纪要涉及的行业或公司 * 家电行业：美的、海尔、TCL电子、海信视像、海信家电、格力电器[1][4] * 宠物行业：未提及具体公司[1][5][6][7] * 职业教育：中国东方教育[1][8][9][10] * 医药行业：小核酸产业链，涉及诺华、联化科技、辰大药业、九州药业、南侨科技、药明康德、凯莱英[1][11] * 食品饮料行业：仙乐、西麦、立高、东鹏饮料、卫龙、农夫山泉、茅台、五粮液、安井食品、安琪酵母[3][12][13] * 轻工行业：两轮车（9号公司、雅迪）、家居外销（简行家居、La-Z-Boy、捷亚股份、恒林、建林）、造纸（九龙纸业、太阳纸业、岳阳林纸）[3][14][15][16][17][18][19][20] 核心观点和论据 **家电行业** * 国补政策收紧，补贴品类聚焦于彩电、空调、冰箱、洗衣机、热水器等传统大家电（黑白电），减少了对小家电的补贴[1][2] * 政策对商品流转控制更严格，要求商品SN码进行地域性管理，防止跨区套利[2] * 补贴聚焦对美的、海尔、TCL电子和海信视像等企业形成支撑，继续推荐[1][4] * 对于海信家电和格力电器等竞争激烈品牌，建议保持观察，一季度后或有更佳投资时机[1][4] **宠物行业** * 行业整体保持高单位数增长，宠物食品增速约为10%[1][5] * 2025年新增宠物主约400万，推动行业持续快速增长[5] * 线上渠道（抖音、拼多多）增长显著，线下渠道面临压力[5] * 产品创新进入瓶颈期，多为微创新，新品牌弯道超车机会减少[1][5] * 头部品牌增长显著高于行业平均水平，行业集中度提升；中腰部以下小品牌生存承压，多聚焦线下高毛利产品[1][6] * 四季度人民币升值约1%，对出口企业产生百万级别汇率损失，但总体影响可控[7] **职业教育（中国东方教育）** * 公司受益于疫后扩张，招生人数实现双位数增长，其中30%学费将在2026年确认[1][8] * 公司推出15个月左右的新培训项目，2025年实现翻倍增长[8] * 公司专注职业教育，就业率达95%以上，具备教学管理壁垒和规模效应[8] * 积极布局“一带一路”项目，预期未来几年将显著提升业绩[1][9] * 预计2026年业绩可达10亿元，未来三年复合利润增长率预计为15%-20%[1][10] * 当前估值约13-14倍，分红率60%，股息率5%[9] **医药行业** * 关注小核酸产业链，诺华英克司兰进入医保但产能不足，正加大国内供应链部署[1][11] * 亚磷酰氨单体是关键物料，中国占全球市场份额近60%[11] * 行业进入壁垒不高，但符合FDA标准并进入大企业供应链具挑战性[11] * 建议关注符合FDA审计标准并进入跨国公司供应链的企业，如联化科技、辰大药业等[1][11] **食品饮料行业** * 关注春季躁动、大健康、新品新渠道及顺周期方向[3] * 大健康方向：保健品（仙乐）、燕麦赛道（西麦）表现良好[12] * 新品新渠道：立高受益于山姆上新催化；新乳液将推低温酸奶产品[12] * 强经营势能公司：东鹏饮料预计明年增长超20%；卫龙、农夫山泉经营态势良好[13] * 顺周期方向：白酒板块（茅台、五粮液）、餐饮店端（安井食品、安琪酵母）具配置价值[13] **轻工行业** * 采用内外销杠铃策略[3] * **内销-两轮车**：市场表现积极，9号公司经销商反馈好，计划明年拓店[14]；若固态/半固态电池推出，将推动行业里程迭代（如9号计划推400公里产品），打开新增长空间[14]；11月行业库存低位，明年一季度可能有技术效应带来的销售增长[14]；行业增速未来几个月可能反转，若补库行为及新品获认可，趋势或出现较大反转[15]；雅迪和9号公司当前估值在15-16倍，是合适的左侧布局点[15][16] * **外销-家居**：受人民币升值及对美国地产链悲观预期影响，部分企业（如简行家居）波动较大[17]；关税扰动可能导致短期波动，但长期趋势稳定[17]；长期应关注新品开发及自主品牌产品（如La-Z-Boy电机模块）[17]；短期波动是较好的买入机会[17] * **全球化布局**：推荐捷亚股份（埃及产能建设）、恒林、建林等[18] * **造纸**：预计纸浆板块明年上半年有较大弹性，因木片受天灾影响且无新产能扩张，浆价上涨将带来利润弹性[19][20]；推荐九龙纸业、太阳纸业、岳阳林纸[20] 其他重要内容 * 2026年家电以旧换新政策整体补贴金额可能下降，但由于聚焦核心品类，黑白电获得的支持与2025年相比应无明显变化甚至可能增加[2] * 宠物行业功能化及专业化需求成为共识，需要更多投入教育消费者并打造品牌[5] * 部分宠物食品公司因境外产能占比提升及国内利润结构占比增加，汇率对利润影响逐渐降低[7] * 中国东方教育有提高分红意愿，并有望在2026年底达到200亿元市值[9][10] * 小核酸药物正从罕见病向慢病领域拓展，对临床试验及商业化能力要求更高[11]

