南向资金净流入排名 - 腾讯控股净流入26.42亿港元位列市场第一 净流入比22.29% 收盘价648.5港元上涨2.05% [1][2] - 山高控股净流入8.89亿港元位列第二 净流入比15.17% 收盘价5.01港元下跌6% [1][2] - 中芯国际净流入6.84亿港元位列第三 净流入比6% 收盘价76.75港元上涨5.72% [1][2] - 中国移动净流入5.11亿港元位列第四 净流入比36.93% 收盘价85.7港元上涨0.65% [2] - 中国海洋石油净流入1.98亿港元位列第五 净流入比21.21% 收盘价19.07港元上涨0.85% [2] 南向资金净流出排名 - 香港交易所净流出3.51亿港元位列市场第一 净流出比15.57% 收盘价438.2港元上涨0.18% [1][2] - 中兴通讯净流出2.99亿港元位列第二 净流出比19.48% 收盘价33.78港元下跌0.18% [1][2] - 中国生物制药净流出2.1亿港元位列第三 净流出比20.25% 收盘价8港元下跌1.72% [1][2] - 中国电信净流出1.98亿港元位列第四 净流出比35.91% 收盘价5.36港元下跌0.74% [2][3] - 中国联通净流出1.07亿港元位列第五 净流出比41.9% 收盘价9.11港元下跌0.55% [2][3] 净流入比排名 - 伟禄集团净流入比68.77%位列市场第一 净流入2171.94万港元 收盘价12.33港元下跌0.4% [1][2] - 江苏宁沪高速公路净流入比62.76%位列第二 净流入5745.58万港元 收盘价9.43港元上涨1.73% [1][2] - 中国国航净流入比54.19%位列第三 净流入7787.9万港元 收盘价5.53港元上涨1.47% [1][2][3] - 中国移动净流入比36.93%位列第七 净流入5.11亿港元 收盘价85.7港元上涨0.65% [2][3] 净流出比排名 - 广深铁路股份净流出比50.24%位列市场第一 净流出635.86万港元 收盘价2.55港元持平 [1][3] - 中国联通净流出比41.9%位列第二 净流出1.07亿港元 收盘价9.11港元下跌0.55% [1][3] - 中国电信净流出比35.91%位列第三 净流出1.98亿港元 收盘价5.36港元下跌0.74% [1][3] - 电能实业净流出比28.52%位列第八 净流出4855.33万港元 收盘价50.5港元下跌0.1% [2][3]

指数及市场表现 - 中证新华社民族品牌工程指数上周上涨1.10%至2019.88点 [1] - 上证指数上周上涨0.21% 深证成指上涨1.06% 创业板指上涨1.96% 沪深300指数上涨1.07% [1] - 下半年以来中际旭创累计上涨183.63%位居涨幅榜首 阳光电源累计上涨132.40% 科沃斯累计上涨82.81% [2] 成分股表现 - 沪硅产业上周上涨19.75%位列涨幅榜首 安集科技上涨19.05% 信立泰上涨15.81% [1] - 阳光电源与中微公司上周涨幅均超14% 北方华创涨逾12% 澜起科技与华润微涨逾10% [1] - 中芯国际上周上涨9.01% 亿纬锂能上涨8.21% 海信家电与芒果超媒涨逾7% [1] - 下半年以来亿纬锂能 芒果超媒 澜起科技累计涨幅均超60% [2] - 中微公司 宁德时代 兆易创新 中芯国际下半年累计涨幅均超50% [2] - 药明康德 安集科技下半年累计涨幅超40% 北方华创等7只成分股涨幅超30% [2] 行业配置与轮动 - 新消费 创新药 科技 高股息板块呈现轮动上涨格局 [3] - 投资者重点关注游戏 储能 科技板块的个股机会 [3] - 投资组合近期降低科技股占比 加仓制造业板块 [3] - 当前配置以科技 有色金属 制造业 创新药为主 [3] 机构观点 - 市场交投情绪回落主要受长假避险需求影响 [2] - 宏观叙事和流动性驱动未发生重大变化 市场整体保持强势 [1][2] - 对中期A股市场持偏乐观观点 预计各个板块都有机会 [1][2] - 中国资产依然值得深度挖掘 优质标的波动带来买入机会 [2]

