据了解，两河口算电融合示范项目共部署了2000张国产算力芯片。项目投运后，雅砻江公司将用部分算 力搭建人工智能创新平台，开发气象预测、生产运维等专业大模型。中国电信自研算力既能满足自有系 统智算需求，还能通过智算调度平台"息壤"向需求单位输出高效算力服务。中国科学院等机构依托本项 目算力服务"高海拔宇宙线观测站（LHAASO）"，以人工智能突破粒子物理数据分析瓶颈，探索科学数 据高效处理模式。 12月19日，在四川水电装机突破1亿千瓦之际，雅砻江流域水风光一体化基地的首个算电融合项目，也 是全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心——两河口算电融合示范项目在四川省甘孜藏族自治州正式投 运。 这个项目由国投集团雅砻江流域水电开发有限公司与中国电信股份有限公司四川分公司合作共建。项目 总投资约3.5亿元，包括6个算力舱，提供峰值算力约600PFLOPS（每秒浮点运算60亿亿次），投运后将 为"绿电+算力"发展模式探索新路径，推动数字经济与绿色能源协同发展。 项目包括6个算力舱，提供峰值算力约600PFLOPS（每秒浮点运算60亿亿次）。（国投集团雅砻江公司 供图） "隧洞通风条件良好，温湿度常年保持恒定，天然形成'恒温 ...

全球焦点回到能源要素：西部地区绿电优势被重新估值 在我国，随着"东数西算"工程进入加速落地阶段，算力基础设施正在向具备能源、土地、气候、网络优 势的西部地区集中。 特别是宁夏，作为全国首个"国家新能源综合示范区"，长期处于"资源富集、消纳压力大"的结构性矛盾 之中，但这一不平衡正在因算力产业的崛起而迅速被重新定义。 当前宁夏具备三个全国领先的能源特点， 绿电占比高：2024 年新能源装机比重超过 57%，位列全国前 列;富余可消纳空间大：风光资源稳定，可再生能源利用率提升空间明显;基地化开发能力强：沙戈荒基 地、绿电园区、特高压外送通道长期具备持续扩张潜力。而这些正是 AI 数据中心最为看重的要素。 伴随全球范围内 AI 能源焦虑的升温，中国西部地区的战略价值有望进一步凸显，绿电供应能力将成为 区域竞争力的重要组成部分。 *ST宝实：在"算力+绿电"时代背景下的区域能源价值承载者 在宁夏，*ST宝实(更名为宁夏国运新能源)是省属唯一的新能源上市平台，也是自治区推进绿电基地化 建设和电力消纳体系建设的重要市场化主体。 从产业结构来看，公司布局呈现三个显著特征： *ST宝实所处的宁夏正好位于政策、资源、产业路径的 ...

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入58.80亿元，同比略降2.74%，归属于上市公司股东的净利润21.35亿元，同比增长1.14% [1] - 第三季度单季业绩改善明显，实现营业收入19.76亿元，同比增长2.28%，归属于上市公司股东的净利润7.10亿元，同比增长3.23% [1] - 在行业面临成本压力的背景下，公司净利润实现正增长，体现出较强的经营韧性，营收降幅收窄与净利润增长的反差说明公司成本控制能力或业务结构优化已初见成效 [1] 环境治理板块运营 - 公司控股的垃圾处理项目前三季度合计完成垃圾入库量1055.26万吨，同比增长7.50%，其中生活垃圾入库量1006.14万吨 [2] - 前三季度完成上网电量28.16亿度，同比增长5.11%，累计收到国补电费资金1.68亿元，累计销售绿证34.25万张 [2] - 截至报告期末，公司投资控股的生活垃圾焚烧处理投运项目56个，餐厨垃圾处理投运项目20个，昆山再生资源项目一炉一机投入试运行进一步扩充项目规模 [2] 装备制造业务增长 - 公司及下属装备制造公司前三季度新增设备订单总额约44.70亿元，相比2024年同期的约26.88亿元实现大幅增长 [3] - 订单量同比大幅增长说明市场对公司装备产品的认可度显著提升，进一步强化了公司“项目+制造”的联动效应 [3] 新能源材料业务进展 - 公司下属嘉曼公司于7月份取得经营销售商业许可，第三季度实现营业收入3.26亿元 [4] - 浙江伟明盛青能源新材料有限公司前三季度实现营业收入10.45亿元，该收入不包含在公司本报告期营业收入中 [4] “绿电+算力”新业务布局 - 公司依托垃圾焚烧发电积累的绿电资源，积极探索“绿电+算力”融合领域，分别与温州市龙湾区人民政府、中国移动温州分公司签署战略合作协议 [2] - 公司在龙湾区的永强项目年发电量超3亿度，可为数据中心每年提供约2.6亿度稳定电量，足以支持万PFLOPS级智算中心的运行需求 [3] - “绿电+算力”是产业融合热门方向，公司优势在于“绿电自给”，能提供稳定、低成本的绿色能源，解决智算中心高能耗痛点，政府与运营商的参与为商业模式落地提供保障 [3]