公司业务模式与战略定位 - 公司是中国职业教育领域的领军者，坚持就业导向，将人才培养深度融入国家战略[1] - 公司通过构建系统化、全周期的创就业服务体系，持续深耕新东方烹饪教育、新华电脑教育、万通汽车教育等与国计民生紧密相关的领域[1] - 公司业务精准对接产业结构调整与市场需求，为广大青年提供成长平台[1] - 公司未来将持续深化教育教学改革，完善产教融合、校企协同的长效机制，紧跟科技进步与产业变革趋势[7] - 公司将进一步发挥体系化、规模化办学优势，扩大高质量技能人才供给，积极参与技能型社会建设[7] 创就业支持体系 - 公司构建了贯穿“学习—实训—就业—发展”全过程的“全周期、多路径”创就业支持体系[2] - 对于追求技能就业的学生，公司注重夯实专业基础与对接产业高端岗位，例如新东方烹饪教育毕业生成功进入米其林餐厅工作[2] - 对于转型群体，公司提供从能力建构到资源对接的全流程扶持，例如帮助退伍军人走上知名餐饮品牌管理岗位[2] - 公司在全国院校普遍设立创就业指导中心，提供创业课程、规划指导，并通过校友网络与资源平台持续赋能[2] - 对于渴望创业的年轻人，公司提供从兴趣激发到事业成就的系统支持，例如欧米奇西点西餐学校毕业生成功创立个人品牌，实现年度营收突破两百万元[3] 产教融合与校企合作 - 公司将产教融合从人才培养延伸至区域服务与终身发展领域，构建“校企地”多方协同的可持续发展生态[4] - 公司与全国上万家知名企业共建实训基地、共定培养标准，并深度参与地方产业规划与技能人才梯队建设[4] - 公司各地院校与本土龙头企业合作开设“共建班”，为区域重点产业输送技能人才[4] - 公司通过持续运营校友会、提供技能升级课程、开放企业合作资源等方式，为毕业生提供贯穿职业生涯的成长支持[4] - 公司教学不仅注重岗位技能，更注重解决问题、协作创新、持续学习等可迁移的核心素养，以使学生适应产业变迁[5] 社会价值与行业影响 - 公司实践将国家宏观就业优先、技能人才培养战略转化为服务社会多元就业需求的有效实践[6] - 公司业务深植于国家产业升级与区域协调发展的脉络里，形成“培养一人、就业一人、带动一片、服务一方”的良性循环[5][6] - 作为连接教育、人才与市场的重要枢纽，公司以推动现代职业教育高质量发展为己任[7] - 公司通过践行“职业教育就是就业教育”的理念，在服务国家战略、促进经济社会发展中彰显职业教育的时代担当与社会价值[7] - 公司致力于为加快发展新质生产力、扎实推进共同富裕提供坚实的人才与技能支撑[7]

公司荣誉与资质 - 公司旗下安徽新东方烹饪高级技工学校成功入选第48届世界技能大赛烹饪（西餐）项目中国集训基地，这是该项目国家级集训基地首次落户安徽省及该校 [1][8] - 公司旗下宁夏新东方技工学校再次入选第48届世界技能大赛糖艺/西点制作项目中国集训基地，连续两届承担此任务 [1][2][8][9] - 公司旗下共有7名学子成功入选第48届世界技能大赛中国集训队，参赛项目覆盖烹饪（西餐）、3D数字游戏艺术、糖艺/西点制作、美容和美发五大领域 [1][4][8][11] - 入选学子中，杨萧剑、谢良昊、王天祥三人连续两届入选国家集训队 [4][11] 行业地位与认可 - 世界技能大赛是全球地位最高、规模最大、影响力最广的职业技能赛事，代表了各领域技能发展的世界顶尖水平 [1][8] - 中国集训基地的遴选标准极为严格，需对申报单位的综合实力、专业水平、实训条件及过往大赛成果进行全方位考评，此次入选是对公司办学实力与人才培养质量的权威肯定 [1][8] - 安徽新东方烹饪高级技工学校的入选标志着其西餐教学与培训水平已跻身全国前列 [2][9] - 宁夏新东方技工学校连续两届成为集训基地，彰显了其在该领域持续领先的深厚积淀 [2][9] 人才培养体系 - 公司优异的竞赛成绩源于其独特的“五育并举，赛教融合”人才培养体系，该体系深度整合行业标准、大赛规程与日常教学 [4][11] - 公司通过将真实赛题与前沿技术引入课堂，使学生直面产业最高要求 [4][11] - 公司构建了“基础-提升-竞赛”的进阶式培养模式，并依托配备行业一流设备的实训基地，为每位学生提供个性化成长路径和逼近实战的训练环境 [4][11] 未来展望与战略 - 随着2026年世界技能大赛日益临近，公司的实训基地将成为孕育中国技能英才、冲刺世界巅峰的关键摇篮 [6][13] - 公司将继续深化教育教学改革，致力于培养更多高素质技术技能人才，为推动职业教育高质量发展、助力我国在世界舞台上再创辉煌贡献坚实力量 [6][13]

核心观点 报告认为海外教育行业在2026年将呈现“景气与困境反转交织”的局面，投资机会纷呈[1]。具体来看，高等教育板块在基本面触底和政策推进下有望实现困境反转[1][5]；职业教育板块受益于青年人群技能培训需求的激增，行业景气上行[2][6]；而教培行业在“双减”后进入“特许经营”模式，具备强品牌实力的机构将实现强增长[3][7]。 市场回顾与行业更新 - **市场表现**：截至报告当周（12/12-12/18），教育指数上涨0.2%，跑赢恒生国企指数1.4个百分点；年初至今累计涨幅为10.4%，跑输恒生国企指数11.0个百分点[4] - **高教困境反转**：政策以办学质量提升为前提，以营利性牌照为激励，鼓励高质量民办高校扩张[1][5]。2025年湖南省或重启营利性分类管理试点，为全国推广积累经验[1][5]。经过5年持续投入，关键办学指标如生师比、生均经费已达标，投入周期见顶，未来规模效应显现，高教公司经营效益有望触底回升，迎来盈利修复与估值提升双重利好[1][5]。关注公司包括：宇华教育、中教控股、新高教、中国科培、东软睿新、希教国际控股、中汇集团[1][5] - **职教景气上行**：预计随着大学毕业生及高考落榜生逐年增长，进入劳动力市场的青年人群数量将持续增加，推动技能培训市场景气度提升[2][6]。由于高中招生增加而大学扩招缓慢，高考落榜生数量持续增长，叠加大学毕业生增长，导致缺乏劳动技能的青年人群（16-24岁）失业率较高，进而带动职业技能培训需求井喷[2][6]。预计2025年技能培训市场规模达800亿元，当前渗透率仅5%，成长空间可期[2][6]。建议关注中国东方教育、粉笔[2][6] - **教培特许经营**：学科培训行业经历“双减”后产能大幅缩减96%[3][7]。经营牌照重新派发但数量有限，行业供给短缺未见明显改善，非合规机构仅提供11.2%的产能供给，对竞争格局影响微乎其微[3][7]。素养教培等非学科培训快速发展，成为机构提升市占率的突破口[3][7]。获发办学牌照的均为具备教研实力和长期运营经验的机构，行业“特许经营”模式清晰，集中度有望持续提升[3][7]。正规机构将加速产能扩张，实现营收和利润高增长[3][7]。建议关注好未来、新东方、卓越教育、思考乐教育[3][7] 数据更新（东方甄选） - **GMV表现**：报告当周（12/11-12/17），东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.1亿元，日均GMV 3027万元，环比增长1.9%，同比上升42%[8] - **SKU数据**：过去30天场均SKU，东方甄选主账号为207件，东方甄选之图书为132件，东方甄选美丽生活为93件，东方甄选自营产品为202件，东方甄选生鲜为194件，东方甄选服饰为78件，东方甄选生活馆为121件[8] - **GMV构成**：当周GMV中，东方甄选美丽生活贡献0.83亿元（占比39%），东方甄选主账号贡献0.55亿元（占比26%），东方甄选生鲜贡献0.34亿元（占比16%），东方甄选自营品贡献0.28亿元（占比13%），东方甄选服饰贡献0.06亿元（占比3%），东方甄选生活馆贡献0.04亿元（占比2%）[8] - **粉丝数据**：东方甄选及子直播间累计粉丝数达4289万人，当周增加4.2万人，增幅0.1%[8] 投资分析意见 - **职教公司**：首推中国东方教育，在职业培训需求回暖背景下，公司针对高考落榜生推出相应课程，预计下半年招生增长提速，同时推进精细化管理控制成本费用，利润率有望大幅提升[9] - **高教公司**：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培、东软睿新集团、中汇集团、新高教集团、希教国际控股、华夏控股，营利性选择有望重启提升办学收益分配确定性，扩张动力恢复可期，同时办学投入放缓和资本开支见顶将提升盈利能力[9] - **中概教培公司**：建议关注新东方、好未来、有道、卓越教育集团、思考乐教育、高途，秋季续班数据优秀彰显优质品牌吸引力[9] 其他行业摘要 - **海外医药**：本周恒生医疗保健指数下跌2.06%[11]。