2025年前三季度寿险行业投资收益率概况 - 2025年前三季度寿险公司总投资收益率加权平均值为3.5%，同比提高1.2个百分点，综合投资收益率加权平均值为6.1%，同比提高0.2个百分点 [1] - 总投资收益率的简单平均值为3.7%，中位数为3.0%，综合投资收益率的简单平均值为3.0%，中位数为2.8% [3][6] - 资本市场回暖是投资收益率提升的关键因素，去年三季度末上证指数同比上涨12.2%，今年三季度末同比涨幅达15.8%，显著提升权益类资产配置收益 [1][10] 总投资收益率表现 - 行业内有8家公司总投资收益率超过5% [3][21] - 总投资收益率排名前十的公司中，君龙人寿以12.21%位列第一，北京人寿和小康人寿分别以6.36%和6.02%位列第二和第三 [23] 综合投资收益率表现 - 行业内有9家公司综合投资收益率超过5% [6][27] - 综合投资收益率排名前十的公司中，平安寿险以13.39%位列第一，君龙人寿和小康人寿分别以11.22%和10.92%位列第二和第三 [30] 会计准则与资产重分类的影响 - 总投资收益率与综合投资收益率差异主要源于会计准则和资产重分类的影响 [12] - 公司将持有至到期债券投资重分类为可供出售金融资产，其历史浮盈体现在综合投资收益率中，导致第一类型公司综合投资收益率明显高于总投资收益率 [12][15] - 在资本市场回暖背景下，2025年前三季度国债收益率结构性回升约19个基点，计入FVOCI债类资产价格下降，拖累第二类和第三类公司的综合投资收益率 [15] 近三年平均投资收益率表现 - 72家寿险公司近三年平均总投资收益率中位数为3.7%，最大值为5.7%，有6家公司平均总投资收益率超过5%，42家公司超过3.5%，5家公司不足2% [37][38] - 近三年平均综合投资收益率中位数为4.7%，最大值为9.0%，39家公司平均综合投资收益率超过4.5%，2家公司超过8%，5家公司不足2% [42][43] - 近三年平均综合投资收益率普遍高于总投资收益率，原因是准则切换或资产重分类影响 [43] - 在近三年平均综合投资收益率排名中，同方全球人寿以8.98%位列第一，中英人寿和复星联合人寿分别以8.23%和7.85%位列第二和第三 [44][46]

人身险公司整体业绩表现 - 2025年前三季度，72家人身险公司净利润达4619.6亿元，较上年同期增加约1765亿元，同比增长近62% [5][6] - 行业净利润在上年同期高基数基础上再创新高，已超过2024年全年水平 [7] - 业绩增长得益于新业务价值和投资收益的“双双增长”，其中投资收益贡献较大 [7] 行业投资收益率分析 - 2025年前三季度，人身险公司年化投资收益率的算术平均值为4.96%，较上年同期上升近1.3个百分点 [10][11] - 按2025年上半年人身险公司资金运用余额32.6万亿元计算，投资收益率提升1个百分点，投资收益额有望增长3.2千亿元 [11] - 超七成公司投资收益率较上年同期上升，72家寿险公司中有54家投资收益率超过3%，占比约75% [13] - 投资收益率提升至3%以上有助于缓解负债端压力，为未来发展奠定基础 [13] 上市险企投资收益详情 - 5家上市险企2025年前三季度总投资收益超8800亿元，较上年同期增加约2300亿元 [14][15] - 中国人寿总投资收益约3600亿元，同比增加1065亿元；中国平安总投资收益约2000亿元，同比增加约450亿元 [17] - 以此计算，5家上市险企日均投资收益约32亿元，投资业绩对头部险企利润增长贡献最大 [17] - 头部险企总投资收益率约5%，较上年同期提升约1个百分点，预计2025年末大概率超5% [20] 投资收益结构变化 - 受利率下行影响，头部险企净投资收益率较上年同期下降约0.3个百分点 [22] - 投资收益率的上升主要来源于买卖价差收益，属于“已实现收益”，直接影响当期净利润 [22] - 例如，2025年上半年中国人寿归母净利润为409亿元，其中买卖价差收益达304亿元 [26] 险企资本市场操作 - 2025年第三季度，险企交易频繁，当季退出166家上市公司大流通股股东位置，减仓金额约245亿元 [28] - 同期新晋成为179家上市公司大流通股股东，建仓金额约750亿元 [28] - 