报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油价前半程上涨后半程下行抹去涨幅，市场对中远期消费悲观及供给趋宽压制价格 [66] - 商品属性上供给增加且消费将疲软，拖累油价；金融属性上虽美联储降息但宏观局势疲软难促价格回暖；政治属性上中东地缘波动对产能国影响减弱 [66] - 后续油价短线波动、中长期承压，操作上短期内可谨慎逢高偏空布局 [66] 各目录总结 操作思路 - 上周油价前高后低，本周或仍承压，建议关注【465 - 510】元/桶区间，可谨慎逢高偏空布局，同时关注OPEC + 国家与美国生产情况及中东地缘局势 [13] 行情回顾 - 上周油价前半程受美联储降息预期和中东地缘局势影响上行，后半程因降息落幕、消费预期存疑及OPEC + 与美国产量增加，涨幅回吐 [20] 基本面分析 宏观 - 上周美联储降息25个基点至4.00% - 4.25%区间，部分官员认为应降50个基点，预计年内还将降息两次，较6月预期多一次，基本符合市场预期 [24] - 鲍威尔称此次为风险管理降息，劳动力市场下行风险是重点，降息对商品价格提振有限，市场仍受美国经济增速降低影响，预期悲观 [27] - 俄乌冲突稳定，中东地区以色列行为遭国际谴责，或影响地缘局势升级，油价受此波动影响降低 [31] 供给 - OPEC + 维持增产，7 - 8月合计增产478千桶/天 [35] - 沙特、俄罗斯持续增产，伊拉克修复产量，美国产量持稳修复 [37][40][44] 需求 - 美国呼吁、欧盟禁止购买俄罗斯原油和天然气，俄油供给趋宽，且原油消费表现不佳拖累油价 [46] - 中美制造业PMI数据显示不见起色，成品油生产同步放缓 [50][54] 库存 - 美国9月12日当周API和EIA原油库存超预期降库，因出口大增且产量未增，短线对油价有少量提振但影响不明显，持续可能性低 [56] - 美国9月12日当周汽油库存去化、精炼油库存累库，消费表现不佳，四季度或拖累油价 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 旺季及长假特征更趋明显叠加稳增长政策或加码发力，钢矿期价或震荡偏强 [1][2][3][55][57] - 钢材终端需求虽承压，但旺季及长假补库需求和政策支撑下有望边际改善，产量或承压，卷螺累库压力较有限 [10][11][23][37] - 铁矿需求中长期承压但短期有韧性，供应偏紧压力较有限，港口库存短期累积幅度或较有限 [42][48][53] 根据相关目录分别进行总结 一、基本面产销存变化主导，钢矿期价表现分化 - 上周钢矿主力合约期价表现分化，螺纹主力合约期价震荡走弱周跌 0.51%，热卷和铁矿主力合约期价震荡走强分别周涨 0.72%和 1.27% [4] - 螺纹消费量环比走弱、库存累积致期价走弱；热卷消费量环比大增 20 万吨、需求向好库存去化提振期价；铁矿因外矿发运骤降供应偏紧、钢厂复产需求提振期价 [4] 二、供需回暖叠加旺季特征或更趋明显以及政策加持，钢矿累库压力或较有限 （一）钢材 - 终端现实需求承压，但旺季及长假特征凸显叠加政策面加码预期，终端需求或存支撑 [10][11] - 钢厂利润改善存疑叠加钢铁行业稳增长方案将发布，钢材尤其是建材产量仍或承压 [22][23] - 旺季特征或更趋明显叠加稳增长政策或将加码，卷螺累库压力或较有限 [36][37] （二）铁矿 - 