行业背景与挑战 - AI能源悖论：AI技术通过算法优化提高能源效率，但高密度计算需求导致电力消耗增加[1] - 行业面临"不可能三角"困境：追求算力、控制成本与实现低碳三者难以兼顾[2] - 到2028年推理算力需求将首次超越训练算力，中国智算市场规模预计增长2.5倍，年均增速近40%[3] 公司商业模式创新 - 首创"绿电+算力"双轮驱动模式，成功破解行业难题[2] - 乌兰察布"源网荷储一体化"项目实现全局设计和一体化运营，年发电量达8.6亿度，为1GW容量数据中心项目供电[5] - 项目完全达产时预计每年产生增量经济效益13亿元，实现低成本、高效率、绿色化的可靠算力供给[5] 核心竞争优势 - 具备资本实力、金融牌照、产业资源、技术整合能力和强大国资背景的极致协同[6] - 背靠山东高速集团控股山高新能源提供绿色能源底座，战略投资世纪互联构筑算力核心[6] - 拥有香港证监会多项金融牌照赋能产融结合，商业模式难以复制[6] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入25.03亿元，其中新兴产业收入占比高达96%[6] - 净利润达到4.76亿元人民币，同比暴增506%[6] - 世纪互联二季度总营收达24.3亿元，同比增长22%，基地型业务收入达8.5亿元，同比增加112.5%[6] 技术实施细节 - "源"头把控：依托内蒙古风光资源提供廉价绿色电力[8] - "网"络优化：通过智能电网技术平滑可再生能源间歇性[8] - "荷"载协同：将波动性绿电与稳定耗电算力中心精准匹配[8] - "储"能调节：利用储能系统保障算力中心7x24小时稳定运行[8] 增长驱动引擎 - 模式复制引擎：乌兰察布项目具备可复制性，山高新能源2024年获取新能源开发指标超4GW[12] - 在甘肃张掖、黑龙江绥化斩获600兆瓦风电项目，与青海签署5GW源网荷储一体化示范基地协议[12] - 合作进化引擎：与华为战略合作，在零碳园区、车路协同、智能驾驶等领域提供绿电和算力支持[14] - 资产数字引擎：发行香港首个企业票据代币化产品，布局绿电RWA、算力RWA和碳信用RWA[15] - 全球RWA赛道规模2030年预计达16.1万亿美元，公司有望抢占定价先机[15] 战略布局历程 - 2021年6月启动向产业投资集团转型[17] - 2022年以46.85亿港元控股山高新能源切入新能源赛道[17] - 2023年底以2.99亿美元战略投资世纪互联，成为其单一最大股东[17] - 通过产业运营和战略投资构建生态，追求产业协同的长期收益[19] 发展前景与定位 - 公司被多家机构认定为电算一体化龙头和新质生产力典范[19] - 预测将从"中国电算龙头"成长为"全球电算王者"[19] - 电算一体模式具备裂变潜力，三大引擎共同驱动规模化复制[15] - 成长空间不可限量，可能改变全球算力产业话语权格局[20]

股份与股本 - 截至2025年8月底，法定/注册股份500,000,000,000股，面值0.001港元，法定/注册股本5亿港元[1] - 截至2025年8月底，已发行股份（不含库存）6,019,431,109股，库存股份0股，已发行股份总数6,019,431,109股[2] - 2025年8月法定/注册股本无增减变动[1] - 2025年8月已发行股份（不含库存）及库存股份数目无增减变动[2]

核心财务表现 - 2025年上半年净利润4.76亿元，同比增长506% [1] - 总资产规模达675.31亿元，新兴产业资产占比76.97%（519.76亿元） [2] - 实现收入25.03亿元，其中新兴产业贡献收入96% [2] - 现金及现金等价物总额约45.77亿元 [2] 战略转型与产业布局 - 聚焦清洁能源和智算中心两大核心战略性新兴产业 [2] - 构建"电算一体化"产业生态，实现新能源与算力业务协同 [2][3] - 母公司山东高速集团与华为战略合作，推进"绿色算力+清洁能源"双轮驱动模式 [4][5] 新能源业务进展 - 新增新能源开发指标超350MW，在建及获批项目容量达4.9GW [3] - 菏泽风电项目进展领先同批次山东省项目 [3] - 乌兰察布源网荷储一体化项目入选国家绿色低碳示范项目清单 [4] 算力业务发展 - 战略投资世纪互联，二季度其总营收24.3亿元（同比+22%） [3] - 世纪互联基地型业务收入8.5亿元（同比+112.5%），运营容量达674MW（环比+17.5%） [3] - 