股息信息 - 宣派截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.4 HKD[1] - 股息除净日为2025年9月12日[1] - 股息派发日为2025年10月9日[1] 时间安排 - 财政年末为2025年12月31日[1] - 公告日期为2025年8月11日[1] 公司人员 - 执行董事包括卢金柱、蔡佩君等[2] - 独立非执行董事包括王克勤、何丽康等[2]

收入和利润（同比环比） - 营业总收入为4,060,148千美元，同比增长1.1%[3][4] - 公司拥有人应占经常性溢利为162,822千美元，同比下降9.0%[3][4] - 公司拥有人应占非经常性溢利为8,368千美元，同比增长51.8%[3][4] - 公司拥有人应占溢利总额为171,190千美元，同比下降7.2%[3][4] - 每股基本盈利为10.67美仙，同比下降6.7%[3][4] - 公司2025年上半年营业总收入为4,060.1百万美元，同比增长1.1%[30] - 公司拥有人应占溢利为171.2百万美元，同比下降7.2%[30] - 公司拥有人应占经常性溢利为162.8百万美元，较去年同期的178.9百万美元下跌9.0%[43] 成本和费用（同比环比） - 毛利为918,572千美元，同比下降5.8%[4] - 销售及分销开支为399,030千美元，同比下降5.9%[4] - 公司2025年上半年僱员成本总额为1,047,055千美元，同比增长5.4%（2024年同期为993,374千美元）[18] - 公司整体毛利率下降1.7个百分点至22.6%[37] - 制造业务总销货成本为2,302.4百万美元，同比增长8.0%[39] - 宝胜毛利率下降0.7个百分点至33.5%[40] - 公司净营业费用下降4.2百万美元至711.6百万美元，占营业收入的17.5%[40] - 产品开发开支达70.8百万美元，较2024年上半年的68.8百万美元有所增加[41] - 银行借贷利息支出为22.4百万美元，较2024年上半年的26.9百万美元减少[42] 各条业务线表现 - 制造业务2025年上半年营业收入为2,797,981千美元，同比增长6.2%（2024年同期为2,634,404千美元）[12] - 零售业务2025年上半年营业收入为1,262,167千美元，同比下降8.6%（2024年同期为1,381,003千美元）[12] - 制造业务营业总收入为2,797.9百万美元，同比增长6.2%[31] - 鞋履出货量达126.7百万双，同比增长5.0%，平均售价上涨3.2%至每双20.61美元[36] - 运动/户外鞋类占鞋履制造营业收入的83.4%，休闲鞋及运动凉鞋占16.6%[31] - 零售业务宝胜营业收入下降8.6%至1,262.2百万美元[32] - 零售附屬公司寶勝面臨大中華區嚴峻促銷環境，短期營收及盈利承壓[62] 各地区表现 - 越南2025年上半年鞋履出口同比增长10.1%至119亿美元，印尼增长13.6%至38亿美元，中国下降7.2%至217亿美元[24] - 零售业务线上销售趋势稳健，但线下渠道受中国消费信心低迷及库存偏高影响，客流量疲软且折价竞争严峻[26] 管理层讨论和指引 - 公司计划在印尼及印度进行产能多元化布局以应对短期不确定性[61] - SAP ERP系统及OCP平台预计2025年底全面上线，将引入AI代理及智能模块工具[62] - 公司维持长期稳定股息政策[57] - 公司利用远期合约对越南盾及印尼盾汇率风险进行避险[54] 股息和股份回购 - 公司宣派2025年中期股息每股0.40港元（与2024年同期持平），总额约为641,772,000港元[19] - 中期股息每股0.40港元，與2024年持平[56] - 公司以28,797,312.77港元（約3,705,000美元）回購2,180,000股股份[64] 税务相关 - 2025年上半年所得税开支为39,020千美元，较2024年同期的61,229千美元下降36.3%[14] - 公司确认支柱二规则下的当期税项开支为2,860千美元（2024年同期无此项开支）[15] - 印尼税务争议中两间附属公司已暂付争议税项合计109.0百万美元（79.0百万美元和30.0百万美元）[16] - 有效税率为17.6%，较2024年上半年的23.1%下降[42] - 印尼税务争议暂付金额达109.0百万美元，额外所得税开支及滞纳金合计40.5百万美元[42] 现金流和财务状况 - 现金及等同现金项目为672,568千美元，同比下降11.1%[6] - 来自经营活动的现金净额为110.4百万美元，较2024年上半年的173.7百万美元减少[44] - 自由现金流出35.6百万美元，2024年上半年为流入79.9百万美元[44] - 银行结余及现金为882.3百万美元，较2024年12月31日的943.2百万美元减少[45] - 杠杆比率为19.6%，较2024年12月31日的15.4%上升[45] - 资本开支为146.0百万美元，较2024年上半年的93.8百万美元增加[48] 员工和人力资源 - 公司制造业务2025年上半年员工人数同比上升6.6%，叠加薪资上涨高单位数百分比，人工成本大幅增加[25] - 截至2025年6月30日，公司僱用292,300名員工，同比增加5.5%，其中製造業務員工273,100名（同比+6.6%），寶勝員工19,200名（同比-7.2%）[58] ESG和可持续发展 - 公司2024年标普全球ESG评分48分，优于87%同业，CDP水安全评级B-，气候变迁评级B，MSCI ESG评级BB[27] - 公司连续两年入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）2025》，并在Extel亚洲区公司管理团队评选中获多项第一[28] 其他财务数据 - 公司2025年上半年其他收益及亏损净额为8,368千美元，较2024年同期的5,514千美元增长51.7%[13] - 分佔聯營公司及合營企業業績合共錄得溢利32.5百萬美元，去年同期為32.9百萬美元[55] - 公司2025年6月30日应收货款为1,045,345千美元，较2024年12月31日增长11.4%（938,499千美元），其中零至三十天账期占比64.0%（669,303千美元）[21] - 公司2025年6月30日应付货款为476,695千美元，较2024年12月31日下降4.7%（500,454千美元），零至三十天账期占比69.5%（331,228千美元）[22] - 公司2025年6月30日财务担保合约为53,496千美元（合营企业32,796千美元+联营公司20,700千美元），已动用金额22,602千美元[23] 公司治理和公告 - 公司外聘核数师德勤·关黄陈方会计师行已审阅未审核简明综合中期财务资料并出具无保留意见的审阅报告[67] - 公司将于2025年9月16日至18日暂停办理股东登记手续以确定中期股息资格[68] - 中期股息资格记录日期为2025年9月16日[68] - 中期业绩公告已发布于公司网站及联交所网站[69] - 公司中期报告将在适当时间发布于公司网站及联交所网站[69] - 公司执行董事包括主席卢金柱、董事总经理蔡佩君及首席财务官施志宏等[72] - 公司独立非执行董事包括王克勤、何丽康、林学渊及杨茹惠博士[73]

