公司概况 - 香港中旅是央企中国旅游集团旗下的旅游资产投资和运营平台，于1992年在香港上市 [1] - 截至2024年底，公司参控股投资运营国内外景区度假区约60家，其中5A景区18家、4A景区18家 [1] - 2024年公司实现收入46.27亿港元，同比增长3% [1] 业务板块构成 - 旅游景区及相关业务是核心板块，2024年收入占比为44% [1] - 其他业务板块占比分别为：旅游证件及相关7%、酒店业务18%、客运业务24% [1] 旅游景区业务 - 细分板块2024年收入：主题公园5.96亿港元、自然人文景区12.41亿港元、休闲度假景区4.58亿港元、景区配套服务0.50亿港元 [1] - 主题公园重点布局深圳世界之窗和锦绣中华两个项目 [1] - 自然人文景区控股或参股沙坡头、德天等项目，2024年沙坡头接待游客146万人次收入4.65亿港元，德天接待游客220万人次收入2.90亿港元 [1] - 休闲度假景区2024年地产收入1.15亿港元，旅游收入3.43亿港元，项目分布在珠海、咸阳和安吉 [1] - 景区配套服务以轻资产输出管理为核心，截至2024年底共输出管理景区27家 [2] - 公司持续布局新项目，如重庆游乐园、深圳大鹏度假区，并于2025年8月收购吉林松花湖项目布局冰雪旅游 [2] 酒店业务 - 酒店业务拥有高端品牌维景，在港澳运营6家酒店和1家服务式公寓，在北京运营1家酒店 [2] - 2025年上半年，港澳酒店每间可售房收入为731港元，同比增长12%，北京维景酒店每间可售房收入同比基本持平 [2] 客运业务 - 客运业务运营客车和客船，服务大湾区跨境客流，轮渡核心航线包括香港-澳门航线 [2] - 受益于港人北上趋势，2024年客运业务收入10.93亿港元，同比增长11% [2] 行业环境 - 2025年上半年国内出游人次同比增长20.6%，游客出游总花费同比增长15.2% [1] - 服务消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力 [1] 财务预测 - 预测2025至2027年公司归母净利润分别为2.7亿港元、4.2亿港元、6.0亿港元 [3] - 对应市盈率分别为32倍、21倍、15倍 [3]

收购交易概述 - 香港中旅全资附属公司中旅风景以人民币2.95亿元收购目标公司A（吉林省松花湖国际度假区开发有限公司）100%股权，目标公司A截至公告日有银行借款约人民币7.55亿元 [1] - 香港中旅以人民币500万元收购目标公司B（北京万冰雪体育有限公司）100%股权 [1] - 两笔交易均以现金支付，完成后目标公司将成为香港中旅全资附属公司，财务业绩并入集团报表 [1] 目标公司业务与资产 - 目标公司A是万科企业冰雪业务经营主体，主要从事旅游业，拥有松花湖滑雪场、酒店和商业街三大业态，具体资产包括松花湖滑雪场、西武王子大饭店、瞻云salomon酒店、青山公寓和商业街 [2] - 目标公司B核心业务为雪场开发策划规划、建设咨询、运营管理、营销宣传、滑雪教学，累计管理9家知名雪场，拥有丰富山地教学合作资源，具备较强滑雪产业整合能力 [2] 收购战略意义 - 收购符合公司城市及休闲度假产品发展战略，是公司抢抓历史性机遇、培育新增长极的重要选择 [2] - 此次收购是公司积极布局冰雪经济的关键举措，项目整体具有较高战略意义 [2]