保险公司发挥中长期资金优势，如鸿鹄基金持续加仓通信、能源等产业，投资聚焦于中国电信、中国石油、国投电力等公司 [29][30][31] 行业投资趋势展望 - 保险公司抓住资本市场向好机遇，投资收益率大幅上升，对公司未来发展尤为重要 [33] - 随着保险资金投资力度加大和相关投资比例放开，规模效应有望发挥更大优势 [33] - 若2025年末投资收益率较2024年明显提升，将拉动行业近三年投资收益率企稳回升，摆脱此前持续下降的现状 [33]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度72家寿险公司合计净利润达4619.6亿元，超过2024年全年3180亿元的利润水平，创下行业历史新高[1][7][9] - 行业净利润较2024年同期增加约1765亿元，同比增长近62%，其中第三季度单季净利润超2700亿元，同比增长102%，是拉动增长的主要因素[1][7][12] - 72家公司中58家实现盈利，14家亏损，亏损机构数量和亏损金额均较往年大幅减少[1][19] 头部公司业绩亮点 - 中国人寿净利润1655.17亿元，平安寿险净利润1055.66亿元，两家公司利润均创新高并位居行业前两位[1][2][26] - 太保寿险、新华保险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险净利润分别为340.80亿元、319.75亿元、247.72亿元、181.30亿元和139.80亿元，头部公司市场份额稳固且盈利能力突出[2][26] - 人保寿险和友邦人寿净利润首次突破100亿元，分别达到139.80亿元和103.82亿元[1][2][31] 投资收益率提升驱动利润增长 - 2025年前三季度72家寿险公司中有54家投资收益率超过3%，占比约75%，行业平均投资收益率同比提升近1个百分点[1][10][14] - 按2025年上半年人身险公司资金运用余额32.6万亿元计算，投资收益率提升1个百分点有望带来约3200亿元的投资收益增长[14] - 中国人寿投资收益率提升1.7个百分点，按其可运用资金约7万亿元计算，投资收益增加约1200亿元，对利润增长贡献最大[26] 保费规模与业务质量 - 2025年前三季度72家人身险公司保险业务收入同比增长约12%，增速较2024年同期有所提升[16] - 传统险定价利率2.5%产品停售和银保渠道发力进一步激发产品热销，消费者对长期锁定利率产品需求旺盛[17] - 在新业务价值率和新单保费双增长的拉动下，新业务价值同比增长，助力险企利润上升[12][28] 中小型公司业绩分化 - 部分中小型公司抓住市场机遇实现扭亏为盈，2025年前三季度有14家公司扭亏，包括中信保诚、英大人寿等，其投资收益率大幅提升至4%以上[34][36][37] - 中信保诚投资收益率达4.21%，同比上升2.60个百分点；英大人寿投资收益率达4.48%，同比上升1.32个百分点[34][37] - 亏损公司仍集中在保费规模不足百亿的险企中，北大方正亏损4.35亿元，长生人寿、爱心人寿等亏损超3亿元[2][39][41] 部分公司风险案例 - 长生人寿2025年前三季度投资收益率为3.3%，同比下降超2个百分点，净利润亏损3.86亿元，同比增亏超3亿元，三季度末综合偿付能力充足率不足100%[39][41][43] - 鼎诚人寿2025年上半年净资产降至-2.64亿元，处于资不抵债状态，未按时披露三季度数据[1][41] - 部分亏损公司如和泰人寿、中华人寿等，尽管投资收益率有所提升，但未能覆盖负债成本，退保率上升也是需要关注的因素[45][46]

宽带互联网对青少年心理健康的影响 - 宽带互联网接入使1985年至1995年出生的年轻群体的精神障碍患病率提高了0.08个标准差单位，但对1974年至1984年出生的年长个体没有影响 [8] - 负面影响主要出现在生命早期（20岁之前）接触互联网的群体中，并通过分析自残行为及紧急/强制住院案例证实负面结果并非仅源于认知和筛查率的提高 [8] - 危害性影响涵盖不同类型的精神疾病，包括两性均会出现的抑郁症、焦虑症、药物滥用和人格障碍，以及女性特有的饮食失调 [8] 长期护理保险参保率偏低的决定因素 - 关联寻求行为偏好与生活质量优于财富的相对偏好，共同解释了长期护理保险参保率偏低的现象 [11] - 通过法国实验室实验数据验证模型，发现实验结果仅部分支持理论预测，关联厌恶无法解释过度投保现象 [11] 美国劳动所得税抵免政策对代际健康流动性的影响 - 美国劳动所得税抵免政策总体上促进了代际健康流动性的提升，特别是向上的健康流动性 [12] - 研究基于收入动态追踪调查中的自评健康状况数据，分析了童年时期接触最高EITC福利在时间、地域和家庭结构维度上的差异 [12] 疗养院工资补贴的政策效果 - 工资补贴使疗养院人员配置水平较补贴前均值提升约7.4%，但医疗补助参保者在新入住人群中的占比较补贴前基准下降11.5% [14] - 每增加1美元（2010年不变价）/人日的补贴，可使每日人均照护时长增加逾10分钟，但同时导致新入住者中医疗补助参保比例下降约1.8个百分点 [14] - 补贴还加剧了疗养院住客流动率，并降低了新入住者的平均照护需求 [14] 住房财富对医疗支出的影响 - 住房资产并未对老年房主的自付医疗支出产生实质性影响，所有估计值均呈现微小而精确的特征，足以排除任何中等程度影响的存在 [17] - 零效应普遍存在于支出分布的各个区间、不同支出类别，以及按医疗保险状况和社会经济地位划分的各类房主群体中 [17] - 该结果反映了部分房主无需动用住房资产支付额外医疗费用，也折射出部分群体不愿或无法动用房产净值的事实 [17] 最优医疗保险设计原则 - 在健康状况可观测的理想情境下，最优保险提供与医疗支出无关的一次性赔付，但当疾病严重程度不可观测时，该方案缺乏激励相容性 [19] - 最优保险设计需使赔付金额随预防性和治疗性支出同步递增，因为更高支出既能减少信息租金，又能实现激励相容 [19] - 当个体低估预防性服务收益时，主要结论依然成立，但报销公式中需加入矫正性项以修正认知偏差 [21] 寿命延长对教育投入与福祉的影响 - 寿命延长会促使人们增加教育投入，但典型低收入国家的"期限三角形"收益实际上不足终身收入的百分之一 [23] - 研究发现，即便教育对生存率差异的反应程度达到极高水平，几乎所有当今低人力资本发展国家若立即切换至日本的生存曲线，由此渠道产生的价值评估仍低于其收入的3% [23]

监管动态 - 五部门推动实施长期护理保险制度，支持将符合条件的医养结合机构纳入长期护理保险定点服务机构范围[6] - 人社部公布截至9月底全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.74亿人、2.48亿人、3.04亿人，三项社会保险基金总收入6.69万亿，总支出6.04万亿，累计结余9.85万亿[7] - 商务部鼓励保险机构优化承保理赔服务，支持绿色低碳相关产品出口[8] - 金融监管总局要求自2026年1月1日起实施第四套生命表，首次编制单一生命体表[9] - 金融监管总局支持境内保险公司在香港市场发行"侧挂车"保险连接证券，用于地震、台风等巨灾风险分保[10] - 金融监管总局支持理财公司以债券、股票等多种方式投资养老领域资产，并与信托、保险资管等机构合作[11] - 中保协公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.90%，较7月25日的1.99%有所下降[12] - 中保协与精算师协会等签署合作备忘录，提升新能源汽车安全性与维修经济性水平[13] - 中保协上线"车险好投保"平台，开放燃油营运车投保入口，保险公司不得拒保[14] - 潘功胜表示已形成系统性金融风险监测评估体系初步方案，将发布系统重要性保险公司名单[15] - 潘功胜宣布开展保险资金投资黄金业务试点，取消港澳金融机构入股保险公司总资产规模要求[16][17] - 吴清强调发挥中长期资金作用，推动保险资金等落实长周期考核[18] - 李云泽提出深化金融供给侧改革，稳妥推进中小金融机构兼并重组，丰富养老健康保险产品[19][20][21] - 金融监管总局副局长周亮透露正联合科技部起草保险业支持科技创新文件，险资直接投资科技类企业已达数千亿元[22][23] - 金融监管总局副局长周亮预计今年我国保险保费收入将达到6万亿[24] - 金融监管总局尹江鳌预计今年新能源车险保费将达2000亿左右，增速超过30%，9月新能源汽车渗透率已达58%[25] - 金融监管总局尹江鳌表示将探索保险车型综合分级制度建设，推动降低车型全周期使用成本[26] - 金融监管总局尹江鳌公布今年1至9月财险业综合费用率创20年最低，综合成本率创10年最低，综合赔付率比近20年平均水平高7.3个百分点[27][28] 