四川省科技服务业发展目标 - 方案实施期为2025年至2030年，旨在加快推进科技服务业高质量发展 [1] 大数据与算力基础设施 - 健全全省一体化大数据中心体系，增强数据管理、算力、软件开发、系统运维、网络安全等专业化服务供给 [1] - 引导企业业务上云和设备上云 [1] - 优化省一体化算力监测调度服务平台，建设天府数据中心集群和区域算力中心 [1] - 推进"绿电+算力"融合发展，争取清洁能源富集地区纳入国家布局，打造国家"东数西算"战略支点 [1] 人工智能与产业创新支持 - 常态化征集重点产业技术创新需求，建设高质量数据集、语料库和大模型、机器人等人工智能训练场 [1] 制造业数字化转型 - 实施制造业"智改数转"行动，争创国家级制造业数字化转型促进中心 [1] - 建设全省一站式、全流程、智能化智改数转赋能平台 [1] - 推动行业龙头企业建设数字供应链协同平台，开展数字化供应链穿透式管理试点，带动产业链上下游"链式"转型 [1]

行业宏观背景 - 2025年上半年全国可再生能源发电量达1.80万亿千瓦时，同比增长约15.6%，占全部发电量的39.7% [1] - 2025上半年全国风电光伏新增装机超260吉瓦，预计全年新增装机将超500吉瓦 [1] - 2030年全国新能源累计装机量预计将超过3000吉瓦，在现有基础上实现翻番 [1] - 全球数据中心电力需求快速增长，IEA数据显示2017年以来年均用电增速达12%，高盛预计到2030年全球数据中心电力需求将因AI增长160% [5] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年公司实现收入24亿元，净利润4亿元，同比增长6.5% [1] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物约41亿元人民币，流动比率为1.94，财务费用同比下降约16%，资产负债率约60% [5] - 公司持有及管理项目的并网规模达到4799MW，较去年同期增长4.4% [2] - 2025年7月，公司旗下项目在中国电力企业联合会评比中斩获7个“AAAA级优胜电站”和5个“AAA级优胜电站” [3] 风光储一体化战略 - 公司分布式光伏并网规模达到1020MW，同比增幅达18.6%，实现电力销售收入约3.6亿元人民币 [2] - 在云南嵩明县的药光互补项目为总规模200兆瓦的大型风光储一体化项目，每年可节约标煤7.8万吨，减排二氧化碳21万吨，带动1500亩中药材种植 [2] - 公司在山东菏泽获取387.5MW风电指标，首台6.25MW风机已成功吊装，单机容量高于行业平均水平 [3] 电算融合创新模式 - 公司通过“电算融合”战略将绿色电力与算力基础设施深度融合，开创“绿电+算力”生态闭环模式 [4] - 内蒙古乌兰察布源网荷储一体化项目利用当地风光资源发电，直接为数据中心提供清洁电力，实现能源生产与消费本地化闭环 [4] - 电算融合模式既解决数据中心绿色用能需求，又为新能源电力提供稳定消纳渠道，参与构建数字时代新型基础设施 [5]