裕元集团经营业绩 - 2025年7月综合经营收益净额约6 675亿美元 按年减少1 9% [1] - 2025年前7个月综合累计经营收益净额约47 295亿美元 同比增长0 7% [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分 內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於百慕達註冊成立之有限公司） （股份代號：00551） 二零二五年七月之每月收益公告 按照國際會計準則，本公司被視為臺灣證交所上市公司寶成工業之附屬公司， 現時透過其附屬公司間接持有本公司之控制權益。寶成工業根據臺灣證券交易所規 例規定刊發每月收益公告。 由於寶成工業於今日公佈其若干綜合財務資料，故本公司根據上市規則第13.09(2)條及 證券及期貨條例第XIVA部刊發本公告，確保及時向投資者提供最新資料。 按照國際會計準則，裕元工業（集團）有限公司（「本公司」）被視為臺灣證券交易所股份 有限公司（「臺灣證交所」）上市公司寶成工業股份有限公司（「寶成工業」）之附屬公 司，現時透過其附屬公司間接持有本公司之控制權益。根據臺灣證券交易所股份有限 公司對上市公司資訊申報作業辦法（不時修訂）（「臺灣證券交易所規例」），寶成工 業須於每月刊發其前一個月份之綜合收益公告。 由於寶成工業於今日公佈上述每月綜合收益， ...

