涉及的公司与行业 * 公司：敏实集团 [1][13] * 行业：汽车/汽车制造商 [13] --- 核心观点与论据 长期业务目标（至2030年） * 公司为汽车零部件业务设定了2030年实现720亿元人民币销售额的目标 对应2025年至2030年的复合年增长率为22% [1][2] * 该目标的具体构成包括：电池盒业务300亿元 塑料件业务200亿元 铝件业务115亿元 饰条及金属件业务105亿元 [2] * 增长动力主要来自全球汽车电动化与智能化趋势加速 欧洲塑料业务扩张 密封系统全球扩张以及市场份额提升 [2] * 管理层同时目标2025-2030年盈利复合年增长率达到20% 并在2030年实现15%的净资产收益率 [2] * 到2030年 中国/欧洲/北美市场预计将各贡献其收入的30% [2] 新兴业务目标 * 公司目标到2030年新兴业务销售额达到100亿元人民币 包括人形机器人部件50亿元 液冷产品40亿元和电动垂直起降飞行器部件10亿元 [3] * 2026年的新兴业务收入目标分别为：人形机器人部件1亿元 液冷产品2亿元 eVTOL部件1000万元 [3] * 在三大新兴领域中 管理层对液冷产品短期内的收入增长最具信心 [3] 财务预测与估值调整 * 分析师将2025/2026/2027年每股收益预测上调0.4%/0.6%/1.8% 以反映新业务前景 [4][7][20] * 估值市盈率倍数从13倍上调至15倍 基于对其盈利增长和新兴业务销售前景更强的信心 新的目标价为50港元 [4][7][23] * 投资评级重申为“买入” 基于对公司新业务的乐观态度以及对其2025-2027年可持续盈利增长的预期 [4][14] 近期增长驱动因素（2026年） * 管理层预计2026年收入增长将加速 动力包括电池盒销售持续增长 中国市场需求复苏 北美塑料部件订单强劲以及全球铝部件市场份额提升 [16] * 2026年盈利增长有望超过收入增长 得益于毛利率改善和严格的运营费用控制 [16] * 公司在全球铝部件市场有望获得份额 因其竞争对手退出市场 并预计从2025年底开始交付大额订单 [17] * 塑料部件业务2025年收入增长预期上调至10% 受中国和欧洲主机厂增量销售贡献推动 [17] 技术优势 * 在液冷领域 公司已与台湾前五大AI服务器原始设计制造商建立合作关系 并利用其在电池盒和液态聚合物的大规模生产能力 强大的金属加工能力以及全球布局进行快速扩张 [19] * 在机器人部件领域 公司的优势包括集成产品解决方案能力以及独特的轻量化材料 [19] --- 其他重要内容 财务数据摘要 * 2024年调整后净利润为23.19亿元人民币 预计2025年/2026年/2027年将增长至27.80亿/34.51亿/39.42亿元人民币 [5][7] * 预计2025年/2026年/2027年每股收益分别为2.42/3.00/3.43元人民币 [5][7] * 预计2025年/2026年/2027年运营利润率分别为14.3%/15.1%/15.2% [20] * 2024年净负债权益比为28.5% 预计将逐年改善 [5][8] 风险因素 * 下行风险包括：中国和墨西哥出口美国市场的贸易关税增加 海外工厂利润率波动 电池盒业务利润率较低 以及外汇波动 [24] 公司背景 * 公司成立于1992年 是中国领先的外饰汽车车身部件供应商 在中国及海外拥有超过40个生产基地 [13] * 2024年销售额中 饰条及金属件/铝件/塑料件/电池盒/其他业务占比分别为24%/21%/25%/23%/6% [13]

业绩表现 - 上半年收入同比增长10.8%至123亿元人民币 基本符合预期 [1] - 欧洲业务收入同比增长51% 受电动车采用率上升推动 [1] - 中国市场收入同比下降较快 [1] 财务预测调整 - 上调2025年净利预测2%至26.5亿元人民币 [1] - 维持2026年净利预测29亿元人民币不变 [1][2] - 调整原因包括国内收入预测下调 欧洲销售预测上调 以及更好的营运费用控制 [1][2] 业务驱动因素 - 电池外壳业务将继续成为盈利增长主要驱动力 [2] - 欧洲新能源车采用率上升带来顺风助力 [2] - 更多原始设备制造商客户基础及充足的本地产能部署支持增长 [2] - 传统业务通过扩展产品类别和扩大全球客户基础保持稳定增长 [2] 估值与评级 - 当前估值对应2026年预测市盈率11.7倍 被认为低估 [1] - 维持"买入"评级 目标价从25港元上调至35港元 [1] - 新目标价对应2026年预测市盈率13倍 [1] - 创新业务包括人形机器人及电动垂直起降飞行器被视为下一波增长主要驱动力 [1]

业绩表现 - 上半年收入同比增长10.8%至123亿元人民币 基本符合预期[1] - 欧洲业务收入同比增长51% 受电动车采用率上升推动[1] - 中国市场收入同比下降较快[1] 财务预测调整 - 上调2025年净利润预测2%至26.5亿元人民币[1] - 维持2026年净利润预测29亿元人民币不变[1][2] - 调整原因包括国内收入预测下调 欧洲销售预测上调和运营费用控制改善[1] 业务驱动因素 - 电池外壳业务成为盈利增长主要驱动力 受益于欧洲新能源车采用率上升、客户基础扩大和本地产能部署[2] - 传统业务通过产品类别扩展、全球客户基础扩大及中国国内品牌渗透深化保持稳定增长[2] - 创新业务包括人形机器人和电动垂直起降飞行器被视为下一波增长主要驱动力[1] 估值与评级 - 当前估值对应2026年预测市盈率11.7倍 被认为低估[1] - 目标价从25港元上调至35港元 对应2026年预测市盈率13倍[1] - 维持买入评级[1]

财务表现 - 上半年收入增长11% 略逊预期15%的增长目标 [1] - 将全年订单预订目标由150亿元人民币上调至160亿元人民币 [1] - 预计2023年至2027年收入年均复合增长率16% 每股盈利年均复合增长率20% [1] 业务运营 - 电池外壳业务保持高增长 其他业务单位增长缓慢 [1] - 海外业务因电池外壳出货量强劲而提振 [1] - 几乎与所有主要欧洲汽车制造商建立合作关系 更多产能逐步投入生产 [1] 客户与订单 - 加大争取内地汽车制造商在电池外壳和结构底盘部件订单的努力 [1] - 成功从奇瑞 比亚迪 长城汽车和吉利获得订单 [1] - 与内地汽车制造商的业务表现良好 但合资企业在华市占缩减拖累整体表现 [1] 投资评级 - 大和维持"买入"评级 目标价由32港元上调至38港元 [1]

业绩表现 - 上半年收入增长11% 略逊预期15% [1] - 除电池外壳业务保持高增长外 其他业务单位增长缓慢 [1] - 合资企业在华市占缩减拖累整体表现 [1] 业务发展 - 电池外壳出货量强劲提振海外业务表现 [1] - 与所有主要欧洲汽车制造商建立合作关系 [1] - 更多产能逐步投入生产 [1] - 全年订单目标由150亿元人民币上调至160亿元人民币 [1] - 加大争取内地汽车制造商电池外壳和结构底盘部件订单力度 [1] - 成功获得奇瑞 比亚迪 长城汽车和吉利订单 [1] 财务展望 - 预计2023年至2027年收入年均复合增长率16% [1] - 预计同期每股盈利年均复合增长率20% [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1] - 目标价由32港元上调至38港元 [1]