超节点领域的合作与方案 - 下游CSP大厂主要找服务器供应商定制整机柜产品 服务器厂商和国产GPU厂商也在规划自己的超节点机柜 但以NV方案为主[4] - 国内主流超节点方案包括腾讯ETH-X、NV NVL72或其变形、华为昇腾CM384、阿里磐久 这些已在市场推广或有客户购买 字节规划大模型以太网创新方案 以博通Tomahawk为主 还未推广 海光方案多为传统刀片式服务器 无类似创新方案[4] - ETH-X是腾讯开放生态 与博通、安费诺等电缆和PCIe厂商合作 主要推广方包括壁仞、壁仞华创和腾讯下游云公司 在甘肃庆阳数据中心有合作 使用博通Tomahawk作为交换机 PCIe switch处理GPU流量 安费诺处理静态通信 中航光电设计液冷散热[5] - 字节方案由华擎研发 与腾讯类似但GPU卡不同：腾讯用燧原S60、L600及未来卡 字节用寒武纪和自研ASIC卡 两者适配天数、沐曦、摩尔线程等国产GPU 但主GPU各有侧重[5] - 互联网大厂自研方案与华为384、海光96卡、摩尔跨柜方案本质不同在于应用偏向：CM384偏训练和大模型计算 腾讯ETH-X偏推理 字节大模型整机柜偏训练和高性能计算[5] - 服务器厂商需具备交换机和服务器开发能力 与博通、NV、国产GPU厂商有关系 在AI服务器8卡、16卡、32卡方案有市场占有度 才能进入CSP选型 目前入选供应商有华勤、华三、超聚变 浪潮和锐捷作为备用 海光独立生态[5] 市场占有率与供应商格局 - 超节点方案还未大规模占有市场 在传统AI服务器（8卡、16卡）中 浪潮占有率最高 其次H3C 再是宁畅、华勤 国产开放生态中 昇腾达80%-90%[6] - 从9月16日起 CSP大厂包括BAT被强制不能采购NV的合规卡 明年或后年国产卡需达30%-40% 目前比例约9:1和8:2 互联网厂商每年被约谈 但海外卡采购仍放大[6] - 字节今年海外:国内=8:2 明年升至6:4 阿里找华勤等在海外代做NV方案 已招标提供海外数据中心 阿里、字节、腾讯通过下游云公司代建计算中心 非直接持有 代建后签3-5年租赁协议[6] - 中兴通讯2025年高层调整 新郭总目标在阿里、字节占份额 目前在阿里AI服务器从末尾升至20%-25% 联想因盈利考核 在CSP份额低 字节10% 阿里腾讯个位数 2024-2025价格战参与低[6] - 阿里AI服务器份额：浪潮33%-35% 华勤23% 宁畅和华三各18% 通用服务器：浪潮30% 中兴27% 华勤18% 华三15%[7] - 腾讯AI服务器：华勤40% 浪潮23% 华三18% 通用：浪潮35% 超聚变30% 宁畅15%[7] - 字节AI和通用：浪潮和宁畅各35% 宁畅AI30%、通用28% H3C AI15%、通用18% 联想10% 英业达和富士康各5%[7] 厂商竞争与二线格局 - 浪潮在成本和报价竞争激进时总拿第一份额 最具竞争力 第二第三竞争不明朗 阿里中是中兴、华三、华勤 华勤成本弱但高层决策以份额为主 盈利次之 数据业务盈利率降[8] - 腾讯AI服务器研发标多给华勤 技术30%、报价50%、质量20% 故份额高 通用中超聚变主攻腾讯 报价商务积极 华勤份额基本0 字节浪潮和宁畅默契 第一第二[8][9] - 大厂浪潮优势：在字节2019自研ODM起步时支持最大 技术供应服务商务占优 在阿里腾讯靠报价[9] - 二线互联网厂商需求小 无规则 主流供应商不参与 美团只华三和超聚变合作 京东直接采买超聚变和浪潮 只有浪潮和超聚变等成本强厂商占比例 美团基本浪潮和超聚变份额[9] - 二线GPU厂商找服务器厂商共研超节点 因无华为海光生态优势、销售人员少、对玩法不熟 服务器厂商有渠道 二线GPU可借其客户生态 国际厂商有供应品牌优势 客户认可规范GPU[9] - 华为UBB模式互联和海光HL总线协议只限各自生态 非开放 目前CPU无强制 大家是否用华为或海光CPU不确定[9] - 国产服务器发展慢 AI生态迭代国外领国内一年 互联网领行业一年 国外800G刚批量 国内2026Q4兴起 行业2027年[9] 采购与自研芯片 - 腾讯阿里能买时偏NV卡 阿里平头哥:NV=3:7 