2025年第三季度，盛大科技营收达1.158亿美元，较2024年同期的1.096亿美元增长6%；前三季度营收更 是同比增长8%，达到3.381亿美元，业务规模稳步扩大。盈利层面实现历史性跨越，本季度净收入为 141万美元，较2024年同期的净亏损143万美元大幅改善，实现284万美元的正向增长，成功迈入盈利区 间。 盈利能力的核心指标同样表现突出，2025年第三季度调整后息税折旧及摊销前利润(EBITDA)同比激增 128%，从2024年同期的215万美元升至492万美元，凸显公司盈利模式的强大韧性与可扩展性。细分业 务中，汽车数字保险业务表现亮眼，受益于保单销售量的稳步提升，收入同比增长13%至5141万美元； 汽车服务收入保持稳定增长，达到5216万美元，为公司整体业绩提供坚实支撑。 盛大科技董事长兼首席执行官叶再长表示："本季度实现正净收入是公司发展的关键里程碑，充分彰显 了我们的盈利增长能力。依托在人工智能汽车保险和服务领域的领先地位，以及与新能源汽车领军企业 的深度合作，公司构建了强大且可复制的盈利模型，持续为市场创造价值。" 新能源汽车业务全面拓展合作生态持续扩容 在新能源汽车业务领域，盛大科技不 ...

来源：尧望后势 当前连续三年跑输大盘的细分行业主要集中在周期、消费等顺周期板块，具体包括： 其中，明年一致预期净利润增速居前、估值分位数合理的细分行业包括：农业（种植业、养殖业、饲 料）、互联网电商、休闲食品、美容护理（个护用品、化妆品）、轻工制造（家居用品、文娱用品）、 汽车服务、社服（酒店餐饮、旅游景区）、水泥。 历史经验看，2010年以来未出现过连续三年跑输/连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高的细分行业包 括：食品饮料（休闲食品、食品加工、调味发酵品、非白酒）、农业（养殖业、饲料、种植业）、美容 护理（化妆品、个护用品）、基础建设、旅游景区。 | 一级行业 | 二级行业 | 2026E净利润增速 | PE近三年分位数 | 2010年以来连续三年 | 2025YTD | 2024 | 2023 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 跑输后第四年跑赢胜率 | | 相对全A超额收益 | %) | | | 同时 | 28% | 17% | | -15.98 | -17.13 | -16.96 | | 22346 | 种植业 | ...

核心观点 - 国泰海通看好中国东方教育作为中国领先的职业技能培训机构的长期发展 凭借其强大的全国布局和品牌力 持续满足市场对高技能人才的强劲需求 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长 并给予2026年20倍市盈率估值 目标价9.0元人民币（约9.9港元） 维持“增持”评级 [1] 财务表现与预测 - **2025年上半年业绩稳健增长**：2025H1营业收入为21.86亿元人民币 同比增长10.2% 归母净利润为4.03亿元 同比大幅增长48.4% 扣非归母净利润为4.16亿元 同比增长49.5% [3] - **盈利能力显著提升**：2025H1毛利率达到57.3% 同比提升4.3个百分点 销售 管理 财务费用率分别为22.47% 10.79% 2.51% 同比分别下降0.94 2.11 0.60个百分点 体现出业务扩张与成本控制的双重优势 [2][3] - **未来三年盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.98亿元 10.04亿元 11.28亿元人民币 对应每股收益（EPS）分别为0.36元 0.45元 0.51元 [1] 分部业务表现 - **烹饪技术业务**：收入10.24亿元 同比增长11.4% 毛利率60.5% 同比提升5.2个百分点 [4] - **西点西餐业务**：收入1.82亿元 同比增长14.3% 毛利率60.4% 同比提升6.6个百分点 [4] - **信息技术及互联网技术业务**：收入3.67亿元 同比下降3.0% 毛利率57.6% 同比提升3.5个百分点 [4] - **汽车服务业务**：收入4.92亿元 同比增长9.6% 毛利率54.7% 同比提升0.6个百分点 [4] - **时尚美业业务**：收入0.77亿元 同比大幅增长90.2% 毛利率61.4% 同比大幅提升8.8个百分点 [4] - **其他业务**：收入0.44亿元 同比增长18.2% 毛利率为-8.6% 但同比大幅改善23.6个百分点 [4] 运营与网络布局 - **全国性网络覆盖**：截至2025年上半年 公司以七大知名学校品牌经营业务 在中国内地几乎所有省份及中国香港共运营234所学校及中心 较此前增加1所 并在期内收购了山西冶金技师学院 [5] - **培训人次情况**：2025H1公司长期课程平均培训人次为13.41万人 同比增长4.9% 占总培训人次的87.8% 其中1-2年课程人次同比增长85.4% 但2-3年及3年以上课程人次同比分别下降8.1%和0.4% 显示长期培训人次面临一定压力 2025H1新招生人数为8.35万人 同比增加7.1% [5]