钢铁行业稳增长方案或将出台但钢厂利润仍有支撑，铁矿需求中长期承压但短期或韧性仍存 [40][42] - 外矿发运进入旺季且外矿新增产能及我国海外权益矿产能仍存增量预期，铁矿供应偏紧压力或较有限 [48] - 需求端短期韧性仍存但中长期仍存压力，铁矿港口库存短期累积幅度或较有限 [53] 三、旺季及长假特征或更趋明显叠加稳增长政策或加码发力，钢矿期价或震荡偏强 钢材 - 旺季和政策支撑下，钢材需求有望改善，卷螺累库压力有限，期价或震荡偏强 [55] - 操作建议：生产企业和高库存贸易商加快销售节奏，低库存贸易商和采购企业放缓采购节奏或建买保头寸，投资者逢低偏多短差操作，套利者做多螺矿比，均注意止盈止损 [2][56] 铁矿 - 需求短期有韧性，库存短期累积有限，期价或震荡偏强 [57] - 操作建议：钢厂或低库存贸易商放缓采购节奏或建买保头寸，高库存贸易商加快销售节奏，投资者区间高抛低吸，套利者做多螺矿比，均注意止盈止损 [3][57]

长安研究——尿素月报 尿素研究报告 报告日期：2025 年 9 月 15 日 供强需弱改善有限，尿素价格承压 观点： 近期尿素价格持续下跌，一方面是农需空窗期，国内 需求疲软，同时尿素价格不断下跌抑制了下游采购积极性， 另一方面，国内出口虽有所放开，但对于印标的参与度与 此次印标价格均不及此前预期，投机情绪走弱。供需层面 看，近期尿素日产量有所回落，供给压力稍有缓解但处同 期高位，且 9 月中下旬前期检修装置陆续重启，日产或重 回高位。需求端，农需推进缓慢，下游采购积极性一般， 后市主要增长点在小麦秋季底肥带来的阶段性采购需求释 放以及储备企业淡季储备；复合肥装置产能利用率或继续 回升，但若下游采购积极性不足导致复合肥厂库存无法有 效去库，则将继续抑制厂家开工积极性及对原料的采买意 愿；三聚氰胺恢复装置较多，但终端需求依旧疲软；出口 低于预期，后市随着出口窗口的关闭，出口端扰动也将走 弱。整体看，尿素供需表现相对较宽松，价格依旧承压， 但当前价位偏低，且后市有秋季小麦底肥及淡储需求支撑， 继续下行空间或有限。仅供参考。 研发&投资咨询 张 晨 从业资格号：F3085352 投资咨询号：Z0019526 :18 ...

长安期货有限公司 原油周评 2025年9月15日 范磊（F03101876，Z0021225） 忠诚 敬畏 创新 卓越 CONTENTS 投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 超级央行周来临，地缘加剧油价波动 目录 操作思路 行情回顾 基本面分析 观点小结 1 2 3 4 01 操作思路 忠诚 敬畏 创新 卓越 操作思路 参考。 操作思路： 上周油价前半程在地缘因素影响下 持续上移，周四受到美国通胀数据 左右出现回调，但在周末再度回暖； 预计本周时间油价将在各大经济体 利率决议以及地缘波动影响下持续 扩大波动，并存一定的上行空间， 建议关注价格区间【460-510】元 /桶，短线内可谨慎偏多布局，但 中长期依然以偏空思路对待。仅供 忠诚 敬畏 创新 卓越 (SC主力合约K线走势图) 资料来源：文华财经，长安期货 02 行情回顾 忠诚 敬畏 创新 卓越 行情回顾 忠诚 敬畏 创新 卓越 资料来源：文华财经，长安期货 03 基本面分析 忠诚 敬畏 创新 卓越 （1.1）宏观——美联储降息来临，市场预期悲观 • 本周四美联储即将举行政策会议，市场目前预 计美联储将降息25个基点，甚至还有7%的概 率 ...

