全球股市表现 - 美国股市在今年创下历史新高，但表现大幅落后于新兴市场指数 [1] - 全球有26年来最大比例的股票指数处于历史高位，包括日经指数、韩国KOSPI、欧洲斯托克600、德国DAX、巴西Bovespa和埃及EGX30 [1] 新兴市场投资主题 - 投资新兴市场的核心论点是其作为人工智能主题的投资标的，但估值存在巨大折价且持股集中度低于美国同类股票 [4] - 新兴市场的新经济板块（如科技、半导体、电动汽车）在指数中的权重已从15%大幅提升至近40% [8] - 新兴市场特别是亚洲新兴市场符合人工智能主题 [9] 宏观经济与货币政策支持 - 美元走弱预期是支持新兴市场股市乃至欧洲市场的关键因素 [6] - 墨西哥、巴西和南非等国家利率极高（墨西哥超7%、巴西达15%），具备降息空间以支撑估值 [11] - 利率下调应能支持估值重估，这将是明年拉丁美洲和南非市场的关键驱动力 [11] 地区市场机会 - 德国因其大规模基础设施支出而成为国际资金轮动的明显赢家，且当前估值尚未完全反映增长潜力 [9] - 今年表现最佳的市场通常伴随货币或财政刺激措施 [10] - 中国和德国的刺激政策部分是为了抵消关税影响 [12] 贸易政策影响 - 关税政策对国际市场产生了积极影响，因其促使相关国家出台刺激政策 [12] - 关税不确定性正在下降，其对出口的影响可能低于此前预期 [13] - 特朗普亚洲之行达成多项贸易协议，明年可能达成的美墨加协定等将成为国际市场的积极催化剂 [13]

私有化浪潮规模与特点 - 截至11月6日，年内已有超过20家上市公司因私有化从港股市场摘牌，超过2024年全年的15家 [1] - 私有化浪潮涵盖金融、地产、消费、科技等多个领域，涉及汇丰控股、东风集团股份、吉利汽车等高知名度企业 [1] - 今年以来港股退市公司总数达52家，其中私有化退市为22家，占比达42.31%，显著高于2024年的30.61%，成为主流退市方式之一 [2] 私有化主要驱动因素 - 多数公司私有化出于两大因素：估值过低无法反映公司真实价值并阻碍融资，以及成交量过低导致公开交易意义丧失 [2] - 港股市场资金集中于少数热门标的，中小市值股票交投量仍然不高，流动性不足导致相关公司再融资功能基本丧失 [3] - 私有化退市有助于公司摆脱公开市场估值约束，实现更合理资产定价，并减少维持上市地位所需的成本 [3] 战略转型与行业影响 - 战略转型需求是推动私有化的重要因素，例如东风集团股份计划通过私有化整合资源向新能源汽车等新兴产业集中，实现估值重构 [4] - 私有化使公司可避开股价波动，节省上市开支，专注长期战略转型和并购整合，如复星旅游文化私有化后加速轻资产转型 [4][5] - 私有化退市公司集中于传统行业和中小市值公司，长期看利于市场出清与结构优化，吸引新兴产业资金，推动港股向高质量、高成长领域倾斜 [5] 资源配置与协同效应 - 私有化作为重要资本操作方式，可消除公众股东约束、整合资源与业务，例如汇丰控股私有化恒生银行旨在让客户享受其全球网络及金融产品配套 [6] - 私有化在降低运营成本、提升管理效率、优化资源配置、强化战略执行及应对行业挑战等方面能够发挥协同效应 [6]

核心观点 - 汇丰银行针对包括石油和天然气在内的多个行业发布了新的、更为宽松的近期气候目标 [1] - 此举是对实体经济转型步伐缓慢的回应 [1]

债券发行概况 - 中国财政部在香港成功发行40亿美元主权债券，包括3年期和5年期各20亿美元 [1] - 本次发行获得国际投资者踊跃认购，总认购额达1182亿美元，认购倍数高达30倍，其中5年期认购倍数达33倍 [1] - 这是财政部自2021年以来再次在港发行美元债券 [1] 市场反应与意义 - 发行获得国际投资者积极参与，体现国际市场对中国经济增长潜力充满信心 [1] - 发行展示国家深化与全球资本市场双向互动，丰富国际投资者多币种资产配置选择 [1] - 发行有助于在离岸建立更可靠的收益率曲线，为中资企业海外发行美元债券提供利率基准参考 [1] 政策背景与香港角色 - "十五五"规划建议中提到扩大高水平对外开放、推动贸易创新发展、拓展双向投资合作等内容 [1] - 发行显示中央政府大力支持香港国际金融中心发展，扩大债券市场深度和广度 [1] - 发行符合香港《固定收益及货币市场发展路线图》，能提升香港作为亚洲领先债券市场的地位 [2]