数据中心上架容量511MW（环比+17%），上架率75.9% [3] 电算融合项目突破 - 乌兰察布项目一期投入商用，二期稳步推进，新能源发电部分完成审批 [4] - 采用"就近消纳"模式，绿电成本较火电低0.01-0.02元/度 [6] - 若三期1GW数据中心满负荷，预计年增量经济效益达13亿元 [6] 行业机遇与竞争优势 - AI算力需求井喷推动智算中心产业进入繁荣期 [6] - 新能源电力市场化改革深化带来增长机遇 [6] - 通过源网荷储模式形成成本、效率和技术护城河 [6][7]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入25.03亿元人民币 其中新兴产业收入占比96% [1] - 净利润达4.76亿元人民币 同比增长506% [1] - 新能源板块实现收入24亿元人民币 净利润约4亿元 同比增长6.5% [2] - 新能源板块资产总额达495亿元 较去年同期增长2.3% [2] 业务板块表现 - 算力板块战略持股企业世纪互联2025年第二季度总营收24.3亿元 同比增长22.1% [1] - 世纪互联基地型业务收入达8.5亿元 同比增加112.5% [1] - 世纪互联基地型业务运营容量达674MW 并计划2036年将数据中心资产规模提升至10GW [1] - 山高新能源2025年上半年并网规模达4799MW 累计总营运发电量约36.74亿度 [2] 战略布局 - 公司通过控股山高新能源和战略持股世纪互联构建"绿电+算力"生态闭环 [1] - 对山高新能源持股比例提升至60.66% 强化对核心新能源资产的控制力和协同效率 [2] - 内蒙古乌兰察布源网荷储一体化项目是电算一体化战略关键落地项目 实现发电侧与消纳侧业务闭环 [2] - 乌兰察布项目达产后年发电量约8.6亿度 三期1GW容量数据中心完全达产时预计年产生经济效益13亿元 [2] 发展前景 - "绿电+算力"双轮驱动的协同效应正在加速释放 为公司带来可持续竞争优势 [1] - 随着AI算力需求指数级爆发及乌兰察布项目的全面达产和模式复制 公司价值增长空间广阔 [3] - 公司将继续深化电算一体产业协同 持续构建数字经济生态圈 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收益25.02亿元 [1] - 期内溢利达4.75亿元 较去年同期大幅攀升506% [1] - 除税前溢利6.03亿元 同比增长226% [1] 经营战略方向 - 公司聚焦新质生产力发展 以人工智能技术为引领 [1] - 持续深化电算融合新兴产业生态建设 [1] - 深度把握十四五收官与十五五谋划的关键窗口期 [1] 整体业绩评价 - 经营业绩实现跨越式增长 核心财务指标全面向好 [1] - 盈利能力实现质的飞跃 为全年高质量发展筑牢根基 [1]

财务表现 - 公司取得收益25.03亿元 同比减少11.64% [1] - 公司拥有人应占溢利4960万元 去年同期亏损3.63亿元 [1] - 每股盈利0.82分 [1] 业务分部表现 - 产业投资业务分部取得盈利约4.02亿元 去年同期盈利约3.26亿元 [1] - 盈利增长主要得益于集团资源整合带来的战略协同效应 [1]

收入和利润（同比环比） - 收益同比下降11.6%至250.26亿元人民币（2024年同期：283.23亿元）[3] - 期内溢利同比大幅增长506.2%至47.57亿元人民币（2024年同期：7.85亿元）[4] - 本公司拥有人应占期内溢利转正为4.96亿元（2024年同期：亏损36.32亿元）[4] - 每股基本盈利为人民币0.82分（2024年同期：亏损6.03分）[4] - 公司总收益从2024年上半年的28.323亿元人民币下降至2025年上半年的25.026亿元人民币，降幅约11.6%[19] - 公司分部业绩总和从2024年上半年的2.765亿元人民币增长至2025年上半年的6.565亿元人民币，增幅达137.4%[19] - 公司除税前溢利从2024年上半年的1.851亿元人民币大幅增长至2025年上半年的6.038亿元人民币，增幅达226.3%[19] - 公司2025年上半年每股基本盈利为0.82人民币分，相比2024年同期每股亏损6.03人民币分实现扭亏为盈[40] - 产业投资业务盈利约人民币4.02亿元，去年同期盈利约人民币3.26亿元[64] 成本和费用（同比环比） - 融资成本从2024年上半年的10.34亿元降至2025年上半年的9.38亿元，下降9.3%[32] - 