监管政策 - 市场监管总局启动网售重点产品质量安全赋码核验试点工作 覆盖安全帽 电动自行车 燃气灶具等10类与安全密切相关的产品 [1] - 试点推行"一码溯源"机制 通过数字技术实现生产源头赋码 平台验码亮码 消费者识码用码的全链条监管 [1] - 消费者扫码可查看产品真实图片 生产企业名称 执行标准 检验报告等关键质量信息 [1] 平台参与 - 试点覆盖淘天 快手 拼多多 抖音 京东 苏宁易购 小红书 得物 唯品会 腾讯等10家大中型电商平台 [1] - 各大电商平台正推进技术对接与商户动员 部分赋码产品将陆续上线 [2] - 平台企业需严格审核入驻商品赋码信息 推动"码"上核验和动态亮码 [2] 企业责任 - 生产企业须从源头赋码 确保信息真实完整 [2] - 各地市场监管部门将加强监督抽查和缺陷召回 对违法行为依法查处 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收677亿元，同比增长12%，经调整净利润102亿元，同比增长12.5% [1] - 第二季度营收350亿元，同比增长13.1%，经调整净利润56亿元，同比增长20.1%，经调整净利率16%同比提升0.9个百分点，毛利率55.7%同比提升0.4个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为188.18亿元/226.85亿元/254.52亿元，对应EPS分别为3.1元/4.0元/4.8元 [1] 用户规模与流量 - 第二季度快手App DAU达4.09亿，同比增长3.4%，MAU达7.15亿，同比增长3.3% [1] - 可灵AI全球用户规模突破4500万，企业客户超2万家，累计生成超2亿个视频和4亿张图片 [2] 业务收入构成 - 线上营销服务收入198亿元，同比增长12.8%，主要受益于AI优化产品营销方案推动客户投放增加 [2] - 直播业务收入100亿元，同比增长8%，公会数和主播数同比提升超20%和30% [2] - 其他服务业务收入52亿元，同比增长26%，主要受电商GMV同比增长17.6%至3589亿元推动 [2] 电商业务发展 - 泛货架电商GMV占总电商GMV超32%，618期间搜索电商GMV同比增长超140% [2] - 短视频电商GMV同比增长超30%，平台通过斗金计划推动新商入驻量同比增加50% [2] - 快聘日均简历投递用户数同比增长超40%，理想家业务日均线索规模同比增长超60% [2] AI技术应用与商业化 - 可灵AI第二季度营收超2.5亿元，5月推出2.1模型在动态表现和物理模拟方面表现优异 [2] - AI赋能营销业务：UAX解决方案消耗占外循环总消耗比例提升至65% [2] - AI赋能电商业务：AIGC在内容生产和智能开播场景降低成本，自研AIGC素材提升转化效率 [2]

核心财务表现 - 2Q营收同比增长13%至350亿元 高于市场一致预期2% [1] - 2Q经调整净利润同比增长20%至56亿元 超市场预期11% [1] - 毛利率同比改善0.3个百分点至55.7% [1] - 公司宣布特别派息0.46港币/股 对应约0.6%股息率 [4] 分业务收入表现 - 直播收入同比增长8% 广告收入同比增长13% 电商及其他收入同比增长26% [1][3] - 电商收入增速高于预期4.6% GMV同比增长18%且高于预期4% [3] - 可灵业务2Q收入达2.5亿元 推理层面毛利率已转正 [2] 广告业务详情 - 2Q广告收入略超预期0.6% 外循环广告消耗占比提升至65% [3] - 内循环广告货币化率存在显著提升空间 全站推广/智能托管占比达40% [1][3] - 短剧广告消耗实现高双位数增长 本地生活和汽车品类保持高速增长 [3] - 中小商家广告投放同比增长60% 新入驻商家数量同比增长超50% [3] 电商业务发展 - 泛货架电商占比达32% 自2026年第一季度起将停止披露GMV数据 [3] - AI优化商品图带动成交转化率提升10%以上 经营托管覆盖超20%商家 [3] - 月活跃买家同比增长2% 达人分销商品数同比增长30% [3] - 中腰部达人持续扩充直播间商品供给 [3] 可灵AI业务进展 - 可灵2.1版本在细节把控和内容一致性方面进步显著 部分产品价格下调 [2] - C端创作者达4500万 B端累计覆盖超2万家企业及开发者 [2] - 灵动画布开启测试 支持专业团队协同创作 [2] - 8月新推出首尾帧功能内测 第三季度将推出工作室会员订阅服务 [2] 资本支出与未来指引 - 资本支出指引从100亿元上调至120亿元 去年为80亿元 [2] - 管理层指引可灵2025年收入达1.25亿美元 预期2025年收入或达10亿元以上 [1][2] - 2025-2027年收入预测上调0.2%/0.3%/0.9% 主因广告和可灵AI增速加快 [4] - 经调整归母净利润预测下调2.5%/3.2%/2.4%至201亿/242亿/276亿元 主因AI相关折旧与研发费用上升 [4] 技术升级与产品创新 - 推出全新推荐模型OneRec提升转化率 带动广告实现低个位数增长率提升 [3] - 升级AI营销产品 面向服装行业推出主播+模特双人直播间 支持模特实时换装展示 [3] - 货架场景广告位加速商业化 内循环广告货币化率有望持续提升 [1][3]