业绩总结 - 2025年上半年总收入为40.601亿美元，同比增长1.1%[12] - 2025年上半年零售业务收入为27.979亿美元，同比增长6.2%[41] - 2024年总收入为81.82亿美元，较上年增长4.8%[14] - 2025年上半年毛利润为495.6百万美元，同比下降1.4%[64] - 2025年上半年营业利润为165.2百万美元，同比下降12.5%[64] - 2025年上半年归属于股东的利润为155.0百万美元，同比下降0.2%[64] - 2025年上半年EBITDA为266.7百万美元，同比下降10.2%[4] - 2025年上半年自由现金流为负35.6百万美元[57] 用户数据 - 2025年上半年鞋类出货量为1.267亿双，同比增长5.0%[39] - 2025年上半年平均售价为每双20.61美元，同比增长3.2%[39] - 2025年上半年美国市场制造业收入占比28.3%，同比增长12.7%[46] - 2025年上半年中国大陆市场制造业收入占比13.4%，同比下降24.0%[46] - 2025年上半年欧洲市场制造业收入占比27.5%，同比增长12.9%[46] 财务指标 - 2025年上半年制造业务毛利率为17.7%，较去年同期下降1.4个百分点[41] - 2025年上半年制造业务运营利润率为5.9%，较去年同期下降1.7个百分点[41] - 2025年上半年毛利率为33.5%，较2024年上半年下降0.7个百分点[9] - 2025年上半年总借款为968.2百万美元，同比增长13.0%[53] - 2025年上半年现金持有量为506百万美元，同比增长1.8%[8] - 2025年上半年自由现金流为279.9百万人民币[118] - 2025年上半年总借款与股本比率为2.2%[116] - 2025年上半年净资产收益率为3.9%[116] - 2025年上半年资产收益率为2.9%[116] 其他信息 - 2025年上半年SG&A费用占收入的比例为10.3%，同比下降0.3个百分点[1] - 2025年上半年净其他费用占收入的比例为10.8%，较2024年第一季度下降0.2个百分点[1] - 2025年上半年资本支出为129.6百万美元，同比增长92.3%[4] - 2025年上半年库存天数为51天，较2024年上半年持平[8] - YY集团2024财年收入为8,182,161千美元，同比增长3.7%[149] - YY集团2024财年毛利为1,992,710千美元，毛利率为24.4%[149] - YY集团2024财年运营利润为546,438千美元，同比增长35.3%[149] - 制造业务2024财年收入为5,620,753千美元，同比增长11.1%[152] - 制造业务2024财年毛利为1,117,027千美元，毛利率为19.9%[152] - Pou Sheng 2024财年收入为2,561,408千美元，同比下降9.5%[154] - Pou Sheng 2024财年毛利为875,683千美元，毛利率为34.2%[154] - 制造业务2025年上半年收入为2,797,980千美元，同比增长6.2%[150] - 制造业务2025年上半年运营利润为165,197千美元，同比下降12.5%[150] - Pou Sheng 2025年上半年利润归属于所有者为25,853千美元，同比下降44.3%[153]

新股活动 - 银诺医药-B目前处于招股阶段 [1] - 中慧生物-B于2025年8月11日上市 [1] 业绩公布日 - 宝胜国际、裕元集团、百信国际、瑞浦兰钧、康师傅控股、新兴光学、世纪集团国际、西部水泥、高鑫零售、万华媒体等公司将于2025年8月11日公布业绩 [1] 股东大会召开日 - 互太纺织、佰悦集团、山东黄金、四川成渝高速公路、宇华教育、ASMPT等公司将于2025年8月11日召开股东大会 [1] 分红派息 - 君百延集团、康耐特光学、同仁堂科技、山东黄金将于2025年8月11日进行派息 [1] - 雅各臣科研制药、健倍苗苗将于2025年8月11日除净 [1]

股价表现与近期业绩 - 裕元集团股价从4月底低位已回升33% [1] - 预测第二季销售额按年增加1% [1] - 预测第二季纯利按年下跌10% [1] 毛利率影响因素 - 毛利率受订单波动拖累 [1] - 线下零售环境疲弱影响毛利率 [1] - 外汇不利因素对毛利率产生负面影响 [1] 市场预期与未来展望 - 市场已意识到第三季将面临挑战 [1] - 预期裕元将扩大市场占有率 [1] - 第四季订单前景、利用率趋势及零售盈利能力是观察重点 [1] 财务预测调整与估值 - 下调2025至2027年销售额预测4% [1] - 下调同期纯利预测19%-23% [1] - 目标价由19港元下调至16港元 [1] - 维持"跑赢大市"评级 [1] - 2026年股息率预计为10% [1] 业绩压力来源 - 制造业业务面临毛利率压力 [1] - 零售业务同样面临毛利率压力 [1]