交易核心信息 - 香港中旅通过其全资附属公司中旅风景收购目标公司A的100%股权，代价为人民币2.95亿元，目标公司A截至2025年9月29日有银行借款约人民币7.55亿元 [1] - 香港中旅直接收购目标公司B的100%股权，代价为人民币500万元，两笔交易均以现金方式支付 [1] - 交易完成后，目标公司A和目标公司B将成为香港中旅的全资附属公司，其财务业绩将合并至集团的财务报表 [1] 收购标的业务概况 - 目标公司A（吉林省松花湖国际度假区开发有限公司）是万科企业冰雪业务的经营主体，主要从事旅游业，核心资产包括松花湖滑雪场、酒店和商业街三大业态 [1] - 目标公司A具体持有吉林省松花湖滑雪度假区，经营松花湖滑雪场、西武王子大饭店、瞻云salomon酒店、青山公寓和商业街 [2] - 目标公司B（北京万冰雪体育有限公司）核心业务为雪场开发策划、建设咨询、运营管理、营销宣传、滑雪教学，已累计管理9家知名雪场，并拥有丰富的山地教学合作资源 [2] 战略意图分析 - 此次收购符合公司城市及休闲度假产品的发展战略，是公司抢抓历史性机遇、培育新增长极的重要举措 [2] - 收购被视为公司积极布局冰雪经济的重要选择，项目整体具有较高战略意义 [2] - 目标公司B被认为具备较强的滑雪产业整合能力，有助于公司拓展冰雪业务 [2]

交易核心信息 - 香港中旅通过两家子公司分别收购目标公司A和目标公司B的100%股权 [1] - 收购目标公司A吉林省松花湖国际度假区开发有限公司的代价为人民币2.95亿元 [1] - 收购目标公司B北京万冰雪体育有限公司的代价为人民币500万元 [1] - 目标公司A截至2025年9月29日有银行借款约人民币7.55亿元 [1] 目标公司业务概况 - 目标公司A是万科企业冰雪业务的经营主体，主要业务为旅游业，包括松花湖滑雪场、酒店和商业街三大业态 [1] - 目标公司A具体持有吉林省松花湖滑雪度假区，经营松花湖滑雪场、西武王子大饭店、瞻云salomon酒店、青山公寓和商业街 [2] - 目标公司B核心业务为雪场开发策划规划、建设咨询、运营管理、营销宣传、滑雪教学 [2] - 目标公司B累计管理9家知名雪场，拥有丰富的山地教学合作资源，具备较强的滑雪产业整合能力 [2] 交易战略意义 - 该项目符合公司城市及休闲度假产品的发展战略 [2] - 收购是公司抢抓历史性机遇、培育新增长极，积极布局冰雪经济的重要选择 [2] - 项目整体具有较高战略意义 [2] - 交易完成后，目标公司的财务业绩将合并至集团的财务报表 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 （於香港註冊成立之有限公司） （股份代號：308） 須予披露交易 收購目標公司股權 股權轉讓協議 董事局欣然宣佈，於二零二五年九月三十日（聯交所交易時段後）， 於完成後，目標公司將成為本公司之全資附屬公司，而目標公司之財務業績將合併至本集團之財 務報表。 上市規則之涵義 收購事項A及收購事項B並非互為條件，因此收購事項A及收購事項B項下之完成可以分別獨立進行。 2 根據上市規則第14.22條，一系列交易須予合併計算並視猶如單一交易，前提是彼等均於12個月 期間內完成或以其他方式關連。由於收購事項均由本集團成員公司與萬科企業的全資附屬公司訂 立，並於同一時間進行，故收購事項須根據上市規則第14.22條予以合併計算。 1 (i) 中旅風景與賣方A及目標公司A訂立股權轉讓協議A，據此，中旅風景同意收購及賣方A同意 出售目標公司A的100%股權，代價為人民幣295,000,000元（截至2025年9月29日，目 ...