核心业绩表现 - 2Q25收入同比增长13%至350亿元 超出预期345亿元 [1] - Non-IFRS净利润同比增长20%至56.2亿元 超出预期51亿元 [1] - 首次派发特别股息每股0.46港元 合计20亿港元 [1] 收入驱动因素 - 广告收入同比增长13% 受重点行业广告主与智能投放产品提效驱动 [1] - 其他服务收入同比增长26% 超出预期 主要受益于电商GMV增长 [1] - 电商GMV同比增长18%至3,589亿元 月均买家数与用户复购频次提升 [1] 业务分项表现 - 外循环广告增长由内容消费、本地生活及汽车行业驱动 [1] - 内循环广告通过全站推广产品升级与流量策略优化实现转化率与eCPM双升 [1] - 泛货架GMV增速高于大盘 占比超32% [1] - 短视频电商GMV同比增长超30% [1] AI生态与技术创新 - 可灵AI 2.1版本生成效率提升 推出"灵动画布"等生产力工具 [2] - 可灵2Q25收入2.5亿元 环比增长67% 符合预期 [2] - 公司指引可灵2025年收入预计比年初预期翻番 [2] - OneRec端到端生成式推荐大模型实现三方面升级：短视频推荐提升用户时长与留存、广告端生成素材提升点击率与转化率、电商端提升人货匹配效率 [2] 财务与股东回报 - 1H25累计回购约19亿港元 [2] - 未来考虑通过回购与股息等方式回馈股东 [2] - 现金流实力支撑长期AI战略投入 [2] 业绩展望 - 3Q广告业务预计同比增长12-13% 其中国内增长14-15% [1] - 电商GMV预计同比增长15% 佣金率因增值服务多样化而提升 [1] - 可灵收入预计进一步增长 [1]

核心观点 - 公司AI业务特别是可灵AI平台表现卓越 推动公司向AI技术引领转型 并显著提升整体财务和运营表现 [1][4][5] 财务表现 - 可灵AI季度营收达2.5亿元人民币 环比激增67% 全年收入预计远超年初目标 几乎实现翻倍 [1] - 公司总营收350亿元人民币 同比增长13.1% 经调整净利润56亿元人民币 同比增长20.1% [2] - 毛利率和经调整净利润率创历史新高 分别达55.7%和16.0% [2] - 为加速AI发展 公司加大对可灵AI推理算力投资 预计2025年相关资本支出大幅超出年初预算 实现翻倍 [1] 用户和运营数据 - 日活跃用户数达4.09亿 同比增长3.4% 月活跃用户数达7.15亿 同比增长3.3% [2] - 用户总使用时长同比增长7.5% [2] - 可灵AI拥有全球超过4500万用户 累计生成超过2亿个视频和4亿张图片 [4] 业务板块进展 - 广告业务受益于内外循环营销服务双重增长 内容消费行业和短剧行业广告需求保持高速增长 [2] - 电商业务GMV增速为17.6% 短视频电商和泛货架电商表现突出 [2] - 直播业务同比增长8% 持续回暖 [2] AI技术应用和优势 - 可灵AI通过高效算法模型和定制化推理方案 在保持效果不变同时显著降低推理成本 形成成本效益双提升良性循环 [1] - 可灵AI在推理算力层面已实现正向毛利率 追加投资对集团整体利润影响可控 [1] - 端到端生成式推荐大模型应用于短视频推荐 有效提升用户时长和留存率 [4] - AIGC内容生产 营销推荐大模型等全面改造商业化营销各环节 提升营销效率 [4] - 多模态理解大模型和图像及视频生成大模型赋能电商场景 构建智能高效电商经营路径 [4] 产品发展和创新 - 可灵AI自2024年6月开放测试以来 进行30多次版本迭代 推出多模态视频编辑 视频音效 灵动画布等功能 [4] - 可灵AI成为专业创作者首选工具 在B端市场覆盖影视制作 广告营销 游戏等多个领域 [4][5] 战略方向 - AI战略形成"双轮驱动"模式 可灵AI作为独立增长引擎开辟新商业空间 同时基座大模型能力和全域AI工具惠及所有商家 重塑平台生态 [5] - AI逐步释放对内容生态和商业生态赋能价值 推动线上营销和电商业务增长 [5]

