核心观点 - 报告看好交通运输行业，特别是航运和航空板块，认为其正迎来历史级别的大周期，主要驱动因素包括船队老龄化、船厂产能受限以及飞机供给高度约束 [1][3][25][26] - VLCC（超大型油轮）运价创下年内新高，达到126,371美元/天，环比上涨5%，中东-远东航线运价录得138,144美元/天的年内新高，第四季度运价均值9.9万美元/天，跻身历史前四高 [3][30] - 俄罗斯原油出口显著下滑，从接近400万桶/日降至300-310万桶/日，连续4周维持低位，这一变化增加了中印对中东原油的采购需求，为VLCC运价提供边际增量 [3][30] - 航空板块面临前所未有的飞机制造链困境，未来5-10年飞机老龄化趋势延续，供给高度约束，叠加客座率已达历史高位，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [3][51] - 2026年投资策略建议重点关注航运船舶和航空大周期，同时关注新兴市场机会、高股息资产和科技赋能等投资主线 [26][27][29] 航运造船板块 - VLCC运价再创新高，俄油供应减少贡献边际增量，四季度运价均值接近9.9万美元/天，是有史以来第四高单季度运价均值 [3][30] - 成品油运输市场中，LR2运价环比上涨11%至36,846美元/天，MR平均运价上涨16%至26,310美元/天，大西洋一揽子运价环比上涨22%至42,783美元/天 [3][31] - 干散货市场BDI指数收于2,275点，环比上涨7.1%，Capesize运价环比上涨12.3%至30,292美元/天，主要受巴西铁矿石出口放量和北美大豆集中出货支撑 [3][32][33] - 集运市场SCFI指数录得1,393.56点，环比下跌4.0%，欧线运价盘整，美线运价继续回调，但亚洲区域运价再次抬升 [3][34] - 中美海事造船301缓和，11月中资新船订单激增，二手船价创新高，新造船量价拐点临近，推荐关注中国船舶、中船防务H等 [3][25][35] 航空机场板块 - 飞机制造链困境导致全球飞机老龄化趋势延续，未来5-10年供给高度约束，客运量增速因供给限制已降至历史低位 [3][51] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线，航空公司效益有望迎来显著提升 [3][51] - 行业动态方面，印度航空将恢复中国航线，新加坡计划于2026年对旅客征收SAF税，空客计划提升A320neo机型产量 [52] - 推荐标的包括中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空等 [3][53] 快递板块 - 快递反内卷进入新阶段，报告提出三种假设：行业价格洼地消灭利润修复、行业分化加剧、更高维度整合并购 [3][55] - 10月份快递业务收入完成1,316.7亿元，同比增长4.7%，业务量完成176.0亿件，同比增长7.9% [55] - 主要快递公司10月经营数据公布，顺丰速运业务量同比增长26.26%，圆通业务量同比增长12.78%，韵达业务量同比下降5.11%，申通业务量同比增长3.97% [56] - 推荐弹性较大的申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [3][55][57] 铁路公路板块 - 铁路货运量及高速公路货车通行量保持稳健增长，11月10日-16日国家铁路运输货物8,179.7万吨，环比增长0.17%，全国高速公路货车通行5,783.2万辆，环比增长2.57% [3][59] - 高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025年全年：传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线 [3][59] - 推荐标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [60] 市场表现与高股息标的 - 交通运输行业指数下跌5.00%，跑输沪深300指数1.23个百分点，快递板块跌幅最小为-2.75%，公交板块跌幅最大为-9.35% [4][6] - 2025年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达36.79% [8][9] - A股高股息标的中，中谷物流股息率TTM为12.02%，渤海轮渡为8.08%，港股中远海控股息率TTM为13.15%，海丰国际为11.59% [21][23] - 港股通红利ETF规模变化显示，港股红利指数ETF最新规模166.89亿元，近一月规模增长26.53亿元 [16][18]