银行借贷利息支出从2024年上半年的8.46亿元降至2025年上半年的8.29亿元，下降2.0%[32] - 公司2025年上半年电力销售及委托经营服务成本为901.259百万元人民币，较2024年同期的867.087百万元人民币增长3.9%[36] - 公司2025年上半年物业、厂房及设备折旧为699.879百万元人民币，较2024年同期的625.963百万元人民币增长11.8%[36] - 公司2025年上半年所得税开支总额为128.105百万元人民币，较2024年同期的106.62百万元人民币增长20.1%[37] - 公司2025年上半年中国企业所得税为127.211百万元人民币，较2024年同期的137.4百万元人民币下降7.4%[37] - 员工成本总额1.489亿元人民币，同比增长4.9%（去年同期1.419亿元人民币）[82] 各业务线表现 - 产业投资分部收益基本持平，2025年上半年为23.996亿元人民币，2024年上半年为24.048亿元人民币[19] - 标准化投资分部收益大幅下降，从2024年上半年的7439万元人民币降至2025年上半年的1461万元人民币，降幅达80.4%[19] - 非标准投资分部收益显著下降，从2024年上半年的3.133亿元人民币降至2025年上半年的5862万元人民币，降幅达81.3%[19] - 标准化投资分部业绩大幅改善，从2024年上半年亏损2647万元人民币转为2025年上半年盈利4.061亿元人民币[19] - 牌照金融服务分部业绩转正，从2024年上半年亏损8633万元人民币转为2025年上半年盈利2504万元人民币[19] - 标准化投资业务按公允值计盈利约人民币5.08亿元，去年同期亏损约人民币0.28亿元[65] - 非标准投资业务亏损约人民币1.77亿元，去年同期盈利约人民币0.63亿元[67] - 牌照金融业务盈利约人民币2.5千万元，去年同期亏损约人民币8.6千万元[68] - 融资租赁业务减值冲回约人民币5.7千万元[68] - 客户合约收益从2024年上半年的24.13亿元微降至2025年上半年的24.04亿元，下降0.4%[25] - 光伏发电业务收益从2024年上半年的13.41亿元降至2025年上半年的12.99亿元，下降3.1%[25] - 风电业务收益从2024年上半年的6.73亿元增至2025年上半年的7.30亿元，增长8.5%[25] 投资和金融资产表现 - 按公允值计入损益之金融资产收益净额转正为53.88亿元（2024年同期：亏损1.23亿元）[3] - 已拨回金融资产减值亏损净额54.35亿元（2024年同期：81.72亿元）[3] - 按公允值计入损益之金融资产收益大幅改善，从2024年上半年亏损1227万元人民币转为2025年上半年盈利5.388亿元人民币[19] - 按公允价值计入损益的金融资产实现净收益53.88亿元，而2024年同期为净亏损1227万元[34] - 公司按公允值计入损益之金融资产从2024年底的1,364.658百万元人民币大幅增长至2025年6月30日的3,085.281百万元人民币，增幅126.1%[45] - 公司按公允值计入其他全面收益之金融资产从2024年底的4,272.19百万元人民币略降至2025年6月30日的4,232.333百万元人民币，降幅0.9%[44] - 公司联营公司权益从2024年底的6,748.437百万元人民币下降至2025年6月30日的5,678.655百万元人民币，降幅15.9%[43] 资产和负债变化 - 现金及现金等值物增长6.2%至45.77亿元人民币（2024年末：43.08亿元）[6] - 总借贷下降9.8%至449.41亿元人民币（2024年末：497.99亿元）[7] - 流动资产净值大幅增长107.9%至95.99亿元人民币（2024年末：46.16亿元）[7] - 总资产从2024年底的人民币661.74亿元增长至2025年6月的人民币675.31亿元，增长2.0%[20] - 标准化投资分部资产大幅增长73.1%，从2024年底的人民币19.96亿元增至2025年6月的人民币34.55亿元[20] - 总负债从2024年底的人民币484.16亿元增至2025年6月的人民币496.09亿元，增长2.5%[22] - 标准化投资分部负债激增384.6%，从2024年底的人民币7.98亿元增至2025年6月的人民币38.67亿元[22] - 