核心财务表现 - 2025年第二季度营收同比增长13.1%至350亿元 [1] - 经调整净利润同比增长20.1%至56亿元 [1] - 电商业务GMV同比增长17.6%至3589亿元 [5] - 研发开支同比增长21.4%至34亿元 [6] AI业务发展 - 可灵AI单季度收入突破2.5亿元 较一季度1.5亿元显著增长 [1][2] - 2025年全年收入目标较年初设定值翻倍 [1] - 推理算力投入同步翻倍且实现毛利率为正 [1][7] - 付费模式以订阅制为核心 专业创作者为主要付费群体 [2] 技术进展 - 4月15日发布可灵2.0视频生成模型及可图2.0图像生成模型 显著提升语义响应、动态质量和画面美学 [4] - 5月29日上线可灵2.1系列模型 高品质模式下生成5秒视频仅需不到1分钟 [4] - 推出OneRec端到端生成式推荐大模型 打破传统推荐级联架构 [3][6] - 新增视频音效、多图参考、灵动画布等功能 [5] 应用场景拓展 - 与《逆水寒》手游合作 聚焦游戏人物设计、图形视频生成及互动特效开发 [2] - 深度参与AI单元故事集《新世界加载中》全流程制作 全球累计播放量近2亿次 [2] - 发起"NEXTGEN新影像创投计划"支持AI创作者 [2] - AI工具提升电商人货匹配效率 降低商家内容生产成本 [5] - OneRec模型应用于本地生活推荐 助力GMV显著提升 [6] 行业竞争态势 - 视频生成赛道竞争激烈 参与者包括字节跳动、百度、MiniMax、生数科技等 [7] - 百度发布蒸汽机2.0视频生成模型 实现多人有声视频一体化生成 [8] - 百度定价策略激进 5秒视频刊例价1.4元 广告主可免费使用 [8] - 可灵AI黄金会员首月视频单价约1.39元 续费后约1.76元 [8] 战略投入规划 - AI领域整体投入预计影响全年利润率1%-2% [1] - 2025年资本支出投入较年初预算翻倍 [8] - 公司认为可灵单位训练成本和推理成本仍有下降空间 [8] - 行业仍处于初期探索阶段 竞争有助于技术研发与产品打磨 [8]

财务业绩 - 第二季度收入及非国际财务报告准则计量净利润均超预期 [1] - 广告收入同比增长13% [1] - 首次派发特别股息20亿港元 [1] - 上半年累计回购约19亿港元 [1] 业务表现 - AI可灵收入超过2.5亿元人民币，环比增长67% [1] - 预计第三季度广告业务同比增长12%-13% [1] - 预计内地广告收入增长14%-15% [1] - 预计电商GMV增长15% [1] 战略发展 - AI生态持续升级具备估值溢价 [1] - 推进AI战略在创作者、营销客户和商家赋能方面挖掘增效价值 [1] - 可灵收入预计较年初预期翻番 [1] - 未来将通过回购和股息等方式回馈股东 [1]