重点事件包括：翰森制药将阿美替尼授权给Glenmark，潜在累计付款超十亿美元[12]；和铂医药与BMS合作开发新一代多抗，获得9000万美元付款及潜在高达10.35亿美元的里程碑付款[12]；礼来启动胰淀素受体激动剂Eloralintide的三期减重临床[13]；赛诺菲引进新型AD药物，潜在交易价值高达10.4亿美元[13]；Sobi收购Arthrosi，支付9.5亿美元预付款及潜在5.5亿美元里程碑付款[13]。建议关注创新药及Pharma板块公司[14] - **海外社服**：携程3Q25收入同比增长16%至184亿元，non-GAAP经营利润61亿元，其中国际OTA总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%[16]。同程旅行3Q25收入同比增长10%至55亿元，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元，年付费用户达2.529亿人创历史新高[17]。公司预计国际机票和酒店收入贡献在2027年将提升至10-15%[17]。重点关注美高梅中国、银河娱乐、金沙中国、蜜雪集团、古茗等公司[18] 重点公司盈利预测与估值（摘要） - **海外教育**：部分公司2025-2026年预测PE及利润复合增速示例如下：新东方（PE 18.3x/16.4x，2年利润复合增速30%）、好未来（PE 34.3x/25.4x）、卓越教育集团（PE 9.3x/7.6x，增速45%）、思考乐教育（PE 5.1x/3.8x，增速51%）、宇华教育（PE 2.3x/2.4x，增速45%）、中国东方教育（PE 16.6x/13.4x，增速38%）[21] - **海外医药**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：百济神州（PE 98x/48x）、信达生物（PE 134x/39x）、翰森制药（PE 43x/40x）、中国生物制药（PE 22x/24x）[22] - **海外社服**：部分公司2025-2026年预测PE示例如下：携程集团（PE 20x/18x）、同程旅行（PE 13x/11x）、海底捞（PE 18x/16x）、蜜雪集团（PE 24x/21x）[23]

市场整体表现 - 港股三大指数高开高走，恒生指数收涨0.75%至25690.53点，国企指数涨0.68%至8901.23点，恒生科技指数涨1.12%至5479.04点 [1] - 市场情绪回温主要受美国CPI年率回落带动隔夜美股拉升影响 [1] - 南向资金当日净买入33.71亿港元，其中港股通（深）净买入42.97亿港元，港股通（沪）净卖出9.27亿港元 [16] 领涨行业与板块 - 大型科技股集体上涨，腾讯控股涨1.49%，快手涨1.45%，网易涨1.32%，美团涨1.28%，百度涨1.02% [2][4] - 智能驾驶概念股集体走强，佑驾创新大涨31.22%，浙江世宝涨10.41%，小鹏汽车-W涨7.65%，地平线机器人-W涨7.04% [7][8] - 汽车股尾盘持续拉升，小鹏汽车涨7.65%，零跑汽车涨5.74%，理想汽车-W涨3.81%，赛力斯涨3.05% [9][10] - 生物医药股活跃，泰格医药涨5.22%，药明生物涨4.4%，科伦博泰生物-B涨3.51% [8][9] - 电子烟概念股涨幅靠前，中烟香港涨6.68%，思摩尔国际涨3.39%，主要受国家加强电子烟全链条监管政策影响 [4] - 博彩股普涨，美高梅中国涨6.61%，新濠国际发展涨3.43%，银河娱乐涨2.92% [5][6] - 中资券商股上扬，中金公司涨4.63%，国泰海通涨2.87%，弘业期货涨2.74% [6][7] - 