公司概况与定位 - 公司是全国领先的文旅投资运营一体化平台，背靠央企中旅集团 [1] - 公司打造多个标杆文旅项目，立足大湾区发展多元业务 [1] - 公司未来布局海内外文旅新项目以赋能成长 [1] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年公司归母净利润分别为2.7亿港元、4.2亿港元、6.0亿港元 [1] - 预测2025-2027年公司对应市盈率分别为32倍、21倍、15倍 [1] - 首次覆盖给予"增持"评级，认为公司有一定的估值溢价 [1] 行业趋势与政策环境 - 2025年上半年国内出游人次同比增长20.6% [1] - 2025年上半年游客出游总花费同比增长15.2% [1] - 预计未来旅游人次将在高基数下持续稳健增长 [1] - 服务消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力 [1] 业务布局与收入构成 - 公司实现全国布局景区，投运一体化 [1] - 2024年细分板块收入：主题公园5.96亿港元、自然人文12.41亿港元、休闲度假4.58亿港元、景区配套服务0.50亿港元 [1]

公司概况与业务布局 - 公司是全国领先的文旅投资运营一体化平台，背靠央企中旅集团，打造多个标杆文旅项目 [1] - 公司立足大湾区发展多元业务，未来布局海内外文旅新项目以赋能成长 [1] - 公司细分业务板块2024年收入分别为：主题公园5.96亿港元、自然人文12.41亿港元、休闲度假4.58亿港元、景区配套服务0.50亿港元 [1] 行业趋势与政策环境 - 2025年上半年国内出游人次同比增长20.6%，游客出游总花费同比增长15.2% [1] - 未来旅游人次预计将在高基数下持续稳健增长 [1] - 服务消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力 [1] 财务预测与估值 - 预测2025年至2027年公司归母净利润分别为2.7亿港元、4.2亿港元、6.0亿港元 [1] - 对应2025年至2027年预测市盈率分别为32倍、21倍、15倍 [1] - 考虑公司未来有望继续拓展优质旅游资产，给予一定的估值溢价，首次覆盖给予"增持"评级 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [1][96] 核心观点 - 香港中旅作为全国领先的文旅投资运营一体化平台 背靠央企中旅集团打造多个标杆文旅项目 立足大湾区发展多元业务 未来布局海内外文旅新项目赋能成长 [96] - 预测2025-2027年公司归母净利润为2.7/4.2/6.0亿港元 对应PE为32/21/15倍 考虑公司未来有望继续拓展优质旅游资产 有一定的估值溢价 [96] 公司概况 - 香港中旅成立于1992年7月 同年11月在香港上市 是央企中国旅游集团旗下的旅游资产投资和运营平台 [7][13] - 截至2024年底 公司通过参控股投资运营国内外景区度假区约60家 其中5A景区18家 4A景区18家 [7][13] - 2024年公司实现收入46.27亿港元 同比+3% 其中旅游景区及相关/旅游证件及相关/酒店/客运业务四大板块占比分别为44%/7%/18%/24% [7] 业务板块表现 - 旅游景区及相关业务：2024年收入20.37亿港元（同比+10%） 其中主题公园/自然人文景区/休闲度假景区/景区配套服务收入分别为5.96/12.41/4.58/0.50亿港元 [7][17][18] - 旅游证件及相关业务：2024年收入3.44亿港元（同比-27%） 应占利润1.76亿港元（同比-30%） [7][25] - 酒店业务：2024年收入8.37亿港元（同比+14%） 分部利润2.27亿港元 港澳6家酒店+1家服务式公寓2024年平均入住率95% 平均房价760港元 RevPAR 722港元 [7][28][34] - 客运业务：2024年收入10.93亿港元（同比+11%） 利润-0.11亿港元 受益于港人北上趋势 [7][30] 重点项目运营数据 - 沙坡头景区：2024年接待游客146万人次 收入4.65亿港元（同比+15%） [7][54] - 德天景区：2024年接待游客220万人次 收入2.90亿港元（同比+14%） [7][54] - 主题公园：2024年收入5.96亿港元（同比-11%） 应占利润0.67亿港元（同比-15%） [47] - 开元森泊：2024年贡献投资收益1700万港元 占公司总投资收益25% [54] 新项目布局 - 2025年8月收购吉林松花湖项目75%股权 布局冰雪旅游 稳定期年收入超3亿元 年客流量达35万人次 [65][67] - 设立中旅重庆（持股51%）投资9.9亿元建设重庆游乐园项目 预计2028年开业 [76] - 设立中旅森泊（持股51%）投资15.5亿元打造深圳大鹏度假区 预计2027年完工 [76] 行业环境 - 2025年上半年国内出游人次/游客出游总花费同比分别+20.6%/15.2% [7][38] - 2024年国内出游人次56.15亿（同比+15%） 恢复至2019年同期93% 游客出游总花费5.75万亿元（同比+17%） 恢复2019年同期101% [38] - 政策端持续发力释放文旅消费潜力 2025年两会政府工作报告将消费列为政府十大工作任务之首 [41] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为50.39/53.36/55.59亿港元 同比+8.9%/+5.9%/+4.2% [1][94] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.73/4.16/5.97亿港元 同比+158%/+52%/+44% [1][94] - 预测2025-2027年毛利率分别为32.7%/34.5%/35.3% [94] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.05/0.08/0.11港元 [1]