航线重启与运营细节 - 中国南方航空于11月22日重启乌鲁木齐直飞吉尔吉斯斯坦奥什的航线，该航线是奥什唯一一条直飞中国的航线[1] - 航线采用波音737-800机型执飞，每周六一班，单程飞行时间为2小时30分钟[1] - 公司依托乌鲁木齐航空枢纽，为国际旅客提供当日中转至北京、广州、深圳等19个国内核心城市的服务，并为符合条件的隔夜中转旅客提供免费住宿[1] 航线网络与战略意义 - 此次通航使中国至吉尔吉斯斯坦的通航点拓展至两个，进一步拓宽了两国间的空中走廊[1] - 奥什是中吉乌铁路的重要节点城市，航线的重启将大幅缩短中国、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦三国之间的货物运输时间和成本[2] 政策支持与服务优化 - 公司利用中吉双向免签政策，在乌鲁木齐机场开设复航专属保障专柜，提供证件核验、行李规范等全程服务[2] - 乌鲁木齐天山机场海关推动“智慧海关”建设，通过优化流程实现旅客“无感通关”，通关效率显著提升[2] - 2025年1至10月，乌鲁木齐天山机场海关共监管国际航线32条，其中新开5条，加密航班10条[2] 市场影响与旅客反馈 - 航线的重启为中国与吉尔吉斯斯坦的经贸、人员往来及文化交流提供了高效便捷的通道[2] - 旅客反馈显示，直飞航线避免了以往需经比什凯克中转的周折，为商务和旅游出行提供了便利[2]

解禁规模总览 - 下周合计解禁市值为216.78亿元，涉及38只股票 [1] - 南方航空解禁规模最大，解禁市值达56.89亿元，涉及8.04亿股定向增发机构配售股份 [1] - 菲菱科思解禁规模次之，解禁市值达18.71亿元，涉及0.22亿股首发原股东限售股份 [1] 个股解禁压力对比 - 华洋赛车、奥特维、天奈科技、奥普科技等8只股票解禁压力较小，解禁市值均不足千万元 [1] - 业绩亏损股解禁压力相对较大，涉及红太阳、水发燃气、中望软件、生物谷、久其软件、必易微等公司，其前三季度业绩呈现亏损 [1]

会议与签约概况 - 国务院国资委于11月21日组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式 [1] - 8组17家单位分两批进行了重点项目集中签约 [1] - 签约项目包括中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗碳纤维项目，中国一汽与卓驭科技智能驾驶项目，中铝集团与鞍钢产业互联网项目，南航集团与招商局集团航空物流项目等 [1] 整合项目战略重点 - 专业化整合项目聚焦加快关键核心技术突破、壮大战略性新兴产业，整合优质资源以推动科技创新和产业创新深度融合 [1] - 整合项目同时围绕优化提升传统产业，发挥各方产业优势以促进重点产业链高质量发展 [1] - 专业化整合是当前国有企业改革的重要任务之一 [1] 过往整合规模与方向 - 去年以来，中央企业已开展专业化整合项目千余个 [1] - 过往整合围绕服务国家战略、推动科技创新、促进高质量发展，持续调整存量、优化增量 [1] 未来整合工作重点 - 下一步工作重点为增强战略性新兴产业整合能力 [2] - 强调用好并购整合方式，深入研究企业定位和需求，明确不同整合方向并设计相应模式和路径 [2] - 提出要多用、善用资本市场，探索将非主业但具备成长潜力的战略性新兴业务注入其他主业央企集团所属上市平台 [2]

签约事件概览 - 11月21日17家单位就8组专业化整合项目开展集中签约[1] - 签约仪式由国务院国资委以现场加视频形式举行[1] - 项目涉及新材料、人工智能、检验检测、航空物流等领域[1] 专业化整合定义与意义 - 专业化整合指通过资产重组、股权合作等方式打破企业边界将资源向优势企业集中[1] - 整合工作对推动中央企业高质量发展和国有经济布局优化意义重大[1] 整合项目战略重点 - 整合项目聚焦加快关键核心技术突破和壮大战略性新兴产业[1] - 项目同时围绕优化提升传统产业发挥各方优势促进重点产业链高质量发展[1] 具体签约项目列举 - 中国石化与东方电气集团、内蒙古乌审旗碳纤维产业合作加资本运作项目[2] - 中国一汽与卓驭科技智能驾驶领域专业化整合项目[2] - 中国一汽与中国五矿电池关键材料领域产业链共链项目[2] - 中铝集团与鞍钢产业互联网与数智供应链领域专业化整合项目[2] - 南航集团与招商局集团航空物流领域专业化整合项目[2] 后续工作方向 - 中央企业需强化组织领导依法合规操作严格风险管控[2] - 以系统性思维和创新性举措提升国有资本配置和运营效率[2] - 目标为增强核心功能提升核心竞争力放大国有经济整体功能[2]

