展前景 [1] - 来凯医药-B的LAE103的I期单剂量递增研究完成首例受试者给药 [1] - VALA全新车型vala home开启交付，公司正携手瑞驰汽车着力提升生产产能及交付体系 [1] 经营业绩：新能源汽车销量 - 比亚迪股份2025年度新能源汽车销量约460.24万辆，同比增长7.73% [1] - 吉利汽车12月汽车总销量为23.68万部，同比增长约13% [1] - 蔚来-SW 12月交付4.81万辆汽车，创下月度新高，同比增长54.6% [1] - 长城汽车2025年度销量约132.37万台，同比增长7.33% [1] - 小鹏汽车-W 2025年全年总交付量达到42.94万辆，同比增长126% [1] - 理想汽车-W 12月交付新车4.42万辆，同比减少24.44% [1] 经营业绩：其他行业 - 中国电力11月合并总售电量为1009.97万兆瓦时，同比增加15.38% [1]

公司要闻 - 美图公司与阿里巴巴签署的2.5亿美元可转债协议已完成交割，所得款项净额拟用于一般商业用途 [1] - 中信资源预计截至2025年12月31日的年度未经审核综合净利约1.70亿港元至2.30亿港元，同比减少约60%至70% [1] - 中国电力11月的合并总售电量为1009.97万兆瓦时，同比增加15.38% [1] - 汇隆控股截至2025年10月31日的中期业绩显示，收入3953.7万港元，同比减少15.51%，净利润7596.7万港元，同比增长149.19% [1] - 讯众通信因战略规划与业务发展需要在安徽省马鞍山市设立控股子公司安徽宇和数通智能技术有限公司 [1] - 中国生物制药自主研发的TDI01（ROCK2抑制剂）用于治疗特发性肺纤维化的III期临床试验已完成首例患者入组，该药为全球首个进入IPF III期临床的ROCK2高选择性抑制剂 [1] - 中国数智科技与三主粮集团初步同意在农业数字化、健康食品研发、供应链数字化及市场拓展等领域共同探讨合作机遇 [2] - 山东墨龙近期收到与收益相关的政府现金补助人民币2000万元 [3] 回购动态 - 腾讯控股斥资6.35亿港元回购106.1万股，回购价格区间为每股596港元至602港元 [3] - 小米集团-W斥资1.49亿港元回购380万股，回购价格区间为每股39.14港元至39.30港元 [3] - 云迹科技拟不定时于公开市场购回H股，最高金额不超过1亿港元 [4]

文章核心观点 - 中国创新药行业在2025年经历了剧烈的市场波动，但产业内核正从“规模扩张”迈向“价值兑现”，行业未来将更加扎实和更具韧性 [1] - 2025年行业的核心驱动力是创纪录的BD（授权合作）交易，其交易总额和全球占比均实现历史性突破，标志着中国成为全球医药创新的重要参与者 [1][5] - 展望2026年，行业发展的核心动力将转向商业化兑现、临床数据验证和支付体系完善，推动行业进入一个“价值兑现”的新时代 [9][10] 市场表现与波动 - 2025年上半年，在情绪修复、估值回归与基本面预期反转的共振下，创新药板块重回牛市，多只港股创新药ETF年内涨幅突破50%，多家企业股价翻倍 [3] - 市场出现非理性炒作，例如银诺医药仅凭一款GLP-1药物上市市值被炒至260亿港币，药捷安康市值一度被炒至2700亿港币，与基本面严重背离 [3] - 三季度后板块集体回调，未盈利生物科技公司平均回撤超40%，市场情绪退潮速度超预期，个股涨幅差异巨大 [3] - 港股创新药指数曾出现单月回撤超20%的情况，但部分企业如和铂医药因持续的BD进展，从高点回落仍保持超550%的涨幅 [1][3] 产业格局与转型 - 产业格局出现标志性变化，百济神州A股市值成功超越恒瑞医药 [1] - 传统大型药企如恒瑞医药、三生制药、翰森制药与中国生物制药等，凭借资金、人才和资源优势，其向创新转型的进展开始超预期 [4] - 市场挤泡沫的过程让估值更夯实，为产业生态的持续发展奠定了基础 [4] BD（授权合作）交易爆发 - 2025年中国创新药license out（对外授权）交易呈现爆发式增长，全年达成100多起交易，总金额突破1100亿美元 [5] - 其中，单笔首付款超1亿美元的交易有15起，总金额超10亿美元的交易达37起，规模仅次于美国 [5] - 全年中国创新药license out交易总额突破1300亿美元，同比激增超150%，全球占比首次超过50% [1][5] - 诞生了多个里程碑式交易：三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成合作，12.5亿美元首付款创国产创新药出海新纪录；恒瑞医药与GSK达成潜在总额125亿美元的合作；信达生物与武田达成114亿美元的战略合作，改变了传统的授权模式 [5] BD持续性的核心支撑 - 支撑一：中国创新药研发实力持续提升，在PD-1/VEGF双抗、EGFR/HER3双抗ADC等赛道已实现全球领跑，并利用工程师红利、政策及供应链优势，创造了“低成本+高质量”的研发新范式 [6] - 支撑二：跨国药企（MNC）面临严峻挑战，2030年前全球将有超3000亿美元销售额的药物失去专利保护，同时其内部研发效率持续下滑，2024年研发投资回报率为十余年最差，因此对中国创新资产的需求愈发迫切 [6] - 2025年MNC从中国引进资产的占比已突破40%，预计2026年这一比例将进一步提升 [6] - 未来的BD合作将更关注产品对营收的实际贡献 [7] 2026年行业核心驱动力 - 驱动力一：商业化兑现。百济神州等头部企业首次实现半年度盈利，验证了商业模式可行性，更多二三梯队企业正加速进入扭亏转盈周期 [10] - 驱动力二：临床数据验证。2026年将是“数据验证年”，随着大额BD交易落地，更多中国管线进入全球临床，关键数据的披露将影响市场预期 [10] - 驱动力三：支付体系完善。2025年构建了“基本医保保基本、商业保险保创新”的双层支付体系：医保谈判成功率达88%；商保目录首次纳入5款CAR-T药物，降价幅度控制在15%-50%，有助于保障患者可及性并缓解药企降价压力 [10] 行业长期发展趋势 - 中国创新药的研发投入持续增长，临床试验数量全球占比已升至30%，与美国基本持平，出海进程加速 [11] - 行业凭借研发—临床—商业化的闭环，正持续向下扎根、向上伸展 [11] - 医药创新的终极目标是为患者带来更有效的治疗方案，为全球医药行业贡献中国力量 [12]