公司动态 - 平安人寿在招商银行H股的持股比例从17.87%升至18.02%，购买平均股价为49.8861港元[30] - 中国人寿拟出资20亿认购股权投资计划，主要投向半导体、数字能源、智能电动车等领域[31] - 中国人寿前三季度新业务价值强劲增长41.8%，归属于母公司股东的净利润超1678亿元，同比增长60.5%[32] - 中国平安前三季度归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%，第三季度同比增长45.4%[33] - 中国平安寿险及健康险业务新业务价值增长46.2%，银保渠道新业务价值增长170.9%，保险资金投资组合非年化综合投资收益率5.4%[34] - 中国人保前三季度归属于母公司股东的净利润468.22亿元，同比增长28.9%，人保财险承保利润148.65亿元，同比增长130.7%[35] - 新华保险前三季度归属于母公司股东的净利润328.57亿元，同比增长58.9%，原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6%[36] - 中国太保前三季度净利润457亿元，同比增长19.3%，第三季度净利润178.15亿元，同比增长35.2%[37] - 阳光保险前三季度净利润59.89亿元，同比增长31.69%[38] - 中国再保前三季度净利润51.97亿元，同比大增131.49%，中再寿险净利润29.49亿元，同比大增200.92%[39] - 友邦保险第三季新业务价值上升25%至14.76亿美元，新业务价值利润率增加5.7个百分点至58.2%[40][41] - 法巴天星财险公司正式揭牌，股东包括法国巴黎保险集团、小米旗下银米科技和大众汽车金融服务[42] 行业动态 - A股五大险企前三季度合计归属于母公司股东的净利润4260.39亿元，同比增长33.5%[53][54] - 我国首份再保险业务数据显示前三季度登记分出业务保费965.39亿元，分入业务保费112.71亿元，覆盖14个国家和地区[55] - 险资三季度持仓404只重仓股，累计持仓市值2899亿元，中国平安对平安银行持股1090.74亿元居首[56] - 前三季度新能源商业车险保费收入1087.9亿元，同比增长36.6%，车险整体保费收入约7239亿元，同比增长3.21%[57] - 中国精算师协会张晓蕾表示新能源车险车均风险成本是燃油车的2.2倍，但保费仅是燃油车的1.7倍，中短期费率将回归平稳或下降[58][59] - 太保寿险总经理预计明年浮动收益性产品占比超50%，健康险占比会提高，10月分红险占比70%以上[60] - 白皮书显示截至2024年底中国养老金三支柱总规模达15.66万亿，占GDP比重不足12%，第三支柱市场规模有望增长至30万亿[61] - 保险股三季报利润增幅普遍在40%-70%，业绩增长与投资端收益良好紧密相关[62][63] - 平安健康险升级为"平安乐健康"，通过运动积分兑换保费折扣等权益，推动健康保险与健康管理融合[64] - 美团宣布骑手养老保险补贴全国落地，覆盖全部骑手，总覆盖预计超过数百万人[65] 产品服务 - 新华保险落地首个中资产康养旅居社区"雅达·松下社区"，开启旅居养老新范式[67][68] - 众安保险落地首笔海外新能源车险业务，成为中国首家开展海外新能源车险业务的互联网保险公司[69]

集团整体业绩表现 - 2025年前三季度集团归母净利润达1,329亿元人民币，同比增长11.5%，其中第三季度单季净利润同比增长45.4% [4] - 集团总资产规模达13.65万亿元人民币，较年初增长5.3%，归母净资产达9,864亿元人民币，较年初增长6.2% [4] - 前三季度集团实现营业收入8,329亿元人民币，同比增长7.4%，其中第三季度单季营业收入3,329亿元人民币，同比增长18.7% [4] - 前三季度集团归母营运利润为1,163亿元人民币，同比增长7.2% [4] 核心业务板块盈利构成 - 寿险及健康险、财产保险和银行业务三大核心板块合计贡献归母营运利润1,161亿元人民币，同比增长1.6% [6] - 寿险及健康险业务是最大利润来源，前三季度归母营运利润787.68亿元人民币，占集团总额的67.7%，同比增长1.9% [6] - 