长安期货有限公司 投资咨询业务资格（陕证监许可字[2012]101号） 增产再临，油价依然承压 原油周评 2025年9月8日 范磊（F03101876，Z0021225） 忠诚 敬畏 创新 卓越 CONTENTS 目录 操作思路 行情回顾 基本面分析 观点小结 1 2 3 4 01 操作思路 忠诚 敬畏 创新 卓越 操作思路 资料来源：文华财经，长安期货 上周油价后半程时间受到OPEC+ 对待。仅供参考。 操作思路： 增产消息的影响再度出现大幅回落； 就目前来看，虽然降息预期相对较 高，但宏观经济前景预期并不乐观， 叠加供给侧的宽松趋势，预计本周 时间将持续受之影响处在弱势运行 的状态之中，建议关注价格区间 【460-495】元/桶，区间内可高 抛低吸，短线布局以逢高偏空思路 忠诚 敬畏 创新 卓越 (SC主力合约K线走势图) 02 行情回顾 忠诚 敬畏 创新 卓越 行情回顾 价格有所冲高，但随后在OPEC+ 行情回顾： 上周油价前半程时间在美联储降息 预期高涨的影响下略有回暖，整体 增产消息的影响下，市场对后续供 给侧趋宽的担忧情绪再度占据上风， 进而导致油价出现了连续的下探， 价格也突破至一个月以来的新低 ...

长安研究——甲醇周报 甲醇研究报告 报告日期：2025 年 9 月 8 日 伊朗限气暂未证伪&反内卷政策再次发酵，甲醇止跌反弹 观点： 近期在产业面伊朗气田轮检传闻与宏观面反内卷预期 二次发酵共同作用下，甲醇止跌后震荡偏强运行。基本面 来看，短期内检修装置增多，供应或小幅下滑，但与往年 同期相比，国内供应依旧相对充裕。需求方面，MTO 利润 修复，华东地区外采甲醇装置开工积极性有所提升，浙江 兴兴计划重启，同时旺季来临，下游需求边际改善，但海 外货源大幅增加导致港口加速累库，华东地区基差维持低 位，甲醇依旧处供强需弱状态，近期伊朗气田检修消息提 振市场做多情绪，同时反内卷相关消息再度带动大宗商品 价格上涨，短线震荡偏多思路对待，但持续性需海外供应 减量消息确认及需求端发力，注意止盈。仅供参考。 研发&投资咨询 张 晨 从业资格号：F3085352 投资咨询号：Z0019526 :18966681792 ：zhangchen@cafut.cn 二、供给端：国内产量短暂回落，海外供应保持高位 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 1 长安研究——甲醇周报 一、行情走势回顾 图 1：甲醇加权合约 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月油价重心下移，供给压力强于宏观经济修复预期，后半程油价反弹不明显 [81] - 商品属性上供给中长期趋宽施压油价，短期北美消费旺季托底油价，下行空间有限 [81] - 金融属性上市场对美联储9月降息预期高，但宏观情绪未转向乐观，需观察美国劳动力和制造业数据 [81] - 政治属性上俄乌、中东、伊核问题结果不乐观，地缘波动维持，增加油价震荡幅度 [81] - 短期内油价缺乏上行动力，中长期相对承压 [81] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 8月前半月回调压制油价，月线下行，本月油价或受供给宽松压力，难明显反弹 [13] - 建议关注【450 - 520】元/桶价格区间，区间内高抛低吸，以偏空思路对待 [13] 行情回顾 - 8月供给侧趋宽使油价无明显反弹，价格低位震荡，后半月收复失地幅度有限 [20] 基本面分析 宏观 - 通胀表现维持，核心物价仍有升温，非农量增质减或难改善 [24][27][30] - 俄乌会谈降温，市场对停火预期降低，中东冲突或延续，伊核谈判僵局或影响原油出口 [34] 供给 - OPEC + 7月维持增产，8月产量或仍增加，沙特俄罗斯同步增产 [37][38][41] - 关注伊朗伊拉克补偿减产情况，委内瑞拉出口或受阻，美国产量略有修复 [44][47][49] 需求 - 消费旺季即将结束，汽油或将减产，柴油生产回暖，制造业表现分化 [52][55][58] - 欧洲制造业少量回暖，成品油转向去汽生柴 [64][67] 库存 - 美国原油库存去库但支撑有限，后续或进一步下降 [70] - 汽油去库，柴油积累，9月后半程情况或缓解，对价格影响有限 [73] 价差 - 8月北美汽柴油裂解基本稳定，国内燃料油裂解或有追多空间 [77] 观点小结 - 8月油价重心下移，供给压力主导，后续油价短期缺乏上行动力，中长期承压 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季不利因素影响缓解叠加供给承压且库存压力有限，钢矿期价或震荡偏强 [1][53][55] - 钢材终端需求或韧性凸显，供给或边际承压，期价或震荡偏强；建议生产企业和高库存贸易商加快销售，低库存贸易商和采购企业回调时采购或建买保头寸，投资者逢低偏多操作，套利者做多螺矿比 [2][53] - 铁矿需求或边际承压，但需求端韧性仍存，库存累积程度或有限，期价或震荡偏强；建议钢厂或低库存贸易商回调时采购或建买保头寸，高库存贸易商加快销售，投资者区间高抛低吸，套利者做多螺矿比 [3][55] 根据相关目录进行总结 一、供需边际宽松叠加"反内卷"政策存预期差，钢矿期价震荡回落 - 上周钢矿主力合约期价整体震荡回落，螺纹、热卷和铁矿主力合约期价分别周跌2.16%、2.27%以及0.77% [6] - 7月宏观经济数据承压，经济下半年稳增长压力大；产业基本面数据显示钢矿供需整体仍边际偏宽松 [6] - 钢铁行业"反内卷"政策存在预期差，政策落地短期或落空，抑制市场看多情绪 [6] 二、钢材供需边际偏紧铁矿供给承压且需求端韧性仍存，钢矿累库压力或较有限 （一）钢材：供给承压叠加需求回暖，期价或震荡偏强 - **宏观经济指标承压但淡季不利因素影响或有缓解叠加政策落地效果或逐步显现，钢材终端需求或韧性凸显**：上周螺纹和热卷消费量环比抬升，热卷好于去年同期，螺纹不及；本周虽宏观指标承压，但不利天气影响或缓解，"两重"项目开工和"两新"政策落地，终端需求或韧性凸显 [8][10] - **钢厂利润尚可但9.3阅兵即将举行下华北地区钢厂存较大限产压力，钢材供给或边际承压**：上周钢企盈利率环比回落但同比高于去年，各利润指标和产量大多好于去年；本周盈利钢厂范围虽收缩但利润尚可，"一刀切"压产预期降低，但9.3阅兵前华北钢厂或限产，供给或承压 [25][26] - **强制性压产预期降低但终端需求或韧性仍存，卷螺累库压力或较有限**：上周螺纹及热卷总库延续累积；本周"一刀切"压产预期降低，现实需求承压，但需求侧政策显效和终端需求韧性，累库压力或有限 [38] （二）铁矿：需求端边际承压但韧性仍存且库存压力有限，期价或震荡偏强 - **9.3阅兵部分钢厂限产影响但钢厂利润尚可且"一刀切"强制行政性压产预期降低，铁矿需求端虽边际承压但或韧性仍存**：上周45港铁矿疏港量回落，钢厂铁矿日耗及日均铁水产量持稳，日均铁水产量较去年同期增加6%左右；本周虽有政策和限产压力，但钢厂利润尚可，"一刀切"压产预期降低，需求端韧性仍存 [43][44] - **外矿到港回落但外矿新增产能及我国海外权益矿产能仍存增量预期，铁矿供应偏紧压力或较有限**：上周澳巴19港铁矿发货量环比抬升23万吨，45港铁矿到港量回落83万吨；本周外矿发运过渡，新项目投产，全球新增产能释放约1.23亿吨，国产矿和海外权益矿或增加，供应偏紧压力有限 [46][47] - **需求虽边际承压但韧性仍存，铁矿港口库存累积程度或较有限**：上周钢厂铁矿库存回落，港口库存累积；本周虽有政策和限产压力，但钢厂利润尚可，"一刀切"压产预期降低，需求端韧性仍存，港口库存累积程度或有限 [49][52] 三、淡季不利因素影响缓解叠加供给承压且库存压力有限，钢矿期价或震荡偏强 - 钢材终端需求或韧性凸显，供给或边际承压，期价或震荡偏强；给出操作建议 [2][53] - 铁矿需求或边际承压，但需求端韧性仍存，库存累积程度或有限，期价或震荡偏强；给出操作建议 [3][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油价整体震荡运行，后半程略有回暖，录得三周以来首次上涨但幅度有限 [67] - 商品属性中供给侧中长期宽松压制油价回暖，美国消费有韧性、库存减少对油价支撑有限；金融属性上市场对美联储9月降息预期达巅峰或放开油价上方空间；政治属性上美俄谈判后市场对俄乌停火短期预期降低，政治波动维持 [67] - 近期油价或维持震荡走势，短线有反弹可能但幅度有限 [67] 根据相关目录分别进行总结 操作思路 - 上周油价后半程反弹受美联储声音偏鸽和俄乌谈判无果影响，预计本周油价维持震荡，上方有少量回暖空间，关注价格区间【470 - 515】元/桶，操作以短差布局为主，可谨慎逢高偏空布局 [13] - 本周建议关注美联储官员发言、美国经济数据情况以及地缘政治走势 [13] 行情回顾 - 上周油价后半程整体回暖，录得三周以来首次上涨，原因一是美联储主席鲍威尔发言被市场解读为偏向鸽派，二是俄乌停火谈判无果 [20] 基本面分析 宏观 - 美联储7月货币政策会议纪要使市场对9月降息预期处75%高位，杰克逊霍尔会议后市场认为鲍威尔言论偏向鸽派，9月降息可能性接近90% [25] - 美俄乌三方会谈后，普京要求未获乌克兰同意，市场对俄乌停火预期悲观，油价略有反弹；美国向委内瑞拉附近海域派遣军舰或恶化美委外交关系，影响委低价能源出口 [32] 供给 - 沙特和俄罗斯维持增产，OPEC + 6月产量27281千桶/天，7月产量27543千桶/天，减产幅度263千桶/天；非OPEC国家6月产量14324千桶/天，7月产量14397千桶/天，减产幅度72千桶/天 [35] - 伊朗和伊拉克补偿减产，美国产量持稳修复 [40][43] 需求 - 消费预期小幅回温，制造业维持收缩，美国和中国制造业PMI数据显示相关情况 [46][49] - 成品油生产方向转变，从汽油优先转移至柴油增产 [55] 库存 - 美国至8月15日当周API和EIA原油库存大幅下降，原因是炼厂利用率达历史高位和出口数量激增 [57] - 美国至8月15日当周汽油库存去库，精炼油库存积累，因汽油消费旺季尾声和炼厂调整生产政策应对冬季取暖需求 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材终端现实需求或承压，卷螺累库压力或延续，但政策落地使终端需求韧性仍存，钢材期价下存支撑；铁矿需求端压力或显现，港口库存有累积风险，但需求韧性仍存，铁矿期价下存支撑 [1][2][41][42] - 