字节NV:国产=7:3（前8:2） NV限购时 以租代购和带采解决开支需求 资本开支用不完时 有趋势挪到国产[10] - 阿里平头哥3.0对标A100 80% 字节ASIC推理对标H100 65%-70% H100更训 百度昆仑芯未详 平头哥4月前代工台积电 4-6中断、7恢复8停 后中芯国际 海外三星 合作伙伴浪潮和华擎[10] - 超节点趋势：国外业务模型数据千万级 单节点不满足、时延高 故扩8卡到64卡增算力减时延 国内未铺开 未来推理若数据增长单节点不足 或有大规模需求[10] - 国产GPU合作：浪潮和中兴主 沐曦华三华勤 燧原开放 超聚变负责 摩尔线程H3C浪潮多[10] 经济与技术方面 - 以华勤为例 AI服务器净利率1-2点 大厂毛利率7-8点 通用毛利率1-2% 无净利率 通用规模小 牺牲成本占市场 成本强厂商净利率最好5点[11] - 未来AI超节点后 净毛利升 从自控物料入手：单机100万 自控10万 低毛净 整柜两三百万 自控压上游价 增利润 加软件方案 提升附加值[11] - 软件方案：1000万超节点 软件增三四十万利润 若供应商能力足、CSP评估费用低于自研 由供应商做 主要担运维管理[11] - 超节点CPU比例升：至少16节点 每节点2CPU 共32 以384方案：2CPU+4GPU 与72方案（18节点36CPU）区别大 铜缆比例增 核心厂商安费诺和立讯[11]

行业投资评级 - 通信行业评级为推荐 [4] 核心观点 - 北斗与卫星应用在"十五五"期间有望全面升级 形成一极多元发展格局 在大众消费 共享出行 交通运输 低空经济等大众领域 以及公安警备 智能电网 精准农业 应急减灾 通信网络同步等专业领域持续渗透 [1][6] - 电信运营商在网络运营 客户体系和生态整合方面具备天然优势 可快速推动卫星技术渗透发展 在卫星应用拓展过程中占据关键生态位 [1][8] - 国产AI算力规模及应用有望加速提升与渗透 先进制程制造和芯片架构升级将拉动整体国产算力水平 推动国产算力份额持续提升 [2][11] - 算力网络是长线投资热点 运营商持续云化 智慧化升级及"东数西算"战略推进将带来更多算力部署需求 [9] 北斗与卫星应用 - 2024年我国北斗产业总体产值达5758亿元 同比增长7.39% [6] - 预计未来三年北斗应用年均增量达4亿台规模 年增长率逐渐达到3%以上 [6] - 到2028年底 支持北斗的终端及设备新增总量将突破4.2亿台(套) 智能手机占比超75% 可穿戴设备占比超11% [6] - 中国电信2025年上半年卫星业务收入同比增长20.5% 手机直连终端超2200万台 汽车直连卫星合作6家车企 [7] - 中国联通获卫星移动通信业务经营许可 中国移动正在申请相关许可 [7] - 推荐关注三大运营商 海格通信等 [1][9] AI算力发展 - 看好国产AI算力份额提升 相关受益标的包括寒武纪 摩尔线程 中芯国际等 [2][11] - 超节点和集群算力能力拓展带动LPO CPO PCB 交换机 OCS及多模光纤需求 [2][11] - 光模块及组件业绩持续提升 AI算力需求持续催化 算力国产化进程推动板块业绩释放 [12] - 光模块行业仍具备高增长能力 相关受益标的包括新易盛 中际旭创 天孚通信等 [12][13] - 国产算力 私有云 政企云一体机部署需求加速落地 相关受益标的包括光迅科技 华工科技等 [13] 通信基础设施 - 运营商传统移动业务承压 5G渗透率处于高位 卫星 物联网等新型需求催化有望推动收入回稳 [8] - IDC行业周期磨底期结束 AI需求拉动行业毛利率及净利率回升 [13] - IDC配套受益于液冷 电源等机柜创新 NV算力链拉动液冷需求 行业收入增速持续改善 [13] - 数据中心经历5年磨底阶段 投资回报逐渐回归稳定 利润空间起底修复 [14] - 推荐IDC相关标的包括光环新网 奥飞数据 数据港等 液冷架构推荐英维克 [9][16] 新兴应用领域 - AI边缘模组板块受益于DeepSeek轻量化低成本部署方案 边缘计算及端侧AI迎来发展机遇 [17] - 边缘计算相关受益标的包括网宿科技 优刻得 首都在线 青云科技 