现金及现金等价物总额为人民币457.66亿元，较2024年末的人民币430.84亿元增长6.2%[71] - 资产总额为人民币675.31亿元，较2024年末的人民币661.74亿元增长2.0%[71] - 借贷总额为人民币449.41亿元，较2024年末的人民币430.39亿元增长4.4%[71] - 银行借贷为人民币349.95亿元，较2024年末的人民币320.87亿元增长9.1%[72] - 未偿还债券总额为人民币49.50亿元，较2024年末的人民币50.26亿元下降1.5%[72] - 资产负债比率为66.55%，较2024年末的65.04%上升1.51个百分点[73] 应收应付及合约资产 - 应收贷款总额从2024年末的人民币3,755,715千元下降至2025年6月30日的人民币3,542,146千元，降幅为5.7%[47] - 应收贷款减值亏损拨备从2024年末的人民币432,772千元增加至2025年6月30日的人民币436,880千元，增幅为0.9%[47] - 应收贷款（扣除减值）中，90天内到期的部分从2024年末的人民币851,105千元增至2025年6月30日的人民币933,292千元，增幅为9.6%[48] - 合约资产总额从2024年末的人民币690,081千元增至2025年6月30日的人民币763,294千元，增幅为10.6%[48][49] - 贸易及其他应收款项总额从2024年末的人民币13,022,150千元增至2025年6月30日的人民币13,552,175千元，增幅为4.1%[50] - 应收电价补贴（贸易应收款项部分）从2024年末的人民币7,168,375千元增至2025年6月30日的人民币8,153,340千元，增幅为13.7%[50] - 贸易应付款项及应付票据总额从2024年末的人民币890,344千元下降至2025年6月30日的人民币873,567千元，降幅为1.9%[54] 资本开支和投资活动 - 资本开支从2024年上半年的1.64亿元人民币增加至2025年上半年的4.769亿元人民币，增幅达190.8%[19] - 公司2025年上半年添置物业、厂房及设备约474.242百万元人民币，较2024年同期的136.42百万元人民币大幅增长247.7%[42] - 开发清洁能源项目的资本承担为人民币3.73亿元，较2024年末的人民币4.95亿元下降24.7%[76] - 向合营企业注资的资本承担为人民币4.82亿元，较2024年末的人民币3.32亿元增长45.2%[76] - 收购山高新能源13.52%股份，总代价为5.41亿港元，持股比例从43.45%增至56.97%[78] - 要约收购后，公司及其一致行动人士于山高新能源的持股权益增至60.66%[80] - 股份要约获得82,936,512股有效接纳，占山高新能源已发行股本3.69%[83] 融资活动 - 发行5亿美元4.60%担保债券，净筹资4.9808亿美元用于再融资及一般公司用途[81] - 发行5亿元人民币2.30%中期票据，净筹资4.9968亿元人民币[81] - 一年内偿还的银行借贷从2024年末的人民币10,191,462千元增至2025年6月30日的人民币12,833,960千元，增幅为25.9%[55] - 一年内偿还的债券从2024年末的人民币4,294,666千元大幅下降至2025年6月30日的人民币101,669千元，降幅为97.6%[55] 业务运营和项目进展 - 山高新能源在建及已获批新能源发电项目容量达4.9吉瓦[62] - 上半年新增开发指标超过350兆瓦[62] - 世纪互联境外发行4.3亿美元可转换票据[62] - 乌蘭察布源网荷储一体化项目数据中心一期投入商业运营[63] - 签订费县EPC合同总价5,855.08万元人民币（含税）[87] 关联方交易 - 有追索权保理融资服务实际交易金额为人民币2.2369亿元，低于年度上限人民币2.522亿元[101] - 2023年售电协议实际交易金额为人民币77万元，远低于年度上限人民币404.5万元[101] - 2022年电力销售协议实际交易金额为人民币1.479亿元，低于年度上限人民币3.0988亿元[101] - 山东高速集团直接及间接持有公司已发行股本43.44%[88] - 山东高速集团直接及间接持有山高新能源已发行股本60.66%[88] - 山东高速路桥集团由山东高速集团直接及间接持有56.78%权益[88] 其他重要事项 - 非控股权益应占溢利为21.88亿元（2024年同期：24.91亿元）[4] - 集团总资产规模约为人民币675.31亿元，其中新兴产业投资资产规模约为人民币519.76亿元，占比76.97%[60] - 在职员工总数1,899人，同比下降12.1%（去年同期2,160人）[82] - 未宣派中期股息（去年同期：无）[92]

