股价与交易表现 - 12月10日，华侨城A股价上涨2.82%，成交额为2.86亿元，换手率为1.63%，总市值为204.96亿元 [1] - 当日主力资金净流入2810.71万元，占成交额比例为0.11%，在所属行业中排名第16位 [4] - 近20日主力资金净流出2.54亿元，近5日净流出3550.58万元，近3日净流入1484.11万元 [5] 公司业务与运营数据 - 公司主营业务为旅游综合业务和房地产业务，2025年1-9月主营业务收入构成为：旅游综合业务72.15%，房地产业务27.18% [7] - 截至2022年底，公司在管物业项目共计316个，管理总面积达4680万平方米，覆盖全国56个城市 [2] - 公司通过控股子公司（持股60%）涉足文化旅游项目、特色小镇项目的开发、土地一级开发及房地产开发销售等业务 [2] - 公司旗下部分主题公园建有室内冰雪场馆，例如深圳世界之窗于2020年升级的“阿尔卑斯冰雪世界” [2][3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入170.25亿元，同比减少41.95% [8] - 2025年1-9月，公司归母净利润为-43.67亿元，同比减少85.76% [8] - 公司A股上市后累计派现165.03亿元，但近三年累计派现0.00元 [9] 股东与股权结构 - 截至11月28日，公司股东户数为10.60万户，较上期减少2.05%；人均流通股为65075股，较上期增加2.09% [8] - 截至2025年9月30日，富国中证旅游主题ETF（159766）为第三大流通股东，持股8199.40万股，较上期增加2989.12万股 [9] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股7014.26万股，较上期增加1109.81万股 [9] - 华安媒体互联网混合A（001071）为新进第八大流通股东，持股3774.31万股 [9] - 易方达裕祥回报债券A（002351）为第九大流通股东，持股2740.83万股，持股数量未变 [9] - 中国证券金融股份有限公司已退出十大流通股东之列 [9] 市场与交易技术面 - 公司所属申万行业为房地产-房地产开发-商业地产，概念板块包括在线旅游、旅游酒店、特色小镇等 [7] - 主力持仓呈现轻度控盘状态，筹码分布较为分散，主力成交额1.10亿元，占总成交额的11.65% [5] - 该股筹码平均交易成本为2.59元，近期筹码减仓程度减缓 [6] - 目前股价在压力位2.63元和支撑位2.39元之间 [6]

股价与交易表现 - 11月28日公司股价上涨1.14%，成交额为2.02亿元，换手率为1.12%，总市值为213.80亿元 [1] - 当日主力资金净流入366.20万元，占成交额的0.02%，在所属行业中排名第22位，无连续增减仓现象 [4] - 近3日、5日、10日、20日主力资金净流入分别为-4505.83万元、-8083.19万元、-1.25亿元、-9094.91万元 [5] 业务构成与运营规模 - 公司主营业务为旅游综合业务和房地产业务，收入占比分别为72.15%和27.18% [7] - 截至2022年底，公司在管物业项目共计316个，管理总面积达4680万平方米，覆盖全国56个城市 [2] - 公司通过控股子公司（持股60%）开展文化旅游项目、特色小镇项目开发等业务 [2] 产品与业态特色 - 公司主要产品包括主题公园、酒店、文商旅综合体、自然人文景区、旅行服务及多业态融合发展的综合性社区等 [2] - 公司在部分主题公园和开放式旅游区内建有室内冰雪场馆，例如深圳世界之窗于2020年升级的“阿尔卑斯冰雪世界” [2][3] - 公司所属概念板块包括在线旅游、旅游酒店、特色小镇、破净股、低价等 [7] 财务状况与股东结构 - 2025年1-9月，公司实现营业收入170.25亿元，同比减少41.95%；归母净利润为-43.67亿元，同比减少85.76% [8] - A股上市后累计派现165.03亿元，但近三年累计派现0.00元 [9] - 截至11月20日，公司股东户数为10.82万户，较上期增加5.43%；人均流通股为63740股，较上期减少5.15% [8] - 截至2025年9月30日，富国中证旅游主题ETF、香港中央结算有限公司等机构位列公司十大流通股东 [9]