教育股飘红，银杏教育涨11.47%，大地教育涨10%，中国东方教育涨5.80% [11][12] - 光伏及太阳能股齐涨，信义能源涨3.54%，协鑫新能源涨2.74%，阳光能源涨2.50% [10][11] - AI拉动光纤光缆需求，长飞光纤光缆大涨12%带动光通讯板块上涨 [2] 下跌行业与板块 - 重型机械股部分下跌，中国重汽跌6.33%，铁建装备跌1.10% [12][13] - 体育用品股部分表现低迷，裕元集团跌1.70%，李宁跌0.68%，安踏体育跌0.61% [13][14] - 石油股下跌，中国石油化工股份跌1.52%，上海石油化工股份跌1.50%，延长石油国际跌1.28% [14][15] - 黄金及贵金属板块集体弱势，中国白银集团跌2.82%，招金矿业跌2.19%，山东黄金跌2.00%，主要因金银价格走低 [15][16] 机构观点与后市展望 - 机构认为生物医药板块有望迎来进一步价值重估，创新药产业“创新+国际化”趋势不变，板块弹性有望提升 [8] - 对于博彩股，机构指板块有望迎来进一步价值重估 [2] - 展望后市，有观点认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及宏观环境改善共振下，正迎来岁末交易窗口 [18]

公司获奖与品牌认可 - 中国东方教育集团成功入选上海报业集团与智通财经主办的“2025好品牌100”榜单 [1][6] - 该评选由100位行业顶尖品牌专家投票，覆盖100个高活力赛道，最终遴选出100个优秀品牌 [3][8] - 公司入选标志着其在职业教育领域的品牌影响力与创新实践获得了业界高度认可 [3][8] 公司战略与业务模式 - 公司定位为职业技能教育的先行者，致力于推动产教深度融合 [3][8] - 业务模式核心是将企业的真实场景、师资与标准引入课堂，确保学生“所学即所需” [3][8] - 未来将以创新为核心驱动力，在人工智能、新能源等前沿领域深化产教融合探索 [3][8] - 公司计划持续投入建设覆盖全国的职教产业园 [3][8] 行业地位与项目背景 - “好品牌100”项目已步入第七年，是中国品牌评价领域具有公信力与影响力的年度盛事 [5][10] - 本届评选尤其关注企业在可持续创新、社会价值创造与行业引领方面的表现 [5][10] - 公司获奖彰显了其在职业教育赛道的领先地位 [6][10] - 公司为行业产教融合、服务实体经济的实践提供了可借鉴的品牌范例 [6][10]

投资评级与核心观点 - 投资建议：给予中国东方教育“优于大市”评级，对应目标价为9.0元人民币（约9.9港元）[3][8] - 核心观点：公司作为中国领先的职业技能培训机构，凭借强大的全国布局及品牌力，有望迎来业绩与估值的双重提升[1][2] - 估值依据：参考可比公司估值，给予公司2026年20倍市盈率（PE）估值[1][8] 财务预测与业绩表现 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.98亿元、10.04亿元、11.28亿元，每股收益（EPS）分别为0.36元、0.45元、0.51元[1][2][8] - 2025年上半年业绩：营业收入21.86亿元，同比增长10.2%；归母净利润4.03亿元，同比增长48.4%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长49.5%[1][15] - 盈利能力提升：2025年上半年毛利率为57.3%，同比提升4.3个百分点；销售、管理、财务费用率分别为22.47%、10.79%、2.51%，同比分别下降0.94、2.11、0.60个百分点[1][15] 分业务板块表现 - 烹饪技术：收入10.24亿元，同比增长11.4%，毛利率60.5%（同比+5.2个百分点）[3][16] - 西点西餐：收入1.82亿元，同比增长14.3%，毛利率60.4%（同比+6.6个百分点）[3][16] - 信息技术及互联网技术：收入3.67亿元，同比下降3.0%，毛利率57.6%（同比+3.5个百分点）[3][16] - 汽车服务：收入4.92亿元，同比增长9.6%，毛利率54.7%（同比+0.6个百分点）[3][16] - 