移远通信 美格智能等 [17] - AI应用智慧能源板块以智慧燃气 智慧电力及智慧水务为主 收入增长稳定 [17] - AI应用智能制造板块受宏观经济周期影响 营收增速放缓 但竞争格局稳定 智能化设备需求增加推动利润空间恢复 [17] 板块推荐逻辑 - 重点推荐算力相关领域：运营商中国移动 中国电信 中国联通 设备商中兴通讯 紫光股份 配套服务商英维克 新雷能 算力第三方租赁光环新网 奥飞数据 数据港 网宿科技等 [18] - 光网络升级推荐：光模块及光放大器光迅科技 华工科技 天孚通信 中际旭创 新易盛 德科立 激光器源杰科技 长光华芯 [18][19] - 卫星互联网&低空经济推荐：5G-A通感一体化中兴通讯 通宇通信 灿勤科技 短波超短波海格通信 烽火电子 七一二 海能达 低轨卫星海格通信 上海瀚迅 铖昌科技 北斗华测导航 海格通信 IMU华依科技 芯动联科 理工导航 激光雷达炬光科技 [20] - 产业智能制造推荐：数字孪生能科科技 赛意信息 云鼎科技 索辰科技 工业交换机三旺通信 映翰通 能源互联网金卡智能 威胜信息 控制器拓邦股份 云会议亿联网络 [21] - 信息安全推荐：综合型安全厂商紫光股份(新华三) 奇安信 深信服 硬件厂商星网锐捷 专网领域海能达 海格通信 七一二 铁路领域佳讯飞鸿 [21]

公司业务与战略 - 公司是全球领先的综合信息与通信技术解决方案提供商 同时也是全球第四大通信设备供应商 [1] - 公司加速向"连接+算力"转型 运营商网络业务基本盘稳固 算力和终端业务构成第二增长曲线 [1] - 公司自研储备底层核心技术 [1] 财务表现 - 25H1公司实现营收715.53亿元 同比增长14.51% [1] - 以服务器和存储产品为代表的政企业务营收实现翻倍增长 [1] - 公司业绩有望重回增长轨道 [1]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[5] 核心观点 - 低空经济已实现从宏观国家产业规划到中观地方补贴再到微观基建主机招标和应用场景打造的纵向落地[3][20] - 建议关注低空经济后续板块行情 推荐标的包括卧龙电驱和绿能慧充 受益标的覆盖低空制造、低空基建和低空运营三大环节[3][20] 本周板块行情 - 9月22日至9月26日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为-0.2%[4][10] - A股涨幅前五标的：鹏辉能源(+18.6%)、欣旺达(+16.0%)、凯众股份(+15.4%)、深城交(+10.1%)、蔚蓝锂芯(+7.5%)[4][10] - A股跌幅前五标的：西域旅游(-22.8%)、山河智能(-20.1%)、岭南控股(-10.8%)、立航科技(-10.6%)、祥源文旅(-10.6%)[4][10] - 美股标的涨跌幅：亿航智能(+0.7%)、Joby Aviation(-2.8%)、Eve Holding(-3.0%)、Vertical Aerospace(-5.1%)、Archer Aviation(-5.9%)[4][15] 行业动态 - 截至9月25日 中国低空经济领域共有881家企业完成登记注册 备案产品2822种 低空装备产品超406万台[24] - 16款民用无人机获适航批准 在研吨级无人机近30款 电动垂直起降航空器近70种[24] - 低空装备整机企业约1400家 产业集聚格局初步形成[24] - 建成全球规模最大的"5G+北斗"高精度定位网络 地基增强站超4400个[24] - 在全国18个省份建成全球规模最大的5G-A通感一体化试验网[24] - 低空应用进入规模化商用阶段 超20个城市开通常态化低空物流航线 应用于农林植保、物流配送、应急救援等20余项业务[25] - 广东省低空经济产业专题对接会吸引约180名代表参会 发布23个意向落户项目[3][26] - 山西省提出到2030年低空经济规模突破1500亿元 带动就业超3万人 发展会员400家以上 培育1-2家具备科创板潜力的链主企业[3][27] 项目合作与采购 - 零重力飞机工业与广西玉林高新区管委会达成战略合作 