市场表现与资金流向 - 8月22日恒生指数上涨0.93% [1] - 南向资金全天成交金额1597.04亿港元 其中买入成交824.35亿港元 卖出成交772.69亿港元 合计净买入51.66亿港元 [1] - 港股通（深）净买入45.74亿港元 港股通（沪）净买入5.91亿港元 [1] 个股成交活跃度 - 中芯国际成交金额最高达135.57亿港元 腾讯控股成交67.43亿港元 华虹半导体成交55.11亿港元 [1] - 快手-W净买入额11.73亿港元 股价上涨4.39% 中芯国际净买入10.93亿港元 美团-W净买入10.09亿港元 [1] - 小鹏汽车-W净卖出13.09亿港元 股价上涨13.60% 小米集团-W净卖出9.03亿港元 华虹半导体净卖出7.50亿港元 [1] 连续资金动向 - 腾讯控股获南向资金连续6天净买入 合计净买入60.33亿港元 [2] - 快手-W合计成交29.44亿港元 净买入11.73亿港元 中芯国际合计成交135.57亿港元 净买入10.93亿港元 [2] - 小鹏汽车-W合计成交44.41亿港元 净卖出13.09亿港元 小米集团-W合计成交42.84亿港元 净卖出9.03亿港元 [2] ETF相关数据 - 数字经济ETF（560800）跟踪中证数字经济主题指数 近五日涨幅11.92% [5] - 该ETF市盈率66.76倍 最新份额8.4亿份 主力资金净流入1879.7万元 [5] - 估值分位水平达90.71% [6]

市场表现 - 恒生指数8月22日上涨0.93%至25339.14点 [1] - 南向资金全天净买入51.66亿港元 其中沪市港股通净买入5.91亿港元 深市港股通净买入45.74亿港元 [1] - 港股通合计成交金额达1597.04亿港元 沪市占比999.11亿港元 深市占比597.93亿港元 [1] 个股交易活跃度 - 中芯国际为成交额最高个股 沪市港股通成交86.49亿港元 深市港股通成交49.08亿港元 [1][2] - 腾讯控股成交活跃 沪市港股通成交43.85亿港元 深市港股通成交23.58亿港元 [1][2] - 华虹半导体成交表现突出 沪市港股通成交33.14亿港元 深市港股通成交21.97亿港元 [2] 资金流向 - 中芯国际获最大净买入 沪市港股通净买入2.14亿港元 深市港股通净买入8.79亿港元 [2] - 美团-W获显著净买入 沪市港股通净买入6.13亿港元 深市港股通净买入3.95亿港元 [1][2] - 小鹏汽车-W遭最大净卖出 深市港股通净卖出8.48亿港元 沪市港股通净卖出4.61亿港元 [2] 股价表现 - 中芯国际股价大涨10.06% [2] - 华虹半导体股价显著上涨17.85% [2] - 小鹏汽车-W股价上涨13.60% 中兴通讯股价上涨15.13% [2] ETF相关数据 - 数字经济ETF(560800)跟踪中证数字经济主题指数 近五日上涨11.92% [5] - 该ETF市盈率为66.76倍 估值分位达90.71% [5][6] - 最新份额8.4亿份 主力资金净流入1879.7万元 [5]

监管政策 - 市场监管总局启动网售重点产品质量安全赋码核验试点工作 覆盖安全帽 电动自行车 燃气灶具等10类与百姓安全密切相关的产品 [1] - 试点推行"一码溯源"机制 通过数字技术手段实现从生产源头赋码 平台验码亮码到消费者识码用码的全链条监管 [1] - 消费者扫码可查看产品真实图片 生产企业名称 执行标准 检验报告等关键质量信息 [1] 平台参与 - 试点覆盖淘天 快手 拼多多 抖音 京东 苏宁易购 小红书 得物 唯品会 腾讯等10家大中型电商平台 [1] - 平台企业需严格审核入驻商品赋码信息 推动"码"上核验和动态亮码 [1] - 各大电商平台正陆续推进技术对接与商户动员 部分赋码产品将陆续上线 [2] 企业责任 - 生产企业须从源头赋码 确保信息真实完整 [1] - 各地市场监管部门将加强监督抽查和缺陷召回 对违法行为依法查处 [1]