财产保险业务归母营运利润150.74亿元人民币，占比13.0%，同比增长8.3% [6] - 银行业务归母营运利润222.21亿元人民币，占比19.1%，同比下滑3.5% [6] - 金融赋能业务归母营运利润11.16亿元人民币，占比1.0%，同比大幅增长202.4% [6] 保险资金投资表现 - 截至2025年9月末，保险资金投资组合规模超过6.41万亿元人民币，较年初增长11.9% [7] - 前三季度实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [10] 寿险及健康险业务 - 前三季度新业务价值达357.24亿元人民币，同比大幅增长46.2% [13] - 按标准保费计算的新业务价值率为30.6%，同比显著提升9.0个百分点 [16] - 代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，代理人人均新业务价值同比增长29.9% [18] - 银保渠道新业务价值同比大幅增长170.9% [19] - 社区金融服务渠道存续客户全缴次继续率同比提升0.6个百分点 [19] 财产保险业务 - 前三季度原保险保费收入2,562.47亿元人民币，同比增长7.1%，其中车险保费收入1,661.16亿元人民币，同比增长3.5%，非车险保费收入901.31亿元人民币，同比增长14.3% [21] - 综合成本率为97.0%，同比优化0.8个百分点，为2020年以来前三季度最优水平 [23] - 实现营运利润151.43亿元人民币，同比增长8.3% [23] 综合金融与客户经营 - 个人客户数近2.50亿，较年初增长2.9%，前三季度新增客户2,628万，同比增长6.8% [14] - 客均持有合同2.94个，较年初增长0.7% [14] - 持有4个及以上合同客户的留存率达97.5%，较仅有一个合同客户高12.8个百分点 [14] - 服务时间5年及以上客户留存率为94.4%，较首年客户高41.0个百分点 [14] 医疗养老生态战略 - 在近2.50亿个人客户中，约63%同时享有医疗养老生态圈服务权益，其客均合同数约3.38个，客均AUM达6.34万元，分别为不享有服务权益客户的1.6倍和4.0倍 [25] - 享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比近70% [25] - 医疗养老相关付费企业客户超8.7万家 [25] - 健康管理服务已服务超1,600万客户 [20][25] - 居家养老服务覆盖全国85个城市，近24万名客户获得服务资格 [20][26] - 高品质康养社区已布局5个城市共6个项目，上海"静安8号"已运营，深圳项目拟于年底前试运营 [20][26] 科技赋能与AI应用 - 数据库沉淀30万亿字节数据，覆盖近2.50亿个人客户，积累超3.2万亿高质量文本语料，31万小时带标注语音语料，超75亿图片语料 [27] - 车险智能出单实现车代渠道89%单件平均一分钟智能出单 [28] - 寿险"111极速赔"闪赔占比达58% [28] - 实现63%人伤案件理赔自动化，最快51秒结案 [28] - 前三季度产险反欺诈智能化理赔拦截减损91.5亿元人民币 [28] - 94%的寿险保单实现秒级核保 [29] - AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖80%客服总量 [29] - AI代码渗透率达10% [29] - AI智能体辅助销售990.74亿元人民币，辅助保单复效提升23% [29]

文章核心观点 - 中国经济步入新常态，年金基金投资环境发生重大变化，政策推动建立长周期考核机制以实现长期稳健收益[2] - 固定收益类资产收益贡献下行，权益类资产收益贡献提升，年金基金需提高权益配置并丰富投资品种以优化资产配置结构[2][13] - 年金基金管理机构需积极响应长周期考核政策，受托人、投管人和托管人需提升相应管理能力以应对新环境[2][24] 年金投资环境变化 - 中国GDP增速从10年前的8%降至5%附近，经济进入增速换挡、结构优化新阶段[6] - 中国广谱利率中枢下行，10年期国债收益率从2013年11月的历史高点4.72%降至2025年9月的1.86%[8] - 