公司股东减持情况 - 控股股东中际投资计划减持不超过550万股 占总股本0.49% 按最新收盘价413.7元计算套现金额约22亿元[2] - 特定股东益兴福及一致行动人在三季度减持463.41万股 持股比例由9.417%降至8.999% 按三季度股价均值300元计算套现超10亿元[5] - 香港中央结算有限公司持股由4130.53万股减少865.72万股 持股比例从10.15%降至3.72%[5] - 易方达创业板ETF持股2151.2万股 较上期减少38.38万股[6] - 中际投资自2015年6月至2023年4月累计减持1681.01万股 累计套现约8.86亿元[3] 股价表现与估值 - 公司股价从2025年6月100元附近最高涨至457元 年内累计涨幅超236%[4] - 市场认为大涨后估值过高 已透支业绩增长[4] - 紫金矿业股价创年内新高 涨幅超83% 高管减持25万股套现625万元[8] 行业减持趋势 - 9月26日至28日A股100家上市公司发布减持公告 其中9家公司减持比例超总股本3%[7] - 6月初至今1475家A股公司发布2995份减持公告[7] - 德生科技股东减持比例达8.92% 诚达药业拟减持1100万股占总股本7.11%[7] - 中泰股份五位高管拟合计减持321.05万股占总股本0.83%[7] - 纵横通信四位股东合计持股31.40% 拟减持不超过0.74%股份[8] 减持方式与承诺 - 中际投资通过大宗交易方式减持 承诺减持完成后12个月内不再减持[3] - 中泰股份高管拟通过集中竞价或大宗交易减持[7]

中际旭创股东减持计划 - 控股股东中际控股计划减持不超过550万股 占总股本0.49% 按最新股价测算减持金额约22亿元 [3][4][6] - 减持时间窗口为2025年10月28日至2026年1月27日 通过大宗交易方式实施 任意连续90日内减持不超过总股本1% [3][4][6] - 减持完成后控股股东及其一致行动人承诺12个月内不再减持 目前中际控股持股1.27亿股 占比11.42% [4][6] 公司股价表现与历史减持 - 公司股价年内涨幅超200% 9月4日创历史新高448元 当前股价413.7元 总市值近4600亿元 [6] - 实控人之子王晓东8月减持55.55万股 套现2.07亿元 减持价格区间335.5-435.16元/股 [8] - 股东苏州益兴福7-9月减持463.41万股 持股比例从9.417%降至8.999% 按300元均价测算套现超10亿元 [8] 美股市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数下跌1.62% 金山云跌超10% 多只中概股出现显著调整 [12][14][15] - 能源与贵金属板块异动 黄金原油价格直线拉升 主因地缘政治因素影响俄罗斯出口前景 [10] - 美国8月核心PCE环比上涨0.2% 年率维持2.9% 高于美联储目标 市场预期10月可能再次降息 [12]