港股2025年市场表现总结 - 2025年港股行情收官，恒生指数累计上涨27.77%，创下自2017年以来最佳年度表现 [1] 年度涨幅领先的恒指成份股 - 中国宏桥以203.72%的涨幅位居榜首 [1][2] - 紫金矿业年度涨幅为162.29% [1][2] - 中芯国际年度涨幅为124.69% [1][2] - 翰森制药年度涨幅为113.33% [1][2] - 泡泡玛特年度涨幅为111.46% [1][2] - 信达生物年度涨幅为108.33% [1][2] - 周大福年度涨幅为100.16% [1][2] - 中国生物制药年度涨幅为98.71% [1][2] - 京东健康年度涨幅为97.51% [1][2] - 中国人寿年度涨幅为96.60% [1][2] 驱动市场表现的核心主线 - 周期资源主线：以中国宏桥、紫金矿业为代表，受益于全球通胀与产业需求 [1] - 硬核科技主线：以中芯国际为代表，是国产替代和科技自立的核心载体 [1] - 创新药主线：以翰森制药、信达生物为代表，市场在为真正的源头创新和国际化定价 [1] - 细分消费主线：以泡泡玛特、周大福、京东健康为代表，显示即使在弱复苏环境下，特定细分赛道的消费依然具有强大活力 [1]

公司研发进展 - 中国生物制药自主研发的TDI01（ROCK2抑制剂）用于治疗特发性肺纤维化的Ⅲ期临床试验已完成首例患者入组 [1] - TDI01是全球首个进入特发性肺纤维化Ⅲ期临床的ROCK2高选择性抑制剂 [1] 产品机制与特点 - TDI01是一款通过结构创新实现高选择性的ROCK2激酶抑制剂 [1] - 该产品可精准作用于血管分泌系统这一调控血管渗漏、纤维化、炎症及免疫紊乱的核心枢纽，多维度干预特发性肺纤维化的复杂发病机制 [1] - 对ROCK2的高选择性抑制可有效优化药物安全窗口，有望实现优于现有标准疗法的临床获益 [1] 临床数据表现 - II期临床试验数据显示，治疗24周后，TDI01 400mg组患者的用力肺活量较安慰剂组实现89mL的改善 [1] - 该产品可显著降低患者全因死亡风险，同时有效降低特发性肺纤维化急性加重及进展风险 [1] - 安全性方面，TDI01治疗组的严重不良事件发生率及因不良事件导致的停药率均低于同类标准治疗药物，展现出良好的安全性与耐受性 [1]

核心观点 - 中国生物制药自主研发的TDI01（一种高选择性ROCK2抑制剂）用于治疗特发性肺纤维化的III期临床试验已完成首例患者入组 成为全球首个进入该疾病III期临床阶段的同类药物 显示出公司在创新药研发领域的领先地位和该药物的巨大市场潜力 [1] 产品研发进展 - TDI01用于治疗特发性肺纤维化的III期临床试验已完成首例患者入组 [1] - 该药物是全球首个进入特发性肺纤维化III期临床的ROCK2高选择性抑制剂 [1] 产品作用机制与特点 - TDI01是一款通过结构创新实现高选择性的ROCK2激酶抑制剂 [1] - 药物可精准作用于血管分泌系统 该核心枢纽调控血管渗漏、纤维化、炎症及免疫紊乱 从而多维度干预特发性肺纤维化的复杂发病机制 [1] - 对ROCK2的高选择性抑制可有效优化药物安全窗口 有望实现优于现有标准疗法的临床获益 [1] 临床疗效数据 - II期临床试验数据显示 治疗24周后 TDI01 400mg组患者的用力肺活量较安慰剂组实现89mL的改善 [1] - 该药物可显著降低患者全因死亡风险 同时有效降低特发性肺纤维化急性加重及进展风险 [1] 产品安全性 - TDI01治疗组的严重不良事件发生率及因不良事件导致的停药率均低于同类标准治疗药物 [1] - 数据展现出TDI01良好的安全性与耐受性 [1]