推动低空文旅观光场景落地[3][18] - 玉林市玉东投资集团计划分批采购50架零重力多旋翼eVTOL ZG-ONE鹊飞[3][18][29] - 顺丰在重庆智博会演示川渝东北"干—支—末"物流网络空投作业[3][26] - 广东高域科技签下近8亿元山地飞行汽车意向单[3][26] - 杭州建德华奕航空获国内首张无人直升机特殊适航证[3][26] 技术方案 - 中兴通讯提出融合5G-A通感、雷达、无线电侦测等技术的协同组网方案 引入AI提升感知精度与识别能力[3][28] - 方案针对重点管制区域与航路保护场景 构建安全、高效、低成本的低空安防体系[3][28] 产业链标的表现 - 覆盖低空制造、低空基建、低空运营三大环节 包括万丰奥威、宗申动力、莱斯信息、深城交、深圳机场、中信海直等受益标的[3][20] - 详细个股数据包括市值、涨跌幅及所属产业链环节 如鹏辉能源(192亿元 +18.6%)、欣旺达(626亿元 +16.0%)等[21]

公司产品动态 - 中兴通讯发布首款AI电子宠物Mochi 提供类生命体交互体验 [1] - 产品目前尚未正式上市 具体上市时间将根据终端新品上市节奏统筹安排 [1] 市场关注度 - 投资者主动询问产品购买渠道 显示市场对AI创新产品的关注度 [1]

采购项目概况 - 中国电信政企融合网关增强版产品（2024-2025年）集中采购项目第二次询比 采购总量55万套 标包1为标准款（WiFi6） 标包2为增强款（WiFi7）[3] - 标包1三位成交供应商按排名依次为华为 中兴通讯 瑞斯康达 标包2两位成交供应商为华为和中兴通讯 烽火通信作为两个标包备选供应商[3] 报价差异分析 - 标包1华为报价11398.08万元 瑞斯康达报价7064.35万元 两者价差达4333.73万元 中兴通讯报价9987.98万元居中标者中位[5] - 标包2华为报价8001万元 中兴通讯报价6657.77万元 价差1343.23万元[5] - 首次询比时标包1出现更大价差 华为报价21812.93万元 瑞斯康达报价15218.57万元 价差达6594.36万元[6] 市场竞争格局 - 华为在两个标包报价均显著高于竞争对手 但持续获得中标资格 显示其产品技术或品牌存在差异化优势[5][6][7] - 电信采购采用按年周期预选评审机制 在预算有效期内按需组织询比 供应商需持续保持竞争力[3]

空仓比排名前列公司 - 中兴通讯空仓比达15.35%位列第一 空仓数量维持1.16亿股[1][2] - 中远海控以14.10%空仓比居第二 空仓数量由4.15亿股降至4.06亿股[1][2] - 宁德时代空仓比13.44%排第三 空仓数量由2086.00万股增至2095.07万股[1][2] - 中国平安空仓比12.88% 空仓数量由9.44亿股增至9.59亿股[2] - 万科企业空仓比12.35% 空仓数量由2.51亿股增至2.73亿股[2] 空仓比显著增加公司 - 中教控股空仓比增幅最大 从3.73%升至6.33% 增加2.61%[1][2] - 东方电气空仓比从7.34%升至9.40% 增加2.06%[1][2] - 协鑫科技空仓比从9.24%升至11.30% 增加2.06% 空仓数量由26.32亿股大幅增至32.18亿股[1][2] - 三花智控空仓比增加1.91% 从2.59%升至4.50%[2] - 赣锋锂业空仓比增加1.32%至12.09% 空仓数量由4776.19万股增至5363.00万股[2] 空仓比显著下降公司 - 华虹半导体空仓比降幅最大 从9.00%降至6.48% 减少2.52%[1][2] - 赤峰黄金空仓比从3.30%降至1.53% 减少1.77%[1][2] - 来凯医药-B空仓比从2.62%降至0.90% 减少1.72%[1][2] - 微盟集团空仓比下降1.59% 从9.20%降至7.61%[2] - 紫金矿业空仓比下降0.94%至12.18% 空仓数量由7.86亿股降至7.29亿股[2]

股权变动 - 贝莱德公司对中兴通讯H股持股比例从7.89%下降至6.68% [1] - 持股比例下降幅度达1.21个百分点 [1]