公司担保情况 - 截至公告日 公司及控股子公司累计对外担保本金总额约为6.18亿元人民币 占公司2024年12月31日经审计净资产的39.83% 占公司2024年12月31日经审计总资产的24.63% [1] - 累计担保中 公司对下属公司提供的担保金额约为1.48亿元人民币 内江鹏翔对其下属公司提供的担保金额约为4.7亿元人民币 [1] - 截至目前 公司及控股子公司对外担保总余额约为1.68亿元人民币 占公司2024年12月31日经审计净资产的10.84% 公司及控股子公司不存在对合并报表外公司提供担保的情形 [1] 公司业务与市值 - 2025年1至6月份 公司营业收入构成为：汽车服务占比71.15% 机械占比28.23% 其他业务占比0.62% [1] - 截至发稿 公司市值为27亿元人民币 [2]

行业人才竞争态势 - 新势力汽车公司崛起带来对人才的迫切需求 但缺乏人才培养体系和耐心 因此转向以高薪“抢人”的方式获取现成人才 [1] - 在人才争夺中 梅赛德斯-奔驰的技术精英成为热门目标 [1] 梅赛德斯-奔驰的人才培养体系 - 公司拥有一套严苛而系统的技术精英培养体系 [1] - 已连续举办17年的“梅赛德斯-奔驰服务技能大师赛”是该体系的缩影 该赛事在2025年近日开展 [1] - 赛事不仅检验技术 更强化“奔驰标准”的传承 [1] - 公司将服务流程拆解成可量化的体系 涵盖从车身修复到环保水性漆喷涂 从认证诊断技师到保养技师等多个环节 [1] - 该体系旨在让每一位新员工都有成为大师的可能 并确保全国各地的店面能提供一致的优质服务 [1] 对行业核心竞争力的启示 - 短期内通过挖角可以快速解决人才问题 [1] - 长远来看 建立自身的人才培养体系才是根本之道 [1] - 企业的核心竞争力在于这些持续培养出的技术大师 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日以通讯方式召开了第十一届二十一次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于召开公司2025年第三次临时股东大会的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于旅行社运营，占比73.47% [1] - 酒店经营业务收入占比为21.13% [1] - 酒店服务业收入占比为5.01% [1] - 汽车服务业务收入占比较小，为0.39% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司总市值为79亿元 [1]

公司业务战略 - 公司汽车经销板块立足于传统汽车4S店业务 [1] - 构建以客户为中心的汽车服务生态圈 [1] - 拥有多元化的品牌结构、完善的销售网络及标准化的服务体系 [1] 业务发展模式 - 汽车出口、汽车转口、二手车等多项业务协同发展 [1]