行业趋势 - 2025年中国算力大会强调"绿色低碳"和"智能敏捷"成为算力基础设施发展核心方向 [1] - 中国算力规模位居全球前列 平均PUE已降至1.42 并创建246个国家绿色数据中心 [2] - 工信部要求加强多元泛在、智能敏捷、安全可靠、绿色低碳的算力基础设施建设 [2] - 算力产业从规模竞赛转向综合实力比拼 更优质绿色算力成为发展关键 [2] 技术发展 - 《2025算电协同技术白皮书》系统剖析算电协同背景架构技术和场景 [1] - 中国移动发布"算网大脑3.0"引入AI大模型管理AI算力 [1] - 算力产业从简单拼凑向智能协同转化 对AI新基建模式提出新要求 [1] 公司战略布局 - 公司完成从产业投资者到绿色算力基建生态构建者的战略跃迁 [1] - 通过控股山高新能源掌握风光总并网容量超3.7GW的绿电资源 [3] - 战略入股世纪互联锁定超5万个城市型机柜和G瓦级AIDC旗舰基地 [3] - 与乌兰察布市政府、世纪互联共同推动源网荷储一体化项目落地 [3] 项目成果 - 乌兰察布项目PUE值将降至1.15 较行业平均水平优化23% [3] - 项目100%供电于三期1GW数据中心时 预计每年增量经济效益达13亿元 [3] - 项目被列入算力电力协同典型案例集 并入选国家发改委绿色低碳示范项目清单 [4] 生态合作 - 母公司山东高速集团与华为签署战略合作协议 公司作为核心承载方 [6] - 合作涵盖零碳智慧园区、车路协同、智能驾驶大模型等智慧交通领域 [6] - 世纪互联在乌兰察布规划建设总规模达10GW的绿色智算集群 [6] 金融创新 - 成功发行香港首个企业票据代币化产品 总额4000万美元 [8] - 去年12月推出国内首支数据中心Pre-REITs基金 [8] - 金融能力与产业运营打通形成正向循环 [8] 政策支持 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》强化智能算力统筹 [7] - 北京、上海、新加坡和美国弗吉尼亚州等地对数据中心PUE和绿电消纳比例提出明确要求 [3] 行业地位 - 公司成为电算一体行业领军者 完成AI算力+数据资产+场景应用的数字经济生态圈布局 [9] - 德邦、中泰等券商认为公司模式具有稀缺性 有望成为中国AI基建领域核心龙头 [9]

公司战略举措 - 成功发行香港首个企业票据代币化产品 总额4000万美元 部署于HashKey Chain平台 [2] - 通过代币化推动优质实体资产上链 形成电算底座与AI生态双循环战略模式 [2][3] - 战略持股世纪互联 拥有573MW IDC运营容量 超5万个城市机柜 及G瓦级AIDC乌兰察布基地 [3] - 控股山高新能源 装机规模达4.7GW 年发电量超65亿度 持有绿色电力证书资产 [3] - 内蒙古乌兰察布"源网荷储一体化"项目实现绿电直供智算中心 预计年增经济效益13亿元 [3] - 布局AI算力+数据资产+场景应用数字经济生态圈 从能源底座到数据价值激活全链条 [4] 行业政策与基础设施 - 香港《稳定币条例》于8月1日生效 成为全球首个稳定币全面监管司法管辖区 [2] - 香港Web3.0标准化协会推出全球首个RWA注册登记平台 提供资产代币化全流程服务体系 [2] - 代币化聚焦RWA领域 涵盖国债/贷款/基金/房地产/应收账款/碳信用等可编程资产 [2] 技术创新与市场地位 - 代币化技术将传统金融及实体资产映射为区块链可交易数字化代币 [2] - 公司掌握AI算力与绿色能源两种RWA核心硬通货 占据实体产业与数字金融交汇节点 [3] - 此次发行标志香港债券市场数字化关键突破 为企业资产上链提供实践案例 [2][3]

业绩预期 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月未经审核综合净利润不少于人民币4.5亿元 相较于2024年同期人民币7800万元增长约477% [2] - 利润增长主要得益于按公允值计入损益的金融资产公允值大幅增加超过人民币5.5亿元 [2] - 期间收益减少约人民币3.3亿元 行政及其他经营开支和销售及服务成本减少约人民币1.2亿元 [2]