存款类产品收益率中位数从2018年的4.89%下降到2024年的3.12%，6年间下降177个基点[10] - 模拟年金组合显示，权益类资产在组合业绩贡献占比从10年前的33.6%上升至近三年的38.3%[13] - 年金基金战略资产配置有效边界向右下方移动，需承担更大风险维持预期收益水平[17] - 截至2025年9月，年金基金规模达7.56万亿元，较"十三五"期末增长4.02万亿元[18] 年金投资新环境应对举措 - 拉长考核周期可从一年改为三年，权益比例从15%升至32%时，三年考核期亏损概率从年度23.0%降回9.1%附近[21] - 需丰富投资品种，引入贵金属、REITs、私募股权等低相关性另类资产，推动有效边界向左上方回移[22] - 对标海外成熟养老金，CalPERS传统权益及固收类资产仅占67%，过去十年年化收益率超6%[23] 年金基金管理机构落实措施 - 受托人需协助制定长期业绩目标，修订长周期考核办法，强化"三投"评估和过程风险管理[25] - 受托人应加强宏观经济研究，优化大类资产定价模型，强化投管人评估和投资经理评估[26][28] - 投管人应加强股票团队建设，提升权益投研能力，优化人才激励机制和系统建设[29] - 托管人应加强长周期考核下风险管理能力，确保资产安全合规运行[30]

行业背景与政策导向 - 国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》明确指出金融领域要推动新一代智能终端、智能体等广泛应用[1] - 中央关于"十五五"规划的建议提出抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业[6] 再保险行业特点 - 再保险行业具有专业壁垒，涉及保险、精算、法律等多元知识深度融合和复杂条款[3] - 再保险业务是个性化定制的风险管理服务，难以标准化和简单复制[3] - 金融业强监管属性使得再保险必须满足很高的合规要求[3] - 再保险业务需要大量人工操作，效率瓶颈明显[3] 太平再保险AI智能体"睿书" - 太平再保险（中国）公司发布首个再保险垂直领域AI智能体"睿书"[1] - "睿书"以技术通用化、能力专业化、场景垂直化为主线，将大语言模型与再保专业知识深度融合[3] - "睿书"构建"意图理解—知识推理—决策生成"的智能化解决方案[3] 智能合约助手功能 - 智能合约助手通过RAG+专业知识库模式，将不同类型再保险合约进行向量化拆解[4] - 该功能可端到端生成超过10万token的复杂再保险合约，准确率高达95%以上[4] - 过去团队几天完成的任务现在几分钟搞定，服务能力大大提升[4] 专业问答助手功能 - 专业问答助手从系统知识、行业经验、前沿研究三个维度构建深度融合的知识图谱[4] - 打造知识端、检索端、工作端三位一体的智能问答助手[4] - 克服通用模型难以适配金融细分领域专业语义与逻辑推理的问题[4] 寿险智能核保助手功能 - 寿险智能核保助手将核保工作细化拆解，针对不同场景设计不同AI辅助模式[5] - 通过AI串联所有环节并动态优化工作流程，实现"AI模型+专业工具+人工操作"协同机制[5] - 工作效率提高50%以上，一个人就像一个团队[5] 战略意义与行业影响 - 作为全球第二大保险市场，中国再保险业在专业能力、技术实力、市场竞争力等方面有待提升[6] - 太平再保险将"模型能力、专业经验、业务场景深度融合"，打造智能化特色竞争优势[6] - 公司推进"人工智能+"战略，为金融强国建设贡献太平力量[6]

寿险公司资产重分类趋势与动因 - 近三年来约35家寿险公司进行了资产重分类，将持有至到期资产重新分类为可供出售金融资产或执行新金融工具准则下的FVOCI重分类 [1] - 在长期利率持续走低的背景下，此类重分类操作因债券价格上涨而显著提升了公司资产的公允价值 [2] - 资产公允价值的提升直接改善了公司的净利润或其他综合收益，并进一步提高了偿付能力充足率 [2] 利率环境变化与潜在“双杀”风险 - 2025年以来国债收益率出现结构性上行，截至9月30日，10年期国债到期收益率升至1.86%，较2024年底的1.67%回升了19个基点 [4] - 利率上行导致债券市价下跌，对已将大量HTM资产重分类为FVOCI的保险公司造成直接冲击，使其债权投资公允价值缩水，净资产下滑，对偿付能力充足率形成短期压力 [5] - 