市场整体表现 - 香港恒生指数上涨550.49点，涨幅2.12%，收报26485.9点 [1] - 主板成交额为2346.53亿港元 [1] - 国企指数上涨192.73点，涨幅2.1%，收报9355.97点 [1] - 恒生科技指数上涨158.37点，涨幅2.74%，收报5944.22点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股上涨2.38%，收报644港元 [1] - 香港交易所上涨2.22%，收报433港元 [1] - 中国移动上涨0.58%，收报87.15港元 [1] - 汇丰控股上涨3.05%，收报110.7港元 [1] 香港本地股表现 - 长实集团上涨0.3%，收报39.64港元 [1] - 新鸿基地产上涨0.72%，收报97.55港元 [1] - 恒基地产上涨0.71%，收报28.24港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行上涨0.88%，收报4.57港元 [1] - 建设银行上涨1.5%，收报8.14港元 [1] - 工商银行上涨0.96%，收报6.31港元 [1] - 中国平安上涨3.11%，收报58港元 [1] - 中国人寿上涨4.86%，收报25.9港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份上涨1.19%，收报4.25港元 [1] - 中国石油股份上涨1.08%，收报8.45港元 [1] - 中国海洋石油上涨2.65%，收报20.88港元 [1]

股份数据 - 截至2025年10月底，公司普通股已发行股份（不包括库存股份）数目为17,201,971,220，较上月底减少57,462,261[2] - 截至2025年10月底，公司优先股已发行股份（不包括库存股份）数目为1，与上月底持平[2] - 汇丰控股储蓄优先认股计划（英国）上月底结存股份期权数目为82,694,418，本月底结存为81,898,842，减少了795,576[3] 资金数据 - 本月内因行使汇丰控股储蓄优先认股计划（英国）期权所得资金总额为1,898,314.97英镑[3] 可转换证券数据 - 30亿美元的6.000%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.4799美元，本月底可能发行或自库存转让的股份数目为862,093,738[6] - 12.5亿欧元的4.75%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.05451欧元，本月底可能发行或自库存转让的股份数目为409,230,940[6] - 18亿美元的6.500%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.7881美元，本月底可能发行或自库存转让的股份数目为475,172,249[6] - 10亿英镑的5.875%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为2.7英镑，本月底可能发行或自库存转让的股份数目为370,370,370[6] - 15亿美元的4.600%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.5878美元，本月底可能发行或自库存转让的股份数目为418,088,166[7] - 两个10亿美元的4.000%和4.700%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价均为3.7703美元，本月底可能发行或自库存转让的股份数目均为265,232,291[7] - 公司发行20亿美元的8.000%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.255美元[8] - 公司发行15亿新加坡元的5.250%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为4.6481新加坡元[8] - 公司发行13.5亿美元的6.875%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.55美元[8] - 公司发行11.5亿美元的6.95%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.55美元[8] - 公司发行15亿美元的6.95%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.4147美元[9] - 公司发行8亿新加坡元的5.000%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为4.6675新加坡元[9] - 公司发行20亿美元的7.050%永久后偿或有可转换证券，认购价/转换价为3.6437美元[9] - 可转换证券可在2026 - 2031年不同日期及随后每五年赎回[10][11] 股份回购注销数据 - 2025年10月公司多次回购股份并注销，本月内减少已发行股份57462261股[12] - 本月内公司已发行股份（不包括库存股份）总额减少57462261股[13] - 本月内库存股份总额增加/减少为0股普通股[14] - 2025年10月1日在英国注销2113298股普通股（2025年9月29日购回）[14] - 2025年10月2日在英国注销2121487股普通股（2025年9月30日购回）[14] - 2025年10月13日在香港注销13319600股普通股（2025年9月18 - 30日购回）[14] - 2025年10月31日有26782800股普通股（2025年10月2 - 24日在香港购回）尚未注销[14] - 2025年10月13日在英国注销2580000股普通股（2025年10月9日购回）[14] - 2025年10月15日在英国注销4866573股普通股（2025年10月13日购回）[14] - 2025年10月16日在英国注销6580109股普通股（2025年10月14日购回）[14] - 2025年10月17日在英国注销6039894股普通股（2025年10月15日购回）[14] - 2025年10月21日在英国注销12679341股普通股（2025年10月16 - 17日购回）[14]

发行概况 - 财政部在香港成功发行40亿美元主权债券，其中3年期20亿美元发行利率为3.646%，5年期20亿美元发行利率为3.787% [1] - 汇丰银行在本次发行中担任联席主承销商及账簿管理人 [1] 市场反应与意义 - 本次发行获得国际投资者的积极参与和踊跃认购，体现国际市场对中国经济增长潜力的信心 [1] - 发行传达出持续开放与合作的信号，包括扩大高水平对外开放、推动贸易创新发展和拓展双向投资合作空间等内容为国际市场所乐见 [1] - 发行体现中国正继续深化与全球资本市场的双向互动，为国际投资者的多币种资产配置提供丰富选择 [1] 对香港市场的支持 - 这是财政部自2021年以来再次在港发行美元债券，显示中央政府大力支持香港国际金融中心的发展 [1] - 发行有助于扩大香港债券市场的深度和广度，并在离岸市场建立更完善的收益率曲线 [1] - 发行有助于提升香港作为亚洲领先债券市场的地位，并为中资企业海外发行美元债券提供利率基准参考 [1] 历史参与记录 - 自2009年以来，汇丰银行积极参与财政部的境外主权债券发行 [2] - 参与发行的债券包括去年11月在沙特阿拉伯发行美元主权债券、去年9月在法国发行欧元主权债券以及今年4月在伦敦发行首笔人民币绿色主权债券 [2] - 汇丰银行表示将继续支持境内外金融市场的互联互通 [2]