股价表现与资金流向 - 10月30日公司股价盘中上涨2.33%，报收14.48元/股，成交金额达9249.43万元，换手率0.97%，总市值为97.05亿元 [1] - 当日主力资金净流入291.87万元，其中特大单买入122.15万元（占比1.32%），大单买入1393.29万元（占比15.06%）并卖出1223.57万元（占比13.23%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨50.83%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨3.58%、5.08%和15.29% [1] - 今年以来公司3次登上龙虎榜，最近一次为9月11日，当日龙虎榜净买入额为-1923.27万元 [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：旅行社运营73.47%，酒店经营21.13%，酒店管理5.01%，汽车服务0.39% [1] - 2025年1-6月，公司实现营业收入20.90亿元，同比增长8.52%；归母净利润为4952.64万元，同比增长24.39% [2] - 公司A股上市后累计派现6.98亿元，近三年累计派现5361.67万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，公司股东户数为4.69万户，较上期增加29.68%；人均流通股为14284股，较上期减少22.89% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股2551.75万股，较上期增加69.96万股 [3] - 富国中证旅游主题ETF（159766）为第六大股东，持股260.67万股，较上期减少34.02万股 [3] - 诺安灵活配置混合（320006）和诺安平衡混合A（320001）分别为第八和第九大股东，持股98.97万股和79.77万股，均为新进股东 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为社会服务-旅游及景区-旅游综合 [2] - 公司涉及的概念板块包括旅游酒店、在线旅游、预制菜、户外露营、体育产业等 [2]

即将发布的季度财报 - CarMax公司计划于9月25日开盘前发布2026财年第二季度财报 [1] - 市场对该公司第二季度每股收益的共识预期为1.03美元，对营收的共识预期为70.5亿美元 [1] - 每股收益预期较过去7日下调1美分，但较去年同期报告数据仍暗示有21.2%的增长 [1] - 营收共识预期暗示同比增长0.6% [2] 历史业绩与预期 - 在过去四个季度中，公司三次盈利超出预期，一次未达预期，平均超出幅度为11.61% [2] - 2026财年第一季度调整后每股收益为1.38美元，超出共识预期1.18美元，高于去年同期的0.97美元 [2] - 第一季度净销售额为75.5亿美元，超出共识预期75.2亿美元，同比增长6% [2] 业务表现驱动因素 - 第一季度服务毛利率同比改善3000万美元，得益于收取特定费用以抵消成本压力以及持续的流程改进 [3] - 公司预计服务业务将通过成本回收、运营杠杆和持续的效率举措稳步推动利润率改善 [3] - 服务毛利率的预期增长可能提振了待报告季度的业绩 [3] 行业环境与挑战 - 根据S&P Global Mobility数据，美国轻型车的平均车龄从2025年的12.6年上升至12.8年 [4] - 车辆平均车龄上升减少了批发渠道的车辆需求，可能导致价格疲软 [4] - 第一季度批发车辆平均售价从去年同期的8,094美元下降至7,959美元 [4] - 第一季度批发车辆单位毛利润从去年同期的1,064美元下降至1,047美元 [4] - 在高平均车龄背景下，车辆平均售价预计保持低位，可能影响了公司第二季度的利润率表现 [4] 同业公司比较 - AutoZone公司预计于9月23日发布2025财年第四季度财报，每股收益共识预期为50.52美元 [9] - 该公司在过去四个季度盈利均未达预期，平均负面偏差为4.91% [9] - THOR Industries公司预计于9月24日发布2025财年第四季度财报，每股收益共识预期为1.16美元 [10] - 该公司在过去四个季度中两次盈利超出预期，两次未达预期，平均负面偏差为24.07% [10]

公司治理 - 公司第九届第十六次董事会会议于2025年9月17日召开 审议关于调整公司第九届董事会专门委员会成员的议案等文件 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份营业收入构成中 汽车服务业务占比72.05% 新能源业务占比14.2% 其他业务占比6.99% 公交媒体业务占比6.76% [1] 市值情况 - 截至发稿时公司市值为38亿元 [1]