核心财务表现 - 2Q营收同比增长13%至350亿元 高于市场一致预期2% [1] - 2Q经调整净利润同比增长20%至56亿元 超市场预期11% [1] - 毛利率同比改善0.3个百分点至55.7% [1] - 公司宣布特别派息0.46港币/股 对应约0.6%股息率 [4] 分业务收入表现 - 直播收入同比增长8% 广告收入同比增长13% 电商及其他收入同比增长26% [1][3] - 电商收入增速高于预期4.6% GMV同比增长18%且高于预期4% [3] - 可灵业务2Q收入达2.5亿元 推理层面毛利率已转正 [2] 广告业务详情 - 2Q广告收入略超预期0.6% 外循环广告消耗占比提升至65% [3] - 内循环广告货币化率存在显著提升空间 全站推广/智能托管占比达40% [1][3] - 短剧广告消耗实现高双位数增长 本地生活和汽车品类保持高速增长 [3] - 中小商家广告投放同比增长60% 新入驻商家数量同比增长超50% [3] 电商业务发展 - 泛货架电商占比达32% 自2026年第一季度起将停止披露GMV数据 [3] - AI优化商品图带动成交转化率提升10%以上 经营托管覆盖超20%商家 [3] - 月活跃买家同比增长2% 达人分销商品数同比增长30% [3] - 中腰部达人持续扩充直播间商品供给 [3] 可灵AI业务进展 - 可灵2.1版本在细节把控和内容一致性方面进步显著 部分产品价格下调 [2] - C端创作者达4500万 B端累计覆盖超2万家企业及开发者 [2] - 灵动画布开启测试 支持专业团队协同创作 [2] - 8月新推出首尾帧功能内测 第三季度将推出工作室会员订阅服务 [2] 资本支出与未来指引 - 资本支出指引从100亿元上调至120亿元 去年为80亿元 [2] - 管理层指引可灵2025年收入达1.25亿美元 预期2025年收入或达10亿元以上 [1][2] - 2025-2027年收入预测上调0.2%/0.3%/0.9% 主因广告和可灵AI增速加快 [4] - 经调整归母净利润预测下调2.5%/3.2%/2.4%至201亿/242亿/276亿元 主因AI相关折旧与研发费用上升 [4] 技术升级与产品创新 - 推出全新推荐模型OneRec提升转化率 带动广告实现低个位数增长率提升 [3] - 升级AI营销产品 面向服装行业推出主播+模特双人直播间 支持模特实时换装展示 [3] - 货架场景广告位加速商业化 内循环广告货币化率有望持续提升 [1][3]