恒生银行私有化要约 - 公司于10月9日向恒生银行少数股东提出私有化要约，旨在将恒生银行私有化 [1] - 私有化要约提供30%的股价溢价，该溢价高于历史股价以及多位分析师的股价预测 [1] - 该交易预计将为公司股东创造大量协同效应，包括收入增长和业务运营优化 [2] - 交易时间表为12月17日前提交计划，预计在获得少数股东投票通过后于第一季度末完成交易 [2] 组织架构简化计划 - 公司于2024年2月宣布一项组织架构简化计划，预计于2026年底完成 [3] - 该计划为一项为期两年的项目，所有效益预计将从2027年1月1日起实现 [3] - 在该八季度计划推进三个季度后，已执行或决策了70%的计划内容 [4] 香港地产市场风险与贷款敞口 - 香港地产市场低迷的持续时间难以预测，复苏模式可能持续12至24个月 [5] - 住宅地产领域已出现正常化迹象，但写字楼市场尚未开始正常化 [6] - 公司认为当前地产市场状况是一个周期，并坚信周期结束时将迎来复苏 [6] - 公司对其地产敞口整体感到满意，并相信将在几个季度内走出当前周期 [7] - 风险较高的敞口被控制在投资组合中非常小的一部分，约15亿美元，该部分可能面临更大压力 [7]

展会规模与参与度 - 第八届进博会参展企业数量再创历史新高，共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，其中包括290家世界500强和行业龙头企业 [3] - 整体展览面积超过43万平方米，展览面积和企业总数均创历史新高，且美国企业参展面积连续7年保持第一 [3] - 前七届进博会累计发布新产品、新技术、新服务约3000项，意向成交额超过5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次 [8] 企业参与与战略深化 - 多家跨国企业连续多年参会，欧莱雅连续八年全勤参展，今年携旗下25个品牌带来历届最强首发新品阵容 [3] - 施耐德电气自1987年进入中国，是中国高水平开放的参与者、见证者与受益者，对持续投资中国市场信心笃定 [4] - 贺利氏、欧莱雅等20余家企业已成为进博会首批九年全勤生，贺利氏已提前签约第九届进博会 [11] 市场机遇与投资合作 - 前七届进博会上，嘉吉累计签署超过300亿美元的合作意向协议，本届进博会计划签署多项战略协议，预计总金额超过30亿美元 [9] - 渣打通过进博会累计与近40家企业、机构及行业协会达成战略合作，合作范围从大宗商品贸易拓展至可持续金融、科技创新等领域 [9] - 宜家持续投资中国市场，近年来开设新商场和设计订购中心，并入驻京东平台拓展全渠道布局，英格卡集团完成在华首笔循环经济投资 [7] 本土化与可持续发展 - 宜家以合作伙伴身份为瑞典国家馆提供解决方案，展现深厚进博情缘，并致力于为中国绿色低碳转型贡献力量 [7] - 金光集团APP将持续聚焦高质量发展，以合作创新推动产业协同进步，在进博舞台展示企业在推动社会发展、引领产业升级方面的实践成果 [12] - 贺利氏将依托进博会平台深化与产业链合作，推动技术创新与产业升级，携手培育新质生产力 [11]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收报26110.96点，较前一交易日上涨175.55点，涨幅为0.68% [1] - 当日交易区间为25911.87点至26191.15点，振幅为1.08% [1] - 成交量为3424.31万股 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报110.275港元，较香港收市上涨1.92% [2] - 腾讯控股ADR收报632.153港元，较香港收市上涨0.5% [2] - 在主要成分股中，美团-W港股上涨1.30%，表现突出 [3] - 中国平安港股下跌0.97%，跌幅相对较大 [3] 重点公司ADR溢价/折价情况 - 腾讯控股ADR换算价为632.153港元，较港股629.000港元存在3.153港元的溢价 [3] - 阿里巴巴ADR换算价为160.176港元，较港股158.500港元存在1.676港元的溢价 [3] - 香港交易所ADR换算价为429.080港元，较港股423.600港元存在5.480港元的显著溢价 [3] - 携程集团ADR换算价为548.032港元，较港股541.000港元存在7.032港元的溢价 [3] 金融板块个股表现 - 建设银行港股下跌0.37% [3] - 工商银行港股上涨0.16% [3] - 中国银行港股上涨0.22% [3] - 交通银行港股上涨0.42% [3] - 中银香港港股下跌1.09% [3]