更深层次的“双杀”风险源于负债端，由于准备金计量采用750日移动平均国债收益率作为折现率，其变化存在滞后性 [6][7] - 2025年9月30日，10年期国债750日移动平均收益率为2.32%，较去年底下降26个基点，导致保险公司仍需持续增提责任准备金 [7] - 当利率短期回升时，资产端公允价值缩水与负债端准备金增提同时发生，形成“双向承压”，可能导致偿付能力充足率快速下降 [7] 寿险行业资产负债久期错配现状 - 理论上的完美利率风险管理模型要求资产负债久期完全匹配且资产收益率能覆盖负债成本 [9] - 中国寿险行业的现实情况是负债久期远大于资产久期，存在显著的久期缺口 [9] - 根据多方数据，行业平均负债久期与资产久期的差值在7到9年左右，例如传统险平均资产久期约7年、负债久期约16年，缺口约9年 [10][13] - 头部保险公司的资产负债久期匹配度预计优于行业平均水平，久期缺口相对更小 [14] 不同会计准则下的利率风险影响 - 在新会计准则（即期利率）情景下，若再投资收益率能覆盖负债成本，则利率风险可控；利率反转时，资产价值下行压力可能通过调整准备金减提得到部分缓释，但受限于负债久期较长，对冲效果有限 [16] - 在750日移动平均情景下，同样存在再投资风险；利率反转时，由于折现率计算的“时滞现象”，会在短期内对偿付能力造成双向压力（资产减少，负债增加） [17] - 若利率回升形成长期趋势，将反映经济基本面改善，有助于提升保险公司再投资收益率，从长期看构成积极影响 [18] 保险公司长期价值评估核心 - 配置类债券主要以持有至到期为目的，应理性看待其公允价值短期波动及利率波动对偿付能力的暂时性影响 [18] - 公司的投资实力与盈利能力是长期增厚实际资本、优化偿付能力充足率的核心驱动力 [19] - 在综合偿付能力充足率符合监管要求的前提下，评估重点应聚焦于新业务价值率、新单保费、投资收益率等经营质量指标 [19]

第四套生命表发布与启用时间 - 金融监管总局和精算师协会正式下发《中国人身保险业经验生命表（2025）》，即第四套生命表 [1][7] - 第四套生命表将于2026年1月1日正式启用，届时保险公司产品定价将以新表作为参考 [2][9] 生命表核心内容与结构变化 - 第四套生命表共包含4张表，延续第三套的业务区分，保留非养老金业务一表、二表以及养老类业务表 [15][16][17] - 新增单一生命体表男女表（CL4），反映被保险人个体死亡发生率经验，为产品定价提供更全面数据 [15][17][18] - 养老类业务表被置于首位（CL1），体现行业在老龄化背景下对养老保障类产品的侧重 [17] - 非养老类业务表适用产品范围微调，终身寿险以死亡保障责任为主的采用非养老类业务一表，其他（如增额终身寿险）采用非养老类业务二表 [19][20][21] 死亡率与预期寿命变化 - 第四套生命表CL1-3的死亡率相较第三套平均下降20%左右，男性平均下降22%，女性平均下降19% [13][31] - 保险人群预期寿命持续提升，第四套生命表预期寿命较第一套增长约10岁 [3][8] - 以CL1(2025)表为例，男性预期寿命为85岁（较第三套提高2岁），女性预期寿命为89岁（提高1岁） [33][36] - 保险人群预期寿命（如男性85岁）高于全国人均预期寿命79岁，反映投保人群可能具有较高健康管理意识 [39] 对保险产品定价的潜在影响 - 死亡率下降意味着定期寿险、终身寿险等风险保障类产品价格可能下降，下降空间或略低于此前第三套表更新时的5%-10% [13][42] - 生存类年金产品因死亡率下降、预期寿命提升，价格可能上涨 [3][13][42] - 生命表数据是产品预定死亡率的厘定依据，但非唯一标准，具体价格变化在不同保险公司间存在差异 [43] - 监管要求保险公司在计提法定责任准备金时必须采用生命表数据 [43] 监管合规与行业影响 - 保险公司需建立死亡发生率偏离度评估区间和定期回溯机制，背离评估区间需在年度精算报告中说明原因并提出整改举措，报告需经董事会审议通过 [44][45] - 新规实施后，保险公司需在"死差"方面加强管控，与"报行合一"下的"费差"管理形成补充 [46] - 分红型保险产品计算盈余和红利时，应以第四套生命表为基础计算法定责任准备金 [48] - 行业竞争重点逐渐从单纯的产品价格转向包含大健康、大养老在内的多元化服务能力 [49][52]