时尚美业：收入0.77亿元，同比增长90.2%，毛利率61.4%（同比+8.8个百分点）[3][16] 运营与网络布局 - 学校网络：截至2025年上半年，公司在中国内地几乎所有省份及中国香港共运营234所学校及中心，期内新增1所并收购了山西冶金技师学院[3][17] - 培训人次：2025年上半年长期课程平均培训人次为13.41万人，同比增长4.9%，占总人次的87.8%[3][17] - 新招生情况：2025年上半年新招生8.35万人，同比增加7.1%[3][17] 财务摘要与比率预测 - 收入增长预测：预计2025-2027年营业收入分别为45.85亿元、50.88亿元、55.91亿元，同比增长率分别为11%、11%、10%[2][4] - 净利润增长预测：预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为56%、26%、12%[2][4] - 盈利能力指标：预计2025-2027年毛利率分别为57.07%、58.54%、58.95%；销售净利率分别为17.40%、19.73%、20.18%[4][6] - 股东回报指标：预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为13.24%、15.76%、16.71%[4][6]

战略合作签约 - 中国东方教育与京东科技集团于12月10日在北京举行战略合作签约仪式，标志着双方合作进入新阶段 [1][10] - 双方将围绕产业学院建设、人才培养、课程开发、实习就业等重点领域展开深度合作 [1][10] - 合作旨在推动职业教育与产业需求精准对接，助力高素质技术技能人才培养与输送 [1][10] 合作核心内容 - 双方将以共建电商特色专业为核心，深化数字经济人才培养方案制定、课程资源开发、师资培训、实习就业等重点方向的合作 [3][11] - 将整合京东在电商运营、数字营销、智慧物流等领域的产业资源 [3][11] - 共同构建贯穿课程学习、实训演练、技能认证与就业输出的一体化电商人才培养体系 [3][11] 合作目标与模式 - 双方致力于共同打造契合数字经济发展需求的教育合作新范式 [3][12] - 通过创新培养模式与强化产教联动，切实推动教育成果向产业实践高效转化 [3][11] - 此次合作是深化产教融合、对接行业龙头的重要举措 [8][15] 公司战略与愿景 - 中国东方教育秉承“兴教报国”使命，致力于为中国职业教育高质量发展注入新动力 [8][15] - 公司将持续推动教育内容与产业技术同步升级，为学生提供更贴近企业真实需求的学习平台 [8][15] - 目标是助力学子实现技能成才，共同开启校企协同育人、共谋发展的新篇章 [8][15] 活动与交流 - 在同期举办的“京东产业学院战略合作交流会”上，双方就现代产业学院建设、校企合作模式创新等议题进行了深入研讨 [3][12] - 签约仪式后，中国东方教育一行参观了京东集团北京2号园区的数字化展厅与智能科技展厅，近距离体验京东在物流科技、数字技术、零售创新及智慧教育等领域的成果 [5][13] - 参观过程中，双方进一步探讨了未来在技术协同、场景化教学等方面的合作可能 [6][13]

核心观点 - 国泰海通看好中国东方教育作为中国领先的职业技能培训机构的长期发展 凭借其强大的全国布局和品牌力 持续满足市场对高技能人才的强劲需求 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长 并给予2026年20倍市盈率估值 目标价9.0元人民币（约9.9港元） 维持“增持”评级 [1] 财务表现与预测 - **2025年上半年业绩稳健增长**：2025H1营业收入为21.86亿元人民币 同比增长10.2% 归母净利润为4.03亿元 同比大幅增长48.4% 扣非归母净利润为4.16亿元 同比增长49.5% [3] - **盈利能力显著提升**：2025H1毛利率达到57.3% 同比提升4.3个百分点 销售 管理 财务费用率分别为22.47% 10.79% 2.51% 同比分别下降0.94 2.11 0.60个百分点 体现出业务扩张与成本控制的双重优势 [2][3] - **未来三年盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.98亿元 