业绩说明会召开情况 - 公司于2025年9月23日通过同花顺路演平台召开2025年半年度业绩说明会 就经营成果及财务状况与投资者进行沟通交流 [2][3] - 公司党委书记 董事长 独立董事 副总经理兼董事会秘书（代行总经理职责） 副总经理兼财务负责人出席会议并解答投资者问题 [3] - 公司已于2025年8月28日披露半年度报告 并于2025年9月16日提前披露业绩说明会召开公告 [3] 主营业务及经营表现 - 公司主营光伏及风力发电业务 包括新能源电站投资 建设及运维 [4] - 截至2025年6月末核准装机规模7.85GW 同比增长12.85% 并网装机规模5.91GW 同比增长23.98% [4] - 2025年上半年累计发电45.84亿千瓦时 同比增长10.00% 实现营业收入19.22亿元 同比增长2.07% [4] - 利润总额5.60亿元 同比下降8.53% 主要受限电增加和电价下行影响 [4] 战略发展方向 - 公司构建"清洁电力 低碳产品 电算协同"新三条曲线发展战略 [4] - 聚焦京津冀 长三角 珠三角等经济发达地区 定向布局新疆 西藏等战略性地区 [6] - 加力开发优质风电及消纳保障性强的光伏发电项目 推进"绿电+"产业融合 [6] 商誉与国补资金管理 - 公司通过尽职调查 估值论证和审批流程规范并购事项 每年进行商誉减值测试 [4] - 2025年1-8月收到国补资金11.99亿元 较去年同期增加340.47% 占2024年全年补贴资金的188.78% [5] - 国补资金回收有效改善电站项目现金流 公司将持续优化应收账款管理 [5] 财务成本优化措施 - 通过低成本资金置换存量融资 提前归还高成本融资 下调存量项目利率优化债务 [6] - 运用绿色债券 市场化债转股及国家"两重""两新"政策工具拓宽低成本资金渠道 [6] - 精细化管理内部资金 加强资金滚动预测和预算控制 提升资金使用效率 [6] 资本结构与杠杆管理 - 公司资产负债率为75.11% 较年初略有上升 [7] - 积极筹划资本运作方案 拓宽多元化融资渠道 持续压降资产负债率和融资成本 [7] 电算协同业务布局 - 公司布局高端算力基础设施及管理平台 探索AI相关高技术研发和产业培育 [8] - 除哈密2,000P智算项目外 积极在京津冀 长三角及珠三角布局零碳AIDC业务 [8] 股东增持与分红政策 - 高管及骨干员工增持计划截至2025年8月29日增持1,465,800股 金额807.07万元 [8] - 控股股东天津金开企业管理有限公司累计增持62,823,519股（占总股本3.15%） 金额3.57亿元 [9] - 2023年分红3.47亿元（占归母净利润43.28%） 2024年分红3.93亿元（占49.02%） 2025年半年度拟分红1.96亿元（占44.77%） [9]

事件概述 - 香港证监会公告指出山高控股股权高度集中，由数目不多的股东持有92.46%股份，仅7.54%股份由其他股东持有[1][3] - 公告发布后，山高控股股价在9月19日持续下跌，最低跌至5.18港元/股，跌幅超过60%[1] - 公司股份收市价从2025年4月16日的5.82港元/股上升193.6%至2025年9月1日的17.09港元/股，2025年9月17日收报14.80港元/股，较4月16日高出154.3%[4] 股权结构详情 - 截至2025年9月1日，二十名股东合共持有公司14.45亿股股份，相当于已发行股份的24.00%[3] - 两名主要股东（山东高速集团及S High Speed Limited）持有41.21亿股股份，占已发行股份的68.46%[3][4] - 具体持股为：山东高速集团持股26.11亿股（43.37%），S High Speed Limited持股15.10亿股（25.09%），二十名股东持股14.45亿股（24.00%），其他股东持股4.54亿股（7.54%）[4] 公司业务与财务表现 - 公司是一家主要从事投资业务的投资控股公司，通过产业投资、非标准投资、牌照金融服务及标准投资四个部门运营[5] - 2025年上半年实现营业收入25.03亿元人民币，同比下降13.03%，但溢利达4.76亿元人民币，同比增长506%[5] - 公司正从类金融投资向产业投资控股转型，通过认购山高新能源56.97%股权与世纪互联42.12%股权，形成“新能源+新基建”赛道[6] - 公司强调“绿电+算力”双轮驱动的协同效应正在加速释放，致力于深化电算一体的产业协同，构建数字经济生态圈[5][6] 市场背景与影响分析 - 港股市场近期多次出现因被点名“股权集中”而股价暴跌的案例，例如中国星集团和众安智慧生活[7][8] - 中国星集团在2025年7月被通报股权集中达91.37%后，股价盘中暴跌超40%[7] - 众安智慧生活在2025年9月被通报股权集中达96.73%后，股价盘中暴跌超30%[8] - 市场分析认为，股权集中易引发散户恐慌性踩踏和程序化交易跟进，对冲基金也可能借机做空，由于流通盘小，容易导致股价暴跌[8] - 从公司治理角度看，股权集中可能导致决策过程缺乏广泛参与和监督，限制股份流通性，影响股价合理形成和市场活跃度[9]