钢材生产企业和高库存贸易商放缓销售节奏，低库存贸易商和下游及终端采购企业加快采购节奏或建买保头寸；钢厂或低库存贸易商加快采购节奏或建买保头寸，高库存贸易商放缓销售节奏；投资者以区间思路高抛低吸，注意止盈止损 [1][2][41][42][43] 根据相关目录分别进行总结 一、预期提振但弱现实主导，钢矿期价冲高回落 - 上周钢矿主力合约期价冲高回落，热卷和铁矿主力合约周涨 0.32%，螺纹主力合约周跌 0.78% [4] - 前 2 个交易日政策预期主导期价偏强震荡，周三开始回落，一是市场预期 7 月宏观经济数据承压，二是螺纹表需回落、卷螺累库、钢企盈利率回落，负反馈担忧抑制情绪 [4] 二、供需边际宽松主导但终端需求韧性或逐步显现，钢矿累库压力或整体有限 （一）钢材：供需宽松错配窗口仍在但终端需求韧性或逐步显现，期价或下存支撑 - 终端现实需求承压但政策落地效果或逐步显现，钢材终端需求或韧性仍存：上周螺纹消费量回落不及去年同期，热卷消费量环比抬升且高于去年同期，淡季不利天气对螺纹影响更显著；7 月投资、消费等指标同比增速回落，需求侧管理政策落地见效需过程，本周多地不利天气仍频发，现实需求或承压，但“两重”项目开工等使需求韧性仍存 [9] - 供给侧结构性改革存预期差但大势已定且重磅事件影响下限产预期仍存，钢材供给总体或有承压：上周钢企盈利率回落，钢厂利润边际回落但好于去年同期，高炉产能利用率和产量基本持稳；本周 1 - 6 月黑色金属利润大增，“一刀切”压产预期降低，终端需求韧性使产量或有释放空间，但工信部将发稳增长方案，中钢协要求落实调控部署，临近阅兵华北钢厂或限产，供给总体或承压 [18] - “一刀切”预期降低且淡季现实需求总体仍或承压，卷螺库存累积压力或将延续：上周螺纹及热卷总库延续累积，本周“两重”“两新”政策使需求韧性凸显，但“一刀切”压产预期降低和淡季需求承压使卷螺累库压力延续 [30] （二）铁矿：钢厂限产及供给侧结构性改革预期仍存但需求端或存韧性，期价或下存支撑 - 9.3 阅兵部分钢厂仍存限产预期但钢厂抢生产及补库需求仍存释放空间，铁矿需求端或韧性仍存：上周 45 港铁矿疏港量显著抬升，港口成交活跃，日耗及铁水产量稳中微升；本周工信部将发方案，中钢协要求落实调控，临近阅兵华北钢厂或限产，铁水产量或回落，但政策落地显效，补库需求或释放，钢厂积极性高，需求韧性仍存 [34] - 外矿发运大幅回升到港量也有增加叠加外矿新增产能及我国海外权益矿产能仍存增量预期，铁矿供应整体或较宽松：上周澳巴 19 港铁矿发货量回升 242 万吨，45 港到港量回升近 95 万吨；本周外矿发运过渡，多个矿山有增产计划，2025 年全球新增产能释放约 1.23 亿吨，国产矿和海外权益矿供应或增加，供应整体较宽松 [35] - 8 月下旬钢厂限产空间仍存但补库需求仍或存释放空间，铁矿港口库存累积程度或较有限：上周钢厂铁矿库存抬升，港口库存累积；本周工信部发方案，中钢协要求落实调控，临近阅兵华北钢厂或限产，铁水产量或回落，港口库存有累积风险，但补库需求或释放，需求韧性仍存，库存累积程度较有限 [38] 三、供需边际偏宽松但需求侧管理政策落地效果或逐步显现，钢矿期价或下存支撑 - 钢材：终端现实需求或承压，卷螺累库压力或延续，“一刀切”压产预期降低，但政策落地使终端需求韧性仍存，期价下存支撑；操作上，生产企业和高库存贸易商放缓销售节奏，低库存贸易商和采购企业加快采购节奏或建买保头寸，投资者区间操作 [1][41] - 铁矿：需求端压力或显现，港口库存有累积风险，但需求韧性仍存，期价下存支撑；操作上，钢厂或低库存贸易商加快采购节奏或建买保头寸，高库存贸易商放缓销售节奏，投资者区间操作 [2][42][43]