市场走势 - 2025年8月6日国内市场主要指数表现：上证指数收盘3,617.60点（+0.96%），深证成指11,106.96点（+0.59%），沪深300指数4,103.45点（+0.80%），中小板指6,872.61点（+0.66%），创业板指2,343.38点（+0.39%），科创50指数1,053.65点（+0.40%）[3] Adidas业绩分析 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元（汇率中性+10%），归母净利润同比大增121%至7.98亿欧元[4] - 分区域表现：欧洲市场营收39.83亿欧元（+9%），北美25.23亿欧元（+6%），大中华区18.27亿欧元（+8%），新兴市场16.32亿欧元（+18%），拉美13.71亿欧元（+24%），日本与韩国7.29亿欧元（+13%）[4] - Adidas品牌全球汇率中性营收增长14%，毛利率提升0.9pct至51.9%，经营利润率提升3.5pct至9.6%[4] - 公司维持2025全年指引：预计汇率中性营收增长高单位数，Adidas品牌双位数增长，经营利润17-18亿欧元[4] 奢侈品与零售 - Prada集团2025H1净营收27.4亿欧元（固定汇率+9.1%），零售销售额24.53亿欧元（+10.1%），其中Miu Miu品牌同比大涨49.2%[5] - ALDI奥乐齐中国门店数量扩展至76家，新设立无锡办公室加强本地运营[5] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（-3.54%），其中黄金首饰199.826吨（-26%），金条及金币264.242吨（+23.69%）[5] - 高金价推动轻克重高附加值首饰热销，避险需求刺激金条投资增长[5] 医药创新 - GLP-1RA+Amylin类似物CagriSema在III期临床显示突破性减重效果：无糖尿病人群68周减重22.7%，糖尿病人群减重15.7%[11] - 诺和诺德AMYR/GLP-1R双重激动剂Amycretin皮下注射36周减重24.3%，口服12周减重13.1%[11] - 博瑞医药GLP-1/GIP RA BGM0504+Amylin类似物BGM1812在临床前模型减重28%[11] 肺癌治疗进展 - 科伦博泰TROP2 ADC sac-TMT联合PD-L1单抗一线治疗非鳞NSCLC的mPFS达15个月，ORR 59.3%[12] - 百利天恒EGFR×HER3 ADC iza-bren治疗EGFR野生型NSCLC的ORR 50%，mPFS 6.7个月[12] - 石药集团EGFR ADC SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的ORR达88.9%[12] - 再鼎医药DLL3 ADC ZL-1310治疗SCLC的ORR 67%（1.6mg/kg组达79%）[12] 纺织服装行业 - 2025年1-6月中国纺织服装社零累计增长3.1%，运动服饰零售流水分化，361度、迪桑特等品牌表现领先[6] - 美国对等关税政策涉及东南亚多国，缅甸/老挝税率40%，印度25%，越南/中国台湾等20%[6]

指数表现 - 中证港股通纺织服装与珠宝综合指数报1922.06点 [1] - 近一个月下跌4.00% 近三个月上涨9.13% 年初至今上涨13.10% [1] - 指数基日为2021年12月31日 基点为3000.0点 [1] 权重构成 - 前十大权重股合计占比91.77% 李宁(15.18%) 申洲国际(15.11%) 安踏体育(14.03%) 老铺黄金(12.04%) 周大福(9.28%) 新秀丽(7.96%) 波司登(7.29%) 九兴控股(3.71%) 裕元集团(3.57%) 特步国际(3.4%) [1] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100.00% [1] 行业分布 - 服装行业占比57.20% 珠宝与奢侈品占比24.16% 鞋帽与配饰占比18.65% [2] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 遇临时调整时参照计算与维护细则处理 [2]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖裕元集团(0551 HK)并给予"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为3 9/4 3/4 8亿美元 对应PE为6/6/5X 估值处于偏低水平 [4][13] - 核心观点认为公司作为全球最大运动鞋制造商 制造业务受益于海外去库存周期结束及产能多元布局 零售业务凭借宝胜国际的渠道资源和全渠道运营能力 将实现双轮驱动的高质量增长 [4][10] 公司概况与业务结构 - 裕元集团成立于1988年 是全球最大运动鞋制造商 业务涵盖鞋类代工制造(OEM/ODM)和运动服饰零售 2024年制造/零售业务收入占比分别为69%/31% 归母净利润占比84%/16% [10][20] - 公司客户包括Nike adidas Asics New Balance等国际品牌 生产基地分布在越南 印尼 中国等地 2024年越南和印尼产量占比分别为31%和54% [10][21][22] - 零售业务通过宝胜国际运营 2024年直营/B2C/B2B/加盟渠道收入占比分别为53%/21%/6%/20% 泛微店渠道贡献直营销售占比达20 9% [21][25][26] 财务表现与同业对比 - 2024年公司实现总收入81 8亿美元 归母净利润3 9亿美元 制造业务收入同比增长11 1%至56 2亿美元 归母净利润同比增长51 1%至3 5亿美元 [10][11] - 制造业务毛利率25 6% 净利率6 2% 较同业华利集团(毛利率25 9% 净利率16%)和丰泰企业(毛利率22 6% 净利率8 7%)仍有差距 [27][28] - 零售业务2024年收入同比下滑8%至184 5亿元 归母净利率2 7% 低于滔搏的4 8% 主要因直营店铺数量和占比(53%)较低 [11][31][32][36] 行业前景与业务展望 - 全球运动鞋服市场规模超4000亿美元 2014-2024年CAGR达3 8% 中国/美国/世界运动鞋服增速显著高于服装和鞋类行业 [41][42] - 运动鞋制造壁垒高 Nike仅15家鞋类合约制造商 adidas合作超10年的供应商占比60% 头部集中趋势明显 [45][46][47] - 美国批发商库销比已从2023Q2持续下降至2025年5月的2 3 显示去库存周期接近尾声 品牌库存整体健康 [48][50][52]