事件概述 - 香港证监会于9月18日发布公告，指出山高控股股权高度集中于数目不多的股东，合计持股占比达92.46%，仅7.54%股份由其他股东持有 [1][4] - 公告发布后，山高控股股价于9月19日持续下跌，最低跌至5.18港元/股，跌幅超过60% [2] 股权集中详情 - 截至2025年9月1日，两名主要股东（山东高速集团及JS High Speed Limited）合计持有41.21亿股，占已发行股份的68.46% [4][5] - 另有二十名股东合共持有14.45亿股，占已发行股份的24.00% [4][5] - 其他股东仅持有4.54亿股，占已发行股份的7.54% [4][5] - 公司股份收市价从2025年4月16日的5.82港元/股上升193.6%至2025年9月1日的17.09港元/股 [5] 公司业务与业绩 - 公司是一家主要从事投资业务的投资控股公司，业务分为产业投资、非标准投资、牌照金融服务及标准投资四个部门 [6][7] - 今年上半年，公司实现营业收入25.03亿元，同比下降13.03%；溢利4.76亿元人民币，同比增长506% [7] - 公司表示"绿电+算力"双轮驱动的协同效应正在加速释放，并自2021年开始从类金融投资向产业投资控股转型，认购山高新能源56.97%股权与世纪互联42.12%股权 [7] 行业现象与市场影响 - 港股市场类似因被点名"股权集中"而出现股价暴跌的现象并不罕见，例如中国星集团和众安智慧生活均曾发生类似情况 [9][10][11] - 市场分析认为，此类消息易引发散户恐慌性踩踏及程序化交易跟进，对冲基金也会借此做空，由于流通盘小，容易引发股价暴跌 [11] - 股权集中可能导致公司决策过程缺乏广泛参与和监督，并限制股份流通性，影响股价合理形成和市场活跃度 [11]

股价异动与公司回应 - 9月16日公司股价在无基本面利空下大幅回调 疑似外资机构有目的性做空引发程序化交易和散户恐慌性抛售 [1][3] - 公司当晚宣布1亿美元股份回购计划 次日股价放量反弹17.37% 显示市场对管理层信心的积极回应 [1][6][20] - 公司明确表示业务营运正常且无重大变动 股价暴跌与基本面无关 [3] 战略转型与业务模式 - 公司经三年深度转型构建"绿电+算力"双引擎模式 成为AI时代算力与绿电一站式供应商 [1][8] - 控股山高新能源(01250 HK)提供清洁能源资产包 战略持股世纪互联(VNET US)42%股权切入数字基建赛道 [10] - "电算一体"生态闭环解决AI数据中心高电耗(占比50%-60%)与绿电消纳痛点 形成独特护城河 [11][13][14] 财务表现与资产结构 - 2025年上半年营业收入25.03亿元人民币 净利润4.76亿元人民币同比增长超5倍 [19] - 总资产规模超675亿元人民币 其中新兴产业资产占比77%达519.76亿元 新兴产业收入占比96% [19] - 业务转型成效显著 新兴产业成为公司利润核心来源 [19] 行业定位与发展前景 - 公司是中国极少数能同时解决AIDC电力成本 电力指标和算力搭建痛点的硬核玩家 [15] - 通过内蒙古乌兰察布等绿电资源丰富地区建设风光发电基地配套数据中心 实现绿电就近供给算力 [14] - AI数据中心GPU能耗为传统IDC数倍至数十倍 公司战略卡位受益于AIGC引发的行业根本性转变 [15]

股份回购计划 - 公司计划以每股不超过17港元的价格回购股份 总金额不超过1亿美元 [2] - 回购资金来自现有现金流及营运资金 [2] - 股份回购符合公司长期发展战略 实施回购计划符合公司和股东整体利益 [2] 公司战略与前景 - 公司专注于"绿电+算力"双轮驱动的电算一体化 战略转型成效显著 [2] - 在AIDC产业布局深化 大股东山东高速集团产生协同效应 [2] - 未来几年公司业绩将呈现较快增长 [2] 市场反应与评价 - 大额回购被市场解读为对公司未来基本面充满信心 [2] - 战略布局获得资本市场肯定 [2] - 公司在回报投资者方面积极彰显责任与担当 [2]