10.04亿元 11.28亿元人民币 对应每股收益（EPS）分别为0.36元 0.45元 0.51元 [1] 分部业务表现 - **烹饪技术业务**：收入10.24亿元 同比增长11.4% 毛利率60.5% 同比提升5.2个百分点 [4] - **西点西餐业务**：收入1.82亿元 同比增长14.3% 毛利率60.4% 同比提升6.6个百分点 [4] - **信息技术及互联网技术业务**：收入3.67亿元 同比下降3.0% 毛利率57.6% 同比提升3.5个百分点 [4] - **汽车服务业务**：收入4.92亿元 同比增长9.6% 毛利率54.7% 同比提升0.6个百分点 [4] - **时尚美业业务**：收入0.77亿元 同比大幅增长90.2% 毛利率61.4% 同比大幅提升8.8个百分点 [4] - **其他业务**：收入0.44亿元 同比增长18.2% 毛利率为-8.6% 但同比大幅改善23.6个百分点 [4] 运营与网络布局 - **全国性网络覆盖**：截至2025年上半年 公司以七大知名学校品牌经营业务 在中国内地几乎所有省份及中国香港共运营234所学校及中心 较此前增加1所 并在期内收购了山西冶金技师学院 [5] - **培训人次情况**：2025H1公司长期课程平均培训人次为13.41万人 同比增长4.9% 占总培训人次的87.8% 其中1-2年课程人次同比增长85.4% 但2-3年及3年以上课程人次同比分别下降8.1%和0.4% 显示长期培训人次面临一定压力 2025H1新招生人数为8.35万人 同比增加7.1% [5]

核心观点与投资建议 - 国泰海通维持对中国东方教育的“增持”评级，给予目标价9.0元人民币（对应9.9港元），该目标基于2026年20倍市盈率估值 [1] - 公司作为中国领先的职业技能培训机构，凭借强大的全国布局及品牌力，持续满足劳动力市场对高技能人才的强劲需求，有望迎来业绩与估值的双重提升 [1][2] 财务业绩与预测 - 2025年上半年营业收入为21.86亿元人民币，同比增长10.2% [3] - 2025年上半年归母净利润为4.03亿元人民币，同比大幅增长48.4%；扣非归母净利润为4.16亿元人民币，同比增长49.5% [3] - 2025年上半年毛利率显著提升至57.3%，同比增加4.3个百分点 [3] - 费用控制有效，2025年上半年销售、管理、财务费用率分别为22.47%、10.79%、2.51%，同比分别下降0.94、2.11、0.60个百分点 [3] - 预测公司2025至2027年归母净利润分别为7.98亿元、10.04亿元、11.28亿元人民币 [1] - 预测公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为0.36元、0.45元、0.51元人民币 [1] 分业务板块表现 - 烹饪技术业务收入10.24亿元人民币，同比增长11.4%，毛利率为60.5%，同比提升5.2个百分点 [4] - 西点西餐业务收入1.82亿元人民币，同比增长14.3%，毛利率为60.4%，同比大幅提升6.6个百分点 [4] - 信息技术及互联网技术业务收入3.67亿元人民币，同比下降3.0%，但毛利率为57.6%，同比提升3.5个百分点 [4] - 汽车服务业务收入4.92亿元人民币，同比增长9.6%，毛利率为54.7%，同比微增0.6个百分点 [4] - 时尚美业业务收入0.77亿元人民币，同比大幅增长90.2%，毛利率为61.4%，同比大幅提升8.8个百分点 [4] - 其他业务收入0.44亿元人民币，同比增长18.2%，毛利率为-8.6%，但同比大幅改善23.6个百分点 [4] 运营与业务规模 - 截至2025年上半年，公司以七大知名学校品牌在中国内地几乎所有省份及中国香港运营234所学校及中心，较此前增加1所 [5] - 公司在2025年上半年收购了山西冶金技师学院 [5] - 2025年上半年长期课程平均培训人次为13.41万人，同比增长4.9%，占总培训人次的87.8% [5] - 长期培训人次结构呈现变化，其中1-2年课程人次同比增长85.4%，但2-3年及3年以上课程人次同比分别下降8.1%和0.4%，显示长期培训人次面临下降压力 [5] - 2025年上半年新招生人数为8.35万人，同比增加7.1% [5]