股价表现 - 航空股午后跌幅扩大，东方航空股价下跌4.93%至4.63港元，南方航空股价下跌4.38%至5.24港元，首都机场股价下跌2.42%至2.82港元，中国国航股价下跌1.82%至6.47港元 [1] 事件背景 - 外交部于11月14日提醒中国公民近期避免前往日本，随后多家主要航空公司宣布12月31日前日本航线客票可免费退改 [1] 行业影响分析 - 由于日本航线客流量较大，国际线中日本航线占比较高的相关航空公司近期或受到一定冲击 [1] - 根据CAPA数据测算，截至2025年10月，中日航线占中国整体ASK（可用座位公里）比例为2.8%，航司或可通过调配航线缓和相关影响 [1] - 短期中日航线或产生波动，但短期整体影响可控 [1]

股价表现 - 航空股午后跌幅扩大，东方航空跌4.93%至4.63港元，南方航空跌4.38%至5.24港元，首都机场跌2.42%至2.82港元，中国国航跌1.82%至6.47港元 [1] 事件背景 - 外交部提醒中国公民近期避免前往日本，多家主要航司宣布12月31日前日本航线客票可免费退改 [1] 行业影响分析 - 由于日本航线客流量较大，国际线中日本航线占比较高的相关航司近期或受到一定冲击 [1] - 短期中日航线或产生波动，但短期整体影响可控 [1] - 根据CAPA数据测算，截至10月中日航线占中国整体ASK比例为2.8%，航司或可通过调配航线缓和相关影响 [1]

会议安排 - 公司将于2025年12月12日举行2025年第一次临时股东会[3] 股份登记 - 2025年12月4日至12日暂停办理H股股份持有人过户登记手续[3] - 所有H股过户文件及股票须于2025年12月3日下午4时30分前送达公司香港股份过户登记处[3] 人员信息 - 执行董事为马须伦及韩文胜[3] - 独立非执行董事为何超琼、郭为、张俊生及祝海平[3]

公司安排 - 公司将于2025年12月12日举行2025年第一次临时股东会[3] - 2025年12月4日至12月12日暂停办理H股股份持有人过户登记手续[3] - 所有H股过户文件及股票须于2025年12月3日下午4时30分前送达香港股份过户登记处登记[3]

航展概况 - 2025年迪拜航展于11月17日至21日举办，是全球最大航展之一，吸引超过1500家参展商，展出逾200架飞机，预计接待14.8万名业内观众 [1] - 本届航展有近百家中国内地航空相关企业参展 [2] C919飞机展示与反响 - 中国国产C919大飞机首次在中东地区亮相，中国商飞和中国南方航空各携一架C919参展并进行飞行演示和静态展示 [1] - 沙特阿拉伯阿迪尔航空公司工程主管认为C919为国际航空市场带来新选择，随着运营经验积累和更多航司采购，前景广阔 [1] - 巴基斯坦锡亚尔科特航空公司企业规划高级主管评价C919具有新设计理念和创新之处，将为行业带来新活力并促进市场良性竞争 [2] - 迪拜一家飞机租赁公司总经理基于25年从业经验，认为C919内部空间体验感好，具有竞争力，有望在今后5年内获得更多国家航空公司采用 [2] C919项目进展与中国航空产品 - C919飞机已交付26架，开通30余条航线 [2] - 除C919外，中国企业在航展上还展示了无人机、电动垂直起降飞行器、飞机发动机等产品 [2] - 中国航空发动机集团展出19型动力产品，是国产航空发动机在海外展出谱系最全、内容最丰富的一次，部分产品已实现批量生产 [2]