公司战略定位与核心业务 - 公司定位为“一流旅游目的地投资和运营服务商” [1] - 旗下形成自然人文景区、休闲度假目的地、主题公园三大核心业务板块 [1] - 发展模式以“顶级资源占有+专业运营能力”为核心 [1] - 冰雪业务被列为“十五五”期间重点培育的特色领域 [1] 冰雪业务具体布局与升级 - 通过收购吉林松花湖国际度假区及专业运营品牌V.SKI跻身冰雪赛道核心圈层 [1] - 构建“重资产锚定+轻资产赋能”的协同发展格局 [1] - 为吉林松花湖度假区新增15万平方米地形雪道，使整体雪道面积拓展至230万平方米 [2] - 2025-2026雪季将引入美国、新西兰认证滑雪教学体系并开设米兰冬奥会特许商品店 [2] - 度假区以“家庭”为核心主题，构建“滑雪+度假+生活方式”一站式体验体系 [2] 运营能力提升与差异化策略 - 公司打破“一季热”局限，通过冬季赛事、夜滑与夏季露营节、山花节等项目实现“冬夏皆旺、常年有戏”的运营目标 [2] - 度假区距吉林市主城区仅15公里，拥有“中国最佳滑雪度假区”等权威认证的区位和品牌优势 [2] - 轻资产品牌V.SKI在2025-2026雪季参与运营6家滑雪度假区，管理雪道面积达380公顷，年接待游客近200万人次 [3] - V.SKI未来将通过延伸四季运营场景、强化人才技术支撑提升资源开发效能 [3] 自然资源战略与行业趋势 - 公司战略是深耕稀缺自然资源，形成覆盖沙漠、湖泊、瀑布、山地等多元场景的“自然体验矩阵” [3] - 行业趋势从“资源依赖”转向“运营制胜”，专业管理与人才体系成为核心竞争力 [3] - 行业趋势从“单季盈利”转向“四季融合”，以破解季节性瓶颈 [3] - 行业趋势从“国内市场”转向“国际对标”，利用免签政策优化吸引全球游客 [3] - 行业竞争从“资本竞争”升级为“资源+运营”的复合竞争 [4] - 行业发展方向是以创新运营激活资源潜力，从满足需求转向创造价值 [4] 市场活动与外部支持 - 吉林省新雪季“开板”大会计划于11月22日在公司度假区举行 [2] - 吉林省文旅厅将面向游客及居民发放1亿元冰雪消费券以激活消费市场 [2]

公司概况与业务布局 - 公司是全国领先的文旅投资运营一体化平台，背靠央企中旅集团，打造多个标杆文旅项目 [1] - 公司立足大湾区发展多元业务，未来布局海内外文旅新项目以赋能成长 [1] - 公司细分业务板块2024年收入分别为：主题公园5.96亿港元、自然人文12.41亿港元、休闲度假4.58亿港元、景区配套服务0.50亿港元 [1] 行业趋势与政策环境 - 2025年上半年国内出游人次同比增长20.6%，游客出游总花费同比增长15.2% [1] - 未来旅游人次预计将在高基数下持续稳健增长 [1] - 服务消费政策频出，有望助力释放文旅消费潜力 [1] 财务预测与估值 - 预测2025年至2027年公司归母净利润分别为2.7亿港元、4.2亿港元、6.0亿港元 [1] - 对应2025年至2027年预测市盈率分别为32倍、21倍、15倍 [1] - 考虑公司未来有望继续拓展优质旅游资产，给予一定的估值溢价，首次覆盖给予"增持"评级 [1]

政策响应与土地收储 - 自去年9月26日中央政治局会议提出“促进房地产市场止跌回稳”，中央和地方出台政策“组合拳”，公司各区域项目积极响应专项债收购商品房政策，与当地政府对接收储事宜 [2][3] 拿地策略与市场表现 - 重点百城新房销售量去年四季度、今年一季度同比增长，市场“止跌回稳”成效初现，一线及核心二线城市有望率先企稳 [3] - 公司坚持区域和资源聚焦，今年3月成功获取重庆核心区约27亩土地 [3] 市值管理举措 - 公司重视市值管理，构建管理闭环，建立以《市值管理制度》和《估值提升计划》为主体的工作机制，采取控股股东增持、回购股份注销等举措 [4][5] - 未来将加强市值管理，坚持相关原则，根据经营情况制定提升举措 [5] 债务偿还与管控 - 公司存量债务以中长期银行借款为主，按“631”管控原则防控债务风险，确保债务如期兑付 [5] 文旅业务运营 - 文旅业务是核心业务，市场呈现高端消费复苏、出国游增长、下沉市场吸引力增大等趋势，带来机遇与挑战 [5] - 公司一方面创新经营理念、更新存量项目，如主题公园聚焦运营思路、更新内容和硬件，酒店“因店施策”、提升收益管理能力，自然人文景区打造特色住宿和植入游乐设施 [6] - 另一方面创新产品与打法，挖掘增量市场，如主题公园研发“水公园+”和“家庭娱乐中心”产品，酒店开拓“嘉途”品牌、探索代建机会，自然人文景区形成标准化运营管理体系拓展外部市场 [6][7] 资产盘活方式 - 公司本着“项目收益最优”原则，除土地收储外，推动调规、存量房收储、资产转让等盘活工作 [7] - 建立长效盘活工作机制，总部跟踪推动项目进展，推广盘活经验，提高工作和沟通效率 [7]